医疗保健行业BTK抑制剂：针对B细胞相关恶性肿瘤的热门靶点-20190623-中金公司-14页.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 6 月 23 日 医疗保健医疗保健 BTK 抑制剂：针对 B 细胞相关恶性肿瘤的热门靶点 行业动态行业近况行业近况 行情回顾：行情回顾：过去一周 A 股医药股板块指数上涨 5.00%，上证综指上涨 4.16%，深证成指上涨 4.59%，创业板指上涨 4.80%。行业动态：行业动态：1）第一批鼓励仿制药品目录建议清单发布；2）诺和诺德 Esperoct获欧盟批准用于青少年和成人 A 型血友病。评论评论 与多种与多种 B 细胞类型的恶性肿瘤相关，全球市场有望突破百亿美元。细胞类型的恶性肿瘤相关，全球市场有望突破百亿美元。BTK 依赖型通路的异常激活与多种 B 细胞类型的恶性肿瘤相关：如套细胞淋巴瘤（MCL）、慢性淋巴细胞白血病（CLL）、滤泡性淋巴瘤（FL）等。目前临床研究也证实 BTK 在自身免疫性疾病（如类风湿性关节炎）中亦发挥重要作用。自 2014 年第一款 BTK药物 Ibrutinib 获批上市以来，实现快速放量，根据 Frost&Sullivan 预测，BTK 药物 2030 年销售额有望达 178 亿美元。代表药物代表药物 Ibrutinib2018 年销售额已达年销售额已达 63 亿美元。亿美元。Ibrutinib 为 Pharmacyclics（后被 Abbvie 收购）与强生联合研制，最初于 2013 年底获 FDA 批准上市。随着适应症不断扩大，Ibrutinib 全球销售额逐年攀升，目前仍处于快速放量阶段。该药物2017 年在中国上市，2018 年通过谈判纳入国家医保，单片药物价格降幅达 65%。考虑到原本赠药情况可能取消，我们预计实际年均治疗费用降幅在 30%以内。阿斯利康的 Acalabrutinib2017 年底上市，为第二款 BTK 药物。目前全球已有近 10家药企开展针对 BTK 靶点的研究。我们注意到，目前在研的新一代 BTK 药物除 B细胞相关的肿瘤外，适应症更多的开始向自身免疫性疾病拓展。中国中国 BTK 研发：百济神州为代表研发：百济神州为代表。百济神州 BTK 药物 Zanubrutinib 针对 R/RMCL与 R/R CLL/SLL 两个适应症均已提交国内 NDA，且获得优先审评，我们预计有望在 2H19 获批上市，进度国内第一。此外，为进军国际市场，百济神州在 WM 与CLL 两个适应症上已开展 Zanubrutinib 与 Ibrutinib 的头对头国际多中心 3 期临床，目前研究正顺利进行中，预计最快有望在 2019 年或者 2020 年初提交美国 NDA。目前国内包括诺诚健华、恒瑞医药、浙江导明、信诺维等多家药企 BTK 靶向的新药已经进入临床阶段，有望在 2020 年后陆续上市。风险风险 第二批集采进度超预期，降价幅度超预期。何子瑜何子瑜 分析员 SAC 执证编号：S0080518120001 SFC CE Ref：BNF440 邹朋邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 科伦药业-A 推荐 40.00 25.5 19.6 乐普医疗-A 推荐 30.00 23.1 17.7 华东医药-A 推荐 36.52 12.8 10.5 国药一致-A 推荐 56.60 13.4 11.7 中国生物制药-H 推荐 10.30 25.7 23.0 石药集团-H 推荐 20.00 16.8 13.6 威高-H 推荐 9.50 15.7 13.8 三生制药-H 推荐 18.00 23.0 19.0 石四药集团-H 推荐 8.85 18.4 15.4 中金一级行业 医疗保健 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 6174871001131262018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300 中金医疗保健 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 BTK 抑制剂：针对 B 细胞相关恶性肿瘤的热门靶点 BTK：与多种：与多种 B 细胞类型的恶性肿瘤相关细胞类型的恶性肿瘤相关 BTK（Brutons Tyrosine Kinase）全称布鲁顿氏酪氨酸激酶，是全称布鲁顿氏酪氨酸激酶，是 BCR 信号通路中一个重要信号通路中一个重要的信号分子，在的信号分子，在 B 淋巴细胞的各个发育阶段均有表达。淋巴细胞的各个发育阶段均有表达。BCR 信号通路对于肿瘤细胞的扩散和增殖至关重要。BTK 抑制剂通过屏蔽 BCR 信号通路，移除生长和激动信号从而诱导癌细胞凋亡。BTK 依赖型通路的异常激活与多种依赖型通路的异常激活与多种 B 细胞相关的恶性肿瘤相关：细胞相关的恶性肿瘤相关：如套细胞淋巴瘤（MCL）、慢性淋巴细胞白血病（简称慢淋，CLL）、滤泡性淋巴瘤（FL）、原发性巨球蛋白血症（WM）和弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（BCL）等。此外，临床试验也证实 BTK 在自身免疫性疾病（如类风湿性关节炎）和实体瘤（如乳腺癌、非小细胞肺癌等）中发挥重要作用。图表1:BTK作用机制 资料来源：Pharmacyclics公司资料，中金公司研究部 全球市场有望突破百亿美元。全球市场有望突破百亿美元。自 2014 年第一款 BTK 药物 Ibrutinib 获批上市以来，实现快速放量，2018 年全球 BTK 抑制剂销售额已超过 63 亿美元。根据 Frost&Sullivan 预测，随着适应症的不断扩张，以及药物在肿瘤患者中渗透率的提升，未来全球 BTK 药物仍有望保持较快速放量，2030 年有望销售额达 178 亿美元。图表2:BTK药物全球市场预测 资料来源：Frost&Sullivan，百济神州招股书，中金公司研究部 0%20%40%60%80%100%120%140%02468101214161820销售额YoY（十亿 美元）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 BTK 代表药物：代表药物：Ibrutinib、Acalabrutinib Ibrutinib（商品名（商品名 Imbruvica）：全球首款）：全球首款 BTK 抑制剂，抑制剂，2018 年销售已达年销售已达 62 亿美元。亿美元。Ibrutinib为 Pharmacyclics（后被 Abbvie 收购）与强生联合研制，最初于 2013 年底获 FDA 批准上市用于套细胞淋巴瘤（MCL）的二线治疗。之后该药物适应症不断扩大，目前除 MCL 之外，已获批慢性淋巴细胞白血病（CLL）、17p 缺失的 CLL、华氏巨球蛋白血症（WM）的一线治疗，以及边缘区淋巴瘤（MZL）及慢性移植物抗宿主病（cGVHD）的二线治疗。图表3:Ibrutinib美国适应症获批情况 图表4:Ibrutinib全球销售情况 资料来源：Ibrutinib说明书，中金公司研究部 资料来源：强生年报，Abbvie年报，中金公司研究部 2017 年在中国上市，年在中国上市，2018 年通过谈判已纳入国家医保。年通过谈判已纳入国家医保。Ibrutinib（伊布替尼）于 2017年 8 月在中国获批上市，商品名为亿珂，获批适应症为 MCL 与 CLL 的二线。2018 年通过谈判纳入国家医保，单片药物价格从 540 元下降至 189 元，降幅达 65%。考虑到原本赠药情况可能取消，我们预计实际年均治疗费用降幅在 30%以内。图表5:Ibrutinib（伊布替尼）纳入中国医保情况 资料来源：国家医疗保障局，中金公司研究部 Acalabrutinib（商品名（商品名 Calquence）：第二款）：第二款 BTK 药物，药物，2017 年获批上市年获批上市。Acalabrutinib最初由 Acerta Pharma（后被阿斯利康收购）研制，2017 年 10 月获美国 FDA 批准用于MCL 的二线治疗。因上市时间较短且获批的适应症仍较窄，Acalabrutinib 的销售额较Ibrutinib 仍有较大差距，2018 年全球销售额 6200 万美元。目前 Acalabrutinib 针对 CLL、WM、多发性骨髓瘤（MM）、弥漫性大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL）等多个血液肿瘤正展开临床研究，未来几年适应症有望陆续扩大。新一代新一代 BTK 药物更多开始向自身免疫性疾病拓展。药物更多开始向自身免疫性疾病拓展。除 Ibrutinib 与 Acalabrutinib 两款药物外，目前全球已有近 10 家药企开展针对 BTK 靶点的新药研究。我们注意到，目前在研的新一代 BTK 药物除 B 细胞相关的肿瘤外（如 Gilead 的 Tirabrutinib），适应症更多的开始向自身免疫性疾病拓展，例如罗氏的Fenebrutinib针对慢性自发性荨麻疹处于2期临床阶段；Merck 的 Evobrutinib 已开展多项针对类风湿性关节炎、红斑狼疮等自身免疫性疾病的 2期临床。时间适应症备注2013套细胞淋巴瘤（MCL)2线2014慢性淋巴细胞白血病（CLL)2线2014慢性淋巴细胞白血病-17p缺失（CLL-17p deletion)1线2015华氏巨球蛋白血症（WM）1线2016慢性淋巴细胞白血病（CLL)1线2017边缘区淋巴瘤（MZL)2线2017慢性移植物抗宿主病（cGVHD）2线0%100%200%300%400%500%600%700%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00020142015201620172018销售额YoY（百万 美元）适应症规格医保支付标准(元/片）全国最低价（元/片）降幅单药适用于既往至少接受过一种治疗的套细胞淋巴瘤患者的治疗。单药适用于既往至少接受过一种治疗的慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤患者的治疗140mg/粒 189 540-65.0%中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中国中国 BTK 研发：百济神州为代表研发：百济神州为代表 百济神州百济神州 BTK 药物药物 Zanubrutinib 已提交已提交 NDA，最快有望年内获批上市，最快有望年内获批上市。目前 Zanubrutinib针对 R/RMCL 与 R/R CLL/SLL 两个适应症均已提交国内 NDA，且获得优先审评，我们预计有望在 2H19 获批上市，进度国内第一。此外，为进军国际市场，百济神州在 WM 与 CLL两个适应症上已开展 Zanubrutinib 与 Ibrutinib 的头对头国际多中心 3 期临床，目前研究正顺利进行中，预计最快有望在 2019 年或者 2020 年初提交美国 NDA。目前多家药企获批进入临床阶段。目前多家药企获批进入临床阶段。除百济神州外，目前国内包括诺诚健华、恒瑞医药、浙江导明、信诺维等多家药企的 BTK 靶向的新药已经进入临床阶段，有望在 2020 年后陆续上市。国际化方面，目前恒瑞的两个 BTK 靶点新药 SHR1459 与 SHR1266（临床前）外授给了 TG Therapeutics，TG 公司将获得日本和亚洲以外地区独家权利；恒瑞则最多可获得共 3.47 亿美元的首付款和里程碑款，外加销售提成。图表6:国内BTK药物进展 资料来源：insight数据库，中金公司研究部 受理号码药品名称申请类型 申请内容 注册分类 承办日期原始企业名称目前阶段CXHS1800024赞布替尼胶囊新药上市申请1 2018-08-29百济神州（苏州）生物科技有限公司申请上市CXHL1501469DTRMWXHS-12胶囊新药临床申请1.1 2015-07-24浙江导明医药科技有限公司临床中CXHL1502444CT-1530胶囊新药临床申请1.1 2016-02-16北京赛林泰医药技术有限公司临床中CXHL1502478AC0058TA胶囊新药临床申请1.1 2016-02-25杭州艾森医药研究有限公司临床中CXHL1600102WXFL10230486胶囊新药临床申请1.1 2016-05-11湖北生物医药产业技术研究院有限公司临床中CXHL1600294SHR1459片新药临床申请1 2017-02-13江苏恒瑞医药股份有限公司临床中CXHL1700099ICP-022片新药临床申请1 2017-06-21北京诺诚健华医药科技有限公司临床中CXHL1900129XNW1011胶囊新药临床申请1 2019-03-25苏州信诺维医药科技有限公司临床中CXHL1900190SHR1459片新药临床申请1 2019-06-17江苏恒瑞医药股份有限公司申请临床 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 行情回顾与本周策略 本周行情回顾本周行情回顾 A 股医药 过去一周 A 股医药股板块指数上涨 5.00%，上证综指上涨 4.16%，深证成指上涨 4.59%，创业板指上涨 4.80%。A 股医药板块涨幅前三分别是昆药集团（+46.05%）、润都股份（+35.87%）、沃华医药（+30.38%），跌幅前三分别是 ST 康美（-10.26%）、药石科技（-9.18%）、润达医疗（-4.42%）。港股医药 过去一周涨幅前三分别是三爱健康集团（+102.53%）、云能国际（+54.35%）、金嗓子（+51.02%），跌幅前三分别是迈博药业-B（-14.39%）、新世纪医疗（-13.63%）、恒泰裕集团（-11.11%）。美国中概股医药 过去一周涨幅前三为中国苏轩堂药业（+15.08%）、知临集团（+11.97%）、再鼎医药（+7.34%），跌幅前三为国际脐带血库（-14.11%）、泰和诚医疗（-10.80%）、百济神州（-3.13%）。图表7:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/282019/4/30相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 近期工作：近期工作：海外观察：全球观察|医药前沿进展:全球癌症细胞疗法进展梳理（6 月 18 日）图表8:近期工作 资料来源：中金公司研究部 海外观察全球观察|医药前沿进展:全球癌症细胞疗法进展梳理近期工作 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表9:A股医药公司最近一周重点数据 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券代码证券简称证券简称周收盘价周收盘价(人民币人民币)周涨跌幅周涨跌幅(%)周换手率周换手率(%)总市值总市值(人民币人民币 百万百万)流通流通A股占总股股占总股本比例本比例(%)周成交额周成交额(人民币人民币 百万百万)周成交量周成交量(千股千股)000028.SZ国药一致41.474.091.9517,754 71.88245 6,016 000423.SZ东阿阿胶39.291.604.0725,697 100.001,035 26,600 000513.SZ丽珠集团31.756.874.3722,830 63.65621 19,998 000661.SZ长春高新318.614.825.1154,199 99.942,711 8,680 000963.SZ华东医药24.624.824.0843,080 100.001,734 62,260 000999.SZ华润三九28.537.502.0227,928 99.95551 19,753 002007.SZ华兰生物28.804.353.8540,408 85.781,318 46,294 002022.SZ科华生物10.222.823.735,266 99.52192 19,118 002044.SZ美年健康13.08-4.044.1640,830 91.921,562 119,328 002223.SZ鱼跃医疗24.015.774.1824,069 85.30853 35,745 002262.SZ恩华药业10.466.414.0410,665 86.72361 35,701 002422.SZ科伦药业28.617.762.7841,192 71.71793 28,745 002603.SZ以岭药业11.963.102.3614,427 82.00274 23,343 002737.SZ葵花药业15.573.662.629,093 88.49207 13,531 002773.SZ康弘药业35.001.361.4430,646 70.95310 8,942 300003.SZ乐普医疗22.344.904.6239,802 85.051,541 69,938 300015.SZ爱尔眼科30.205.963.1893,572 81.102,368 79,713 300122.SZ智飞生物42.0011.115.6467,200 54.191,971 48,917 300199.SZ翰宇药业9.404.565.378,721 61.60285 30,673 300244.SZ迪安诊断17.355.154.8110,765 67.31343 20,090 300326.SZ凯利泰9.195.033.456,638 98.72220 24,577 300347.SZ泰格医药67.364.926.5133,692 70.971,474 22,896 300363.SZ博腾股份8.356.514.834,532 57.24123 14,997 300463.SZ迈克生物26.0010.404.7614,505 65.62431 17,442 300558.SZ贝达药业39.9611.286.3216,024 42.24413 10,711 600079.SH人福医药10.548.103.9514,268 95.00517 50,838 600085.SH同仁堂28.941.871.4239,690 100.00559 19,430 600276.SH恒瑞医药65.907.542.30291,463 99.576,512 101,159 600332.SH白云山40.024.766.6965,064 65.892,792 71,619 600422.SH昆药集团13.2451.8536.7010,079 99.703,654 278,536 600436.SH片仔癀113.005.893.1168,175 100.002,081 18,761 600511.SH国药股份22.611.944.2317,283 36.32264 11,743 600521.SH华海药业13.956.903.1417,449 98.85527 38,829 600535.SH天士力16.853.374.1125,488 100.001,027 62,124 600867.SH通化东宝13.995.583.9628,455 96.051,061 77,377 600998.SH九州通12.69-0.081.0923,828 89.12231 18,217 601607.SH上海医药18.263.162.0551,897 67.66709 39,359 603658.SH安图生物65.685.272.5627,586 32.51221 3,490 603883.SH老百姓56.205.982.4616,104 93.18358 6,565 603939.SH益丰药房63.407.902.5823,890 96.26572 9,351 002030.SZ达安基因11.076.032.618,827 95.79216 19,960 002038.SZ双鹭药业23.104.673.9715,821 82.92508 22,568 002275.SZ桂林三金13.732.230.768,103 90.3755 4,032 002294.SZ信立泰22.424.571.7123,452 99.99394 17,870 002390.SZ信邦制药5.222.762.318,703 100.00197 38,472 002424.SZ贵州百灵10.734.383.9015,142 51.61301 28,430 002433.SZ太安堂5.115.142.603,918 96.1195 19,176 002462.SZ嘉事堂15.274.164.223,826 99.52156 10,515 002550.SZ千红制药4.653.104.975,952 70.70207 44,992 600557.SH康缘药业14.257.773.138,449 96.98248 17,988 600587.SH新华医疗15.666.106.926,365 99.27429 27,912 600594.SH益佰制药5.314.328.424,205 100.00340 66,661 600750.SH江中药业13.094.223.336,872 100.00225 17,482 600763.SH通策医疗85.025.804.1827,261 100.001,118 13,405 600976.SH健民集团17.367.833.752,663 99.9398 5,745 600993.SH马应龙17.803.916.927,673 99.81525 29,788 603108.SH润达医疗9.51-2.8612.605,511 87.71582 64,034 603368.SH柳州医药33.435.165.418,661 100.00449 14,007 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表10:港股和美国中概股医药公司最近一周重点数据 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券代码证券简称证券简称周收盘价周收盘价(当地货币当地货币)周涨跌幅周涨跌幅(%)周换手率周换手率(%)总市值总市值(当地货币当地货币 百万百万)周成交额周成交额(当地货币 百万)(当地货币 百万)周成交量周成交量(千股千股)H股股0570.HK中国中药3.913.711.3519,690 264.8 67,989.9 0874.HK白云山35.006.543.1856,903 242.3 6,995.1 1066.HK威高股份7.201.553.3432,561 1,088.2 151,242.1 1093.HK石药集团12.226.822.2676,208 1,701.8 140,744.5 1099.HK国药控股27.25-0.183.4780,978 1,143.3 41,414.3 1177.HK中国生物制药7.688.171.6896,678 1,597.3 211,786.6 1513.HK丽珠医药25.206.551.0618,120 64.8 2,598.1 1518.HK新世纪医疗4.31-13.630.032,112 0.7 151.5 1530.HK三生制药13.145.290.8533,310 280.4 21,494.0 1666.HK同仁堂科技9.560.100.9612,244 57.8 6,040.3 1763.HK中国同辐18.801.620.216,014 3.2 171.6 2005.HK石四药集团6.918.820.5020,965 102.8 15,178.7 2607.HK上海医药15.20-2.192.4543,200 345.4 22,535.5 3320.HK华润医药8.71-5.120.3754,738 211.6 23,409.0 3933.HK联邦制药4.227.601.016,920 68.1 16,572.8 8138.HK同仁堂国药0.000.000.00-0460.HK四环医药1.746.750.5816,470 94.8 54,766.3 0587.HK华瀚生物制药0.530.000.003,814 -0867.HK康哲药业6.321.281.5915,676 254.0 39,425.1 0950.HK李氏大药厂5.232.550.173,098 5.3 1,024.0 1011.HK泰凌医药0.74-5.130.181,409 2.6 3,417.5 1358.HK普华和顺0.98-7.550.421,538 6.8 6,552.0 1515.HK凤凰医疗5.8611.410.967,599 70.9 12,482.8 2120.HK康宁医院39.95-0.920.103,016 0.8 19.4 2186.HK绿叶制药5.746.301.2118,798 224.6 39,728.8 2348.HK东瑞制药1.441.410.242,284 5.5 3,878.0 2666.HK环球医疗6.262.960.9610,744 102.2 16,432.1 3689.HK康华医疗5.200.580.421,739 1.8 354.0 美股中概股美股中概股CBPO.O泰邦生物95.002.462.273,702 -883.8 BGNE.O百济神州121.383.203.777,260 -2,033.5 WX.N药明康德45.900.000.003,259 -MR.N迈瑞公司6.582.815.04234 -1,793.8 KANG.O爱康国宾20.530.000.001,426 -中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 行业要闻 政策政策 第一批鼓励仿制药品目录建议清单发布 艾滋病、白血病治疗等 34 种药物在列 国家卫健委于 6 月 20 日公示了第一批鼓励仿制药品目录建议清单，清单内共 34 种药物，包括艾滋病治疗药物利匹韦林、阿巴卡韦和白血病治疗药物硫唑嘌呤。（资料来源：中华人民共和国中央人民政府 链接：http:/ 诺和诺德 Esperoct获欧盟批准用于青少年和成人 A 型血友病 诺和诺德 6 月 20 日宣布，其长效化凝血因子 VIIIEsperoct（turoctocog alfa pegol，N8-GP）获得欧盟委员会的上市许可，用于治疗青少年（12 岁）和成人 A 型血友病。该授权涵盖所有 28 个欧盟成员国。（资料来源：新浪医药 链接：https:/ UC/CD 两个适应症 6 月 20 日，国家药品监督管理局药品审评中心官网显示，武田制药新型抗炎药“注射用维多珠单抗”（Entyvio，vedolizumab）在中国的上市申请获得承办，受理号为 JXSS1900032。（资料来源：新浪医药 链接：https:/ 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 本周大事 图表11:本周重大事件提醒 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 时间时间事件A股A股鱼跃医疗(002223)：限售股份上市流通智飞生物(300122)：分红派息复星医药(600196)：股东大会召开、股东大会互联网投票起始九州通(600998)：分红股权登记片仔癀(600436)：分红股权登记九州通(600998)：分红派息、分红除权博腾股份(300363)：限售股份上市流通迪安诊断(300244)：分红股权登记迪安诊断(300244)：分红派息、分红除权片仔癀(600436)：分红除权、分红派息上海医药(601607)：股东大会召开、股东大会现场会议登记起始周五（6月28日）白云山(600332)：股东大会召开、股东大会互联网投票起始H股H股周一（6月24日）君实生物-B(1877)：限售股份上市流通周二（6月25日）复星医药(2196)：股东大会召开、股东大会互联网投票起始国药控股(1099)：股东大会召开上海医药(2607)：股东大会召开、股东大会互联网投票起始、股东大会现场会议登记起始白云山(0874)：股东大会召开、股东大会互联网投票起始中国中药(0570)：分红派息周五（6月28日）周一（6月24日）周二（6月25日）周三（6月26日）周四（6月27日）周四（6月27日）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 6 月月 23 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图表12:A股可比公司估值表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）公司名称公司名称代码代码收盘价收盘价(元)(元)总市值总市值2019/6/23（百万元）（百万元）2018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E恒瑞医药恒瑞医药60027665.90291,4630.92 1.22 1.49 71.7x53.8x44.1x14.8x12.0 x9.8x华东医药华东医药00096324.6243,0801.30 1.60 1.96 19.0 x12.8x10.5x3.6x2.9x2.4x恩华药业恩华药业00226210.4610,6650.51 0.65 0.79 20.3x16.2x13.2x3.6x3.0 x2.5x人福医药人福医药60007910.5414,2680.90 0.64 0.74 11.7x16.5x14.2x3.0 x1.0 x0.9x科伦药业科伦药业00242228.6141,1920.84 1.12 1.46 34.0 x25.5x19.6x3.2x2.9x2.6x贝达药业贝达药业30055839.9616,0240.42 0.45 0.53 96.1x88.2x75.1x7.3x6.9x6.4x康弘药业康弘药业00277335.0030,6460.79 0.93 1.15 44.1x37.8x30.3x5.8x5.0 x4.3x凯莱英00282193.8021,706-2.47 3.23 -37.9x29.0 x-7.0 x5.7x信立泰00229422.4223,452-1.36 1.44 -16.5x15.5x-3.1x2.7x化学制剂药中值化学制剂药中值10,17533.8x25.5x18.9x4.7x3.1x2.7x化学原料药中值化学原料药中值6,92428.5x23.2x18.8x1.9x2.0 x1.8x生物制药中值生物制药中值16,60233.9x24.8x19.2x3.8x3.1x2.7x天士力天士力60053516.8525,4881.02 1.16 1.30 16.5x14.6x13.0 x2.4x2.2x1.9x以岭药业以岭药业00260311.9614,4270.50 0.61 0.71 24.1x19.5x17.0 x1.9x1.8x1.6x华润三九华润三九00099928.5327,9281.46 2.35 1.88 19.5x12.1x15.2x2.6x2.2x2.0 x昆药集团昆药集团60042213.2410,0790.43 0.47 0.50 31.1x28.3x26.7x2.5x2.3x2.1x健民集团60097617.362,6630.55 0.65 0.94 31.6x26.9x18.6x2.3x2.2x2.0 x红日药业3000263.5310,6290.25 -14.1x-益佰制药6005945.314,2050.74 -7.2x-上海凯宝3000394.524,8430.27 -17.0 x-江中药业60075013.096,872-现代中药中值现代中药中值5,05618.2x16.1x14.5x2.4x2.2x1.9x同仁堂 同仁堂 60008528.9439,6900.83 0.85 0.92 35.0 x34.0 x31.4x4.3x3.9x3.6x东阿阿胶东阿阿胶00042339.2925,6973.19 2.64 2.52 12.3x14.9x15.6x2.3x2.1x1.9x片仔癀 片仔癀 600436113.0068,1751.89 2.53 3.23 59.6x44.7x35.0 x13.6x11.0 x8.9x白云山白云山60033240.0256,2642.12 1.90 2.25 18.9x21.0 x17.8x3.0 x2.7x2.4x太安堂0024335.113,9180.53 -9.7x-0.7x-中新药业60032914.378,175-0.90 1.10 -16.0 x13.1x-2.1x1.8x贵州百灵00242410.7315,142-0.47 0.51 -22.8x20.9x-品牌中药中值品牌中药中值9,43317.5x21.0 x17.3x2.9x2.5x2.2x综合性制药企业中值综合性制药企业中值13,42618.5x17.7x14.9x2.2x1.7x1.5x国药股份国药股份60051122.6117,2831.84 2.62 2.83 12.3x8.6x8.0 x1.9x1.6x1.4x上海医药上海医药60160718.2635,1141.37 1.54 1.71 13.4x11.9x10.7x1.3x1.2x1.1x国药一致国药一致00002841.4716,8332.83 3.10 3.54 14.7x13.4x11.7x1.5x1.1x0.9x老百姓老百姓60388356.2016,1041.52 1.91 2.31 37.0 x29.4x24.4x5.3x4.6x4.1x益丰药房益丰药房60393963.4023,8901.11 1.59 2.11 57.4x40.0 x30.0 x5.9x5.3x4.6x九州通九州通60099812.6923,8280.71 0.87 1.04 17.8x14.7x12.2x1.3x1.2x1.1x大参林60323341.9821,830-1.25 1.51 -33.7x27.7x-6.1x5.1x医药商业中值医药商业中值10,45816.2x14.7x12.2x1.7x1.4x1.2x医疗服务中值医疗服务中值30,47671.4x61.0 x38.5x12.6x10.8x9.1xCRO&CMO中值中值21,70644.7x33.0 x24.3x7.0 x5.7x5.0 x鱼跃医疗鱼跃医疗00222324.0124,0690.73 0.87 1