请务必阅读正文之后的免责声明部分债券市场：2019年年度策略报告2019年01月21日：年度投资策略要点2018年债券市场分化明显：利率债进入牛市，长端的国开债、国债的回报仅次于2014年，10年国债全年下行了65个基点（bps）。但信用债分层加剧，信用违约集中爆发。2019年经济基本面的下行趋势已定：房地产投资增速缓慢下行，工业品价格下行制约制造业投资，外需收缩影响较今年更为显著，消费依然增长乏力，预计全年GDP同比增速将在6.3%左右。物价方面PPI有一定下行压力或将稳定在1.8%，CPI受到食品因素影响中枢上行但通胀较为温和，全年预计2.3%。为了对冲经济下行压力，政府已经着手财政政策和货币政策的配合发力，同时供给侧改革也进入结构性调整阶段，对经济会起到一定的托底作用。从信用数据来看，社融年初还将低位运行，同比增速有望在二季度企稳回升，因此政策效果对经济的支撑在下半年或许更为明显。海外因素在2019年给市场带来更多的扰动，中美贸易战影响持久且变数较多，美国货币政策由鹰转鸽，境外金融机构进入中国市场的步伐显著加快，这些会给市场预期在二季度带来较为明显的变化和分歧。利率债2019年债券市场呈现震荡中的慢牛走势。利率债市场收益率跟随经济基本面，还有进一步下行空间，到了下半年随着政府政策效果逐步凸显，我国金融市场的逐步开放，收益率曲线斜率将有一定的震荡调整。我们判断2019年10年期国债收益率中枢或将在3%左右震荡，国开债与国债的利差持续收窄，10年期国开债收益率或将稳定在3.2%。信用债信用债市场高等级信用债向好，高低等级债券之间的分化在2019年边际减弱：依然注意低等级债券的违约事件，但信用利差边际收窄趋势已经显现。我们认为治理良好且财务表现良好的民营企业产业债具有一定的配置价值。城投债也有一定机会。债券市场全年波动较大，建议谨慎寻找恰当机会。风险提示1、中美贸易战风险加大；2、原油价格波动风险。相关报告《华融证券2016年债券策略报告：慢牛基础稳固，维持乐观》——20151203《华融证券2017年债券策略报告：经济渐趋稳，债市需谨慎》——20161228《华融证券2018年债券策略报告：监管影响趋稳，回归基本面》——20171229分析师：郝大明执业证书号：S1490514010002电话：010-85556189邮箱：haodaming@hrsec.com.cn联系人：亢悦电话：010-85556182邮箱：kangyue@hrsec.com.cn证券研究报告债券市场年度策略震荡中牛市依旧债券市场年度策略请务必阅读正文之后的免责声明部分2目录一、20...
