原油篇：短期风波过后油价将维持偏强态势-20190923-银河期货-10页.pdf

银河期货研究所能源化工研究报告原油篇：短期风波过后，油价将维持偏强态势一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国内原油SC主力合约连续日K线图单位：元/桶资料来源:文华财经本周国际原油价格巨幅波动，毫无疑问，沙特遇袭事件是主要原因。上周末沙特一处石油处理装置和油田遇袭之后，周一油价暴涨近 12%，然而，周二传出的消息是沙特有信心将在 9 月底之前将原油产量恢复正常，这也导致油价自高点明显回落，但油价依然高于上周五的水平。不过，由于美国、沙特一起指责伊朗是发动袭击的主谋，并且，美国进一步扩大了对伊朗的制裁，这也直接导致中东地区政局的不稳定，投资者对于风险性溢价的提升将是油价维持强势运行的主要原因。从美国国内的周度数据来看，截止 9 月 13 日当周，美国国内的原油商业库存结束此前连续 4 周下降的趋势，环比小幅上升，整体库存小幅低于过去 5 年同期的平均水平。并且，汽油库存亦小幅上升，但仍低于去年同期水平。另外，上周美国国内炼厂的开工率和原油日均投料量均大幅下降。就美国国内原油产量而言，上周原油日均产量稳定在 1240 万桶的水平。综合而言，我们认为，尽管沙特遇袭事件有所平息，但并不能彻底平复投资者的情绪，短期内油价的运行重心将高于上周水平。银河期货研究所能源化工研究报告二、影响因素分析(一)美国原油库存上升，汽油库存亦有所增加根据美国能源署的报告显示，截止 9 月 13 日，美国国内的原油商业库存为 4.17 亿桶，较前一周增加近 100 万桶。图表2:美国国内原油周度商业库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所另外，从美国国内的汽油库存来看，截止 9 月 13 日，美国国内的汽油库存为 2.297 亿桶，较前一周增加 70 万桶。图表3:美国国内汽油周度库存单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告(二)美国炼厂产能利用率和原油日均投料量均明显减少根据美国能源署的报告显示，截止 9 月 13 日，美国国内炼厂的产能利用率为 91.2%，较前一周大幅削减 3.9%。另外，炼厂的原油日均净投料量为 1714.5 万桶，较前一周减少 74 万桶。图表4:美国炼厂产能利用率资料来源:EIA银河期货研究所图表5:美国炼厂原油日均投料量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所(三)美国国内原油周度产量维持稳定根据美国能源署的数据显示，截止 9 月 23 日，美国国内的原油日均产量为 1240 万桶，与上周持平。银河期货研究所能源化工研究报告图表6:美国国内原油周度日均产量单位：千桶资料来源:EIA银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告聚酯原料篇：原油风波过后，聚酯原料将震荡回落一、本周走势回顾及下周策略呈现图表1:国内PTA期货2001合约日K线图图表2:国内MEG期货2001合约日K线图资料来源:文华财经跟随国际原油的巨幅波动，本周聚酯原料价格冲高后明显回落，特别是 PTA 主力 2001 合约一度逼近上周末的价格水平，而 MEG 主力 2001 合约走势依旧偏强，周内下探至 5000 元/吨关口后有所反弹。从下游需求端来看，本周终端涤丝产销率呈现前高后低的特征，周一暴涨之后明显走弱。从聚酯利润的角度来看，本周盈利水平前低后高，这主要是跟聚酯原料价格的涨跌有关，聚酯产品价格自身并未明显波动，截止本周五，POY 利润重新回升至 800 元/吨左右，其他产品的利润在 300-500 元/吨之间。就聚酯企业开工率来看，本周的平均负荷与上上周较为接近，截止本周五，开工率稳定在 92%附近。就 PTA 而言，本周现货加工费逐步下降至最低近 750 元/吨，市场对于后期装置投产的预期持续对盘面形成打压，主流供应商锁加工费的操作限制了价格上涨的空间，本周五蓬威、四川能投公布了检修计划，这在一定程度上能缓解供应的压力。就上游 PX 而言，其与石脑油之间的价差周内已经跌至 300 美元/吨的关口以下，后期国内 PX 装置密集投产的预期也对 PX 与石脑油价差形成明显的打压，未来存在进一步压缩的可能，其对 PTA 价格走势的影响力在削弱。就 MEG 而言，本周华东地区港口的库存较上周同期减少近 5 万吨至 74.2 万吨，再次创出本轮去库存的新低，绝对量回到今年年初的水平。另外，从石脑油制 MEG 的现金流来看，本周基本上都在盈亏平衡线之上，平均盈利水平在 30 美元/吨附近，外采乙烯制 MEG 的亏损额度进一步收窄。从国内 MEG 企业的开工率来看，截止本周五，煤制 MEG 企业的周度开工率为 59.5%，较上上周提升近 7%，整体 MEG 企业的银河期货研究所能源化工研究报告开工负荷提高至 67%左右，较上上周提升近 7%，在盈利好转特别是煤制企业普遍盈利的情况下，后期国内 MEG 企业开工率将进一步攀升。总体而言，我们认为，在现阶段聚酯企业开工负荷难以持续提升的情况下，阶段性需求的高峰或已到来，PTA 受制于供应增加的预期仍将呈现偏弱运行的走势，而得益于库存的快速消化，MEG 走势相对偏强，但要持续关注 MEG 企业复工的进度以及进口到港数量的变化，操作上，以中线偏空的思路为主。二、各因素分析图表图表3:国内PTA的现货加工费单位：元/吨资料来源:WindCCF银河期货研究所图表4:国内PTA企业的周度平均开工率资料来源:CCF银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告图表5:国内聚酯各成品的理论生产盈亏单位：元/吨资料来源:CCF银河期货研究所图表6:国内聚酯企业的周度平均开工率资料来源:CCF银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告图表7:国内聚酯成品的库存单位：天资料来源:CCF银河期货研究所图表8:亚洲PX与石脑油价格单位：美元/吨资料来源:WindCCF银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告图表9:华东地区MEG港口库存单位：万吨资料来源:WindCCF银河期货研究所图表10:石脑油及外盘乙烯制MEG的现金流单位：美元/吨资料来源:WindCCF银河期货研究所银河期货研究所能源化工研究报告图表11:国内煤制MEG和MEG总开工负荷资料来源:WindCCF银河期货研究所免责声明免责声明期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。若有任何疑问，欢迎咨询！联系人:李宙雷投资咨询从业证书号:Z0013562E-mail:lizhoulei_扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料