有色金属行业更新：电钴价格持续上涨-20190915-国泰君安-14页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019.09.15 电钴价格持续上涨电钴价格持续上涨 有色金属行业更新有色金属行业更新 刘华峰（分析师）刘华峰（分析师）朱敏（研究助理）朱敏（研究助理）汤汤龑（分析师）（分析师）0755-23976751 021-38031657 0755-23976656 证书编号 S0880515060003 S0880118080078 S0880519010001 本报告导读：本报告导读：四钴下游回暖，钴价持续上行；全球风险偏好修复，贵金属等待回调买点。四钴下游回暖，钴价持续上行；全球风险偏好修复，贵金属等待回调买点。摘要：摘要：周期研判：钴价持续上涨，贵金属等待买点。周期研判：钴价持续上涨，贵金属等待买点。本周外盘金价下跌 1.1%，白银下跌 4.3%,金银比大幅回落至 85.7。本周美国 9 月密歇根大学消费信心指数及零售数据超预期，市场风险偏好继续修复，贵金属价格承压。本周国内正极材料生产商继续生产补库，MB 钴价继续上涨。本周电解铝社会库存较上周下滑 3.4 万吨至 97.2 万吨，鉴于目前宏观政策偏暖，专项债政策继续利好，仍看好下半年去库速度，电解铝价格有望加速上涨。美国消费数据修复，风险偏好抬升。美国消费数据修复，风险偏好抬升。本周美国公布 8 月核心零售销售、密歇根大学消费者信心指数等重磅数据，两项消费数据皆好于市场预期，美债回调至 1.9%上方，贵金属继续承压；同时，中美关系出现缓和预期，预计国庆前全球市场情绪仍将保持暖态，耐心等待贵金属回调。中期我们仍认为从往后多个季度的视角看，美国经济下滑的趋势较为明确，而 8 月其制造业 PMI 近年来首次跌破荣枯线，大趋势仍旧不改。本周金银比修复至 85.7，我们认为贵金属主升浪刚刚开启，未来修复仍将继续。增持评级：增持评级：山东黄金，银泰资源，招金矿业，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：受益标的：金贵银业等。MB 钴价持续上行。钴价持续上行。嘉能可确认停产 Mutanda 后，市场对于 2020 年钴供需平衡预期大幅改善。目前国内流通低价货源稀少，下游担忧价格继续上涨，对价格接受度逐渐抬高。本周 MB 标准级钴报价 17-18 美元/磅，合金级钴报价 17.25-18.4 美元/磅；我们测算 Mutanda 暂停生产，供给短期将收缩 17%（2.7 万吨），供需反转至供给紧张。2020-2021 年钴行业存在缺口 810/1450 吨。短期来看，后期需关注整个产业链的补库情况。增持评级：增持评级：华友钴业，寒锐钴业，天齐锂业，赣峰锂业。宏观政策偏暖，推荐电解铝。宏观政策偏暖，推荐电解铝。上周全球铝显性库存减少 12503 吨，SHFE铝上涨 0.3%，目前魏桥、信发等铝厂由于突发因素产能受到干扰，测算假设竣工+地方债的影响，带动电解铝需求增速未来几个月 5%以上，电解铝库存有望下降到 50 万吨左右，铝价有望加速上涨。上周全球铜显性库存增加 5059 吨，外盘价格上涨 1.0%。锌库存增加 4557 吨，伦锌上涨2.1%。基本金属定价重归宏观预期，目前宏观回暖下，价格出现大幅反弹。增持评级：增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。风险提示：风险提示：宏观经持续大幅低于预期，氧化铝产能投放加速 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 相关报告 有色金属：风险偏好略有修复，关注钴铝板块 2019.09.08 有色金属：贵金属下半年将迎来蜕变 2019.09.04 有色金属：金银比修复进行时，MB 钴持续反弹 2019.09.01 有色金属：稀土：中国的核心资产 2019.08.30 有色金属：美陷入经济贸易负循环，继续推荐贵金属 2019.08.25 一周金属价格数据 品种品种 单价单价 涨跌幅涨跌幅 基本金属 铜 4.72 万元/吨 0.6%铝 1.44 万元/吨 0.3%铅 1.74 万元/吨 0.3%锌 1.91 万元/吨 0.4%锡 14.01 万元/吨-1.4%镍 14.33 万元/吨-1.0%贵金属 金 345.2 元/克-2.4%银 4.45 元/克-4.5%稀有金属 氧化镨钕 33.0 万元/吨 0.6%氧化镝 193.0 万元/吨 0.5%氧化铕 21.50 万元/吨 0.0%钕铁硼 127.5 万元/吨 1.6%钨精矿 7.50 万元/吨 0.0%APT 11.45 万元/吨 1.3%钼精矿 2025 元/吨度 0.0%小金属 碳酸锂 6.20 万元/吨-1.6%电钴 27.80 万元/吨 2.2%海绵钛 8.00 万元/吨 0.0%镁 1.65 万元/吨-0.6%锑 3.75 万元/吨 1.4%铟 1090 元/千克 0.0%锗 7700 元/千克 0.0%海绵锆 1640 元/千克 0.0%数据来源：万得，彭博，百川资讯 行业周报行业周报有色金属有色金属 股票研究股票研究每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目目 录录 图表目录.2 1.周期研判：中美 10 月将恢复谈判，风险偏好修复.3 2.一周板块运行：小金属新材料领涨.4 3.重点数据：非农数据不及预期.4 4.金属价格更新.7 4.1.基本金属价格和库存.7 4.2.贵金属.8 4.3.小金属价格.9 5.上市公司盈利预测.12 图表目录图表目录 表 1：美国二季度 GDP 修正值为 2.0%.4 表 2：下周重点关注经济数据.6 表 3：相关上市公司列表.12 图 1：风险偏好修复.3 图 2：小金属新材料板块大幅上涨.4 图 3：SHFE 铜上涨 1.7%，LME 铜上涨 3.3%.7 图 4：铜显性库存减少 5831 吨.7 图 5：SHFE 铝上涨 1.0%，LME 铝上涨 1.9%.7 图 6：铝显性库存减少 13353 吨.7 图 7：SHFE 锌上涨 1.9%，LME 锌上涨 5.0%.8 图 8：锌显性库存增加 6007 吨.8 图 9：SHFE 铅上涨 0.9%，LME 铅上涨 1.1%.8 图 10：铅显性库存减少 6331 吨.8 图 11:SHFE 锡上涨 10.0%，LME 锡上涨 6.9%.8 图 12：SHFE 镍上涨 9.4%，LME 镍下跌 2.3%.8 图 13：外盘金价下跌 1.1%，银价上涨 1.9%.9 图 14：内盘金价上涨 0.2%，银价上涨 6.4%.9 图 15：非商业多头增多 0.8%，空头减少 1.4%.9 图 16：主要黄金 ETF 持仓增多 13.7 吨.9 图 17：钨精矿价格上涨 1.4%.9 图 18：钼精矿价格持平.9 图 19：金属镨钕价格上涨 3.1%.10 图 20：氧化镝价格上涨 1.0%.10 图 21：氧化铕价格持平.10 图 22：烧结钕铁硼价格上涨 2.4%.10 图 23：碳酸锂电池级下跌 1.6%，工业级下跌 2%.10 图 24：钴价格持平.10 图 25：镁锭价格下跌 0.6%，硅铁持平.11 图 26：锑锭价格持平.11 图 27：铟价格持平.11 图 28：锗锭价格持平.11 图 29：海绵锆价格持平.11 图 30：海绵钛价格持平.11 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1.周期研周期研判判：钴价持续上涨，贵金属等待买点钴价持续上涨，贵金属等待买点 图图 1：风险偏好风险偏好持续持续修复修复 数据来源：Bloomberg，安泰科，百川资讯，国泰君安证券研究，数据截至 2019-09-12 周期研判：周期研判：中美中美 10 月将恢复谈判，风险偏好修复月将恢复谈判，风险偏好修复。本周外盘金价下跌1.1%，白银下跌 4.3%,金银比大幅回落至 85.7。本周美国 9 月密歇根大学消费信心指数及零售数据超预期，市场风险偏好继续修复，贵金属价格承压。本周国内正极材料生产商继续生产补库，MB 钴价继续上涨。本周电解铝社会库存较上周下滑 3.4 万吨至 97.2 万吨，鉴于目前宏观政策偏暖，专项债政策继续利好，仍看好下半年去库速度，电解铝价格有望加速上涨。美国消费数据修复，风险偏好抬升美国消费数据修复，风险偏好抬升。本周美国公布 8 月核心零售销售、密歇根大学消费者信心指数等重磅数据，两项消费数据皆好于市场预期，美债回调至 1.9%上方，贵金属继续承压；同时，中美关系出现缓和预期，预计国庆前全球市场情绪仍将保持暖态，耐心等待贵金属回调。中期我们仍认为从往后多个季度的视角看，美国经济下滑的趋势较为明确，而8 月其制造业 PMI 近年来首次跌破荣枯线，大趋势仍旧不改。本周金银比修复至 85.7，我们认为贵金属主升浪刚刚开启，未来修复仍将继续。增持评级：增持评级：山东黄金，银泰资源，招金矿业，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：受益标的：金贵银业等。MB 钴价持续上行。钴价持续上行。嘉能可确认停产 Mutanda 后，市场对于 2020 年钴供需平衡预期大幅改善。目前国内流通低价货源稀少，下游担忧价格继续上涨，对价格接受度逐渐抬高。本周 MB 标准级钴报价 17-18 美元/磅，合金级钴报价 17.25-18.4 美元/磅；我们测算 Mutanda 暂停生产，供给短期将收缩 17%（2.7 万吨），供需反转至供给紧张。2020-2021 年钴行业存在缺口 810/1450 吨。短期来看，后期需关注整个产业链的补库情况。增持评级：增持评级：华友钴业，寒锐钴业，天齐锂业，赣峰锂业。宏观政策偏暖，推荐电解铝宏观政策偏暖，推荐电解铝。上周全球铝显性库存减少 12503 吨，SHFE铝上涨 0.3%，目前魏桥、信发等铝厂由于突发因素产能受到干扰，测算假设竣工+地方债的影响，带动电解铝需求增速未来几个月 5%以上，电解铝库存有望下降到 50 万吨左右，铝价有望加速上涨。上周全球铜显0.6%0.3%0.3%0.4%-1.4%-1.0%-2.4%-4.5%0.6%0.5%0.0%1.6%0.0%1.3%0.0%-1.6%2.2%0.0%-0.6%1.4%0.0%0.0%0.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%铜 铝 铅 锌 锡镍金 银 氧化镨钕氧化镝氧化铕钕铁硼钨精矿APT钼精矿碳酸锂电钴海绵钛镁 锑 铟 锗 海绵锆 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14 性库存增加 5059 吨，外盘价格上涨 1.0%。锌库存增加 4557 吨，伦锌上涨 2.1%。基本金属定价重归宏观预期，目前宏观回暖下，价格出现大幅反弹。增持评级：增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。轻轻稀土稀土价格上涨价格上涨。本周，氧化镝价格上涨 0.5%至 193 万元/吨，镨钕上涨 0.6%至 33 万元/吨。贸易摩擦升级，稀土协会表态支持国家反制政策，稀土价格上行。重稀土价格仍保持较高位置。缅甸已经完成封关，且封关时长可能超出市场预期，重稀土短缺态势继续加剧。本周贸易摩擦再现，产业链情绪提振，出现挺价现象。受益标的：受益标的：广晟有色、五矿稀土，增持评级：增持评级：盛和资源、厦门钨业。2.一周板块运行一周板块运行：锂电材料领涨锂电材料领涨 锂电材料锂电材料板块上涨板块上涨。上周 SW 有色上涨 1.5%，沪深 300 上涨 0.6%，创业板上涨 1.1%。锂电材料领涨。图图 2：锂电锂电材料材料板块大幅上涨板块大幅上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至 2019-09-12 3.重点数据：重点数据：美消费数据超预期美消费数据超预期 表表 1：美消费数据超预期美消费数据超预期 时间时间 指标指标 前值前值 预测值预测值 公布值公布值 2019-9-2 中国 8 月财新制造业 PMI 49.90 49.80 50.40 2019-9-2 瑞士 7 月实际零售销售年率(%)0.70 -1.40 2019-9-2 法国 8 月 Markit 制造业 PMI 终值 51.00 51.00 51.10 2019-9-2 德国 8 月 Markit 制造业 PMI 终值 43.60 43.60 43.50 2019-9-2 欧元区 8 月 Markit 制造业 PMI 终值 47.00 47.00 47.00 2019-9-2 英国 8 月 Markit 制造业 PMI 48.00 48.40 47.40 2019-9-3 澳大利亚第二季度经常帐(亿澳元)(11.00)15.00 59.00 2019-9-3 澳大利亚 9 月现金利率(%)1.00 1.00 1.00 2019-9-3 瑞士 8 月 CPI 年率(%)0.30 0.30 0.30 -1.3%1.3%2.1%3.6%0.6%1.3%0.1%1.2%1.5%1.1%3.1%0.7%2.1%4.7%-0.1%4.8%6.6%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%贵金属稀土铜开采和冶炼钨钼沪深300综合铅锌加工SW有色创业板金属新材料小金属电解铝磁性材料非金属新材料锂锂电材料 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14 2019-9-3 美国 8 月 Markit 制造业 PMI 终值 49.90 50.00 50.30 2019-9-3 美国 8 月 ISM 制造业 PMI 51.20 51.20 49.10 2019-9-4 澳大利亚第二季度 GDP 季率(%)0.50 0.50 0.50 2019-9-4 澳大利亚第二季度 GDP 年率(%)1.70 1.40 1.40 2019-9-4 中国 8 月财新服务业 PMI 51.60 51.70 52.10 2019-9-4 英国 8 月 Markit 服务业 PMI 51.40 51.00 50.60 2019-9-4 欧元区 7 月零售销售月率(%)1.20 (0.60)(0.60)2019-9-4 欧元区 7 月零售销售年率(%)2.80 2.00 2.20 2019-9-4 美国 7 月贸易帐(亿美元)(555.00)(534.00)(540.00)2019-9-4 加拿大 7 月贸易帐(亿加元)(0.60)(3.50)(11.20)2019-9-4 加拿大 9 月央行基准利率(%)1.75 1.75 1.75 2019-9-5 美国截至 8 月 30 日当周 API 原油库存变动(万桶)(1110.00)(263.40)40.10 2019-9-5 美国截至 8 月 30 日当周 API 汽油库存变动(万桶)(34.90)(160.00)(87.80)2019-9-5 澳大利亚 7 月商品及服务贸易帐(亿澳元)79.77 70.00 72.68 2019-9-5 澳大利亚 7 月出口月率(%)1.00 -1.00 2019-9-5 澳大利亚 7 月进口月率(%)(4.00)-3.00 2019-9-5 瑞士第二季度 GDP 年率(%)1.00 0.90 0.20 2019-9-5 瑞士第二季度 GDP 季率(%)0.40 0.20 0.30 2019-9-5 美国 8 月挑战者企业裁员人数(万)3.90 -5.30 2019-9-5 美国 8 月 ADP 就业人数(万)14.20 14.80 19.50 2019-9-5 美国截至 8 月 31 日当周初请失业金人数(万)21.60 21.50 21.70 2019-9-5 美国截至 8 月 31 日当周初请失业金人数四周均值(万)21.45 -21.63 2019-9-5 美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 53.70 54.00 56.40 2019-9-5 美国 7 月工厂订单月率(%)0.50 1.00 1.40 2019-9-5 美国 7 月耐用品订单月率终值(%)2.10 2.10 2.00 2019-9-5 美国截至 8 月 30 日当周 EIA 原油库存变动(万桶)(1002.70)(256.70)(477.10)2019-9-5 美国截至 8 月 30 日当周 EIA 精炼油库存变动(万桶)(206.30)(11.50)(253.80)2019-9-5 美国截至 8 月 30 日当周 EIA 汽油库存变动(万桶)(209.00)(150.90)(239.60)2019-9-6 德国 7 月季调后工业产出月率(%)(1.50)0.40 (0.60)2019-9-6 德国 7 月工作日调整后工业产出年率(%)(5.20)(3.90)(4.20)2019-9-6 法国 7 月贸易帐(亿欧元)(51.87)(44.54)(46.07)2019-9-6 欧元区第二季度季调后 GDP 季率终值(%)0.20 0.20 0.20 2019-9-6 欧元区第二季度季调后 GDP 年率终值(%)1.10 1.10 1.20 2019-9-6 美国 8 月季调后非农就业人口变动(万)15.90 16.00 13.00 2019-9-6 美国 8 月劳动参与率(%)63.00 -63.20 2019-9-6 美国 8 月平均每小时工资月率(%)0.30 0.30 0.40 2019-9-6 美国 8 月失业率(%)3.70 3.70 3.70 2019-9-6 美国 8 月平均每小时工资年率(%)3.30 3.00 3.20 2019-9-6 加拿大 8 月失业率(%)5.70 5.70 5.70 2019-9-6 加拿大 8 月就业人数变动(万)(2.42)2.00 8.11 2019-9-6 加拿大 8 月 IVEY 季调后 PMI 54.20 -60.60 2019-9-7 美国 9 月 6 日当周总钻井总数(口)904.00 -898.00 2019-9-7 美国 9 月 6 日当周石油钻井总数(口)742.00 -738.00 2019-9-7 美国 9 月 6 日当周天然气钻井总数(口)162.00 -160.00 2019-9-7 中国 8 月外汇储备(亿美元)31037.00 -31071.80 2019-9-8 中国 8 月贸易帐-人民币计价(亿元)3102.60 2993.00 2396.00 2019-9-8 中国 8 月出口年率-人民币计价(%)10.30 6.30 2.60 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14 2019-9-8 中国 8 月进口年率-人民币计价(%)0.40 (3.10)(2.60)2019-9-8 中国 8 月贸易帐-美元计价(亿美元)446.10 431.50 348.40 2019-9-8 中国 8 月出口年率-美元计价(%)3.30 2.10 (1.00)2019-9-8 中国 8 月进口年率-美元计价(%)(5.30)(6.30)(5.60)2019-9-8 中国 8 月社会融资规模(亿人民币)10112.00 16090.00 待公布 2019-9-8 中国 8 月 M2 货币供应年率(%)8.10 8.20 待公布 数据来源：Wind，汇通网，国泰君安证券研究 表表 2：下周重点关注经济数据下周重点关注经济数据 时间时间 指标指标 前值前值 预测值预测值 2019-9-9 日本 7 月贸易帐(亿日元)7593.00 (240.00)2019-9-9 日本第二季度季调后实际 GDP 季率终值(%)0.40 0.30 2019-9-9 日本第二季度季调后名义 GDP 季率终值(%)0.40 0.30 2019-9-9 日本第二季度季调后实际 GDP 年化季率终值(%)1.80 1.30 2019-9-9 瑞士 8 月未季调失业率(%)2.10 2.10 2019-9-9 瑞士 8 月季调后失业率(%)2.30 2.30 2019-9-9 德国 7 月未季调贸易帐(亿欧元)166.00 -2019-9-9 英国 7 月 GDP 月率(%)0.00 0.10 2019-9-9 英国 7 月季调后商品贸易帐(亿英镑)(70.09)(98.00)2019-9-9 英国 7 月季调后贸易帐(亿英镑)17.79 (12.50)2019-9-9 英国 7 月工业产出月率(%)(0.10)(0.20)2019-9-9 英国 7 月工业产出年率(%)(0.60)(1.20)2019-9-9 欧元区 9 月 Sentix 投资者信心指数(13.70)(13.00)2019-9-10 中国 8 月 PPI 年率(%)(0.30)(0.90)2019-9-10 中国 8 月 CPI 年率(%)2.80 2.60 2019-9-10 英国 7 月三个月 ILO 失业率(%)3.90 3.90 2019-9-10 英国 8 月失业率(%)3.20 -2019-9-10 美国 7 月 JOLTs 职位空缺(万)734.80 -2019-9-11 美国截至 9 月 6 日当周 API 原油库存变动(万桶)40.10 -2019-9-11 美国截至 9 月 6 日当周 API 汽油库存变动(万桶)(87.80)-2019-9-11 美国 8 月 PPI 年率(%)1.70 1.70 2019-9-11 美国 8 月核心 PPI 年率(%)2.10 -2019-9-11 美国 7 月批发库存月率终值(%)0.20 0.20 2019-9-11 美国截至 9 月 6 日当周 EIA 原油库存变动(万桶)(477.10)(200.00)2019-9-11 美国截至 9 月 6 日当周 EIA 汽油库存变动(万桶)(239.60)(175.00)2019-9-11 美国截至 9 月 6 日当周 EIA 精炼油库存变动(万桶)(253.80)40.00 2019-9-12 德国 8 月 CPI 年率终值(%)1.40 1.40 2019-9-12 法国 8 月 CPI 年率终值(%)1.10 1.10 2019-9-12 南非 7 月黄金产量年率(%)(16.00)-2019-9-12 欧元区 9 月欧洲央行主要再融资利率(%)0.00 0.00 2019-9-12 欧元区 9 月欧洲央行存款机制利率(%)(0.40)(0.50)2019-9-12 欧元区 9 月欧洲央行边际借贷利率(%)0.25 0.25 2019-9-12 美国截至 9 月 7 日当周初请失业金人数(万)21.70 -2019-9-12 美国截至 9 月 7 日当周初请失业金人数四周均值(万)21.63 -2019-9-12 美国 8 月未季调 CPI 年率(%)1.80 1.70 2019-9-12 美国 8 月未季调核心 CPI 年率(%)2.20 2.30 2019-9-12 美国 8 月未季调 CPI 指数 256.57 256.59 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14 2019-9-13 欧元区 7 月季调后贸易帐(亿欧元)179.00 -2019-9-13 欧元区 7 月未季调贸易帐(亿欧元)206.00 -2019-9-13 美国 8 月进口物价指数月率(%)0.20 (0.50)2019-9-13 美国 8 月进口物价指数年率(%)(1.80)-2019-9-13 美国 8 月零售销售月率(%)0.70 0.20 2019-9-13 美国 8 月核心零售销售月率(%)1.00 0.10 2019-9-13 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 89.80 90.20 2019-9-14 美国 9 月 13 日当周总钻井总数(口)898.00 -2019-9-14 美国 9 月 13 日当周石油钻井总数(口)738.00 -2019-9-14 美国 9 月 13 日当周天然气钻井总数(口)160.00 -数据来源：Wind，汇通网，国泰君安证券研究 4.金属价格金属价格更新更新 4.1.基本金属价格和库存基本金属价格和库存 图图 3：SHFE 铜上涨铜上涨 0.6%，LME 铜下跌铜下跌 1.0%图图 4：铜显性库存增加铜显性库存增加 5059 吨吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨 图图 5：SHFE 铝上涨铝上涨 0.3%，LME 铝上涨铝上涨 1.4%图图 6：铝显性库存减少铝显性库存减少 12503 吨吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨-10000100020003000400050002000025000300003500040000450005000055000600002019-09-122019-07-102019-05-072019-03-042018-12-282018-10-252018-08-222018-06-192018-04-162018-02-092017-12-072017-10-04价差(右)SHFELME01020304050607080201201201201201201201201201201201201201x 10000LMESHFECOMEX-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010006000800010000120001400016000201201201201201201201201201201201201价差(右)SHFELME507090110130150170190210230201201201201201201201201201201201201201x 10000LMESHFE 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14 图图 7：SHFE 锌上涨锌上涨 0.4%，LME 锌上涨锌上涨 1.0%图图 8：锌显性库存增加锌显性库存增加 4557 吨吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨 图图 9：SHFE 铅上涨铅上涨 0.3%，LME 铅上涨铅上涨 1.6%图图 10：铅显性库存减少铅显性库存减少 5506 吨吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：吨 图图 11:SHFE 锡下跌锡下跌 1.4%，LME 锡上涨锡上涨 1.2%图图 12：SHFE 镍下跌镍下跌 1.0%，LME 镍上涨镍上涨 2.1%数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨 4.2.贵金属贵金属 -50005001000150020002500300080001000012000140001600018000200002200024000202020202020202020202020价差(右)SHFELME152025303540201201201201201201201201201201201201201201x 10000LMESHFE050010001500200025003000350040008000100001200014000160001800020000202020202020202020202020价差(右)SHFELME57911131517201201201201201201201201201201201201201x 10000LMESHFE050001000015000200002500060000800001000001200001400001600002019-09-122019-08-122019-07-102019-06-072019-05-072019-04-042019-03-042019-01-302018-12-282018-11-272018-10-25价差(右)SHFELME-20000-15000-10000-50000500010000400006000080000100000120000140000160000201201201201201201201201201201201201价差(右)SHFELME 行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14 图图 13：外盘金价下跌外盘金价下跌 1.2%，银价下跌，银价下跌 3.3%图图 14：内盘金价下跌内盘金价下跌 2.4%，银价下跌，银价下跌 4.5%数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 15：非商业多头减少非商业多头减少 8.6%，空头减少，空头减少 0.7%图图 16：主要黄金主要黄金 ETF 持仓减少持仓减少 13.1 吨吨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.3.小金属价格小金属价格 图图 17：钨精矿价格持平钨精矿价格持平 图图 18：钼精矿价格持平钼精矿价格持平 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 60.070.080.090.0100.0800130018002300金银比黄金(美元/盎司)白银(美元/百盎司)150200250300350400450500550201201201201201201201201201201201201201201SHFE黄金（元/克）SHFE白银（元/百克）0246801020304017-917-1218-318-618-918-1219-319-619-9x 10000多空比黄金非商业多头黄金非商业空头69979989999910991199129918-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519-619-719-8美国主要黄金ETF持仓（吨）200004000060000800001000001200001400001600001800002000002019-09-122019-08-092019-07-082019-06-042019-05-012019-03-282019-02-222019-01-212018-12-182018-11-142018-10-112018-09-072018-08-062018-07-032018-05-30钨精矿（元/吨）仲钨酸铵（元/吨）50070090011001300150017001900210023002019-09-122019-08-092019-07-082019-06-042019-05-012019-03-282019-02-222019-01-212018-12-182018-11-142018-10-112018-09-072018-08-062018-07-032018-05-30钼精矿（元/吨）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14 图图 19：金属镨钕价格上涨金属镨钕价格上涨 0.6%图图 20：氧化镝价格上涨氧化镝价格上涨 0.5%数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 图图 21：氧化铕价格持平氧化铕价格持平 图图 22：烧结钕铁硼价格上涨烧结钕铁硼价格上涨 1.6%数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 图图 23：碳酸锂电池级下跌碳酸锂电池级下跌 1.6%，工业级下跌，工业级下跌 2%图图 24：钴价格持平钴价格持平 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 20.0025.0030.0035.0040.00201201201201201201201201201201201201201201百川氧化镨钕(万元/吨)0.050.0100.0150.0200.0250.0201201201201201201201201201201201201201201氧化镝(万元/吨)0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0201201201201201201201201201201201201201201百川氧化铕(万元/吨)100.0110.0120.0130.0140.0150.0160.0201201201201201201201201201201201201201201N35钕铁硼（元/千克）1011121314151617201201201201201201201201201201201201201201201电池级碳酸锂（万元/吨）氢氧化锂（万元/吨）5.015.025.035.045.02019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2018-2018-2018-2018-2018-MB钴（美元/磅）百川钴（万元/吨）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14 图图 25：镁锭价格下跌镁锭价格下跌 0.6%，硅铁持平，硅铁持平 图图 26：锑锭价格上涨锑锭价格上涨 1.4%数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 图图 27：铟价格持平铟价格持平 图图 28：锗锭价格持平锗锭价格持平 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 图图 29：海绵锆价格持平海绵锆价格持平 图图 30：海绵钛价格持平海绵钛价格持平 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 数据来源：百川资讯，国泰君安证券研究 0500010000150002000025000201201201201201201201201201201201201201镁锭（元/吨）硅铁（元/吨）2000025000300003500040000450005000055000201201201201201201201201201201201201201201锑锭（元/吨）6008001000120014001600180020002200201201201201201201201201201201201201201201铟（元/千克）5000600070008000900010000201201201201201201201201201201201201201201201锗（元/千克）13501400145015001550160016501700201201201201201201201201201201201201201201201海绵锆（元/公斤）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00201920192019201920192019201920192018201820182018201820182018海绵钛（万元/吨）行业周报行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14 5.上市公司盈利预测上市公司盈利预测 表表 3：相关上市公司列表相关上市公司列表 板块板块 证券代证券代码码 证券名证券名称称 收盘价收盘价（元）（元）PE/TTM EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2018A 2019E 铜 000630 铜陵有色 2.33 35 0.12 0.13 19.4 17.9 增持 铜 000878 云南铜业 10.83 77 0.56 0.67 19.3 16.2 增持 铜/黄金 601899 紫金矿业 3.55 24 0.27 0.29 13.1 12