有色金属行业：需求回暖金属价格普涨关注估值底部铜锌板块-20190410-中信建投-39页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 需求回暖金属价格普涨，关注估值底部铜锌板块需求回暖金属价格普涨，关注估值底部铜锌板块 周度观点：周度观点：上证综指本周上涨 5.04%到 3246.57，有色板块本周上涨8.08%，跑赢大盘 3.03 个百分点。受石墨烯概念股拉升，子版块表现最好的是非金属新材料（申万）板块，上涨 14.24%，跑赢有色板块 6.17 个百分点。宏观数据超预期转好，市场情绪回暖，黄金白银价格下跌，贵金属板块应声回落，黄金（申万）板块成为子版块表现最差，上涨 4.83%，跑输有色板块 3.25 个百分点。本周工业金属价格出现普涨，铜锌受益于基本面供给瓶颈，涨幅居前。值得关注的是，能源金属价格有止跌迹象。前期深度回调的钴，各类产品止跌反弹，四氧化三钴企稳至 18 万元/吨。LME钴价本周反弹 2000 美金，至 32000 美元/吨。中信钴镍板块指数本周上涨 17.98%。宏观回暖，有色行业牛市弹性凸显，周期反弹趋势明确，优先配置存在供给瓶颈的铜矿和锌冶炼行业。发掘底部行业，钴价若能继续企稳，可提前布局优质资产标的。2019 年第一季度 A 股走出牛市开局，有色行业指数上涨33.8%，跑赢大盘 3.62 个百分点。在各一级行业中，排名第 20。有色子版块中，非金属新材料受到权重股方大炭素影响上涨幅度最高达到 53.93%。金属新材料涨幅第二，达到 49.51%，新材料企业盈利能力增强，牛市中估值空间提高，公司市值偏小，股价弹性显现。类似稀土板块，同样受到股价弹性影响，涨幅表现位居第三。风险偏好上升，黄金板块涨幅最小，仅 9.27%，大幅落后于其他子版块。二季度有色投资建议，关注估值处于底部的铜、铅锌板块。商品价格处于底部，高弹性的钴锂板块。锌冶炼行业即将迎来年内最佳买点。锌冶炼行业即将迎来年内最佳买点。自 2018 年 7 月份开始，国内外锌精矿 TC 自低位快速返升，当前国内锌精矿 TC 返升至6500 元/金属吨附近，较去年同期增加约 3000 元/金属吨；进口加工费报至 240-260 美元/干吨上下,同比增加 200 美元/干吨左右。实际锌加工费收入已达 8200 元人民币附近，加上副产品收入北方冶炼厂 TC 收入可至 9000 元以上的破纪录高位。2019 年国内外矿山恢复性增长，但大型冶炼产能投建仍未见出现，瓶颈仍然难解。2021 年之前锌精矿加工费仍将维持相对高位水平运行。中国锌冶炼厂毛利润从 2018 年 300 元左右，反弹至 3000 元以上，且 TC 价格仍在继续上行，冶炼企业业绩反转确定。由于一季度冶炼企业仍在消化部分去年冬储库存，整体 TC 收入受到当时采购价格影响。进入二季度后，加工费全面买入 8000 元每吨以上区间。二季度业绩爆发可期，锌冶炼相关企业业绩出现大幅反转趋势确定，建议提前布局，重点配置。推荐标的：锌业股份、株冶集团、紫金矿业、西部矿业 维持维持 增持增持 黄文涛黄文涛 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 研究助理：秦源研究助理：秦源 021-68821600 发布日期：2019 年 4 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.04.01 锌库存创新低逼仓预期提升，铂钯价差触底反弹 19.03.25 加工费 TC 走势持续发力，铜锌行业景气预期加强 19.03.18 铜精矿供给缺口显现，紧平衡下铜价行情一触即发 19.03.11 有色金属：锌冶炼和铜矿供给瓶颈持续，关注黄金卷土重来 19.03.04 有色金属：需紧平衡背景下，铜矿资产配置价值凸显 19.02.25 有色金属：宏观情绪驱动金属价格普涨，铜锌库存累积趋缓 19.02.11 有色金属：锌冶炼 TC 继续上行，供给瓶颈下库存增速难超往年 19.01.21 有色金属：锌冶炼瓶颈难解，矿石供给转入宽松，TC 上升远未止步 19.01.14 有色金属：锌冶炼加工费继续走高，冶炼利润无惧锌价下行 19.01.07 有色金属：贵金属上行周期开启，金银比价迎来修复行情-51%-41%-31%-21%-11%-1%9%有色金属上证指数有色金属有色金属 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 81 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 周度热点追踪：牛市回归周期反弹，估值判断方法需切换.5 有色产品价格.8 有色行业供需.18 本周有色金属上游情况概览.18 全球有色矿产动态.19 本月有色金属下游消费概览.21 有色上市公司下周行动事件汇总.31 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：有色行业指数财务比率.6 图表 2：有色行业指数 PE 估值情况.6 图表 3：有色行业指数 PB 估值情况.6 图表 4：有色金属采选与冶炼锻造利润率比较（%）.7 图表 5：有色金属采选与冶炼锻造利润同比比较（%）.7 图表 6：申万铜行业 PB-Band.7 图表 7：鹏欣资源 PB-Band.7 图表 8：申万铅锌行业 PE-Band.7 图表 9：锌业股份 PE-Band.7 图表 10：工业金属价格涨跌.8 图表 11：能源金属价格涨跌.8 图表 12：贵金属价格涨跌.8 图表 13：稀有金属价格涨跌.8 图表 14：工业金属价格及比价数据一览.9 图表 15：能源金属价格及比价数据一览.9 图表 16：稀贵金属价格及比价数据一览.10 图表 17：铜期货价格.10 图表 18：铝期货价格.10 图表 19：铅期货价格.10 图表 20：锌期货价格.10 图表 21：镍期货价格.11 图表 22：锡期货价格.11 图表 23：铜现货升贴水.11 图表 24：铝现货升贴水.11 图表 25：铅现货升贴水.11 图表 26：锌现货升贴水.11 图表 27：镍现货升贴水.12 图表 28：锡现货升贴水.12 图表 29：黄金现货价格.12 图表 30：白银现货价格.12 图表 31：四氧化三钴（72%品位）价格（元/吨）.12 图表 32：碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨）.12 图表 33：钨条（99.95%）价格（元/千克）.13 图表 34：锗锭（50/cm）价格（元/千克）.13 图表 35：氧化钼（51%以上）价格（元/吨度）.13 图表 36：镁锭（99.95%）价格（元/吨）.13 图表 37：铟锭（99.99%）价格（元/千克）.13 图表 38：硫酸价格（元/千克）.13 图表 39：有色产品交易所库存一览.14 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40：铜库存（吨）.15 图表 41：铝库存（吨）.15 图表 42：铅库存（吨）.15 图表 43：锌库存（吨）.15 图表 44：镍库存（吨）.15 图表 45：锡库存（吨）.15 图表 46：有色产品社会库存一览.16 图表 47：铜社会库存（万吨）.17 图表 48：电解铝社会库存（万吨）.17 图表 49：氧化铝港口库存（万吨）.17 图表 50：锌锭社会库存（万吨）.17 图表 51：锌精矿港口库存（万吨）.17 图表 52：不锈钢社会库存（万吨）.17 图表 53：电解镍社会库存（万吨）.18 图表 54：镍矿石港口库存（万吨）.18 图表 55：有色金属上游情况统计.18 图表 56：铜精矿现货 TC 价格（美元/吨）.20 图表 57：氧化铝价格（元/吨）.20 图表 58：铅精矿（60%）TC 价格（元/吨）.20 图表 59：锌精矿（50%）TC 价格（元/吨）.20 图表 60：镍铁价格（元/吨）.20 图表 61：锡精矿 TC 价格（元/吨）.20 图表 62：房地产开发投资完成额与销售面积:累计同比.22 图表 63：房屋新开工、施工、竣工面积:累计同比.22 图表 64：铜材产量及同比（万吨，%）.22 图表 65：铝材产量及同比（万吨，%）.22 图表 66：铝合金产量及同比（万吨，%）.22 图表 67：空调产量库存及同比（万台，%）.22 图表 68：电网基本建设投资完成额：累计值.23 图表 69：电源基本建设投资完成额：累计值.23 图表 70：库存：乘用车.23 图表 71：库存：商用车.23 图表 72：不锈钢产量（万吨）.23 图表 73：不锈钢新废价格及价差.23 图表 74：锂电池产量（万个）.24 图表 75：国内新能源汽车产量及同比（万量，%）.24 图表 76：重点公司盈利预测与估值.25 图表 77：申万板块行业本周表现（%）.26 图表 78：有色子版块本周表现（%）.26 图表 79：重点关注有色个股本周表现（%）.27 图表 80：申万有色板块公司本周涨跌幅排名.27 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 81：有色公司下周行动事件汇总.31 图表 82：下周主要财经事件及数据公布预告.33 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 周度热点追踪：周度热点追踪：牛市回归周期反弹，估值判断方法需切换牛市回归周期反弹，估值判断方法需切换 有色行业依附于各金属材料的采掘、冶炼、加工、贸易，企业生产经营和业绩受商品价格影响较大。与其他周期行相比，有色金属价格随着自身供给和需求周期，起伏波动极大，周期相对较短。企业业务集中度高，价格波动对公司的盈利和资产情况产生直接影响。根据申万行业分类，有色行业分为 11 个子版块，其分类方法主要是按照品种行业分类，行业指数的 PE 和 PB 反应了单个品种或子行业代表企业的股价相对盈利和资产情况。有色行业是重资产行业，很多有色矿企拥有大量探矿权、开采权等无形资产，且占资产比重较大，用 PB 估值法能避免周期波动带来的业绩的起伏，更好的反应公司内在价值。现阶段，PB估值较高的是稀土和非金属新材料企业均在 4.5 倍以上，稀土 PB 较高是由于行业企业的无形资产较少，BPS 仅为 2.74 仅高于黄金行业的 2.57，在矿产资源丰富的有色行业中，稀土板块的资产比重偏小。而非金属新材料作 BPS 较高，主要由于近几年业务毛利率较高，达到 46%，仅次于锂行业的 56%，盈利状况提升补充了净资产。盈利能力提升，也推动了股价，从市盈率角度看非金属新材料估值还是偏低的。判断企业估值是否偏离合理区间也要结合市盈率的情况。从 PE 上看，当前估值最高的子版块是稀土行业，平均估值到达 114 倍，分位点 51%也是各子行业中最高。由于稀土行业股价弹性较大，当前牛市启动过程中稀土板块率先上涨，从市盈率和市净率方面看，估值相对偏高。估值最低的板块是非金属新材料板块，平均估值 13 倍，分位点 10%处于相对低位。其他较低的行业是锂铜锌，平均 PE 在 20-30 之间。这三个行业 PE 偏低主要由于品种资源量的稀缺，商品价格大幅高于开采冶炼成本，相关头部企业垄断程度较高，基本处于长期盈利的状态。而磁性材料行业前景广阔，成长性强，估值相对成熟的基本金属行业偏高。铝行业的估值仅次于磁性材料，主要由于行业周期位于底部，盈利能力较差，毛利润率 10.8%，净利润仅 2.31%。电解铝行业产能过剩问题和出口贸易反倾销需求下滑问题，导致全行业普遍亏损的情况，短期难以快速解决。电解铝是中国发展最深厚的有色冶炼行业，产能大规模扩张带来的过剩问题，非常有可能在其他子行业板块重演。从品种分类我们能较为清楚的获得各子版块估值水平，但各子版块中不同环节因为业务结构差异较大，不能简单放在同一行业进行比较。例如，申万铜行业指数，不仅纳入了铜矿资源企业，也有铜冶炼和加工企业计入权重，导致行业的利润率极低。实际上，上市公司的铜矿资产的毛利润一般都可以达到 40%以上，这与锂行业的盈利能力相近。纯铜或者铜业务占比较大的企业标的 PB 估值应该获得相应提升。而冶炼业务占比较大的企业盈利能力应该与有色的加工行业做对比，同属于行业偏下游环节。在铜铅锌行业中，冶炼业务盈利的周期性更强。锌冶炼低谷时期，龙头企业也仅能保持盈亏平衡，但周期上行的景气时期，毛利润可达平均水平的 10 倍，矿端资产利润空间也被大幅挤压。这也意味这不同时期，应该用不同估值方法考量，在低谷时期市净率法能衡量股价向下空间，周期上行时期，应该用市盈率法，能够衡量出业务景气程度。2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：有色行业指数财务比率有色行业指数财务比率 简称简称 每股收益每股收益 每股净资每股净资产产 毛利率毛利率 净利率净利率 净资产收益率净资产收益率 主营业务收主营业务收入增长率入增长率 净利润增长净利润增长率率 应收账款周应收账款周转率转率 存货周转率存货周转率 资产负债率资产负债率 锂 1.2387 6.70 56.50 38.43 27.55 22.79 10.85 34.10 122.46 43.11 非金属新材料 1.1642 4.95 46.10 28.39 33.53 40.57 88.48 38.10 104.21 36.48 铜 0.1587 3.64 4.90 1.45 5.35 3.96 18.68 14.68 41.78 56.78 磁性材料 0.1486 3.52 23.08 8.47 6.22 16.87-13.78 102.60 135.08 22.99 金属新材料 0.1291 2.95 18.92 5.41 5.67 20.78 8.18 71.52 151.46 49.00 其他稀有小金属 0.2594 2.89 18.65 9.15 12.49 17.59 115.74 21.12 94.19 51.95 钨 0.1979 3.89 17.68 4.28 5.65 32.58-14.57 43.80 133.48 55.94 钢铁 0.4622 3.71 15.90 7.77 17.54 13.15 69.31 10.01 56.58 59.00 铅锌 0.1350 3.07 13.96 3.76 6.61 6.26-32.38 15.90 68.79 51.21 稀土 0.0993 2.74 13.70 4.20 3.65 7.16-16.46 49.99 272.71 44.20 有色金属 0.1948 3.23 11.54 4.04 8.18 6.27 12.38 18.97 67.36 54.75 黄金 0.1363 2.57 11.16 3.22 7.78 9.21 9.08 7.06 69.43 56.49 铝 0.0972 3.42 10.77 2.31 3.25-2.45-35.86 18.32 65.08 61.66 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表2：有色行业指数有色行业指数 PE 估值情况估值情况 简称简称 金属新材料金属新材料 磁性材料磁性材料 非金属新材料非金属新材料 黄金黄金 稀土稀土 钨钨 锂锂 其他稀有小金属其他稀有小金属 铝铝 铜铜 铅锌铅锌 指数点位 3473 4430 3959 6108 5482 7043 30884 8836 2399 3167 2467 PE 当前值 37 45 13 36 114 51 24 43 44 33 32 分位点 8%35%10%23%51%24%13%11%33%21%31%危险值 161 82 100 71 303 257 138 258 76 115 91 机会值 62 33 31 32 83 48 30 71 35 31 22 最大值 233 286 237 97 938 1143 342 548 113 247 146 平均值 114 68 63 52 173 126 87 187 58 74 57 最小值 24 16 8 19 32 37 15 31 26 20 13 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表3：有色行业指数有色行业指数 PB 估值情况估值情况 简称简称 金属新材料金属新材料 磁性材料磁性材料 非金属新材料非金属新材料 黄金黄金 稀土稀土 钨钨 锂锂 其他稀有小金属其他稀有小金属 铝铝 铜铜 铅锌铅锌 指数点位 3473 4430 3959 6108 5482 7043 30884 8836 2399 3167 2467 PB 当前值 2.5 2.8 4.7 2.6 5.0 2.9 4.6 2.8 1.5 1.7 2.5 分位点 6%15%75%32%23%19%24%25%26%26%16%危险值 4.7 5.2 5.2 3.7 8.0 4.3 11.3 4.1 2.2 2.4 4.3 机会值 3.0 3.1 3.3 2.4 4.8 3.0 4.2 2.7 1.3 1.6 2.6 最大值 6.9 7.9 7.6 5.7 12.9 6.0 17.2 5.9 4.2 3.5 7.3 平均值 3.9 4.1 4.1 3.1 6.6 3.7 7.9 3.4 1.9 2.0 3.5 最小值 1.8 1.9 2.5 2.1 3.4 2.2 3.2 2.1 1.1 1.3 1.7 资料来源：中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 7 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表4：有色金属采选与冶炼锻造利润率比较（有色金属采选与冶炼锻造利润率比较（%）图表图表5：有色金属采选与冶炼锻造利润同比比较（有色金属采选与冶炼锻造利润同比比较（%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表6：申万铜申万铜行业行业 PB-Band 图表图表7：鹏欣资源鹏欣资源 PB-Band 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表8：申万铅锌行业申万铅锌行业 PE-Band 图表图表9：锌业股份锌业股份 PE-Band 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 8 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 有色产品价格有色产品价格 基本金属价格：基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡 LME3 个月期货分别收于 6450.0 美元/吨、1909.0 美元/吨、2000.0美元/吨、2914.5 美元/吨、13160.0 美元/吨、21160.0 美元/吨；环比上周分别变动 1.31%、0.21%、-0.67%、1.66%、2.21%、-1.24%。上期所期货分别收于 49520.0 元/吨、13805.0 元/吨、16920.0 元/吨、23095.0 元/吨、102850.0元/吨、148160.0 元/吨；环比上周分别变动 2.40%、0.88%、0.95%、2.33%、2.67%、1.08%。铜、铝、铅、锌、镍、锡的上期所/LME 比价关系分别为 7.68、7.23、8.46、7.92、7.82、7.00。能源及小金属价格：能源及小金属价格：四氧化三钴、碳酸锂、氧化钼、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 180000 元/吨、80800 元/吨、1890 元/吨度、17050 元/吨、275 元/吨、7550 元/吨、1275 元/吨。环比上周分别变动 0.00%、-0.98%、0.00%、-1.16%、0.00%、0.00%、0.00%。贵金属价格：贵金属价格：黄金和白银的伦敦现货价格分别为 1283.15 美元/盎司、15.09 美元/盎司、环比上周分别变动-0.93%、-0.72%。图表图表10：工业金属价格涨跌工业金属价格涨跌 图表图表11：能源金属价格涨跌能源金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表12：贵金属价格涨跌贵金属价格涨跌 图表图表13：稀有金属价格涨跌稀有金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 9 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表14：工业金属价格及比价数据一览工业金属价格及比价数据一览 目目 本周本周 上周上周 周周变动变动%月月变动变动%年初年初变动变动%LME 基本金属指数 3,023.30 3,015.70 0.25 0.27 10.12 LME3 个月铜（美元/吨）6,450.00 6,366.50 1.31 0.62 9.83 LME3 个月铝（美元/吨）1,909.00 1,905.00 0.21 1.98 6.38 LME3 个月铅（美元/吨）2,000.00 2,013.50 -0.67 -5.01 2.12 LME3 个月锌（美元/吨）2,914.50 2,867.00 1.66 6.23 21.72 LME3 个月锡（美元/吨）21,160.00 21,425.00 -1.24 -1.44 8.57 上期有色金属指数 2,998.88 2,938.23 2.06 0.38 6.20 上期所:铜（元/吨）49,520.00 48,360.00 2.40 -0.98 3.86 上期所:铝（元/吨）13,805.00 13,685.00 0.88 1.73 3.06 上期所:铅（元/吨）16,920.00 16,760.00 0.95 -4.46 -6.00 上期所:锌（元/吨）23,095.00 22,570.00 2.33 4.38 12.99 上期所:锡（元/吨）148,160.00 146,580.00 1.08 -0.96 2.98 铜：上期所/LME 7.68 7.60 0.08 -0.12 -0.44 铝：上期所/LME 7.23 7.18 0.05 -0.11 -0.23 铅：上期所/LME 8.46 8.32 0.14 0.05 -0.73 锌：上期所/LME 7.92 7.87 0.05 -0.14 -0.62 锡：上期所/LME 7.00 6.84 0.16 0.00 -0.38 铜现货升贴水 70 1,190 -1,120 165 170 铝现货升贴水 -280 -280 40 90 铅现货升贴水 -10 245 -255 -80 -625 锌现货升贴水 -40 420 -460 60 -镍现货升贴水 1,040 3,060 -2,020 240 1,740 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表15：能源金属价格及比价数据一览能源金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME3 个月镍（美元/吨）13,160.00 12,875.00 2.21 -0.90 21.57 上期所:镍（元/吨）102,850.00 100,180.00 2.67 -1.96 19.20 镍：上期所/LME 7.82 7.78 0.03 -0.08 -0.15 钴：四氧化三钴（元/吨）180,000.00 180,000.00 -13.46 -30.77 碳酸锂（电池级）价格 80,800.00 81,600.00 -0.98 -3.00 -5.28 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 10 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16：稀贵金属价格及比价数据一览稀贵金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%伦敦现货黄金（美元/盎司）1,283.15 1,295.15 -0.93 -0.18 0.02 伦敦现货白银（美元/盎司）15.09 15.20 -0.72 -0.49 -2.30 上金所现货：Au9995（元/克）282.10 286.27 -1.46 0.53 -0.99 上金所白银现货:Ag(T+D)（元/千克）3,550.00 3,571.00 -0.59 -0.53 -2.85 黄金：伦敦现货/上金所价格 6.23 6.27 0.03 0.04 -0.07 白银：伦敦现货/上金所价格 6.67 6.66 0.01 -0.00 -0.04 黄金/白银：伦敦现货 85.79 84.82 0.97 2.08 2.70 黄金/白银：上金所价 80.15 78.85 1.30 2.25 2.18 黄金/原油：伦敦现货/NYMEX 轻质原油 20.64 21.79 -1.15 -2.13 -7.06 钴:长江现货价格 282,500.00 270,000.00 4.63 -5.83 -19.29 氧化钼（51%以上）价格 1,890.00 1,890.00 -1.61 4.42 镁锭(99.95%）价格 17,050.00 17,250.00 -1.16 -1.16 -钨条（99.95%）价格 275.00 275.00 -5.17 锗锭（50/cm）价格 7,550.00 7,550.00 -3.82 -3.82 铟（99.99%）价格 1,275.00 1,275.00 -16.39 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发 图表图表17：铜期货价格铜期货价格 图表图表18：铝期货价格铝期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表19：铅期货价格铅期货价格 图表图表20：锌期货价格锌期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 11 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表21：镍期货价格镍期货价格 图表图表22：锡期货价格锡期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表23：铜现货升贴水铜现货升贴水 图表图表24：铝现货升贴水铝现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表25：铅现货升贴水铅现货升贴水 图表图表26：锌现货升贴水锌现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 12 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表27：镍现货升贴水镍现货升贴水 图表图表28：锡现货升贴水锡现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表29：黄金现货价格黄金现货价格 图表图表30：白银现货价格白银现货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表31：四氧化三钴四氧化三钴（72%品位品位）价格（元价格（元/吨）吨）图表图表32：碳酸锂碳酸锂（电池级）（电池级）现货价格（元现货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 13 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表33：钨条钨条（99.95%）价格（元价格（元/千克）千克）图表图表34：锗锭锗锭（50/cm）价格（元价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表35：氧化钼（氧化钼（51%以上以上）价格（元）价格（元/吨度）吨度）图表图表36：镁锭（镁锭（99.95%）价格（元）价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表37：铟锭（铟锭（99.99%）价格（元）价格（元/千克）千克）图表图表38：硫酸价格（元硫酸价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 14 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 库存库存 图表图表39：有色产品交易所库存一览有色产品交易所库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME 总库存:阴极铜（吨）198325 169950 16.70 60.68 50.05 LME 总库存:铝（吨）1110275 1134950 -2.17 -9.75 -12.79 LME 总库存:铅（吨）78750 78975 -0.28 2.61 -26.66 LME 总库存:锌（吨）50425 52325 -3.63 60.68 50.05 LME 总库存:镍（吨）181056 183102 -1.12 -7.88 -12.28 LME 总库存:锡（吨）920 1000 -8.00 -32.85 -57.51 SHFE 库存期货:阴极铜（吨）257320 261412 -1.57-2.75 136.31 SHFE 库存期货:铝（吨）722092 734990 -1.75-2.36 7.40 SHFE 库存期货:铅（吨）34630 36902 -6.16 3.55 108.63 SHFE 库存期货:锌（吨）108772 109804 -0.94-12.31 289.89 SHFE 库存期货:镍（吨）9794 10922 -10.33-19.83 -34.18 SHFE 库存期货:锡（吨）8088 8175 -1.06-3.58 -4.48 LME+SHFE 总库存：阴极铜（吨）455645 429937 5.98 1.02 88.84 LME+SHFE 总库存：铝（吨）1832367 1864165 -1.71-6.56 -6.07 LME+SHFE 总库存：铅（吨）113380 115652 -1.96 1.94 -8.49 LME+SHFE 总库存：锌（吨）159,647 162,129 -1.53 68.10 91.58 LME+SHFE 总库存：镍（吨）190850 193496 -1.37-6.24 -13.50 LME+SHFE 总库存：锡（吨）9008 9175 -1.82-6.20 -10.56 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 LME 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 19.8 万吨、111.0 万吨、7.9 万吨、5.04 万吨、18.1万吨、0.1 万吨、环比上周分别变动 16.70%、-2.17%、-0.28%、-3.63%、-1.12%、-8.00%。SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 26.1 万吨、73.5 万吨、3.7 万吨、11.0 万吨、1.1万吨、1.1 万吨、环比上周分别变动 0.86%、-0.91%、4.46%、-5.32%、-8.20%、-2.89%。LME+SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 43.0 万吨、186.4 万吨、11.6 万吨、15.9万吨、19.3 万吨、0.9 万吨、环比上周分别变动-1.05%、-1.99%、-1.99%、-1.53%、-1.91%、-3.20%。2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 15 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表40：铜库存（吨）铜库存（吨）图表图表41：铝库存（吨）铝库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表42：铅库存（吨）铅库存（吨）图表图表43：锌库存（吨）锌库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表44：镍库存（吨）镍库存（吨）图表图表45：锡库存（吨）锡库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 16 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表46：有色产品社会库存一览有色产品社会库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%电解铜社会库存（吨）70.03 70.40 -0.53 8.78 44.54 电解铝 7 地社会库存（吨）140.70 143.80 -2.16 -5.95 37.40 氧化铝港口库存（吨）27.30 26.30 3.80 -4.88 -9.00 电解镍社会库存（吨）7.08 7.65 -7.45 -6.35 0.00 镍矿 14 港口库存（吨）1063.00 1101.00 -3.45 -12.15 -23.74 不锈钢社会库存（万吨）29.68 29.61 0.24 3.96 26.14 锌精矿港口库存（万吨）18.32 16.96 8.02 43.91 0.00 锌锭 3 地社会库存（吨）20.53 21.47 -4.38 -6.34 117.94 资料来源：Wind资讯，我的有色，中信建投证券研究发展部 社会库存方面，本周电解铜库存，上海地区 60.8 万吨、保税区 8.4 万吨、广东地区.0 万吨，统计口径合计70.0 万吨，环比变动 8.78%，同比变动 44.93%。本周电解铝库存，上海地区 27.5 万吨，无锡地区 49.8 万吨，佛山地区 38.2 万吨，统计口径合计 140.7 万吨，环比变动-5.95%，同比变动-27.02%。本周氧化铝港口库存 27.3万吨，环比变动-4.88%，同比变动-47.70%。本周电解镍库存，仓单库存 1.4 万吨，现货库存 1.5 万吨，保税区库存 3.8 万吨，统计口径合计 7.1 万吨，环比变动-6.35%，同比变动-22.71%。本周镍矿库存 1063.0 万吨，环比变动-12.15%，同比变动 43.07%。本周锌锭库存，上海地区 8.4 万吨，广东地区 5.0 万吨，天津地区 7.2 万吨，统计口径合计 20.5 万吨，环比变动-6.34%，同比变动-15.17%。2 0 2 6 2 9 2 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 0 1 5:4 8 17 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图