请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title0]2019.01.03金银比修复下的白银超级弹性刘华峰（分析师）邬华宇（分析师）汤龑（研究助理）0755-23976751021-386749380755-23976656liuhuafeng@gtjas.comwuhuayu@gtjas.comtangyan@gtjas.com证书编号S0880515060003S0880518100005S0880117020028本报告导读：金银比的修复需要黄金的持续上涨，而后迎来白银的超级弹性——银价弹性大，上涨速度快，我们认为未来1个季度是金银比修复的黄金窗口，增持白银板块摘要：[Table_Summary0]金银比修复在即，增持白银板块。金银比的修复前提是黄金价格上涨了一阶段，而后会迎来白银价格的超级行情，白银的价格上涨幅度更大，速度更快。我们认为未来的1个季度是金银比修复的黄金窗口，是布局白银的黄金时间，增持A股白银板块，增持：兴业矿业、银泰资源、盛达矿业，受益：金贵银业。白银是黄金价格的影子：白银的供需变化并不能完全解释银价的变动，所以白银的商品属性并不是白银定价的核心因素。白银的核心定价因素实质就是黄金价格，历史上黄金价格和白银价格相关性高达0.91,黄金价格在变化波动时，白银金融属性就会使得白银价格和黄金价格同涨同跌。换句话说，白银是黄金的“影子”。金银比修复的白银超级弹性：回溯历史我们发现①背景：金银比的峰值分布在80，而金银比高位后的修复往往伴随着贵金属的上涨行情。②节奏：金银比修复（白银的机会）的背景往往来自于黄金板块一段时间的持续上涨，而后才会有金银比极大的修复，金银比的修复也会反向加强大家对于金价的预期。③幅度：在金银比的修复过程中，白银涨幅会更大，上涨速度更快，回溯2000年至今三次金银比的修复行情，从黄金价格企稳反弹起计算，整个贵金属行情白银涨幅是黄金涨幅的1.6-3.6倍，若从金银比修复起计算白银涨幅是黄金涨幅的3-4.6倍。目前金银比达到了85，且在80以上已经维持了1年左右。近一周，白银价格快速上涨4%，金银比也出现修复的迹象，我们认为未来的1个季度是金银比修复的黄金窗口，是布局白银的黄金时间。白银股票估值起点较低，有望向黄金股票估值靠拢，增持白银股票。市场普遍担心白银股票受白银价格的业绩弹性不大，我们认为①金银比修复下的银价弹性行情下，白银上涨的幅度有望超过50%，白银价格的迅速大幅上涨，有望提升白银股票的风险偏好；②白银公司估值起点较低，白银公司2018/2019平均PE为21X/16X，有望向黄金公司估值靠拢（2018/2019平均PE46X...
