有色金属行业：工业品需求疲软但有色供给存在瓶颈平衡状态仍在-20190610-中信建投-38页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 工业品需求疲软工业品需求疲软，但有色但有色供供给存在瓶颈给存在瓶颈平衡状态仍在平衡状态仍在 周度观点：周度观点：上证综指本周下跌 2.45%到 2827.80，有色板块本周下跌3.64%，跑输大盘 1.19 个百分点。有色板块中，子版块表现最好的是黄金（申万）板块，上涨 4.11%，跑赢有色板块 7.75 个百分点，也本周所有三级行业中表现最佳的板块；子版块表现最差的是锂（申万）板块，下跌 7.16%，跑输有色板块 3.52 个百分点。商品方面，本周基本金属及钴价继续回调，市场对后期工业需求信心不足。下游低频月度产量数据不及预期，但高频的铜铝锌库存下降速度尚可，需求疲软对供需平衡的影响，有待进一步观察。需求疲软下游产量需求疲软下游产量不振不振，库存下降库存下降供需供需仍在平衡状态仍在平衡状态。2019年 1-4 月电网累计投资额 803 亿元同比减少 19%，与 2019 年国家电网 4.8%的计划投资增速有一定差距。空调 4 月产量同比增加4.4,%，冰箱产量同比减少-1.7%已经连续 4 个月下滑。家电产量稳定，但进入 2019 年同比增速疲软。汽车产量同比下降 16.97%，连续 10 个月同比负增长，市场期盼的汽车产销量触底反弹迟迟没有来临。但相比工业下游生产情况的疲软，有色成品库存的去库速度较为乐观。国内原铝库存 103 万吨，降至 7 年内第二低位，下降速度与 2016 及 2018 年持平。全球电解铜显性库存 96 万吨降至有记录以来同期最低位置，下降速度略快于往年，这与近期中国精炼铜产量下滑有关。全球可统计精炼锌库存 29.72 万吨，依然保持历史低位，同期历史平均库存为 72 万吨，但随着绝对数值降低，下降速度减弱，现阶段保持低位稳定。出现在这种现象，主要由于有色品种上游出现一定生产瓶颈，造成相关环节超低利润情况下企业主动减产，开工率下降产能无法释放，有色商品出现供需两弱趋势。工业品消费不佳，逐步反应至加工环节。4 月铜材企业平均开工率为 79.16%，同比下滑 4.89 个百分点。加工企业开工率不及预期，首先由于 4 月实施的增值税降税政策，部分消费被前置；其次由于终端消费不及预期，各铜材开工率下滑。分铜材行业来说，铜管开工率相对较好，主要由于空调仍在累库阶段，铜管企业对后期的需求表示担忧。漆包线、铜板带等则受到汽车、电子产品销量不济的影响，产销表现不佳，铜杆终端因光伏、海上风电、特高压等订单表现稳定，生产节奏有所加快，但是因为这些高端行业需求占铜杆需求比例较低，拉动作用有限。推荐标的：锌业股份、株冶集团、紫金矿业、西部矿业、鹏欣资源 维持维持 增持增持 黄文涛黄文涛 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 秦源秦源 021-68821600 执业证书编号：S1440519060001 研究助理：李木森研究助理：李木森 021-68821600 发布日期：2019 年 06 月 10 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.06.03 PMI 压制工业金属价格，中国掌握稀土控制权反制谨慎 19.05.27 工业需求不振铜锌走低，稀土磁材行业战略地位凸显 19.05.20 基本金属跌幅收窄，稀土供给双重利好提振板块上涨 19.05.13 库存持续下降工业金属基本面良好，商品价格回调无忧 19.04.30 有色金属基本面平稳，钴价受成本支撑触底反弹 19.04.22 二季度需求预期向好，基本金属受益价格稳中有升 19.04.15 铜锌受益基本面价格获支撑，关注预期差行情来临 19.04.10 需求回暖金属价格普涨，关注估值底部铜锌板块 19.04.01 锌库存创新低逼仓预期提升，铂钯价差触底反弹 19.03.25 加工费 TC 走势持续发力，铜锌行业景气预期加强 -38%-28%-18%-8%2%12%2018/5/182018/6/182018/7/182018/8/182018/9/182018/10/182018/11/182018/12/182019/1/182019/2/182019/3/182019/4/182019/5/18有色金属上证指数有色金属有色金属 1 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 周度热点追踪：废金属进口下降影响供给，来源结构发生重大变化.5 色产品价格.7 本周有色金属上游情况概览.17 全球有色矿产动态.17 本月有色金属下游消费概览.20 有色上市公司下周行动事件汇总.29 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1：中国口废金属金额（万美元）.6 图表 2：中国进口废金属平均单价(美元/吨).6 图表 3：进口废铜金额（万美元）.6 图表 4：进口废铝金额（万美元）.6 图表 5：中国进口各国废铜数量（吨）.6 图表 6：中国进口各国废铝数量（吨）.6 图表 7：工业金属价格涨跌.7 图表 8：能源金属价格涨跌.7 图表 9：贵金属价格涨跌.7 图表 10：稀有金属价格涨跌.7 图表 11：工业金属价格及比价数据一览.8 图表 12：能源金属价格及比价数据一览.8 图表 13：稀贵金属价格及比价数据一览.9 图表 14：铜期货价格.9 图表 15：铝期货价格.9 图表 16：铅期货价格.9 图表 17：锌期货价格.9 图表 18：镍期货价格.10 图表 19：锡期货价格.10 图表 20：铜现货升贴水.10 图表 21：铝现货升贴水.10 图表 22：铅现货升贴水.10 图表 23：锌现货升贴水.10 图表 24：镍现货升贴水.11 图表 25：锡现货升贴水.11 图表 26：黄金现货价格.11 图表 27：白银现货价格.11 图表 28：四氧化三钴（72%品位）价格（元/吨）.11 图表 29：碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨）.11 图表 30：钨条（99.95%）价格（元/千克）.12 图表 31：锗锭（50/cm）价格（元/千克）.12 图表 32：氧化钼（51%以上）价格（元/吨度）.12 图表 33：镁锭（99.95%）价格（元/吨）.12 图表 34：铟锭（99.99%）价格（元/千克）.12 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 35：硫酸价格（元/千克）.12 图表 36：有色产品交易所库存一览.13 图表 37：铜库存（吨）.14 图表 38：铝库存（吨）.14 图表 39：铅库存（吨）.14 图表 40：锌库存（吨）.14 图表 41：镍库存（吨）.14 图表 42：锡库存（吨）.14 图表 43：有色产品社会库存一览.15 图表 44：铜社会库存（万吨）.15 图表 45：电解铝社会库存（万吨）.15 图表 46：氧化铝港口库存（万吨）.16 图表 47：锌锭社会库存（万吨）.16 图表 48：锌精矿港口库存（万吨）.16 图表 49：不锈钢社会库存（万吨）.16 图表 50：电解镍社会库存（万吨）.16 图表 51：镍矿石港口库存（万吨）.16 图表 52：有色金属上游情况统计.17 图表 53：铜精矿现货 TC 价格（美元/吨）.19 图表 54：氧化铝价格（元/吨）.19 图表 55：铅精矿（60%）TC 价格（元/吨）.19 图表 56：锌精矿（50%）TC 价格（元/吨）.19 图表 57：镍铁价格（元/吨）.19 图表 58：锡精矿（70%）TC 价格（元/吨）.19 图表 59：房地产开发投资完成额与销售面积:累计同比.20 图表 60：房屋新开工、施工、竣工面积:累计同比.20 图表 61：铜材产量及同比（万吨，%）.21 图表 62：铝材产量及同比（万吨，%）.21 图表 63：铝合金产量及同比（万吨，%）.21 图表 64：空调产量库存及同比（万台，%）.21 图表 65：电网基本建设投资完成额：累计值.21 图表 66：电源基本建设投资完成额：累计值.21 图表 67：库存：乘用车.22 图表 68：库存：商用车.22 图表 69：不锈钢产量（万吨）.22 图表 70：不锈钢新废价格及价差.22 图表 71：锂电池产量（万个）.22 图表 72：国内新能源汽车产量及同比（万量，%）.22 图表 73：重点公司盈利预测与估值.23 图表 74：申万板块行业本周表现（%）.24 图表 75：有色子版块本周表现（%）.24 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 76：重点关注有色个股本周表现（%）.25 图表 77：申万有色板块公司本周涨跌幅排名.25 图表 78：有色公司下周行动事件汇总.29 图表 79：下周主要财经事件及数据公布预告.31 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 周度热点追踪：废金属进口下降影响供给，来源结构发生重大变化周度热点追踪：废金属进口下降影响供给，来源结构发生重大变化 本周热点本周热点：生态环境部、商务部、发展改革委、海关总署已印发调整进口废物管理目录的公告，将废钢铁、铜废碎料、铝废碎料等 8 个品种固体废物从非限制进口类可用作原料的固体废物目录调入限制进口类可用作原料的固体废物目录，自 2019 年 7 月 1 日起执行。同时，生态环境部持续加强对固体废物加工利用企业环境监管，2019 年 5 月 15-24 日，对进口铜废碎料、铝废碎料和废钢铁等非限类固体废物的加工利用企业环境违法问题进行监督检查，对存在环境违法问题受到行政处罚的企业，将依法依规不予受理其进口固体废物申请。目前，有关部门正在研究制定回收铜、回收铝原料产品质量标准，符合国家有关产品质量标准的回收铜、回收铝原料产品，不属于固体废物，可按普通自由进口货物管理。品位提升空间已至天花板，废金属进口减少将直接影响市场供给量品位提升空间已至天花板，废金属进口减少将直接影响市场供给量 中国作为全球最大的金属消费国，2018 年进口废金属 534 万吨实物量，较 2017 年下降了三分之一，这与我国增加禁止类固废种类及强化固体废物监管、打击洋垃圾走私有关。但由于单位重量进口废金属的数量受限，企业尽最大可能提高进口废金属品位，我们可以看到进口非金属的单位价格从 2017 年的 1644 美元/吨提升至2018年的2401美元/吨，大幅提升46%。这也就造成了2018年实际废金属的金属量进口仅同比2017年减少4.3%。进入 2019 年，1-4 月份进口废金属同比继续减少 25.8%，其中 3 月份废金属进口量 10 万吨，同比减少 42%，是有记录以来同期最低水平，而品位提升进入饱和阶段同比增加 25%，近 4 与个月基本没有继续升高，2019 年进口废金属减少将更加直接的影响相关金属品类的供给量。由于中国将从 2019 年7 月1日起限制高等级废金属的进口，此前国内已从今年初限制低等级原材料的进口，这也是禁入“洋垃圾”举措的一部分。导致 4 月废金属进口环比增 40%，至 35 万吨，为自 2018 年 12 月以来最高月度进口水平。从品类上看，中国 4 月废铜进口量为 17 万吨，较 3 月的 10 万吨增加 70%。废铝 4 月份进口量 15.3 万吨，环比增加 26%，同比增加 14%。废金属出现明显的抢进口效应，企业担心 7 月之后由于拿不到批文而无法进行正常报关进口。“废六类”进口批文申请条件和具体办理流程和目前所执行的限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定基本一致，重申只有实际从事加工利用的企业才能进行申请，不得委托其他企业代理进口，并且固体废物进口许可证不得进行转让。7 月 1 日正式施行的“废六类”转限制政策实施也进一步强调仅利废企业才能申请批文，这意味着在这一标准的执行上将会更加严格。所以在 7 月 1 日政策正式施行之前，进口许可证悬而未决之时，利废企业将抓紧最后时间来进口废金属。废金属进口来源转移，美国占比锐减，东南亚拆解产能逐步崛起废金属进口来源转移，美国占比锐减，东南亚拆解产能逐步崛起 从废金属来源上看，中国香港、日本、荷兰和美国常年是我国进口废金属主要来源国，过去总占比达 44%。2018 年受国家进口废铜政策影响，美国、澳大利亚、荷兰等国进口量有所减少，受到贸易争端和双边关税政策影响，废金属最大来源美国进口排名由第一下降为第三，下降最为显著，香港、日本进口废金属量升至前二。而进入 2019 年，美国的进口占比进一步缩小，铜方面，而来自东南亚的废铜占比迅速提升，体现了国内拆解厂产能逐步向周边国家迁移。低品位废金属直接进口逐步被禁止，国家鼓励国内企业“走出去”，国内拆解厂纷纷转至周边如东南亚等国家建厂，将“废七类”拆解为“废六类”再进入国内。通过对比 2018 年和 2019 年前4 个月“废六类”铜进口来源国情况，马来西亚的“废六类”铜增加最为明显，累计进口 7.8 万吨，由占比不足 1%升至为占比 16%，为 2019 年最大“废六类”进口国，其他亚国家如日本、新加坡、韩国的“废六类”进口量占比也都有比较明显的提升，而美国占比从去年初的 26%掉落至 6%。6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表1：中国口废金属金额中国口废金属金额（万美元万美元）图表图表2：中国进口废金属平均单价中国进口废金属平均单价(美元美元/吨吨)资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：CRU，中信建投证券研究发展部 图表图表3：进口进口废铜金额废铜金额（万美元万美元）图表图表4：进口废铝金额（万美元）进口废铝金额（万美元）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Woodmac，中信建投证券研究发展部 图表图表5：中国进口各国废铜数量中国进口各国废铜数量（吨吨）图表图表6：中国进口各国废铝数量（吨）中国进口各国废铝数量（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 7 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 色产品价格色产品价格 基本金属价格：基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡 LME3 个月期货分别收于 5792.5 美元/吨、1760.5 美元/吨、1840.5美元/吨、2485.0 美元/吨、11620.0 美元/吨、19250.0 美元/吨；环比上周分别变动-0.53%、-1.87%、1.88%、-1.58%、-3.09%、2.69%。上期所期货分别收于 46010.0 元/吨、13950.0 元/吨、16090.0 元/吨、20250.0 元/吨、95380.0 元/吨、143300.0 元/吨；环比上周分别变动-0.37%、-1.45%、1.04%、-1.44%、-2.94%、-0.06%。能源及小金属价格：能源及小金属价格：四氧化三钴、碳酸锂、氧化钼、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 177000 元/吨、80300 元/吨、1930 元/吨度、16700 元/吨、255 元/吨、7450 元/吨、1080 元/吨。环比上周分别变动-3.80%、0.12%、0.00%、-1.76%、-0.97%、0.00%、0.00%。贵金属价格：贵金属价格：黄金和白银的伦敦现货价格分别为 1340.65 美元/盎司、14.91 美元/盎司、环比上周分别变动3.48%、2.97%。图表图表7：工业金属价格涨跌工业金属价格涨跌 图表图表8：能源金属价格涨跌能源金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表9：贵金属价格涨跌贵金属价格涨跌 图表图表10：稀有金属价格涨跌稀有金属价格涨跌 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 8 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11：工业金属价格及比价数据一览工业金属价格及比价数据一览 目目 本周本周 上周上周 周周变动变动%月月变动变动%年初年初变动变动%LME 基本金属指数 2,743.10 2,770.20 -0.98 -5.43 -0.08 LME3 个月铜（美元/吨）5,792.50 5,823.50 -0.53 -4.69 -1.36 LME3 个月铝（美元/吨）1,760.50 1,794.00 -1.87 -4.91 -1.89 LME3 个月铅（美元/吨）1,840.50 1,806.50 1.88 1.29 -6.03 LME3 个月锌（美元/吨）2,485.00 2,525.00 -1.58 -5.57 3.78 LME3 个月锡（美元/吨）19,250.00 18,745.00 2.69 -2.28 -1.23 上期有色金属指数 2,803.87 2,836.72 -1.16 -3.45 -0.71 上期所:铜（元/吨）46,010.00 46,180.00 -0.37 -3.60 -3.50 上期所:铝（元/吨）13,950.00 14,155.00 -1.45 -2.82 4.14 上期所:铅（元/吨）16,090.00 15,925.00 1.04 0.16 -10.61 上期所:锌（元/吨）20,250.00 20,545.00 -1.44 -3.41 -0.93 上期所:锡（元/吨）143,300.00 143,380.00 -0.06 -2.24 -0.40 铜：上期所/LME 7.94 7.93 0.01 0.09 -0.18 铝：上期所/LME 7.92 7.89 0.03 0.18 0.46 铅：上期所/LME 8.74 8.82 -0.07 -0.10 -0.45 锌：上期所/LME 8.15 8.14 0.01 0.18 -0.39 锡：上期所/LME 7.44 7.65 -0.20 0.04 0.06 铜现货升贴水 120 40 80 65 120 铝现货升贴水 20 10 10 -70 铅现货升贴水 200 425 -225 50 -670 锌现货升贴水 -60 -60 -80 -20 镍现货升贴水 990 610 380 -1,520 280 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表12：能源金属价格及比价数据一览能源金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME3 个月镍（美元/吨）11,620.00 11,990.00 -3.09 -4.28 7.34 上期所:镍（元/吨）95,380.00 98,270.00 -2.94 -1.90 10.55 镍：上期所/LME 8.21 8.20 0.01 0.20 0.24 钴：四氧化三钴（元/吨）177,000.00 184,000.00 -3.80 -6.84 -31.92 碳酸锂（电池级）价格 80,300.00 80,200.00 0.12 0.38 -5.86 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 9 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表13：稀贵金属价格及比价数据一览稀贵金属价格及比价数据一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%伦敦现货黄金（美元/盎司）1,340.65 1,295.55 3.48 3.20 4.50 伦敦现货白银（美元/盎司）14.91 14.48 2.97 0.64 -3.43 上金所现货：Au9995（元/克）299.12 290.55 2.95 4.11 4.98 上金所白银现货:Ag(T+D)（元/千克）3,571.00 3,508.00 1.80 0.85 -2.27 黄金：伦敦现货/上金所价格 6.33 6.36 0.03 0.06 0.03 白银：伦敦现货/上金所价格 6.79 6.87 -0.08 0.01 0.08 黄金/白银：伦敦现货 89.92 89.47 0.44 3.52 6.83 黄金/白银：上金所价 83.76 82.82 0.94 3.89 5.79 黄金/原油：伦敦现货/NYMEX 轻质原油 24.81 24.28 0.53 24.81 -2.89 钴:长江现货价格 247,000.00 249,000.00 -0.80 -6.08 -29.43 氧化钼（51%以上）价格 1,930.00 1,930.00 -1.58 6.63 镁锭(99.95%）价格 16,700.00 17,000.00 -1.76 -1.76 -2.05 钨条（99.95%）价格 255.00 257.50 -0.97 -4.67 -12.07 锗锭（50/cm）价格 7,450.00 7,450.00 -1.32 -5.10 铟（99.99%）价格 1,080.00 1,080.00 -7.30 -29.18 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发 图表图表14：铜期货价格铜期货价格 图表图表15：铝期货价格铝期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表16：铅期货价格铅期货价格 图表图表17：锌期货价格锌期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 10 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18：镍期货价格镍期货价格 图表图表19：锡期货价格锡期货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表20：铜现货升贴水铜现货升贴水 图表图表21：铝现货升贴水铝现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表22：铅现货升贴水铅现货升贴水 图表图表23：锌现货升贴水锌现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 11 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表24：镍现货升贴水镍现货升贴水 图表图表25：锡现货升贴水锡现货升贴水 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表26：黄金现货价格黄金现货价格 图表图表27：白银现货价格白银现货价格 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表28：四氧化三钴四氧化三钴（72%品位品位）价格（元价格（元/吨）吨）图表图表29：碳酸锂碳酸锂（电池级）（电池级）现货价格（元现货价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 12 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表30：钨条钨条（99.95%）价格（元价格（元/千克）千克）图表图表31：锗锭锗锭（50/cm）价格（元价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表32：氧化钼（氧化钼（51%以上以上）价格（元）价格（元/吨度）吨度）图表图表33：镁锭（镁锭（99.95%）价格（元）价格（元/吨）吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表34：铟锭（铟锭（99.99%）价格（元）价格（元/千克）千克）图表图表35：硫酸价格（元硫酸价格（元/千克）千克）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 13 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 库存库存 图表图表36：有色产品交易所库存一览有色产品交易所库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%LME 总库存:阴极铜（吨）211650 212000 -0.17 6.54 60.13 LME 总库存:铝（吨）1114125 1155025 -3.54 -11.26 -12.49 LME 总库存:铅（吨）66550 69700 -4.52 -9.58 -38.02 LME 总库存:锌（吨）99525 271351 -63.32 -3.00 -24.70 LME 总库存:镍（吨）163986 160290 2.31 -5.24 -20.55 LME 总库存:锡（吨）3515 3140 11.94 294.94 62.36 SHFE 库存期货:阴极铜（吨）145626 165439 -11.98 -22.52 33.74 SHFE 库存期货:铝（吨）476617 507353 -6.06 -16.26 -29.11 SHFE 库存期货:铅（吨）29491 507353 -94.19 -20.28 77.67 SHFE 库存期货:锌（吨）60704 59351 2.28 -11.78 117.59 SHFE 库存期货:镍（吨）11101 9938 11.70 25.85 -25.40 SHFE 库存期货:锡（吨）8056 8203 -1.79 -3.41 -4.85 LME+SHFE 总库存：阴极铜（吨）357276 377439 -5.34 -5.61 48.07 LME+SHFE 总库存：铝（吨）1590742 1662378 -4.31 -12.07 -18.46 LME+SHFE 总库存：铅（吨）96041 100382 -4.32 159.62 -22.48 LME+SHFE 总库存：锌（吨）272354 271351 0.37 56.43 69.90 LME+SHFE 总库存：镍（吨）175087 168542 3.88 1.08 -20.64 LME+SHFE 总库存：锡（吨）11571 11343 2.01 17.41 14.88 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 LME 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 21.2 万吨、111.4 万吨、6.7 万吨、10.0 万吨、16.4万吨、0.4 万吨、环比上周分别变动-0.17%、-3.54%、-4.52%、-63.32%、2.31%、11.94%。SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 14.6 万吨、47.7 万吨、2.9 万吨、6.1 万吨、1.1万吨、1.1 万吨、环比上周分别变动-11.98%、-6.06%、-94.19%、2.28%、11.70%、-1.79%。LME+SHFE 库存方面，本周铜、铝、铅、锌、镍、锡库存分别为 35.7 万吨、159.1 万吨、9.6 万吨、27.2万吨、17.5 万吨、1.2 万吨、环比上周分别变动-5.34%、-4.31%、-4.31%、0.37%、3.88%、2.01%。14 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表37：铜库存（吨）铜库存（吨）图表图表38：铝库存（吨）铝库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表39：铅库存（吨）铅库存（吨）图表图表40：锌库存（吨）锌库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表41：镍库存（吨）镍库存（吨）图表图表42：锡库存（吨）锡库存（吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 15 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表43：有色产品社会库存一览有色产品社会库存一览 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%电解铜社会库存（吨）55.46 56.91 -2.55 -9.25 14.47 电解铝 7 地社会库存（吨）103.80 108.40 -4.24 -12.70 1.37 氧化铝港口库存（吨）27.80 28.80 -3.47 11.20 -7.33 电解镍社会库存（吨）7.08 7.65 -7.45 -6.35 0.00 镍矿 14 港口库存（吨）1095.00 1085.00 0.92 -0.54 -21.45 不锈钢社会库存（万吨）31.91 33.56 -4.92 -2.62 35.61 锌精矿港口库存（万吨）18.32 16.96 8.02 43.91 0.00 锌锭 3 地社会库存（吨）13.70 13.67 0.22 -7.93 45.44 资料来源：Wind资讯，我的有色，中信建投证券研究发展部 社会库存方面，本周电解铜库存，上海地区 51.4 万吨、保税区 3.1 万吨、广东地区.0 万吨，统计口径合计55.5 万吨，环比变动-9.25%，同比变动 10.41%。本周电解铝库存，上海地区 25.5 万吨，无锡地区 36.4 万吨，佛山地区 25.0 万吨，统计口径合计 103.8 万吨，环比变动-12.70%，同比变动-37.28%。本周氧化铝港口库存 27.8万吨，环比变动 11.20%，同比变动-56.22%。本周电解镍库存，仓单库存 1.4 万吨，现货库存 1.5 万吨，保税区库存 3.8 万吨，统计口径合计 7.1 万吨，环比变动-6.35%，同比变动-22.71%。本周镍矿库存 1095.0 万吨，环比变动-0.54%，同比变动 41.11%。本周锌锭库存，上海地区 5.3 万吨，广东地区 2.9 万吨，天津地区 5.6 万吨，统计口径合计 13.7 万吨，环比变动-7.93%，同比变动 5.14%。图表图表44：铜社会库存（万吨）铜社会库存（万吨）图表图表45：电解铝社会电解铝社会库存（万吨）库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 16 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表46：氧化铝港口库存（万吨）氧化铝港口库存（万吨）图表图表47：锌锭社会库存（万吨）锌锭社会库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表48：锌精矿港口库存（万吨）锌精矿港口库存（万吨）图表图表49：不锈钢社会库存（万吨）不锈钢社会库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表50：电解镍社会库存（万吨）电解镍社会库存（万吨）图表图表51：镍矿石港口库存（万吨）镍矿石港口库存（万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部*社会库存季节性图表中，起始日期为农历春节有色行业供需 17 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周有色金属上游情况概览本周有色金属上游情况概览 图表图表52：有色金属上游情况统计有色金属上游情况统计 项目项目 本周本周 上周上周 周变动周变动%月变动月变动%年初变动年初变动%铜精矿 TC 65.25 67.00 -2.61 -2.61 -29.46 氧化铝价格 3,177.00 3,170.00 0.22 11.67 8.25 铅精矿 TC 1,825.00 1,775.00 2.82 5.80 -锌精矿 TC 7,795.00 7,805.00 -0.13 33.82 33.36 镍铁价格 935.00 945.00 -1.06 -1.06 -0.80 锡精矿 TC 13,500.00 13,500.00 -10.20 四氧化三钴 177,000.00 184,000.00 -3.80 -6.84 -31.92 氢氧化锂 88,000.00 91,000.00 -3.30 -5.38 -21.43 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 全球有色矿产动态全球有色矿产动态 铜铜：SMM 网讯：据外电 5 月 31 日消息，智利国家统计局(INE)周四公布的数据显示，智利 4 月铜产量为462,046 吨，较上年同期增加 2.3%，因对比的技术偏低且矿物品质较好。但今年迄今为止，智利铜产量同比下滑 3.6%至 180 万吨。SMM6 月 4 日讯：据 The Korea Times 网站报道，韩国国有银行韩国进出口银行(Eximbank)本周一表示，该行已决定向 LS-Nikko 提供 4 亿美元融资，用于开发智利 Tarapaca 铜矿项目。目前除了 LS-Nikko公司，泰克资源（Teck）和日本住友金属矿业（Sumitomo Metal Mining）也在开发该铜矿。智利和德国的一个财团对 Tarapaca 铜矿的投资也达到了 47 亿美元。该银行指出，目前 Tarapaca 铜矿正在进行第二阶段的开发。在韩国进出口银行的支持下，LS-Nikko 未来 10 年内预计可从该矿获得的铜矿可达到 10 万吨。去年 LS-Nikko就和必和必拓（BHP）签订了 5 年协议，在 2019 年2023 年期间，LS-Nikko 每年将从必和必拓的 Escondida铜矿购买 33 万吨的铜精矿。韩国进出口银行的数据显示，韩国平均每年铜进口量为 170 万吨。SMM6 月 6 日分析，赞比亚计划在 7 月 1 日实施新税制，赞比亚将推行不可退销售税替代现行 16%增值税的新税制。此前，国际货币基金组织警告说，赞比亚正面临高额债务和外汇储备萎缩的困境。铝铝：SMM 网讯：南山铝业 5 月 31 日公告，公司印尼控股子公司 BAI 有望获得齐力铝业增资，扩大生产能力和海外市场。当日，BAI 及现有股东南山铝业、红石铝业、MKU 与齐力铝业签订了增资合作框架协议。记者从公司证券部了解到，本次印尼氧化铝项目计划扩充氧化铝产能为 100 万吨，本次增资扩充产能完成后，印尼氧化铝总产能将达到 200 万吨。产能规模提升和稳定的下游客户关系，将大幅提升项目的市场竞争力，进一步增厚公司利润。SMM6 月 3 日讯：据外媒报道，澳大利亚总理莫里森周一表示，在获得关税豁免后，目前澳大利亚正在遵守与美国达成的协议。澳大利亚每年向美国出口价值大约 5 亿澳元(3.47 亿美元)的钢铁和铝。数据显示，从 2017 年到 2018 年，美国进口澳大利亚铝的数量同比增长了 45%，今年第一季度的同比增幅更是达到 350%。SMM6 月 4 日网讯：据海关数据，2019 年 4 月份铝线缆出口量 1.47 万吨，同比、环比均减少约 23%。根据*新海关数据统计，4 月份铝板带出口量为 22.4 万吨，环比减少 8.8%，同比增加 7.3%，同比增幅基本与 1季度持平（7.5%）。SMM6 月 4 日网讯：前不久，大连海关退运了一批 688.32 吨的“洋垃圾”，将其返回原出口国韩国和澳大利亚。在此之前，这批货物曾经被大连海关扣押近 10 个月了。“我们绝不会放松、放宽要求，更不会走回头路。中国不会放松对固体废物进口管制，而会继续坚定不移，一以贯之。”针对中国可能放宽“洋垃圾”管制的说法，生态环境部固体废物与化学品司司长邱启文如是表示。18 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 锌锌：SMM6 月 4 日讯：据 Menafn 网站报道，Mithril Resource 公司 6 月 3 日的最新公告显示，Billy Hills 锌矿项目的野外实地考察工作将于本周开始。该项目位于西澳大利亚城市 Fitzroy Crossing 以东 25 公里处，毗邻前 Pillara 锌矿。Pillara 锌矿在 1997 年 6 月2003 年 10 月期间，可探明的储量达到 1805 万吨，锌品位为 7.7%，铅品位为 2.4%。