新三板策略报告：胶囊胃镜供应商安翰科技申请科创板公司2017年投后估值达59.6亿-20190327-安信证券-22页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。事件事件：2019 年 3 月 22 日，上海证券交易所发布：安翰科技（武汉）股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）安翰科技为安翰科技为首家获得首家获得 CFDA 核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司疗器械注册证的公司：安翰科技聚焦消化道系统健康：依托涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等多个技术领域的新一代胶囊技术平台，主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务。公司 2017 年末最近一次融资情况显示，公司投后估值为 59.6 亿元。公司选择科创板上市规则第一项条件作为申请上市标准，即：市值不低于 10 亿元，2018 年净利润为正，营业收入不低于 1 亿元。（公司招股书）“磁控胶囊胃镜系统”机器人主要由“磁控胶囊胃镜系统”机器人主要由上消化道胶囊内窥镜上消化道胶囊内窥镜和和巡航胶巡航胶囊内窥镜控制设备囊内窥镜控制设备组成组成：上消化道胶囊内窥镜上消化道胶囊内窥镜是做成胶囊形状的内镜，其结构保证将全部部件封装在小于 3cm3的体积中，并能抵抗 3 倍于消化道极限压强的压力。巡航胶囊内窥镜控制设备巡航胶囊内窥镜控制设备由操作控制台、平移旋转台及 ESNavi 软件组成。2018 年胶囊单价约 1096 元，设备单价约 55 万元。我们统计了公司近 3 年产品的销量：公司近 3年销售设备 528 台，销售胶囊约 29 万颗。全球医用内窥镜的市场全球医用内窥镜的市场预计于预计于 2019年年达达 400亿美元亿美元：2017 年全球医用内窥镜市场已达 350 亿美元，预计到 2019 年，规模将达 400 亿美元，年均复合增长率为 7.72%。2017 年我国医用内窥镜市场规模已达 156 亿元，2006 至 2011 年复合增长率高达 25.7%。（公司招股书）磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式：传统电子胃镜检查存在创伤性风险，受检者“痛苦指数”高，操作必须由专业医师完成，是一项“准手术级”检查。磁控胶囊胃镜检查具有安全、舒适、无需麻醉、无交叉感染风险、操作简易等特点，同时图像的采集无需专门的消化内科和专业的内镜操作医师也可进行，极大地提升了医疗资源应用的有效性。以传统电子胃镜作为金标准，磁控胶囊胃镜诊断胃局灶性病变（包括溃疡、息肉、黏膜下隆起、憩室、黄斑瘤等）的敏感度为 90.4%，特异度为 94.7%，诊断准确度为 93.4%，且安全舒适，患者的接受度高达 95.7%。（公司招股书）公司持续进行研发投入公司持续进行研发投入，2018 年研发费用约年研发费用约 7845 万元万元：2016 年至 2018 年发行人累计研发费用占最近三年累计营业收入的比例为 26.49%。2018 年公司研发发费用占营业收入的比例约 24.3%，金额Tabl e_Ti t l e 2019 年年 03 月月 27 日日 胶囊胃镜供应商胶囊胃镜供应商安翰科技安翰科技申请科创板申请科创板，公司公司 2017 年年投后估值投后估值达达 59.6 亿亿 Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 全市场科技产业策略报告第十一期 2019-03-24 新三板日报（新三板摘牌后 东方略从冲刺港股转向科创板）2019-03-22 化妆品市场规模破 3600 亿元，国妆品牌大有可为 2019-03-21 用友金融：金融 IT 龙头公司，专注 Fintech 打造新一代金融商业平台 2019-03-21 用友汽车：汽车营销与后市场软件供应商龙头，云服务高速发展 2019-03-21 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。在 7845 万元。报告期内发行人委外研发费占比较高，主要系发行人在研项目中 AI 智能阅片系统数据标注服务和新产品开发相关的设计、加工试制、临床试验和关键部件开发。（公司招股书）公司拟募集资金约公司拟募集资金约 12亿元亿元，专注于消化道疾病专注于消化道疾病的的筛查筛查、诊断、诊断：募集资金主要投入于：互联网医院平台及营销网络建设项目（约 1.83 亿）、消化道胶囊武汉生产基地升级建设项目（约 5.02 亿）、人工智能与健康医疗大数据平台研发项目（约 3.54 亿），此外约 1.61 亿用于补充营运资金。公司招股书表示：公司将继续以微型消化道机器人为主打产品，专注于消化道疾病的无创筛查、早期诊断与治疗。（公司招股书）安翰科技安翰科技主要经营主要经营数据一览数据一览:安翰科技 前五大客户占营收比重达80.9%。公司第一大客户为 A 股公司 美年大健康，2018 年营收占比约 76%。公司 2018 年实现收入约 3.22 亿元，同比增长 87%；2018年实现净利润约 6594 万元，毛利率 76.69%，净利率约 20.45%，加权平均净资产收益率约 9.33%。截至 2018 年末，安翰科技总资产约9.17 亿元，资产负债率约 13.60%。基本每股收益约 0.18 元。（公司招股书）风险提示：客户集中风险、研发风险、政策风险 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.安翰科技安翰科技 简介简介.4 1.1.公司产品为“磁控胶囊胃镜系统”机器人.5 1.2.全球内窥镜市场规模将达 400 亿美元.8 1.3.磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式.9 1.4.胃癌是全球第四大常见癌症，也是全球第二大癌症死亡病因.10 1.5.公司持续进行研发投入.10 1.6.安翰科技 可比公司及估值.12 1.7.安翰科技 主要客户为 A 股公司 美年大健康.13 1.8.安翰科技财务数据简介.14 1.9.公司拟募集资金约 12 亿元.15 2.上周市场回顾上周市场回顾.17 2.1.上周市场主要指数涨跌互现.17 2.2.三板医药公司重要公告.19 2.3.最新 IPO 排队情况.20 图表目录图表目录 图 1：公司产品已进驻 31 个省市的数百家医院及体检机构.4 图 2：公司股权结构.5 图 3：内镜封装在小于 3cm3 的体积中.6 图 4：公司产品与其他产品的比较.6 图 5：巡航胶囊内窥镜控制设备示例.7 图 6：公司胶囊销售占比逐年提升.7 图 7：预计到 2019 年，全球内窥镜市场规模将达 400 亿美元，年均复合增长率为 7.72%.8 图 8：2017 年中国医用内窥镜出口情况.9 图 9：磁控胶囊胃镜 相比传统产品的优势.9 图 10：磁控胶囊胃镜 胃癌检出率已达到日韩用电子胃镜筛查的水平.10 图 11：公司报告期内主要研发项目一览.11 图 12：公司研发人员占比约 21%.11 图 13：公司员工人数 544 人，同比增长约 27%.12 图 14：行业内中国主要企业.12 图 15：行业内国外主要企业.13 图 16：2018 年公司前五大客户占营收比重达 80.9%.14 图 17：公司拟募集资金约 12 亿元.16 图 18：本周主要指数涨跌幅.17 图 19：成交额环比情况比较.17 表 1：公司产品的销量.7 表 2：公司简要利润表.14 表 3：公司主要财务指标.15 表 4：三板医药个股涨跌幅前十.18 表 5：新三板医药公司相关 IPO 排队情况.20 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 4 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.安翰科技安翰科技 简介简介 事件事件：2019 年 3 月 22 日，上海证券交易所发布：安翰科技（武汉）股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）安翰科技安翰科技聚焦消化道系统健康聚焦消化道系统健康：依托涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等多个技术领域的新一代胶囊技术平台，主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务，是首家获得 CFDA 核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司。公司 2017 年末最近一次融资情况显示，公司投后估值为 59.6 亿元。公司选择科创板上市规则第一项条件作为申请上市标准，即：市值不低于 10 亿元，2018 年净利润为正，营业收入不低于 1 亿元。图图 1：公司产品已进驻公司产品已进驻 31 个省市的数百家医院及体检机构个省市的数百家医院及体检机构 资料来源：招股书 公司实际控制人为吉朋松、肖国华、XIAODONG DUAN、XINHONG WANG。实际控制人及其一致行动人持股比例约 42%。前十大股东持股比例为 65.06%。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 5 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 2：公司股权结构公司股权结构 资料来源：招股书 1.1.公司产品公司产品为“磁控胶囊胃镜系统”机器人为“磁控胶囊胃镜系统”机器人 “磁控胶囊胃镜系统”机器人主要由上消化道胶囊内窥镜上消化道胶囊内窥镜和巡航胶囊内窥镜控制设备巡航胶囊内窥镜控制设备组成。上消化道胶囊内窥镜是做成胶囊形状的内镜上消化道胶囊内窥镜是做成胶囊形状的内镜：是一种用来拍摄人体消化道系统内部的医疗器械。这种胶囊内臵有摄像头、无线收发装臵、发光二极管、图像处理装臵、用于供电的氧化银电池、用于配合控制的永磁体等元器件，所有组成部分都密封于一个由符合化学稳定性和生物相容性的高分子材料制成的胶囊中，其结构保证将全部部件封装在小于 3cm3 的体积中，并能抵抗 3 倍于消化道极限压强的压力。根据 CFDA 批复，上消化道胶囊内窥镜有效期为 14 个月，须一次性使用。公司通过采用一次性不可充电的电池、特定开机电路设计、密闭封装不可拆卸壳体设计、一次性无菌包装等关键技术确保上消化道胶囊内窥镜的一次性使用。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 6 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 3：内镜内镜封装在小于封装在小于 3cm3 的体积中的体积中 资料来源：招股书 上消化道胶囊内窥镜内臵的永磁体，可以在体外磁场的控制下实现 5 个维度（前后、左右、上下、水平旋转、垂直旋转）的运动，磁控距离为 3cm 至 45cm，控制精度达到 5mm 移动、5角转动，从而实现对胃部腔体的全方位观察，360无死角覆盖检查部位。公司研发的“磁控胶囊胃镜系统”机器人是目前全球最早取得 CFDA 核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证并量产投入市场的磁控胶囊胃镜产品，在技术方面实现了创新和突破。图图 4：公司产品公司产品与其他产品的比较与其他产品的比较 资料来源：招股书 巡航胶囊内窥镜控制设备由操作控制台、平移旋转台及 ESNavi 软件组成。通过操作摇杆控制磁头，该设备可控制胶囊在人体内的运动，其软件可完成图像处理、检查者信息处理等相应工作。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 7 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：巡航胶囊内窥镜控制设备示例巡航胶囊内窥镜控制设备示例 资料来源：招股书 2018 年，公司胶囊销售占比约 59.13%，销售占比逐年提升。图图 6：公司胶囊销售占比公司胶囊销售占比逐年提升逐年提升 资料来源：招股书 2018 年胶囊单价约 1096 元，设备单价约 55 万元。我们统计了公司近 3 年产品的销量：公司近 3 年销售设备 528 台，销售胶囊约 29 万颗。表表 1：公司产品的销量：公司产品的销量 胶囊胶囊（颗）（颗）设备设备（台）（台）2016 35,817 147 2017 85,383 148 2018 169,497 233 合计 290,697 528.资料来源：招股书，安信证券研究中心 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 8 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2.全球内窥镜市场规模将达全球内窥镜市场规模将达 400 亿美元亿美元 随着内窥镜微创技术的普及和内窥镜加工工艺的提高，内窥镜应用已覆盖消化内科、呼吸科、普外科、耳鼻喉科、骨科、泌尿外科、妇科等科室，成为不可或缺的医用诊断和手术设备，也是全球医疗器械行业中增长较快的产品之一。全球内窥镜行业近年来发展迅速，据统计，2017 年全球医用内窥镜市场已达 350 亿美元，预计到 2019 年，规模将达 400 亿美元，年均复合增长率为 7.72%。图图 7：预计到预计到 2019 年，全球内窥镜市场规模将达年，全球内窥镜市场规模将达 400 亿美元，年均复合增长率为亿美元，年均复合增长率为 7.72%资料来源：招股书 我国开展内窥镜检查及微创治疗的时间较晚，但普及速度非常快，医用内窥镜市场规模增长迅速。根据前瞻产业研究院统计，2017 年我国医用内窥镜市场规模已达 156 亿元，2006 至 2011 年复合增长率高达 25.7%。目前，我国医用内窥镜已摆脱单纯依赖进口的局面，国产内窥镜也实现了出口，并保持高速增长势头。Wind 显示，2017 年中国医用内窥镜出口金额达 8,616 万美元（说明：出口分国别数据只选取了 5 个代表性国家，故不等于总和），2010-2017 年年均复合增长率达 21.05%。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 9 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：2017 年中国医用内窥镜出口情况年中国医用内窥镜出口情况 资料来源：招股书；说明：出口分国别数据只选取了5个代表性国家，故不等于总和 1.3.磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式 传统电子胃镜检查存在创伤性风险，受检者“痛苦指数”高，操作必须由专业医师完成，是一项“准手术级”检查。磁控胶囊胃镜检查具有安全、舒适、无需麻醉、无交叉感染风险、操作简易等特点，同时图像的采集无需专门的消化内科和专业的内镜操作医师也可进行，极大地提升了医疗资源应用的有效性。图图 9：磁控胶囊胃镜磁控胶囊胃镜 相比传统产品的优势相比传统产品的优势 资料来源：招股书 以传统电子胃镜作为金标准，磁控胶囊胃镜诊断胃局灶性病变（包括溃疡、息肉、黏膜下隆起、憩室、黄斑瘤等）的敏感度为 90.4%，特异度为 94.7%，诊断准确度为 93.4%，且安全舒适，患者的接受度高达 95.7%。针对无症状人群的大样本研究结果表明，该类人群在采用磁控胶囊胃镜进行胃部检查后，胃癌检出率达 2.2，而对 50 岁以上人群检出率可达7.4，胃癌检出率已达到日韩用电子胃镜筛查的水平，且人群接受度高，无严重并发症。因此，磁控胶囊胃镜为胃癌潜在患者提供了一种更为方便的筛查方式，有助于尽早发现胃癌前病变或状态，可用于自然人群的胃癌大规模筛查，在我国具有广泛的市场需求。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120002006200720082009201020112012201320142015201620172018出口金额:内窥镜(单位：万美元)磁控胶囊胃镜检查 舒适 无需麻醉 无交叉感染风险 操作简易 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 10 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 10：磁控胶囊胃镜磁控胶囊胃镜 胃癌检出率已达到日韩用电子胃镜筛查的水平胃癌检出率已达到日韩用电子胃镜筛查的水平 资料来源：招股书 1.4.胃癌是全球第四大常见癌症，也是全球第二大癌症死亡病因胃癌是全球第四大常见癌症，也是全球第二大癌症死亡病因 胃部疾病主要包括胃癌和胃溃疡等，是最常见的消化道疾病。胃癌是全球第四大常见癌症，也是全球第二大癌症死亡病因。由于我国的地域环境、饮食习惯等特点，我国是胃病大国，高发病种包括胃炎、消化性溃疡和胃癌等。根据中国癌症数据分析，2015 年我国新发胃癌 67.9 万例，已成为威胁我国国人生命的第二位癌症。“健康中国 2030”规划纲要提出，要“实现全人群、全生命周期的慢性病健康管理，总体癌症 5 年生存率提高 15%。”2019 年国务院政府工作报告提出，要加强重大疾病防治，我国受癌症困扰的家庭以千万计，要实施癌症防治行动，推进预防筛查、早诊早治和科研攻关，着力缓解民生的痛点。由于传统电子胃镜操作具有较强的专业性，只能由专业医师完成，胃镜检查主要依靠对门诊有症患者进行机会性检查，具有一定的局限性。通过在体检机构、普通医疗机构布点，公司的“磁控胶囊胃镜系统”机器人产品打破了原有胃镜检查的场景局限，开辟胃部疾病早筛这一增量市场。1.5.公司公司持续进行研发投入持续进行研发投入 2016 年至 2018 年发行人累计研发费用占最近三年累计营业收入的比例为 26.49%。2018年公司研发发费用占营业收入的比例约 24.3%，金额在 7845 万元。报告期内发行人委外研发费占比较高，主要系发行人在研项目中 AI 智能阅片系统数据标注服务和新产品开发相关的设计、加工试制、临床试验和关键部件开发。磁控胶囊胃镜诊断 敏感度 90.4%特异度94.7%诊断准确度 93.4%患者接受度高达 95.7%2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 11 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 11：公司公司报告期内主要研发项目报告期内主要研发项目一览一览 资料来源：招股书 公司研发人员占比约 21%。公司员工人数 544 人，同比增长约 27%。图图 12：公司研发人员占比约公司研发人员占比约 21%资料来源：招股书 管理人员 21%销售人员 31%研发人员 21%生产人员 27%2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 12 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 13：公司公司员工人数员工人数 544 人，同比增长约人，同比增长约 27%资料来源：招股书 1.6.安翰科技安翰科技 可比公司及估值可比公司及估值 招股书显示，行业内中国主要企业暂无上市公司。图图 14：行业内行业内中国中国主要企业主要企业 资料来源：招股书 胶囊内镜最早在 2000 年由以色列科学家研究发明。美国商业资讯数据显示：2014 年，Covidien 以每股 30 美元的价格，即累计相当于约 8.6 亿美元的对价收购以色列公司 Given的所有流通股。韩国公司 IntroMedic 目前市值约 1180 亿韩元，折合约 7 亿元人民币。（雅虎财经）359 428 544 0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600201620172018公司员工人数（人）增速 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 13 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 15：行业内行业内国外国外主要企业主要企业 资料来源：招股书 1.7.安翰科技安翰科技 主要客户为主要客户为 A 股公司股公司 美年大健康美年大健康 安翰科技 前五大客户占营收比重达 80.9%。公司第一大客户为 A股公司 美年大健康，2018年营收占比约 76%。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 14 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 16：2018 年年公司公司前五大客户占营收比重达前五大客户占营收比重达 80.9%资料来源：招股书 1.8.安翰科技财务数据简介安翰科技财务数据简介 公司 2018 年实现收入约 3.22 亿元，同比增长 87%；2018 年实现净利润约 6594 万元，毛利率 76.69%，净利率约 20.45%，加权平均净资产收益率约 9.33%。截至 2018 年末，安翰科技总资产约 9.17 亿元，资产负债率约 13.60%。基本每股收益约 0.18 元。表表 2：公司简要利润表公司简要利润表 单位：万元单位：万元 2018 年度年度 2017 年度年度 2016 年度年度 营业收入（万元）32,247.75 17,216.69 11,502.19 增速 87%50%营业成本（万元）7,515.43 4,404.75 3,760.19 营业毛利（万元）24,732.31 12,811.94 7,742.00 营业毛利率 76.69%74.42%67.31%主营业务毛利率 76.66%74.30%67.27%净利润（万元）6,594.19-1,033.78 2,862.42 净利率 20.45%24.89%资料来源：招股书 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 15 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 3：公司：公司主要财务指标主要财务指标 项目项目 2018 年度年度 2017 年度年度 2016 年度年度 资产总额（万元）91,705.37 82,753.47 37,330.76 归属于母公司所有者权益（万元）74,017.82 67,318.01 22,397.27 资产负债率（母公司）13.60%12.66%22.22%营业收入（万元）32,247.75 17,216.69 11,502.19 净利润（万元）6,594.19-1,033.78 2,862.42 归属于母公司所有者净利润（万元）6,594.19-1,033.78 2,862.42 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润（万元）2,540.66-3,670.79-3,767.68 基本每股收益（元）0.18-稀释每股收益（元）0.18-加权平均净资产收益率（归属于公司普通股股东的净利润）9.33%-2.87%20.24%经营活动产生的现金流量净额（万元）7,554.71-1,492.54-3,604.90 研发投入占营业收入的比例 24.33%28.56%29.45%资料来源：招股书 1.9.公司拟募集公司拟募集资金资金约约 12 亿元亿元 公司拟募集资金约 12 亿元，主要投入于：互联网医院平台及营销网络建设项目、消化道胶囊武汉生产基地升级建设项目、人工智能与健康医疗大数据平台研发项目。公司招股书表示：公司将以本次发行新股和上市为契机，以公司发展目标为导向，提高生产能力，强化研发能力，加速在研产品的市场化，继续保持在主动控制胶囊胃镜领域的领先地位。一方面，公司除了在体检市场继续扩大市场份额外，还将扩展其他应用市场如心血管内科、骨科、骨髓移植、疼痛药等领域，这些领域的患者均存在消化道检查的潜在需求，但由于缺乏适合的检查手段而不敢做、不愿做检查。公司的“磁控胶囊胃镜系统”机器人产品将有效降低其他内镜类医疗器械对这些患者消化道的损伤并缓解疼痛感；另一方面，公司从单一产品“磁控胶囊胃镜系统”机器人出发，将继续产品线的拓展，新研发的产品将逐步覆盖全消化道，功能也将从诊断、治疗拓展到实现全消化道的健康管理目标，最终为实现“健康中国 2030”、提升国民健康水平和生活质量作出贡献，为国产高新医疗器械走向世界探索道路。未来，公司将继续以微型消化道机器人为主打产品，专注于消化道疾病的无创筛查、早期诊断与治疗，逐步成为该领域的核心制造厂商，并在此基础上进一步成长为国际领先、基于多学科交叉技术及大数据人工智能、提供集产品、服务、数据和健康管理为一体的医疗解决方案的全球化公司，全面提升公司的核心竞争力，实现投资者利益的最大化。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 16 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 17：公司拟募集公司拟募集资金资金约约 12 亿元亿元 资料来源：招股书 风险提示风险提示：客户集中风险、研发风险、政策风险 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 17 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.上周上周市场回顾市场回顾 2.1.上周上周市场市场主要指数主要指数涨跌互现涨跌互现 上周上周市场市场主要指数主要指数涨跌互现涨跌互现：A 股上证综指上涨 2.73%，深证成指上涨 3.44%，创业板指数上涨 1.88%；中证医药、全指医药分别上涨 4.79%、4.71%。三板成指上涨 0.76%、三板做市指数上涨 4.06%。成交额方面：本周 A 股主要指数成交额环比下跌，三板成指，三板做市指数 成交额分别环比上涨 59.73%、69.44%。图图 18：本周本周主要指数主要指数涨涨跌幅跌幅 图图 19：成交额环比情况成交额环比情况比较比较 资料来源：Wind 资料来源：Wind 三板医药三板医药个股最高周涨幅为个股最高周涨幅为 29%；涨幅前十名涨幅前十名的的个股分别为个股分别为：上元堂、辰光医疗、鲁班药业、国泰股份、南方制药、新眼光、维和药业、智立医学、威门药业、赛莱拉。三板医药个股最高周跌幅为三板医药个股最高周跌幅为 79%；跌幅前十名的个股分别为跌幅前十名的个股分别为：喜喜母婴、泽生科技、民生科技、天阶生物、利洋水产、爱科凯能、芍花堂、春盛中药、汉氏联合、科新生物。0%1%2%3%4%5%6%-40%-20%0%20%40%60%80%2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 18 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：三板医药三板医药个股涨跌幅前十个股涨跌幅前十 上周涨幅前十、上周涨幅前十、跌幅前跌幅前十个股十个股 2018 以来涨幅前十、以来涨幅前十、跌幅前跌幅前十个股十个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周涨跌幅（周涨跌幅（%)证券代码证券代码 证券简称证券简称 年涨跌幅（年涨跌幅（%)涨幅前十涨幅前十 830923.OC 上元堂 29%832521.OC 合一康 700%430300.OC 辰光医疗 25%834222.OC 迈动医疗 239%833160.OC 鲁班药业 23%838460.OC 汇博医疗 107%833111.OC 国泰股份 20%835346.OC 赛普特 101%831207.OC 南方制药 20%833234.OC 美创医疗 90%430140.OC 新眼光 19%430634.OC 华江股份 86%833624.OC 维和药业 18%831332.OC 申高制药 83%430145.OC 智立医学 15%830793.OC 阿拉丁 76%430369.OC 威门药业 15%430369.OC 威门药业 69%831049.OC 赛莱拉 14%832548.OC 金泉科技 61%跌幅前十跌幅前十 430175.OC 科新生物-5%870773.OC 鹏海制药-54%834909.OC 汉氏联合-5%430351.OC 爱科凯能-58%831983.OC 春盛中药-6%835553.OC 瑞兴医药-60%832265.OC 芍花堂-11%838410.OC 晶珠藏药-61%430351.OC 爱科凯能-15%871107.OC 希思医美-63%831793.OC 利洋水产-20%831942.OC 天一生物-69%430323.OC 天阶生物-28%871082.OC 龙翔药业-72%832996.OC 民生科技-29%872334.OC 科炬生物-75%871392.OC 泽生科技-34%834447.OC 格林生物-75%836015.OC 喜喜母婴-79%836015.OC 喜喜母婴-79%资料来源：Wind 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 19 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.2.三板医药公司重要三板医药公司重要公告公告 【达瑞生物（832705.OC）】第一创业退出做市。【益立胶囊（832174.OC）】国都证券退出做市。【成大生物（831550.OC）】公司于 2019 年 3 月 18 日认购了管理人为招商银行股份有限公司-招商银行聚益生金系列公司（91 天）A 款理财计划的理财产品，理财期限为 91 天。【赛莱拉（831049.OC）】新增 4 项授权发明专利。【东星医疗（834478.OC）】公司发布年报，实现营收 2.59 亿元，同比增长 133.26%；实现盈利 4971 万元，同比增长 207.29%。【数字人（835670.OC）】公司发布年报，实现营收 7404 万元，同比下滑 7.83%；实现盈利2377 万元，同比下滑-5.91%。【新眼光（430140.OC）】开源证券 退出做市。【莲池医院（831672.OC）】公司发布年报，本期实现营收 2.27 亿元，同比增长 15.06%。实现归属于股东的净利润 3579 万元，同比增长 23.05%。【银科医学（833787.OC）】终止挂牌。【津同仁堂（834915.OC）】1、公司发布年报，本期实现营收 6.66 亿元，同比增长 6.85%。实现归属于股东的净利润 1.43 亿元，同比增长 25.17%。2、公司拟以权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 6.30 元。【弘泰嘉业（871213.OC）】终止挂牌。【君实生物（833330.OC）】发布 2018 年年度业绩预告。本期亏损 7.2 亿7.3 亿元，去年同期亏损约 3 亿元。【灵佑药业（832426.OC）】终止挂牌。【合全药业（832159.OC）】长城证券 后续加入做市。【建中医疗（430214.OC）】爱建证券退出做市。【博迅医疗（836504.OC）】公司股票强制变更为集合竞价转让方式并恢复转让。【ST 泽生（871392.OC）】注射用重组人纽兰格林正式纳入优先审评。【合全药业（832159.OC）】公司发布年报，本期实现营收 27.06 亿元，同比增长 23.71%。实现归属于股东的净利润 5.98 亿元，同比增长 25.28%。2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 20 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.3.最新最新 IPO 排队情况排队情况 截至 2019 年 3 月 23 日，新三板中共计 7 家医药企业 IPO 排队：其中新产业、泰林生物 已通过发审会。本期无新增公司。表表 5：新三板医药公司相关：新三板医药公司相关 IPO 排队情况排队情况 代码代码 公司简称公司简称 审核状态审核状态 830838.OC 新产业 已通过发审会 833327.OC 泰林生物 已通过发审会 831173.OC 泰恩康 预披露更新 831920.OC 车头制药 预披露更新 835604.OC 康泰医学 预披露更新 834915.OC 津同仁堂 已受理 832708.OC 三力制药 已受理 资料来源：Wind 2 0 0 6 1 8 0 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 8 0 9:2 2 21 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。分析师声明分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户