研发报告/铜银河期货王颖颖�：021-65789259�：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn�：上海市虹口区白玉兰广场28楼2019年铜基本面展望及策略2018年铜价整体下行，降幅17.42%，跟市场预计的完全不同。铜价下跌的原因主要是来自于宏观方面，首先，全球复苏的动能明显不及预期，除了美国经济一枝独秀以外，主要发达经济体都出现了不同程度的复苏动能减弱。其次，贸易保护主义抬头，而且此次贸易争端呈现出了不同以往的长期性和复杂性。最后，美联储加快了加息的步伐，美元指数和美债收益率不断攀升，导致新兴市场国家资本外流，货币贬值，阿根廷、土耳其等国家出现了不同程度的货币危机。我们认为2019年经济下行的压力很大，美国方面来自于减税效应的减弱，以及美国连续加息后信用收缩，现在美国国债收益率趋近倒挂，美国经济在未来两年内陷入衰退的概率在持续上升。中国方面，去杠杆带来的融资收缩以及明年年中房地产崩塌的可能性拖累国内经济走势。基本面方面，2018年铜的基本面非常的强劲，供需出现26万吨缺口。海外冶炼厂扰动异常多，精铜消费超预期增长，目前全球三大显性库存加保税区库存已经不足80万吨。我们统计到明年上半年海内外冶炼厂检修仍然很多，影响量在40万吨以上，上半年精铜供应将非常紧张。下半年随着检修潮的褪去，加上国内冶炼厂开始集中投产，供应压力将缓解，预计年内供需基本平衡。价格判断：2019年经济下行风险加大的前提下，铜价还是难以出现大幅反弹。但是下方铜矿成本支撑线抬高至5836美元/吨，铜的底部在抬升，预计2019年铜价会依托5800美元/吨一线运行。套利方面，建议春节以后关注跨期正套的机会。明年铜市场内弱外强的情况比较明显，关注内外盘正套机会。研发报告/铜二、铜精矿市场表1矿山产量（单位：千吨）矿山2017年2018年Escondida922.51246Collahuasi523.9895544.9891CerroVerde501.813480PTFreeportIndonesia469600Morenci468.1449LasBambas453.7410ElTeniente438.9415BuenavistadelCobre430.6708430Antamina422.455411Chuquicamata410.3427LosPelambres356.3363Norilsk352.8265345LosBronces308.3361Kansanshi250.801240Centinela234.2237MinaMinistroHales228.4198RadomiroTomicSxEw225.41205Andina220215数据来源：海外矿山报表整理、银河期货2018年全球矿山增量为3.0%，主要是来自于Escondida铜矿的复产，Escondida铜矿的产量比2017年高研发报告/铜30万吨以上，同时Grasberg铜矿的产量有了很大幅度的的提...
