医药行业开篇：医疗设备从医院角度观察医疗行业-20200314-招商证券-36页.pdf

从医院角度观察医疗行业从医院角度观察医疗行业 开篇：医疗设备开篇：医疗设备分析师：分析师：漆漆经纬经纬SAC：S1090519050001联系人：孙炜联系人：孙炜2020/3/14前言中国医药行业增量最快的时代已经过去中国医药行业增量最快的时代已经过去，随着头部企业马太效应随着头部企业马太效应，研究工作已经不能再简单停留在公司层研究工作已经不能再简单停留在公司层面面，投资的考虑视角也逐步变成了总量视角和企业地位投资的考虑视角也逐步变成了总量视角和企业地位、份额的探讨份额的探讨。本文试图通过总量驱动因素研判本文试图通过总量驱动因素研判、定性趋势判断定性趋势判断、定量阶段分析来解决以下问题：定量阶段分析来解决以下问题：医保预算约束下医院医疗行为及下游医药细分领域的影响细分领域天花板的考量及未来增速医院基建运营周期下不同领域的投资时钟首篇终端选取下游领域中的医疗设备，定量测算医疗设备的规模及预期增速医疗设备份额路径探讨海外医院建设的需求与市场最终运用上述分析的结论落地到龙头企业的定量分析招商医药团队将秉持产业深度提供为投资提供中长期判断依据招商医药团队将秉持产业深度提供为投资提供中长期判断依据，笔者历史研究成果包括：笔者历史研究成果包括：总量系列：日本医药行为路径分析（2016）、中国医药产业趋势研究（2019）细分领域：糖尿病行业格局演变与投资策略（2018）、微创介入行业概览及高景气领域投资机会（2019）rMtPnPvNuMbRbP7NnPmMtRqQlOqQsRiNmNsM7NmNtMuOoMmNNZoPpM医院医疗收入映射医疗细分领域医院医疗收入映射医疗细分领域医院基建周期下的投资时钟医院基建周期下的投资时钟中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国市场份额提升的路径中国市场份额提升的路径发展中国家的市场潜力发展中国家的市场潜力4预算约束下的医疗机构到医疗细分行业收入72%13%11%4%公立医院公共卫生私立医院基层医疗性收入医疗性收入33,443亿亿3,8973,7114,5572,2481,6631653,2761,6384,098医用耗材医院收入29,168检查11,6771,050药品11,129采购成本化验手术治疗19,941专科医院专科医院眼科/口腔/眼科专科率26.4%/35.5%/77.6%，收入增速依旧20%医院溢出医院溢出医院业务外包，如独立第三方诊断（ICL）在DPC销售的未招标报销创新药、血制品，在CDC与基层销售的疫苗消费（弱医疗）属性消费（弱医疗）属性连锁：药店、体检产品：基于药店的医疗器械、中药保健品医技科室驱动医技科室驱动医学影像：放射、彩超等，财政补助会引发大小年体外诊断：检验科渠道，IVD设备+耗材手术住院：手术室、外科设备、监护等临床科室驱动（药品、耗材）临床科室驱动（药品、耗材）商业型：围绕疾病或科室，内科、介入、外科vs.药物、新治疗术式技术型：药品研发技术平台vs.耗材的制造优势研发生产外包研发生产外包CRO/CDMO/API等等42.7%8.9%7.7%19.4%21.3%职工统筹2018城乡居民职工个人商业医疗险个人现金100%33,443监管医疗技术，规范引导医疗机构行为，如15年日间手术、18年急重症五大中心等协调推进医疗体制改革，如分级诊疗、支付方式DRG等拟订应对人口老龄化、医养结合措施支付端影响医疗行为监管规范引导医疗医疗医疗医疗医保医保支付端影响基本补助约基本补助约3,500亿亿,用于公立医院和基层成本支付项目补助约项目补助约1,600亿亿，用于升级改造、设备购买，其中公立医院1100亿、基层升级（扶贫）200亿、公共卫生300亿财政财政财政财政5从收入分布看机会22.4%21.8%18.7%21.5%15.1%19.3%9.5%9.7%9.5%13.0%10.1%10.3%7.1%8.7%6.4%11.8%18.0%6.9%100%2.7%化验化验54.1%检查检查3.0%48.8%56.7%3.8%手术手术3,276民营公立二级公立三级70.3%4,0981,6634.7%3,897治疗治疗3.6%1.8%耗材耗材49.1%药品药品61.5%其他医疗机构基层11,6774,5572018年中国医疗机构主要医疗收年中国医疗机构主要医疗收入的机构分布入的机构分布CAGR%2010-15Yoy%2016 2017 201818.513.0 11.5 12.613.010.316.0 20.1 16.210.213.3 14.9 14.821.620.3 15.5 13.613.76.0 -0.5 1.5检查主要是医学影像检查主要是医学影像住院贡献48.9%三级增速16.4%，二级增速仅5%化验即检验科化验即检验科住院贡献74.4%三级增速14.6%，二级增速6.1%，略好于检验手术即手术治疗服务费手术即手术治疗服务费三级医院增速21.0%，二级医院增速3.8%（远低于17年11.2%）治疗包含非手术操作和物理治疗治疗包含非手术操作和物理治疗三级医院增速17.9%，持续加速中；二级医院增速9.2%趋势趋势资料来源：中国卫生统计年鉴，招商证券6从科室分布看机会除医院外的中国的医疗体系主要分为两个部分除医院外的中国的医疗体系主要分为两个部分，妇幼保健院妇幼保健院、口腔诊所口腔诊所+以内科开药的基层网络以内科开药的基层网络从医院角度看从医院角度看，分为分为专科机会专科机会及综合医院及综合医院专科机会：精神科、传染科以政府建设为主，妇儿、眼科、康复、口腔、肿瘤的专科医院率以此提升从住院角度看从住院角度看，衍生了三类需求：药品衍生了三类需求：药品、化验检查化验检查、手术手术+治疗治疗（含耗材含耗材）住院药品市场已经出现过负增长，预算约束下最典型的表现住院贡献了化验的74%和检查的49%，二级医院占比管控明显，目前主要靠三级医院拉动从手术人次看从手术人次看，外科外科（肿瘤本质上也应纳入肿瘤本质上也应纳入）+妇儿妇儿+眼科眼科+耳鼻喉耳鼻喉贡献仅贡献仅80%，内科介入内科介入贡献贡献6.8%中医医院在中国本质上是综合医院资料来源：中国卫生统计年鉴，招商证券住院率住院率 住院手术率住院手术率出院人次分布出院人次分布手术人次分布手术人次分布专科专科占比占比全部全部565,832 349,548 61.8%34,695 9.9%5.7%36.1%100.0%100.0%内科内科127,002 73,868 58.2%7.6%28.0%6.8%全科预防科全科预防科73,651 1,758 2.4%9.7%0.9%0.1%皮肤科皮肤科11,294 10,338 91.5%834 8.1%0.6%8.9%0.3%0.1%精神科精神科5,352 5,214 97.4%4,048 77.6%5.6%4.8%1.5%0.2%传染科传染科4,971 4,780 96.2%1,876 39.2%6.8%16.2%1.6%0.9%外科外科45,326 33,501 73.9%11.2%18.8%38.3%骨科骨科1,523 9.1%45.6%妇产科妇产科51,574 31,602 61.3%4,512 14.3%6.0%48.5%9.5%15.8%儿科儿科49,776 31,625 63.5%6,021 19.0%5.4%32.4%8.5%9.4%眼科眼科11,747 10,846 92.3%2,865 26.4%5.2%86.6%2.9%8.4%耳鼻喉耳鼻喉10,684 9,818 91.9%454 4.6%3.5%61.9%1.7%3.6%口腔口腔15,610 11,210 71.8%3,985 35.5%0.6%53.7%0.3%0.6%肿瘤肿瘤3,971 3,969 99.9%2,006 50.6%22.4%28.2%4.5%4.3%康复科康复科4,863 3,222 66.3%954 29.6%9.6%10.7%1.6%0.6%其他其他150,011 117,797 78.5%3.4%20.1%10.9%中医科中医科79,396 62,840 14.5%中医医院中医医院53,426 5.0%21.4%13.3%9.7%门急诊（万）门急诊（万）科室科室医疗机构医疗机构医院医院占比占比医院医院专科专科医院医院医院医院7医院科室收入分类器械需求4,3%神经外科（有ICU）12,1%妇产科13,6%儿科7,0%4,5%骨科神经内科（含ICU）6,6%5,3%五官科3,3%2,0%消化内科ICU及相关1,9%5,1%肿瘤科心内介入（有CCU）3,5%普外科介入放射科（神经+非血管）康复科5,3%呼吸内科（含RCU）8,2%5,3%2,9%肾内科3,3%内分泌科血液科3,2%2,7%放射治疗科其他内科外科外科+妇儿妇儿/五官科手术五官科手术（Surgery）手手术收入术收入2018 年 手 术 量 达 到 5,860 万 人 次，10.8%；收入增速16.2%，其中公立三级占到61.5%外科床位数一般占到整体床位的25-30%1.普外科普外科占比最大，高等级医院会分为心外科、胸外科、胃肠外科、肝胆胰中心、泌尿外科及甲状腺/乳房等2.骨科骨科床位波动较大，可以配置多个亚学科，关节创伤、脊柱、手足外科等3.神经外科神经外科，会与神经内科、介入放射科的血管介入有重叠妇产科妇产科、儿科儿科、五官科五官科相对独立，占到15-20%床位，手术计入手术收入和非手术诊疗操作（Procedure）计入治疗收入设备需求主要集中在：1.手术室建设，一般归属麻醉科2.外科硬内镜（腹腔镜、椎间盘镜、宫腔镜等），手术能量平台等3.妇儿、五官科检查治疗设备等ICU相关相关主要是治疗收入主要是治疗收入除了重症医学科以外，神经科、心内介入、呼吸科都有专科ICU，以及麻醉PACU和急诊监护床位要求仅略低于ICUICU相关床位比例可以达到5%：ICU床位平均配置比例2.37%（2018年公立综合医院），专科ICU占比1-2%；PACU约为手术室的30%，急诊一般有50%监护床位设备需求主要集中在床旁监护设备+病房必备设备介入手术介入手术手术收入；非手术诊疗手术收入；非手术诊疗（Procedure）治疗收入治疗收入血管介入血管介入床位约10%，需要导管室1.心内科心内科牢牢统治冠脉和心脏介入，TAVI等新技术还在于心外争夺2.神经介入神经介入被神经内科/外科、介入放射科瓜分3.放射介入科放射介入科掌握公用导管室，开展非血管介入和部分神经介入自然腔道介入自然腔道介入床位约10%，需要软式内窥镜：消化、呼吸在内科，泌尿基本还在外科肾内科肾内科主要设备相关是血透其他设备相关科室其他设备相关科室医技科室：放射影像科检查收入、检验科化验收入康复科、放射治疗科（肿瘤）治疗收入综合医院科室床位分布（示例）综合医院科室床位分布（示例）资料来源：医院官网，中国卫生统计年鉴，招商证券医院医疗收入映射医疗细分领域医院医疗收入映射医疗细分领域医院基建周期下的投资时钟医院基建周期下的投资时钟中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国市场份额提升的路径中国市场份额提升的路径发展中国家的市场潜力发展中国家的市场潜力9中国医院基建的三个阶段1713710878415514622809713934妇幼保健院其他医院专科医院914其他1,171妇幼保健院中医医院专科医院其他医院疾控中心综合医院中医医院综合医院基层基层191疾控中心187终终端端市市场场其他1,8473,471资料来源：卫生统计年鉴，招商证券置置换换升升级级新新增增需需求求2018年卫生机构万元以上设备采购规模年卫生机构万元以上设备采购规模综合医院的发展能够很好代表中国去过综合医院的发展能够很好代表中国去过20年医疗行业的产出和投入年医疗行业的产出和投入床位数：占所有医院的67.2%，占全部卫生机构的52.1%；收入：占所有医院的73.2%，占全部卫生机构的62.0%固定资产：占所有医院的72.9%，占全部卫生机构的58.3%；万元以上设备总值：占所有医院的74.4%，占全部卫生机构的61.8%经测算，2018年综合医院置换升级设备达到1,277亿，占到全市场的64.3%，新增需求设备914亿，占到全市场的56.0%（右图）纵观中国综合医院的产出投入历史纵观中国综合医院的产出投入历史，分为三个阶段：提效增产分为三个阶段：提效增产、床床位基建位基建、设备扩容设备扩容靠药增产(1995-2005)：门诊人次cagr仅1.7%，主要靠药品和检查驱动，人均药费/检查治疗费cagr分别为6.4%/18.8%；入院人数增速1995-2000年cagr仅3.1%，床位扩张缓慢，床位利用率从1995年的70.8%下降到2000年的65%，2000-2005年得益于门急诊患者的住院转化，住院人数2000-2005年cagr大幅回升到11.2%，床位利用率也回升至76.6%床位基建（2005-2015）：得益于医保扩容，门诊住院爆发，床位使用率2009年突破90%，其后长期维持在95%上下，其后床位数维持近10年5-10%增长，与床位数相配套的医技科室设备（检查化验）和监护等基础设备也随之增长设备扩容（2010-2018）：2010年以后的床位增长主要来自于既有医院的床位扩张，因此新增固定资产基本以设备为主，而需求也从医技科室设备逐步蔓延到手术室、临床科室检查设备中国综合医院产出投入归因分析（中国综合医院产出投入归因分析（1995-2018）单位单位199520002005201020152018医疗服务产出医疗服务产出亿元亿元6251,2022,4786,02712,63617,077cagr14.0%15.6%19.5%16.0%10.6%人口百万人1,2851,2631,3081,3381,3711,393cagr-0.3%0.7%0.5%0.5%0.5%床位数床/千人1.241.301.401.832.713.14cagr1.0%1.5%5.5%8.2%5.0%床位利用率70.8%65.0%76.6%94.9%93.1%93.5%cagr-1.7%3.3%4.4%-0.4%0.1%单产元/床55,635112,736176,322259,258364,763417,102cagr15.2%9.4%8.0%7.1%4.6%平均资产投入平均资产投入固定资产元/床196,227289,253313,392352,843万元以上设备元/床68,731103,041148,804181,253cagr8.4%7.6%6.8%设备占比35.0%35.6%47.5%51.4%医疗收入医疗收入/固定资产固定资产%89.989.6116.4118.2医疗收入/万元以上设备%256.5251.6245.1230.1人均卫生支出人均卫生支出美元/人21.343.780.7231.0478.5623.1cagr15.4%13.1%23.4%15.7%9.2%10全球医院基建后周期的启示55666777665556555555555161615151414161616161616171717161616161616161615171717171892261761811841981961972012031972062152182352462632702532792792792902542442362090501001502002503001010080070209060631996199568424141404152010%20172003%41199241199316920001994624140381997 1998 199941404140200120114020042002200940402005 2006 2007 200840412012412013422014422015462016464620184620196361405962646262616162636362626160626161626167676741555461折旧摊销/义务收入（左轴）医疗收入/固定资产（右轴）工资福利/义务收入（左轴）耗材成本/义务收入（左轴）资料来源：HCA年报，中国卫生统计年鉴，日本厚生省白皮书，招商证券从中国综合医院的分析中从中国综合医院的分析中，提炼出提炼出“医疗收入医疗收入/固定资产固定资产”作为全球比较的指标作为全球比较的指标，来解释基建来解释基建对医疗收入的驱动变化对医疗收入的驱动变化用用HCA作为替代样本来观察美国作为替代样本来观察美国，可以发现床位基建到达天花板以后可以发现床位基建到达天花板以后，急诊急诊、门诊手术的量门诊手术的量和新技术应用带来的变相提价成为收入的核心驱动因素和新技术应用带来的变相提价成为收入的核心驱动因素1994-2003年指标缓慢增长，每年资本开支也从1994年约12亿美金缓慢增长到2004年的约15亿美金2004-2015年指标从206增长到290，资本开始缓慢增长增长到2014年约22亿美金；收入增速快于资本开支1.价格因素CAGR2.6%，包含新技术应用和服务提价两方面影响2.量的因素主要体现在急诊人次CAGR4.0%，从521.9万增长到805.0万；手术及操作，门诊（日间）从83.5万增长到90.9万，对应的住院却从54.1万下滑到53.0万2016年指标开始下降，原因在于资本开支逐步飙升，2019年已达到41.6亿美金，用于增加区域覆盖和缓解床位使用率（ER床位使用率90%）比较美国比较美国、日本和中国指标的绝对值日本和中国指标的绝对值，中国指标正逐步靠近中国指标正逐步靠近，提示后基建时代逐步来临提示后基建时代逐步来临绝对值日本与美国相近，且普通病床使用率相似（75%左右）中国绝对值偏低，但是趋势上符合美国的历史规律，随着新技术的应用有望不断提升85921071351352052522042081470100200300.%20142005日本201720082011中国HCA运营指标趋势（运营指标趋势（1992-2019）“医疗收入“医疗收入/固定资产”指标趋势固定资产”指标趋势备注：日本指标选用医疗法人的一般医院，中国指标选取所有医院HCA每年手术操作数量变化（万例）每年手术操作数量变化（万例）53.050.8200183.720052010131.22015137.8127.178.4门诊101.02019143.9157.780.490.948.7住院54.156.711中国后周期的手术结构与趋势0510152025030050100200150250%万张21.8%200820.6%201020.4%201519.0%201862.969.9109.0124.2+5.4%+9.3%+4.5%914.01,096.314.515.717.118.1051015202,0005,0003,5004,5004,0002,50050001,0003,000万人次人次/张/年201020151,858.82,245.720082018+9.5%+11.1%+6.5%1,295.51,601.45.76.05.86.8012345671,0003,0004,0006,0005,0007,0008,0000万人次人次/张/年20082010201520182,443.73,614.6+11.2%+8.8%+13.9%外科手术外科手术增速与每增速与每床每年手术量床每年手术量外科床位外科床位增速与占比增速与占比非外科手术非外科手术增速与增速与每床每年手术量每床每年手术量中国医疗机构执行手术分级管理中国医疗机构执行手术分级管理这里的手术主要指开放性手术、腔镜手术及有创操作，因此介入纳入统计范围只有医院和乡镇卫生院可以开展，社区卫生中心、门诊部诊所（口腔科除外）原则上不得开展外科手术量增速趋于稳定外科手术量增速趋于稳定，非外科手术处于加速爆发期非外科手术处于加速爆发期2018年全国医疗机构住院手术人次6,172万，考虑到中医医院本质上是综合医院、儿科是多领域手术在儿童的应用，不纳入占比分析的技术；妇产科+妇幼保健院合并考虑，剔除约559万例剖宫产在纳入分析的4,494万人次手术中，1.外科 48.3%2.肿瘤 5.6%3.妇产（不含剖宫产）14.9%4.眼科 11.0%5.内科（含介入）9.1%6.耳鼻喉 4.7%外科床位建设趋缓一定程度上拉低新建手术室增速外科床位建设趋缓一定程度上拉低新建手术室增速，手术设备手术设备+耗材耗材将持续受益手术量的增长将持续受益手术量的增长手术室增速，其中外科床位数+层流升级预计能保持5-10%，日间手术带来的新增日间手术室需求则有望再拉动5%增长手术设备（硬镜+能量）伴随手术量有望保持10%以上增速，进口替代存在机会但会是个缓慢的过程耗材受益于手术+非手术操作，增速则进一步高于手术设备48.3%14.9%11.0%9.1%0.8%外科5.6%肿瘤眼科妇产科4.7%耳鼻喉口腔内科其他5.7%手术领域分布测算（手术领域分布测算（2018）12医院基建周期下的投资时钟靠药增产靠药增产床位基建床位基建治疗术式治疗术式设备扩容设备扩容医疗低投入水平医疗低投入水平医院床位利用率低，自身难以支撑扩张政府资金有限用在支付端药品药品检查检查（X光光、超声超声）人均医疗支出人均医疗支出100美金美金每千人治疗性床位数超过每千人治疗性床位数超过3发展概述发展概述投资方向投资方向床位扩张期床位扩张期政府投入优先满足住院需求，医院住院率提升监护监护化验化验（生化生化、血液血液、体液体液）手术爆发期手术爆发期住院手术率提升，手术室建设手术相关设备耗材手术室手术室、手术设备手术设备外科耗材外科耗材检查检查（MRI）化验化验（免疫免疫）治疗爆发期治疗爆发期门诊趋缓，主要在急诊需求医院开始聚焦三四级手术，利好创新器械微创外科与介入器械微创外科与介入器械化验化验（POCT）医院医疗收入映射医疗细分领域医院医疗收入映射医疗细分领域医院基建周期下的投资时钟医院基建周期下的投资时钟中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国医疗设备驱动逻辑与需求测算中国市场份额提升的路径中国市场份额提升的路径发展中国家的市场潜力发展中国家的市场潜力14中国大型医用设备实行配置证管理制度中国大型医用设备实行配置证管理制度，涉及领域包括涉及领域包括CT、MRI、核医学核医学、放射治疗和手术机器人放射治疗和手术机器人CT、MRI在2018年新的管理目录之前均需要省级卫计委许可，因此2015年保有量包含所有设备，2018年以后仅64排以上CT和1.5T以上MRI需要省级卫生健康行政部门核发配置许可证放射治疗基本都需要配置许可证，只是部分型号扔维持甲类目录管理大型医用设备管理目录大型医用设备管理目录甲类甲类十二五十二五 十三五十三五 2015A2018A2020E新增新增单价（亿）单价（亿）2018A2020E重离子放射治疗系统甲类质子放射治疗系统甲类甲类111091.80218PET/MR甲类甲类5533280.45215高端放射治疗设备46282161880.351076X线立体定向 Cyberknife甲类甲类螺旋断层Tomo 普通型甲类乙类螺旋断层Tomo HD和HAD型号甲类甲类直线加速器 Edge和Versa HD型号甲类甲类直线加速器TrueBeam（STX）型甲类乙类直线加速器Axesse型甲类乙类3,000万人民币（或400万美金）甲类500万人民币甲类PET/CT甲类乙类2483337103770.2583178内窥镜手术机器人甲类乙类43431971540.20940CT乙类1288864排及以上CT乙类4,5848,1193,5350.1255097464排以下15,00020,0000.057501000MRI乙类67621.5T及以上乙类5,3959,8464,4510.1370112801.5T以下4,0006,0000.07280420医用直线加速器（LA）乙类乙类1,9543,1621,2080.18352569伽马射线立体定向放射系统甲类乙类621082541460.202251DSA（800毫安以上）乙类调出2918SPECT乙类调出306道脑磁图甲类删除医用电子回旋加速治疗系统（MM50）甲类删除2,7614,620保有金额估算（亿）保有金额估算（亿）保有与规划配置台数保有与规划配置台数首次配置单台（套）价值超过设备需求及驱动逻辑配置证约束15设备需求及驱动逻辑医学影像-CT9681,3745956731,0649824975233,5522017其他医院3,124三级医院2018二级医院民营医院中国中国CT销量终端分布销量终端分布资料来源：访谈、文献等，中国医学装备协会，卫健委，中国卫生统计年鉴，招商证券中国中国CT保有量保有量2018年约年约2万台万台，二二/三级医院需求被配置证管控三级医院需求被配置证管控，主要增量来自二级以下医院的普通主要增量来自二级以下医院的普通CT根据辽宁省城乡各级医院CT配置现状调查，三级医院64排以上占比约45%，二级医院仅约15%，通过18年64排以上4,584台，假设按照25%推算，则保有量约1.83万台中国医学装备学会报告披露2017年CT保有量达到19,027台同时根据第三方代理商访谈数据，2017、2018年CT销量分别为3,124台和3,552台；且数据显示二级、三级医院销量基本稳步在1,500台左右，这部分正式64排以上CT的核心市场中国中国CT设备在二设备在二/三级使用率高三级使用率高，回收期较短回收期较短，在没有配置管控的情况下增速理应远高于门诊增速在没有配置管控的情况下增速理应远高于门诊增速根据盛京医院中国二、三级医院大型医疗设备配置与使用情况分析，三级和二级医院每台CT每天平均检查人次分别达到94和49，即意味着按照251个工作日开机、每个检查5mins计算三级、二级医院每台机器平均每天要持续运行11.4和5.9h根据上述数据，三级、二级医院每台机器年收入686、358万，对应不同档次设备回收期约1.5年CT市场每年新增市场约市场每年新增市场约3,800台台，对应出厂口径对应出厂口径（不含税不含税）约约127亿人民币亿人民币头部市场64排以上CT按照配置许可每年约1,178台，设备普遍较新置换需求较少，按1,200万终端价、55%出厂折扣测算对应68.8亿64排以下CT市场按8年折旧置换约1,875台，按5%新增需求约750台，按500万终端价、50%出厂折扣测算对应58.1亿上海收费项目编码上海收费项目编码开展科室开展科室设备配置设备配置驱动逻辑驱动逻辑备注备注检查收入检查收入210101/2/3.X线透视/造影放射科移动式X光机、胃肠机、DR/CR跟随诊疗人次动态DR可以做到胃肠机、DR一体210101004.C型臂术中透视、210102017.非血管介入DSA引导介入放射科、介入放射科、导管室导管室DSA（大C）跟随介入手术量及医院配置需求DSA不再需要行政审批MRI2102.磁共振（脑/心脏/血管）放射科MRI配置证1.5T以上划为乙类（省级卫健委）CT2103.X线计算机体层平扫放射科CT（64层以下及以上、双源）配置证及医院配备需求 16排及以下不再需要行政审批超声2203/6.彩色多普勒超声检查（常规/浅表/特殊）、心脏超声临床功能科彩色多普勒超声（全身、心脏、妇儿、便携）；腹部/小器官/经直肠/经阴道探头、四维容积探头、四维经阴道探头、介入引导用探头跟随诊疗人次1)日均超声分布，门急诊56.8%、住院27.6%、体检15.6%；2）单机器日均工作量26.749.5，均值39.2次核医学2302/3/4/5.伽马照相、断层显像、核素功能检查核医学科SPECT、SPECT/CT、PET/CT配置证治疗收入治疗收入放射治疗2403.外照射治疗放射治疗科（肿瘤科）直线加速器、伽马刀配置证X线分类分类16设备需求及驱动逻辑医学影像-MRI资料来源：访谈、文献等，中国医学装备协会，卫健委，中国卫生统计年鉴，招商证券MRI设备设备2018年保有量约年保有量约9,000台台，1.5T以上需求以三甲为主以上需求以三甲为主，二级医院目前配置率较低二级医院目前配置率较低，且普遍较新且普遍较新根据辽宁省城乡各级医院MRI配置现状调查，MRI配置率三级医院78.2%、二级医院仅23.7%，三级、二级医院“2010年以后购置”的比例别占到67.9%、78.3%；同时高场机及超高场机占比超过60%，通过18年1.5T以上5,395台测算整体保有量约8,992台福建省2012-2015年大型医用设备配置标准则建议申请配置MRI机构需同时满足：1）床位300张以上，年门急诊达到17万人次以上、年住院人次数达到2,300人次；2）CT年检查量在4,000人次以上中国医学装备学会报告披露2017年MRI保有量达到8,298台中国中国MRI三级医院利用率极其高三级医院利用率极其高，二级医院利用率较低二级医院利用率较低根据盛京医院中国二、三级医院大型医疗设备配置与使用情况分析，三级和二级医院每台MRI每天平均检查人次分别达到42和16，即意味着按照251个工作日开机、每个检查12mins计算三级、二级医院每台机器平均每天要持续运行12.2和4.7h根据上述数据，三级、二级医院每台机器年收入628、210万，二级医院投资回收期超过3年MRI市场每年新增市场约市场每年新增市场约1,500台台，对应出厂口径对应出厂口径（不含税不含税）约约103亿人民币亿人民币三级医院高负荷率亟待缓解，按照十三五规划，每年新增约1,484台，其中1,000台以进口1.5T或3T为主，按1,800万终端价、55%出厂折扣测算对应87.6亿；其他以二级医院提升配置率为主，按照国产1.5T约700万、50%出厂折扣测算对应15.5亿上海收费项目编码上海收费项目编码开展科室开展科室设备配置设备配置驱动逻辑驱动逻辑备注备注检查收入检查收入210101/2/3.X线透视/造影放射科移动式X光机、胃肠机、DR/CR跟随诊疗人次动态DR可以做到胃肠机、DR一体210101004.C型臂术中透视、210102017.非血管介入DSA引导介入放射科、介入放射科、导管室导管室DSA（大C）跟随介入手术量及医院配置需求DSA不再需要行政审批MRI2102.磁共振（脑/心脏/血管）放射科MRI配置证1.5T以上划为乙类（省级卫健委）CT2103.X线计算机体层平扫放射科CT（64层以下及以上、双源）配置证及医院配备需求 16排及以下不再需要行政审批超声2203/6.彩色多普勒超声检查（常规/浅表/特殊）、心脏超声临床功能科彩色多普勒超声（全身、心脏、妇儿、便携）；腹部/小器官/经直肠/经阴道探头、四维容积探头、四维经阴道探头、介入引导用探头跟随诊疗人次1)日均超声分布，门急诊56.8%、住院27.6%、体检15.6%；2）单机器日均工作量26.749.5，均值39.2次核医学2302/3/4/5.伽马照相、断层显像、核素功能检查核医学科SPECT、SPECT/CT、PET/CT配置证治疗收入治疗收入放射治疗2403.外照射治疗放射治疗科（肿瘤科）直线加速器、伽马刀配置证X线分类分类17设备需求及驱动逻辑医学影像-超声资料来源：访谈、文献等，中国医学装备协会，卫健委，中国卫生统计年鉴，招商证券彩超保有量约彩超保有量约17万万，数量上基层占据绝对优势数量上基层占据绝对优势，但是金额上二级但是金额上二级、三级占近三级占近70%根据辽宁省城乡各级医院彩超配置现状调查，彩超配置率三级、二级、一级医院分别为100.0%、100.0%和85.6%，院均配置台数分别为7.9、3.7、1.2台；同时还观察到三级医院89.3%为彩超，二级医院72.2%为彩超，一级医院则68.1%为B超根据卫健委医疗质量管理分析，2018年门诊超声检查均次平均0.15次，其中三级综合0.12、二级综合0.14、民营0.25次；住院超声均次平均1.05次，其中三级综合1.16、二级综合0.98、民营1.09；而单台设备日均工作量上三级综合49.5、二级综合40.3、民营26.9次，据此参数推算中国彩超保有量约17万彩超整体回收期都较短彩超整体回收期都较短，二级医院回收期约二级医院回收期约2.5年年，基层回收期仅基层回收期仅1年左右年左右以三级医院为例，每台每天检查量50人次，按251个工作日，每次60元计算，单台年收入75.3万，一般进口Philips EPIQ 7C价格约200万、国产迈瑞M9约95万彩超每年需求约彩超每年需求约4.15万台万台，出厂口径出厂口径（不含税不含税）约约97.4亿人民币亿人民币，其中中高端其中中高端1.2万台万台，金额超过金额超过75%三级医院市场年需求约4,400台，按照终端价180万、出厂扣率50%计算对应金额35.2亿；二级医院年需求5,700台，按照终端价120万、出厂扣率45%计算对应金额27.3亿；妇幼对应需求1,868台，按照终端价150万、出厂扣率50%计算12.4亿基层市场需求近2.4万台，由于均价较低，对应市场仅13.2亿中国超声设备保有量推算中国超声设备保有量推算10.6%30.6%22.9%7.2%12.9%9.2%15.7%29.7%13.5%38.4%1,076其他医院量（台）100%4.8%二级医院170,1644.5%三级医院金额（亿）社区卫生院妇幼保健院上海收费项目编码上海收费项目编码开展科室开展科室设备配置设备配置驱动逻辑驱动逻辑备注备注检查收入检查收入210101/2/3.X线透视/造影放射科移动式X光机、胃肠机、DR/CR跟随诊疗人次动态DR可以做到胃肠机、DR一体210101004.C型臂术中透视、210102017.非血管介入DSA引导介入放射科、介入放射科、导管室导管室DSA（大C）跟随介入手术量及医院配置需求DSA不再需要行政审批MRI2102.磁共振（脑/心脏/血管）放射科MRI配置证1.5T以上划为乙类（省级卫健委）CT2103.X线计算机体层平扫放射科CT（64层以下及以上、双源）配置证及医院配备需求 16排及以下不再需要行政审批超声2203/6.彩色多普勒超声检查（常规/浅表/特殊）、心脏超声临床功能科彩色多普勒超声（全身、心脏、妇儿、便携）；腹部/小器官/经直肠/经阴道探头、四维容积探头、四维经阴道探头、介入引导用探头跟随诊疗人次1)日均超声分布，门急诊56.8%、住院27.6%、体检15.6%；2）单机器日均工作量26.749.5，均值39.2次核医学2302/3/4/5.伽马照相、断层显像、核素功能检查核医学科SPECT、SPECT/CT、PET/CT配置证治疗收入治疗收入放射治疗2403.外照射治疗放射治疗科（肿瘤科）直线加速器、伽马刀配置证X线分类分类18设备需求及驱动逻辑核医学、放射治疗核医学核医学PET-CT/MR均需配置证均需配置证，按照按照60%出厂扣率推算年出厂扣率推算年出厂口径出厂口径（不含税不含税）约约18.9亿人民币亿人民币PET/MR每年新增9台，对应终端金额约4.2亿，PET/CT每年新增126台，对应终端金额约31.4亿放疗设备主要是医用加速器放疗设备主要是医用加速器、伽马刀和模拟定位机伽马刀和模拟定位机，按照按照55%出厂扣率推算年出厂口径出厂扣率推算年出厂口径（不含税不含税）约约62亿亿医用加速期基本与预期治疗人数匹配，预计2020年能够满足150万人次放疗需求，预计每年新增400台，对应终端采购金额72亿质子放射、高端放疗、伽马射线立体放射按照配置规划对应每年新增终端金额37亿模拟定位机使用率并未饱和，X线/CT模拟机主要跟随治疗单位新建而增加，MR模拟机会有补配置需求；MLC、TPS预计增速与治疗设备保持一致；该部分对应约17.8亿资料来源：访谈、文献等，中国医学装备协会，卫健委，中国卫生统计年鉴，招商证券2006A2015A2018A2020E 单价（亿）单价（亿）2018A2020E放疗单位9521,413床位数102,171年治疗人次919,339设备重离子放射质子放射1101.80218高端放疗设备2