一文看透汽车景气现状-20191125-天风证券-55页.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车汽车强于大市强于大市维持2019年11月25日（评级）分析师 邓学SAC执业证书编号：S1110518010001分析师 娄周鑫 SAC执业证书编号：S1110519020001分析师 文康SAC执业证书编号：S1110519040002一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状行业投资策略 2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/投资摘要投资摘要2行业去库存近尾声，加库存周期或开启。行业去库存近尾声，加库存周期或开启。2014-2019年中国汽车需求走过了中低收入人群购车的放量和收缩，山寨自主品牌从疯狂到灭亡，看好行业产能出清的龙头机遇。零部件成长个股从两方面入手：1）高）高ROE龙头成长；龙头成长；2）迎）迎ROE拐点的弹性标的。拐点的弹性标的。乘用车整车：乘用车整车：建议关注高业绩弹性自主龙头【长城汽车长城汽车A/H】。行业巨头、高分红低估值的【上汽集团上汽集团】，推荐日系高增长、自主迎拐点的【广汽集团广汽集团A/H】；零部件零部件-龙头成长：龙头成长：赛道好的成长机遇集中在电动化、智能化、网联化、龙头化，继续推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、玲珑轮胎（与化工组联合覆盖）、均胜电子、精锻科技岱美股份、玲珑轮胎（与化工组联合覆盖）、均胜电子、精锻科技】，建议关注：【星宇股份、敏实集团、耐世特星宇股份、敏实集团、耐世特】等。等。零部件零部件-ROE拐点：拐点：推荐ROE反转空间较大、PEG较低的【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】，建议关注业绩开始复苏、估值处于低位的【万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技】等。等。风险提示风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。代码名称2019-11-22评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E603730.SH 岱美股份26.2买入1.391.671.962.2418.8615.6913.3711.70600933.SH 爱柯迪11.4买入0.550.510.660.7920.7122.3317.2614.42601238.SH 广汽集团11.2买入1.060.761.021.3110.5914.7811.018.57601966.SH 玲珑轮胎20.9买入0.981.361.61.8721.2915.3413.0411.16603305.SH 旭升股份30.8增持0.730.50.670.9342.1661.5645.9433.10600104.SH 上汽集团22.5买入3.082.52.883.247.319.007.816.94600741.SH 华域汽车25.9买入2.552.172.392.610.1511.9310.839.95重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E资料来源：资料来源：wind，天风证券研究所，天风证券研究所2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/汽车时钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长”3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录目录乘用车乘用车库存周期数据；库存周期数据；销量数据；销量数据；行业格局数据（集中度）；行业格局数据（集中度）；新能源新能源销量数据；销量数据；主要上市车型；主要上市车型；动力电池数据；动力电池数据；充电桩数据充电桩数据商用车商用车重卡；重卡；客车；客车；投资建议投资建议2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/库存总概库存总概4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/-40-40-20-200 0202040406060808010010012012020012001200220022003200320042004200520052006200620072007200820082009200920102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019汽车制造汽车制造:产成品存货产成品存货:同比同比 月月销量销量:汽车汽车:当月值当月值:同比同比 月月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-45天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队来源：Wind、天风证券研究所注：最新库存数据更新至10月。金九银十旺季推动，进入缓慢加库存金九银十旺季推动，进入缓慢加库存库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部，汽车行业产成品存货同比值同比值8 8月已降至月已降至-8.6%8.6%。条件二（加库存）有赖政策和消费信心，我们预计四季度汽车需求将逐步回。条件二（加库存）有赖政策和消费信心，我们预计四季度汽车需求将逐步回暖，并且持续到明年有望重回正增长。暖，并且持续到明年有望重回正增长。图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%）20192019年年1010月月2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队6警戒线警戒线图：图：20172017年至年至20192019年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所图：图：20182018年与年与20192019年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%）资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所从2018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，2019四季度开始明显改善。2019年10月经销商库存预警指数为62.4，同比下降6.73%。*经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压力和风险越大。-40%-20%0%20%40%60%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月1818年同比增长年同比增长1919同比增长同比增长62.4 62.4 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201720182018201920192 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/7天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队图图5 5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择阶段一：低配低配，若要配，龙头或强成长龙头或强成长阶段二：超配超配，弹性弹性阶段三：标配标配，成长成长阶段四：标配标配，泡沫泡沫天风汽车投资时钟：即将转向“成长”天风汽车投资时钟：即将转向“成长”资料来源：天风证券研究所2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/乘用车乘用车8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/9天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1010月汽车产销一览月汽车产销一览资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：20192019年年1010月汽车产销情况（单位月汽车产销情况（单位：万辆，：万辆，%）20192019年年1010月产销量一览表（单位月产销量一览表（单位：万辆）：万辆）汽车类别车型类别产量销量2019年10月2019年1-10月2019年10月2019年1-10月单月产量单月同比 累计产量 累计同比 单月销量 单月同比 累计销量 累计同比乘用车轿车88.7-10.7%826.0-12.2%89.8-10.1%831.8-11.8%MPV 13.76.7%109.5-20.2%13.0-11.4%111.3-21.0%SUV88.03.3%733.3-10.8%86.90.1%742.7-8.3%交叉型乘用车3.416.4%32.4-7.2%3.0-7.6%31.7-13.9%乘用车合计193.8-3.2%1701.2-12.1%192.8-5.8%1717.4-11.0%商用车客车3.6-16.1%35.8-6.4%3.5-6.8%36.2-2.5%客车非完整车辆0.2-39.7%2.3-13.9%0.2-40.0%2.3-13.2%货车32.111.2%307.4-0.6%32.18.7%311.6-2.5%半挂牵引车4.726.0%44.418.7%4.618.8%46.416.1%货车非完整车辆4.428.3%47.19.2%4.516.6%48.17.3%商用车合计35.87.7%343.2-1.3%35.77.0%347.8-2.5%汽车合计229.5-1.7%2044.4-10.4%228.4-4.0%2065.2-9.7%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/101010月汽车批发销量降幅环比继续收窄月汽车批发销量降幅环比继续收窄资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：2019年年10月汽车批发销量情况（单位月汽车批发销量情况（单位：万辆，：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年1010月汽车销售情况（单位月汽车销售情况（单位：万辆）：万辆）10月1-10月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车228.42065.20.6%-4.0%-9.7%乘用车192.81717.4-0.2%-5.8%-11.0%轿车89.8831.8-3.6%-10.1%-11.8%MPV13.0111.32.4%-11.4%-21.0%SUV86.9742.73.3%0.1%-8.3%交叉型乘用车3.031.7-0.2%-7.6%-13.9%乘用车：乘用车：销售192.8万辆，同比-5.8%，环比-0.2%。轿车：轿车：销售89.8万辆，同比-10.1%，环比-3.6%。MPVMPV：销售13.0万辆，同比-11.4%，环比+2.4%。SUVSUV：销售86.9万辆，同比+0.1%，环比+3.3%。2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/1010月汽车产量开启加库存周期月汽车产量开启加库存周期11乘用车：乘用车：产量193.80万辆，同比-3.20%，环比+3.90%。轿车：轿车：产量88.70万辆，同比-10.70%，环比-0.20%。MPVMPV：产量13.70万辆，同比+6.70%，环比+10.10%。SUVSUV：产量88.00万辆，同比+3.30%，环比+7.20%。资料来源：中汽协、天风证券研究所表：表：2019年年10月汽车产量情况（单位月汽车产量情况（单位：万辆，：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年1010月月汽车生产情况（单位汽车生产情况（单位：万辆）：万辆）10月1-10月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车229.52044.43.9%-1.7%-10.4%乘用车193.81701.23.9%-3.2%-12.1%轿车88.7826.0-0.2%-10.7%-12.2%MPV 13.7109.510.1%6.7%-20.2%SUV88.0733.37.2%3.3%-10.8%交叉型乘用车3.432.49.6%16.4%-7.2%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/121010月乘用车零售超预期月乘用车零售超预期资料来源：乘联会、天风证券研究所 轿车：轿车：零售销售87.15万辆，同比-9.10%，环比+1.50%。MPVMPV：零售销售11.87万辆，同比-13.60%，环比+4.50%。SUVSUV：零售销售85.31万辆，同比-0.70%，环比+5.50%。狭义乘用车：狭义乘用车：零售销量184.34万辆，同比-5.70%，环比+3.50%。广义乘用车：广义乘用车：零售销量187.05万辆，同比-5.90%，环比+3.50%。表：表：2019年年10月汽车综合销量情况（单位月汽车综合销量情况（单位：万辆，：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年1010月月汽车综合销量分析表（单位汽车综合销量分析表（单位：万辆）：万辆）10月1-10月累计环比增长同比增长同比累计增长轿车87.2 819.7 1.5%-9.1%-9.4%MPV11.9 112.3 4.5%-13.6%-18.7%SUV85.3 730.1 5.5%-0.7%-5.2%狭义乘用车合计184.3 1662.2 3.5%-5.7%-8.3%微客2.7 27.9 6.6%-13.6%-7.7%广义乘用车合计187.0 1690.1 3.5%-5.9%-8.3%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/1010月乘用车交强险：持续恢复月乘用车交强险：持续恢复13资料来源：银保监会、天风证券研究所表：表：20192019年年1010月乘用车车交强险数据（单位月乘用车车交强险数据（单位：万辆，：万辆，%）乘用车：乘用车：交强险164.70万辆，同比-6.23%，环比-1.87%。非营运：非营运：交强险161.57万辆，同比-5.76%，环比-1.38%。租赁：租赁：交强险3.04万辆，同比-26.46%，环比+0.00%。其他：其他：交强险0.09万辆，同比+44.36%，环比-32.27%。天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年1010月月乘用车交强险使用性质2019年10月2019年1-10月单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比非营运161.6-1.4%-5.8%1,579.8-4.8%租赁3.0 0.0%-26.5%51.2 0.0%其他0.1-32.3%44.4%0.9-20.0%乘用车总计乘用车总计164.7-1.9%-6.2%1,631.9-3.8%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/1010月库存：环比微增月库存：环比微增14资料来源：乘联会、中汽协、交强险、天风证券研究所表：表：20192019年年1010月乘用车情况（单位月乘用车情况（单位：万辆）：万辆）表：表：20192019年年1010月乘用车库存增量（单位月乘用车库存增量（单位：万辆）：万辆）注：表中使用数据为狭义乘用车数据，涵盖轿车、MPV与SUV。天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队20192019年年1010月月乘用车库存增量乘用车库存增量10月月初库存月末库存企业库存新增0.894.295经销商库存新增6.2346.6352.720192019年年1010月乘用车情况月乘用车情况10月1-10月近一年乘用车产量191.4 1665.9 2079.1 批发销量190.5 1690.0 2122.9 零售销量184.3 1662.2 2086.8 交强险164.7 1631.9 2057.9 2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/汽车月度销量一览（汽车月度销量一览（20192019年年1010月）月）15图：近三年汽车月度销量（单位图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年252.0 193.9 254.3 208.4 209.6 217.2 197.1 218.6 270.9 270.4 295.8 306.02018年280.9 171.8 265.6 231.9 228.8 227.4 188.9 210.3 239.4 238.0 254.8 266.12019年236.7 148.2 252.0 198.0 191.3 205.6 180.8 195.8 227.1 228.419年同比增长-15.7%-13.7%-5.1%-14.6%-16.4%-9.6%-4.3%-6.9%-5.1%-4.0%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-250-200-150-100-500501001502002503002 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/乘用车月度批发销量一览（乘用车月度批发销量一览（20192019年年1010月）月）16图：近三年乘用车月度销量（单位图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.32018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.32019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.819年同比增长-17.7%-17.4%-6.9%-17.7%-17.4%-7.8%-3.9%-7.7%-6.3%-5.8%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-200-10001002003002 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/17乘用车交强险数据一览（乘用车交强险数据一览（20192019年年1010月）月）资料来源：银保监会、天风证券研究所图：近三年乘用车交强险月度销量（单位图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，：万辆，%）天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.82018210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.12019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.2167.8164.719同比增长25.4%-42.4%-9.0%-6.3%-3.0%39.9%-16.8%-17.5%-7.2%-6.2%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-400-300-200-10001002003004002 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/18图：图：20192019年年1 1-1010月汽车集团累计销量前十五（单位月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，：万辆，%）20192019年年1 1月月-1010月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、东风集团和一汽集团，销量分别为月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、东风集团和一汽集团，销量分别为491.2491.2万辆、万辆、289.5289.5万辆和万辆和279.2279.2万辆。其中，上汽集团比去年同期累计下降万辆。其中，上汽集团比去年同期累计下降14.1%14.1%，东风集团比去年同期累计下降，东风集团比去年同期累计下降5.8%5.8%，一汽集团比去年同期累计下降，一汽集团比去年同期累计下降1.4%1.4%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15集团集团（20192019年年1010月）月）资料来源：中汽协、天风证券研究所注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队491.2 289.5 279.2 179.1 168.1 139.0 109.0 83.9 64.9 57.6 37.2 35.4 23.4 15.3 14.7 0100200300400500600上汽集团东风集团一汽集团北汽集团广汽集团长安集团吉利集团长城汽车华晨集团奇瑞汽车比亚迪江淮集团重汽集团陕汽集团众泰汽车(-80.6,-14.1%)(-18.0,-5.8%）(-4.0,-1.4%）(-12.0，-6.3%）(-7.2，-4.1%）(-38.0，-21.5%）(+5.2，+6.7%）(+1.2，+1.9%）(-0.7，-1.3%）(-19.2，-15.0%）(-1.9，-5.0%）(-4.2，-10.5%）(-3.3，-12.4%）(+0.3，+2.3%）(-6.9，-32.0%）2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/19图：图：20192019年年1 1-1010月汽车品牌销量排名（月汽车品牌销量排名（单位单位：万辆，：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所20192019年年1 1月月-1010月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为：上汽大众、一汽大众和上汽通用，分别为月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为：上汽大众、一汽大众和上汽通用，分别为163.15163.15万辆、万辆、156.1156.1万辆万辆和和135.6135.6万辆。其中，一汽大众比去年同期累计下降万辆。其中，一汽大众比去年同期累计下降3%3%，上汽大众比去年同期累计下降，上汽大众比去年同期累计下降8%8%，上汽通用比去年同期累计下降，上汽通用比去年同期累计下降16.1%16.1%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15乘用车品牌（乘用车品牌（20192019年年1010月）月）注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队163.1 156.1 135.6 108.8 101.9 95.8 72.5 64.8 63.9 63.4 59.1 55.6 53.2 52.7 47.1 020406080100120140160180一汽大众上汽大众上汽通用吉利汽车东风日产上汽通用五菱长城汽车东风本田广汽本田长安汽车一汽丰田广汽丰田上汽乘用车北京现代北京奔驰(-5.0，-3.0%)(-13.6，-8.0%)(-26.1，-16.1%)(-17.8，-14.0%)(-0.6,-0.6%)(-38.2,-28.5%)(+4.9,+7.2%)(+8.3,+14.7%)(+4.3,+7.2%)(-11.9,-15.8%)(-0.1,-0.2%)(+7.9,+16.5%)(-3.7,-6.5%)(-10.4,-16.4%)(+7.1,+17.8%)2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/20图：图：2019年年1-10月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，：万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所20192019年年1 1月月-1010月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车集团分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长城汽车，分别为月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车集团分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长城汽车，分别为108.8108.8万万辆、辆、95.895.8万辆和万辆和72.572.5万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降14%14%，上汽通用五菱比去年同期累计下降，上汽通用五菱比去年同期累计下降28.5%28.5%，长城集团比，长城集团比去年同期累计增加去年同期累计增加7.2%7.2%。乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15中国乘用车品牌（中国乘用车品牌（20192019年年1010月）月）注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队108.8 95.8 72.5 63.4 53.2 47.0 37.2 30.7 28.4 16.3 14.7 14.0 13.9 13.1 10.1 020406080100120吉利汽车上汽通用五菱长城汽车长安汽车上汽乘用车奇瑞汽车比亚迪广汽乘用车东风汽车一汽轿车众泰汽车金杯汽车江淮汽车北京汽车神龙汽车（-17.8,-14.0%）（-38.2,-28.5%）（+4.9,+7.2%）（-11.9,-15.8%）（-3.7,-6.5%）（+4.2,+9.8%）（-1.9,-5.0%）（-13.4,-30.4%）（-7.1,-20.1%）（+0.0,+0.3%）（-6.9,-32.0%）（-5.5,-28.3%）（-2.8,-16.6%）（+3.5,+35.8%）（-12.2,-54.8%）2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队21图：中国图：中国20102010-20192019年前年前2020名车企所占市场份额（名车企所占市场份额（%，20192019年为前年为前1010月累计）月累计）资料来源：中汽协、天风证券研究所201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019上汽通用9.7%上汽通用 10.3%上汽通用9.5%一汽大众9.7%上汽大众9.0%上汽大众8.4%上汽大众8.6%上汽大众8.9%一汽大众9.3%上汽大众9.5%一汽大众 10.0%上汽大众9.4%上汽大众9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大众8.8%上汽大众9.1%一汽大众8.5%上汽大众9.7%一汽大众9.3%上汽通用9.4%一汽大众8.2%一汽大众7.9%一汽大众8.2%上汽通用8.5%上汽通用8.0%东风日产6.6%北京现代6.5%北京现代6.3%北京现代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽车6.5%吉利汽车6.3%北京现代6.1%东风日产5.8%东风日产5.7%东风日产5.2%北京现代5.3%长安汽车4.9%东风日产5.2%通用五菱5.6%东风日产5.9%奇瑞汽车4.9%奇瑞汽车4.0%长安福特4.2%通用五菱5.1%东风日产5.1%北京现代4.8%吉利汽车5.2%东风日产5.6%上汽通用五菱5.5%一汽丰田4.3%一汽丰田3.7%通用五菱3.9%长安福特4.4%长安汽车4.7%东风日产4.7%长安汽车4.4%长城汽车4.0%长城汽车4.1%比亚迪3.7%长安福特3.7%长城汽车3.8%长安汽车3.9%长安福特4.3%长城汽车4.1%长城汽车4.0%长安汽车3.7%长安汽车3.8%吉利汽车3.5%吉利汽车3.7%一汽丰田3.4%神龙汽车3.8%长城汽车3.8%长安福特4.0%长安福特3.5%北京现代3.5%东风本田3.8%悦达起亚3.5%长城汽车3.7%神龙汽车3.4%悦达起亚3.5%神龙汽车3.5%吉利汽车3.4%北京现代3.3%广汽本田3.2%广汽本田3.7%长安福特3.4%悦达起亚3.6%吉利汽车3.4%长城汽车3.3%悦达起亚3.1%悦达起亚2.7%东风本田2.9%东风本田3.1%一汽丰田3.5%神龙汽车3.3%比亚迪3.4%悦达起亚3.4%一汽丰田3.2%一汽丰田3.0%一汽丰田2.7%广汽本田2.9%上汽自主3.0%广汽丰田3.3%长城汽车3.0%神龙汽车3.3%长安汽车3.2%广汽本田2.6%广汽本田2.9%广汽本田2.7%一汽丰田2.9%一汽丰田3.0%上汽乘用车3.1%广汽本田3.0%广汽本田2.4%比亚迪3.1%奇瑞汽车2.4%吉利汽车2.8%神龙汽车2.5%广汽自主2.6%广汽自主2.6%北京现代3.0%一汽轿车2.3%东风本田2.1%广汽本田2.7%比亚迪2.4%奇瑞汽车2.4%奇瑞汽车2.5%奇瑞汽车2.3%广汽丰田2.5%奇瑞汽车2.8%广汽丰田2.2%广汽丰田1.9%奇瑞汽车2.6%吉利汽车2.3%比亚迪2.2%东风本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽车2.3%北京奔驰2.7%东风本田2.1%长安汽车1.7%东风本田2.0%东风汽车2.1%东风汽车2.2%东风汽车2.3%东风汽车2.2%比亚迪2.2%华晨宝马2.6%一汽夏利2.1%一汽轿车1.7%广汽丰田1.9%广汽丰田2.0%东风本田2.0%比亚迪2.1%广汽丰田1.8%北京奔驰2.1%比亚迪2.2%长安铃木1.8%江淮汽车1.5%一汽轿车1.8%一汽轿车1.7%广汽丰田2.0%广汽自主1.9%北京奔驰1.8%华晨宝马2.0%东风汽车1.8%江淮汽车1.8%上汽自主1.5%东风汽车1.6%东风本田1.7%江淮汽车1.7%广汽丰田1.8%比亚迪1.6%东风汽车1.7%广汽乘用车1.6%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/22轿车轿车&SUV：TOP20车型销量（车型销量（2019年年10月）月）图：中国图：中国20192019年近两月轿车和年近两月轿车和SUVSUV前前2020名车型销量情况名车型销量情况（万辆，（万辆，%）资料来源：中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队轿车轿车SUVSUV20192019-9 920192019-101020192019-9 920192019-1010车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率车型车型销量销量市占率市占率大众朗逸4.825.2%日产轩逸4.85 4.58%哈弗H63.173.8%哈弗H64.06 4.5%日产轩逸4.304.6%大众朗逸4.06 2.84%大众探岳2.212.6%长安CS752.52 2.8%大众速腾3.844.1%丰田卡罗拉3.89 2.70%吉利博越2.142.5%大众探岳2.40 2.7%大众宝来3.663.9%大众宝来3.68 2.41%长安CS752.022.4%吉利博越2.14 2.4%丰田卡罗拉3.053.3%大众速腾3.60 2.17%大众途观2.022.4%本田CR-V1.92 2.1%别克英朗2.492.7%本田思域2.14 2.14%日产奇骏1.842.2%荣威RX51.90 2.1%大众桑塔纳2.372.5%大众帕萨特2.07 2.00%本田XR-V1.752.1%日产奇骏1.77 2.0%本田思域2.232.4%丰田雷凌2.05 1.91%本田CR-V1.712.0%大众途观1.70 1.9%丰田雷凌2.202.4%大众桑塔纳2.04 1.81%日产逍客1.652.0%日产逍客1.60 1.8%本田雅阁2.042.2%吉利帝豪1.83 1.71%哈弗M61.511.8%哈弗M61.52 1.7%大众迈腾1.822.0%本田雅阁1.81 1.69%大众T-ROC探歌1.501.8%哈弗F71.50 1.7%丰田凯美瑞1.731.9%丰田凯美瑞1.64 1.62%本田缤智1.471.7%奥迪Q51.44 1.6%大众帕萨特1.791.9%别克英朗1.64 1.59%现代ix351.431.7%比亚迪宋pro1.41 1.6%雪佛兰科鲁泽1.621.7%奥迪A6L1.54 1.55%捷途X701.391.7%大众T-ROC探歌1.37 1.5%本田凌派1.651.8%本田凌派1.54 1.50%奔驰GLC1.301.5%长安CS351.33 1.5%吉利帝豪1.591.7%奥迪A4L1.54 1.48%宝骏5101.301.5%奇瑞瑞虎81.32 1.5%奥迪A4L1.531.6%大众迈腾1.43 1.47%奥迪Q51.281.5%本田缤智1.30 1.5%奥迪A6L1.481.6%别克君威1.41 1.45%哈弗F71.231.5%本田XR-V1.29 1.4%奔驰C级1.381.5%雪佛兰科鲁泽1.36 1.44%宋Pro1.201.4%宝骏5101.28 1.4%现代菲斯塔1.341.4%奔驰E级1.29 1.41%别克昂科威1.111.3%吉利缤越1.25 1.4%2 3 4 7 1 9 9 8/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 2 5 1 6:4 1股票报告网整理http:/乘用车：洗牌仍在惨烈进行乘用车：洗牌仍在惨烈进行天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队23 中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，2020名以外品牌在快速没落。名以外品牌在快速没落。前前1010名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而1111-2020名豪华车企正在壮大。名豪华车企正在壮大。尾部车企将加速退出，大洗牌阶段到来。尾部车企将加速退出，大洗牌阶段到来。图：中国图：中国20102010-20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）表：中国表：中国20102010-20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）注：2019年数据为前10月累计资料来源：中汽协、天风证券研究所201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920191 1-5 537.7%40.4%42.3%40.1%39.8%37.0%35.2%36.4%38.3%38.9%6 6-101021.9%20.0%18.9%18.7%20.7%21.4%21.0%20.3%20.0%20.9%1111-202025.6%25.0%23.3%25.5%23.7%24.4%23.7%23.3%24.6%26.9%2121-303011.1%11.1%11.3%10.3%9.9%11.6%13.0%12.2%10.8%8.8%3131-40402.9%3.0%3.5%4.5%4.5%4.3%5.1%5.1%4.2%3.4%4141-50500.7%0.5%0.7%0.9%1.4%1.1%1.7%2.