请阅读最后一页信息披露和重要声明定量研究专题报告证券研究报告分析师：任瞳rentong@xyzq.com.cnS0190511080001周靖明zhoujm@xyzq.com.cnS0190517070009＃assAuthor＃报告关键点作为“猎金”系列报告的第十八篇，我们聚焦于上市公司财务数据，通过对上市公司竞争优势的定量刻画，来构建竞争优势因子。＃relatedReport＃相关报告《事件驱动策略系列报告——回归之门开启，谁是下一个360》2017-11-14《兴证〃增盈：定增指数大幅上涨，整体持续跑赢市场》2017-08-20《量化基金年度巡礼之综述篇：平淡中的惊喜》2016-12-17投资要点＃summary＃2017年初以来随着金融监管的加强，市场逐渐回归基本面，在一定程度推动了以价值和质量类因子为代表的基本面Alpha因子的复兴，而当前的多因子体系对上市公司基本面，特别是财务数据的挖掘还不是很充分。作为“猎金”系列报告的第十八篇，我们聚焦于上市公司财务数据，通过对上市公司竞争优势的定量刻画，来构建竞争优势因子。竞争优势因子在全A中展现出了出色的选股能力。因子的月度IC均值为2.45%，IC_IR为0.41，对应的t检验统计量达到了5.11。其多空组合的年化收益为7.19%，年化波动率为6.13%，夏普比率为1.17，最大回撤仅为7.48%。从与质量类因子的相关性来看，竞争优势因子与ROE、ROA以及营业利润率之间具有一定的相关性，但普遍较低，相关系数分别为0.16、0.13和0.10。此外，竞争优势因子与其他大类因子之间的相关性都比较低。其与成长因子之间的相关系度最高，但相关系数也仅为0.22。我们根据ROE的杜邦分解，对竞争优势因子进行了改进。经过改进之后的因子的表现有了明显提升。因子IC_IR由0.41提升至0.48，对应的t检验统计量由5.11提升至5.92。多空组合夏普比率由1.17提升至1.28，多空组合年化收益从7.19%提升至7.71%，年化波动率由6.13%下降至6.01%。我们对竞争优势因子在不同行业中的表现进行了测试，竞争优势因子在不同行业中的表现存在较大差异。我们在中证800指数成份股中，结合价值因子和竞争优势因子构建了行业差异化的选股策略。相比于合成因子直接选股策略而言，策略表现有了明显提升，夏普比率由0.61提升至0.66，而最大回撤由69.15%降低至65.67%。风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。＃title＃基本面Alpha的复兴：上市公司竞争优势研究＃createTime1＃2018年01月03日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告目录...
