信用债专题报告：“高校系”发行人全梳理-20190506-渤海证券-31页.pdf

LOGO 渤海证券研究所 证券分析师：崔健 SAC NO：S1150511010016 助理分析师：夏捷 SAC NO：S1150117060017 2019年5月6日 渤海证券研究所 证券分析师：崔健 SAC NO：S1150511010016 助理分析师：夏捷 SAC NO：S1150117060017 2019年5月6日“高校系”发行人全梳理信用债专题报告“高校系”发行人全梳理信用债专题报告 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 4目录 1.我们为什么关注“高校系”发行人；1.我们为什么关注“高校系”发行人；2.“高校系”的上市公司和发行人有哪些；2.“高校系”的上市公司和发行人有哪些；3.“高校系”发行人应当关注哪些方面；3.“高校系”发行人应当关注哪些方面；4.主要“高校系”发行人信用情况梳理。4.主要“高校系”发行人信用情况梳理。请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2/31 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 41.我们为什么关注高校系发行人 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3/31 1.1“高校系”成立的背景“高校系”成立的背景“高校系高校系”企业一般是指由高校或者科研院所发起成立的企业主体。企业一般是指由高校或者科研院所发起成立的企业主体。“高校系高校系”企企业的成立主要由国务院、教育部等高校和科研院所的行政管理部门，以批复文业的成立主要由国务院、教育部等高校和科研院所的行政管理部门，以批复文件的形式予以确认。件的形式予以确认。例如例如北大方正集团有根据北大方正集团有根据国务院办公厅关于北京大学清华大学规范校办企业国务院办公厅关于北京大学清华大学规范校办企业管理体制试点问题的通知管理体制试点问题的通知(国办函国办函200158 号号)的要求，的要求，经教育部经教育部关于同意关于同意北京北大方正集团公司改制方案的批复北京北大方正集团公司改制方案的批复(教技发函教技发函200329 号号)文件批准，文件批准，2005 年方正集团依法改制为有限责任公司，公司名称变更为北大方正集团有年方正集团依法改制为有限责任公司，公司名称变更为北大方正集团有限公司限公司。2002年，清华大学根据国办函年，清华大学根据国办函200158 号文和号文和教技发函教技发函200329 号文，将学号文，将学校投资的清华紫光（集团）总公司等校投资的清华紫光（集团）总公司等29家校办企业全部经营性资产无偿划转到家校办企业全部经营性资产无偿划转到清华大学企业集团，并改制清华大学企业集团，并改制为清华控股有限公司。为清华控股有限公司。隶属于中国科学院的中国科学院控股有限公司于隶属于中国科学院的中国科学院控股有限公司于2001年根据国务院关于中科年根据国务院关于中科院进行经营性国有资产管理体制改革试点有关问题的批复等相关文件批准成院进行经营性国有资产管理体制改革试点有关问题的批复等相关文件批准成立。立。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 41.我们为什么关注高校系发行人 15中科建设中科建设PPN001、16中科建设中科建设PPN002违约违约 主体：中科建设开发总公司；主体：中科建设开发总公司；控股股东：中国科学院行政管理局黄金海岸培训中心；控股股东：中国科学院行政管理局黄金海岸培训中心；违约情况：私募债、信托等违约、银行借款展期；违约情况：私募债、信托等违约、银行借款展期；信用情况：公司及部分公司被列入失信被执行人名单；信用情况：公司及部分公司被列入失信被执行人名单；主营业务：建筑施工、房地产开发、建材销售等。主营业务：建筑施工、房地产开发、建材销售等。16石大石大01 主体：青岛中石大控股有限公司；主体：青岛中石大控股有限公司；控股股东：中国石油大学（华东）；控股股东：中国石油大学（华东）；关注情况：收益率较高，一度超过关注情况：收益率较高，一度超过8%；主营业务：石化产品制造销售、汽车销售及维护等。主营业务：石化产品制造销售、汽车销售及维护等。市场在关注主体经营情况的同时，更关注高校对其下属企业的市场在关注主体经营情况的同时，更关注高校对其下属企业的控制情况控制情况，以及，以及企业的企业的“国企”属性“国企”属性是否对其偿债和融资提供保障。是否对其偿债和融资提供保障。本页数据来源：天眼、Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4/31 1.2债券违约及高估值引起市场关注债券违约及高估值引起市场关注 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 41.我们为什么关注高校系发行人 2017年，中纪委网站公布了十八届中央第十二轮巡视中年，中纪委网站公布了十八届中央第十二轮巡视中14所中管高校的巡视反所中管高校的巡视反馈意见，其中馈意见，其中13所高校的校办企业均涉及“一手办学、一手经商”的现象。所高校的校办企业均涉及“一手办学、一手经商”的现象。2018年年5月，中央全面深化改革委员会第二次会议召开。会议审议通过了月，中央全面深化改革委员会第二次会议召开。会议审议通过了高高等学校所属企业体制改革的指导意见等学校所属企业体制改革的指导意见，要求对高校所属企业进行全面清理和，要求对高校所属企业进行全面清理和规范。会议指出要对高校校办企业进行清理和规范，厘清产权和责任关系，分规范。会议指出要对高校校办企业进行清理和规范，厘清产权和责任关系，分类进行改革工作。在此背景下，“高校系”企业开始“瘦身”，部分企业逐步类进行改革工作。在此背景下，“高校系”企业开始“瘦身”，部分企业逐步划转至高校体系外。划转至高校体系外。本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5/31 1.3“高校系”也在去杠杆“高校系”也在去杠杆 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 42.高校系A股上市公司和发债企业梳理 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6/31 2.1A股上市公司股上市公司 证券简称 背景高校 证券简称 背景高校 证券简称 背景高校 证券简称 背景高校 北大医药 北京大学 紫光学大 清华大学 津膜科技 天津工业大学 福晶科技 中国科学院福建物质结构研究所 方正科技 北京大学 启迪古汉 清华大学 同济科技 同济大学 机器人 中国科学院沈阳自动化研究所 中国高科 北京大学 启迪桑德 清华大学 光迅科技 武汉邮电科学研究院 奥普光电 中国科学院长春光学精密机械与物理研究所 方正证券 北京大学 紫光股份 清华大学 理工光科 武汉邮电科学研究院 中科三环 中国科学院 复旦复华 复旦大学 诚志股份 清华大学 长江通信 武汉邮电科学研究院 佳沃股份 中国科学院*ST工新 哈尔滨工业大学 紫光国微 清华大学 众合科技 浙江大学 中科曙光 中科院计算技术研究所 华工科技 华中科技大学 辰安科技 清华大学 浙大网新 浙江大学 博云新材 中南大学 华中数控 华中科技大学 同方股份 清华大学 利尔化学 中国工程物理研究院 达安基因 中山大学 天喻信息 华中科技大学 山大华特 山东大学 久远银海 中国工程物理研究院 东软集团 东北大学 吉大通信 吉林大学 交大昂立 上海交大 东方中科 中国科学院 石大胜华 中国石油大学（华东）昂立教育 上海交大 中国科传 中国科学院 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 42.高校系A股上市公司和发债企业梳理 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7/31 2.2债券发行人债券发行人 证券简称 企业名称 背景高校 证券简称 企业名称 背景高校 证券简称 企业名称 背景高校 16方正C1 方正证券股份有限公司 北京大学 18启迪01 启迪科技服务有限公司 清华大学 12网新CP001 浙大网新科技股份有限公司 浙江大学 16方正06 北大方正集团有限公司 北京大学 17启迪MTN001 启迪控股股份有限公司 清华大学 18中科01 中科实业集团(控股)有限公司 中国科学院 17红博03 哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司 哈尔滨工业大学 18诚志债 诚志股份有限公司 清华大学 18国科01 中国科学院控股有限公司 中国科学院 16华工科技SCP001 华工科技产业股份有限公司 华中科技大学 18紫光通信PPN001 北京紫光通信科技集团有限公司 清华大学 16联想02 联想控股股份有限公司 中国科学院 18同方MTN003 同方股份有限公司 清华大学 17交大EB 上海交大产业投资管理(集团)有限公司 上海交通大学 曙光转债 曙光信息产业股份有限公司 中科院计算技术研究所 19紫光01 紫光集团有限公司 清华大学 15津膜科技CP001 天津膜天膜科技股份有限公司 天津科技大学 14胜华化工CP001 山东石大胜华化工集团股份有限公司 中国石油大学（华东）18国微01 紫光国芯微电子股份有限公司 清华大学 12邮科院MTN1 武汉邮电科学研究院有限公司 武汉邮电科学研究院 16石大01 青岛中石大控股有限公司 中国石油大学（华东）17清控01 清华控股有限公司 清华大学 12众合机电CP001 浙江众合科技股份有限公司 浙江大学 17桑德MTN001 启迪桑德环境资源股份有限公司 清华大学 16浙大网新PPN001 浙江浙大网新集团有限公司 浙江大学 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 42.高校系A股上市公司和发债企业梳理 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8/31 2.3“高校系高校系”上市公司与发行人总结上市公司与发行人总结 A股上市公司中，“高校”概念板块上市公司共有股上市公司中，“高校”概念板块上市公司共有43家，涉及高校和科研单位家，涉及高校和科研单位18家（中国科学院及其研究所视为一家），大部分均为国内外综合排名或某领家（中国科学院及其研究所视为一家），大部分均为国内外综合排名或某领域排名靠前的高校单位。从行业分布看，计算机域排名靠前的高校单位。从行业分布看，计算机9家，机械设备家，机械设备6家，医药生物家，医药生物5家，通信家，通信4家，行业分布较广。依托高校和科研单位的研发实力，“高校系”家，行业分布较广。依托高校和科研单位的研发实力，“高校系”上市公司主要集中在科技附加值高的领域。上市公司主要集中在科技附加值高的领域。“高校系高校系”债券债券发发行人行人共有共有25家，涉及高校和科研单位家，涉及高校和科研单位10家（中国科学院及其研家（中国科学院及其研究所视为一家）。从数量看，清华大学有究所视为一家）。从数量看，清华大学有9家，中科院及其研究所均有家，中科院及其研究所均有4家，浙家，浙江大学有江大学有3家。家。从评级看，从评级看，主体评级为主体评级为AAA的主体的主体7家，评级为家，评级为AA+的主体的主体7家，家，评级为评级为AA的主体的主体4家，评级为家，评级为AA-的主体的主体2家。家。25家发债主体中，尚有存续债家发债主体中，尚有存续债券的共有券的共有18家家，具有存续债券的主体主要集中在清华、北大。中科院等几个高，具有存续债券的主体主要集中在清华、北大。中科院等几个高校体系校体系。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 9/31 3.1高校对企业的管理模式高校对企业的管理模式 高校一般通过设立经营性资产管理委员会，委员会下设资产投资管理公司对高校系企业进行高校一般通过设立经营性资产管理委员会，委员会下设资产投资管理公司对高校系企业进行控制和管理。如清华大学经营资产管理委员会、北京大学校办产业管理委员会、上海交大经控制和管理。如清华大学经营资产管理委员会、北京大学校办产业管理委员会、上海交大经营性资产管理委员会作为出资代表，成立全资子公司清华控股有限公司、北大资产经营有限营性资产管理委员会作为出资代表，成立全资子公司清华控股有限公司、北大资产经营有限公司、上海交大产业投资管理公司和上海交大企业管理中心等对旗下子公司进行控股。公司、上海交大产业投资管理公司和上海交大企业管理中心等对旗下子公司进行控股。控股平台董事长一般为委员会领导班子成员，如控股平台董事长一般为委员会领导班子成员，如原清华控股有限公司董事长荣泳霖为原清华控股有限公司董事长荣泳霖为清华大清华大学经营资产管理委员会学经营资产管理委员会办公室主任；办公室主任；北大资产经营公司董事长萧群为北京大学校办产业管理北大资产经营公司董事长萧群为北京大学校办产业管理委员会党工委书记等。委员会党工委书记等。清华大学经营资产管理委员会 清华大学 清华控股有限公司 100%100%北京大学校办产业管理委员会 北京大学 北大资产经营公司 100%100%100%100%上海交大 上海交大企业管理中心 上海交大产业投资管理公司 上海交大经营性资产管理委员会 100%2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 430%3.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10/31 3.2.主要主要“高校系高校系”企业股权结构企业股权结构 引入民营资本参股引入民营资本参股 控股平台一般为高校全资子公司，在上市控股平台一般为高校全资子公司，在上市公司母公司层级引入民营资本。公司母公司层级引入民营资本。(1)北京大学北京大学 北京大学通过北大资产经营公司对旗下子北京大学通过北大资产经营公司对旗下子公司进行控股，在方正集团层级上引入民公司进行控股，在方正集团层级上引入民营资本，营资本，“北大系北大系”校企的核心方正集团由校企的核心方正集团由招润投资招润投资（30%）与北大资产经营有限公）与北大资产经营有限公司（司（70%）共同持股。）共同持股。(2)东北大学东北大学 东北大学通过东北大学科技产业集团对旗东北大学通过东北大学科技产业集团对旗下子公司进行控股，在下子公司进行控股，在东软控股东软控股层级上引层级上引入民营资本，大连康睿（入民营资本，大连康睿（29.65%）、亿）、亿达控股（达控股（17.51%）、东北大学科技产业）、东北大学科技产业集团（集团（9.88%）等对东软集团的母公司东）等对东软集团的母公司东软控股共同持股。软控股共同持股。方正集团 100%招润投资 方正信息产业集团 中国高科 方正证券 方正科技 70%20.03%27.75%11.65%大连康睿 亿达控股 东北大学科技产业集团 东软控股 东软集团 29.65%17.51%9.88%12.38%9.99%北大资产经营公司 北京大学 东北大学 100%100%2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11/31 3.2.主要主要“高校系高校系”企业股权结构企业股权结构 (3)浙江大学浙江大学 浙江大学下设浙大控股集团公司对圆正集浙江大学下设浙大控股集团公司对圆正集团全资控股，圆正集团与多家民营公司共团全资控股，圆正集团与多家民营公司共同对网新集团持股，网新集团旗下拥有浙同对网新集团持股，网新集团旗下拥有浙大网新及众合科技两家大网新及众合科技两家A股上市公司，在股上市公司，在网新集团层级上引入民营资本。网新集团层级上引入民营资本。科研机构改制为公司科研机构改制为公司 穿透后实际控制人为国资委。穿透后实际控制人为国资委。国资控股国资控股武汉邮电科学研究院武汉邮电科学研究院 武汉邮电科学研究院已改制为公司制，被武汉邮电科学研究院已改制为公司制，被中国信息科技集团全资控股，穿透后实际中国信息科技集团全资控股，穿透后实际控制人为国资委。武汉邮电科学研究院有控制人为国资委。武汉邮电科学研究院有限公司控股烽火科技，间接控股三家限公司控股烽火科技，间接控股三家A股股上市公司。上市公司。浙江大学 浙大控股 圆正集团 网新集团 浙大网新 100%长江通信 国资委 中国信息通信科技集团 武汉邮电科学研究院有限公司 烽火科技 众合科技 光迅科技 理工光科 100%100%15.14%10.42%浙江融顺等 100%92.69%25.53%28.63%44.12%2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 12/31 3.2.主要主要“高校系高校系”企业股权结构企业股权结构 多平台控股多平台控股 下设多于一家下设多于一家平台（或分支机构）对下属平台（或分支机构）对下属公司控股。公司控股。中科院中科院“中科院系中科院系”子公司穿透后实际控制人为国子公司穿透后实际控制人为国科控股、中科院长春精仪所、沈阳自动化科控股、中科院长春精仪所、沈阳自动化所、计算技术研究所等多家分支机构，总所、计算技术研究所等多家分支机构，总体归中科院管理。体归中科院管理。中科院 国科控股 长春精仪所 物质结构研究所 自动化研究所 计算技术研究所 中科实业 奥普光电 福晶科技 机器人 中科算源 三环控股 佳沃集团 东方中科 100%42.65%25.35%25.27%100%中科曙光 21.32%67.50%99%84%30.77%2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 13/31 3.3主营业务与高校优势学科的结合主营业务与高校优势学科的结合 结合优势学科明显且不存在业务偏离 结合优势学科不明显且存在业务偏离 结合优势学科明显且存在业务偏离 结合优势学科不明显且不存在业务偏离 是否不存在业务偏离 是否结合学科优势 复旦大学复旦大学 哈尔滨工业大学哈尔滨工业大学 山东大学山东大学 华中科技大学华中科技大学 上海交通大学上海交通大学 吉林大学吉林大学 中国工程物理研究院中国工程物理研究院 东北大学东北大学 北京大学北京大学 清华大学清华大学 浙江大学浙江大学 中国石油大学中国石油大学 天津工业大学天津工业大学 同济大学同济大学 武汉邮电科学研究院武汉邮电科学研究院 中山大学中山大学 中南大学中南大学 中科院中科院 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 14/31 3.3主营业务与高校优势学科的结合主营业务与高校优势学科的结合 结合高校优势学科且不存在业务偏离结合高校优势学科且不存在业务偏离(1)北京大学北京大学 A股上市校企股上市校企北大医药北大医药、方正科技、方正证券经营医药生物、计算机、非银金融类业务，、方正科技、方正证券经营医药生物、计算机、非银金融类业务，北京大学的医学、北京大学的医学、计算机科学与技术学科和应用经济学学科评估均为计算机科学与技术学科和应用经济学学科评估均为A+，排名全国前列。排名全国前列。(2)清华大学清华大学 紫光、启迪、同方、诚志四个集团经营传媒、医药生物、计算机、化工、能源、电子类紫光、启迪、同方、诚志四个集团经营传媒、医药生物、计算机、化工、能源、电子类业务，清华大学的能源、化工、电子、计算机等工科学科排名全国前列，结合学科优势。业务，清华大学的能源、化工、电子、计算机等工科学科排名全国前列，结合学科优势。(3)中科院中科院 A股上市校企奥普光电、机器人、中科曙光等实际控制人为中科院长春精仪所、沈阳自股上市校企奥普光电、机器人、中科曙光等实际控制人为中科院长春精仪所、沈阳自动化所、计算技术研究所等，充分发挥研究所学科优势进行业务经营，实现产学一体。动化所、计算技术研究所等，充分发挥研究所学科优势进行业务经营，实现产学一体。结合优势学科明显且存在业务偏离结合优势学科明显且存在业务偏离(1)复旦大学复旦大学 A股上市校企复旦复华主要经营医药生物类业务，复旦大学的医学学科评估均为股上市校企复旦复华主要经营医药生物类业务，复旦大学的医学学科评估均为A，排名，排名全国前列。同时，该公司也经营园区开发、住宅楼盘、视频点播系统制作等业务，占收全国前列。同时，该公司也经营园区开发、住宅楼盘、视频点播系统制作等业务，占收入的入的32.14%，存在一定业务偏离。，存在一定业务偏离。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 15/31 3.3主营业务与高校优势学科的结合主营业务与高校优势学科的结合 结合优势学科不明显且不存在业务偏离结合优势学科不明显且不存在业务偏离(1)华中科技大学华中科技大学 A股上市校企华工科技等经营电子、通信类业务，而华中科技大学在电子科学与技术、股上市校企华工科技等经营电子、通信类业务，而华中科技大学在电子科学与技术、信息与通信工程的学科评估仅为信息与通信工程的学科评估仅为B+，所经营业务没有结合自身优势学科。，所经营业务没有结合自身优势学科。(2)上海交通大学上海交通大学 A股上市校企昂立教育股上市校企昂立教育经营教育、传媒类业务，而上海交通大学在机械工程等学科具有经营教育、传媒类业务，而上海交通大学在机械工程等学科具有优势，所经营业务没有结合自身优势学科。优势，所经营业务没有结合自身优势学科。结合优势学科不明显且存在业务偏离结合优势学科不明显且存在业务偏离(1)哈尔滨工业大学哈尔滨工业大学 A股上市校企股上市校企*ST工新经营计算机类业务。哈尔滨工业大学的机械工程等工科学科为优势工新经营计算机类业务。哈尔滨工业大学的机械工程等工科学科为优势学科，结合学科优势不明显。公司的租金、乳制品产销、餐饮服务收入占学科，结合学科优势不明显。公司的租金、乳制品产销、餐饮服务收入占29.73%，存在，存在一定业务偏离。一定业务偏离。(2)山东大学山东大学 A股上市校企山大华特股上市校企山大华特经营药品、环保产品等业务，而山东大学在数学等学科具有优势，经营药品、环保产品等业务，而山东大学在数学等学科具有优势，道路及建设材料、科技园区管理等业务收入占收入的道路及建设材料、科技园区管理等业务收入占收入的24.31%，存在一定业务偏离。，存在一定业务偏离。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 16/31 3.4资产资产重组和股份增减持重组和股份增减持 2018年年5月月，中央全面深化改革委员会第二次会议通过的高等学校所属企业体制改中央全面深化改革委员会第二次会议通过的高等学校所属企业体制改革指导意见明确了高校不得新办企业，原有与科研无关的企业全部剥离，革指导意见明确了高校不得新办企业，原有与科研无关的企业全部剥离，“让教育让教育回归教育回归教育”，拉开了高校，拉开了高校系系企业大重组的序幕企业大重组的序幕。(1)清华大学清华大学 2018年年9月，同方股份增持股份，所持股份占流通股份总数比例为月，同方股份增持股份，所持股份占流通股份总数比例为25.75%。2018年年10月月，清华控股与深圳市国资委全资子公司深投控及紫光集团共同签署协议，清华控股与深圳市国资委全资子公司深投控及紫光集团共同签署协议，拟向深投控转让紫光集团拟向深投控转让紫光集团36%股权，以实现深投控对紫光集团的实际控制。股权，以实现深投控对紫光集团的实际控制。2018年年10月，紫光国微将持续亏损的子公司西安紫光国芯半导体有限公司进行整体月，紫光国微将持续亏损的子公司西安紫光国芯半导体有限公司进行整体剥离，以保证上市公司的资产质量和盈利。剥离，以保证上市公司的资产质量和盈利。2019年年3月月，清华大学与各方达成协议，雄安新区管委会、雄安集团的基金和清华控，清华大学与各方达成协议，雄安新区管委会、雄安集团的基金和清华控股将并列成为启迪控股的第一大股东，意味着可能的控制权转移。股将并列成为启迪控股的第一大股东，意味着可能的控制权转移。2019年年2月，同方股份股东工银瑞信（月，同方股份股东工银瑞信（4.70%）减持股份。）减持股份。2019年年3月，收到同方股份股东博时基金（月，收到同方股份股东博时基金（5.05%）的股东减持股份计划告知函。）的股东减持股份计划告知函。(2)复旦大学复旦大学 2019年年4月，股东上科科技（月，股东上科科技（11.11%）以集中竞价方式拟减持所持复旦复华股份）以集中竞价方式拟减持所持复旦复华股份。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 17/31 3.4重组计划重组计划 (3)浙江大学浙江大学 2018年年6月月，浙江浙大网新集团有限公司浙江浙大网新集团有限公司（16.06%）减持减持1000万股万股浙大网新浙大网新股份股份。2018年年7月，浙江浙大网新集团有限公司（月，浙江浙大网新集团有限公司（15.13%）减持）减持990万股浙大网新股份，三万股浙大网新股份，三名个人投资者增持名个人投资者增持900万股浙大网新股份。万股浙大网新股份。2018年年10月月，成立高校所属企业体制改革试点领导小组成立高校所属企业体制改革试点领导小组。(4)华中科技大学华中科技大学 2018年年11月月-2019年年2月，多名个人投资者增持华工科技股份。月，多名个人投资者增持华工科技股份。2019年年4月，武汉华中科技大产业集团有限公司（月，武汉华中科技大产业集团有限公司（27.68%）减持华工科技股份。）减持华工科技股份。(5)中国石油大学中国石油大学 2018年年10月月-2019年年2月，北京哲厚、上海谱润等多名股东减持石大胜华股份。月，北京哲厚、上海谱润等多名股东减持石大胜华股份。2019年年4月，控股股东石大控股（月，控股股东石大控股（28.21%）拟减持石大胜华股份，本次转让可能导）拟减持石大胜华股份，本次转让可能导致公司控股股东及实际控制人变更。致公司控股股东及实际控制人变更。(6)哈尔滨工业大学哈尔滨工业大学 2018年，年，*ST工新因拟筹划重大资产重组停牌，于工新因拟筹划重大资产重组停牌，于2018年年 9月复牌。月复牌。2019年年4月，哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司被列入失信被执行人名单月，哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司被列入失信被执行人名单。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 43.高校系企业应该关注哪些方面 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 18/31 3.4重组计划重组计划 早前早前清华大学清华大学通过搭建混合所有制，引入社会资本，使清华系企业在集成电路、创新通过搭建混合所有制，引入社会资本，使清华系企业在集成电路、创新服务、创投、安防、环保等领域成为服务、创投、安防、环保等领域成为中国高校企业中国高校企业的领军者，面对校企改革，清华大的领军者，面对校企改革，清华大学通过关联交易将亏损子公司进行剥离并在集团体系内进行消化，对紫光、启迪等集学通过关联交易将亏损子公司进行剥离并在集团体系内进行消化，对紫光、启迪等集团进行控制权转让，对同方股份等公司加强控制。团进行控制权转让，对同方股份等公司加强控制。浙江大学、华中科技大学浙江大学、华中科技大学等校企减持子公司股份，引入更多社会资本，力图加强企业等校企减持子公司股份，引入更多社会资本，力图加强企业活力。活力。中国石油中国石油大学（华东）大学（华东）减持上市公司股份，或失去控制权减持上市公司股份，或失去控制权。哈尔滨工业大学哈尔滨工业大学校企因经营不善，濒临破产。校企因经营不善，濒临破产。综上，综上，高校结合高校结合自身学科优势，在社会资本的助力下，推动所属企业的市场化进程，自身学科优势，在社会资本的助力下，推动所属企业的市场化进程，优化国有产权结构。在运营成熟、产业清晰的基础上，通过与社会资本及其他国有产优化国有产权结构。在运营成熟、产业清晰的基础上，通过与社会资本及其他国有产权的合作，提升企业的发展潜力和竞争力，更好的发挥协同和整合效应，剥离经营管权的合作，提升企业的发展潜力和竞争力，更好的发挥协同和整合效应，剥离经营管理不善的企业，促进高校系企业的健康发展理不善的企业，促进高校系企业的健康发展。2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 44.重点高校系发行人梳理清华系 本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 19/31 标红为主要发行人所在的业务条线 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 4本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 20/31 主体名称主体名称 主体评主体评级级 债券余债券余额额 股权股权/实控人实控人/高高管管 主营业务主营业务 重要重组重要重组 财务情况财务情况 清华控股清华控股 AAA 196亿亿 清华大学清华大学100%持股，主要高管持股，主要高管为清华大学派驻，为清华大学派驻，较稳定。较稳定。本部经营性业务本部经营性业务较少，主要集中较少，主要集中在各子公司。在各子公司。对紫光、同方、对紫光、同方、启迪等子公司将启迪等子公司将引入战投。引入战投。短期偿债压力较大，融短期偿债压力较大，融资渠道畅通，重点子公资渠道畅通，重点子公司盈利能力强。司盈利能力强。紫光集团紫光集团 AAA 402.46亿亿 清控清控51%，健，健坤坤49%。董事。董事长为赵伟国，其长为赵伟国，其他董事中多人有他董事中多人有清控背景，或兼清控背景，或兼任其他条线高管。任其他条线高管。“云云网网端端”的软硬件服务，的软硬件服务，集成电路、储存集成电路、储存器、芯片等产品器、芯片等产品的制造；天然气的制造；天然气等能源业务。等能源业务。收购新华三、紫收购新华三、紫光展锐等。光展锐等。清华控股清华控股拟向深拟向深圳市投资控股有圳市投资控股有限公司转让集团限公司转让集团集团集团36%股权股权，并约定成为一致并约定成为一致行动人。行动人。根据根据2018您半年报，您半年报，母公司母公司资产负债率近资产负债率近80%，其他应收占流，其他应收占流动资产近动资产近60%，财务，财务费用高，短期刚性债务费用高，短期刚性债务高。子公司盈利能力较高。子公司盈利能力较强。集团拟投资规模大，强。集团拟投资规模大，投资建立芯片制造基地。投资建立芯片制造基地。清华大学的主要债券发行人集中在“清华大学的主要债券发行人集中在“一平台、四条线一平台、四条线”即清华控股作为清华大学科技型企业”即清华控股作为清华大学科技型企业的控股管理平台，紫光集团、同方股份、诚志股份和启迪股份为清湖大学主要的科技型企业的控股管理平台，紫光集团、同方股份、诚志股份和启迪股份为清湖大学主要的科技型企业和集团，也是上市公司和债券发行人较为集中的四个条线。和集团，也是上市公司和债券发行人较为集中的四个条线。4.重点高校系发行人梳理清华系 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 4本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 21/31 主体名称主体名称 主体主体评级评级 债券余债券余额额 股权股权/实控人实控人/高高管管 主营业务主营业务 重要重组重要重组 财务情况财务情况 紫光国微紫光国微 AA+3亿亿 A股上市公司。紫股上市公司。紫光集团间接持股光集团间接持股36.39%，二股，二股东为同方股份持东为同方股份持股股2.99%。多位。多位董事会具有通信董事会具有通信领域的政府和产领域的政府和产业背景。业背景。智能安全芯智能安全芯片、特种集片、特种集成电路、存成电路、存储器芯片等储器芯片等研发制造。研发制造。将三大子公司之一的将三大子公司之一的西安紫光国芯西安紫光国芯100%股权转让给股权转让给背景紫光存储。为减背景紫光存储。为减轻上市公司的资金投轻上市公司的资金投入和改善盈利。入和改善盈利。根据根据2018年报，财年报，财务杠杆较低，货币资务杠杆较低，货币资金充足，刚性负债较金充足，刚性负债较少；盈利能力较强，少；盈利能力较强，现金流情况良好。关现金流情况良好。关注商誉占比较大及减注商誉占比较大及减值。值。紫光通信紫光通信 AA+30亿亿（均为（均为私募）私募）紫光集团紫光集团100%控股。控股。IC芯片业务芯片业务-根据根据2018三季报，三季报，资产负债率约资产负债率约70%，银行贷款、信托融资银行贷款、信托融资存量较多，盈利能力存量较多，盈利能力较强。（私募债披露较强。（私募债披露不详尽）不详尽）同方股份同方股份 AAA 119亿亿 清华控股共持股清华控股共持股占比占比28.10%。实控人为国资委。实控人为国资委。互联网互联网59%，云计算云计算11%，公共安全设公共安全设备备14%，节，节能环保能环保16%。清华控股将其持有的清华控股将其持有的公司公司21%股权协议股权协议转让给中核资本转让给中核资本，中，中核资本成为其控股股核资本成为其控股股东。东。2018年开始，年开始，工银瑞信、博时等公工银瑞信、博时等公募基金陆续减持股份。募基金陆续减持股份。根据根据2018三季报，三季报，资产负债率为资产负债率为64.15%，同比提高；，同比提高；应收账款占比较高，应收账款占比较高，长期投资占比高；长期投资占比高；偿偿债压力较大债压力较大；盈利受；盈利受年底结算影响为负。年底结算影响为负。4.重点高校系发行人梳理清华系 2 0 6 3 0 2 6 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 4:0 4本页数据来源：Wind、渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 22/31 主体名称主体名称 主体评级主体评级 债券余额债券余额 股权股权/实控人实控人/高管高管 主营业务主营业务 重要重组重要重组 财务情况财务情况 启迪控股启迪控股 AA+49.2亿亿 清华控股持股清华控股持股44.92%，百骏，百骏投资投资30.08%。董事长董事长 王济武兼任