投资策略主题报告：优质主题春季行情的贝塔品种-20190117-安信证券-16页.pdf

今年迎来春季情概率较今年迎来春季情概率较：从今年的情况来看，市场演绎波春季情具有良好的环境：除了经济数据“空窗期”、信贷量投放等常规因素之外，今年还有着些独特之处：新年伊始，全面降准；中美相向，管控分歧；前期政策利好预期的不断落地；连续下跌之后对于“开门红”的期待。主题投资是春季情的贝塔品种：主题投资是春季情的贝塔品种：主题投资往往是“春季情”中最具弹性，赚钱效应最好的投资向，这是因为“春季情”的主要驱动因素：充沛的流动性和上升的风险偏好正是推动主题投资的重要因素。回顾A股历史上的历次春季情，我们发现活跃主题的赚钱效应要远远超过对应的申万业，。哪些主题有望成为 2019 年的春季优质主题：哪些主题有望成为 2019 年的春季优质主题：我们通过回顾此前年的春季情优质主题，似乎有着些规律可循：特征：产业景度好且未来发展趋势明朗；特征：符合宏观政策的鼓励发展向；特征三：未来有明确的阶段性催化剂或者数据持续验证；特征四：涉及的产业链较长，涵盖的上市公司数量较多；特征五：主题在春季情之前已获市场认可，曾经有过阶段性亮眼表现。根据上述特征，我们对目前市场上众多主题进梳理，选出三优质主题向，即：新型基建（首选 5G，同时关注智能、业互联、物联）、军（海空装备、信息化、民参军）、长三角体化（青浦、G60 科技廊、嘉昆太、科技创新）。风险提示：风险提示：1.经济出现超预期下滑，2.贸易摩擦显著升级，3.海外股市显著下跌。jitgfTable_Title2019年年01月月17日日 优质主题，春季情的贝塔品种优质主题，春季情的贝塔品种Table_BaseInfo 投资策略主题报告投资策略主题报告证券研究报告 陈果陈果分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 021-35082010 彭玮骏彭玮骏分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040003 夏凡捷夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 相关报告相关报告 2 投资策略主题报告 内容目录内容目录 1.主题投资是春季情中的贝塔品种主题投资是春季情中的贝塔品种.41.1.今年春季情具有较好成因.41.2.主题投资是春季情中的弹性品种.62.往年开年春季情优质主题回顾往年开年春季情优质主题回顾.62.1.2013 年春季情优质主题：4G.72.2.2014 年春季情优质主题：在线教育.72.3.2016 年春季情优质主题：新能源车.82.4.2017 年春季情优质主题：带路.82.5.2018 年春季情优质主题：芯片国产化.93.三主题，有望贯穿春季情三主题，有望贯穿春季情.103.1.新型基建：首选 5G，同时关注智能、业互联、物联.103.2.军：首选海空装备、信息化、民参军.123.3.长三角体化：上升为国家战略，各项作积极推进中.13 图表目录图表目录 图 1：全面降准之后，银间流动性宽松.4图 2：在岸美元兑民币汇率.5图 3：美元指数近期震荡下.5图 4：上年上证综指涨跌幅与次年春季情的涨跌幅呈现负相关.5图 5：13 年年初 4G 产业链表现.7图 6：4G 产业链强势个股区间涨幅（%）.7图 7：14 年年初在线教育板块表现.7图 8：在线教育强势个股区间涨幅（%）.7图 9：16 年 2-4 月新能源车板块表现.8图 10：新能源车强势个股区间涨幅（%）.8图 11：17 年年初带路板块表现.9图 12：带路强势个股区间涨幅（%）.9图 13：18 年 2-4 月芯片国产化板块表现.9图 14：芯片国产化强势个股区间涨幅（%）.9图 15：全球移动络覆盖率，4G 仍将长期演进.10图 16：全球 4G 资本支出位维持，5G 支出 2019 年正式开启.10图 17：5G 带来运营商业务范围拓展.11图 18：全球和中美军费及其增速（单位：10 亿美元）.12图 19：军兵种的调整.12图 20：沪苏浙皖占全国经济比重.13图 21：沪苏浙皖产业分布.13 表 1：历年春季情持续时间和涨幅.4表 2：历年春季情期间，活跃主题的区间涨幅远超对于的申万业指数.6表 3：历年春季情期间，主题涨幅中位数表现往往远超个股涨幅中位数.6 3 投资策略主题报告 表 4：19 年具有春季优质主题特征的主题梳理.10表 5：军民融合重事件时间节点.13 4 投资策略主题报告 1.主题投资是春季情中的主题投资是春季情中的贝塔贝塔品种品种 1.1.今年春季情具有今年春季情具有较好较好成因成因 在我们此前的专题研究年年岁岁花相似，A 股季节效应探析中，我们研究发现：年初以后到两会之前，A 股往往会出现春季情，主要表现为股指的上涨，以及部分业或主题的情。最近周的市场周报在调整中布局春季情、春意渐起、春风拂槛露华浓，调整即机会中也连续提示各位投资者积极把握春季情。春季情乎每年都有，持续时间往往在 10-50 个交易日之间，四股指（上证综指、沪深300、中小板指、创业板指）中少有 1 个指数区间涨幅超过 5%，甚可能超过 20%的上涨。因此春季情是每年投资者值得把握的投资机会。表表1：历年春季情持续时间和涨幅：历年春季情持续时间和涨幅 年份年份 春季情时期春季情时期 持续时间持续时间（交易日）（交易日）区间涨跌幅（区间涨跌幅（%）上证综指 沪深 300 中小板指 创业板指 2009年年 2008/12/31-2009/2/17 28 26.54 30.10 23.39-2010年年 2010/2/5-2010/4/15 44 5.66 5.46 12.36-2011年年 2011/1/25-2011/4/18 53 13.41 13.72 8.76 0.83 2012年年 2012/1/6-2012/3/13 43 14.31 17.78 23.24 18.81 2013年年 2012/12/4-2013/2/18 47 23.56 29.81 30.03 40.70 2014年年 2014/1/30-2014/2/19 10 4.52 3.63 6.44 3.20 2015年年 2015/2/9-2015/3/2 11 8.47 8.72 11.84 14.79 2016年年 2016/1/27-2016/4/13 50 11.52 10.91 10.80 15.04 2017年年 2017/1/16-2017/4/7 53 5.59 5.95 8.83 2.43 2018年年 2017/12/19-2018/1/26 28 8.88 9.94 2.30 2.03 资料来源：Wind，安信证券研究中 从今年的情况来看，市场演绎波春季情具有良好的环境：除了经济数据从今年的情况来看，市场演绎波春季情具有良好的环境：除了经济数据“空窗期”“空窗期”、信贷、信贷量投放等常规因素之外，今年还有着些独特之处：量投放等常规因素之外，今年还有着些独特之处：新年伊始新年伊始，全面降准全面降准：今年央还在 1 月实施全面降准，分两次下调融机构存款准备率1 个百分点。决定公布后，银间存款类机构隔夜质押式回购加权利率 DR001 很快下滑1.4%附近，达到近三年来的低位。同时 DR007 也不断创下新低，显示银间流动性非常宽松。图图1：全面全面降准之后，降准之后，银间流动性宽松银间流动性宽松 资料来源：Wind，安信证券研究中 中美相向，管控分歧中美相向，管控分歧：随着中美“90 天谈判”期限的临近，美国近期谈判意愿明显增强，中美达成协议的概率增加。1 月 7 日开始，美国副贸易代表杰弗里格里什正率领美国贸易代表团在北京进经贸磋商，美国国务卿蓬佩奥 7 日在美国媒体 CNBC 采访中，对磋商表示乐1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 18-11-0918-11-1418-11-1918-11-2418-11-2918-12-0418-12-0918-12-1418-12-1918-12-2418-12-2919-01-03DR001%DR007%5 投资策略主题报告 观。在贸易上，他说，“我们正在取得进展”。美国商务部长罗斯也对 CNBC 表示“我认为，达成个中国可以接受的、我们可以接受的、解决所有关键问题的合理解决案的可能性很”。这次原定于 1 月 7 日到 8 号开展的中美磋商延长到了 8 号深夜，并且延迟到了 9 号，长达两天半超出预期的时间说明中美磋商的态度更加坦诚和认真，交流更加细致和深，结果超出预期。前期政策利好前期政策利好开始开始落地落地：继 1 月 1 日个税专项附加扣除全面实施后，减税降费又出新举措。国务院总理李克强 1 月 9 日主持召开国务院常务会议，决定再推出批针对小微企业的普惠性减税措施。本次减税政策可追溯今年 1 月 1 日，实施期限暂定三年，预计每年可再为小微企业减负约 2000 亿元。民币开年升民币开年升：截 1 月 16 日收盘，在岸民币兑美元收报 6.755 元，刷新去年 8 月以来新，年初今在岸民币兑美元已累计升值 1.56%，据 18 年 10 月 31 日的点 6.9780已升值逾 3%。民币 12 月以来的势缓解了市场此前的贬值担忧，贬值压减轻也将有利于国内流动性状况，进降准和调整市场利率的政策空间加。图图2：在岸美元兑民币汇率在岸美元兑民币汇率 图图3：美元指数美元指数近期震荡下近期震荡下 资料来源：Wind，安信证券研究中 资料来源：Wind，安信证券研究中 对于对于“开门红”的期待“开门红”的期待：2018 年 A 股经历了连续 4 个季度且幅度达 24.6%的下跌，其中第四季度跌幅达 11.6%。因此进 2019 年投资者对于“开门红”颇为期待，容易形成“开年情”的致预期。图图4：上年上证上年上证综指涨跌幅与次年春季综指涨跌幅与次年春季情情的的涨跌幅涨跌幅呈现负相关呈现负相关 6.97806.748266.26.46.66.877.218/01/0218/02/0218/03/0218/04/0218/05/0218/06/0218/07/0218/08/0218/09/0218/10/0218/11/0218/12/0219/01/028688909294969810018/01/0118/02/0118/03/0118/04/0118/05/0118/06/0118/07/0118/08/0118/09/0118/10/0118/11/0118/12/0119/01/01 6 投资策略主题报告 资料来源：Wind，安信证券研究中 1.2.主题投资是春季情中的弹性品种主题投资是春季情中的弹性品种 主题投资往往是“春季情”中最具弹性，赚钱效应最好的投资向，这是因为“春季情”的主要驱动因素：充沛的流动性和上升的风险偏好正是推动主题投资的重要因素。回顾 A 股历史上的历次春季情（统计区间参考表 1），我们发现活跃主题的赚钱效应要远远超过对应的申万业。例如 2013 年春季情期间正值 PM2.5 成为社会热点，公用事业指数在此期间上涨了约 24%，对应的主题尾治理指数上涨近 71%，乎是前者的三倍。2015年春季智能电视指数上涨 25.1%，也同样远超电指数 11%的涨幅。表表2：历年春季：历年春季情期间情期间，活跃，活跃主题的区间涨幅远超对于的申万业指数主题的区间涨幅远超对于的申万业指数 主题概念指数主题概念指数 区间区间涨跌幅（涨跌幅（%）申万业指数申万业指数 区间区间涨跌幅（涨跌幅（%）2013年年 尾治理指数 70.95 公用事业 24.33 2014年年 络安全指数 19.32 计算机 5.00 2015年年 智能电视指数 25.10 电 11.00 2016年年 黄珠宝指数 32.07 有属 24.71 2017年年 新疆区域振兴指数 24.22 建筑材料 15.02 2018年年 染料指数 12.91 化 4.60 资料来源：Wind，安信证券研究中 注：统计区间参考表1 在春季情中，多数主题都会表现出较的弹性。我们将历年所有主题涨跌幅中位数与当时所有个股的涨跌幅中位数进比对，同样发现乎每年的春季情中主题投资都可以跑赢A 股的整体表现，获得较的超额收益。表表3：历年春季：历年春季情期间情期间，主题，主题涨幅中位数表现往往远超个股涨幅中位数涨幅中位数表现往往远超个股涨幅中位数 涨幅涨幅（%）年份年份 2013 2014 2015 2016 2017 2018 所有所有主题涨幅中位数主题涨幅中位数 34.21 8.62 11.87 17.41 3.28 0.14 全全部部A股股涨幅中位数涨幅中位数 29.72 6.91 9.69 15.75 1.99 0.00 资料来源：Wind，安信证券研究中 注：统计区间参考表1；由于近年Wind概念指数数量增，导致17、18年主题涨幅中位数被拉低 2.往年开年往年开年春季春季情情优质优质主题主题回顾回顾 随着春季情的发展，市场风险偏好抬升，主题投资升温，然却面临个问题，即如何在市场上纷繁的主题中寻找到值得投资的优质主题，我们可以通过回顾过去年年初的代表性优质主题去寻找些思路。051015202530-80-60-40-20020406080100次年春季行情涨跌幅（%）上年上证综指涨跌幅（%）7 投资策略主题报告 2.1.2013年年春季春季情情优质优质主题主题：4G 主题表现主题表现：开年 4G 板块延续了 12 年年末的强势表现，截 2013 年 3 月 21 日收盘，在 50个交易日累计上张 25.86%，同期沪深 300 上涨 3.65%，取得 22.21%的超额收益。个股面，富科技、通鼎互联、唐电信等相关产业链个股表现出。主题主题背景背景：牌照发放在即，4G 迎来规模建设期，在全国业和信息化作会议上，信部提出，将在 2013 年做好 LTE 牌照发放准备作。中国移动召开 2013 年作会议，重申了到 2013 年底建成 20 万个 TD-LTE 的建设目标。根据中移动 4G 建设规划，13 年达到 20万个，14 年达到 35 万个，预计 2013-14 年 LTE 的投资额将达到 583 亿和 900 亿元，分别同比增长 580%和 60%。另外，智能机的迅速普及也给 4G 络奠定了良好的需求基础，iSuppli 预计 2013 年中国智能机增速仍将两倍于全球，达 44%。图图5：13年年初年年初4G产业链产业链表现表现 图图6：4G产业链强势个股区间涨幅（产业链强势个股区间涨幅（%）资料来源：Wind，安信证券研究中 注：指数均进归化处理 资料来源：Wind，安信证券研究中 2.2.2014年年春季春季情情优质优质主题主题：在线教育：在线教育 主题表现主题表现：在线教育主题在 14 年初表现抢眼，截 2014 年 3 月 6 日收盘，在 41 个交易日累计上张 60.75%，同期沪深 300 下跌 6.71%，取得 67.46%的超额收益。个股面，新开普、昂立教育、直科技等相关产业内个股表现出。主题主题背景背景：13 年下半年互联巨头加速布局在线教育，7 月，Google 推出在线教育 C2C 平台 Helpouts，8 月淘宝教育平台产品“淘宝同学”正式上线，联巨头加速布局，导用户流量将解决教育机构的源问题，且 O2O 模式可以实现订单转化，助线下教育同步发展。在线教育在国内快速发展且空间可观，2004 年我国络教育市场规模约 143 亿元，2012年已达到 723 亿元，实现了 22.5%的年均复合增长率。我国学龄数量庞，教育消费占到中国社会中坚阶层家庭收的 1/7，并且该比例预期还将持续增长。在巨的商机面前，在线教育成为了投资新热点，各类创业团队、互联企业、风险投资也纷纷瞄准了这市场，在线教育领域的投资热度持续升温。图图7：14年年初年年初在线教育在线教育板块板块表现表现 图图8：在线教育在线教育强势个股区间涨幅（强势个股区间涨幅（%）0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 1.25 1.30 13/01/0413/01/1113/01/1813/01/2513/02/0113/02/0813/02/1513/02/2213/03/0113/03/0813/03/154G沪深30041.20 38.36 37.39 36.30 32.40 31.40 27.38 20.91 20.75 20.31 051015202530354045大富科技通鼎互联*ST大唐数知科技杰赛科技日海智能中兴通讯华星创业富春股份吴通控股 8 投资策略主题报告 资料来源：Wind，安信证券研究中 注：指数均进归化处理 资料来源：Wind，安信证券研究中 2.3.2016年年春季春季情情优质优质主题主题：新能源车：新能源车 主题表现主题表现：16 年开年 A 股经历了“熔断情”，新能源车板块也跟随调整，在 1 月底企稳开启了轮反弹。截 2016 年 4 月 19 日收盘，在 52 个交易日累计上张 35.0%，同期沪深 300上涨 13.48%，取得 21.52%的超额收益。个股面，鸿特科技、双林股份、亚星客车等产业链相关个股表现出。主题主题背景背景：2015 年新能源汽车产销两旺，全年新能源汽车的产量及销量分别达到 34 万辆和 33 万辆，分别对应 334%及 343%的年增长率，但速发展的同时些问题也开始暴露，媒体报道部分新能源汽车企业存在“骗补”现象，1 月 21 日，信部、财政部、科技部以及发改委联合发布关于开展新能源汽车推应用核查作的通知，核查补贴挤掉分，有利于新能源汽车产业持续健康发展，2016 年新能源汽车有望进新的发展阶段，业有望由导期步成长期。图图9：16年年2-4月月新能源车新能源车板块表现板块表现 图图10：新能源车新能源车强势个股区间涨幅（强势个股区间涨幅（%）资料来源：Wind，安信证券研究中 注：指数均进归化处理 资料来源：Wind，安信证券研究中 2.4.2017年年春季情春季情优质优质主题主题：带路：带路 主题表现主题表现：经历了 16 年 12 月份的调整后，17 年初迎来了轮春季反弹情，带路成为了这轮反弹的中坚量。截 2017 年 4 月 10 日收盘，63 个交易日内累计上张 12.56%，同期沪深 300 上涨 5.89%，取得 6.67%的超额收益。个股面，西部建设、天股份、北新路桥等相关个股表现出。主题主题背景背景：自 13 年被提出，“带路”进了第 5 个年头，已形成了套非常成熟的对外开展合作的整体思路，主要由三部分构成：双边合作、多边合作、论坛与展会。2016 年我国在带路沿线国家直接投资达到了 145 亿美元，占比海外非融类直接投资近 10%。承接承包海外程新签合同面，2016 年中国与“带路”国家新签程合同额达 1260 亿美元，0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 1.70 14/01/0214/01/0714/01/1214/01/1714/01/2214/01/2714/02/0114/02/0614/02/1114/02/1614/02/2114/02/2614/03/03在线教育沪深30092.81 85.96 73.84 47.18 44.97 42.52 38.60 35.92 34.51 32.95 0102030405060708090100新开普昂立教育方直科技万达信息佳创视讯天舟文化拓维信息华平股份珠江钢琴全通教育0.80.911.11.21.31.416/01/2916/02/0516/02/1216/02/1916/02/2616/03/0416/03/1116/03/1816/03/2516/04/0116/04/0816/04/15新能源车沪深30080.99 72.01 68.80 64.06 62.64 58.46 57.99 46.42 45.33 44.16 0102030405060708090鸿特科技双林股份亚星客车多氟多亿纬锂能国轩高科云意电气江淮汽车纳川股份杉杉股份 9 投资策略主题报告 在海外程中占比超过五成。存续程的完成情况也分理想，全年累计完成“带路”营业额达 759.9 亿美元，同比 2015 年增加 9.7%。我国在 17 年 5 月将举办“带路”国际合作峰论坛，此次论坛是“带路”倡议提出以来最规格的论坛活动。此外，2017 年特朗普上任伊始就宣布退出 TPP，经济体量最的美国退出后纵使其他 11 个成员想继续推进，影响也不如前，TPP 量的削弱也给予“带路”更友好的地缘环境。图图11：17年年初带路年年初带路板块表现板块表现 图图12：带路带路强势个股区间涨幅（强势个股区间涨幅（%）资料来源：Wind，安信证券研究中 注：指数均进归化处理 资料来源：Wind，安信证券研究中 2.5.2018年年春季春季情情优质优质主题主题：芯片国产化：芯片国产化 主题表现主题表现：18 年年初市场起落，1 月份在融地产的带动下指数冲 16 年以来的新 3687 点，随后受到美股跌影响回落 3100 左右，此后芯片国产化主题出了波独立情，在 2 月 6 日 4 月 26 日期间的 51 个交易日累计上张 35.10%，同期沪深 300 下跌12.13%，取得 47.23%的超额收益。个股面，长川科技、兆日科技、北华创等产业链相关个股表现出。主题主题背景背景：从 16 年季度开始，DRAM 存储芯片率先开始涨价，消费电、汽车电等带来的需求旺盛和较好的业格局使得整个半导体产业迎来了波持续的景。中国庞的芯片市场直被海外半导体巨头所掌控，我国不得不每年从海外进超过 2000 亿美元的芯片，这额约是（2016 年）油进额的两倍。比巨额的芯片进费用更令担忧的，是芯片严重依赖西发达国家带来的国家信息安全和国家战略压，在中美摩擦的背景下显得尤为迫切。另外，市场预计国家集成电路产业基第期将在 2018 年推出，资总额将接近 2000 亿。图图13：18年年2-4月月芯片国产化芯片国产化板块表现板块表现 图图14：芯片国产化芯片国产化强势个股区间涨幅（强势个股区间涨幅（%）0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 17/01/0317/01/1017/01/1717/01/2417/01/3117/02/0717/02/1417/02/2117/02/2817/03/0717/03/1417/03/2117/03/2817/04/0417/04/11一带一路沪深300195.70 114.18 82.26 55.15 45.44 42.79 39.61 37.93 36.99 34.12 050100150200250西部建设天山股份北新路桥中材国际连云港厦门港务葛洲坝中钢国际青松建化中国化学 10 投资策略主题报告 资料来源：Wind，安信证券研究中 注：指数均进归化处理 资料来源：Wind，安信证券研究中 3.三主题三主题，有望贯穿春季情有望贯穿春季情 我们通过回顾此前年的我们通过回顾此前年的春季春季情优质情优质主题主题，似乎有着些规律可循似乎有着些规律可循：特征：产业景度好且未来发展趋势明朗；特征：符合宏观政策的鼓励发展向；特征三：未来有明确的阶段性催化剂或者数据持续验证；特征四：涉及的产业链较长，涵盖的上市公司数量较多；特征五：主题在春季情之前已获市场认可，曾经有过阶段性亮眼表现。那么将目光转回当前，市场上众多主题中是否也有具有以上特征的，经过我们的比对梳理，选出三优质主题向，即：新型基建、军、长三角体化新型基建、军、长三角体化。表表4：19年具有年具有春季优质春季优质主题特征的主题梳理主题特征的主题梳理 特征特征 特征特征 特征三特征三 特征四特征四 特征五特征五 新型新型基建基建 新代信息技术命兴未艾 今年投资发的主要向之 5G 临时牌照下发、5G机发布、试点商用 涉及 5G、智能、业互联、物联等多领域 多个领域都曾经阶段性表现优异 军军 基本面稳健增长 把民军队全面建成世界流军队 军费增速、军改进展、19 年利润表的兑现 涉及海空装备、科研院所改、军民融合等多领域 14-15 年市的核板块之 长三角体化长三角体化 长三角仍是中国经济活最强的区域 18年11月上升为国家战略 长三角体化系列规划出台 长三角三省市上市公司数量众多 长江经济带主题曾经在 2014 年表现突出 资料来源：安信证券研究中 3.1.新型基建新型基建：首选：首选5G，同时关注同时关注智能、业互联、物联智能、业互联、物联 新基建是新基建是19年逆周期调节的重要主线年逆周期调节的重要主线：18 年中央经济作会议上指出“我国发展现阶段投资需求潜仍然巨，要发挥投资关键作用，加制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强智能、业互联、物联等新型基础设施建设。”国家发改委副主任连维良表示今年在投资上将聚焦五个面，加强新型基础设施建设被列在首位。图图15：全球移动络覆盖率，全球移动络覆盖率，4G仍将长期演进仍将长期演进 图图16：全球全球4G资本支出位维持，资本支出位维持，5G支出支出2019年正式开启年正式开启 0.80 0.90 1.00 1.10 1.20 1.30 1.40 1.50 1.60 18/02/0618/02/1318/02/2018/02/2718/03/0618/03/1318/03/2018/03/2718/04/0318/04/1018/04/1718/04/24芯片国产化沪深30093.42 75.07 74.82 65.62 62.52 59.62 59.24 58.31 53.94 47.76 0102030405060708090100长川科技兆日科技北方华创富满电子圣邦股份国民技术江丰电子紫光国微上海新阳盈方微 11 投资策略主题报告 资料来源：GSMA，安信证券研究中通信团队 资料来源：GSMA，安信证券研究中通信团队 5G是新基建最确定的主线是新基建最确定的主线：2018 年政府作报告、信息消费三年动规划以及中央经济作会议，对 5G 商用进度的用词分别是“推动”“确保”和“加快”，政策逻辑明确，决不喻：我国 5G 络建设将继续沿着既定计划稳步前进，实现 2020 年 5G 络商用，“带动6 万亿信息消费规模”。信部部长苗圩于日前表示，今年我国将会向些地区率先发放 5G临时牌照，推动 5G 商用；下半年 5G 机、5G iPad 等产品也将陆续投放市场。除了消费领域，今年，国家还将加快 5G 技术在教育、医疗、养老等各个领域的应用。5G设备产业链设备产业链建议关注：建议关注：中兴通讯（5G 龙头设备厂商）、烽通信（光设备）、沪电股份/深南电路/益科技（PCB/CCL）、飞荣达（天线/振）、世嘉科技（滤波器）、中际旭创/光迅科技（光模块）、紫光股份（SDN）。图图17：5G带来运营商业务范围拓展带来运营商业务范围拓展 资料来源：中国联通，安信研究中通信团队 车联是车联是5G、智能、物联的重要载体，建议关注、智能、物联的重要载体，建议关注：从 CES 展可以清晰的观察到汽车终端正在加速智能化、联化，在产业政策的扶持下，国内智能联汽车产业发展有望提速。我们看好汽车终端的智能联投资机会，重点关注中科创达、四维图新、千科技，建议关注合众思壮、德赛西威、华阳集团、路畅科技等 12 投资策略主题报告 3.2.军军：首选首选海空装备、信息化、民参军海空装备、信息化、民参军 三驱动因素支撑三驱动因素支撑19年军情：年军情：是在中美关系不确定性增加及武器装备建设背景下，预计 19 年（建国 70 周年）军费增速 7-8%，军改补偿性订单增加以及军五年周期决定全年交付较多，将从 18 年资产负债表的变化兑现 19 年利润表；是股权激励有进步推进的迹象，在价格改的压下，企业降低成本和费用的意愿将增强，可能带来业盈利平的提升；三是军体制改的推进，业里不适应发展需要的制度、体系得以逐步改，使得业产效率得以改善。图图18：全球和中美军费及其增速（单位：全球和中美军费及其增速（单位：10亿美元）亿美元）资料来源：SIRPI，安信证券研究中 空空军装备稳健，军装备稳健，海海军军增长，信息化业绩弹性增长，信息化业绩弹性：预计空军未来 2-3 年的发展趋势仍为主战装备跨代和基于络信息系统的体系建设。我国空军正从传统意义的国防空、支援海陆作战，向“空天体，攻防兼备”的战略目标迈进，这战略转变成为了新装备加速发展和列装的主要驱动。海军军改调整或于 18 年底临近尾声，海军装备订单有望于 19 年迎来补偿性增长，军船产业链增长确定性较。国防信息化企业受益于信息化建设、武器装备更新换代和国产化进程。电信息装备是军事作战效能的“倍增器”，新代武器装备不断定型列装，信息化占比与国产化率不断提，且考虑到信息化系统更新换代速度较快（代飞机，三代航电），势必带动相关信息化公司业绩持续释放。图图19：军兵种的调整：军兵种的调整 资料来源：国防部，百度百科，安信证券研究中军团队 重点关注：重点关注：1、价值类，关注中航光电、中航机电、航天电器、中航科；2、主机厂，航空领域关注中直股份、中航沈飞（稳健增长）；船舶领域关注*ST 船舶、中国重（前期超跌，军船订单较增长确定性，民船底部逐步回暖）；3、信息化，关注航天发展。民参军是民参军是19年军弹性所在：年军弹性所在：目前军民融合战略已经在军领域获得巨成就：以-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014001600180019921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017全球军费（不含伊拉克）美国军费中国军费全球军费增速（不含伊拉克）中国军费增速美国军费增速战略支援部队总参谋部总装备部海军空军二炮海军空军火箭军情报部技术侦查部陆军陆航局电子对抗雷达部信息化部气象局测绘局机要局陆军 13 投资策略主题报告 来获得装备承制单位资格的民营企业由 500 余家增 2300 余家，增长 360%。民参军企业在过去三年暴露出系列经营问题导致股价调整较。过去三年，由于市场风格和风险偏好等变化以及民营军企业暴露出系列经营问题，如订单不及预期、利率虚、三年业绩承诺期满后不能持续性增长、股权质押比例较、管理层不和、并购扩张引起商誉较、部分公司是渠道型公司缺乏核技术等，民参军标的股价调整幅度较。股价及估值下调，既是对民参军企业此前经营问题的客观反映，但或也存在反应过度的情况。考虑到 19-20 年业增长较为确定，我们预计民参军企业尤其是信息化公司或存在定的业绩弹性。表表5：军民融合重事件时间节点军民融合重事件时间节点 时间时间 重事件重事件 2015/3/12 习近平出席届全国三次会议解放军代表团全体会议时提出，把军民融合发展上升为国家战略。2016/7/21 中共中央、国务院、中央军委印发了关于经济建设和国防建设融合发展的意见 2017/1/22 决定设立中央军民融合发展委员会，由习近平任主任，李克强、刘云、张丽任副主任。2017/6/20 军民融合委员会第次全体会议召开，强调“加强集中统领导，加快形成全要素、多领域、效益的军民融合深度发展格局”。2017/9/22 军民融合委员会第次全体会议召开，强调“向军民融合发展重点领域聚焦用，以点带面推动整体平提升”。2017/12/4 国务院发布关于推动国防科技业军民融合深度发展的意见（国办发201791 号），提出进步扩对外开放，加强军民资源共享和系统创新，支撑重点领域建设，促进军民技术相互支撑、有效转化，推动军服务国民经济发展，完善法规政策体系等。2018/3/2 习近平主持召开九届中央军民融合发展委员会第次全体会议强调，“真抓实坚定实施军民融合发展战略，开创新时代军民融合深度发展新局面”.2018/4/20 全国络安全和信息化作会议召开，习近平出席并发表重要讲话，指出“核技术是国之重器，加速推动信息领域核技术突破”、“加强信领域军民融合，信军民融合是军民融合军民融合的重点领域和前沿领域，也是军民融合最具活和潜的领域”等 2018/10/15 习近平主持召开九届中央军民融合发展委员会第次会议强调，“强化责任担当狠抓贯彻落实，加快推动军民融合深度发展”，强调“要着突破关键核技术”、“要扩国产技术和产品规模化应用”。资料来源：安信证券研究中军团队 民民参军标的建议关注：参军标的建议关注：瑞特股份、炬电、振芯科技、航锦科技、耐威科技、长鹰信质、航新科技等。3.3.长三角体化：上升为国家战略，各项作积极推进中长三角体化：上升为国家战略，各项作积极推进中 在 2018 年 11 月 5 日的首届进博会上提出了“将支持长江三角洲区域体化发展并上升为国将支持长江三角洲区域体化发展并上升为国家战略，着落实新发展理念，构建现代化经济体系家战略，着落实新发展理念，构建现代化经济体系”，标志着长三角体化正式为国家战略。此后地也积极制定政策，据上海证券报报道，沪苏浙皖等正筹划对接政策，长三角区域城际铁路规划、江苏省沿江城市群城际轨道交通建设规划（2018-2025）等规划都在制定。2018 年 11 月，沪苏皖浙三省市常委会集中发布了关于支持和保障长三角地区更质量体化发展的决定，并于 2019 年 1 月 1 日起施。2019 年 1 月 3 日，沪苏皖浙领导签署了长三角地区市场体化建设合作备忘录，三省市将在商务部、国家市场监管总局指导下，实现市场规则、信用治理、市场监管的统筹划，共同推动长三角地区市场体系体化建设。此外，根据21 世纪经济报道，国家发改委目前正编制长三角体化发展规划纲要，并将尽快对外公布，这意味着长三角体化的建设将正式进快速推进阶段。图图20：沪苏浙皖占全国经济比重沪苏浙皖占全国经济比重 图图21：沪苏浙皖产业分布沪苏浙皖产业分布 14 投资策略主题报告 资料来源：Wind，安信证券研究中 资料来源：Wind，安信证券研究中 长三角体化目前可以重点关注青浦区、长三角体化目前可以重点关注青浦区、G60科技廊、嘉昆太、科技创新科技廊、嘉昆太、科技创新 青浦区拥有独到的区位优势青浦区拥有独到的区位优势 作为上海唯与苏浙两省交界的区域，青浦区率先研究制订 深度融长三角体化发展的若意见，聚焦规划契合、设施汇合、产业耦合、功能聚合、治理融合、环保联合六领域。据汇报报道，青浦区与长三角多个地区反复沟通并实现对接，在交通、旅游和环境治理等面形成了系列的合作成果。G60科技廊科技廊 G60 科创廊包括：上海、嘉兴、杭州、华、苏州、湖州、宣城、芜湖、合肥等 9 个城市，覆盖面积约 7.62 万平公里。G60 科技廊最早由上海松江区提出，是沿 G60 速公路构建产城融合的科创廊，2017 年，上海松江区与浙江杭州市、嘉兴市签订了沪嘉杭 G60科创廊建设战略合作。嘉昆太协同创新核圈嘉昆太协同创新核圈 嘉昆太协同创新核圈重点以科技创新领域的合作共赢为突破，明确了“1+6C”的“同圈”规划。“1”即探索“党建联建”；“6C”即在规划、科创、产业、交通、态、民等 6 个面全面加强合作。结合嘉定的汽车产业、太仓的中德合作产业园以及昆的汽车零部件产业，汽车产汽车产业有望成为业有望成为嘉昆嘉昆太的重点合作产业太的重点合作产业。另外，上海市政协委员、中国民用航空华东地区管理局局长蒋怀宇就上海市第三机场表示：“建议机场选址在虹桥机场以建议机场选址在虹桥机场以西西30公里昆市域内公里昆市域内,并与并与江苏省合作建设和运营江苏省合作建设和运营。”科技创新是长三角体化的取胜之匙科技创新是长三角体化的取胜之匙 在自身开发强度较和全球贸易保护注意抬头的背景下，基于国内外市场需求的自主创新在基于国内外市场需求的自主创新在未来长江三角洲打造具有全球影响的世界级城市群和推动中国更质量发展具有重要战未来长江三角洲打造具有全球影响的世界级城市群和推动中国更质量发展具有重要战略意义略意义。长三角拥有密集的科技创新资源，江浙沪在综合科技创新平指数排名中位居前列，2017 福布斯创新最强的 30 个城市中长三角亦有 14 个城市围，远