申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告行业研究行业专题研究回溯4G经验展望5G未来——通信行业专题报告投资摘要：市场对5G的未来发展有诸多疑问，我们通过回溯4G进程，对5G未来发展进行展望。回溯4G经验，手机上网助力业绩增长，中移动率先投入，夺得市场优势：手机上网成为运营商业绩增长的核心驱动，但在OTT业务冲击下，语音及短信业务逐年下降。此消彼长之间，运营商整体业务在2014-18年间从12544亿元增长至的14048亿元，复合年均增长率2.9%。DOU增长，ARPU反降，拖累整体移动网络业务收入。在“流量红利”和“提速降费”双重加持下，4G用户DOU提高了7倍以上，而运营商则不得不面对ARPU大幅降低的现实。有效的保护移动端收入，在5G来临后力挽流量价值的降低并拉动ARPU成为运营商4G到5G转型的关键。运营商加大CAPEX投入，推动基站建设量增长。2013年4G建设正式展开，并在2015-16年突破年建设百万规模。最新统计数据显示全国4G基站数量已达478万站。三大运营商整体建设量约为“联通+电信≤移动”。5G来临，流量红利快速消退，如何通过“降本增效”在5G时代充分消化新一代网络的红利，并再度拉动业绩上涨成为全球运营商的共同挑战。韩国5G建设进展快速，用户数增长超预期，差异化增值服务成为运营商争夺用户的关键：自今年4月商用以来，已实现基站8万站、用户数突破250万。5G用户DOU大幅提升，ARPU相比4G提高75%。LGU+凭借与5G结合的多媒体内容增值服务，使市场占有率从4G的20%提高到5G的27%。电联共建共享，提高CAPEX效率：电信、联通共建共享可助力合作双方提高资本开支利用效率，扩大相同成本下的网络范围。对总体建设规模无实质影响，有望加快网络建设进度。5G基站建设有望集中爆发：相对4G时代电联起步较晚，5G时代，三大运营商有望展开同步建设，使设备端需求集中爆发，2019年计划建设13万站，2020年有望突破60万站规模。国内5G资费套餐呼之欲出：参考海外经验，国内5G套餐有望采用“高额流量包&增值服务”套餐，带来DOU、ARPU提升，前期运营商价格战有望趋停。投资策略：我们持续看好5G带动下运营商和龙头设备商的未来发展。推荐关注：中国联通、中兴通讯、烽火通信。运营商：中国联通采用共建共享可有效提高资本开支效率，看好公司未来网络建设进度和服务能力。混改成果有所显现，云南公司实现减亏，公司营业成本有望改善。2019年中报显示公司产业互联网收入大幅增加，收入结构得到明显改...
