通信行业深度研究报告：5G走进现实高清视频通信潜力巨大-20190702-兴业证券-25页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业深度研究报告 行业深度研究报告 证券研究报告证券研究报告 通信通信推荐推荐(维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 19EPS 20EPS 评级 二六三 0.12 0.16 审慎增持 亿联网络 3.37 4.23 审慎增持 相关报告相关报告 通信行业点评：核心变量发生边际改善，通信行业下半年行情可期2019-06-30 兴业证券通信行业点评：电信试水新集采，光模块地位提升2019-06-23 兴业证券通信行业点评：5G牌照发放，产业全速前进2019-06-09 分析师：王胜 S0190517120001 研究助理：杨尚东 投资要点投资要点 视频会议发展如火如荼。视频会议发展如火如荼。视频是当今社会信息传播的主要载体。作为重要的视频应用之一，视频会议市场持续扩张。据 Frost&Sullivan 预测，全球视频会议市场规模至 2021 年将达到 646 亿美元（包括终端、系统、配套硬件）。其中，中国市场约占 10%-15%左右。目前，国内视频会议的前三大厂商仍然是华为、宝利通和思科，然而受网络信息安全监管加强、市场下沉、当前国际贸易形势严峻等影响，国产替代加速，预计国内视频会议厂商的增长将高于整体视频会议市场的增长。5G+视频云，解决当前视频会议的核心痛点清晰度与兼容性视频云，解决当前视频会议的核心痛点清晰度与兼容性，驱动视，驱动视频通信行业再次蓬勃发展频通信行业再次蓬勃发展。1、5G 的到来，将解决视频会议的第一个痛点清晰度问题。的到来，将解决视频会议的第一个痛点清晰度问题。清晰度是视频会议的首要痛点。虽然目前视频会议系统已经得到普及，但清晰度和时延仍遭到最多的诟病。而高清、超高清视频需要更高的网络带宽，4G无法满足。5G 的实际使用速率有望高于 100Mbps，并且具有更小的端到端时延，将以更快的速度和连接满足超高清视频通信的网络要求，带来全新的用户体验。2、视频云加速渗透，将解决视频会议的第二个问题兼容性问题。、视频云加速渗透，将解决视频会议的第二个问题兼容性问题。兼容性是视频会议的又一大痛点。据 Gartner 预测，全球视频会议解决方案的市场规模至 2022 年将达到 71 亿美元（仅包括终端、系统），其中云视频会议是驱动市场增长的主要来源。很多传统硬件视频会议系统都是自成体系，对扩展的 SIP 协议兼容性差；视频云通过 H.323/SIP 协议，兼容多品牌硬件终端，实现跨终端、全平台、全场景的互联互通。视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著。视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著。按照商业模式，可将视频会议提供商划分为三类：硬件为主的厂商，主要提供硬件视频会议系统，以设备销售作为主要收入来源，代表是 Cisco、Polycom、华为、苏州科达等传统硬件厂商，以及拟科创板上市的视联动力；软硬并重的厂商，主营业务兼顾视频云服务与硬件设备，旨在“云+端”协同发展，代表有亿联网络、小鱼易连；软件为主的厂商，专注于云平台建设，主要收取软件服务费，可能适当增加硬件投入以提升用户体验，代表是 Zoom、全时、二六三、好视通、会畅通讯。风险提示：风险提示：5G 网络建设推进缓慢网络建设推进缓慢，网络带宽提升缓慢，网络带宽提升缓慢；贸易战局势恶化贸易战局势恶化、人、人民币汇率波动民币汇率波动；互联网巨头切入视频云通信互联网巨头切入视频云通信，导致行业竞争压力陡增，导致行业竞争压力陡增。title5G 走进现实，高清视频通信潜力巨大走进现实，高清视频通信潜力巨大2019 年年 07 月月 02 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业行业深度研究报告深度研究报告 重点重点推荐推荐：二六三、亿联网络：二六三、亿联网络 1、二六三二六三（002467）：视频云领域发展潜力巨大视频云领域发展潜力巨大 2018 年二六三将 263 电话会议、网络会议和视频会议进行了统一融合，用户只需一个 263 企业会议账号，即可召开任何所需类型的会议，实现统一用户管理、产品权限管理、会议预约和使用管理等。针对大量已购硬件视频会议系统（包括宝利通、思科、华为、中兴等品牌设备厂商）的企业客户，263视频会议从协议层进行完美的兼容，客户可以充分利用已有设备，通过 263的云服务，即可快速、低成本的解决扩容、外网和移动接入等迫切需求，很好解决了传统视频会议 MCU 无法灵活扩容、使用复杂、对专线专网依赖性大等问题。作为第三方公司，263 在视频云市场的优势在于：263 一直专注于服务企业级市场，在企业邮箱市场排名第五；2015 年收购的子公司展示互动是企业直播领域的龙头，服务于全球 1000 多家大中型企业及知名教育培训机构用户，如 IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴、新东方、尚德、广汽本田、交通银行、南方电网等。维持二六三 2019-2021 年归母净利润 1.63 亿、2.12 亿、2.77 亿的预测，对应当前市值（2019 年 7 月 2 日），PE 为 54 倍、41 倍、32 倍，维持“审慎增持”评级。2、亿联网络亿联网络：SIP 话机业务保持领先，话机业务保持领先，VCS 业务后劲十足业务后劲十足 亿联网络在 IP 终端领域竞争力卓著，众所周知。我们预计亿联网络在全球 IP终端市场的份额有望由 2018 年的 26%进一步提升至 40%，仍能保持 3 年以上 20%的增长，是亿联网络业绩的稳定器。亿联自 2015 年倾力推出 VCS 业务，定位于处于爆发阶段的中小型会议室市场，已实现连续三年 100%的复合增长。同时，亿联已经打造了“云+端”的完善产品线，进一步降低VCS部署门槛，通过复用IP终端渠道、绑定Microsoft等战略打响品牌，成长动力强劲。我们预计，2019 年亿联网络 VCS 收入占比将达到 15%以上，成为增长的核心动力。预计 2019 年中国和全球 VCS 市场规模将达 10 亿美元、79 亿美元，是均为响应 IP 终端市场规模的 5 倍以上。据我们测算，亿联在全球 VCS 市场份额仅需达到 3.5%，即可“再造一个亿联”，彻底打开成长天花板。维持公司 2019-2020 年归母净利润为 10.1/12.7 亿元的预测，对应当前市值（2019 年 7 月 2 日）PE 为 35 倍、28 倍，维持“审慎增持”评级。风险提示风险提示：5G 网络建设推进缓慢，网络带宽提升缓慢；贸易战局势恶化、人民币汇率波动；互联网巨头切入视频云通信，导致行业竞争压力陡增。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业行业深度研究报告深度研究报告 目目 录录 1、视频会议发展如火如荼，但两大痛点成为拦路虎.-4-1.1、视频会议的发展过程.-4-1.2、视频会议市场情况.-5-1.3、视频会议系统的两大发展痛点：清晰度，兼容性.-7-2、5G 的到来，将解决视频会议的清晰度问题。.-8-3、视频云加速渗透，将解决视频会议的兼容性问题.-9-3.1、云视频会议概况.-10-3.2、云视频会议的平台架构.-11-3.3、云视频会议满足兼容性要求.-12-4、视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著.-13-4.1、以硬件为主的视频会议提供商.-13-4.2、硬件和软件并重的视频会议提供商.-16-4.3、以软件为主的视频会议提供商.-17-5、重点推荐：二六三、亿联网络.-20-5.1、二六三：“以端带云”，用视频赋能行业.-20-5.2、亿联网络：SIP 话机业务保持领先，VCS 业务后劲十足.-21-6、估值分析.-21-6.1、参考标杆Zoom：估值偏高，但具有合理性.-21-6.2、二六三：分部估值法显示 2019 年合理估值 100 亿元.-23-6.3、亿联网络：PEG 法显示估值合理.-23-7、风险提示.-24-图 1、预计 2017-2022 年，全球 IP 视频流量将持续增长（单位：PB/月）.-4-图 2、视频会议系统的发展阶段.-5-图 3、全球视频会议市场规模持续增长（单位：亿美元）.-6-图 4、中国视频会议市场规模持续增长（单位：亿元）.-6-图 5、硬件视频会议系统架构.-9-图 6、云视频会议系统模式.-11-图 7、云视频会议平台架构.-12-图 8、Zoom 融合传统硬件视频会议系统.-12-图 9、视频会议主要提供商.-13-图 10、苏州科达自建视频会议系统.-15-图 11、Zoom 视频云平台架构.-17-图 12、263 视频云实现全面兼容.-19-图 13、263 视频会议硬件设备.-19-图 14、会畅通讯云视频会议.-20-表 1、5G 与 4G 关键技术对比.-8-表 2、硬件视频会议系统与软件视频会议系统性能对比.-10-表 3、思科视频会议解决方案.-14-表 4、华为视频会议解决方案.-15-表 5、好视通视频会议解决方案.-18-表 6、几大主要机构对视频会议市场的规模预测（单位:亿美元）.-21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业行业深度研究报告深度研究报告 报告正报告正文文 1、视频视频会议发展如火如荼，但两大痛点成为拦路虎会议发展如火如荼，但两大痛点成为拦路虎 视频是当今社会信息传播的主要载体，视频信息占据了当前超过 70%的网络流量。根据思科移动网络 VNI 预测(2017-2022 年)，所有形式的 IP 视频（包括互联网视频、IP VoD、通过文件共享交换的视频文件、视频流游戏和视频会议）的总和将继续保持在总 IP 流量的 80%-90%的范围内。到 2020 年，全球 IP 视频流量将占总流量的82%。预计在2017-2022年，全球视频流量的复合年增长率为26%。图图 1、预计、预计 2017-2022 年，全球年，全球 IP 视频流量将持续增长视频流量将持续增长（单位：（单位：PB/月）月）资料来源：思科，兴业证券经济与金融研究院整理 视频会议，是指位于两个或多个地点的个人或群体，通过传输线路及多媒体设备，将声音、影响及文件资料互传，实现即时且互动的沟通，以实现远程会议。视频会议涵盖上述 IP 视频流量分布中的互联网视频通信、文件共享、数据传输等方面，是重要的视频应用之一。1.1、视频会议的发展过程、视频会议的发展过程 视频会议经历了从模拟电视会议到数字电视会议的发展过程。1964 年，AT&T 公司在世界博览会上提出了模拟视频会议系统 Picturephone，但由于当时技术应用条件及电话网络带宽的限制，没有发展起来。70 年代后，数字图像处理技术、通信技术及其他相关技术有了很大的进步，生产成本不断下降，模拟视频会议系统逐渐走向市场。20 世纪 80 年代后，大规模集成电路设计技术应用快速发展，图像编解码技术取得突破，推动视频会议系统走向数字化、实用化。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业行业深度研究报告深度研究报告 1990 年，ITU-T 提出并实施 H.320 协议，这是全球第一套视频会议国际标准协议，主要用于 ISDN 上的群视频会议中。1996 年，国际电信联盟（ITU）发布 H.323 协议，标志视频会议进入 IP 时代。视频会议系统的发展可以分为四个阶段。图图 2、视频会议系统的发展阶段、视频会议系统的发展阶段 资料来源：亿联网络，兴业证券经济与金融研究院整理 第一阶段是拨号群组会议。这是目前发展最为成熟的一种视频会议形式。拨号群组是一种“预先安排”的“共享式”群组远程会议环境。第二阶段是基于 ISDN 的桌面视频会议。它不是群组共享式环境，不必事先安排会议。H.320 协议的制定使得 ISDN 网络组成的视频会议得到了快速发展。第三阶段是 LAN 上的组播视频会议。这是一种在公司、企业、单位等内部的应用，被设计为多用户参与方式，使多用户会议及加入和退出都变得非常简单，使用也很方便。第四阶段是 Internet 上的组播视频会议，即基于 IP 的视频会议。现代通信正在由以电路交换为主的方式逐步向以分组交换的 IP 方式转变，随着 H.323 等标准的制定完善、软硬件编解码器竞争的加剧、视频终端价格的下调、图像传输质量的提高，基于 IP 的视频会议系统将成为该领域发展的主流。中国对视频会议系统的研究始于 20 世纪 70 年代初的黑白视频会议系统。1978 年，在北京和广州间第一次开通了视频会议实验业务。尽管国内早已出现各种远程视频会议实验，但真正实现视频会议产品业务是在 1994 年国际公众视频骨干网开通以后开始的。随着互联网技术及多媒体通信的快速发展，网络视频会议已经渐渐融入现代人的工作和生活，为跨地区间的客户提供了快速、直观的通讯方法，在政府机构、企业、远程医疗、远程视频监控和远程教育中得到了越来越广泛的应用。1.2、视频会议市场情况、视频会议市场情况 Frost&Sullivan 基于视频会议提供商销售的视频会议终端，视频会议系统，视频会议基础设施，相机、耳机和其他配件等产品的收入，以及套装解决方案来统计视频会议市场规模。根据其在 2018 年发布的全球视频会议市场研究报告，全球视频会议市场规模在 2012 年至 2016 年间以每年 7.5%的复合年增长率从 319 亿美元增长至 426 亿美元。预计从 2017 年至 2021 年，全球视频会议的复合年增长率将达到 8.3%或更高，未来市场前景可观。拨号群组会议 基于 ISDN 的 桌面视频会议 LAN 上的 组播视频会议 Internet 上的 组播视频会议 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业行业深度研究报告深度研究报告 图图 3、全球视频会议市场规模持续、全球视频会议市场规模持续增长（单位：亿美元）增长（单位：亿美元）资料来源：Frost&Sullivan，兴业证券经济与金融研究院整理 中国视频会议市场规模约占全球的 10%-15%左右，从 2011 年的 45.5 亿元增长至2018 年的 160.2 亿元，实现了近 20%的复合年均增长率，预计未来几年还将呈现快速发展的势头。随着基于硬件的传统视频会议市场增长放缓，新兴的软件视频会议（云视频会议）迅速发展，视频会议的成本逐年降低；除了政府和大型企业用户之外，中小企业用户的增长成为重要的发展引擎。另外，智慧城市的发展使得视频会议与其他数据驱动发展的经济模式快速融合，预计中国视频会议市场将于 2019 年至 2023 年间实现高达 26.2%的年均复合增长，于 2023 年达到 535.3 亿元规模。图图 4、中国视频会议市场规模持续增长、中国视频会议市场规模持续增长（单位：亿元）（单位：亿元）资料来源：前瞻产业研究院，Frost&Sullivan，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业行业深度研究报告深度研究报告 国内视频会议市场的发展如火如荼，全球统一通信主流厂商都在其中分得了一杯羹。目前，国内视频会议市场的前三大厂商仍然是华为、宝利通和思科，但国内厂商后来居上的趋势愈发明显。第一，政府市场是国内视频会议的主要市场。政府部门视频会议多涉及保密信息，在网络信息安全日益受到重视的背景下，国内拥有自主知识产权的本土视频会议厂商将对海外品牌形成替代趋势，蚕食海外巨头在国内的市场份额。第二，未来视频会议系统将进一步向各行业渗透，中小型企业将成为新的市场增长点。而传统视频会议系统的价格较高，不利于终端下沉，中小型企业偏向选择成本相对较低的云视频会议以及国内视频会议厂商。第三，受当前国际贸易形势影响，预计思科、宝利通等海外视频会议厂商的市场份额将进一步萎缩，加速国产替代，国内视频会议厂商的增长将高于整体视频会议市场的增长。1.3、视频会、视频会议系统的两大发议系统的两大发展痛点：清晰度，兼容性展痛点：清晰度，兼容性 根据 Frost&Sullivan，视频通信市场呈现高清化、移动化、融合化以及智能化的发展趋势。其中，高清化和融合化是目前视频通信行业、也是视频会议亟待解决的两大痛点。清晰度清晰度 在诸多阻碍传统视频会议行业发展的因素中，低等级的视频质量、特别是视频的清晰度不佳使得沟通效果、决策效率大打折扣，是用户抱怨的首要因素。随着音视频编解码技术的发展，未来会议语音趋势是多声道高保真，视频则是高清晰高流畅度。在不低于 720p 的高清分辨率下，与会者能够清晰地看到对方并察觉对方的表情变化。不同于标清视频会议系统的简单结构，高清视频会议系统需要一个整体的高清解决方案作为支持，包括高清音视频信号采集设备，核心终端，网络传输，MCU，以及显示器、麦克风等外围设备。其中，网络带宽是重要一环。高清视频会议系统要求最低数据传输速率为 1Mbs。为达到更好效果，建议数据传输速率不低于2Mbs。4G 的普及以及固网带宽提升了视频通信效果，1080p 全高清已经在视频通信中应用，但是网络的抖动仍旧导致视频不清晰、时延较大，视频效果仍旧有待于改进。兼容性兼容性 随着视频会议需求的不断增长和不断扩展，用户希望有一个统一的视频会议解决方案，使自己的系统能够最大化互联互通，连接更多的同事、供应商、客户以及其他企业。因此，视频会议系统需要有良好的兼容性，否则前后购买的不同产品、与会者使用的不同产品之间必然产生冲突，影响沟通交流。最初，人们认为同一品牌产品互兼性好、维护方便，倾向于购买统一品牌的产品，即从终端设备到后台产品，全部采用某一品牌的设备厂商提供的一揽子解决方案。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业行业深度研究报告深度研究报告 随着视频会议系统不断扩展，覆盖范围不断扩大，除了对自身版本升级有兼容性和产品周密性以外，还需要能够兼容不同厂商的设备，即与其他品牌的视频会议系统具有互联互通的能力。一方面，行业的不同细分领域各有分工，分别专注于服务端、终端及第三方应用。各企业产品之间要做到相互兼容、互联互通，就必须实现标准化。标准化的核心是通信协议的标准化，即以 H.323 协议或 SIP 协议为基础连结所有终端组件。这两个是目前网络通信领域的主流通信协议。另一方面，由于 SIP 具有很强的灵活性和扩展性，不同厂家对 SIP 协议都进行了扩展，SIP 终端在不同平台上的兼容性就成为一个挑战，需要不断的更新完善。2、5G 的到来，将解决视频会议的清晰度问题。的到来，将解决视频会议的清晰度问题。超高清视频包含更大的数据量，要求保证快速、稳定的数据传输，对现有硬件设施提出了一定挑战。数据显示，能够支持 4K 视频播放的网速大致在 40 60Mbps。中国电信运营商给出的 4G 理论峰值为 100Mbps，而实际使用中 4G 网速会有一定折扣，大部分用户的 4G 网速在 8 60Mbps，基本无法支撑超高清视频通信。在弱网条件下，更是很难保持稳定，比如 4G 并不总是能够在移动中支持流畅和连续的高分辨率视频播放。声网实时音视频 SDK、千兆带宽等方案虽然也能够支持超高清视频通信，但还不能实现应用普及。5G 的到来，带来了更多的想象空间。5G 技术的实际使用速率高于 100Mbps，并且具有更小的端到端时延、支持多设备互联、高速设备链接，将以更快的速度和连接满足超高清视频通信的网络要求，带来全新的用户体验。表表 1、5G 与与 4G 关键技术对比关键技术对比 关键性能指标关键性能指标 定义定义 4G 5G 提升效果提升效果 峰值速率 单用户可获得的最高传输速率 1Gbps 10-20Gbps 10-20 倍 用户体验速率 真实网络环境下用户可获得的最低传输速率 10Mbps 0.1 10Gbps 10-100 倍 流量密度 单位面积区域内的总流量 0.1Tbps/km2 10Tbps/Km2 100 倍 连接数密度 单位面积上支持的在线设备总和 105/km2 106/km2 10 倍 端到端时延 数据包从源节点开始传输到被目的节点正确接收的时间 10ms 1ms 10 倍 移动通信环境 满足一定性能要求时，收发双方间的最大相对移动速度 350km/h 500km/h 1.43 倍 资料来源：C114 通信网，兴业证券经济与金融研究院整理 ITU 定义了 5G 三大应用场景：增强型移动宽带(eMBB)、海量机器通信(mMTC)和低时延高可靠通信(uRLLC)。其中，eMBB 场景主要提升以“人”为中心的娱乐、社交等个人消费业务的通信体验，适用于高速率、大带宽的移动宽带业务，典型应用包括超高清视频、VR/AR 视频等。mMTC 和 uRLLC 则主要面向物物连接的应用场景。视频领域对于带宽和速度的要求最高，距离我们又最近，因此将会成为首先爆发的 5G 应用。2019 年 3 月 1 日，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视台联合印发超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）（简称“行动计划”），明确将 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业行业深度研究报告深度研究报告 按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。“行动计划”指出，要提升通信网络的接入速率及服务质量，推进网络云化和智能化，优化网络结构，增强 IPTV 网络的承载能力，满足 4K 和 8K 视频传输的低时延、高宽带、高可靠、高安全应用需求，探索 5G 应用于超高清视频传输，实现超高清视频业务与 5G 的协同发展。3、视频云加速渗透，将解决视、视频云加速渗透，将解决视频会议的兼容性问题频会议的兼容性问题 传统的硬件视频会议系统，主要采取 H.320 和 H.323 协议标准，通过 DSP+嵌入式软件等实现音视频处理、网络通信和各项会议功能，并且依托专用的硬件设备终端来实现远程视频会议。硬件视频会议设备主要包括嵌入式 MCU、会议室终端、桌面终端等设备。其中 MCU 部署在网络中心，负责码流的处理和转发；会议室终端部署在会议室，与摄像头、话筒、电视机等外围设备互联；桌面终端集成了小型摄像头和 LCD 显示器，可以安放在办公桌上作为专用视频通信工具。图图 5、硬件视频会议系统架构、硬件视频会议系统架构 资料来源：好视通，兴业证券经济与金融研究院整理 硬件视频会议性能高、可靠性好，但由于依赖专线网络，价格昂贵、安装复杂、难于移动。在需要实现功能提升时，主要依托自身的硬件基础。另外，在与同企业管理软件联通时，不仅需要硬件支撑，还要考虑软件贴合性。由于很多传统视频会议系统都是自成体系，各个视频会议厂商采用的标准不一，兼容难度大，扩展性相对不足，应用范围有限。目前，不仅政府和大企业，广泛中小企业也具有视频会议的需求。因此，软件视频会议应运而生。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业行业深度研究报告深度研究报告 软件视频会议的原理与硬件视频会议基本相同。不同之处在于其 MCU 和终端都是利用高性能的 PC 机与服务器结合的软件来实现。服务提供商负责建设云计算中心，企业无需购买 MCU、大规模改造网络或者配备专业 IT 人员，通过租用服务的形式即可实现在会议室、PC 和移动端的多方视频沟通。不仅没有任何先期资金投入、只需支付实际使用费用，同时也打破了时间地域的限制，只要联网都能够快速进行会议交流，还能依照用户需求定制并随时拓展，加快企业决策效率。因此，要实现广泛兼容，必须发展软件视频会议系统。表表 2、硬件视频会议系统与软件视频会、硬件视频会议系统与软件视频会议系统性能对比议系统性能对比 硬件视频会议系统 软件视频会议系统 架构模式 基于专线网络，包括 MCU、终端，以及摄像头、话筒、电视机、投影等外围设备，集成度高。主要采用服务器+PC 架构：中心点部署 MCU、多画面处理和流媒体服务器，移动端配置摄像头、耳麦和会议终端软件，会议室配置高性能 PC、视频采集卡、摄像头和终端软件。服务性质与价格 多为硬件销售服务，偏向于销售硬件，后期主要由企业的 IT 部门负责维护；一次性购买价格昂贵，用户长期支付带宽接入费用。多为会议账号租赁服务，依赖视频会议提供商进行软件升级、服务和维护；可依托现有的网络条件，投入少、维护少，价格相对低得多。功能 主要是音视频传输。依托自身的硬件基础实现功能提升，技术难度大，扩展性较弱，几乎不能满足用户的个性化需求；由于采用实时操作系统和高效编解码技术，音视频质量普遍较高。功能丰富，除了传统的音视频传输，还支持电子白板、文档/照片/桌面同享、问字讨论在线举手等互动性功能；音视频质量相对较差，但随着 CPU 处理能力增强、用户带宽提高，有望提高音视频效果。可操作性 分布较为固定，移动性差；终端一般通过遥控和 PC 操作，使用方便，符合用户的传统使用习惯；专用硬件设备无法赶上硬件技术发展的步伐，硬件更新或模块升级昂贵且实施困难。采用分布式部署，移动性强，支持无线网络，可以随时随地开启会议；使用方式更加灵活，维护简单；可以随时随地完成技术更新，产品升级方便且价格较低。安全性与稳定性 嵌入式架构天生具备良好的抗病毒能力，安全性好；依托专线，设备稳定性高。容易受到网络病毒入侵，安全性和稳定性较弱。网络适应性 可适应专线或以太网的各类网络传输条件，但对带宽要求高，一般需要 384kb 以上的独立线路或者专网；要求每个终端都必须有外部 IP，可以直接访问互联网而不能经过防火墙。可以使用现有的网络环境，适合从 56kb 的拨号、xDSL、专线、或者其他方式接入的网络环境；适应何种代理服务器和防火墙，可以满足不同的网络环境需求。资料来源：百度百科，兴业证券经济与金融研究院整理 2010 年以来，“云计算”的应用范围日益广泛，也促进了视频会议行业进入了全新的发展阶段，云视频会议的市场份额不断增加。根据思科全球云指数（GCI）预测，2016-2021 年全球云 IP 流量将以 27%的复合年增长率增加两倍以上；到 2021年，全球云 IP 流量将占数据中心总流量的 95%。Gartner 预测，到 2022 年，全球视频会议解决方案的市场规模将达到 71 亿美元，其中云视频会议行业是驱动市场增长的主要来源。3.1、云视频会议概况、云视频会议概况 云视频会议，是以云计算为核心，服务提供商建设云计算中心，采用公有云、私有云或混合云部署方式，让用户通过现有网络即可实现跨地域多方视频沟通。云视频会议系统是一个以网络为纽带、无层级的网状架构，通过“云平台”可以提供灵活、快速、低成本的动态配置能力，平滑扩展系统容量；各点“上云”即可随时召开会议，设备使用效率大幅提高；通过在应用中引入云安全方式，能够增强系 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业行业深度研究报告深度研究报告 统的安全性与稳定性，使用户获得更好的使用体验。按照产品的应用特点，可以将云视频会议行业划分为三个不同的细分市场：一是以政府、公安、检察院、法院、军队与武警等为主的政府类行业用户市场。这类用户对图像效果、安全性、稳定性以及会议体验的要求较高，一般会在独立的视频专网上建立私有云视频会议系统，投资额相对较高，但是能够充分保证会议的效果和安全性；二是以跨国公司及其集团为主的企业级应用市场。他们对视频会议的部署成本、便捷性、易用性要求较高，对互联网的接受程度较高，通常倾向于采用基于互联网的公有云视频会议系统；三是以央企和银行、证券、保险等大型金融行业用户为主的市场。这类用户兼顾安全性和便捷性，通常采用混合云模式搭建视频会议系统在内网私有云平台上召开重要的内部会议，在互联网公有云平台上召开灵活的外部会议，同时也可以根据需要将内外网用户融合到一个平台召开会议，例如在突发情况下及时与外部沟通、快速应对、高效办公。图图 6、云视频会议系统模式、云视频会议系统模式 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 3.2、云视频会议的平台架、云视频会议的平台架构构 云视频会议平台由 IaaS 层、PaaS 层和 SaaS 层三部分构成。IaaS 是基础设施层，为用户提供虚拟化环境和计算存储等资源，一般不可见；PaaS 是平台层，为用户提供定制化研发的开发平台，包括服务器、应用数据库等服务，目前国内主流的供应商是阿里和腾讯；SaaS 是软件应用层，大多通过网页浏览器接入，任何一个远程服务器上的应用都可以通过网络运行，主要面对普通用户。手机Web端接入 PC Web 端接入 Internet Internet 云会议平台 不同厂商的硬件终端接电话会议 接入 高清视频 会议终端 Internet Internet PSTN 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业行业深度研究报告深度研究报告 图图 7、云视频会议平台架构、云视频会议平台架构 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 3.3、云视频会议满足兼容性要求、云视频会议满足兼容性要求 目前视频会议厂商的竞争主要集中在 SaaS 层。根据 Gartner 魔力象限报告，2018年全球视频会议解决方案的领导者为 Cisco、Zoom、Microsoft 和 LogMeln。其中，云视频会议提供商 Zoom 于今年 4 月 18 日以发行价 36 美元正式登陆纳斯达克市场，目前市值超过 200 亿美元。相比于 2017 年 D 轮融资时约 10 亿美元的估值，公司在两年多的时间内估值增加了 20 倍左右。说明视频会议 SaaS 层公司得到了资本市场的认可，未来发展潜力巨大。图图 8、Zoom 融合传统融合传统硬件视频会议系统硬件视频会议系统 料来源：Zoom 官网，兴业证券经济与金融研究院整理 兼容性方面：第一，Zoom 支持 H.323 和 SIP 协议，可通过 H323/SIP 连接器连接硬件视频会议系统，使之轻松扩展至云端，与 Zoom 云会议互联互通；第二，通视频会议用户（Web 端、手机端、PC 端、会议室终端）SaaS(Cisco、Polycom、Zoom、263、亿联、小鱼)PaaS (Windows Azure、Heroku、阿里云、腾讯云)IaaS（AWS、Microsoft Azure、Google、IBM）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业行业深度研究报告深度研究报告 过 3G、4G、WIFI 或普通 ADSL 有线网络，Zoom 支持 Polycom、Cisco、Lifesize、华为、中兴等多品牌硬件终端，兼容性强；第三，通过提供 RESTAPI 和 SDK，Zoom 云会议服务可以便捷地集成或嵌入 Windows、Mac、iOS、Android 等平台，实现缺省显示或定制化显示。4、视频云百花齐放、视频云百花齐放，叠加进口替代，投，叠加进口替代，投资价值资价值显著显著 目前视频会议市场集中度较高，其中硬件视频会议系统仍然占据统治地位，云视频会议市场处于成长期，正在快速起步发展阶段，市场参与者众多。根据商业模式的不同，可以将参与企业划分为三类，分别是以硬件为主、以软件为主和硬件与软件并重的视频会议提供商（由于每家公司的战略都在动态变迁，此处分类谨供参考）。图图 9、视频会议主要提供商视频会议主要提供商 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 4.1、以硬件为主的视频会议提供商、以硬件为主的视频会议提供商 这类企业主要提供硬件视频会议系统，包括 MCU 服务器、管理系统、会议室终端、桌面终端等。顺应云视频会议的发展以及终端下沉趋势，企业同时扩大在云视讯平台和适用于手机、PC 的视频会议软件客户端的布局。以 Cisco（思科）、Polycom（宝利通）、华为、中兴通讯、苏州科达等传统硬件厂商，以及拟科创板上市的视联动力为主要代表。硬件系统的市场容量很大，不会完全被软终端取代。第一，一体式硬件视频会议系统主要面向政府和大型企业，他们对音视频效果、安全性和稳定性的要求较高。由于政府采购等因素，硬件视频会议终端的需求一直在不断上升。第二，终端是整个系统直接面对用户的接口，承载了大部分与用户交互的任务，其性能和交互设计在很大程度上影响着用户的体验。尤其在国内，人们对实体设备的认同感更强、对软件服务还在适应阶段，不会完全“舍硬求软”。第三，硬件终端可以通过 H.323/SIP 协议上云，与其他硬终端或软终端实现互联互通，反过来带动硬件终端的需求。（视联动力除外，通过协议转化实现终端兼容。）以硬以硬件为主件为主 代表厂商：Cisco，Polycom，华为，中兴，视联动力，苏州科达 以以软软件为主件为主 硬件硬件和软件并重和软件并重 代表厂商：亿联网络，小鱼易连 代表厂商：Zoom，全时，二六三，好视通、会畅通讯 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业行业深度研究报告深度研究报告 另外，传统硬件厂商往往体量较大，即使准备向软件转型，也需要相当长的时间逐步、渐进地实施，否则大规模的存货、固定资产等无法消化。因此，这类厂商的主要收入来源是设备销售收入与后期的维保费用，软件服务费占比较少。Cisco（思科）（思科）思科创立于 1984 年，是全球领先的网络方案解决供应商，主要从事计算机网络系统连接设备（交换机、路由器等）和软件平台的研发、生产和销售。2007 年，思科收购 WebEx。WebEx 是全球网络会议的领导者，主要为全球化的大型企业客户提供基于 SaaS 的自助式网络会议服务，成为思科的子公司后，其网络会议产品被逐步集成到思科新一代的协作产品中。2018 年，思科结合 AI 智能发布全新 Webex 云（Webex Meetings 网络视频会议），能够全面适配 Windows、Mac、Linux、Android、iOS 等系统，支持手机、平板、笔记本电脑和 PC 全终端使用，无缝对接各个平台，随时随地召开视频会议。思科目前正由硬件销售向软件服务转型，希望将资源优先分配至应用程序（包括WebEx 会议）、安全产品等具有成长性的关键领域，前提是维持在基础设施平台（包括硬件会议系统）的领先地位。表表 3、思科视频会议解决方案、思科视频会议解决方案 硬终端 IP 电话 Cisco 8800 系列、Cisco 7800 系列、Cisco 3900 系列、Cisco SPA500系列（适合小型企业）等 协作桌面终端 Cisco DX 系列 会议室终端 Cisco TelePresence 系列（沉浸式网真）、Cisco Webex Room 系列、Cisco Webex Board 等 软终端 Web 端 Cisco Jabber Guest 手机端 Cisco Jabber for Android PC 端 Cisco Jabber for Mac、Cisco Jabber for Windows 兼容性产品 软件 Cisco Meeting Server 硬件 Cisco 网真视频通信服务器（VCS）、Cisco 网真 ISDN 网关、Cisco网真高级媒体网关系列 资料来源：思科官网，兴业证券经济与金融研究院整理 Polycom（宝利通）（宝利通）宝利通创立于 1990 年，是基于标准的统一通信（UC）解决方案的全球领导者，致力于远程呈现、视频和语音等领域，其应用范围覆盖 PC 机、个人移动系统、会议室系统与网络中心，主要面向世界 500 强的大型企业。宝利通主要布局硬件视频会议系统，包括硬件终端和相关外设；其软终端基于规定的标准协议，能够兼容网页、Mac、Windows、Android 和 iOS 系统；视频会议软件 Polycom RealPresence Clariti 支持任何设备（包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、小型协作空间、会议室和沉浸式解决方案）随时随地互联，提供包括硬件启用、视频内容管理、