通信行业深度报告：通信行业将触底回升机构持仓有所增长-20190507-东北证券-21页.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告/行业深度报告 通信行业将触底回升，机构持仓有所增长通信行业将触底回升，机构持仓有所增长 报告摘要：报告摘要：2018 年年通信行业通信行业增速放缓，增速放缓，2019 年将年将有所改善有所改善。根据申万行业分类，2018 年营业收入方面，同比增速位居前五名的行业为建筑材料、休闲服务、医药生物、房地产、化工，分别同比增长 26.07%、21.53%、19.73%、19.32%、19.24%。通信行业位居第 26 位，营业收入同比增长 4.10%，其中通信设备同比增长 2.59%，通信运营同比增长 6.08%。归属上市公司股东净利润方面，2018 年同比增速位居前五名的行业为建筑材料、采掘、综合、食品饮料、钢铁，分别同比增长 62.00%、45.58%、29.57%、26.68%、25.81%。通信行业位居第 27 位，同比降低 78.91%，其中通信设备同比减少 115.77%，通信运营同比增长 466.67%。通信行业费用管控整理效果良好，销售费用、管理费用、财务费用营收占比均有所下降。通信行业通信行业专网通信板块专网通信板块领跑，领跑，固网固网和大数据及和大数据及 SaaS 板块板块表现抢表现抢眼。眼。2018 年度，专网通信、固网设备、大数据及 SaaS 板块营收同比增长 21.76%、20.43%、18.14%，位列前三；无线设备、大数据及SaaS、固网板块净利润同比增长 188%、47.20%、2.79%，位列前三。IDC&CDN、北斗导航、军工通信等板块表现平稳。机构通信机构通信股股持仓规模持仓规模有所早增加有所早增加，配臵比例有所，配臵比例有所回升回升。2018 年度机构持仓比例前五的行业为银行、采掘、非银金融、食品饮料和医药生物，通信行业位居 20 位。2018 年度机构持有通信行业公司股票 106 只，持股市值为 2900.54 亿元，同比增加 183.48 亿元，配臵比例为 1.29%，同比有所回升。行业市场表现平稳，行业市场表现平稳，通信行业通信行业区间涨跌幅位居区间涨跌幅位居 13 位位。自 2018 年初至 12 月 31 日，涨跌幅位居前五名的行业为休闲服务、银行、食品饮料、计算机、非银金融，跌幅分别为 10.61%、14.67%、21.95%、24.53%、25.37%。通信行业区间跌幅为 31.32%，位于第 15 位。投资投资机会机会及及推荐推荐标标的：的：看好 5G 建设带动的产业链机遇，关注主设备厂商中兴通讯，射频天线厂商世嘉科技，光模块龙头厂商中际旭创，新进光模块厂商剑桥科技，IDC 优质企业光环新网，统一通信市场龙头厂商亿联网络等。风险提示风险提示：5G 建设不及预期；贸易战风险。重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 中兴通讯 32.15-1.67 1.16 1.46-19.25 27.72 22.02 买入 剑桥科技 31.71 0.60 1.00 1.82 52.85 31.71 17.42 买入 世嘉科技 38.70 0.29 0.90 1.38 133.45 43.00 28.04 买入 光环新网 17.35 0.43 0.61 0.84 40.35 28.44 20.65 买入 亿联网络 108.39 2.85 3.59 4.50 38.03 30.19 24.09 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-35%-26%-17%-8%1%2018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/4通信沪深300涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2.30%31.65%-1.70%相对收益-3.35%8.15%-5.86%行业数据 成分股数量（只）122 总市值（亿）15894 流通市值（亿）9425 市盈率（倍）38.97 市净率（倍）2.79 成分股总营收（亿）12419 成分股总净利润（亿）242 成分股资产负债率（%）50.94 相关报告 东北证券通信行业周报：中国联通车联网子公司完成混改，推动 5G 智能汽车产业发展 2019-04-28 东北证券通信行业周报：中国电信管理层调整完毕，继续推荐 5G产业链核心标的 2019-04-14 东北证券通信行业周报：中国电信增强宽带能力，接入型 OTN设备和 PON设备集采亮眼 2019-04-07 证券分析师：熊军证券分析师：熊军 执业证书编号：S0550517030001 021-20361109 证券分析师：孙树明证券分析师：孙树明 执业证书编号：S0550518010001 010-58034574 发布时间：发布时间：2019-05-07 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 2/21 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1.通信行业通信行业 2018年度整体业绩分析年度整体业绩分析.4 1.1.2018 年度营收增速位居第 26 位，净利润增速位居第 27 位.4 1.2.通信行业营收及净利润增速低于沪深 300 和全部 A 股同期增速.5 1.3.毛利率基本稳定，销售费用管控得力.6 2.通信行业主要板块经营情况分析通信行业主要板块经营情况分析.6 2.1.固网设备板块营收及净利润增速位居各板块前列.6 2.2.大数据及 SaaS 仍处于发展初期，未来市场空间广阔.7 2.3.IDC 与 CDN 行业增速有所回落，未来依然值得期待.8 2.4.军工通信板块业绩增速呈现反弹迹象.9 2.5.无线设备板块建议重点关注.10 2.6.网优板块盈利能力有所下滑.11 2.7.北斗导航板块表现平稳，增速有望回升.11 2.8.专网通信板块收入平稳增长.12 2.9.运营商及网络设备板块受个别因素影响下滑，预计将进入景气周期.13 2.10.其他类板块公司业务多元，业绩平稳.13 3.机构持仓分析机构持仓分析.15 4.行业市场表现分析行业市场表现分析.16 5.小结小结.18 6.风险提示风险提示.19 图图 表表 目目 录录 图图 1：申万各行业：申万各行业 2018 年营收增长情况年营收增长情况.4 图图 2：申万各行业：申万各行业 2018 年净利润增长情况年净利润增长情况.4 图图 3：近五年通信行业与其他股指营收增长对比：近五年通信行业与其他股指营收增长对比.5 图图 4：近五年通信行业与其他股指净利润增长对比：近五年通信行业与其他股指净利润增长对比.5 图图 5：近五年申万通信行业毛利率情况（：近五年申万通信行业毛利率情况（%）.6 图图 6：近五年通信行业销售费用情况：近五年通信行业销售费用情况.6 图图 7：近五年通信行业管理费用情况：近五年通信行业管理费用情况.6 图图 8：近五年通信行业财务费用情况：近五年通信行业财务费用情况.6 图图 9：固网设备板块近五年营收及增长情况：固网设备板块近五年营收及增长情况.7 图图 10：固网设备板块近五年净利润及增长情况：固网设备板块近五年净利润及增长情况.7 图图 17：大数据及：大数据及 SaaS 板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况.8 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3/21 行业深度报告行业深度报告 图图 18：大数据及：大数据及 SaaS 板块近五年净利润及增长情况板块近五年净利润及增长情况.8 图图 11：IDC&CDN 板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况.9 图图 12：IDC&CDN板块近五年净利润及增长情况板块近五年净利润及增长情况.9 图图 13：军工通信板块近五年营收及增长情况：军工通信板块近五年营收及增长情况.10 图图 14：军工通信板块近五年净利润及增长情况：军工通信板块近五年净利润及增长情况.10 图图 15：无线设备板块近五年营收及增长情况：无线设备板块近五年营收及增长情况.10 图图 16：无线设备板块近五年净利润及增长情况：无线设备板块近五年净利润及增长情况.10 图图 19：网络优化板块近五年营收及增长情况：网络优化板块近五年营收及增长情况.11 图图 20：网络优化板块近五年净利润及增长情况：网络优化板块近五年净利润及增长情况.11 图图 21：北斗导航板块近五年营收及增长情况：北斗导航板块近五年营收及增长情况.12 图图 22：北斗导航板块近五年净利润及增长情况：北斗导航板块近五年净利润及增长情况.12 图图 23：专网通信板块近五年营收及增长情况：专网通信板块近五年营收及增长情况.13 图图 24：专网通信板块近五年净利润及增长情况：专网通信板块近五年净利润及增长情况.13 图图 25：运营商及网络设备板块近五年营收及增长情况：运营商及网络设备板块近五年营收及增长情况.13 图图 26：运营商及网络设备板块近五年净利润及增长情况：运营商及网络设备板块近五年净利润及增长情况.13 图图 27：其他类板块近五年营收及增长情况：其他类板块近五年营收及增长情况.15 图图 28：其他类板块近五年净利润及增长情况：其他类板块近五年净利润及增长情况.15 图图 29：2018 年度机构持仓比例年度机构持仓比例.15 图图 30：近五年通信行业机构持仓情况：近五年通信行业机构持仓情况.16 图图 31：2018 年申万一级行业涨跌幅情况（按市值加权平均）年申万一级行业涨跌幅情况（按市值加权平均）.16 图图 32：通信行业各板块走势图：通信行业各板块走势图.17 图图 33：通信行业各板块估值水平：通信行业各板块估值水平.18 图图 34：申万一级行业估值水平：申万一级行业估值水平.18 表表 1：固网设备板块：固网设备板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.7 表表 5：大数据及：大数据及 SaaS 板块板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.8 表表 2：IDC 与与 CDN 板块板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.8 表表 3：军工通信板块：军工通信板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.9 表表 4：无线设备板块：无线设备板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.10 表表 6：网络优化板块：网络优化板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.11 表表 7：北斗导航板块：北斗导航板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.12 表表 8：专网通信板块：专网通信板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.12 表表 9：运营商及网络设备板块：运营商及网络设备板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.13 表表 10：其他类板块：其他类板块 2018 年度营收及净利润情况年度营收及净利润情况.14 表表 11：区间通信行业涨幅前五名区间通信行业涨幅前五名.17 表表 12：区间通信行业跌幅前五名区间通信行业跌幅前五名.17 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4/21 行业深度报告行业深度报告 1.通信通信行业行业 2018 年年度度整体业绩分析整体业绩分析 1.1.2018 年度年度营收增速位居第营收增速位居第 26位，位，净利润增速位居净利润增速位居第第 27 位位 根据申万行业分类，2018 年营业收入方面，同比增速位居前五名的行业为建筑材料、休闲服务、医药生物、房地产、化工，分别同比增长 26.07%、21.53%、19.73%、19.32%、19.24%。通信行业位居第 26 位，营业收入同比增长 4.10%，其中通信设备同比增长 2.59%，通信运营同比增长 6.08%。图图 1：申万各行业申万各行业 2018 年年营收增长情营收增长情况况 0%5%10%15%20%25%30%建筑材料休闲服务医药生物房地产化工计算机机械设备电子交通运输采掘食品饮料家用电器钢铁轻工制造公用事业传媒建筑装饰综合农林牧渔电气设备有色金属银行纺织服装商业贸易国防军工通信非银金融汽车 数据来源：东北证券，Wind 归属上市公司股东净利润方面，2018 年同比增速位居前五名的行业为建筑材料、采掘、综合、食品饮料、钢铁，分别同比增长 62.00%、45.58%、29.57%、26.68%、25.81%。通信行业位居第 27 位，同比降低 78.91%，其中通信设备同比减少 115.77%，通信运营同比增长 466.67%。图图 2：申万各行业申万各行业 2018 年净利润年净利润增长情况增长情况-200%-150%-100%-50%0%50%100%建筑材料采掘综合食品饮料钢铁化工商业贸易房地产休闲服务银行建筑装饰公用事业国防军工家用电器医药生物交通运输非银金融汽车电子轻工制造机械设备纺织服装电气设备有色金属农林牧渔计算机通信传媒 数据来源：东北证券，Wind 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5/21 行业深度报告行业深度报告 经过进一步分析我们发现，由于通信行业中，中国联通、中兴通讯等收入规模较大，对整个通信板块的真实成长性产生一定影响。如果剔除中国联通、中兴通讯，申万通信行业 2018 年的营业收入增速为 21.59%，增速位于行业第 2 位；2018 年的归母净利润增速为 5.11%，增速位于行业第 11 位。1.2.通信行业通信行业营收及净利润增速营收及净利润增速低于低于沪深沪深 300和和全部全部 A 股股同期同期增速增速 2018 年，营收增速方面，全部 A 股公司平均增速为 11.48%，创业板公司平均增速为 14.15%，沪深 300 公司平均增速为 12.57%，受资本开支下滑的影响，通信行业公司平均增速低于全部 A 股公司、沪深 300 公司和创业板公司的平均增速。图图 3：近五年通信行业与其他股指营收增长对比近五年通信行业与其他股指营收增长对比-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20142015201620172018全部A股沪深300创业板SW通信 数据来源：东北证券，Wind 归属母公司净利润增速方面，全部 A 股公司平均增速为-1.90%，创业板公司平均增速为-69.40%，沪深 300 公司平均增速为 6.51%，通信行业公司平均增速低于全部 A 股公司和沪深 300 公司的平均增速，高于创业板公司的平均增速。图图 4：近五年通信行业与其他股指净利润增长对比近五年通信行业与其他股指净利润增长对比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%20142015201620172018全部A股沪深300创业板SW通信 数据来源：东北证券，Wind 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6/21 行业深度报告行业深度报告 1.3.毛利率基本稳定毛利率基本稳定，销售销售费用费用管控得力管控得力 销售毛利率方面，通信行业 2018 年平均销售毛利率为 25.44%，较去年同期提升 0.72 个百分点，行业整体盈利能力比较稳定。横向比较来看，平均毛利率高于全部 A 股平均毛利率（19.90%）和沪深 300 平均毛利率（19.58%），低于创业板平均毛利率（29.49%）。销售费用方面，2018 年，通信行业平均销售费用营收占比为 8.56%，较去年同期下降 1.22 个百分点，呈逐年下降的趋势，说明通信行业公司在销售费用管控方面不断成熟。图图 5：近五年申万通信行业毛利率情况近五年申万通信行业毛利率情况 图图 6：近五年通信行业销售费用近五年通信行业销售费用情况情况 0%5%10%15%20%25%30%35%20142015201620172018全部A股沪深300创业板SW通信 0%2%4%6%8%10%12%14%1011021031041051061071020142015201620172018销售费用（亿元）销售费用营收占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 管理费用方面，2018 年，通信行业平均管理费用营收占比为 5.89%，较去年同期下降 1.97 个百分点，受研发费用单列影响较大。财务费用方面，2018 年，通信行业平均财务费用占比为 0.59%，较去年同期上下降 0.81 个百分点。图图 7：近五年通信行业近五年通信行业管理费用情况管理费用情况 图图 8：近五年通信行业财务费用近五年通信行业财务费用情况情况 0%2%4%6%8%10%1011021031041051061020142015201620172018管理费用（亿元）管理费用营收占比 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%103050709011020142015201620172018财务费用（亿元）财务费用营收占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.通信行业通信行业主要板块经营情况主要板块经营情况分析分析 2.1.固网设备板块营收固网设备板块营收及净利润增速位居及净利润增速位居各板块前列各板块前列 2018 年度国内光纤光缆市场增速依然较高，但随着国内企业产能的不断释放及固网竞争的加剧，企业盈利能力有所下降。从横向对比来看，2018 年度，固网设备板块实现营收达到 1213.53 亿元，同比增长 20.43%，净利润 73.56 亿元，同比增长2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7/21 行业深度报告行业深度报告 2.34%，营收增速均位居所有板块第 2 位，净利润增速均位居所有板块第 3 位。板块包含的13家上市公司中，营收增速中位数为13.41%，净利润增速中位数为-5.36%。从纵向对比来看，最近两年，固网设备板块营收和净利润依旧保持增长，但受运营商资本开支收缩影响，增速有所下滑。目前固网逐步向千兆网升级，需求将逐步释放，我们看好光模块、光芯片方向标的，重点推荐中际旭创、剑桥科技、天孚通信和光迅科技。表表 1：固网设备固网设备板块板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 002089.SZ 新海宜-23.49 759.22 -52.69 -462.96 -402.67 600345.SH 长江通信-19.00 147.70 -42.04 230.93 -9.96 600105.SH 永鼎股份-21.75 3221.25 12.19 244.82 -26.36 002313.SZ 日海智能-30.23 4420.09 47.84 69.80 -29.81 0.85 1.18 002491.SZ 通鼎互联-37.17 4445.38 5.04 566.31 -8.38 0.55 0.72 300252.SZ 金信诺-14.22 2593.02 13.41 155.03 -4.36 0.41 0.54 000836.SZ 富通鑫茂-6.10 2663.72 29.52 108.26 -21.10 000070.SZ 特发信息-23.66 5706.00 4.26 313.18 5.25 0.54 0.67 300394.SZ 天孚通信 9.89 442.89 31.04 136.09 24.38 0.87 1.12 002281.SZ 光迅科技-8.01 4929.05 8.26 309.73 -5.36 0.65 0.87 600498.SH 烽火通信-0.10 24235.24 15.10 906.89 0.38 0.91 1.14 600522.SH 中天科技-40.85 33923.56 25.27 2130.42 18.87 0.78 0.92 600487.SH 亨通光电-40.62 33865.76 30.50 2647.37 18.62 1.45 1.87 数据来源：Wind，东北证券（涨幅截至 12 月 31 日，EPS选自万德一致预期）图图 9：固网设备固网设备板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况 图图 10：固网设备固网设备板块近五年板块近五年净利润净利润及增长情况及增长情况 0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,2001,400201320142015201620172018营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOY -10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080201320142015201620172018净利润（亿元）净利润（亿元）YOY 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.2.大数据及大数据及 SaaS仍处于仍处于发展初期，未来发展初期，未来市场市场空间广阔空间广阔 随着数字中国的不断推进以及云基础设施的不断完善，大数据和 SaaS 应用发展速度不断加快。从横向对比来看，2018 年度，大数据及 SaaS 板块实现营收 83.65 亿元，同比增长 18.14%，增速位居第 3 位，净利润亏损 9.30 亿元，同比减亏 47.20%，增速位居第 2 位。板块包含的 5 家上市公司中，营收增速中位数为 11.11%，净利润增速中位数为 36.30%。从纵向对比来看，不考虑*ST 信通的影响，2018 年度行业营收及净利润增速节节攀升，景气度有望保持。2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8/21 行业深度报告行业深度报告 目前政府对大数据产业发展的指引方向不断明晰，大数据公司对自身业务规划也随之明确，国内大数据产业或将迎来新一轮发展机遇。我们推荐重点关注东方国信、初灵信息等。表表 2：大数据及大数据及 SaaS 板块板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 300166.SZ 东方国信-17.45 1996.18 32.55 530.46 20.73 0.63 0.78 300250.SZ 初灵信息-26.58 419.79 -6.75 (304.57)-492.19 0.42 0.60 300047.SZ 天源迪科 0.82 3766.83 27.13 244.44 36.30 0.72 0.95 600289.SH*ST 信通-74.85 1253.76 -7.11 (1474.90)40.60 002467.SZ 二六三-33.86 928.73 11.11 74.35 244.77 0.20 0.27 数据来源：Wind，东北证券（涨幅截至 12 月 31 日，EPS选自万德一致预期）图图 11：大数据大数据及及 SaaS 板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况 图图 12：大数据大数据及及 SaaS 板块近五年板块近五年净利润净利润及增长情况及增长情况 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0102030405060708090201320142015201620172018营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOYYOY -700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%(20)(15)(10)(5)0510201320142015201620172018净利润（亿元）净利润（亿元）YOYYOY 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.3.IDC 与与 CDN 行业增速有所回落行业增速有所回落，未来依然值得期待未来依然值得期待 随着云化渗透率的不断提升，国内 IDC 基础设施稳定发展，对标全球领先云厂商的基础设施布局，国内阿里巴巴、腾讯及三大运营商的 IDC 布局空间巨大。从横向对比来看，2018 年度，板块实现营收 478.14 亿元，同比增长 6.27%，增速位居第 8 位，净利润 7.57 亿元，同比降低 77%，增速位居第 7 位，主要受*ST 高升亏损 21.95 亿影响。板块包含的 9 家上市公司中，营收增速中位数为 14.56%，净利润增速中位数为 14.66%。从纵向对比来看，近五年，IDC&CDN 板块营收及净利润增速在 2018 年有所下滑，随着 IDC 产业集中度提升，未来依然值得期待。IDC&CDN 是我们重点跟踪推荐的一个板块，我们认为未来 IDC&CDN 市场在互联网产业和云计算产业需求增长的双重拉动作用下，将保持稳定快速增长，建议重点关注光环新网、网宿科技。表表 3：IDC 与与 CDN 板块板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 300383.SZ 光环新网-3.81 6023.16 47.73 683.97 53.95 0.62 0.82 300017.SZ 网宿科技-26.22 6337.46 17.96 797.47 -2.37 0.40 0.51 000971.SZ 高升控股-60.48 900.83 3.76 (2195.79)-1500.92 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9/21 行业深度报告行业深度报告 002335.SZ 科华恒盛-48.83 3436.93 42.63 91.00 -79.34 0.86 1.05 600804.SH 鹏博士-58.13 6859.68 -16.04 376.73 -49.06 0.25 0.23 600845.SH 宝信软件 13.07 5471.10 14.56 712.95 54.79 1.00 1.24 600589.SH 广东榕泰-31.85 1700.11 3.45 153.59 14.66 000815.SZ 美利云-55.30 1048.68 24.65 44.87 75.36 603003.SH 龙宇燃油-41.48 16035.87 -4.73 92.49 24.90 数据来源：Wind，东北证券（涨幅截至 12 月 31 日，EPS选自万德一致预期）图图 13：IDC&CDN板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况 图图 14：IDC&CDN 板块近五年板块近五年净利润净利润及增长情况及增长情况-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600201320142015201620172018营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOYYOY -100%-50%0%50%100%150%05101520253035201320142015201620172018净利润（亿元）净利润（亿元）YOY 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.4.军工通信板块业绩增速呈现军工通信板块业绩增速呈现反弹反弹迹象迹象 2018 年度，军工通信板块实现营收 194.83 亿元，同比增长 5.97%，增速位居第9 位，净利润亏损 40.93 亿元，同比亏损增加 1432.71%，增速位居第 10 位，主要因*ST 信威、天海防务亏损 29.52、18.80 亿元。板块包含的 11 家上市公司中，营收增速中位数为 2.22%，净利润增速中位数为-12.41%。从纵向对比来看，军工通信板块2018 年收入有所回升，净利润下滑明显，随着军改结束，2019 年之后将逐步好转。军工通信板块，建议重点关注耐威科技、东土科技和雷科防务。表表 4：军工通信军工通信板块板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 002413.SZ 雷科防务-46.22 994.01 29.57 148.47 12.31 0.17 0.23 300456.SZ 耐威科技-26.29 712.50 18.65 99.76 71.55 0.54 0.81 000687.SZ 华讯方舟-32.45 1518.13 -13.74 (497.90)-494.87 0.06 0.12 600485.SH 信威集团 0.00 498.96 -22.87 (2952.45)-68.23 300353.SZ 东土科技-33.35 954.52 16.26 92.68 -25.74 300065.SZ 海兰信-43.79 769.60 -4.41 137.32 -12.41 0.37 0.47 000547.SZ 航天发展-30.19 3515.80 41.15 507.68 58.94 0.35 0.43 300008.SZ 天海防务-62.34 1028.63 -30.68 (1880.60)-1161.06 002544.SZ 杰赛科技-30.65 6268.29 4.86 25.41 -88.02 0.38 0.46 000561.SZ 烽火电子-34.31 1223.78 0.58 99.19 11.56 0.17 0.20 600435.SH 北方导航-39.77 1999.01 2.22 127.89 8.81 数据来源：Wind，东北证券（涨幅截至 12 月 31 日，EPS选自万德一致预期）2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10/21 行业深度报告行业深度报告 图图 15：军工军工通信板块近五年营收及增长情况通信板块近五年营收及增长情况 图图 16：军工军工通信板块近五年通信板块近五年净利润净利润及增长情况及增长情况 0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250201320142015201620172018营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOYYOY -2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%(50)(40)(30)(20)(10)010203040201320142015201620172018净利润（亿元）净利润（亿元）YOY 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.5.无线设备板块建议无线设备板块建议重点关注重点关注 2018 年度受运营商资本开支下降的影响，无线设备厂商面临较大压力。从横向对比来看，2018 年度无线设备板块实现营收 298.69 亿元，同比增长 15.83%，增速位居第 5 位，净利润 2.48 亿元，同比增长 188%，增速位居第 1 位。板块包含的 7家上市公司中，营收增速中位数为 18.51%，净利润增速中位数为 94.86%。从纵向对比来看，2018 年度无线设备板块的营收增速同比下滑，净利润止跌回升。2019 年三大运营商面对 4G 低频重耕和网络扩容，以及 5G 试商用，均加大无线资本开支，建议重点关注世嘉科技、*ST 凡谷。表表 5：无线无线设备板块设备板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 300134.SZ 大富科技-42.86 1821.49 2.37 -2.29 99.56 0.26 0.43 002547.SZ 春兴精工-33.63 4932.83 29.66 79.55 121.93 002194.SZ*ST 凡谷-38.57 1195.08 -16.16 188.81 136.70 0.09 0.13 300292.SZ 吴通控股-31.66 3036.71 18.69 -1160.03 -607.48 002446.SZ 盛路通信-22.86 1417.38 47.93 119.21 30.07 0.28 0.35 002396.SZ 星网锐捷-19.66 9131.57 18.51 828.75 18.39 1.22 1.49 603118.SH 共进股份-27.65 8333.94 10.31 193.75 94.86 0.39 0.51 数据来源：Wind，东北证券（涨幅截至 12 月 31 日，EPS选自万德一致预期）图图 17：无线设备无线设备板块近五年营收及增长情况板块近五年营收及增长情况 图图 18：无线设无线设备备板块近五年板块近五年净利润净利润及增长情况及增长情况 0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350201320142015201620172018营业收入（亿元）营业收入（亿元）YOY -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%(5)05101520201320142015201620172018净利润（亿元）净利润（亿元）YOY 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2 0 6 2 8 9 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 0 7 1 3:3 0 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11/21 行业深度报告行业深度报告 2.6.网优网优板块板块盈利能力有所下滑盈利能力有所下滑 受运营商资本收缩等因素影响，叠加传统网优行业产品同质化严重，整个行业受到较大冲击，行业格局在不断发生变化。部分厂商由于并购商誉减值，对净利润影响较大。2018 年度，网络优化板块实现营收 98.83 亿元，同比增长 17.74%，增速位居第4 位，净利润-21.92 亿元，同比降低 1014.45%，增速位居第 10 位，主要受奥维通信、宜通世纪亏损 14.90 亿、10.17 亿元影响。板块包含的 7 家上市公司中，营收增速中位数为-3.64%，净利润增速中位数为-47.88%。从纵向对比来看，网优板块营收保持20%左右的增长速度，但净利润同比出现大幅下滑，运营商压缩资本开支给行业带来较大影响。表表 6：网络优化网络优化板块板块 2018 年年度度营收营收及净利润情况及净利润情况 证券证券代码代码 证券名称证券名称 年初至今年初至今涨幅涨幅（%）2018 年年度度 EPS 营收营收 YoY 净利润净利润 YoY 2019E 2020E 300310.SZ 宜通世纪-55.98 2578.63 -0.15 -1990.53 -1017.17 300312.SZ 邦讯技术-37.75 172.59 -44.31 -437.83 -213.16 002115.SZ 三维通信 7.06 3553.61 2