通信行业深度报告：中移动5G有望带来业务增长拐点看好运营商及5G产业加速发展-20200322-东吴证券-25页.pdf

证券研究报告行业研究通信 通信行业深度报告 1/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中移动中移动 5G5G 有望带来业务增长拐点，看好运营有望带来业务增长拐点，看好运营商及商及 5G5G 产业加速发展产业加速发展 增持（维持）投资要点投资要点 事件：事件：中国移动发布 2019 年业绩公告：经营业绩趋势向好，价值经营成效出现，全面推进“5G+”计划，加快产业融合落地，同时深化管理提升，全力构筑创世界一流“力量大厦”，持续为股东创造价值。传统业务传统业务+创新业务双向推进，创新业务双向推进，经营经营业绩拐点已至：业绩拐点已至：目前中国移动 5G用户已经超过 1500 万户，DOU 为 16.9GB，我们认为随着 5G 用户渗透率的不断提升，ARPU 值将企稳回升，业绩动能持续释放，同时中国移动加快“三融战略”，逐步从传统的管道商向综合信息服务商转变，丰富服务内容，加快智能化运营，实现降本提效。2 2019019 年中国移动收入增年中国移动收入增幅由负转正，净利润降幅明显收窄经营状况改善显著幅由负转正，净利润降幅明显收窄经营状况改善显著，我们认为经营业我们认为经营业绩拐点已至，预计绩拐点已至，预计 2 20 0 年业绩年业绩将保持稳步提升。将保持稳步提升。加快“加快“5G+”战略，实现”战略，实现 5G+X 生态构建生态构建：推动 5G 与 4G 在组网、技术以及资源等方面协同推进，推进传统产业融合落地；推动 5G 与 AICDE技术融合创新，实现关键能力快速突破，核心技术加速创新，同时加快5G 与工业、医疗以及教育等重点行业融合，加快 5G 产业生态构建。我们认为，未来运营商的业务将围绕未来运营商的业务将围绕 5 5G G 逐步展开，从技术标准、技术创逐步展开，从技术标准、技术创新以及产业融合等角度逐步发力实现新以及产业融合等角度逐步发力实现 5 5G G+X X 产业生态构建。产业生态构建。受益受益 5G 红利，未来成长空间更广红利，未来成长空间更广：当前中国移动从 CHBN 四个主要市场逐步发力，其中 C 端市场受益 5G 流量百倍增长空间，ARPU 值提升更高，未来业绩动能更足；B 端市场加快 IDC、物联网以及 ICT 等市场布局，加快云网融合，紧抓工业互联网 5G 红利；H 端市场不止于宽带产品，持续提高魔百和以及智慧家庭等新产品客户渗透率，树立品牌优势，强化产品核心竞争力；对于国际市场、数字内容等新兴市场，基于资源及基础设施受益，加快布局，目前成效逐现。我们认为，未来中国移动，未来中国移动基于技术融合及产业生态构建，将充分受益基于技术融合及产业生态构建，将充分受益 5 5G G 应用以及服务内容的海应用以及服务内容的海量需求，未来业绩有望保持稳步提升。对于运营商来讲，量需求，未来业绩有望保持稳步提升。对于运营商来讲，凭借凭借自身的客自身的客户、资源以及服务能力等优势，加快角色转变，丰富应用及网络服务内户、资源以及服务能力等优势，加快角色转变，丰富应用及网络服务内容，共创容，共创 5 5G G 产业应用新蓝海。产业应用新蓝海。运营商经营改善，有望运营商经营改善，有望推动我国推动我国 5G 产业产业加加快部署快部署：运营商在作为我国5G 产业部署的主力军，随着国家政策持续加码，必将首当其冲加快 5G相关投资建设，同时随着经营业绩逐步实现稳健提高，也有望进一步带动 5G 产业部署加快。建议关注的个股：建议关注的个股：主设备商：中兴通讯、烽火通信；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等；PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子；天线射频：世嘉科技、通宇通讯、俊知集团、武汉凡谷；IC 载板：兴森科技；运营商：中国联通；IDC：光环新网、数据港、宝信软件、鹏博士、奥飞数据、佳力图、杭钢股份、沙钢股份、南兴股份、城地股份等；云计算：优刻得、网宿科技；可视化：中新赛克；高清视频：淳中科技。风险提示：风险提示：5G 产业进度不及预期；运营商资本开支不及预期。Table_PicQuoteTable_PicQuote 行业走势行业走势 Table_ReportTable_Report 相关研究相关研究 1 1、通信行业点评报告：中国移、通信行业点评报告：中国移动加码动加码 5G5G 千亿投资，持续看好千亿投资，持续看好5G5G 网络建设以及新基建等环节网络建设以及新基建等环节投资机会投资机会20202020-0303-1919 2 2、通信行业点评报告：发改委、通信行业点评报告：发改委表示加快以表示加快以 5G5G 网络和数据中心网络和数据中心为重点的新基建建设，持续看好为重点的新基建建设，持续看好5G5G 以及以及 IDCIDC 等环节投资机会等环节投资机会20202020-0303-1818 3 3、通信行业：周专题：科技新、通信行业：周专题：科技新基建系列之二：拥抱新基建，拥基建系列之二：拥抱新基建，拥抱确定性抱确定性20202020-0303-1515 Table_AuthorTable_Author 20202020 年年 0303 月月 2222 日日 证券分析师证券分析师 侯宾侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 研究助理研究助理 姚久花姚久花 -26%-17%-9%0%9%17%2019-032019-072019-11通信 沪深300 2/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 内容目录内容目录 1.5G 流量流量+业务创新，加速业务拐点到来业务创新，加速业务拐点到来.5 1.1.ARPU 值企稳回升，未来业绩动能更足.6 1.2.持续推进转型升级，价值经营成效初见.7 1.2.1.收入结构逐步改善，未来业绩动能更足.8 1.2.2.融通：从传统管道商逐步向综合信息提供商转变.9 1.2.3.融智：加快智能化运营，实现降本提效.9 2.加码加码 5G 研发支研发支出，加快推进出，加快推进 5G 部署部署.10 3.加快推进加快推进“5G+5G+”战略，助推战略，助推 5G+X5G+X 生态构建生态构建.11 3.1.5G+计划加速推进，5G 应用延展进一步深入.11 3.1.1.协同 4G 发展，实现产业转型过渡.11 3.1.2.加快 AICDE 技术创新融合.12 3.1.3.5G+Eco，实现生态共建.14 3.2.实现 5G+X 产业融合是重要目标.15 4.传统市场革新，催生更广成长空间传统市场革新，催生更广成长空间.15 4.1.1.个人市场：面对 4G 红利坚定，加速 5G 部署.16 4.1.2.家庭市场：树立品牌优势，提升产品渗透率.16 4.1.3.政企市场：加快云网融合，打造业务新引擎.17 4.1.4.新兴市场：加快布局，全面开花.18 5.未来未来 5G 将是运营商的业务主线将是运营商的业务主线.19 5.1.加速“5G+”全面升级，打造核心竞争力.19 5.2.加快 AI 融合，深化开展管理提升.20 5.3.业务主线围绕 5G 逐步展开.20 5.4.构建“力量大厦”，持续为股东创造价值.21 6.投资建议投资建议.22 6.1.国内运营商 PB 处于低位.22 6.2.建议关注的个股.24 7.风险提示风险提示.24 qRnOtNxOmNnNtMpMoRnRnM9PaO6MmOmMsQmMiNnNmPlOnPpM9PoMoMMYtRoRMYsOzQ 3/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 图表目录图表目录 图 1：传统业务+创新业务双向发力，收入稳步提升.5 图 2：中国移动通信业务收入逐步向好.5 图 3：2020 年 2 月，5G 用户超过 1500 万户.6 图 4：2009-2019 年我国流量资费变化情况.6 图 5：运营商 ARPU 值有望企稳回升.6 图 6：中国移动的“三融”.8 图 7：2017-2019 年 CHDN 业务收入占比.8 图 8：2019 年新兴业务收入占比提升.8 图 9：2019 年融通效果显著.9 图 10：三压三保三控.10 图 11：2019 年降本提效效果显著.10 图 12：2020 年中国移动 5G 相关投资计划约 1000 亿元.10 图 13：加速“5G+”全面升级，助力 5G 应用进一步延伸.11 图 14：5G 与 4G 需要三方面协同.12 图 15：5G+AICDE 技术融合.12 图 16：5G+AI 打造统一的人工智能平台.13 图 17：5G+IOT 打造产业物联网专网切片服务能力.13 图 18：5G+大数据，构建可信的服务能力.14 图 19：中国移动 5G 的创新中心关键能力.14 图 20：5G 产品体系.15 图 21：2020 年，CHBN 业务将全向发力.15 图 22：4G 用户目前仍是主流.16 图 23：5G 用户数为 1540 万户.16 图 24：5G 套餐 DOU 提升效果显著.16 图 25：2018-2019 家庭市场收入情况.17 图 26：2018-2019 家庭宽带客户情况.17 图 27：2018-2019 政企市场收入.17 图 28：2018-2019 政企客户情况.17 图 29：2019 年政企业务收入概况.18 图 30：2019 年中国移动对比 IDC 巨头收入情况（亿元）.18 图 31：2019 年中国移动新型市场业务表现.19 图 32：加速“5G+”全面升级，打造核心竞争力.19 图 33：中国移动的 5G+产业.20 图 34：中国移动“力量大厦”.21 图 35：2018-2019 中国移动每股派息情况.21 图 36：中国移动 PB-Band（2020.3.22）.22 图 37：中国联通（港股）PB-band（2020.3.22）.22 图 38：中国联通（A 股）PB-Band（2020.3.22）.22 图 39：中国电信 PB-band（2020.3.22）.22 图 40：AT&T PB-Band（2020.3.22）.23 图 41：VERIZON PB-band（2020.3.22）.23 图 42：KDDI PB-Band（2020.3.22）.23 4/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 图 43：软银 PB-band（2020.3.22）.23 表 1：国内外运营商股息率（%）.23 5/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 1.5G 流量流量+业务创新，加速业务创新，加速业务拐点业务拐点到来到来 随着 5G 加速推进，更多创新应用将催生更多的流量需求以及链接需求，我们认为，随着政策支持的落地、流量需求的增加，在传统业务以及创新业务方面将双向发力，未来将迎更高的成长空间。图图 1 1：传统业务：传统业务+创新业务双向发力，收入稳步提升创新业务双向发力，收入稳步提升 数据来源：东吴证券研究所整理 收入增幅由负转正，净利润降幅明显收窄：中国移动全年业绩报告中披露，全年业绩实现 7459.17 亿元，较去年同比增加 1.2%，其中通信业务收入趋势逐步向好，全年实现 5%增速，恢复正增长，净利润降幅明显收窄。图图 2 2：中国移动通信业务收入逐步向好：中国移动通信业务收入逐步向好 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 注：左为通信业务收入同比增速、右为净利润同比增速。6/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 1.1.ARPU 值企稳回升，未来业绩动能更足值企稳回升，未来业绩动能更足 据中国移动推介资料显示，对比用户迁转前后，截止 2 月底，5G 套餐客户已经超过 1500 万户，5G 客户带来 ARPU 值提升 6.5%，DOU 提升 16.8%。图图 3 3：2 2020020 年年 2 2 月，月，5 5G G 用户用户超过超过 1 1500500 万户万户 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 2013 年以来，我国每 GB 的流量资费在 150 元左右，随着运营商竞争的加剧以及提随着运营商竞争的加剧以及提速降费需求的不断加大，流量资费呈现出快速下滑的态势，速降费需求的不断加大，流量资费呈现出快速下滑的态势，截止到 2019 年每 GB 流量资费下滑至 4.99 元。图图 4 4：2 2009009-20192019 年年我国流量资费变化情况我国流量资费变化情况 数据来源：工信部，东吴证券研究所 流量资费下滑，流量资费下滑，ARPUARPU 值提升承压：值提升承压：从 3G 时期以来，运营商 ARPU 值逐步下滑，根据中国移动 2019 年业绩公告披露，2019 年中国移动 ARPU 值为 49.1 元，其中 4G 客户占比为 68.7%。我们认为随着提速降费压力的下滑、5G 用户数的增多，运营商的 APRU 值有望企稳回升，为运营商带来更广空间。图图 5 5：运营商：运营商 ARPUARPU 值有望企稳回升值有望企稳回升 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%02040608010012014016020092010201120122013201420152016201720182019流量资费（元/GB，右轴)流量资费同比增速（%，左轴）7/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：wind、三大运营商公告，东吴证券研究所 我们对比运营商 3G、4G 以及 5G 套餐资费情况：3G3G 套餐价格最贵套餐价格最贵：三大运营商公布的 3G 资费，超出套餐外的流量最便宜是 0.005元/KB，最贵是 0.01 元/KB，即 1GB1GB 的资费价格在的资费价格在 50005000 元到元到 1000010000 元之间元之间；北京电信为例，推出专门针对 3G 无线上网的 3 种包月资费套餐，每月超出部分按 0.05 元/分钟计算，封顶费用为 1000 元（不包括港、澳、台地区），9 90 0%的的用户用户每月用于每月用于 3G3G 上网的消费上网的消费预算在预算在 100100 元以下。元以下。4G4G 资费门槛大降资费门槛大降：流量单价大幅下降，4G 套餐内流量大增，流量包从 MB 进入 GB时代。4G4G 时代，套餐外时代，套餐外 1GB1GB 的价格已经降至的价格已经降至 100100 元以内元以内，人均月用，人均月用 7 7GBGB。5G5G 套餐套餐：中国移动分为个人版与家庭版，个人版资费最低为个人版资费最低为 128128 元，含元，含 30G30G 流量，流量，折合折合 4.274.27 元元/GB/GB，家庭版最低为，家庭版最低为 168168 元；中国联通与中国电信最低为元；中国联通与中国电信最低为 129129 元，元，折合折合 4.304.30元元/GB/GB。流量资费不断降低，流量资费不断降低，DOUDOU 成为提升成为提升 A ARPURPU 值的关键：值的关键：通过流量的套餐对比，每 GB 的资费不断下降，但是用户的月均流量逐步提升，我们对比流量资费的 ARPU 值提升情况，其中 4 4G G 时期三大运营商的时期三大运营商的 A ARPURPU 值中值较值中值较 3 3G G 时期均呈现不同程度的下滑时期均呈现不同程度的下滑。因此我们认为，随着随着 5G 用户渗透率的不断提升，运营商的用户渗透率的不断提升，运营商的 ARPU 值以及值以及 DOU 均均将稳步提升。将稳步提升。1.2.持续推进转型升级持续推进转型升级，价值经营成效初见，价值经营成效初见 三大运营商持续推进“融合、融通、融智”三融策略，加速收入结构优化，推进业务改善；加速角色转变，逐步向综合信息服务提供商转变，同时通过智能化经营，实现降本提效。8/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 图图 6 6：中国移动的“三融”中国移动的“三融”数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 1.2.1.收入结构逐步改善，未来业绩动能更足收入结构逐步改善，未来业绩动能更足 中国移动目前主要包括 CHBN 四大市场，从近三年收入占比来看，个人市场收入占比下滑 3pp，随着业务结构的不断升级创新，新兴业务的收入占比逐步提升。我们预计，随着随着 5 5G G 应用的逐步落地，应用的逐步落地，家庭市场、政企市场以及家庭市场、政企市场以及新兴市场占比有望新兴市场占比有望逐步提升，未来业绩动能更足。逐步提升，未来业绩动能更足。图图 7：2017-2019 年年 CHDN 业务收入占比业务收入占比 图图 8：2019 年年新兴业务收入占比提升新兴业务收入占比提升 数据来源：中国移动年报，东吴证券研究所 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 在消费互联网时代，企业 IT 和个人 IT 之间泾渭分明，电商出现后二者开始相互渗透，但总体来看，交叉领域仍然很窄，程度也低。而产业互联网的时代，智能终端设备数量空前增多，大量此前 To B 的企业通过 2B2C 的方式渗透到个人用户端，而传统互联网企业也通过 C 端数据和用户优势，逐渐成为公共性的基础设施。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%个人收入 家庭市场收入 政企市场收入 新兴市场收入 201720182019 9/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 我们认为，To C 的消费互联网时代红利已经到顶，众多细分行业如社交、视频等已形成稳定竞争格局，下半场巨头在下半场巨头在 B 端“产业互联网”的争夺已经开启端“产业互联网”的争夺已经开启，同时家庭市场，同时家庭市场以及新兴市场也值得重点关注。以及新兴市场也值得重点关注。1.2.2.融通：从传统管道商逐步向综合信息提供商转变融通：从传统管道商逐步向综合信息提供商转变 3G、4G 时期，运营商作为核心网的主要支撑，是传统信息船体、内容服务的重要管道，但是 5G 时期，随着内容服务形式以及需求的增多，运营商正逐步改变角色定位，向综合信息提供商转变。构筑智能管道构筑智能管道成为发力的重点成为发力的重点，以管道为基础，大力开展流量经营，为客户提供更快捷、更方便、更高效的上网体验，构筑好用、易用、智能的信息传送管道。同时搭建开放平台，以移动应用商城、无线城市、云计算等平台为核心，集中搭建聚合的内容型平台、开放的能力型平台，打造使用方便、反应灵敏的统一门户，引导产业链为客户提供更多、更优质的业务和应用服务。目前中国移动效果显著，2019 年传统实体渠道酬金占比下滑 11pp，拓展 2B2C 高价值客户超过 2356 万人，DICT 的收入实现 261 亿元，同比提升 48.3%。图图 9 9：2 2019019 年年融通效果显著融通效果显著 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 我们认为，我们认为，移动运营商在物联网中的角色从互联网时代的单纯管道提供者，转变为移动运营商在物联网中的角色从互联网时代的单纯管道提供者，转变为管道、服务、平台、产品的综合提供者与合作方管道、服务、平台、产品的综合提供者与合作方。1.2.3.融智：加快智能化运营，实现降本提效融智：加快智能化运营，实现降本提效 融合人工智能，建设智慧中台，促进智能化运营：融合人工智能，建设智慧中台，促进智能化运营：中国移动自研新一代客服系统，智慧客服能力持续提升，同时统一 AI 研发平台上线，支撑多个 AI 项目内部应用。通过通过融合人工智能，中国移动的精准营销成功率提升融合人工智能，中国移动的精准营销成功率提升 1.2X。优化资源配置，提升运维效率：优化资源配置，提升运维效率：中国移动为保证运营效率，清理低效以及无效的营业厅，截止 2019 年，关停并转 4663 家营业厅，同时关停低效无效设备，盘活利旧滞库 10/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 物资。提升效率的前提是保证质量：提升效率的前提是保证质量：中国移动坚持以保质量、保转型以及保创新为前提，压低社会渠道、低效运维支出以及重复建设投入费用，同时控制网络设施租赁费用、生产性支出等，实现保质基础上，实现降本提效。图图 10：三压三保三控三压三保三控 图图 11：2019 年年降本提效效果显著降本提效效果显著 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 提效降本效果显著：提效降本效果显著：2019 年，中国移动平均每基站维护费下降 14.8%，平均每载频网络电费下降 1.4%，平均每客户销售费用下降 15.4%。2.加码加码 5G 研发支出，加快推进研发支出，加快推进 5G 部署部署 2020 年中国移动总体资本开支为 1798 亿元，较 19 年（1659 亿元）提升 8%，其中5G 相关的投资规划约为 1000 亿元，占比约为 55.62%，较 2019 年（240 亿元）提升 3倍左右；对比 4G 时期资本开支，13 年末发放 3G 牌照，14 年全年资本开支为 2151 亿元，较 13 年（1849 亿元）提升 16%，其中 4G 相关资本开支 806 亿元，占比约为 37.47%。图图 1212：2 2020020 年年中国移动中国移动 5 5G G 相关投资计划约相关投资计划约 1 1000000 亿元亿元 11/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 为加速推动 SA 成熟，积极推进 5G 网络建设，推动云网一体发展，打造移动云、网络云、IT 云等战略基础设施，我们认为，无论从投资结构以及总量上来讲，无论从投资结构以及总量上来讲，5G 资本资本开支较开支较 4G 加码力度更大，同时从全国加码力度更大，同时从全国 5G 投资来讲，加快投资来讲，加快 5G 网络部署势在必行，我网络部署势在必行，我们认为，们认为，20 年开始资本开支也将逐年提升。年开始资本开支也将逐年提升。3.加快推进“加快推进“5G5G+”战略，助推”战略，助推 5 5G G+X X 生态构建生态构建 3.1.5G+计划加速推进，计划加速推进，5G 应用应用延展进一步深入延展进一步深入 中国移动全面推进“5G+”计划，坚持坚持 5 5G+4GG+4G 协同发展，加快技术融合创新，实现协同发展，加快技术融合创新，实现关键能力加快突破，与合作伙伴共同推进生态构建，最终实现关键能力加快突破，与合作伙伴共同推进生态构建，最终实现 5 5G G 与传统产业加速融合，与传统产业加速融合，实现传统产业的转型升级。实现传统产业的转型升级。图图 1313：加速“加速“5G+5G+”全面升级”全面升级，助力，助力 5 5G G 应用进一步延伸应用进一步延伸 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 注：AICDE 分别指人工智能（AI），物联网（IoT）、云计算（Cloud Computing）、大数据（Big Data）和边缘计算（Edge Computing）3.1.1.协同协同 4G 发展，实现产业转型过渡发展，实现产业转型过渡 打造 5G 或者 4G 协同的精品网络，主要实现三方面协同：技术协同、资源协调以及组网协同。12/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 图图 1414：5 5G G 与与 4 4G G 需要三方面协同需要三方面协同 数据来源：IMT-2020(5G)峰会，东吴证券研究所整理 资源协同资源协同：最大地利用现有 4G 基站，实现频谱的协同以及频率之间的动态调整，按需分配资源，最终实现频率资源和站址资源的协同。组网协同组网协同：高低频、FDD、TDD 共同协同发展，通过 4G 和 5G 的共同建设，实现在覆盖、容量、网络规划优化以及不同区域的互补。技术协同技术协同：现在软件、硬件向着 4G 和 5G 一体化方向发展，对于 4G 来讲，通过5G 技术 4G 化共同发展 4G。截止到 2019 年年末，中国移动已将建设开通超过 5 万个 5G 基站，并且全国在 50个城市提供 5G 商用服务。3.1.2.加快加快 AICDE 技术创新融合技术创新融合 AICDE 分别指人工智能（AI），物联网（IoT）、云计算（Cloud Computing）、大数据（Big Data）和边缘计算（Edge Computing）。图图 1515：5 5G G+AICDEAICDE 技术技术融合融合 数据来源：东吴证券研究所整理 技术协同 资源协调 组网协同 5G AI IOTIOT Cloud Cloud ComputinComputing g Big Big DataData Edge Edge ComputinComputing g 13/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 5G+AI：发挥发挥 AI 的算力以及运营商数据优势，打造连接与智能融合的服务能力。的算力以及运营商数据优势，打造连接与智能融合的服务能力。目前中国移动已经建设中国移动人工智能平台，底层的算法、中层的能力，并且都具备一定的规模。图图 1 16 6：5 5G G+AIAI 打造统一的人工智能平台打造统一的人工智能平台 数据来源：中国移动“5G+”发布会，东吴证券研究所 5G+IOT：构建产业物联专网切片服务能力，持续丰富物联网的云网边端全链条能力。构建产业物联专网切片服务能力，持续丰富物联网的云网边端全链条能力。从端来看，已经具备一些模组、芯片以及行业终端设备，从“边”来看有 onenet 平台服务。图图 1717：5 5G G+IOTIOT 打造产业物联网专网切片服务能力打造产业物联网专网切片服务能力 数据来源：中国移动“5G+”发布会，东吴证券研究所 5G+Cloud Computing：通过和云计算以及云能力的结合，构建一站式的云网融合服务能力。从内部来看，提供 IT 云、网络云和平台云。从对外来讲，通过和合作伙伴结合，共同提供公有云、混合云或者私有云。通过云和网的结合实现以云为载体，提供云网融合的服务。5G+Big Data：14/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 基于本身的大数据资源，通过安全管理以及技术等方式，5G 和大数据的结合，共同构建安全可信的大数据服务能力。图图 1818：5 5G G+大数据，构建可信的服务能力大数据，构建可信的服务能力 数据来源：中国移动“5G+”发布会，东吴证券研究所 5G+Edge Computing:通过 5G 和边缘计算的结合，构建电信级的边缘云服务能力，打造连接+计算融合的基础设施，提供全站开放的边缘云服务。目前中国移动已经具备超过 200 多项集成关键能力，超过 100 个 5G 联创项目取得突破。3.1.3.5G+Eco，实现生态共建，实现生态共建 目前中国移动已经建成 5G 的创新中心，依托 5G 联创，推动 5G 与千行百业的移动创新，目前在 5G 联创已经有超过 100 家的通信行业，包括网络设备、仪器仪表等各个领域的行业。在垂直行业方面，已经超过 400 家的垂直行业加入，涵盖车联网、人工智能、机器人、无人机、AR、VR 等各行各业。图图 1919：中国移动中国移动 5G5G 的创新中心的创新中心关键能力关键能力 15/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：中国移动5G 的创新中心官网，东吴证券研究所 目前中国移动已经聚合超过目前中国移动已经聚合超过 1900 家合伙伙伴，已经推出家合伙伙伴，已经推出 32 款款 5G 终端，终端，2.6GHz产业链与产业链与 3.5GHz 成熟度基本持平。成熟度基本持平。3.2.实现实现 5G+X 产业融合是重要目标产业融合是重要目标 未来中国移动致力于打造“网络+中台+应用”的 5G 产品体系，推出 5G 专属套餐和特色服务，推动 5+云+DICT 行业应用示范项目。目前在工业、农业、交通、教育、金融、能源、医疗、智慧交通等 14 个重点领域，开展 100 多个应用示范项目。图图 2020：5 5G G 产品体系产品体系 数据来源：中国移动“5G+”发布会，东吴证券研究所 4.传统市场革新，催生更广成长空间传统市场革新，催生更广成长空间 中国移动目前主要面向 CHBN（个人市场、家庭市场、政企市场以及新兴市场），我们认为，随着随着 5G 产业的加速推进，各市场将催生更广应用空间。产业的加速推进，各市场将催生更广应用空间。图图 2121：2 2020020 年，年，C CHBNHBN 业务业务将将全向发力全向发力 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 应用层 深度嵌入生产管理流程 提供定制化行业应用 中台层 提供网络运营管理，深度连接管理、生态系统服务。网络层 打造5G+新型基础设施 16/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 4.1.1.个人市场：面对个人市场：面对 4G 红利坚定，加速红利坚定，加速 5G 部署部署 截止2019年年末，中国移动的4G用户仍占据主流，占比高达68.7%，渗透率79.8%，较 18 年提升 2.8pp，5G 用户也呈现快速增长态势，目前已经超过 1500 万户。图图 22：4G 用户目前仍是主流用户目前仍是主流 图图 23：5G 用户数为用户数为 1540 万户万户 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 2019 年中国移动手机上网客户的 DOU 为 6.7GB，但是 12 月份的来看，5G 套餐用户的 DOU 高达 16.9GB。我们认为，随着我们认为，随着 5G 用户的逐步提升，中国移动的用户的逐步提升，中国移动的 DOU 将进将进一步提升。一步提升。图图 2424：5G 套餐套餐 DOU 提升效果显著提升效果显著 数据来源：中国移动“5G+”发布会，东吴证券研究所 因此，强化“连接+应用+权益”融合运营，丰富融合形式，进一步提升客户融合率；其次以客户为中心，优化 5G 资费体系，简化规则，聚焦体验，提升使用价值。最后加快推广 5G 个人应用特色业务超高清视频、云游戏、全面屏视频彩铃等，加快用户 DOU提升。4.1.2.家庭市场：树立品牌优势，提升产品渗透率家庭市场：树立品牌优势，提升产品渗透率 17/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 中国移动坚持“拓规模、树品牌、建生态、提价值”占率，家庭市场收入保持较快增长，2019 年中国移动家庭市场收入为 693.23 亿元，较去年提升 27.5%。提速提质，适度超前储备千兆能力提速提质，适度超前储备千兆能力：提升“营装维服”一体化服务水平，客户满意度显著提高，从客户结构来看，100Mbps 客户占比为 88.1%。加快新产品推广：加快新产品推广：积极推进魔百和、智能组网、家庭云等业务规模增长，广泛合作，构建智慧家庭生态，截止到 2019 年，魔百和渗透率高达 70.9%。图图 25：2018-2019 家庭市场收入家庭市场收入情况情况 图图 26：2018-2019 家庭宽带客户情况家庭宽带客户情况 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 我们认为，目前传统的家庭市场已经不止于宽带产品目前传统的家庭市场已经不止于宽带产品，随着，随着 5G 以及物联网产业的以及物联网产业的快速推进，智慧组网以及家庭云等新产品也将成为家庭市场的重要角色。快速推进，智慧组网以及家庭云等新产品也将成为家庭市场的重要角色。4.1.3.政企市场：加快云网融合，打造业务新引擎政企市场：加快云网融合，打造业务新引擎 2019 年中国移动实现收入 897.79 元，较去年提升 10.4%，其中通信服务收入贡献提升 1.2pp，政企客户也显著提升，较去年提升 43.2%。图图 27：2018-2019 政企市场收入政企市场收入 图图 28：2018-2019 政企客户情况政企客户情况 18/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 中国移动的政企业务收入主要来自于移动云、IDC、物联网以及 ICT 四部分，其中IDC 收入 105 亿元，较去年提升 46.8%，ICT 增长最快，较去年提升 163.5%。图图 2929：2 2019019 年政企业务收入概况年政企业务收入概况 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 我们认为，未来物联网未来物联网、IDC 以及以及 ICT 市场空间更大，将成为中国移动发力的主市场空间更大，将成为中国移动发力的主要方向。要方向。IDC 方面，中国移动作为国内 IDC 的主要玩家之一，占据全国 10%的市场份额，是光环新网、宝信软件等第三方龙头份额的总和，但是对比国外的 IDC 龙头来看，未来成长空间仍然很大。图图 3030：20192019 年年中国移动对比中国移动对比 I IDCDC 巨头收入情况（亿元）巨头收入情况（亿元）数据来源：wind，东吴证券研究所 注：Equinix 剔除非经常性收入；Digital Realty 为 2019 年前三季度收入（1 美元=7.095人民币）。4.1.4.新兴市场：加快布局，全面开花新兴市场：加快布局，全面开花 中国移动的新兴市场业务主要包括国际服务、数字内容、金融科技以及股权投资等050100150200250300350400中国移动 equinixDigital Realty 19/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 服务内容。2019 年各项业务收入实现稳步提升，其中国际业务同比增长 31.4%；活跃度不断提升，客户覆盖规模逐步扩大。图图 3131：2 2019019 年年中国移动新型市场业务中国移动新型市场业务表现表现 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 5.未来未来 5G 将是运营商的业务主线将是运营商的业务主线 5.1.加速“加速“5G+”全面升级，打造核心竞争力”全面升级，打造核心竞争力 未来中国移动将围绕网络升级、运营升级、生态升级、应用升级以及技术升级 5G方面加快核心能力塑造。图图 3232：加速“加速“5G+5G+”全面升级，打造核心竞争力”全面升级，打造核心竞争力 数据来源：中国移动推介资料，东吴证券研究所 网络升级：网络升级：积极推进 5G 网络建设，预计 2020 年新建 25 万个 5G 基站，实现地级（含）20/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 以上城市规模商用，同时加强 4/5G