通信行业联合电子团队点评：掘金Wi~Fi6产业链-20200216-长江证券-11页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 研究报告 长江通信联合电子团队 2020-2-16 掘金掘金 WWi i-FiFi 6 6 产业链产业链 跨小组报告点评 报告要点 事件描述 近日，小米在线上举行发布会，发布全系标配 Wi-Fi 6 的小米 10 系列手机，并发布首款 Wi-Fi 6 路由器，引发市场对 Wi-Fi 6 技术关注。事件评论 Wi-Fi 6 与与 5G 互为补充，长期共存互为补充，长期共存：相较 Wi-Fi 5，Wi-Fi 6 通过 OFDMA（引入 LTE 调制方式）与上行 MU-MIMO（多用户并发大幅改善）分别在频率空间和物理空间上提供多路并发技术，带来了网络整体性能与速度的极大提升，全面优化用户体验。Wi-Fi 6 更适合在室内环境使用，适用于更适合在室内环境使用，适用于家庭网络和私密程度高的企业，而家庭网络和私密程度高的企业，而 5G 更适合在室外进行开放性、流动性、更适合在室外进行开放性、流动性、密集性的设备连接密集性的设备连接，两项技术相辅相成，长期共存。，两项技术相辅相成，长期共存。Wi-Fi 6 倒逼千兆倒逼千兆 10GPON 网络设备升级网络设备升级：传统 PON 技术上下行带宽不对称，PON 网络收敛比普遍较高，会成为影响 Wi-Fi6 接入带宽的主要瓶颈。区别于区别于市场市场的的观点，观点，我们我们认为：认为：Wi-Fi 6 全部价值的实现，依赖底层网络设备提供足够快的速度：从 AP、上行链路到汇聚和核心交换机，再到云、数据中心，包括 GPON/EPON 升级 100G GPON/EPON、OLT 上行端口扩容升级、城域网扩容升级/OTN 一跳直达等措施。2019 年以来，年以来，国国内内加快加快千兆建设的政策千兆建设的政策已已密集出台密集出台，小米小米 Wi-Fi6 终端终端产品产品面世面世有望有望进一进一步步驱动千兆用户渗透率提升，倒逼千兆驱动千兆用户渗透率提升，倒逼千兆 10GPON 网络设备升级。网络设备升级。掘金掘金 Wi-Fi 6 产业链产业链：Wi-Fi 6 产业链产业链主要主要分为分为前端前端芯片芯片/AP 路由路由设备设备与与后后端端基础基础宽带宽带接入接入设备设备。参考 5G 的发展历程，Wi-Fi 6 的普及预计也将会是从基础设施到终端推进的过程，家庭路由器、PON 设备及企业级 Wi-Fi、W-LAN 设备作为基础设施将为终端设备搭载Wi-Fi 6 技术开道铺路。此外，Wi-Fi 6 终端设备对天线和射频前端功率器件的用量和价值量都有所提升，天线和射频前端功率器件的用量和价值量都有所提升，相关射频前端和天线厂商有望率先受益。相关射频前端和天线厂商有望率先受益。投资建议 建议重点关注已在运营商企业级 Wi-Fi、W-LAN 产品以及 10G PON 产业链深耕多年的：中兴通讯中兴通讯、烽火烽火通信通信、紫光股份紫光股份、剑桥剑桥科技科技，以及已在Wi-Fi 6 芯片及相关射频产业链提前布局的：三安光电、卓胜微、信维通信三安光电、卓胜微、信维通信。分析师分析师 于海宁于海宁 （8610）57065360 执业证书编号：S0490517110002 分析师分析师 莫文宇莫文宇 （8621）61118752 执业证书编号：S0490514090001 分析师分析师 杨洋杨洋 （8621）61118752 执业证书编号：S0490517070012 联系人联系人 王楠王楠 (8610)57065360 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 分析师分析师 风险提示：1.Wi-Fi 6 终端产品销量不及预期；2.10G PON 推进不及预期。82562 请阅读最后评级说明和重要声明 2/11 跨小组报告点评 Wi-Fi 6 与 5G 互为补充，长期共存 2019 年 10 月，Wi-Fi 联盟宣布将下一代 Wi-Fi 技术 802.11 ax 更名为 Wi-Fi 6，并将前两代技术 802.11 n 和 802.11 ac 更名为 Wi-Fi 4 和 Wi-Fi 5。回顾 Wi-Fi 技术 20 年的发展历程，可发现为不断提高传输速率，Wi-Fi 每经 4-5 年左右就会出现一次技术变革。图 1：Wi-Fi 发展历程 资料来源：中国通信网,长江证券研究所 相较 Wi-Fi 5，Wi-Fi 6 通过 OFDMA（引入 LTE 调制方式）与上行 MU-MIMO（多用户并发大幅改善）分别在频率空间和物理空间上提供多路并发技术，带来了网络整体性能与速度的极大提升，全面优化用户体验。相较上一代 Wi-Fi 5（802.11ac），Wi-Fi 6 理论最高速度从 3.5Gbps 提升至 9.6Gbps，且具备 1024 QAM 技术，在传输速率、信号覆盖、数据延迟和功耗上都有大幅提升。图 2：Wi-Fi 6 通过 OFDMA 与 MU-MIMO 技术提升网络性能 资料来源：知乎,长江证券研究所 Wi-Fi 6 的技术亮点如下：的技术亮点如下：1、1024-QAM：速率更快。速率更快。QAM（正交幅度调制）级别越高，单条空间流数据吞吐量就越多。Wi-Fi 5 所用的是 256-QAM，而 Wi-Fi 6 使用的是 1024-QAM，数据容量上Wi-Fi 6 比 Wi-Fi 5 高出 25%，意味着 Wi-Fi 6 拥有更高的数据传输速度。oPpMqOwPqRoOpQnOrOsOpO9PcM7NpNpPoMoOjMrRnPfQtRmQ9PtRsRNZqNnNvPtPvM 请阅读最后评级说明和重要声明 3/11 跨小组报告点评 图 3：Wi-Fi 6 比 Wi-Fi 5 数据吞吐量提高 25%资料来源：华为 Wi-Fi 6 技术白皮书，长江证券研究所 2、OFDMA：提高传输效率。提高传输效率。在 Wi-Fi 6 技术之前，数据传输采用的是 OFDM 模式，用户是通过不同时间片段区分出来的。每一个时间片段，一个用户完整占据所有的子载波，并且发送一个完整的数据包,一个子载波只能服务一个用户。OFDMA（正交频分多址）技术通过将子载波分配给不同用户并在 OFDM 系统中添加多址的方法来实现多用户复用信道资源。在 OFDMA 模式下，由于一个发送者只占据整个信道的部分资源，一次可以发送多个用户的数据，所以能够减少 QOS 节点接入的时延，提高传输效率。图 4：QSDMA 通过并行传输提高传输效率 资料来源：C114，长江证券研究所 3、MU-MIMO：连连接更多设备。接更多设备。MU-MIMO（多用户多输入多输出）技术使用信道的空间分集来在相同带宽上发送独立的数据流，同一时刻就可以实现 AP 与多个终端之间同时传输数据，大大提升了吞吐量。Wi-Fi 5 Wave 2 支持的最大规格是 44 MU-MIMO，可以同时向 4 个终端共享下行的 MU-MIMO 数据包。Wi-Fi 6 拥有 88 MU-MIMO，可以同时向 8 个终端共享上行、下行的 MU-MIMO 数据包，支持多用户通过使用不同的空间流来提高吞吐量，理论上其最大吞吐量为 Wi-Fi 5 的 4 倍。请阅读最后评级说明和重要声明 4/11 跨小组报告点评 图 5：MU-MIMO 技术支持多个用户同时连接 资料来源：Beebom，长江证券研究所 4、BSS 着色：减少信号干扰。着色：减少信号干扰。BSS（基本服务集）着色技术为来自不同 BSS 的数据进行“染色”，为每个信道分配一种颜色，该颜色标识一组不应干扰的基本服务集（BSS）。如果颜色相同，则认为是同一 BSS 内的干扰信号，发送将推迟；如果颜色不同，则认为两者之间无干扰。具有相同颜色的信道彼此相距很远，路由器之间相互干扰的可能性较小。图 6：BSS 着色技术减少网络堵塞 资料来源：华为 Wi-Fi 6 技术白皮书，长江证券研究所 5、TWT：降低功耗。降低功耗。TWT（目标唤醒时间）技术可以协调连接的设备数据接收和发送的时间，控制终端在等待接收数据的时候处于休眠状态，因此可以大大减少设备的电量消耗，提升终端设备的续航时间，延长电池使用寿命。请阅读最后评级说明和重要声明 5/11 跨小组报告点评 图 7：TWT 技术调度设备唤醒时间 资料来源：Beebom，长江证券研究所 5G 采用 sub 6GHz 与毫米波传输，虽然传播速度较快，但是穿透能力较差，覆盖范围较短。所以 5G 网络为了达到相同的覆盖密度相对 4G 网络（频段：1.8GHz2.6GHz，不包括 2.4GHz）而言需要建设更多的基站，并且在室内由于障碍物的阻挡，可能无法完全覆盖。同时，考虑到部分设备并没有 SIM 卡无法使用 5G，如 VR、游戏机、机顶盒等，Wi-Fi 6 更适合在室内更适合在室内环境环境使用使用，适用于家庭网络和私密程度高的企业适用于家庭网络和私密程度高的企业，而，而 5G更适合在室外更适合在室外进行进行开放性、流动性、密集性的设备连接开放性、流动性、密集性的设备连接，面向面向 eMBB、mMTC 和和 uRLLC场景场景，两项技术相辅相成两项技术相辅相成，长期长期共存共存。表 1：5G 与 Wi-Fi 6 技术对比 5G Wi-Fi 6 理论理论速率速率 64T 64R：20Gbps 8T 8R:9.6Gbps 调制调制/带宽带宽 256QAM/100MHz（sub 6GHz）256QAM/400MHz（毫米波）1024QAM/160MHz 室内室内单用户单用户体验体验 100Mbps1GGps 可大于 1Gbps 物联网物联网大链接大链接 100K 连接数/站点、广域覆盖、超低功耗 74 个设备同一符号时间内在线接入/AP，局域覆盖（室内）调度调度及及协调协调 基站协调（OFDMA+NOMA）协调（OFDMA+TWT）+竞争 工作工作频段频段 授权频段 免授权频段 建建站站成本成本 高 低 适用适用场景场景 以室外为主，面向 eMBB、mMTC 和 uRLLC 场景 以室内场景为主，在 eMBB、mMTC 场景作为 5G 的补充 资料来源：电路城，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6/11 跨小组报告点评 Wi-Fi 6 倒逼千兆 10GPON 网络设备升级 一张面向 Wi-Fi 6 的高品质网络应该具备如下的特质：双向高吞吐量、高可靠性、智联万物、一网多用-VXLAN、接入能力，才能匹配未来云 AR/VR、高清 8K 业务需求。由由于于传统传统 PON 技术上下行带宽不对称，技术上下行带宽不对称，PON 网络收敛比普遍较高，会成为网络收敛比普遍较高，会成为影响影响 Wi-Fi6接入带宽的瓶颈接入带宽的瓶颈。以传统 GPON 单接口的下行总带宽按 2.5G 计算，收敛比按照 50%计算，在 1:64 分光比下每用户带宽尚不足 100Mbps。图 8：符合 8K 需求的家庭网络组网模式 资料来源：中国联通 5G 8K 技术白皮书，长江证券研究所 因此因此，虽然高性能虽然高性能 Wi-Fi 6 AP 很重要，很重要，但如果没有符合要求的底层但如果没有符合要求的底层接入接入网络网络，Wi-Fi 6的全部价值就无法实现。的全部价值就无法实现。底层网络设备需要提供足够快的速度：从底层网络设备需要提供足够快的速度：从 AP、上、上行链路到汇行链路到汇聚和核心交换机，再到云或数据中聚和核心交换机，再到云或数据中心心，包括包括 GPON/EPON 升级升级 100G GPON/EPON、OLT 上行端口扩容升级、城域网扩容升级上行端口扩容升级、城域网扩容升级/OTN 一跳直一跳直达等措施达等措施。图 9：Wi-Fi 6 AP 需 10GPON 与之匹配 资料来源：电子发烧友，长江证券研究所 工信部最新数据显示，截至 2019 年 11 月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 4.52 亿户，其中，光纤接入（FTTH/O）用户 4.18 亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的 92.5%。100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 3.8亿户，占总用户数的 84%，较上年末提高 13.7 个百分点。“双 G 双提”工作稳步推进，固定宽带迈入千兆时代，至 2019 年 11 月底，全国 1000M 以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 72 万户。目前，全国千兆以上用户占比仍较小，随着 Wi-Fi 6 快速快速普普及及将将驱动驱动千兆千兆用户用户渗透率渗透率提升提升，倒逼倒逼千兆千兆 10GPON 网络设备升级网络设备升级。请阅读最后评级说明和重要声明 7/11 跨小组报告点评 掘金 Wi-Fi 6 产业链 前端：芯片/AP 路由设备 2018 年下半年以来高通、博通、Marvell、联发科等芯片厂商陆续宣称推出支持 Wi-Fi 6的芯片。2019 年初，华为、Aruba、Ruckus、H3C 等主流厂家陆续推出了自己的 Wi-Fi 6 的无线 AP 产品。据统计，目前 Wi-Fi 芯片的出货量每年超过 10 亿片。华为公司预测，2019 年支持 Wi-Fi 6 芯片出货量占总出货量 10%，到 2023 年将达到 90%左右。据据 MarketsandMarkets 数据，至数据，至 2022 年全球年全球 Wi-Fi 芯片的市场规模将达到芯片的市场规模将达到 197.2 亿亿美元。美元。图 10：全球 WiFi 芯片市场规模及同比增速（亿美元）158.9164.46170.22176.18182.34188.72197.23.5%3.5%3.5%3.5%3.5%4.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%05010015020025020162017E2018E2019E2020E2021E2022E市场规模（亿美元）同比增速 资料来源：MarketsandMarkets,长江证券研究所 根据 DellOro 公司预测，当前企业级无线 AP 市场以 Wi-Fi 5 为主。随着 Wi-Fi 6 的正式发布，2019 年支持 Wi-Fi 6 的企业级室内 AP 的出货量将超过 400 万台，占总出货量约 10%，使用Wi-Fi 6 的用户主要是新建Wi-Fi 6 网络或者替换升级现有的Wi-Fi 5 设备。2020 年之后随着 Wi-Fi 6 芯片的成熟及支持 Wi-Fi 6 终端的日益普及，Wi-Fi 6 芯片市占率将持续提升，到 2023 年，预计支持 Wi-Fi 6 的企业级室内 AP 出货量将达到 3000 万台，占总出货量的 90%以上。图 11：全球企业级室内 AP 的出货量（百万）资料来源：DellOro,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8/11 跨小组报告点评 据据 IDC 数据，数据，2019Q1-Q3 年年中国中国 WLAN 市场市场规模达到规模达到 11.22 亿美元，亿美元，同比增长同比增长 6.7%。新华三于 2017 年在业界率先发布首款 Wi-Fi 6(802.11ax)AP WA6528，2018 年推出三款、WiFi 6 企业级 AP 产品 WA6628、WA5530i、WA5530E。2019 年 7 月星网锐捷也发布了 Wi-Fi 6 产品。图 12：2017Q2-2019Q3 全球企业级 WLAN 设备市场规模 图 13：2008-2019Q3 中国 WLAN 市场规模（百万美元）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3全球企业级WLAN市场（百万美元）同比增速 0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001,0001,2001,4001,600200820092010201120122013201420152016201720182019Q1-Q3中国WLAN市场规模（百万美元）同比增速 资料来源：IDC,长江证券研究所 资料来源：IDC,长江证券研究所 据 IDC中国 WLAN 市场跟踪报告，2019Q3显示，紫光旗下新华三集团以 31.2%的份额高居 2019 年 Q1-Q3 中国企业级 WLAN 市场第一，继 2009 年到 2018 年连续十年蝉联市场占有率第一后继续领跑。我们预计紫光股份和星网锐捷将充分受益于 WiFi 6企业级 AP 设备需求的爆发。表 2：2016 年以来中国移动总部 WLAN 设备招标 结果公布时间结果公布时间 招标公司招标公司 招标项目招标项目 需求数量需求数量 中标人中标人 1 中标人中标人 2 2018/10/15 中国移动（总部）2019 年政企客户用WLAN 设备集采 标段 1：AP 8 万台，AC 1290 台 锐捷网络锐捷网络（70%70%）迈普通信（30%）标段 2：AP 7.7 万台，AC 1290 台 锐捷网络锐捷网络（70%）新华三新华三（30%）2017/11/3 中国移动（总部）2018 至 2019 年WLAN 设备集中采购 AP11 万台、AC232台 锐捷网络锐捷网络（100%）2016/2/25 中国移动（总部）2015 年 WLAN AP、AC 设备集采 AC232 台 新华三新华三（55.56%）锐捷网络锐捷网络（44.44%）资料来源：中国移动招标网，长江证券研究所 后端：基础宽带接入设备 Wi-Fi 6 的的真正真正落地落地离不开离不开底层底层宽带宽带接入接入网络网络的的升级升级。2019 年以来，加快千兆建设的政策密集出台。2019 年初全国工业和信息化工作会议，提出继续开展网络提速降费、启动宽带网络“双 G 双提，同网同速”行动，加快固定宽带千兆应用推广；3 月 5 日，全国两会将“持续推动网络提速降费，开展城市千兆宽带入户示范”写入政府工作报告；4 月 23 日，工信部发言人答记者问时，指出“2019 年工信部将按照政府工作报告有关部署加快千兆网建设，大力推动千兆网络，准备在超过 300 个城市部署千兆宽带网络，争取网络用户覆盖能力达到 2000 万。三大运营商积极响应国家网络强国战略，加快落实政府工作报告中“关于提速降费，开展城市千兆宽带入户示范”的要求，大力推进现有 EPON 和 GPON 网络向 10G PON 网络建设升级。请阅读最后评级说明和重要声明 9/11 跨小组报告点评 表 3：运营商 PON 终端招标 中标结果公中标结果公布时间布时间 招标公司招标公司 招标项目招标项目 需求数量需求数量 中标人中标人 1 中标人中标人 2 中标人中标人 3 中标人中标人 4 2020/2/14 中国移动终端公司 自有品牌自研智能家庭网关H2-3 产品制造服务 200 万 剑桥科技剑桥科技（100%）2020/1/15 中移物联网公司 2020 年智能家庭网关生产项目第一批 1200 万 星网锐捷星网锐捷（40%）兆能讯通（30%）创维数字创维数字（20%）久联科技（10%）2020/1/9 中国联通总部 2019 年 PON 设备集中采购 10G PON OLT设备共14684台，扩容 PON 端口108.72 万口，MDU 78.74 万线 华为（50%）中兴（中兴（30%）烽火（烽火（20%）2019/11/11 中移物联网公司 2019 年智能家庭网关生产项目 1200 万 天邑股份天邑股份（32.5%）星网锐捷星网锐捷（27.5%）兆能讯通（22.5%）创维数字创维数字（17.5%）2019/8/22 中国移动总部 中国移动 2019 年智能家庭网关产品集中采购（10GPON 部分）10GPON 200 万台 华为（50%）中兴（中兴（30%）上海贝尔（20%）资料来源：运营商招标网，长江证券研究所 参考 5G 的发展历程，Wi-Fi 6 的普及将会是从基础设施到终端推进的过程，家庭路由器、PON设备及企业级W-LAN设备作为基础设施将为终端设备搭载Wi-Fi 6技术开道铺路。表 3：WiFi 6 产业链 W-LAN 及 PON 设备相关公司 WiFi 6 产业产业链相关公司链相关公司 产业链环节产业链环节 相关业务相关业务 天邑股份 路由器，PON 终端 天邑股份 WiFi 6 路由器已进入中国电信采购目录，智能网关业务中标中移物联 2019 年智能家庭网关生产项目（32.5%份额）剑桥科技 路由器代工，PON 终端 2019 年半年报披露，公司正投入研发 WiFi 6 产品研发。2018 年电信宽带终端业务占比 37.19%，近期中标中国移动终端公司自有品牌自研智能家庭网关 H2-3 产品制造服务项目（份额 100%）共进股份 路由器代工，PON 终端 2019 年一季报披露，与中国移动、中国电信达成路由器、智能网关等多项目合作 卓翼科技 路由器代工 小米和华为是公司重要的合作伙伴，合作的产品主要有无线网关、路由器、网卡等 紫光股份 WLAN 设备 于 2017 年在业界率先发布首款 Wi-Fi 6(802.11ax)AP WA6528，2018 年公司旗下新华三推出三款 802.11ax（WiFi 6）企业级 AP 产品 WA6628、WA5530i、WA5530E 星网锐捷 WLAN 设备，PON 终端 国内 WLAN 设备龙头，2019 年 7 月发布 WiFi 6 产品，有 PON 终端业务，中标中移物联 2020年智能家庭网关生产项目第一批（份额 40%）中兴通讯 PON 终端 有 PON 终端业务，中标中国联通 2019 年 PON 设备集中采购（份额 30%）烽火通信 PON 终端 有 PON 终端业务，中标中国联通 2019 年 PON 设备集中采购（份额 20%）平治信息 PON 终端 2019 年 4 月，公司收购深圳兆能 51%股权，布局 GPON、IPTV/OTT 等智慧家庭产品 资料来源：公司公告，长江证券研究所 此外，从小米最新的 Wi-Fi 6 路由器配置来看，AX3600 采用外置 7 天线设计，同时搭载了 2.4GHz 和 5GHz 频段的 Wi-Fi 芯片。天线和射频前端天线和射频前端功率器件功率器件的用量的用量和价值量和价值量都都有所有所提升提升，相关相关射频射频前端和天线厂商前端和天线厂商有望率先受益。有望率先受益。随着“万物智联”时代的开启，数随着“万物智联”时代的开启，数以亿计的终端设备逐步搭载以亿计的终端设备逐步搭载 Wi-Fi 6 射频芯片，射频产业链射频芯片，射频产业链整体整体将迎来空前的发展机将迎来空前的发展机会。请阅读最后评级说明和重要声明 10/11 跨小组报告点评 表 4：国内射频产业链梳理 公司公司 基本情况基本情况 博通集成 公司是一家提供无线通讯射频芯片和解决方案的集成电路设计公司，主要基于世界领先的 RF-CMOS 收发器设计技术和富有创新性的数字信号处理系统设计高集成度高性能的半导体产品。乐鑫科技 公司是物联网 Wi-Fi 解决方案专业供应商，公司主要产品 Wi-Fi MCU 是智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域的核心通信芯片。卓胜微 提供射频开关（SOI 工艺）、射频低噪声放大器（RF CMOS 工艺）产品，主要用于国内外知名品牌智能手机 信维通信 公司主要产品包括天线和射频前端元器件，可应用于移动终端、基站端以及汽车等应用领域 三安光电 子公司三安集成在微波射频领域已推出了具有国际竞争力的 GaAs HBT、pHEMT 等面向射频应用的先进制程工艺，已建成 4 寸、6 寸化合物晶圆制产线，具备生产 RF PA、LNA、SWITCH 等产品的能力 锐迪科 公司产品包括移动通信基带芯片、射频前端芯片、无线连接芯片、安全芯片、电视芯片和图像传感器芯片等 飞骧科技 原为国民技术的无线射频产品亊业部，2015 年独立出来。公司产品包括2G/3G/4G 射频功率放大器、4G/Wi-Fi 射频开关和 4G 射频前端模块等 唯捷创芯 公司主要从事射频功率放大器、射频开关的设计、生产与销售 国博电子 公司为 CETC 下属控股公司，专业从事集成电路、射频微波模块及子系统研发、生产和销售，具有 30 多年射频微波集成电路、模块产品开发和生产经验 慧智微 公司推出面向 4G/5G 和 NB-IoT 的系列射频前端芯片，广泛应用于智能手机、平板电脑、无线通信模块、车载智能后视镜、智能手表等产品 博通集成 公司拥有国际领先的 RF-COMS 集成电路设计能力，结合先进的数字信号处理（DSP）技术，开发设计单片集成的射频收发器及相关 SOC 产品，通讯载波频率涵盖 900-MHz 和 2.4-GHz 的 ISM频段及 5.8-GHz 的 UNII 频段 麦捷科技 主要产品为片式功率电感、滤波器及片式 LTCC 射频元器件，产品广泛用于通讯、消费电子等领域 汉天下 拥有完整的 PA/FEM 产品线系列，产品覆盖 2G、3G、4G 全系列，是国内首家同时拥有大规模量产的 CMOS PA 和 GaAs PA 技术的厂商 中普微 产品涵盖 GSM、W-CDMA、TD-SCDMA、CDMA2000 以及快速演变的TD-LTE，提供 2G/3G/4G 全面的射频 PA 解决方案 资料来源：公司公告，长江证券研究所 投资建议 建议重点关注已在运营商企业级 Wi-Fi、W-LAN 产品以及 10G PON 产业链深耕多年的：中兴通讯、烽火通信、紫光股份、剑桥科技中兴通讯、烽火通信、紫光股份、剑桥科技，以及已在 Wi-Fi 6 芯片及相关射频产业链提前布局的：三安光电、卓胜微、信维通信三安光电、卓胜微、信维通信。联系我们 Table_contact 上海 武汉 浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层（200122）武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼（430015）北京 深圳 西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层（100032）深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼（518048）分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。