通信行业科创板专题：面向流量驱动下的“云”“雾”融合新机遇-20190403-国盛证券-34页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业深度 2019 年 04 月 03 日 通信通信 通信通信科创板科创板专题：专题：面向流量驱动下的面向流量驱动下的“云”“雾”“云”“雾”融合新机遇融合新机遇 中资企业引领本轮中资企业引领本轮全球全球 5G 崛起崛起。2019 年是 5G 试商用元年，运营商资本开支上行带动通信行业回暖。对比 3G/4G，本轮 5G 周期最大的不同：（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。研发研发创新创新+精密制造精密制造成关键，科创板成关键，科创板设立设立新新添添助力助力。5G 开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。从细分领域来从细分领域来看，车联网、小基站、云计算和区块链看，车联网、小基站、云计算和区块链技术创新显著技术创新显著，有望受到政策，有望受到政策+资金资金双重扶持。双重扶持。应用应用侧，侧，5G 催化车联网加速催化车联网加速升级升级，量价齐升量价齐升打开千亿市场。打开千亿市场。（1）量升：根据发改委和工信部规划，2020 年中国新车中网联率超 60%，智能化率超30%。目前国内汽车年产销近 3000 万辆，网联汽车渗透率约 15%左右。随着渗透率提升，我们预计 2020 年网联汽车销量将近千万辆。（2）价涨：随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。因此，我们预计到2020 年车联网智能设备市场规模将达千亿元，这其中“智能大脑”TBOX和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。设备设备侧侧，频段提高频段提高+万物互联，万物互联，小基站需求量有望扩大小基站需求量有望扩大近近 5 倍倍。因为国内5G 频段在 2.6/3.5GHz，较 4G 提升明显，单基站覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，宏基站和小基站的比例将从 4G 的 7:3 变为 5:5。根据工信部和运营商数据，2018 年 4G 基站达 478 万台，其中宏基站 372 万台，小基站 106 万台。5G 时代，我们预计宏基站约 450 万台，小基站约 450 万台，较 4G 时代扩大 4.5 倍。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。网络网络侧侧，5G 催化催化流量流量爆发爆发+流量分配机制变化，流量分配机制变化，网络架构向“云边协同”网络架构向“云边协同”演进演进。根据中国联通数据，2018 年其手机用户 DOU 达 5.9GB，为 17 年的2.5 倍。我们判断流量仍将持续爆发，5G 时代 DOU 将达到 50-60G，较当前扩大 10 倍。叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升，云计算将再迎投资高峰。从国内 BAT 的 IDC 建设情况看，大规模数据中心正逐步形成，运算大脑的中心化是未来 AI、5G 的基础。与此同时，无人驾驶的低延时要求、安防领域赋能摄像头降低运维成本的要求，都对边缘计算提出了全新需求，而这在 5G 时代将产生更大的边际变化。底层底层技术技术，区块链保证数据安全，区块链保证数据安全，分布式计算分布式计算为为矿机厂商矿机厂商再创机遇再创机遇。数据流量爆发式增长，业务上云率提升，用户对于数据安全的要求日益提高。区块链的去中心化、不可篡改的特点契合用户诉求，将成为数据安全的重要技术保证。另一方面，因为 5G 时代流量爆发式增长带来算力需求提升，网络架构走向“云边协同”。边缘计算的本质是分布式计算，矿机厂商有望再迎机遇，凭借芯片和产业资源，向 AI 等领域突破。潜在上市标的：潜在上市标的：（1）车联网：慧翰微电子；（2）小基站：佰才邦；（3）云计算+边缘计算：赛特斯；（4）区块链：嘉楠耘智。已受理：已受理：（1）云计算：优刻得；（2）车联网：鸿泉物联；（3）量子通信：国盾量子。风险提示风险提示：5G 进度缓慢，科创板推进不达预期，潜在标的未登录科创板，测算可能存在误差。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：守正出奇，再看成长“四小龙2019-03-24 2、通信：电力+广电，关注 5G 增量投资 2019-03-17 3、通信：泛在电力物联网：落实能源互联，推进边缘计算2019-03-11 2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 投资要件.4 1.全球 5G 崛起，中国通信业成本轮领导者.5 2.研发创新+精密制造成核心，科创板新添助力.6 3.通信多领域革新，有望受到政策+资金双重扶持.7 3.1.车联网：5G 杀手级应用，量价齐升打开千亿市场.7 3.2.小基站：频段提高+万物互联，5G 需求量扩大近 5 倍.11 3.3.云/边缘计算：流量爆发催化分配机制变化，“边云”共赢.14 3.4.区块链：数字产权新时代开启，矿机厂商布局 AI 突围.17 4.潜在上市标的.20 4.1.慧翰微电子：深耕汽车前装市场，TBOX+蓝牙模组双龙头.21 4.2.佰才邦：小基站龙头，研发实力突出.24 4.3.优刻得：国内领先中立云服务商，团队实力强劲.25 4.4.赛特斯：SDN/NFV 为核心，边缘计算再添柔性实力.27 4.5.嘉楠耘智：矿机霸主，依托芯片布局 AI.29 5.A 股关联公司和可比公司.32 风险提示.32 图表目录图表目录 图表 1：中央经济工作会议关于产业政策工作重点.5 图表 2：5G 的就业贡献（单位：万个）.5 图表 3：运营商资本开支（单位：亿元）.5 图表 4：华为研发费用排名全球第五.6 图表 5：华为研发支出和占营收比.6 图表 6：中兴研发支出和占营收比.6 图表 7：行业研发支出占营收比排名（按申万行业一级分类）.7 图表 8：通信行业研发支出和增速.7 图表 9：通信行业研发支出占比.7 图表 10：通信新周期开启催化车联网升级.8 图表 11：中国汽车产量（万辆）.8 图表 12：中国汽车销量（万辆）.8 图表 13：2018 年起 L2 自动驾驶进入了扩大化阶段.8 图表 14：国内主要自动驾驶相关政策.9 图表 15：悲观假设下网联汽车数量预测.10 图表 16：乐观假设下网联汽车数量预测.10 图表 17：TBOX 为车联网的“智能大脑”.11 图表 18：各国的 5G 频谱.11 图表 19：中国 4G 基站保有量和年新增量.12 图表 20：4G 基站保有量和年新增量预测.13 图表 21：5G 基站保有量和年新增量预测.14 图表 22：移动互联网接入流量和户均流量.15 图表 23：中移动、中电信、中联通的 DOU.15 2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 24：消费者和企业级的数据流量预测.15 图表 25：我国数据中心机架数量.15 图表 26：5G 时代网络架构将迎来变革.16 图表 27：边缘计算原理示意图.16 图表 28：基于 SDN/NFV 的网络切片架构.17 图表 29：区块链在主要几个国家面临严格监管和鼓励发展的政策基调.18 图表 30：此前网友曝光三星 S10 手机内臵加密货币钱包图片.19 图表 31：2017 年矿机交付量排名.20 图表 32：科创板潜在上市标的.20 图表 33：公司两大业务板块.21 图表 34：慧翰的 TCU 4.0.21 图表 35：慧翰的蜂窝通信模组（左）和蓝牙模组（右）.21 图表 36：公司 TBOX 的演进路线.22 图表 37：2017 年 10 大汽车集团销量统计（单位：万辆）.22 图表 38：公司的合作伙伴.23 图表 39：公司的 5G MEC VR 方案.24 图表 40：佰才邦的“星地融合”解决方案.25 图表 41：公司的业务和客户.26 图表 42：国内服务区域覆盖情况.26 图表 43：Ucloud 获得融资时间轴.27 图表 44：2018H1 中国公有云市场份额.27 图表 45：赛特斯 2013-2017 年营业收入（亿元）.28 图表 46：赛特斯 2013-2017 年净利润（亿元）.28 图表 47：公司收入拆分.28 图表 48：公司的业务架构.29 图表 49：四轮驱动的“智能时代”.29 图表 50：2017 年矿机厂商交付排名.30 图表 51：四种芯片类型的优缺点及在人工智能计算领域方面的适用级别.31 图表 52：2012、2017 及 2020 年按芯片类型划分的全球人工智能芯片市场规模.31 图表 53：A 股关联公司.32 图表 54：可能带来估值重构的通信 A 股和 H 股标的.32 2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 投资要件投资要件 关键假设关键假设（1）2020 年进入年进入 5G 建设高峰，全网流量持续爆发。建设高峰，全网流量持续爆发。根据中国联通数据，2018 年其手机用户 DOU 达 5.9GB，为 17 年的 2.5 倍。我们判断流量仍将持续爆发，5G 时代 DOU将达到 50-60G，较当前扩大 10 倍。叠加高清视频、车联网等应用带来全网流量提升。（2）5G 催化催化车联车联网升级，量价齐升打开千亿市场。网升级，量价齐升打开千亿市场。1）量升：根据发改委和工信部规划，2020 年中国新车中网联率超 60%，智能化率超 30%。目前国内汽车年产销近 3000万辆，网联汽车渗透率约 15%左右。随着渗透率提升，我们预计 2020 年网联汽车销量将近千万辆。2）价涨：随着智能化程度提升，单车的智能设备价值量同步增加。因此，我们预计到 2020 年车联网智能设备市场规模将达千亿元，这其中“智能大脑”TBOX 和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。（3）5G 时代时代，小基站需求量有望扩大小基站需求量有望扩大近近 5 倍。倍。因为国内 5G 频段在 2.6/3.5GHz，较4G 提升明显，单基站覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，宏基站和小基站的比例将从 4G 的 7:3 变为 5:5。根据工信部和运营商数据，2018 年 4G 基站达 478 万台，其中宏基站 372 万台，小基站 106 万台。5G 时代，我们预计宏基站约 450 万台，小基站约 450 万台，较 4G 时代扩大 4.5 倍。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。（4）5G 推动流量分配机制变化，推动流量分配机制变化，网络架构网络架构向“云化”向“云化”+“雾化”演进。“雾化”演进。5G 时代，物联网终端、小基站、摄像头等将具备更强运算能力，伴随着智能路灯、共享铁塔、智慧城市等基础设施快速布设，网络架构向“云化”+“雾化”演进。云计算基础设施向更大规模演进，同时，雾计算快速起步，边缘网络承载更多计算能力 （5）区块链区块链迎来应用落地迎来应用落地，矿机厂商布局，矿机厂商布局 AI 等生态。等生态。区块链技术的去中心化、不可篡改的特点契合数据安全诉求，有望被扩大使用范围，供应链金融、数字版权、数字身份有望成为下一个引爆点。另一方面，因为边缘计算崛起，其本质是分布式计算，矿机厂商有望再迎机遇，凭借芯片、算法和产业资源，向 AI 等领域突破。我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场低估了5G对于中国通信行业带来的变革，我们认为这不仅是通信的一次代际升级，因为华为、中兴等中资企业成为本轮 5G 的领导者，中国通信业开始由大变强，主动探索从底层技术、网络架构、设备到应用场景的升级，通过加大研发投入提升核心竞争力，并着力克服“系统强、器件弱”的短板。叠加改革力量，中国通信业将再度崛起。股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素（1）5G 时代，车联网需求的持续释放，V2X 的快速推进。（2）华为、中兴、Intel 等主流厂商持续推出面向边缘计算的架构及产品。（3）广电+电力加码 5G 建设，新添增量投资，设备需求量提升。潜在上市标的：潜在上市标的：（1）车联网：慧翰微电子；（2）小基站：佰才邦；（3）云计算+边缘计算：赛特斯；（4）区块链：嘉楠耘智。已受理：已受理：（1）云计算：优刻得；（2）物联网：鸿泉物联；（3）量子通信：国盾量子。投资风险投资风险 5G 进度缓慢，科创板推进不达预期，潜在标的未登录科创板，测算可能存在误差。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.全球全球 5G 崛起，崛起，中国通信业成中国通信业成本轮本轮领导者领导者 5G 写入中央经济工作会议工作重点，写入中央经济工作会议工作重点，2019 年国家对年国家对 5G 有望持续加码。有望持续加码。经济下行压力可能超预期，基建将成逆周期的稳定器，而 5G 具有的“科技+基建”属性无疑成为最优选。图表 1：中央经济工作会议关于产业政策工作重点 图表 2：5G 的就业贡献（单位：万个）资料来源：中央经济工作会议，国盛证券研究所 资料来源：中国信通院，国盛证券研究所 “创新推动的投资周期”将成“创新推动的投资周期”将成 5G 主旋律。主旋律。与 4G 相比，5G 将带来技术升级和场景扩容。技术创新将体现在射频（包括滤波器陶瓷化、天线轻型化、PCB 高频高速化等）、基站主设备（CU-DU 分离、边缘计算、小基站分离、边缘计算、小基站普及推动室内位臵服务等应用普及化等）、承载网（由 PTN 向 SPN 演进）、光通信（硅光、低损光纤、100G 光模块）等环节。在国产替代大背景下，预计我国将着力克服“系统强、器件弱”的短板，在 FPGA、PA、石英材料等领域迎来机遇。新应用场景中，车联网有望成为杀手级应用。新应用场景中，车联网有望成为杀手级应用。运营商资本开支运营商资本开支已已进入上行阶段，带动通信行业回暖。进入上行阶段，带动通信行业回暖。目前国内频谱分配方案已落地，5G 牌照预计 2019 年下半年发放，运营商资本开支进入上行周期。2019 年三大运营商资本开支合计超 3000 亿，同增 6%，止跌回升。图表 3：运营商资本开支（单位：亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所 2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2.研发创新研发创新+精密制造成核心，科创板新添助力精密制造成核心，科创板新添助力 对比对比 3G/4G，本轮，本轮 5G 周期最大的不同：周期最大的不同：（1）中资企业例如华为、中兴由跟随变为领导；（2）中资企业更多参与全球产业链分工，爱立信、诺基亚加强和国内天线射频厂商合作；（3）技术创新带来新商业模式与新业态，例如车联网有望成为杀手级应用。华为、中兴华为、中兴成“风向标”成“风向标”，带动国内自主创新步伐带动国内自主创新步伐。根据华为 2018 年报，2008-2018 年华为累计研发投入大 4850 亿元。根据欧盟委员会的2018 年欧盟工业研发投资排名，华为的研发费用排名全球第五，已超越苹果。2017 年，中兴通讯的研发支出达到 130 亿元，占 A股通信全行业的 39%；2018 年中兴的研发支出占比提升至 13%，进一步蓄力 5G。图表 4：华为研发费用排名全球第五 2018 年排名年排名 公司名称公司名称 国家国家 2017/2018年研年研发费用发费用（亿欧元）亿欧元）研发费用率（研发费用率（%）2004-2018 年排年排名变化情况名变化情况 1 SAMSUNG South Korea 13.4 7.2 上升 32 2 Alphabet US 13.4 14.5 上升200 3 Volkswagen Germany 13.1 5.7 上升 5 4 Microsoft US 12.3 13.3 上升 9 5 HUAWEI China 11.3 14.7 上升200 6 Intel US 10.9 20.9 上升 8 7 Apple US 9.7 5.1 上升 97 8 Roche Switzeland 8.9 19.5 上升 10 9 Johnson&Johnson US 8.8 13.8 上升 3 10 Daimler Germany 8.7 5.3 下降 7 资料来源：2018 年欧盟工业研发投资排名，国盛证券研究所 图表 5：华为研发支出和占营收比 图表 6：中兴研发支出和占营收比 资料来源：华为，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 5G 开启通信新机遇，科创板新添助力。开启通信新机遇，科创板新添助力。5G 开启中国通信业新机遇，企业一方面需加大研发提高核心竞争力；另一方面，提升精密制造能力、扩大生产，实现降本增效、自主可控。这对于企业的资本实力提出严峻考验，而科创板的设立弱化对于盈利的要求，更多强调成长性，为高新技术企业的快速扩张提供资金支持，将金融真正服务于实体经济。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 通信行业通信行业的研发支出占比的研发支出占比为全行业第二，有望重点扶持。为全行业第二，有望重点扶持。根据 Wind 的申万行业一级分类，我们统计了2017年各行业的研发支出和占营收比。通信行业研发支出占比约4.6%，位于全行业第二，远高于行业平均的 1.5%，科创属性突出。从行业整体研发支出增速来看，2015 年达到 33%，自主创新提至新高度。从行业整体研发支出占比来看，2015-2017 年分别为 3.8%、4.1%、4.1%，维持高位。图表 7：行业研发支出占营收比排名（按申万行业一级分类）资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 8：通信行业研发支出和增速 图表 9：通信行业研发支出占比 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.通信多领域革新，通信多领域革新，有望受到政策有望受到政策+资金资金双重双重扶持扶持 3.1.车联网：车联网：5G 杀手级应用，量价齐升打开千亿市场杀手级应用，量价齐升打开千亿市场 目前中国车联网发展处于何种阶段？目前中国车联网发展处于何种阶段？（1）量少：汽车的网联化渗透率低。（2）价低：智能化程度低，单车的智能化设备价值量有提升空间。复盘复盘 3G/4G，通信新周期开启催化车联网升级通信新周期开启催化车联网升级。车联网发展分为 3 阶段：（1）联网车：指汽车装配有基础通信模组，如 2G/3G、GPS 等，可以实现简单的数据采集、定位等，偏被动控制。（2）车联网：向主动管理升级，通过 4G、WiFi 等通信模组，实现智能语2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 音、互联网应用等进阶功能。（3）智能网联：实现人与车、车与车、车与路的主动交互。5G 的三大应用场景之一 uRLLC 具备超高可靠、超低时延特性，使得真正的无人驾驶成为可能。因此 5G 加速汽车网联化、智能化，车联网将成为 5G 时代杀手级应用。图表 10：通信新周期开启催化车联网升级 资料来源：智能汽车创新发展战略，国盛证券研究所 中国中国作为作为全球汽车最大市场，全球汽车最大市场，车联网发展车联网发展潜力巨大。潜力巨大。根据中汽协数据，2017 年中国汽车年产销量约 3000 万辆，中国汽车产量占全球约 30%，销量占全球约 40%，为全球最大汽车市场。中国人均汽车保有量约 0.15 辆，而美国人均汽车保有量约 0.8 辆，仍有提升空间。因为中国具有全球最大且复杂的通信网络，路况也较为复杂，所以市场基数大，对于车联网的诉求更为强烈。另一方面，近年另一方面，近年自主品牌自主品牌车厂车厂崛起，对于智能网联的战略崛起，对于智能网联的战略也更为积极。也更为积极。图表 11：中国汽车产量（万辆）图表 12：中国汽车销量（万辆）资料来源：中国汽车协会，国盛证券研究所 资料来源：中国汽车协会，国盛证券研究所 图表 13：2018 年起 L2 自动驾驶进入了扩大化阶段 车企车企 时间时间 车型车型 长安 2018 年发布 2 款 L2 级别自动驾驶量产车型 CS55、CS75 长城 2018 年发布 2 款 L2 级别自动驾驶量产车型 F7、VV6 吉利 2018 年发布 3 款 L2 级别自动驾驶量产车型 缤瑞、缤越、博越 GE 上汽 2018 年发布 1 款 L2 级别自动驾驶量产车型 Marvel X 广汽 计划在 2018-2019 基于 GS5 换代车型实现 L2 级自动驾驶量产 GS5 北汽 计划在 2018-2019 年实现 L2 级自动驾驶量产 资料来源：各公司官网，国盛证券研究所（备注：L2 级自动驾驶可同时实现自动加减速+转向）2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 从渗透率来看：从渗透率来看：根据工信部根据工信部和和发改委发改委规划，规划，2020 年年新车新车联网联网率率超超 60%，智能化率超，智能化率超 30%，渗透率提渗透率提升大有可为升大有可为。根据发改委智能汽车创新发展战略（征求意见稿），2020 年智能汽车新车占比超过 50%，这里的智能汽车新车主要指 L2 级别，即可同时实现自动加减速+转向。根据工信部规划，2020 年 L2 级别新车占比达 30%，联网率超 60%。结合来看，2020 年网联化率至少 30%。根据前瞻产业研究院数据，2017 年新车中，具有网络接入功能的联网汽车约占 11%，渗透率提升空间明显。图表 14：国内主要自动驾驶相关政策 时间时间 发布单位发布单位 文件文件 主要内容主要内容 2015.5 国务院 中国制造 2025 将无人驾驶作为汽车产业未来转型升级的重要方向之一 2016.4 质检总局、国家标准委、工信部 装备制造业标准化和质量提升规划 明确提出开展智能网联汽车标准化工作 2017.4 工信部、发改委、科技部 汽车产业中长期发展规划 加大技术研发支持，协调制定相关标准法规，推动宽带网络基础设施建设和多产业共建智能网联汽车大数据交互平台，加快网络信息安全和车辆行驶安全保障体系建设 2017.6 工信部、国家标准委 国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）确立我国发展智能网联汽车将“以汽车为重点和以智能化为主、兼顾网联化”的总体思 路，建立智能网联汽车标准体系，并逐步形成统一、协调的体系架构 2017.7 国务院 新一代人工智能发展规划 构建开放协同的人工智能科技创新体系，培育高端高效的智能经济，建设安全便捷的智能社会，明确提出发展自动驾驶汽车等智能运载工具 2017.12 北京市交通委、北京市公安局公安交通管理局 北京市关于加快推进自动驾驶车辆道路测试有关工作的指导意见(试行)国内首个自动驾驶车辆路测法规 2018.1 发改委 智能汽车创新发展战略（征求意见稿）到到 2020 年，智能汽车新车占比达年，智能汽车新车占比达 50%，2025 年，标准、法规、产品监管、信息安全体系全面建立，新车基本实现智能化 2018.9 国务院 中共中央国务院关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见 促进信息消费，智能汽车为重点发展的消费升级抓手 2018.12 工信部 车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划 到 2020 年能够支撑有条件自动驾驶（L3 级）及以上的智能网联汽车技术体系，新车驾驶辅助系统（新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到）搭载率达到 30%以上，以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到联网车载信息服务终端的新车装配率达到 60%以上以上 资料来源：国务院，发改委，工信部，国盛证券研究所 预计到预计到 2020 年，年，中国年产中国年产网联汽车网联汽车有望有望达达千千万辆。万辆。我们基于悲观/乐观假设进行估算，（1）悲观假设：2020 年中国年产新车中，网联汽车渗透率为 30%。（2）乐观假设：2020年中国年产新车中，网联汽车渗透率为 60%。因为 2016-2018 年，中国年产新车分别为2812、2902、2781 万辆，在 2800 万辆附近波动，因此假设 2019-2022 年产量保持平稳，年产 2800 万辆。基于两种假设，2020 年，网联汽车年产量约 840-1680 万辆，有望达到千万量级。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15：悲观假设下网联汽车数量预测 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 国内汽车年产量（万辆）2781 2800 2800 2800 2800 网联汽车渗透率（前装）15%20%30%40%50%网联汽车年产量（万辆）417 560 840 1120 1400 YoY 34%50%33%25%资料来源：国盛证券研究所 图表 16：乐观假设下网联汽车数量预测 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 国内汽车年产量（万辆）2781 2800 2800 2800 2800 网联汽车渗透率（前装）15%30%60%70%80%网联汽车年产量（万辆）417 840 1680 1960 2240 YoY 101%100%17%14%资料来源：国盛证券研究所 从从单价单价来看：来看：（1）模组升级，设备单价提升：）模组升级，设备单价提升：目前汽车的智能网联，主要以 4G、WiFi 等通信模组实现。5G 时代，将以 5G、V2X、WiFi 802.11AX、BT5.0 等模组实现，产品单价提升。（2）联网设备增加，单车的智能化设备价值量提升：）联网设备增加，单车的智能化设备价值量提升：5G 时代，包括后视镜、电池管理有望全部实现联网，车主可以通过智能终端对于车辆各项数据进行实时跟踪。设备的网联数+智能化程度增加，并向下一代智能网联汽车电子架构演进，单车的智能化设备价值量将同步提升。结合量价结合量价，如按单车智能化设备价值量万元估算，预计到，如按单车智能化设备价值量万元估算，预计到 2020 年，中国车联网市场规年，中国车联网市场规模将突破千亿元。模将突破千亿元。“智能大脑”“智能大脑”TBOX 和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。和“互联保证”车规级通讯模组将成重点。TBOX（Telematics BOX）为汽车的智能大脑，是通过远程无线通讯、GPS 卫星定位、加速度传感和 CAN 通讯功能，实现车辆远程监控、远程控制、安全监测和报警、远程诊断、智能语音、数字钥匙、高精度定位、Ecall 救援、FOTA 升级等多种在线应用的车联网智能终端。车规级通讯模组，是指车用级别的 4G/5G、V2X、蓝牙/WiFi 模组等。按标准严苛程度排序，一般而言，军工汽车工业消费电子。车规级通讯模组对于可靠性、一致性、制造工艺、产品生命周期要求远高于消费电子级，车厂的认证周期也较长，对于新进入者壁垒较高。潜在上市标的：潜在上市标的：慧翰微电子慧翰微电子，国内国内前装前装 TBOX 和蓝牙和蓝牙/WiFi 模组双龙头模组双龙头，乃国脉科技，乃国脉科技002093 关联公司。关联公司。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 17：TBOX 为车联网的“智能大脑”资料来源：慧翰公司公告，国盛证券研究所 3.2.小基站：小基站：频段提高频段提高+万物互联，万物互联，5G 需求量扩大需求量扩大近近 5 倍倍 国内频谱分配方案已落地，国内频谱分配方案已落地，5G 牌照预计牌照预计 2019 年下半年发放。年下半年发放。2019 全年 5G 基站建设数 为8-10万 站，以 一 线 城 市 和 发 达 省 份 为 主。移 动 获 得2515-2675MHz/4800MHz-4900MHz 的 260MHz 带宽；联通获得 3500-3600MHz 的100MHz 带宽；电信获得 3400-3500MHz 的 100MHz 带宽。图表 18：各国的 5G 频谱 资料来源：C114，国盛证券研究所 为什么为什么 3G/4G 时代国内的小基站量较少？时代国内的小基站量较少？（1）宏基站宏基站 VS 小基站：小基站：宏基站的功率大、辐射半径广，侧重于满足广覆盖。小基站功率小、辐射半径小，胜在占地面积小、铺设方便。相对于动辄 10-20 万元的宏基站而言，小基站的造价在 2000-20000 元不等，建设成本较低。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 （2）对于运营商而言，广覆盖为先，后周期）对于运营商而言，广覆盖为先，后周期才开始才开始发力深度覆盖发力深度覆盖，铺设小基站。，铺设小基站。（3）3G 后周期中移动提前发力后周期中移动提前发力 4G，导致国内，导致国内 3G 基本跳过了后周期的小基站建设。基本跳过了后周期的小基站建设。因为中移动的 3G 发展瓶颈明显，因此率先发力 4G。中联通、中电信为了追赶中移动的步伐，也相继投入到 4G 广覆盖的“军备竞赛”中。所以国内 3G 后周期的小基站建设基本跳过。（4）目前运营商目前运营商已已开始加强开始加强 4G 小基站集采，发力深度覆盖。小基站集采，发力深度覆盖。因为 70%以上的流量发生在室内，所以运营商正在加大室分系统和小基站的集采量。根据工信部和运营商数据，2016 年 4G 基站保有量中，宏基站和小基站占比分别约 84%、16%。2018 年 4G 基站保有量中，宏基站和小基站占比分别约 78%、22%。2018 年宏基站和小基站的年新增量基本持平，小基站需求提升明显。图表 19：中国 4G 基站保有量和年新增量 2016 2017 2018 基站保有量基站保有量 中国 4G 基站保有量（万台）314 389 478 宏基站保有量（万台）263 328 372 小基站保有量（万台）51 61 106 宏基站占比 84%84%78%小基站占比 16%16%22%基站年基站年新增新增量量 中国 4G 基站年新增量 75 89 宏基站年新增量（万台）65 44 小基站年新增量（万台）10 45 宏基站占比 87%49%小基站占比 13%51%资料来源：工信部，三大运营商，国盛证券研究所 备注：以工信部披露 4G 基站数据作为宏基站数据，以三大运营商披露的 4G 基站数作为宏基站+小基站的总数 5G 时代将新增海量小基站需求。时代将新增海量小基站需求。因为国内 5G 的频段在 2.6/3.5GHz，较 4G 提升明显，单基站的覆盖范围减小，小基站布臵灵活、性价比高，将成为宏站的有效补充。我们预计，我们预计，5G 时代时代宏基站和小基站的比例将从宏基站和小基站的比例将从 4G 的的 7:3 变为变为 5:5。根据工信部和运营商数据，2018 年 4G 基站达 478 万台，其中宏基站 372 万台，小基站 106 万台。5G时代，我们预计宏基站数约 450 万台，小基站数约 450 万台，较 4G 时代扩大 4.5 倍。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。我们对于我们对于 4G 和和 5G 小基站需求量分别进行估算小基站需求量分别进行估算。4G 小基站小基站 2019 年需求量有望达年需求量有望达 50 万台。万台。关键假设：关键假设：（1）假设国内在 2020-2021 年进入 5G 建设高峰，运营商重心转向 5G。因此主要考虑2019-2020 年国内 4G 小基站的建设量。（2）中联通于 2019 年初集采 42 万台 4G 基站，预计 2019 年三大运营商共集采 100 万2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 台 4G 基站。（3）假设 4G 后周期，宏基站和小基站的比例维持在 7:3 左右。（4）综上，）综上，2019-2020 年国内年国内 4G 小基站小基站新增新增量约量约 50 万台、万台、26 万台。万台。图表 20：4G 基站保有量和年新增量预测 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 基站保有量基站保有量 中国 4G 基站保有量（万台）314 389 478 578 608 608 608 608 608 608 608 宏基站保有量（万台）263 328 372 422 426 426 426 426 426 426 426 小基站保有量（万台）51 61 106 156 182 182 182 182 182 182 182 宏基站占比 84%84%78%73%70%70%70%70%70%70%70%小基站占比 16%16%22%27%30%30%30%30%30%30%30%基站年基站年新增新增量量 中国 4G 基站年新增量 75 89 100 30-宏基站年新增量（万台）65 44 50 4 -小基站年新增量（万台）10 45 50 26 -宏基站占比 87%49%50%12%-小基站占比 13%51%50%88%-资料来源：工信部，三大运营商，国盛证券研究所 备注：标红部分为主要假设变量 5G 小基站小基站需求总量有望达需求总量有望达 450 万台万台，较较 4G 扩大扩大 4.5 倍，倍，2023 年进入建设高峰年进入建设高峰。考虑到室内场景，小基站还可作为室分系统的补充，需求量进一步提升。关键假设：关键假设：（1）假设国内在 2020-2021 年进入 5G 建设高峰。（2）根据中国联通研究部专家李福昌预测，5G 的基站数量可能是 4G 的 1.5-2 倍。假设5G 宏基站约 450 万台，约 4G 的 1.2 倍。小基站成为重要补充，宏基站：小基站数量由4G 时代的 7:3，变为 5:5，则 5G 时代小基站需求量约 450 台。（3）假设 2019 年国内新建 10 万台宏基站。2020-2021 年建设高峰期，每年新建 100万台基站。（4）5G 建设初期以宏基站为主，小基站的渗透率逐年提升。2 0 1 5 3 3 0 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 0 7:4 9 2019 年 04 月 03 日 P.14 请仔细