2019年1月4日“上坡路”和“下坡路”是同一条路消费升级、消费降级与房地产的收入分配效应宏观专题宏观报告请务必阅读正文后免责条款首席经济学家张明中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任国际金融研究中心副主任研究员、博士生导师证券分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001010-56800138CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN魏伟投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN研究助理郭子睿一般证券从业资格编号S1060118070054010-56610360GUOZIRUI807@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。金融危机之后，我国社会消费品零售总额增速趋势下滑，但包含服务消费的最终消费支出对中国经济的拉动持续上升。一方面我国是全球最大的奢侈品消费市场，另一方面最近以方便面和榨菜等为代表的方便食品热销。关于我国居民是“消费升级”还是“消费降级”成为讨论的焦点。我们认为消费升级和消费降级是同时存在。若将消费升级比作“上坡路”，消费降级比作“下坡路”，那么“上坡路”和“下坡路”是同一条路，都与房地产的收入分配效应有关。具体如下：消费升级和消费降级同时存在消费升级，通常是指旅游、休闲娱乐、文化消费等享受型消费及教育、技能培训等发展型消费占比的提高，反映消费质量的提升。消费降级通常是指基础食品、基础衣物、基础居住等生存型消费占比的提高，反映消费水平的下降。我们从宏观、中观、微观三个层面观察，目前我国消费升级和消费降级同时存在。宏观层面：长期看我国居民消费以消费升级为主，但近期存在消费降级的迹象，主要表现在休闲娱乐、汽车类等耐用品、网上非实物消费增速出现显著下滑。中观层面：近两年贵州茅台和涪陵榨菜扣非后归母净利润同比大幅增加，股价同时大幅上涨；2018年以来，汽车整体消费大幅下滑，但C级高档车逆势高速增长。微观层面：多层次需求构成的“低档消费+高档消费”的搭配屡见不鲜。消费升级、消费降级均和房地产的收入分配效应相关消费分化的背后是财富和收入的分化，房地产价格的上涨加剧了财富和收入的分化。贫富差距拉大导致社会阶层的分化明显，不同社会阶层对应不同的消费档次。中低收入群体追求消费品的基本功能和性价比，高收入人群追求品牌和质量，两个群体消费能力和消费追求...
