请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧策略研究Page1证券研究报告—深度报告投资策略外资定价权专题研究之一2019年02月15日一年沪深300与深圳成指走势比较市场数据中小板/月涨跌幅(%)7,588/-3.87创业板/月涨跌幅(%)1,555/-4.07AH股价差指数2,164A股总/流通市值(万亿元)49.84/36.05证券分析师：燕翔电话：010-88005325E-MAIL：yanxiang@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002联系人：战迪电话：010-88005309E-MAIL：zhandi@guosen.com.cn联系人：许茹纯电话：010-88005315E-MAIL：xuruchun@guosen.com.cn联系人：朱成成电话：010-88005319E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略外资流入的驱动因素、持仓特征与定价权分析核心观点伴随着外资持续流入，当前外资在A股中占比持续升高，已有与国内公募基金分庭抗礼之势，且外资持仓偏好固定筹码集中，形成了一股强悍的市场“边际定价权”新势力，部分龙头A股公司每日成交金额中外资占比已经近半。本文对外资流入的驱动因素、持仓特征以及“定价权”进行了详细探讨。外资流动的驱动因素探讨基本面和估值是影响外资流动的长期因素。从基本面看，A股的净资产收益率一直处于比较高的水平而且相对波动幅度不大。从估值的角度看，目前A股的估值在全球主要股指中几乎处于最低位。在整体经济增速不低，上市公司净资产收益率较高相对稳定的经济环境中，市场给出这样的估值显然是不匹配的。汇率波动对外资流动具有短期影响。那么对于外资资金来说，影响其投资行为的另一个重要因素就是汇率波动。相对于基本面和估值来看，汇率对于外资的流动更多是短期扰动，单独的汇率红利对外资并不构成投资吸引。外资的持仓具有显著的结构性特征和国内机构相比，外资持股的偏好极其固定，筹码的分布也十分集中，而且随着时间的推移，其“抱团”的现象愈加明显。这些特点可以从几个方面来佐证，一是外资持股的前6大行业占其投资市值的比重超七成，而国内机构则在五成左右；二是外资重仓行业的分布较为稳定，对于消费、金融、医药有明显偏好；三是外资主要布局的是其重仓行业的龙头公司，而且随着时间推移外资的成交占比在不断上升，这也意味着外资对于其重仓股票的定价权越来越强势。外资日益增强的“边际...
