请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Main][Table_Title]评级：XX（XX）分析师：姓名执业证书编号：电话：Email：人：姓名电话：Email：[Table_Title]评级：增持（首次）分析师：倪一琛执业证书编号：S0740517100003电话：021-20315288Email：niyc@r.qlzq.com.cn[Table_Report]相关报告[Table_Summary]投资要点核心观点：物业管理行业是一个只需轻资产经营就能够持续创造稳定现金流的行业，兼具成长与抗波动双重属性。成长端：我们看好每年房屋竣工增量与存量物业渗透带来在管面积的持续提升，及物业费逐渐市场化带来的费用提升；此外，增值服务的拓展及其利润贡献占比的持续提升，也拓展了行业天花板。周期端：稳定的物业费收入及高粘性的增值服务弱化周期波动。行业空间广阔：基础物业服务与增值服务均有较大提升空间。1）基础物业服务将受益于房屋持续竣工与物业管理服务渗透率的提升，同时，人均收入增长及人口结构变化带来的消费升级和物业管理费定价逐渐市场化，又给物业费增长提供了空间；2）增值业务：增值服务业务板块营收及贡献利润占比正逐年提升，物业管理行业凭借低成本线下巨额流量，在“互联网+”时代探索空间广阔。3）5年内市场规模破万亿：我们预测截至2022年，基础服务业务市场规模达到10105亿，加上增值业务部分，行业总体市场规模将达到12126亿。行业格局与趋势：现阶段借助资本市场扩规模，未来拼服务品质与增值服务经营能力。1）集中度加速提升：物管企业在享受行业成长红利的同时，资源向头部加速集中，龙头企业市占率持续提升，背后有三重逻辑：背靠母公司地产开发商资源支持；借助资本市场加速并购；开始加强对第三方存量资源的争取。2）科技赋能，降成本筑门槛：部分基础物业服务利用信息技术代替人工，以短期内支出换来持续的人力成本压缩，长期看，这是企业的核心竞争力所在；3）企业分化加剧，龙头优势固化：龙头企业利润率提升，而中小企业利润率下行，背后的原因或是大盘管理带来的成本下行，新盘高占比提升短期毛利率，运营增值服务能力更强等因素所致。商业模式探讨：看好走存量投标、做好业主增值服务的经营模式。1）内生增长vs外延并购：物管公司的项目获取三种路径（开发商关联方输出，收并购，与第三方投标），分别对应着中短期业绩与毛利率优势，短期规模的快速增长，长期经营先发优势。考虑到增量资源边际收窄，且物业管理市场化逐渐提高，背靠开发商与大举收并购，并不能带来直接竞争优势，我...
