未来财富管理：全球及中国行业趋势及展望-KPMG.pdf

毕马威国际home.kpmg/connectedwealth未来财富管理全球及中国行业趋势及展望毕马威智链企业赋能财富管理毕马威智链企业赋能财富管理目录新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。2 2财富管理行业展望财富管理行业展望欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构03新时代，新使命新时代，新使命中国篇中国篇06全球篇全球篇18变革信号：全球视角19业务模式展望：三种主流模式28北美视角32业务模式展望：北美38亚太视角43业务模式展望：亚太47欧洲、中东及非洲视角50高度互联的财富管理机构53新时代，新使命 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构财富管理行业展望财富管理行业展望3 3在当今的时代背景下，财富管理行业蕴藏着持久增长潜力。其主要驱动因素包括：不断增长的家庭和企业财富、养老储备的资金缺口、对非金融资产的过度依赖、个人承担的养老责任、财富代际转移等。新冠疫情导致许多人收入急剧下降，则在另一方面凸显财务韧性的重要性。财富管理机构在个人财务方面发挥着举足轻重的作用，客户范围不断扩大，跨越不同年龄和收入群体，不再局限于全球精英阶层。大型财富管理机构不再完全专注于产品本身，而是强调“提供”财富规划方案及建议，并在客户生活中扮演核心角色。这种转变不仅为财富管理机构开辟新业务模式及渠道，还将改变财富管理从业人员的价值观和使命感。与此同时，财富管理行业潜力巨大，尤其是中国和印度等新兴市场，预计未来几年的财富积累呈指数级增长。尽管前景乐观，但财富管理行业的传统收入来源和盈利能力正面临日益激烈的竞争，既有成熟的金融机构和新入场者准备通过并购获得市场份额，还有保险公司和资产管理公司迅速扩大财富管理产品供应。低成本的自助式投资、更严格的监管审查、技术投资需求以及人才短缺均给既有业务模式带来进一步压力。环境、社会和治理(ESG)的影响亦日益上升，反映了社会公众和投资者的意识和行动主义不断提高。财富管理公司应与客户期望保持一致这不仅需要企业在投资和管理中考虑ESG因素，还要建立以ESG目标为导向的文化。财富管理机构数字化能力的提升，对其进一步以客户为中心提供服务，扩大市场份额愈发重要。各大财富管理机构热衷于将人工服务、自动化技术和人工智能整合于运营中，拓展个性化服务领域（同时挖掘私人客户关系价值）。本报告旨在探讨财富管理行业变革的关键信号、潜在的成功业务模式，以及未来几年有助于财富管理机构制胜市场的互联能力。我们希望本报告对财富管理行业的展望为您提供有价值的信息。如果您想了解毕马威专业人士可以在贵公司的互联科技之旅上为您提供的协助，请联系当地毕马威办事处。张楚东张楚东金融业主管合伙人毕马威中国RubyRubyParamanathanParamanathan财富与资产管理咨询服务总监毕马威英国ruby.paramanathankpmg.co.uk施柏家施柏家（IsabelIsabelZisselsbergerZisselsberger）金融行业战略与绩效咨询服务合伙人,香港毕马威中国BrianBrianDunhamDunham财富和资产管理战略咨询服务主管毕马威美国4 4财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构财务福祉促进者财务福祉促进者这是一种数字优先、面向大众市场的财富管理模式，帮助对价格敏感的客户实现人生目标。本地财富管理机构本地财富管理机构以高净值和超高净值客户为目标，通过数字能力支撑的个性化客户关系管理多代人的财富。全球投资专家全球投资专家通过具有全球影响力和声誉及先进经验的受信赖顾问，为超级富豪提供整套全球定制服务。财富管理业务模式展望财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构5 5中国篇 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构6 6财富管理行业展望财富管理行业展望政策导向政策导向“共同富裕共同富裕”引领中国财富管理未来引领中国财富管理未来发展主旋律发展主旋律党的十八大以来，党中央把“逐步实现全体人民共同富裕”摆上重要位置。2021年8月17日中央财经委员会第十次会议上，习近平主席发表重要讲话时强调：“要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕”。在“共同富裕”政策目标持续推动下，未来中国财富管理将有别海外市场专注服务高净值及富裕阶层的模式，行业更添“普惠”色彩。另据国家统计局数据显示，在2017年，我国中等收入群体已超4亿人，约占总人口数的30%。伴随着我国居民财富收入持续增长，中等收入群体规模不断增大，未来中国财富管理行业将迎空前发展机遇。财富管理也将作为国家“第三次分配”的最佳执行者之一，反哺共同富裕的加速推进。精细化规范行业精细化规范行业，保护金融消费者保护金融消费者2021年12月29日，中国人民银行发布金融从业规范财富管理。这是首份全金融行业通用的财富管理从业标准，其对“财富管理”进行了定义，并就从业人员的知识体系、职业能力、职业道德和行为准则、职业能力水平评价等方面提出明确要求，财富管理不再是一个没有“门槛”的行业。标准的出台是财富管理行业规范化的重要起步，规范化本身对于财富管理机构而言是有成本的，客观上将加剧机构间的分化，促使财富管理机构进一步朝专业化方向发展。“资管新规”时代以来，财富管理行业的合规监管日趋精细化：仅2021年，先后就有互联网保险业务监管办法、理财公司理财产品销售管理暂行办法、关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知、跨境理财通实施细则、关于基金投资建议活动的通知等多项政策颁布实施。在不断重申和强化金融行业持牌经营要求的同时，过去的灰色业务空间持续收窄，伴随着个人信息保护法规的密集出台，加强对金融消费者的保护已成为财富管理行业的必然趋势。中国：政策导向中国：政策导向7 7财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构基金投顾业务全面启航基金投顾业务全面启航，财富管理步财富管理步入入“买方时代买方时代”2021年11月以来，基金投顾业务指引文件密集发布，投顾业务监管法规体系加速成型。我们观察到，诸多近些年来发展态势火热的智能投顾产品，受限于投顾牌照原因，纷纷配合监管要求暂时下架，并暂缓推进基金投顾相关的智能投顾服务。投顾行业监管要求日益细化，正基于投顾服务收费的财富管理业态更健康可持续发展。对比海外领先财富管理市场以“买方投顾”为主的模式，当前我国投顾市场仍以“卖方模式”为主，行业思想仍处在转型期，机构受限于短期销售业绩导向，加之消费者对买方投顾的认知尚不全面，对收费模式尚未习惯；一系列基金投顾的监管政策落地，从一开始就明确“买方投顾”的内核，“买方时代”将是大势所趋。养老财富或成为未来市场发展新风口养老财富或成为未来市场发展新风口2020年以来，监管出台多项支持第三支柱养老产品的政策，“十四五规划”中明确提出“发展多层次、多支柱养老保险体系，规范发展第三支柱商业养老保险”的目标和要求。2021年11月，中共中央 国务院关于加强新时代老龄工作的意见发布，我国进一步完善养老体系建设，推动养老金融发展的决心可见一斑。相较于海外发达金融市场，当前国内养老金主要来源仍以第一支柱，即政府主导的基本养老保险为主。根据中国养老财富储备调查报告（2021）的数据显示，基本养老保险覆盖了83%的养老需求，“一支独大”、第二第三支柱发展不平衡的问题凸显。一系列养老政策的出台，为国内养老财富市场带来了巨大的发展机遇，受政策积极引导，或将成为未来中国财富管理市场的另一条重要赛道。8 8财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构市场趋势市场趋势供需共振百万亿蓝海市场：中国财富管理行业正处黄金发展时代供需共振百万亿蓝海市场：中国财富管理行业正处黄金发展时代根据高盛最新的报告数据显示，截至2020年中国居民个人可投资资产总规模达31万亿美元，2016至2020年年均复合增长率达11%。到2025年，中国居民的可投资资产总规模将达到50万亿美元，2021至2025年期间继续保持两位数的增长速度。182023232531353943475021212233334891011121417182021221222233445533333455667112223344551122234455615161718192021E22E23E24E25E中国居民可投资金融资产规模合计股票存款信托保险银行理财券商资管私募基金公募基金单位：万亿美元CAGR:11%CAGR:10%16-20 CAGR21-25 CAGR5%11%-1%15%8%6%27%19%11%9%-5%12%12%12%14%13%股票存款信托保险银行理财券商资管私募基金公募基金9 9财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构数据来源：高盛China Capital Market II Wealth Management the next growth engine;initiate on online brokers，毕马威研究与此同时，截至2020年，中国财富管理市场的各类资管产品规模已达103.3万亿元人民币，2014至2020年年均复合增长率达16%。我国居民可投资资产仍处在高速增长阶段，为财富管理行业的发展提供了肥沃的土壤。此外，随着我国“共同富裕”目标的引导，以及资本市场改革的持续深化，也为个人投资者提供了更多的投资机会：例如，去年刚成立的北交所将个人投资者的投资门槛从100万人民币降至50万人民币，诸多线上基金投顾平台更是将个人投资者的投资门槛降低至100元人民币。财富管理产品的日益丰富、投资门槛的降低、行业数字化水平的不断提升，给个人参与财富管理投资提供了前所未有的有利条件。15242930222326248121314175891213152045710910101012151718182281218171311920142015201620172018201920202014-2020 中国各类资管产品规模银行理财私募基金公募基金期货资管信托保险资管券商资管1010财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构数据来源：银保监会，银行业理财登记托管中心，基金业协会，保险业协会，信托业协会，毕马威研究单位：万亿元人民币居民资产配置：逐步从房地产等实物居民资产配置：逐步从房地产等实物资产转向金融资产资产转向金融资产根据中国社会科学院发布的国家资产负债表中数据显示，中国居民非金融资产比重逐年下降，金融净资产占居民总资产的比重从2000年的43.07%上升至2019年的56.53%。未来，随着资本市场改革的不断深化，企业融资渠道不断拓宽，叠加当前“房住不炒”的政策基调下，房地产投资高收益、低风险的属性将被逐渐弱化，可以预见，我国居民的家庭资产配置将持续从房地产等实物资产向金融资产发生迁徙。随着居民多元化的金融投资，中国财富管理市场有望承接广阔的增量资金。产品配置类型：权益类产品或将成为产品配置类型：权益类产品或将成为市场市场“新宠新宠”根据中国人民银行发布的2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查数据显示，截至 2019 年，我国城镇居民金融资产配置结构中仍以现金和存款为主，占比高达 39.1%，其次为银行理财和资管产品，占比为26.6%。股票与基金等金融资产的占比不足10%，这一数据远低于海外发达国家。海外发达市场的居民资产配置中以权益、债券、保险与养老金等金融资产占据主导，权益类资产占比高达33.9%，而现金与固收类资产仅占11.9%。0%20%40%60%80%100%20072008200920102011201220132014201520162017201820192007 2019 中国居民财富分配情况住房汽车存款基金股票保险通货债券其它数据来源：社科院中国国家资产负债表2020，毕马威研究数据来源：中国人民银行2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查，毕马威研究1111财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。27%22%17%8%7%7%6%3%1%1%1%2019年我国居民金融资产配置结构银行理财、资管产品、信托银行定期存款现金及活期存款公积金余额借出款保险产品股票基金债券互联网理财产品其它金融产品新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构随着2018年资管新规的落地打破刚兑，大量高收益保本产品退出市场，悄然重塑居民的财富管理观念，资产配置需求从原本单一的比价模式向多元化配置模式转变。叠加资本市场改革深化，大力支持直接融资市场发展，权益类产品迎来空前的发展机遇，特别是公募基金和私募基金中的权益类发展最为迅猛，预计未来权益类产品将成为财富管理行业的新战场。此外，注册制改革的深化、直接融资方式比例的提升，也使以企业主为代表的高净值人群在股权投资方面的财富管理需求增加，由此衍生出来的诸如税务筹划、法律咨询、资产隔离等需求，也将给私人银行、信托机构等财富管理机构带来更多市场机遇。“以客户为中心以客户为中心”转变：构建财富管转变：构建财富管理生态圈理生态圈根据央行最新发布的金融从业规范 财富管理中关于财富管理的定义：“贯穿于人的整个生命周期，在财富的创造、保有和传承过程中，通过一系列金融与非金融的规划与服务，构建个人、家庭、家族与企业的系统性安排，实现财富创造、保护、传承、再创造的良性循环”。我们观察到，越来越多的财富管理机构也已从过去“以产品销售为导向”的思维模式，逐步向覆盖客户全生命周期、基于客户目标的财富规划服务模式转变，提供了包括财富传承、养老规划、医疗规划、投融资一体化等一系列更为丰富的服务和体验，对客户需求的理解、为其提供最贴近其目标的方案、差异化的产品和服务，将成为未来中国财富管理机构脱颖而出的核心竞争力之一。为了最大程度地满足客户日益多元化的财富需求，越来越多的财富管理机构不再“单打独斗”，而是纷纷寻求构建自己的财富管理生态圈。一些拥有多牌照机构的金融集团纷纷开始加深集团内协同，力求通过打通集团内部客户信息壁垒、建立集团内部客户资源转介等协同机制，最大程度地挖掘客户资源潜力，构筑自身财富管理“护城河”。而另一些机构则选择寻求资源互补，通过客户引流、产品互补、技术支持等手段，与其他持牌机构、金融科技公司等一起，携手构建更开放创新的财富管理生态圈。数字化转型：疫情时代下提升业务韧数字化转型：疫情时代下提升业务韧性的关键性的关键随着财富管理客群不断发生变化，千禧一代与X世代在客户数量和资产占比不断提升，客户对数字化工具的青睐也在日益增强。特别是近两年来在疫情催化下，客户的投资习惯、交互模式、服务需求都在发生根本性变化，促进中国财富管理行业加速向数字化转型：例如，通过部署远程办公及线上交互工具替代线下服务模式，克服疫情期间由于出行限制以及社交隔离带来的不便；布局智能投顾工具，高效服务更广泛的长尾客户；凭借线上场景和社区建设，通过流量导入和转化着力数字化获客等。此外，金融科技的进步不断赋能中国财富管理机构的运营能力：例如，整合内外部客户数据，通过数据挖掘和分析，打造精准的客户360画像，提升客户洞察能力，实现更精细化的“千人千面”客户运营和客户价值转化；利用大数据技术捕捉客户行为和体验数据，不断完善线上客户旅程，提升服务体验成为获客留客的关键抓手；愈发频繁的线上交互也加大了运营中诸如欺诈、隐私、反洗钱、数据安全等风险隐患，许多财富管理机构也在加大相关投入，通过创新的风控技术工具有效提升风控运营能力。1212财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构银行：银行理财快速增长银行：银行理财快速增长，发挥渠道发挥渠道优势构建财富生态优势构建财富生态在“资管新规”过渡期的最后一年，银行理财实现了新规以来的最高增速，截至2021年第四季度1，非保本理财产品规模同比增长达12.3%。此外，净值型理财产品余额为26.96万亿元人民币，占存续理财产品规模的92.97%，绝大部分银行机构如期完成净值化转型任务。从资管市场规模上看，银行理财始终是市场上的中坚力量，预计未来银行理财仍将保持高速增长态势。银行业在过去几年内持续推进零售业务转型，诸多领先银行将财富管理上升到战略高度，银行在财富管理行业中一直以来就有明显的渠道、客户及规模优势：渠道方面，线下分支机构数量和服务团队人数方面远超券商、基金等其他类型机构；客群方面，从基础零售、大众富裕、高净值客户等各层级客户的覆盖，较其他类型机构更全面；金融科技方面，近年来银行加大投入，包括从移动端APP的功能迭代升级，到成立金融科技子公司，再到开放财富管理平台的打造。许多头部银行充分利用自身账户、牌照和渠道优势，通过打造综合财富管理平台，以银行为中心打造大财富管理生态圈。例如，某领先股份制银行联合50多家优秀资管机构，打造“财富开放平台”，在平台上向资管机构提供营销、客户经营、数据的赋能服务。通过平台向基金、保险、理财等资管机构开放自己的客户，同时满足客户财富管理的需求。另一家领先股份制银行背靠集团资源联动赋能，也在积极打造“银基开放平台”，推动银基合作共赢、规模和客户齐增长。相比之下，银行虽具有相对较全的产品品类，但在权益型产品服务以及投研能力方面仍存在劣势。权益时代下，银行应加强权益类产品布局，发挥自身渠道和客群优势，深入建设差异化、覆盖零售和私行的多层次客户服务体系。同时，以财富管理为杠杆撬动，银行内跨条线、银行外跨牌照的资源整合，以客户为中心打造“投商私科”一体化服务，构建和融入大财富管理生态圈。市场玩家市场玩家1 数据来源：银行业理财登记托管中心中国银行业理财市场年度报告（2021年）1313财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构券商：财富管理转型趋势强化券商：财富管理转型趋势强化，权益权益市场大有可为市场大有可为截至2021年末2，证券行业实现代理销售金融产品净收入206.90亿元人民币，同比增长53.96%；占经纪业务收入比重的13.39%，占比提升3.02个百分点。代销业务收入是券商财富管理业务的重要衡量指标，相比传统代理买卖业务费率更高，且更体现券商投研、服务等综合能力。代销收入占比的持续提升，是整个券商行业财富管理转型加速趋势的真实写照。当下经纪业务收入放缓，叠加打破刚兑、鼓励直接融资方式、注册制改革等一系列政策带来的红利，以及居民资产配置从实物资产迁徙带来的增量资金和需求，看好券商的财富管理转型趋势并非昙花一现，仍将持续较长时间。虽然对比银行，券商在客群和渠道能力方面并不具有优势，但客群主要为长期参与股票市场投资的高风险偏好客群，在当前权益类产品迎来空前机遇的背景下，券商全产业链布局、领先的投研能力以出色的产品创设能力，能更好地匹配客户差异化风险偏好的投资需求，提升其资产配置效率。特别是通过自身传统投行业务建立起信任关系的上市公司企业家、公司高管等高净值人群，将成为券商财富管理业务重要的客户来源，而投行业务本身也能为高净值人群提供优质的定制化投资标的，券商发展私人财富管理业务充满想象空间。基金投顾业务的推出，也为证券行业财富管理转型带来更多契机。2019年基金投顾业务试点以来，两年间已有29家券商获得基金投顾试点资格，几乎占据了总共60家获批机构的一半。“买方模式”下的基金投顾业务，以客户为中心将券商收入与客户收益绑定，更能发挥券商在权益市场的推介能力，或成为券商财富管理转型下重要利润增长点。当前券商的基金投顾业务以“智能投顾”为主，金融科技如何赋能财富管理也将成为未来券商脱颖而出的决定性因素之一。此外，近期中国证监会发布“支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点”。与银行相比，账户分散一直以来是券商的一大短板，综合账户的试点落地，有望提升客户交易效率，方便资金划转。未来券商有望通过打造证券公司财富管理闭环账户，通过资产配置推动财富管理业务发展，进一步提升在财富管理行业中的竞争力。64.7%64.3%54.3%51.7%43.7%39.6%47.1%45.7%56.7%42.2%23.8%8.01.4%8.8%6.2%10.0%10.4%7.0%7.3%5.3%9.4%12.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%051015202530352009/12 2011/12 2012/12 2013/12 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/122009-2021中国银行业理财规模数据来源：银行业理财登记托管中心，毕马威研究单位：万亿元人民币2数据来源：中国证券业协会，毕马威研究1414财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构全行业理财产品存续余额非保本理财产品存续余额同比增速（右轴）保险：第三支柱养老保险发展提速保险：第三支柱养老保险发展提速，财富管理迎空前机遇财富管理迎空前机遇近年来，受预期寿命增长及居民生育意愿下降等因素的共同影响，我国老龄化程度不断加深，截至2021年3，我国65岁及以上人口占比达到14.2%，养老需求日益增长。中国个人商业养老保险市场潜力巨大。截止2020年底4，我国第一支柱基本养老保险累计结存5.81万亿元人民币，第二支柱补充养保险累计结存3.54万亿元，第三支柱个人商业养老保险累计结存6,389亿元，占比分别为58.16%、35.45%、6.40%。与之相对的，海外成熟市场美国在2019年三大支柱的比例分别为8%、54%和38%。2022 年 2 月 21 日，国务院印发“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划对养老保险、长期护理保险以及保险资金入局养老产业给予高度关注。同日，银保监会发布关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知，宣布 3 月 1 日起专属商业养老保险试点区域扩大到全国范围，在原有 6 家试点公司基础上允许养老保险公司参加专属商业养老保险试点。2022年3月22日，中国银保监会正式批准国民养老保险公司开业，这家集结了6家国有大行和5家股份制银行旗下的11家理财子公司股东，注册资本高达111.5亿元人民币的“国民养老”，标志着国家加快推进第三支柱养老保险建设。预计未来通过养老保险产品和制度创新，将进一步丰富养老保险产品供给、拓展保费规模，并受政策引导保险机构或将加大对权益类资产配置，树立长期投资理念，这都将给保险机构的财富管理业务带来空前机遇。长久以来，保险机构相较其他财富管理机构，具有投资追求长期回报的特点，可为不同财富管理规模和目标的客户，提供个性化、定制化的投资组合，满足其长期稳健的财富需求，特别是风险偏好低、追求绝对收益、财富管理规模较大、更注重稳定及传承的高净值客户。此外，未来如何充分挖掘集团内部客户资源，利用好庞大的销售团队挖掘交叉销售机会，提供更综合的养老规划服务。信托：回归财富管理本源信托：回归财富管理本源，家族信托家族信托成为核心发力点成为核心发力点资管新规以来，去嵌套、去杠杆、去通道和去刚兑大大压缩了通道类业务规模，之前过度依赖通道业务、主动管理布局有限的信托公司面临很大的业务转型压力。此后，信托行业 开始专注主业，回归信托本源，积极开展创新型主动管理业务。家族信托、养老信托、服务信托是信托公司的本源业务，作为信托机构有别于其他财富管理机构的特色业务类型，在需求满足、资产隔离、税务安排、制度设计、私密程度等多方面具有天然优势，也是信托机构在行业内形成错位竞争的核心发力点。特别是未来我国高净值人群数量不断增长，企业主股权投资相关需求日益复杂的背景下，将给信托机构的财家族信托业务发展带来新一轮契机。信托机构在渠道方面基础相对较为薄弱，未来应重点探索财富管理生态建设，努力与其他财富管理机构形成资源互补，通过专业、定制、全面的服务打造财富管理精品机构。3数据来源：国家统计局数据，毕马威研究4数据来源：中信建投证券国内财富管理转型九大趋势：以养老金入市背景下，海外资管巨头发展路径为例，毕马威研究1515财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构基金：时代红利加速规模增长基金：时代红利加速规模增长，基金基金投顾或将成新增长点投顾或将成新增长点过去几年，得益于权益市场景气度提升，以及居民财富由房地产迁徙至金融资产的背景，中国公募基金总规模增长迅速，由2017年的11.6万亿元人民币翻倍增长至2021年的25.3万亿元人民币。其中非货币基金由4.4万亿锐增至15.9万亿，占比也由38%提升至62%，超越货币基金占据主导。随着资本市场改革深化、居民财富向金融资产继续迁徙、养老金长线资金入市等有利因素加持，预计基金行业未来将仍将处于快速增长通道。长久以来，基金公司以产品发行、投资为核心，在投研领域构筑了专业壁垒，主动管理先发优势明显，且基金客户群体风险偏好多元，涵盖从风险偏好较低的货币型基金到风险偏好较高的股票型基金投资者，更全面的客户基础为深度发展财富管理服务提供了有力的条件。在过往，基金公司的自有渠道过去主要聚焦于机构客户，个人客户销售主要依赖于外部代销渠道。未来，基金公司可继续充分利用爆款产品或明星基金经理等形成的品牌效应，借助银行、券商、第三方等外部渠道引流以外，还可进一步发展基金投顾业务，通过金融科技赋能线上智能投顾，推出场景定制策略，从而进一步强化自身渠道能力。2019年，为解决“基金赚钱，基民不赚钱”的问题，证监会正式启动基金投顾业务试点，60家获批机构中已有25家基金及子公司。基金公司在基金投顾业务方面开展时间最长，整体策略也相对完善和丰富，但整体上依然呈现“重投轻顾”的特点。未来，随着“买方投顾”的持续发展，基金投顾业务预计发展空间广阔，而基金公司应进一步加强“顾”的服务，结合客户养老、子女教育等人生目标，提供基于场景的策略和规划服务，并进一步加强投资者教育，引导中国基民向更科学的长期投资理念转变。三方：互联网财富管理兴起三方：互联网财富管理兴起，客户体客户体验构建业务护城河验构建业务护城河近年来，伴随着中国财富管理市场的高速发展，以及金融行业的严监管整顿，第三方财富管理规模也处于高速增长和震荡并存的时期。截至2019年5，中国第三方财富管理规模为 4,891 亿美元，2015 年至 2019年复合年增长率为 30.9%；在市场渗透率方面，2019年中国内地第三方财富市场仅为 6.2%，远低于中国香港的 32%和美国的 62%，中国内地第三方财富管理市场仍处在起步阶段。当前，中国第三方财富管理机构主要可以分为两大类型：一类是以高净值客户、大众富裕客户为主的代销咨询服务型机构，该类机构依托长期积淀的投资顾问团队以及品类齐全的产品货架，为客户提供一站式的资产配置和财富规划服务。当前该类型三方财富管理机构头部效应明显，多元化、定制化、综合化是其与其他财富管理机构差异化竞争的核心，未来应通过服务优化和团队能力建设，不断提升客户服务体验与粘性，并结合自身资源禀赋加强与外部机构的协作，打通财富管理产业上下游，打造财富管理生态圈。另一类则是依托互联网流量，定位长尾客户的互联网平台型机构，该类机构借助自身在互联网渠道方面的流量基础，通过数字化、智能化手段为客户提供决策支持以及增值服务，相较其他财富管理机构，具有交易门槛更低、交易操作更便捷等明显优势。在实现共同富裕、大力发展普惠金融的时代背景下，叠加疫情带来的影响，该类三方财富管理机构可进一步加速平台流量变现获取长尾客户，并通过加强场景式交互式服务提升客户服务体验，围绕自身海量流量资源、低获客成本、客户数据积累、线上服务体验等优势，构建业务护城河。5数据来源：海银财富招股说明书，毕马威研究1616财富管理行业展望财富管理行业展望 2022 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询（中国）有限公司中国有限责任公司，毕马威会计师事务所澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所香港特别行政区合伙制事务所，均是与英国私营担保有限公司毕马威国际有限公司相关联的独立成员所全球性组织中的成员。版权所有，不得转载。新时代，新使命全球篇中国篇变革信号：全球视角业务模式展望：三种主流模式业务模式展望：亚太亚太视角业务模式展望：北美北美视角欧洲、中东及非洲视角高度互联的财富管理机构未来财富未来财富管理关键任务管理关键任务1.客户：加强客户需求洞察能力客户：加强客户需求洞察能力，提升方提升方案的定制化程度案的定制化程度更加科学地开展客户分层分群，通过客户数据积累和分析，持续提升客户360画像视图的精细化程度，并建立差异化、科学高效的客户需求与方案定制的衔接流程，提供更精准的营销、咨询和投后服务。2.渠道：打造线上线下全渠道服务能力渠道：打造线上线下全渠