请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com+方寸之间大有学问，女性内衣龙头成长空间广阔2019年2月22日李丹分析师李沁分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院号楼层研究开发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031方寸之间大有学问，女性内衣龙头成长空间广阔女性内衣专题报告2019年2月22日月31日高壁垒的女性内衣市场龙头企业是行业主要受益者。由于女性胸部的形态差异大结构复杂，是人体形态中最为复杂的部位之一，因此内衣的尺码系统比服装尺码体系繁琐，给版型开发和产品设计带来较大的难度。内衣产品是体积小、用料多样、组成部分多的立体产品在生产方面对工艺精准度要求高。在女性内衣行业，舒适性和贴合度仍是使用痛点，消费者对品质和舒适度敏感度远超过产品样式和价格。由于各品牌尺码体系的差异，导致消费者在寻找到合适产品后，会产生较高的复购率。龙头企业在版型研发、生产、SKU管理、线下门店、生产等领域有着明显优势，从而形成行业壁垒。品牌高忠诚度，内衣为女装细分品类中最具成长和稳定性行业。在中国、美国、日本、英国、德国、意大利六个市场上，女性内衣龙头属于女装各品类中集中度最高的单品，增速处于最高位臵，市场份额保持长期稳定。且中国增速高于其他国家。在中国和美国两个最大的消费市场上，女性内衣板块增速皆优于主要快消品相关行业。中国女性内衣市场庞大，增长迅速，市场集中度有提升空间。女性经济能力的提升和自我意识的加强推升了内衣市场规模的增长。根据我们从《中国统计年鉴2018》和万得数据测算出女性内衣近几年人均拥有量逐渐提升，16-59岁主力女性内衣消费人群人均内衣拥有数量从13年的3.16件/年提升到2017年的4.87件/年。2017年中国内衣市场规模为1505亿元，同比增长7.8%，欧睿预计到2022年将达到1973亿元，是美国的1.9倍。目前中国、美国、日本内衣市场CR5分别为8.7%、47%、49.8%，中国未来内衣市场集中度仍有较大提升空间。投资建议：我们建议关注女性内衣行业产业链上下游上市公司：汇洁股份。风险因素：宏观经济低于预期、人均收入增长不及预期、消费疲弱。证券研究报告行业研究——专题报告消费行业李丹分析师执业编号：S1500518010001联系电话：+861083326735邮箱：lidan@cindasc.com李沁分析师执业编号：S150051...
