投资策略：新基建元年重点布局哪些标的？-20200310-国盛证券-13页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|市场策略研究 2020 年 03 月 10 日 投资策略投资策略 新基建元年，重点布局哪些标的新基建元年，重点布局哪些标的？开年至今，短短一个月时间里，中央接连召开数次工作部署会议，均指向加快新型基础设施建设进度。随后，各地政府也积极响应，从已经公布中重大项目计划的省份来看，“新基建”已经成为重要投资方向。在内外部巨大不确定性之下，既要防疫又要稳增长，已经成为当前政策基调。而 2020 年作为“新基建”开启元年，应该如何理解和布局？1、如何定义和理解“新基建”？、如何定义和理解“新基建”？新基建最早见于 2018 年中央经济工作会议，并在随后的多次会议和工作部署中不断得以丰富。当前新基建主要涵盖七大领域：5G 基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩以及城际高速和轨道交通。若从产业角度，新基建涉及的核心产业链主要包括：1）以 5G 技术为代表的通信产业链；2）以智能制造和工业互联网为代表的先进制造产业链；3）以云技术与大数据为代表的数据中心产业链；4）以特高压和充电桩为代表的新能源产业链；5）传统基建补短板的相关产业链。2、为何“新基建”成为政策着力点？、为何“新基建”成为政策着力点？其一，工业化面临结构转型，产业升级催生新基建需求。传统发展红利已相继淡化，经济增速趋势放缓，工业化也面临结构转型。传统制造业投资增速趋势放缓的同时，新兴产业正成为经济增长新动能。其二，新基建“资金依赖”相对更低，投入产出回报更高。尽管传统基建历来倾向于经济托底，但其经济拉动作用正在边际递减，新基建将成为新的突破点。同时，相较传统基建，新基建的“资金依赖”相对更低，对于实体经济的撬动作用也更大。其三，“新基建”既能迎合科技周期，也符合疫情当前的现实诉求。国内科技产业正步入创新、政策和资本的三大共振时期，信息化基础设施的配套需求步入爆发期；而且面临疫情冲击，新基建也是推动企业生产、管理模式升级的重要手段。3、2020 是新老基建共振大年是新老基建共振大年。一方面，海外疫情加速蔓延，全球经济前景面临巨大不确定性；另一方面，新冠疫情发生后，国内稳增长诉求不断强化。2020 年为多项政策目标收官之年，既要防疫又要稳增长已成为政策主基调，新老基建有望携手共振。4、“新基建”的发展空间与演化方向。、“新基建”的发展空间与演化方向。结合政府投资计划和产业投资计划两个角度对新基建的规模加以测算，预计 2020 年新基建投资规模将达到1.5-2 万亿左右。就体量而言，新基建重在中长期产业结构优化，传统基建仍是短期发力重点。展望未来，我们认为网络属性是新基建七大领域的共同特点。新基建将助力于打造科技领域的“命运共同体”，万物互联将是未来发展方向。5、“新基建”板块梳理与投资机会。、“新基建”板块梳理与投资机会。落脚到标的层面，国盛策略联合行业自下而上共搜集超过 150 只相关 A 股公司，结合新基建核心方向与行业自下而上的推荐，最终筛选得到 20 只“新基建”核心标的（详见正文），谨供投资者参考。风险提示风险提示：1、海外市场波动加剧；2、政策环境超预期变化。作者作者 分析师分析师 张启尧张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱： 分析师分析师 张峻晓张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱： 相关研究相关研究 1、投资策略：全球利率大幅下行，避险情绪创新高资金价格周监控第 55 期2020-03-09 2、投资策略：不必过度恐慌A 股市场策略周报2020-03-08 3、投资策略：科创表现优异，新增两只基金科创板周监控第 4 期2020-03-07 4、投资策略：外围冲击钝化，A 股成“避险港”估值与结构第 63 期2020-03-06 5、投资策略：2 月北上呈倒 V 走势，大消费再获加仓陆股通月报第 5 期2020-03-05 2020 年 03 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 新基建元年，重点布局哪些标的？.3 一、如何定义和理解“新基建”？.3 二、为何“新基建”成为政策着力点？.4 三、2020 是新老基建共振大年.6 四、“新基建”的发展空间与演化方向.7 五、“新基建”板块梳理与投资机会.11 风险提示.12 图表目录图表目录 图表 1：2018 年底以来，诸多重要会议提及要鼓励“新基建”发展.3 图表 2：传统制造业投资增速放缓，新型产业投资加速.4 图表 3：信息科技领域 GDP 规模与比重逐年提升.4 图表 4：传统基建固定资产投资占比维持在 25%上下.5 图表 5：传统基建对经济托底作用边际放缓.5 图表 6：固定资产投资总额/国家预算资金：传统基建领域.5 图表 7：固定资产投资总额/国家预算资金：新基建相关领域.5 图表 8：全球半导体周期步入上行阶段.6 图表 9：中国半导体销售同比增速转正.6 图表 10：PMI 创新低，疫情冲击影响堪比金融危机.6 图表 11：实体经济杠杆率持续高位运行.6 图表 12：疫情爆发中心已有国内转向海外.7 图表 13：疫情海外蔓延为 IMF 对全球经济增速的预测再添变数.7 图表 14：2020、2019 年 13 省计划投资规模对比.8 图表 15：2020、2019 年 13 省当年计划投资规模占总计划规模比例.8 图表 16：1、2 月政府专项债投向结构.8 图表 17：传统基建和新基建在 1、2 月政府专项债投向占比.8 图表 18：新基建 7 大领域 2020 年市场规模估算.9 图表 19：新基建涉及的七大领域的共性在于其网络属性.10 图表 20：新基建相关上市公司数目的申万一级行业分布.11 图表 21：新基建相关上市公司市值的申万一级行业分布.11 图表 22：新基建相关上市公司数目的细分行业分布.11 图表 23：新基建相关上市公司市值的细分行业分布.11 图表 24：“新基建”20 只核心标的股票池.12 mNtQoQvMoPoOtMpMpQqMoP9PbPaQpNqQpNoOfQpPtQfQpOrQaQtRmPwMsOqQuOrMzR 2020 年 03 月 10 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 新基建元年，新基建元年，重点布局哪些标的重点布局哪些标的？开年至今，短短一个月时间里，中央接连召开数次工作部署会议，均指向加快新型基础设施建设进度。随后各地政府也积极响应，从已经公布中重大项目计划的省份来看，新基建已经成为重要投资方向。在内外部巨大不确定性之下，既要防疫又要稳增长，已经成为当前政策基调。而 2020 年作为“新基建”开启元年，应该如何理解和布局？一一、如何定义如何定义和理解和理解“新基建”？“新基建”？“新基建新基建”从何而来？从何而来？新型基础设施建设（简称新基建）的概念，最早见于 2018 年中央经济工作会议。会议强调：“加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设”。“新基建新基建”覆盖哪些领域”覆盖哪些领域？根据其概念的由来，新基建最初主要是指涉及 5G、人工智能、工业互联网和物联网等领域的相关基础设施建设。而经过随后的多次会议和工作部署，以信息网络为载体的新型基础设施建设含义也不断丰富。从最新央视报道来看，新基建所覆盖的领域主要包括以下七个：5G 基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩以及城际高速和轨道交通。若从产业角度若从产业角度来看来看，新，新基建涉及的核心产业链主基建涉及的核心产业链主要包括要包括：1）以 5G 技术为代表的通信产业链；2）以智能制造和工业互联网为代表的先进制造产业链；3）以云技术与大数据为代表的数据中心产业链；4）以特高压和充电桩为代表的新能源产业链；5）传统基建补短板的相关产业链。由此，由此，所谓所谓“新基建新基建”更多是传统基建领域的延伸，其范围和定义在未来仍会不断拓宽。”更多是传统基建领域的延伸，其范围和定义在未来仍会不断拓宽。新基建在本质上仍属于基础设施建设范畴，具备公共品属性，资金来源与传统基建无本质差异，功能定位也是聚焦于补短板和促创新。“新”主要体现在与传统基建的对比上，随着国内工业化发展和产业转型，基建定义必然会随之改变，未来新基建的范围仍会不断拓宽。图表 1：2018 年底以来，诸多重要会议提及要鼓励“新基建”发展 会议时间会议时间 重要会议重要会议 相关内容相关内容 2018 年 12 月 19 日 中央经济工作会议 加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新兴基础设施建设。2019 年 03 月 05 日 政府工作报告会议 加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施建设。2019 年 07 月 30 日 中央政治局会议 稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城市冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。2019 年 12 月 10 日 中央经济工作会议 加强战略性、网络型及基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目实施，稳步推进通信网络建设。2020 年 01 月 03 日 国务院常务会议 大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。2020 年 02 月 14 日 全面深化改革委员会会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、系统融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系。2020 年 02 月 21 日 中央政治局会议 加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。2020 年 03 月 04 日 中央政治局常委会会议 加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。资料来源：公开信息整理，国盛证券研究所 2020 年 03 月 10 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 二二、为何为何“新基建新基建”成为政策着力点？成为政策着力点？2.1、工业化、工业化面临结构转型，产业升级催生新基建需求面临结构转型，产业升级催生新基建需求。近十年来，我国传统发展红利相继淡化，经济增速趋势放缓，近十年来，我国传统发展红利相继淡化，经济增速趋势放缓，工业化工业化面临结构转型。面临结构转型。2019年底，着力推动高质量发展在中央经济工作会议中的篇幅大幅提升，围绕科技体制改革、科技创新、战略性产业发展、先进制造业、现代服务业、数字经济等方面的改革与发展，成为当下未来政府工作的重心。经济发展从高速向高质量倾斜，各行业的产业升级均将推动对新型基础设施的大量需求。传统制造业投资增速趋势放缓，传统制造业投资增速趋势放缓，新兴产业正成为经济增长新动能新兴产业正成为经济增长新动能。2009 年以前，新兴技术产业的投资增速明显低于整体制造业水平，而伴随 3G、4G 通信技术的发展，新兴技术产业投资增速已逐步加快。2014 年之后，新兴技术领域的投资增速已基本超越了制造业整体水平。而且信息技术领域的 GDP 规模和占比自 2016 年以来持续提升，正在成为GDP 增长的新动能。图表 2：传统制造业投资增速放缓，新型产业投资加速 图表 3：信息科技领域 GDP 规模与比重逐年提升 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 2.2、新基建“资金依赖”相对更低，投入产出回报更高、新基建“资金依赖”相对更低，投入产出回报更高 传统基建传统基建更倾向于托底，对经济拉动作用边际递减更倾向于托底，对经济拉动作用边际递减。尽管传统基建的绝对规模逐年提升，但整体固定资产投资自 2009 年起却趋势下行。在过去几轮基建对冲周期中，单位基建投资增速对应的固定投资以及 GDP 增速都在不断下滑。比如 2007-2008 年，基建增速翻倍对应同期 GDP 增速抬升 1.2 个百分点；而 2011-2013 年，基建投资增速由 3.3%增至 21.3%，同期 GDP 增速却由 9.6%降至 7.8%。从政策意图来看，传统基建更倾向于托底和求稳，且对于宏观需求的拉动呈现出明显的边际递减效应。2020 年 03 月 10 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：传统基建固定资产投资占比维持在 25%上下 图表 5：传统基建对经济托底作用边际放缓 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 相较传统基建，新基建相较传统基建，新基建“资金依赖”相对更低，“资金依赖”相对更低，对于实体的撬动作用也更大对于实体的撬动作用也更大。从固定资产投资的资金来源来看，主要涵盖国家预算资金、自筹资金、国内贷款和海外资金等。相较于传统基建来看，新基建领域的国家预算资金占比较低，而民间资本占比更高。这意味着新基建的市场驱动因素更强，政府资金更多起到了一种“引导”，对行业整体投资具有一定的撬动作用。如果用“固定资产投资总额/国家预算资金”来大致度量这种撬动作用，那么新基建相关领域的杠杆效应尤为显著。以传统基建领域的三大主线固定资产投资来看，国家预算对此类项目的杠杆效应基本保持在 15 倍以下，而与新基建相关的通信设备、计算机及其他电子设备领域和信息传输、计算机服务和软件业两大领域的杠杆效应甚至可以达到 40倍以上。从国家预算投资吸引社会资本参与实体经济托底来看，新基建有望发挥更大力量。图表 6：固定资产投资总额/国家预算资金：传统基建领域 图表 7：固定资产投资总额/国家预算资金：新基建相关领域 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 2.3、“新基建”既能迎合科技周期，也符合疫情当前的现实诉求、“新基建”既能迎合科技周期，也符合疫情当前的现实诉求 国内科技产业正步入创新、政策和资本的三期共振，需要信息化基础设施的配套支持。国内科技产业正步入创新、政策和资本的三期共振，需要信息化基础设施的配套支持。其一，5G 带来的信息大产业重塑，从基站到手机，AR、VR、物联网、云游戏、车联网等产业应用将有望迎来跃升，而随着随着技术进一步成熟，新能源也有望与互联网、人 2020 年 03 月 10 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 工智能等技术融合发展。其二，在产业政策支持下，科技产业从“互联网+”、“中国制造 2025”到“人工智能”、“工业互联网”再到“5G 产业”取得快速发展，而中美争端引发的国产替代创造了另一个政策红利。其三，在金融领域我国鼓励高技术企业通过直接融资发展壮大，“金融供给侧改革”也将为金融更好的为高科技产业服务、助力新兴产业发展提供了重要平台。图表 8：全球半导体周期步入上行阶段 图表 9：中国半导体销售同比增速转正 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 而在疫情冲击之下，新基建也是推动企业生产、管理模式升级的重要手段而在疫情冲击之下，新基建也是推动企业生产、管理模式升级的重要手段。自新冠疫情爆发以来，国内整体复工和生产均面临较大的阻碍，在订单和销售流失背景下，企业正面临异常艰难的处境。一方面，国内仍然存在大量低技术和高劳动力依赖产业，另一方面，大量中小企业管理模式和供应链运行方式粗矿，财务管控不合理，很容易导致风险积聚和暴露。新基建的发力，能够推动诸如远程办公、自动化生产、智能制造等广泛应用，短期助力实体经济顺利开工复工，长期能够帮助企业摆脱粗矿式增长，实现供应链生产、管理模式的升级。图表 10：PMI 创新低，疫情冲击影响堪比金融危机 图表 11：实体经济杠杆率持续高位运行 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 三三、2020 是新老基建是新老基建共振共振大年大年 海外疫情加速蔓延，全球经济前景面临巨大不确定性。海外疫情加速蔓延，全球经济前景面临巨大不确定性。目前，新冠疫情的爆发已转向海外，截至 3 月 7 日，国内新增病例数目已连续 2 日不足百例；而海外新增病例数目仍处于上升阶段，3 月 7 日当日新增病例数得到 3976 例。疫情海外扩散尚未得到有效控制，2020 年 03 月 10 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 未来仍具有诸多不确定性。为应对疫情冲击，新一轮的货币宽松已经开启，继美联储于3 月 3 日紧急降息 50bp 后，市场普遍预计欧央行也将于 3 月 12 日降息 10bp。同时，3月 18 日美联储再降息 50bp 概率也高达近 9 成。此外，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃也于 3 月 5 日表示，“新冠肺炎疫情的迅速蔓延，将使得 2020 年实现更强劲经济增长的希望落空，预计 2020 年全球经济增长率将低于 2019 年的 2.9%”。图表 12：疫情爆发中心已有国内转向海外 图表 13：疫情海外蔓延为 IMF 对全球经济增速的预测再添变数 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：IMF，国盛证券研究所 新冠疫情发生后，新冠疫情发生后，国内稳增长诉求不断强化国内稳增长诉求不断强化。2020 年是我国决胜全面建成小康社会的收官之年，也是实现第一个百年奋斗目标的关键之年，国家政策“保增长+稳就业”的目标明确。但新冠疫情爆发后，我国经济增长再受冲击，经济稳增长的诉求不断强化。2月以来，国家高层会议密集召开，反复强调发挥财政政策的积极作用，既要防疫也要稳增长。3 月 4 日的政治局常委会再次明确，要加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。疫情冲击之下，全年保增长要求压力增大，财政货币政策有望持续加力，行业政策面也将获强力支撑。新老基建有望共振，新老基建有望共振，实现稳经济保增长实现稳经济保增长。结合政策部署来看，为应对疫情冲击，实现稳增长的政策目标，新老基建将共同发力。一方面，以“铁工机”为代表的传统基建仍然是国家财政发力的重要推手；另一方面，以 5G 基站、大数据中心为代表的新基建也将趁势发力，成为本轮经济对冲的重要一环。从具体发力节奏来看，传统基建短期效果将更加显著，重点实现“稳经济”作用；而新基建将主要惠及中长期，推动经济实现“稳中求进”。四四、“新基建”的发展空间与演化方向“新基建”的发展空间与演化方向 4.1、“新基建”的空间与潜力测算、“新基建”的空间与潜力测算 如何理解“如何理解“25 万亿”新基建万亿”新基建传闻传闻？近期，多家媒体均爆出“25 万亿的重大项目计划”的相关报道，但若拆分来看，这种说法存在较多的夸大成分。其一，所谓的 25 万亿，是地方政府重大项目投资计划总额的概念，而并非 2020 年一年内的投资计划，所以 25 万亿的规模将被分摊至未来的 2-3 年，甚至更长的时间轴上：其二，即使是当年计划落地的重大项目投资计划，也并不能等同于新基建的规模，新基建的规模占比仍值得推敲，但至少会显著低于总体计划规模；其三，投资计划与实施投资之间一般还存在一定的差异，而且实际投资往往低于计划，这也导致实际发力效果将会在一定程度上弱于此类估算。2020 年 03 月 10 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 接下来，我们将结合接下来，我们将结合政府投资计划和产业投资计划政府投资计划和产业投资计划两个角度对新基建的规模加以测算两个角度对新基建的规模加以测算。综合来看，我们保守估计综合来看，我们保守估计 2020 年新基建投资规模将达到年新基建投资规模将达到 1.5-2 万亿左右。万亿左右。1）从政府投资计划角度，我们预估）从政府投资计划角度，我们预估 2020 年新基建年新基建投资规模将约为投资规模将约为 2 万亿。万亿。首先，考虑到全国各地政府的投资计划并未完全披露，真实的总体规模暂时无法获得。我们采用国盛宏观团队对已披露投资计划的测算口径 30 万亿进行估算。根据我们统计的 13 省投资计划占比来看，当年实施的投资计划占比大致维持在 17%左右。同时，考虑到计划与实施中间还将存在一定误差，预计 2020 年将要落实的投资计划规模约为 5万亿左右。图表 14：2020、2019 年 13 省计划投资规模对比 图表 15：2020、2019 年 13 省当年计划投资规模占总计划规模比例 资料来源：各省市发改委，国盛证券研究所 资料来源：各省市发改委，国盛证券研究所 其次，我们通过政府专项债结构拆分估算新基建占比。我们在此以 1、2 月政府专项债投向为样本，对政府计划投资流向结构加以估算。目前，2020 年前 2 个月的政府专项债规模已接近 9500 亿，其中广义基建（传统基建+新基建）规模达到约 7700 亿，占比约为 80%。而从广义基建的结构来看，传统基建与新基建的规模比例接近 5：1，传统基建仍然是政府专项债的投向重点，占比约为 68%，而新基建占比仅约为 13%。结合上述两点，采用政府专项债资金结构对重大项目投向进行估算，那么 2020 年落地的 5 万亿投资计划中，流向新基建的资金规模将约为 7000 亿。但考虑到政府新基建投资还将撬动大量的民间资本，我们保守估计 2020 年新基建的投资规模总量在此基础上至少要扩大一到两倍，及达到 2 万亿左右。图表 16：1、2 月政府专项债投向结构 图表 17：传统基建和新基建在 1、2 月政府专项债投向占比 资料来源：国盛证券宏观团队，国盛证券研究所 资料来源：国盛证券宏观团队，国盛证券研究所 2020 年 03 月 10 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 2）从产业从产业规划规划角度来看，角度来看，2020 年年新基建投资空间约为新基建投资空间约为 1.5 万亿万亿。从新基建涉及的七大领域出发，根据此前相关领域的产业投资规划并参考国盛建筑团队的测算，大致可以估算出新基建的市场投资规模。其中 5G 基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩和城际轨交的市场投资空间分别约为 2750 亿、2216亿、1056 亿、600 亿、800 亿、63 亿和 7300 亿。由此估算 2020 年新基建投资空间约为 1.5 万亿。考虑到此类测算角度主要涉及了领域的大类设施建设，而相关配套建设规模并未纳入其中，因此，此方法也可能存在一定的低估。因此，综合两个角度来看，我们预估 2020年新基建相关投资规模将约为 1.5-2 万亿。图表 18：新基建 7 大领域 2020 年市场规模估算 新基建领域新基建领域 产业领域规划详情产业领域规划详情 投资规模估算投资规模估算 5G 基站 今年底中国移动建成30 万个5G基站的目标不变，中国联通和中国电信将力争前三季度完成全年 25 万基站建设目标。假设每个基站投资 50 万元，则2020 年市场规模约 2750 亿元。人工智能 据艾媒咨询，2018 年我国人工智能融资额1311 亿元。假设近两年保持 30%增速，则2020 年市场规模约 2216 亿元 工业互联网 2019 工业互联网峰会上工业和信息化部副部长陈肇雄表示，测算 2019 年我国工业互联网产业市场规模将达 4800 亿元。假设 2020 年增长 10%，且投资额约为行业规模的 20%，则 2020年市场规模约 1056 亿元。大数据中心 根据 IDC 数据，近几年我国每年新增数据中心机架约 40 万个。假设单个投资额约 15 万元，则2020 年市场规模约 600 亿元。特高压 国家电网有限公司 2020 年重点工作任务年内核准 7 条特高压工程，以每条200 亿推算合计规模约 1400 亿；此外今年国家电网复工复产约 1000 亿。假设上述投资总额 3 年内完成建设，则 2020 年市场规模约 800亿元。充电桩 2019-2020 年度中国充电基础设施发展年度报告，预计 2020 年我国将新增公共充电桩 15 万台，新增私人桩 30 万台，合计 45 万台。假设公用 3 万元/个，私人 6 千元/个，则估算 2020 年市场规模约63 亿元。城际轨交 根据轨交协会数据估算 2019 年轨交投资6345 亿元，增长 16%。假设 2020 年增长率为 15%，则2020 年市场规模约 7300 亿元。资料来源：国盛证券建筑团队，国盛证券研究所 总体而言，传统基建仍是短期发力重点，新基建重在中长期产业结构优化总体而言，传统基建仍是短期发力重点，新基建重在中长期产业结构优化。根据我们的大致估算，政府计划投资的重心仍将集中在传统基建领域，占比约为 68%。这一方面源于传统基建历来是对冲经济增速回落的重要工具，政策经验丰富；另一方面，相较于新基建而言，传统基建见效较快，短期发力作用有望更加显著。对新基建而言，很多还处于探索发展期，其投资建设和拉动作用短期来看可能还具有一定的不确定性。新基建的优势在于其对于产业结构的中长期优化作用，新基建凭借科技属性将经济驱动力与政策发力点相结合，为中长期的政策发力和经济增长提供了更好的融合渠道。2020 年 03 月 10 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 4.2、未来“新基建”的演化方向、未来“新基建”的演化方向 网络属性网络属性是新基建是新基建七大领域的七大领域的共同共同特点特点。尝试站在更高的视角，俯视新基建涉及的七大领域，我们认为网络属性实际上是其背后的共同特点：1）5G 基站的大规模建设是为了营造高速的通信网络；2）大数据中心是数据信息网路的重要中枢，对于数据网络的搭建具有重要作用；3）人工智能技术带动的智能制造、智能办公和智能家居等，均为智能生活网络进行铺垫；4）工业互联网的发展，一方面推动自动机械化制造发展，逐步摆脱人力的约束，另一方面也逐步融入智能制造，构建互联互通的工业网络；5）特高压的大规模建设将推动传统电力运输的升级换代，打造更加高速、高效的电力传输网络；6）新能源推动汽车产业链的升级换代，同时也催生了汽车充电的需求，充电桩的大规模投建实际上就是在搭建交通运输的充电网络，未来甚至可能将逐步取代加油站网络；7）城际交轨的建设实际上是对我国交通网络的进一步完善，在高铁、高速路等大动脉之上进一步完善局部交运网络，促进城市圈文化的发展。图表 19：新基建涉及的七大领域的共性在于其网络属性 资料来源：国盛证券研究所 新基建助力于打造科技“命运共同体”，新基建助力于打造科技“命运共同体”，万物互联将是未来发展方向万物互联将是未来发展方向。由上可知，新基建各个领域并非独立，而是互通互联的。以 5G 为例，通信技术的发展将同时利好数据网络、智能网络、工业网络等诸多领域，5G 建设的上下游产业链也与其他几大领域交错在一起。因此，新基建的各产业链分析和投资统计均面临交叉重复的问题，新基建的发展正在突破原有的行业体系。未来几大领域的发展将相互耦合、互为助力，这也是新基建推动经济结构转型与优化的重要特点。新基建的发展更类似科技领域的“命运共同体”，彼此关联且相互促进，万物互联既是人类科技发展理想，也是新基建未来的发展方向。2020 年 03 月 10 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 五五、“新基建”板块梳理与投资机会“新基建”板块梳理与投资机会 结合行业视角，我们根据公司业务及受益情况，自下而上汇总了 150 只新基建相关标的，共涉及 11 个申万一级行业，38 个申万细分行业。新基建相关标的主要集中于通信、电子和计算机三大行业新基建相关标的主要集中于通信、电子和计算机三大行业。从大类行业分布来看，新基建相关标的主要来自通信、电子和计算机行业，前三大行业相关标的数目均在 30 家左右，其中通信行业的数目占比更是达到了行业的 33%。同时，从市值分布来看，前三大行业市值占行业比例均达到了 25%以上。总体而言，新基建行业分布在数目和市值两个维度均体现出较高的集中度，而且涉及新基建的上市公司也在本行业占有较高的比重。图表 20：新基建相关上市公司数目的申万一级行业分布 图表 21：新基建相关上市公司市值的申万一级行业分布 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 从细分行业来看，新基建相关标的主要集中在 IT 服务、通信传输设备、印刷电路板、有线电视网络和通信配套服务等行业；市值分布则主要集中于电子零部件制造、通信传输设备、印制电路板、IT 服务和软件开发。图表 22：新基建相关上市公司数目的细分行业分布 图表 23：新基建相关上市公司市值的细分行业分布 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 2020 年 03 月 10 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 “新基建新基建”元年开启”元年开启，哪些核心标的更具布局价值？哪些核心标的更具布局价值？落脚到标的层面，我们通过上文新基建核心方向，并结合行业自下而上的推荐，最终筛选并整理得到以下 20 只“新基建”核心标的，详细股票信息见下表。图表 24：“新基建”20 只核心标的股票池 证券代码证券代码 证券简称证券简称 ROE（%）总市值总市值 （亿（亿元）元）陆股通持股市值（亿陆股通持股市值（亿元）元）涉及新基建领域涉及新基建领域 申万行业申万行业 300001.SZ 特锐德 4.89 226.45 2.15 充电桩 电气设备 600406.SH 国电南瑞 7.65 997.41 69.43 特高压 电气设备 601186.SH 中国铁建 8.31 1331.76 28.71 城际轨交 建筑装饰 601800.SH 中国交建 6.50 1307.74 4.95 城际轨交 建筑装饰 300284.SZ 苏交科 9.66 90.83 0.85 城际轨交 建筑装饰 601766.SH 中国中车 6.45 1761.19 21.80 城际轨交 机械设备 688015.SH 交控科技 6.74 70.67 0.00 城际轨交 机械设备 300212.SZ 易华录 6.63 247.18 6.66 大数据 计算机 000977.SZ 浪潮信息 5.58 529.88 16.09 大数据、工业互联网 计算机 000063.SZ 中兴通讯 16.30 2175.37 35.43 5G 基建、工业互联网 通信 300502.SZ 新易盛 11.17 160.60 1.02 5G 基建 通信 300394.SZ 天孚通信 11.47 92.25 0.64 5G 基建 通信 603986.SH 兆易创新 13.12 950.13 27.42 5G 基建 电子 600703.SH 三安光电 5.38 897.25 23.39 5G 基建 电子 300782.SZ 卓胜微 32.19 512.74 0.00 5G 基建 电子 000156.SZ 华数传媒 4.70 151.08 0.63 5G 基建 传媒 600996.SH 贵广网络 3.77 88.66 0.24 5G 基建 传媒 002706.SZ 良信电器 14.28 82.82 0.00 5G 基建 电气设备 601698.SH 中国卫通 2.92 662.00 1.03 5G、6G 基建 国防军工 600118.SH 中国卫星 4.79 407.49 8.90 5G、6G 基建 国防军工 资料来源：wind，国盛证券研究所 风险提示风险提示 1、海外市场波动加剧；2、政策环境超预期变化。2020 年 03 月 10 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：