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通信行业2019年投资策略:新格局大未来迎接5G商用元年-20190102-爱建证券-28页 (2).pdf
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通信行业2019年投资策略:新格局,大未来,迎接5G商用元年-20190102-爱建证券-28页 2 通信 行业 2019 投资 策略 新格局 未来 迎接 商用 元年 20190102 证券 28
通信行业通信行业 2 2019019 年度年度投资策略投资策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司爱建证券有限责任公司 投资策略投资策略通信通信行业行业 2012019 9 年年 1 1 月月 2 2 日日 星期星期三三 新格局,大未来,迎接新格局,大未来,迎接 5 5G G 商用元年商用元年 研究所研究所 投资要点:投资要点:华为事件余波犹在,华为事件余波犹在,5G5G 未来增长明确未来增长明确:从 2018 年全年通信行业走势来看,中兴事件、中美贸易战及华为事件对通信板块产生了巨大影响。在 2018年上半年,受到中兴事件及中美贸易战影响,通信板块整体走势弱于大盘,而在 2018 年 12 月 6 日爆发的华为孟晚舟事件则对世界通信设备龙头厂商华为产生了巨大不确定性,作为通信行业的领军者,华为对通信全产业链的意义重大。目前国内通信市场发展受贸易战影响较小。在内生增长方面,2019 年 5G 投资已经具有确定性。2018 年运营商资本开支触底,2019 年将进入 5G 商用元年,5G 传输侧建设在即,通信板块回暖在望;数据流量需求爆发,运营商网络亟待升级扩容;我国 5G 技术领先,5G 测试稳步推进,测试频谱分配落地,第三阶段测试进入尾声,5G 大规模试商用即将展开,预计 2019 年下半年将会发放 5G 商用牌照,我国 5G 商用将如期实施。踩准踩准 5G5G 建设周期,选择合适细分赛道建设周期,选择合适细分赛道:目前第三阶段测试已经进入尾声,中国移动将以“2019 年 5G 预商用、2020 年规模商用”为目标,积极实施 5G 网络领航者计划,全面启动 5G 规模试验网建设,积极推进2.6GHz 和 4.9GHz 的 5G 网络试验,加速 5G 网络端到端成熟和规模应用;中国联通要加快与混改战略投资者间的深度合作,加快建立终端产业链、物联网、5G 垂直行业合作等新生态。要全力冲刺 5G 发展,在导入期和快速发展期内整合 100 亿权益赋能、100 亿金融赋能、10 亿平台补贴,保障中国联通 5G 商用终端规模;中国电信将在 2019 年开展 4G/5G互操作、SA 网络兼容性验证,2020 年在重点城市区域部署 5G。我们预计,三家运营商将在 2019 年开展 5G 预商用,在 2019 年年底 5G 正式商用,2020 年将进入 5G 建设高峰期,同时迎来 5G 手机换机潮。传输侧传输侧投资优先投资优先,考虑低估值绩优个股考虑低估值绩优个股:按照 2019 年年底发放 5G 牌照预计,设备商将会在 5G 建设中优先收益;运营商传输侧建设会在 5G牌照发放前展开,相关的光纤光缆厂商、光器件以及传输设备厂商将会紧随其后;在 5G 牌照发放后,5G 消费电子将会崛起。目前正值岁末年初,板块内个股估值转换,按照传输侧先行的投资逻辑,重点应当关注5G 传输侧估值较低个股,同时应当兼顾未来贸易战可能带来的影响。对整个通信行业维持同步大市的观点对整个通信行业维持同步大市的观点:重点关注细分领域通信网络建设相关的光纤光缆、流量爆发带来需求增长的光模块、5G 重点应用物联网。建议投资组合:亨通光电(600487)、高新兴(300098)、烽火通信(600498)、光迅科技(002281)。风险提示:风险提示:贸易战影响;5G 建设不及预期;运营商 Capex 进一步下滑,未来盈利不及预期 分析师:方采薇分析师:方采薇 TEL:021-32229888-28110 E-mail: 执业编号:执业编号:S082051S08205180700018070001 联系人:钱帅联系人:钱帅 TEL:021-32229888-25523 E-mail: 行业行业评级:评级:同步大市同步大市(维持)维持)数据来源:Wind,爱建证券研究所(%)1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现-2.49-18.96-35.04 相对表现-0.28-2.53-13.21 数据来源:Wind,爱建证券研究所 相关公司数据相关公司数据 公司 评级 EPS 17A 18E 19E 亨通光电 推荐 1.55 1.56 1.99 高新兴 推荐 0.35 0.34 0.44 烽火通信 推荐 0.74 0.80 1.00 光迅科技 推荐 0.53 0.56 0.72 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 1、2018 年年度行情回顾.5 1.1 2018 年度行情.5 1.2 行业估值.8 1.3 行业经营业绩.10 2、触底之时,蓄力反击.11 2.1 运营商资本开支增速下滑,4G 建设趋于尾声.11 2.2 用户覆盖趋于饱和,板块营收触底.12 2.3 利好政策不断,助力产业回升.13 2.4 科技周期几番轮回,5G 正当红.13 3、通信各板块发展前景.18 3.1 光纤光缆稳步增长,静待运营商光纤集采.18 3.2 光模块蓄势待发,国产替代将是主流.19 3.3 万物互联,车联网成新趋势.20 2.5 大规模阵列天线技术推动产业发展.22 4、投资建议.23 4.1 华为事件余波犹在,5G 未来增长明确.23 4.2 踩准 5G 建设周期,选择合适细分赛道.24 风险提示.27 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表图表目录目录 图表 1:2018 年以来通信行业相对沪深 300 走势.5 图表 2:2018 年 7 月(下半年)以来通信行业相对沪深 300 走势.6 图表 3:截至 12 月 14 日 2018 年各板块涨跌幅(%).6 图表 4:2018 年下半年通信行业相对各行业涨跌幅(%).6 图表 5:2018 年通信(申万)板块个股涨幅前 15 名(%).7 图表 6:2018 下半年通信(申万)板块个股涨幅前 15 名(%).7 图表 7:重大事件对通信行业指数的影响.8 图表 8:申万一级行业估值比较(截止 2018 年 12 月 14 日).9 图表 9:通信(申万)历史动态市盈率比较.9 图表 10:通信(申万)总营业收入及增速(%).10 图表 11:运营商总体资本支出.11 图表 12:运营商基站数及同比增速.11 图表 13:当月净增 4G 用户数(万户).12 图表 14:10 年通信行业营业收入及净利润.13 图表 15:NSA 测试完成情况.14 图表 16:SA 测试完成情况.14 图表 17:3GPP 未来 5G 标准出台规划.14 图表 18:5G 标准必要专利数排名.15 图表 19:中国移动资本支出与网络建设周期.16 图表 20:中国联通和中国电信资本支出与网络建设周期.16 图表 21:中国移动 5G 进度表.17 图表 22:我国光缆线路长度(公里)及同比增速(%).18 图表 23:我国移动互联网户均流量(MB)及同比增速(%).19 图表 24:5G 承载端未来整体需求.20 图表 25:大规模阵列天线示意图.23 图表 26:4G TD-LTE 牌照发放前后重点公司股价相对沪深 300 表现.24 图表 27:3G 牌照发放前后重点公司股价相对沪深 300 表现.24 图表 28:亨通光电 P/E Band.25 图表 29:亨通光电 P/B Band.25 图表 30:高新兴 P/E Band.26 图表 31:高新兴 P/B Band.26 图表 32:烽火通信 P/E Band.26 图表 33:烽火通信 P/B Band.26 图表 34:光迅科技 P/E Band.27 图表 35:光迅科技 P/B Band.27 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 表格目录表格目录 表格 1:政策加速 5G 商用进程.13 表格 2:各家运营商测试频谱分配情况.18 表格 3:5G 承载光模块需求分析.20 表格 4:常见广域物联网接入技术分类对比.21 表格 5:我国车联网产业发展政策.22 表格 6:通信行业股票池.27 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 1 1、20182018 年年年年度行情回顾度行情回顾 1.11.1 2 2018018 年度年度行情行情 2018 年通信板块走势受到了中兴事件、中美贸易战以及 5G 商用周期开启的三重影响。2018 年以来(截止 12 月 14 日),申万通信成分指数下跌32.27%,同期沪深 300 指数下跌 21.46%,大幅跑输市场 10.81 个百分点,在申万 28 个子行业中排名 21 名。2018 年整体行情呈现单边下跌态势,2018 年上半年,通信板块走势随大盘波动下跌。贸易战爆发以及中兴制裁事件使市场蒙上了阴影。2018 年下半年,受益于中兴事件告一段落,不确定性消除、5G 测试进程加快、孟晚舟事件及工信部发放 5G 测试频谱等一系列事件影响,通信板块整体走势略微强于大盘,年末 5G 概念逐步升温,5G 建设进程稳步推进,在 5G 第三阶段测试逐步完成,测试频谱发放以后,市场对未来 5G 商用有明确预期,通信板块逐渐回暖,2018 年第四季度通信板块走势强于大盘。按照目前 3 家运营商 5G 建设规划,预计 2019 年年初将进行 5G 大规模场外测试并开展 5G 预商用。2019 年下半年将有望迎来 5G 牌照发放并随之开启 5G 大规模商用。图表 1:2018 年以来通信行业相对沪深 300 走势 数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表 2:2018 年 7 月(下半年)以来通信行业相对沪深 300 走势 数据来源:Wind,爱建证券研究所 图表 3:截至 12 月 14 日 2018 年各板块涨跌幅(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 图表 4:2018 年下半年通信行业相对各行业涨跌幅(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 2018 年通信板块随大盘震荡下跌,在剔除停牌个股后,通信行业 2018 年涨幅前五名的七一二、贝通信、天邑股份、平治信息及亿联网络均为新股或次新股。从第三季度开始,通信板块中 5G 相关个股逐步开始活跃,从个股 2018年下半年表现来看,除去新股和停牌个股,下半年以来通讯设备及光通信相关厂商取得了板块内较大的涨幅。中兴通讯受益于与美方达成协议,激活拒绝令消除,并于 2018 年中报计提了赔款支出(营业外支出),相关管理层变动调整已经完成,同时受益于下半年 5G 概念升温。公司经营状况稳定,5G 领域成长确定等因素,公司作为通信主设备商,2018 年下半年以来录得 50.8%涨幅,位居通信板块第二名。三季度受贸易战影响,国产替代以及独立自主可控相关概念受市场热捧,中兴事件进一步表明核心技术受制于人将会遭受不可控打击。个股中,东方通信及 ST 凡谷受到游资热捧,下半年涨幅分别达 54.7%和48.1%;天孚通信光器件新品出货量增加,下半年业绩增长迅猛,涨幅达 38.3%图表 5:2018 年通信(申万)板块个股涨幅前 15 名(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 图表 6:2018 下半年通信(申万)板块个股涨幅前 15 名(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 从板块走势来看,短期重大事件对板块产生了影响,尤其是二季度中兴事件爆发,美国对中国科技产业,通信及 5G 方面的担忧和制裁使得市场对未来我国通信行业的发展产生了担忧。板块市值急剧下挫。随着四季度贸易战逐步缓和,5G 测试频谱发放,未来 5G 产业发展确定,成长迅猛,市场预期在 2018 年下半年有所修复,2018 年年末 5G 概念爆发,通信板块逆市上扬。1.21.2 行业估值行业估值 在经历中兴美国贸易禁令事件以及中美持续贸易战影响后,整个通信板块在6 月的估值暴跌,随后进入盘整期。第三季度以来,受贸易战持续升级影响,通信板块观望情绪浓厚,估值持续磨底。截止 2018 年 12 月 14 日,通信(申万)板块动态市盈率为 34.61 倍,在全行业板块中排名第二,低于计算机(申万)43.93 倍动态 PE,高于休闲服务(申万)26.84 倍动态 PE。通信行业最近 3 年的估值高位在 65.97 倍,目前估值处在历史估值的底部区间。从全行业板块估值来看,通信板块在经历一年下跌后仍然位居市场 28 个板块估值第二高位,2018 年第四季度以来通信板块估值有所回升。图表 7:重大事件对通信行业指数的影响 数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 从历史动态市盈率来看,目前通信板块动态市盈率处于历史底部区域,整体动态估值从2018年年初的60倍左右估值逐步降低,目前已经稳定低于40倍PE,估值回归 2014 年水平。在经历了年初估值大幅回调后,通信板块估值在 2018 年3 季度有小幅回升,但是贸易战进程加深以及华为孟晚舟事件为未来通信板块发展蒙上了阴影。随着后续 5G 建设进程推进,通信板块将持续受益,后续可静待板块估值回归。图表 8:申万一级行业估值比较(截止 2018 年 12 月 14 日)数据来源:Wind,爱建证券研究所 图表 9:通信(申万)历史动态市盈率比较 数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 1.31.3 行业经营业绩行业经营业绩 从通信板块整体收入来看,2018 年中报显示,通信行业整体营收 3400 亿元,同比增长 17.58%;净利润 61.60 亿元,同比下降 49.5%,我们统计了通信(申万)板块的营收状况发现,通信板块总体营业收入增速出现了大幅下滑,主要是受到4G 建设尾声通信业投资下降、中美贸易战、中兴制裁赔款、以及 5G 建设尚未开始的影响。随着 5G 投资建设周期展开,中游的设备商将在 2019 年 5G 预商用建设期以及 2020 年全面商用建设期收益。由于 5G 投资总额巨大,技术尚未完全成熟,世界各国争相开展 5G 商用建设又加速了全球 5G 投资周期到来,预计明后两年通信行业将迎来营收及利润增速大幅回升。图表 10:通信(申万)总营业收入及增速(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 2 2、触底之时,蓄力反击触底之时,蓄力反击 2.12.1 运营商资本开支运营商资本开支增速下滑增速下滑,4G4G 建设趋于尾声建设趋于尾声 根据三大运营商 2018 年中报数据,上半年三大运营商资本开支共计 1240 亿元,同比下滑 8.5%;预计全年资本开支共计 2911 亿元。其中,中国移动完成全年计划的 47.86%,中国电信完成全年计划的 43.87%,中国联通完成全年计划的23.2%。而在工信部公布的 2018 年 11 月通信业主要指标完成情况中,1 至 11 月电信业务总量累计 57844 亿元,比上年同期增长 139.2%;电信业务收入 11981 亿元,同比增长 2.9%。电信业总体业务量处于超高速增长状态,业务收入处于缓步增长状态。运营商在提速降费的同时极大增加了网络承载维护压力。相比之下,截止 2018 年 9 月末,运营商基站同比增速仅 5%左右,新增基站以 4G 为主,网络扩容需求被抑制,运营商电信基础设施投资增速趋于历史底部。图表 11:运营商总体资本支出 数据来源:Wind,爱建证券研究所 图表 12:运营商基站数及同比增速 数据来源:工信部,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 2.2.2 2 用户覆盖趋于饱和,板块营收用户覆盖趋于饱和,板块营收触底触底 根据工信部统计,2018 年 11 月我国移动电话用户合计 15.59 亿户,4G 用户合计 11.59 亿户,11 月新增 4G 用户 46 万户,新增数处于历史底部。在宽带用户方面,中国移动持续发力,截止 2018 年 11 月,中国移动宽带用户数累计达到1.5427 亿户,净增 314.9 万户。相比之下,中国电信 11 月新增 62 万户,中国联通宽带新增 44 万户。通信行业新增用户数减少,4G 新增用户以及总用户通话时长从正增长逐步放缓。目前 4G 投资建设已经趋于尾声,运营商将自身的增长寄托于企业客户、物联网及未来 5G 通信发展上,在目前提速降费的要求以及新增用户数放缓的双重压力下,运营商将自身未来的增长寄托于企业用户的发展、物联网建设推广以及未来 5G 时代新的 5G 用户数增长上,板块未来有触底回升的势头。2018 年以来,伴随着运营商 CAPEX 下降、行业投资趋紧的还有通信行业整体估值的下降。而 18 年年初的中兴事件以及随后的中美贸易摩擦影响也使得投资者对通信行业未来的信心受到影响。2018 年上半年通信行业整体营业收入增速下滑至 18.44%,受到中兴赔款计提大额营业外支出的影响,行业整体净利润增速大幅下滑至-51.06%。2018 年下半年行业净利润增速大幅回落至 2009 年 3G建设启动初期的状态。通信板块营业收入未受大幅影响。图表 13:当月净增 4G 用户数(万户)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 2.2.3 3 利好政策不断,利好政策不断,助力产业回升助力产业回升 中央经济工作会议明确 2019 年要抓好 7 项重点工作任务,其中第二项重点工作明确指出,我国要加快 5G 商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。对比 2018 年年初的政府工作报告以及工信部信息消费三年行动规划,政策导向层层推进,实施决心进一步坚定。2019 将迎来 5G商用元年,市场波动起伏将不会影响我国推进 5G 建设的步伐。表格 1:政策加速 5G 商用进程 3 月 15 日 政府工作报告 加快制造强国建设。推动推动集成电路、第五代移动通信第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展 8 月 13 日 扩大和升级信息消费三年行动计划 加快第五代移动通信(5G)标准研究、技术试验,推进 5G规模组网建设及应用示范工程。确保启动确保启动 5G5G 商用商用 12 月 19 日 2019 中央经济工作会议 我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快加快 5G5G 商用步伐商用步伐 数据来源:互联网,爱建证券研究所 2.2.4 4 科技周期几番轮回,科技周期几番轮回,5 5G G 正当红正当红 我国 5G 技术研发试验于 2016 年 1 月全面启动,分为关键技术验证、技术方案验证和系统组网验证三个阶段推进,2016 至 2018 年主要进行 5G 技术研发试验,2019 至 2020 年进行 5G 产品研发试验。形象的来看,一阶段关键技术验证相当于完成单点的测试,二阶段的技术方案要求将点连成线,三阶段系统组网验证则连线成面,一步步接近成熟方案。5G 测试与建设进程贯穿 2018 全年,2019年运营商将展开场外测试并预商用,5G 元年即将到来。按照 IMT-2020(5G)推进组公布的 5G 测试整体规划时间表,我国在 2018 年 10 月将完成 5G 系统的组网图表 14:10 年通信行业营业收入及净利润 数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 技术性能测试,5G 电信业务演示。在 2018 年 9 月底,IMT-2020(5G)推进组公布了第三阶段的测试结果,目前 NSA(非独立组网方案)测试已经全部完成,SA(独立组网方案)中国厂商处于领先地位,华为、中国信科集团、爱立信和中兴完成了 SA 核心网测试,华为还完成了 SA 基站功能测试,中国信科集团、爱立信和中兴基本完成 SA 基站功能测试。图表 15:NSA 测试完成情况 图表 16:SA 测试完成情况 数据来源:IMT-2020 推进组,爱建证券研究所 数据来源:IMT-2020 推进组,爱建证券研究所 在 2018 年 12 月 3GPP 会议上,3GPP 决定将 R15 Late Drop 版本的冻结时间推迟 3 个月,ASN.1 完成时间顺延至 2019 年 6 月。R15 为 5G 第一阶段标准,R16为 5G 第二阶段标准,该推迟计划可能将影响后续的 R16 版本冻结时间。原计划R16 将于 2019 年 12 月冻结,而此次重新修改时间表后,R16 估计将推迟于 2020年 3 月冻结,并在 2020 年 6 月完成 ASN.1 冻结。这次事件针对的主要是 NSA(非独立组网)下的部分场景,主要是面向毫米波频谱和中低频普的双链接应用场景,这些场景商用需求并不明确,目前的主流运营商 5G 第一阶段部署也未选择,所以对主流运营商,尤其是国内运营商暂无影响。图表 17:3GPP 未来 5G 标准出台规划 数据来源:3GPP,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 我国的通信产业建设历经数十年从无到有,从技术落到到领先,从进口到国产替代的过程。随着 5G 时代的到来,通信技术领域终于逐步走向了世界前列。相比于 4G 以及再之前的 3G 建设,我国已经在 5G 技术上和时间上均取得了一定优势。实际上通信技术之争涉及到的更多是通信专利之争,通信话语权之争。在2G3G 时代通信技术百家争鸣。3G 时代的 TD-SCDMA 技术首次让中国人在通信技术标准之争上占得一席之地。4G 时代中国企业掌握了全球 21%的 LTE 专利,在 3GPP组织中拥有数个数个关键职位。随着 5G 的到来,在全球 5G 专利方面,我国通信厂商拥有了超过 30%全球专利数,华为的 Polar 码更是直接被用于 5G 信道编码领域。在新一轮的通信技术周期中,我国的通信产业链也将会随着 5G 技术的兴起进入繁荣的快车道。通信产业投资周期来源于通信技术周期,2009 年至 2013 年我国开启了 3G网络建设周期,2014 年至 2017 年是我国 4G 建设周期,在建设周期中,运营商会根据自身业务状况调整年度资本支出总额。根据 3G 和 4G 投资经验,运营商会在周期开启的前两年集中力量铺设宏基站,建设传输侧。下半年运营商资本支出有所回暖,5G 建设周期将在 2019 年年初展开。2018年 12 月运营商测试频谱正式划分,三大运营商继续开展 5G 规模试验。按照 3G和 4G 建设的惯例,运营商会在场外测试后约 1 年左右开启大规模网络建设。在3G 建设周期中,中国移动采用了缓慢演进的建设期策略,运营商资本开支增长主要来源于中国联通和中国电信,而在 4G 建设周期,中国移动全力以赴,在 2015年后联通和电信大规模 FDD 网络建设开启,中国运营商资本开支在 2016 年达到顶峰。综合来看,运营商整体资本开支经历了 3G4G 个轮回,3G 投资增速主要来源于中国电信和中国联通,投资高峰未与 2009 年。而 4G 时代中国移动发力,其他运营商在 2015 年才开始大规模网络建设,整体投资高峰未与 2016 年。我们需要根据各家运营商对于 5G 投资建设的热情综合考量 5G 周期的投资节奏。图表 18:5G 标准必要专利数排名 数据来源:IPlytics,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 考虑到目前三家运营商在 5G 建设上的策略,中国移动将在 2019 年开展 5G预商用,并重点开启 5G 终端规模试验,其中 9 月启动友好用户测试,12 月面向规模发展。预计在 2019 年 5G 预商用阶段,测试、预商用 5G 终端可能在 30 款以上,其中 5G 手机的价格预计会在 8000 元以上;2020 年 5G 规模商用阶段,5G 手机的门槛可能降至 1000 元以上级别。中国联通计划 2019 年将进行 5G 业务规模示范应用及试商用,计划在 2020图表 19:中国移动资本支出与网络建设周期 数据来源:Wind,中国移动,爱建证券研究所 图表 20:中国联通和中国电信资本支出与网络建设周期 数据来源:Wind,中国联通,中国电信,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 年正式商用。在 5G 终端方面,2019 年 1 月份中国联通开始采购测试终端;2019年 Q1 发布 5G 终端 NSA;2019 年 Q2 预计启动 5G 终端 NSA 试商用、发布 5G 新型终端;2019 年 Q3 终端 NSA/SA 试商用;2019 年 Q4 时 5G 商用终端大规模上市。中国电信将采用 SA 组网方案,在 2019 年至 2020 年进行 5G 商用实验。2019年主要进行规模组网,4G/5G 互操作以及终端/SA 网络兼容性验证和垂直行业创新应用。我们预计,在 5G 建设上,三大运营商将在 5G 商用牌照发放后开始大规模的5G 网络建设,建设期将长于 4G,其中,中国移动将在最初的 20 个月完成 5G 网络广域覆盖建设,中国电信和中国联通紧随其后。三家运营商的 5G 网络将在 2019年展开预商用,而正式商用将会在 2018 年下半年 5G 牌照发放后到来。预计 2020年 5G 手机将大规模开始销售。12 月 6 日,工业和信息化部向三大基础电信运营商发放了全国范围 5G 中低频段试验频率使用许可,这也意味着正式的方案将很快确认,并且与此相差不大。中国电信获得 3400MHz-3500MHz 共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源,中国联通获得 3500MHz-3600MHz 共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源。中国移动获得 2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz 频段的 5G 试验频率资源,其中 2515-2575MHz、2635-2675MHz 和 4800-4900MHz 频段为新增频段,2575-2635MHz 频段为重耕中国移动现有的 TD-LTE(4G)频段。在 5G 牌照发放之前,5G 频谱先确定,以便产业界提前进行测试和部署。3.5GHz 频段的是目前产业链成熟度最高的频段,各家设备上的主流产品均在这一区间,而中国电信和中国联通正是获得了 3.5GHz 频段,各有 100MHz,有利于未来 5G 建设迅速铺开,同样的,由于该频段相教 4G 主频段 1.8GHz 高,预计该频段 5G 基站数量将是 4G 的 1.5 倍。中国移动获得了 2.6GHz频段 160MHz 及 4.9GHz 的 100MHz,未来中国移动 5G 广域覆盖建设将以 2.6GHz为主,2.6GHz 及 4.9GHz 目前产业成熟度低,目前测试进度稍微落后于 3.5GHz 设图表 21:中国移动 5G 进度表 数据来源:中国移动,爱建证券研究所 参与 5G 技术研发第三阶段测试进行规模试验网建设2018年一季度R15 标准冻结,五大城市开展 5G 试验网建设关键技术应用和商用性验证,建设业务示范网2018年三季度5G 示范性建网扩展到 12 个城市2019年一季度首批商用 5G 基带芯片出炉,面向运营商进行试商用测试2019年二季度 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 备。但由于中国移动 4G 主频段也在这一区间,并且频率更低,因而未来能够降低中国移动广域覆盖建设成本。表格 2:各家运营商测试频谱分配情况 运营商 5G 频段 带宽 5G 频段号 双工模式 中国移动 2515MHz2675MHz 160MHz n41 TDD 4800MHz4900MHz 100MHz n79 TDD 中国联通 3500MHz3600MHz 100MHz n78 TDD 中国电信 3400MHz3500MHz 100MHz n78 TDD 数据来源:网优雇佣军,爱建证券研究所 3 3、通信各板块发展前景通信各板块发展前景 3 3.1 1 光纤光缆光纤光缆稳步增长稳步增长,静待运营商光纤集采静待运营商光纤集采 光纤光缆需求稳步增长,截止 2018 年 12 月 14 日,中国移动共发布了 4 个光缆产品集团集采项目,采购产品类型包括特种光缆、蝶形光缆(第二批次)、普通光缆(第一批次)、骨架式带状光缆,合共 1.3 亿芯公里,4 个项目共 17 家企业中标。全年光纤光缆集采低于预期,主要受运营商资本开支下滑以及 FTTH市场逐渐饱和,建设趋于尾声的影响。2015 年2017 年中国移动普通光缆使用需求量为 7765 万、1.15 亿、1.29 亿芯公里。光纤光缆行业增长稳定,5G 建设将催生无线侧新的采购需求。受益于国外进口光纤光缆及预制棒反倾销税的存在,以及目前主要的光纤光缆产品逐步实现完全国产化,光纤光缆行业有望在今明两年保持稳步扩容。图表 22:我国光缆线路长度(公里)及同比增速(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 19 随着三大运营商相继推出不限流量套餐,移动用户的上网习惯正在逐渐改变。政策面,工信部发文进一步推动网络提速降费,促进数字经济发展和信息消费扩大升级,有力支撑经济发展新旧动能转换。三大运营商 2018 年 7 月 1 日起取消了流量漫游费,贯彻了 2018 年政府工作报告中加大网络提速降费力度,实现高速宽带城乡全覆盖,扩大公共场所免费上网范围,明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费,取消流量“漫游”费,移动网络流量资费年内至少降低 30%,让群众和企业切实受益,为数字中国建设加油助力的大方针。目前流量资费仍然有进一步下调的空间,4G 技术红利尚未完全释放,未来随着 5G 进程加快,流量费用将进一步下滑,而作为移动通信流量的基础网络,光纤光缆网络仍然有着极大的升级扩容需求。尤其是在 5G 时代,“5G 基站致密化+前传光纤网络”将会带来新的光纤需求,目前全球运营商均在抢跑 5G,预计未来随着 5G 网络建设,作为传输网最基础也是最重要的光纤网络将受益。3.23.2 光模块光模块蓄势待发蓄势待发,国产替代国产替代将是主流将是主流 光模块主要受益于通信无线侧网络建设以及数通市场发展,云计算普及带来的流量高速增长。在通信级光模块领域,4G 时代运营商光模块采购以 GE,6G,10G为主,主要应用于传输网。在汇聚层,核心层部署有部分 100G 光模块。随着 5G时代的到来,5G 需求的大容量高速率带来了光模块升级需求。而在未来 5G 前传阶段,运营商将主要采用 25G 光模块,汇聚层与核心层需求将以 100G 为主,400G光模块需求将逐渐增大。目前国内各大厂商纷纷提前布局光模块产能。国内光模块产业链逐步完备,5G 通信建设以及中国数通市场的发展将为中国光模块市场带来百亿美元级收入。目前中国光模块市场仍处于群雄逐鹿的状态,厂商众多,集中度低。随着竞争逐渐充分,市场趋于饱和,技术投入及行业壁垒升高,未来将诞生数家大市值龙头企业。图表 23:我国移动互联网户均流量(MB)及同比增速(%)数据来源:Wind,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 20 表格 3:5G 承载光模块需求分析 应用场景 传输距离(km)接口速率(Gbps)工作波段 传输方式 前传 1020 25100 C/0 双纤双向/单纤双向 中传 2040 25100 C/0 双纤双向/单纤双向 回传 220 25100 C/0 双纤双向/单纤双向 4080 N*100/200/400 C/0 双纤双向 80 N*100/200/400 C 双纤双向 数据来源:5G 承载需求白皮书,IMT-2020 推进组,爱建证券研究所 在需求端,目前接入层尚以 GB 为主,10G 光模块占比约 40%,而汇聚层以10G 组网为主,有强烈的升级需求。5G 预商用在即,按照 5G 三大应用场景 eMBB、mMTC 和 uRLLC 等新型特性的引入、无线接入网结构和核心网的架构革新变化等为承载技术的新一轮快速发展提供了契机。带宽是 5G 承载网最基础和关键的技术指标之一。,5G 承载将分为前传(承载 AAU 和 DU 之间流量)、中传(承载 DU 和CU 之间流量)和回传(承载 CU 和核心网之间流量)。城域传送网按结构可划分为接入层、汇聚层和核心层三层。设备商各品类支持 5G 的基站,室分,终端等已逐步推出,预计会带来大量高速光模块需求。预计电信级光模块市场,前传将以 25G 为主,基站接入 10G 为主,回传则会广泛运用 100G 及以上光模块。5G 会带来光模块市场新的增长动力,光模块市场增量可期。3.33.3 万物互联万物互联,车联网成新趋势,车联网成新趋势 广义的物联网包括近场通信和广域网通信两种,近场通讯连接包括蓝牙、Wi-Fi、ETC、ZigBee、NFC 等等。这些技术相对成熟,在相对较短的距离内能快速实图表 24:5G 承载端未来整体需求 数据来源:5G 承载需求白皮书,IMT-2020 推进组,爱建证券研究所 通信行业通信行业策略策略 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 21 现设备连接。而在更广域的开阔地带,例如城市中的路灯、停车场、家庭电表、热力表、电梯监控、井盖监控等等,对连接距离、信号强度、传输速率与频率等有着不同要求,需要通过广域网通信来连接。表格 4:常见广域物联网接入技术分类对比 接入技术 业务特征业务特征 技术连接速率技术连接速率 应用场景应用场景 4G cat4 速率高,流量大,移动性高 100Mbps 手机、Pad、车机、工业路由等 4G cat1 速率较高,时延低,移动性高 10Mbps POS 机、可穿戴设备、共享单车、智慧家庭 3G 速率高,时延低,移动性高 40Mbps 车联网、电子广告牌、工业互联网 GSM 功耗一般,成本很低,移动性一般,速率较低 100-300kbps,成本低于 20 元 智慧水电燃气表、智慧城市、智慧农业、智慧停车等 NB-IoT 功耗低,成本逐渐降低,范围广,容量大,时延高,速率低 100kbps,成本已低于 20 元 智慧水电燃气表、智慧城市、智慧农业、智慧停车等 eMTC 移动速率较高,支持语音,时延低,移动性高 1Mbps,5G 发展方向 智能手表、车联网、电子广告、物流跟踪 LoRa 频谱非授权(价格低),商用成熟,时延低,功耗低 40kbps,单价高于 NB-IoT 模组 环境监测、智能抄表、智慧城市等 数据来源:互联网,爱建证券研究所 从连接规模来看,伴随 LoRa、NB-IoT 和 5G 等通信技术的发展,我国物联网连接数增长迅猛,截止 2018 年 6 月末,我国物联网终端用户达 4.65 亿户,同期增长 2.5 倍,广泛部署在智慧城市、智慧交通、智能工厂和智能家居等众多细分行业。而根据 GSMA 研究机构预测,2025 年

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