通信行业2019Q2公募基金及北上资金（陆股通）通信板块持仓分析：持仓市值占比下降龙头标的关注度高-20190723-光大证券-10页.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2019 年 7 月 23 日 通信行业 持仓市值占比下降，龙头标的关注度高 2019Q2 公募基金及北上资金（陆股通）通信板块持仓分析 行业动态 19Q2 通信板块公募基金重仓通信板块公募基金重仓市值市值比例比例环比环比下降下降 0.83 个百分点个百分点，重仓，重仓个股有所减少个股有所减少。以公募基金重仓统计，2019Q2 公募基金重仓持有通信板块股票市值合计 241.20 亿元，占同期公募股票市值的 1.80%；2019Q1公募基金重仓持有通信板块股票市值合计 264.64 亿元，占同期公募股票市值的 2.63%，2019Q2 公募基金重仓持有通信板块环比下降 0.83 个百分点。2019Q2 公募重仓持有通信板块股票数量为 54 个，2019Q1 公募重仓持有通信板块股票数量为 63 个，重仓持股数量减少。2019Q2 公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为 1.51%，2019Q1 公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为 2.01%。19Q2 公募重仓持有通信板块前十大个股与公募重仓持有通信板块前十大个股与 19Q1 基本保持一致基本保持一致，中兴，中兴通讯、通宇通讯公募基金增持较多。通讯、通宇通讯公募基金增持较多。19Q2 公募重仓通信板块前十大个股为：中兴通讯（64.67 亿元）、光环新网（21.80 亿元）、中国联通（17.23亿元）、亿联网络（16.36 亿元）、海格通信（8.43 亿元）、航天发展（7.71亿元）、中新赛克（7.42 亿元）、网宿科技（3.59 亿元）、新易盛（2.14亿元）、烽火通信（1.72 亿元）。2019Q2 基金重仓增持前五名分别为中兴通讯、通宇通讯、淳中科技、共进股份、润健股份；2019Q2 基金重仓减持前五名分别为中新赛克、亿联网络、新易盛、烽火通信、中国联通。在基金重仓增持标的中，表现最好的为中兴通讯（11.40%）。19Q2 通信板块通信板块陆股通持仓市值有所下降，持股数量环比提升陆股通持仓市值有所下降，持股数量环比提升。2019Q2通信板块北上资金（陆股通）持仓市值达到123.90亿元，环比下降8.67%；持股数量达到 12.36 亿股，环比提升 8.52%，通信板块持股市值占北上资金（陆股通）持股市值 10305 亿的 1.20%。19Q2 通信板块陆股通持仓与公募呈现一定差异通信板块陆股通持仓与公募呈现一定差异，光环新网、中国联通光环新网、中国联通陆股陆股通增持较多通增持较多。2019Q2 北上资金（陆股通）客户通信板块前十大重仓股分别为中国联通、中兴通讯、光环新网、海能达、亨通光电、海格通信、鹏博士、日海智能、星网锐捷、中际旭创，与公募基金客户重仓股呈现出一定差异。其中除中际旭创为新进重仓股外，其余股票均入围2019Q1 北上资金（陆股通）重仓股。按照持股市值变化来看，2019Q2北上资金（陆股通）重仓增持前五名分别为光环新网、中国联通、航天发展、网宿科技、亿联网络；减持前五名分别为中兴通讯、中天科技、亨通光电、海能达、星网锐捷。投资建议投资建议：我们认为，公募基金通信板块持仓环比有所下降，但无线产业链（5G/4G）优质龙头企业，如中兴通讯、通宇通讯依然获得显著增持，说明 5G 牌照发放后，市场更加关注相关公司的业绩兑现。随着科创板正式开市，分流效应靴子落地，市场观望情绪有望消除，同时科创板对科技股的带动效应下，通信有望迎来板块性机会，关注中报预告超预期个股：海能达、星网锐捷、亿联网络、光环新网等，以及 5G 板块机会：烽火通信、光迅科技、中兴通讯等。风险分析：风险分析：5G 推进不及预期、中美贸易摩擦升级推进不及预期、中美贸易摩擦升级 买入（维持）分析师 石崎良(执业证书编号：S0930518070005)021-52523856 刘凯(执业证书编号：S0930517100002)021-52523849 联系人 冷玥 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 1、板块持仓比例提升，龙头配置风格延续通信行业 2018Q4 基金及北上资金（陆股通）持仓分析2019-01-30 2、19Q1 公募加仓通信板块，龙头标的持仓集中度提升通信行业周报（第 69期）2019-04-30-20%-3%15%33%50%07-1808-1810-1811-1801-1902-1904-1905-19通信行业沪深30070090011001300150003-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-02光大通信指数 光大光通信指数 光大云计算指数 光大大安全指数 光大5G指数 光大物联网指数 2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 1、19Q2 通信板块公募基金持仓分析通信板块公募基金持仓分析 1.1、19Q2 通信板块公募基金重仓比例下降通信板块公募基金重仓比例下降 0.83 个百分点个百分点 2019Q2 通信板块公募基金持仓比例有所下降。以公募基金重仓统计，2019Q2 公募基金重仓持有通信板块股票市值合计 241.20 亿元，占同期公募股票市值的 1.80%；2019Q1 公募基金重仓持有通信板块股票市值合计264.64 亿元，占同期公募股票市值的 2.63%，2019Q2 公募基金重仓持有通信板块环比下降 0.83 个百分点。图图 1：通信板块公募重仓比例变化通信板块公募重仓比例变化 资料来源：Wind、光大证券研究所整理 1.2、19Q2 通信板块公募基金前十大重仓个股基本保持一致通信板块公募基金前十大重仓个股基本保持一致 2019Q2 公募重仓持有通信板块前十大个股公募重仓持有通信板块前十大个股分别为：中兴通讯（0.63%）、光环新网（0.21%）、中国联通（0.17%）、亿联网络（0.16%）、海格通信（0.08%）、航天发展（0.08%）、中新赛克（0.07%）、网宿科技（0.03%）、新易盛（0.02%）、烽火通信（0.02%）。其中，中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、海格通信、烽火通信、航天发展、中新赛克、新易盛亦入围 2019Q1 公募重仓持有前十大个股。2019Q2 网宿科技新入围前十大公募重仓通信个股。0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.80%1%2%3%4%5%6%基金重仓通信比例（左轴）CS通信/沪深300(超额)（右轴）万得资讯2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 图图 2：通信板块前十大公募重仓持股比例（单位：通信板块前十大公募重仓持股比例（单位：%）资料来源：Wind、光大证券研究所整理 2019Q2 公募基金公募基金重仓持股数量减少。重仓持股数量减少。2019Q2 公募重仓持有通信板块股票数量为 54 个，2019Q1 公募重仓持有通信板块股票数量为 63 个，重仓持股数量减少。2019Q2 公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为1.51%，2019Q1 公募重仓持有通信板块前十大个股持仓比例为 2.01%。表表 1：公募前十大重仓股变化：公募前十大重仓股变化 19Q2 基金基金重仓股前重仓股前 10 子行业子行业 2019Q2 持仓持仓市值市值(万元万元)名次名次变更变更 19Q1 基金基金重仓股前重仓股前 10 子行业子行业 2019Q1 持仓市持仓市值（万元）值（万元）中兴通讯中兴通讯 无线（5G/4G产业链）646,652.82-中兴通讯中兴通讯 无线（5G/4G产业链）628619.72 光环新网光环新网 云计算 218,011.90-1 中国联通中国联通 无线（5G/4G产业链）297742.57 中国联通中国联通 无线（5G/4G产业链）172,266.45 1 光环新网光环新网 云计算 235,331.44 亿联网络亿联网络 专网通信 163,630.86-亿联网络亿联网络 专网通信 193,268.71 海格通信海格通信 北斗&卫通 84,297.63-2 中新赛克中新赛克 网络可视化 103,547.55 航天发展航天发展 军工信息化 77,065.22-2 烽火通信烽火通信 光通信 89,600.56 中新赛克中新赛克 网络可视化 74,199.95 2 海格通信海格通信 北斗&卫通 86,674.73 网宿科技网宿科技 云计算 35,873.43 新进 航天发展航天发展 军工信息化 79,145.00 新易盛新易盛 无线（5G/4G产业链）21,413.90-新易盛新易盛 无线（5G/4G产业链）75,591.18 烽火通信烽火通信 光通信 17,224.90 4 天孚通信天孚通信 无线（5G/4G产业链）37,390.59 资料来源：Wind、光大证券研究所 0.63%0.21%0.17%0.16%0.08%0.08%0.07%0.03%0.02%0.02%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%中兴通讯 光环新网 中国联通 亿联网络 海格通信 航天发展 中新赛克 网宿科技 新易盛 烽火通信 2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 1.3、19Q2 中兴通讯、通宇通讯公募基金增持较多中兴通讯、通宇通讯公募基金增持较多 2019Q2 中兴通讯、通宇通讯公募基金重仓增持较多。中兴通讯、通宇通讯公募基金重仓增持较多。按照持股市值变化来看，2019Q2 基金重仓增持前五名分别为中兴通讯、通宇通讯、淳中科技、共进股份、润健股份；2019Q2 基金重仓减持前五名分别为中新赛克、亿联网络、新易盛、烽火通信、中国联通。在基金重仓增持标的中，表现最好的为中兴通讯（11.40%）。表表 2：通信板块：通信板块 2019Q2 公募基金重仓增减持前五公司公募基金重仓增减持前五公司 方向方向 公司公司 子行业子行业 2019Q2 基金重仓基金重仓环比变化（万元）环比变化（万元）2019Q2 基金重基金重仓环比（仓环比（%）2019Q2市场市场表现表现 增持 中兴通讯中兴通讯 无线（5G/4G产业链）18033.11 2.87%11.40%增持 通宇通讯通宇通讯 无线（5G/4G产业链）3373.71 1434.94%6.68%增持 淳中科技淳中科技 专网设备 3090.86 90.98%-8.22%增持 共进股份共进股份 通信传输设备 3060.88 391.28%0.14%增持 润建股份润建股份 通信配套服务 3013.47 105988.80%-14.86%减持 中新赛克中新赛克 网络可视化-29347.59-28.34%-21.03%减持 亿联网络亿联网络 专网设备-29637.85-15.34%9.82%减持 新易盛新易盛 无线（5G/4G产业链）-54177.28-71.67%-11.46%减持 烽火通信烽火通信 光通信-72375.66-80.78%-11.58%减持 中国联通中国联通 无线（5G/4G产业链）-125476.12-42.14%-8.54%资料来源：Wind、光大证券研究所 2、19Q2 通信板块陆股通持仓分析通信板块陆股通持仓分析 2.1、19Q2 通信板块陆股通通信板块陆股通持仓市值有所下降，持股数量持仓市值有所下降，持股数量环比提升环比提升 2019Q2 通信板块北上资金（陆股通）持仓市值环比下降通信板块北上资金（陆股通）持仓市值环比下降 8.67%，持股，持股数量环比提升数量环比提升 8.52%。2019Q2 通信板块北上资金（陆股通）持仓市值达到123.90 亿元，环比下降 8.67%；持股数量达到 12.36 亿股，环比提升 8.52%，通信板块持股市值占北上资金（陆股通）持股市值 10305 亿的 1.20%。2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 图图 3：2019Q2 通信板块北上资金（陆股通）持仓市值及持股数量通信板块北上资金（陆股通）持仓市值及持股数量 资料来源：Wind、光大证券研究所 2.2、19Q2 通信板块陆股通持仓与公募呈现一定差异通信板块陆股通持仓与公募呈现一定差异 2019Q2 北上资金（陆股通）客户通信板块重仓股与内地公募基金客户北上资金（陆股通）客户通信板块重仓股与内地公募基金客户重仓股呈现出一定差异。重仓股呈现出一定差异。2019Q2 北上资金（陆股通）客户通信板块前十大重仓股分别为中国联通、中兴通讯、光环新网、海能达、亨通光电、海格通信、鹏博士、日海智能、星网锐捷、中际旭创，与公募基金客户重仓股呈现出一定差异。其中除中际旭创为新进重仓股外，其余股票均入围 2019Q1 北上资金（陆股通）重仓股。表表 3：2019Q2 通信板块北上资金（陆股通）重仓持股前十名通信板块北上资金（陆股通）重仓持股前十名 2019Q2北上资金北上资金（陆股通）（陆股通）重仓通信重仓通信行业前行业前 10 子行业子行业 持仓市持仓市值占股值占股票市值票市值比重比重 持仓市值持仓市值（万元）（万元）2019Q2涨跌幅涨跌幅 名次名次 变更变更 2019Q1北上资金北上资金（陆股通）（陆股通）重仓通信重仓通信行业前行业前 10 子行业子行业 持仓市持仓市值占股值占股票市值票市值比重比重 持仓市值持仓市值（万元）（万元）2019Q1涨跌幅涨跌幅 中国联通 无线（5G/4G 产业链）2.64%344,855.03-8.54%-中国联通 无线（5G/4G 产业链）2.25%322,345.94 31.33%中兴通讯 无线（5G/4G 产业链）1.54%172,640.90 11.40%-中兴通讯 无线（5G/4G 产业链）1.80%181,444.17 49.06%光环新网 云计算 3.07%79,456.95-10.45%-1 海能达 专网通信 4.16%83,461.81 38.91%海能达 专网通信 4.57%70,486.13-23.16%1 光环新网 云计算 1.65%47,761.11 47.99%亨通光电 光通信 1.12%35,138.00-20.26%-亨通光电 光通信 1.16%45,458.88 24.46%海格通信 北斗&卫通 1.51%33,291.06-1.25%-海格通信 北斗&卫通 1.87%41,740.87 25.38%鹏博士 云计算 2.89%31,149.84-28.99%-2 星网锐捷 专网通信 2.63%35,826.81 35.77%日海智能 物联网 3.76%23,734.46-24.72%-2 鹏博士 云计算 2.30%35,001.29 50.64%星网锐捷 专网通信 1.72%22,424.24-4.02%2 中天科技 光通信 0.96%29,118.81 22.09%中际旭创 光通信 0.88%21,474.96-14.00%新进 日海智能 物联网 3.40%28,468.09 18.95%资料来源：Wind、光大证券研究所 0246810121402040608010012014016017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2持股市值（亿元）（左轴）持股数量（亿股）（右轴）2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告 图图 4：2019Q2 通信板块前十大北上资金（陆股通）客户持仓股占该股票市通信板块前十大北上资金（陆股通）客户持仓股占该股票市值比例值比例 资料来源：Wind、光大证券研究所 2.3、19Q2 光环新网、中国联通陆股通增持较多光环新网、中国联通陆股通增持较多 2019Q2 光环新网光环新网、中国联通中国联通北上资金（陆股通）重仓增持较多。北上资金（陆股通）重仓增持较多。按照持股市值变化来看，2019Q2 北上资金（陆股通）重仓增持前五名分别为光环新网、中国联通、航天发展、网宿科技、亿联网络；2019Q2 北上资金（陆股通）减持前五名分别为中兴通讯、中天科技、亨通光电、海能达、星网锐捷。在北上资金（陆股通）重仓重点增持标的中，表现最好的为亿联网络（+9.82%）。表表 4：北上资金（陆股通：北上资金（陆股通）通信板块）通信板块 2019Q2 增减持前五公司增减持前五公司 方向方向 公司公司 子行业子行业 2019Q2 基金重仓基金重仓环比变化（万元）环比变化（万元）2019Q2 基金重基金重仓环比（仓环比（%）2019Q2市场市场表现表现 增持 光环新网 云计算 31,695.83 66.36%-10.45%增持 中国联通 无线（5G/4G产业链）22,509.08 6.98%-8.54%增持 航天发展 军工信息化 7,133.25 193.15%-12.69%增持 网宿科技 云计算 2,781.95 18.40%-14.92%增持 亿联网络 专网通信 2,159.37 46.65%9.82%减持 中兴通讯 无线（5G/4G产业链）-8,803.27 -4.85%11.40%减持 中天科技 光通信-8,945.00 -30.72%-7.84%减持 亨通光电 光通信-10,320.88 -22.70%-20.26%减持 海能达 专网通信-12,975.67 -15.55%-23.16%减持 星网锐捷 专网通信-13,402.58 -37.41%-4.02%资料来源：Wind、光大证券研究所 3.07%2.64%0.70%0.68%0.42%0.23%1.11%0.53%0.19%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%光环新网 中国联通 航天发展 网宿科技 亿联网络 数知科技 中信国安 中嘉博创 通宇通讯 2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告 3、投资建议投资建议 我们认为，公募基金通信板块持仓环比有所下降，但无线产业链（5G/4G）优质龙头企业，如中兴通讯、通宇通讯依然获得显著增持，说明 5G 牌照发放后，市场更加关注相关公司的业绩兑现。通信板块陆股通持仓与公募基金存在一定差异，但同样较为关注光环新网、中国联通、中兴通讯等云计算、无线产业链（5G/4G）领域的龙头标的。随着科创板正式开市，分流效应靴子落地，市场观望情绪有望消除，同时科创板对科技股的带动效应下，通信有望迎来板块性机会，关注中报预告超预期个股：海能达、星网锐捷、亿联网络、光环新网等，以及 5G 板块优质标的的机会：烽火通信、光迅科技、中兴通讯等。4、风险分析风险分析 1、5G 推进不及预期风险 2、中美贸易摩擦出现反复 2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告 附录附录 表表 5：19Q2 通信板块公募基金重仓持股前通信板块公募基金重仓持股前 50 个股个股 代码代码 名称名称 持有基持有基金数金数 持股总量持股总量(万股万股)季报持仓变动季报持仓变动(万股万股)持股占流持股占流通股比通股比(%)持股总市值持股总市值(万元万元)持股市值占基金持股市值占基金净值比净值比(%)持股市值占基金股票投持股市值占基金股票投资市值比资市值比(%)000063.SZ 中兴通讯 283 19,923.90-1,677.49 5.80 646,652.82 0.05 0.31 300383.SZ 光环新网 57 13,000.11 443.91 9.14 218,011.90 0.02 0.10 600050.SH 中国联通 44 27,965.33-15,884.83 1.32 172,266.45 0.01 0.08 300628.SZ 亿联网络 60 1,528.26-453.98 20.46 163,630.86 0.01 0.08 002465.SZ 海格通信 26 8,836.23-26.22 4.20 84,297.63 0.01 0.04 000547.SZ 航天发展 25 8,061.22 833.36 7.23 77,065.22 0.01 0.04 002912.SZ 中新赛克 35 790.45-74.10 15.54 74,199.95 0.01 0.04 300017.SZ 网宿科技 15 3,338.78 472.50 1.54 35,873.43 0.00 0.02 300502.SZ 新易盛 8 873.32-1,842.85 5.42 21,413.90 0.00 0.01 600498.SH 烽火通信 29 620.81-2,226.58 0.56 17,224.90 0.00 0.01 300590.SZ 移为通信 9 499.58 7.77 5.15 17,085.64 0.00 0.01 300394.SZ 天孚通信 12 570.40-601.35 3.49 15,754.57 0.00 0.01 300570.SZ 太辰光 5 505.03-129.94 5.30 11,176.39 0.00 0.01 300571.SZ 平治信息 6 250.50-354.54 3.63 10,408.12 0.00 0.00 002281.SZ 光迅科技 3 426.57-720.53 0.68 10,268.61 0.00 0.00 300735.SZ 光弘科技 8 560.97-79.21 3.38 9,581.43 0.00 0.00 002544.SZ 杰赛科技 3 705.35 705.35 1.38 9,169.57 0.00 0.00 300136.SZ 信维通信 19 354.05-3,528.16 0.44 8,656.44 0.00 0.00 601138.SH 工业富联 7 718.16-523.27 0.45 8,653.82 0.00 0.00 002583.SZ 海能达 3 964.15-1,229.00 0.92 8,089.21 0.00 0.00 603516.SH 淳中科技 6 256.14 134.64 2.90 6,488.11 0.00 0.00 600485.SH*ST 信威 13 951.38 436.76 0.52 6,010.28 0.00 0.00 300098.SZ 高新兴 5 704.23-2,496.73 0.53 5,619.75 0.00 0.00 300578.SZ 会畅通讯 5 189.90-427.50 3.14 4,999.99 0.00 0.00 300638.SZ 广和通 4 73.96-217.58 1.85 4,063.54 0.00 0.00 603118.SH 共进股份 6 415.03 334.30 0.54 3,843.16 0.00 0.00 002792.SZ 通宇通讯 2 157.11 149.84 0.47 3,608.83 0.00 0.00 300310.SZ 宜通世纪 2 491.78 0.00 0.72 3,565.41 0.00 0.00 300593.SZ 新雷能 2 205.19 205.19 2.19 3,200.90 0.00 0.00 002929.SZ 润建股份 1 99.68 99.60 1.30 3,016.32 0.00 0.00 603496.SH 恒为科技 6 93.44-281.03 1.21 2,614.36 0.00 0.00 300322.SZ 硕贝德 3 144.01-315.62 0.39 2,232.19 0.00 0.00 600487.SH 亨通光电 3 95.61-11.22 0.05 1,602.45 0.00 0.00 300205.SZ 天喻信息 2 104.17 103.67 0.24 1,558.38 0.00 0.00 300177.SZ 中海达 2 169.86 150.86 0.34 1,481.16 0.00 0.00 002335.SZ 科华恒盛 1 54.61 54.61 0.24 963.87 0.00 0.00 000889.SZ 中嘉博创 1 65.02-35.57 0.10 830.31 0.00 0.00 002396.SZ 星网锐捷 5 35.90 12.10 0.07 805.60 0.00 0.00 002467.SZ 二六三 2 114.44 114.44 0.10 702.66 0.00 0.00 000829.SZ 天音控股 1 107.64 58.20 0.12 626.47 0.00 0.00 300292.SZ 吴通控股 1 96.72 96.72 0.09 580.32 0.00 0.00 603083.SH 剑桥科技 1 16.10 16.10 0.25 500.39 0.00 0.00 2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告 600260.SH 凯乐科技 4 23.21 6.63 0.03 463.74 0.00 0.00 600522.SH 中天科技 3 47.91 39.24 0.02 439.29 0.00 0.00 002897.SZ 意华股份 1 13.14-0.71 0.20 310.26 0.00 0.00 000070.SZ 特发信息 2 16.78 16.78 0.02 205.22 0.00 0.00 600764.SH 中国海防 1 7.17-8.63 0.02 199.79 0.00 0.00 300134.SZ 大富科技 1 7.00-65.84 0.01 108.71 0.00 0.00 600776.SH 东方通信 3 3.76 3.76 0.00 86.40 0.00 0.00 300038.SZ 数知科技 1 8.60-457.40 0.01 80.50 0.00 0.00 资料来源：Wind、光大证券研究所2019-07-23 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行业业及及公公司司评评级级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。特别声明特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。光大证券股份有限公司光大证券股份有限公司 20192019 版权所有。版权所有。联系我们联系我们 上海上海 北京北京 深圳深圳 静安区南京西路 1266 号恒隆广场1 号写字楼 48 层 西城区月坛北街 2 号月坛大厦东配楼 2 层 复兴门外大街 6 号光大大厦 17 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料