通信行业2019年报及2020Q1总结_：通信版块营收微增盈利能力提升带动版块利润增长20年关注5G和新基建-20200513-民生证券-18页.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 5G5G订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长 2019 年，通信板块总体营收 7667 亿元，同比上涨 2.8%，剔除中兴，营收达到 6760 亿元，同比上涨 2.4%。通信行业总体归母净利润 105.6 亿元，同比增长 16.5%；剔除中兴，归母净利润为 54.2 亿元，同比下滑 66.3%。2019 年由于 5G 终端设备配套产品较少，组网方式 SA 技术路线并不成熟，且产能处于逐月爬升过程中，5G 基站交付量较少，5G占行业投资比重较低，2020 年随着 5G 基站招标逐步完成，份额落地，5G 部署将加速。运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快5G5G建设建设 2019 年三大运营商业绩基本维持，营收增速放缓，中国联通净利润逆势上涨。随着复产复工有序推进，运营商各项业务逐步回暖，其中 5G 潜在用户加速释放。同时，疫情期间，全民流量需求大幅增加，运营商云业务无疑拥有宽广上升空间。中国移动营收 7490亿元，yoy+1.4%；中国电信营收 3757亿元，yoy-0.4%；中国联通营收 2905亿元，yoy-0.1%。中国移动、中国电信、中国联通分别以-9.5%、-3.3%、22.1%的同比增速，实现 1066、205、50 亿元的净利润。云计算、光通信、系统设备商版块整体承压，云计算、光通信、系统设备商版块整体承压，2 2020020年年迎迎5 5G G行业新机遇行业新机遇 云计算：云计算：2019 年云计算版块业绩增长有所减缓，行业快速发展，云计算依然是未来趋势。2019 年 IDC、CDN、云计算板块实现营业收入 875.5 亿元，同比增长 10.5%；归母净利润 45.1 亿元，同比降低 2.9%；光通信：光通信：光纤光缆板块业绩承压，5G&数通提振，光模块板块景气度高企，光器件板块 2019 全年业绩呈上扬趋势，受疫情影响 2020Q1业绩略有下滑；射频：射频：板块逆势上涨，有望保持发展态势。核心设备商：核心设备商：中兴业绩持续承压，疫情不改 5G+云计算逻辑。2019 年中兴营收 907 亿元，yoy+6%；净利润较上一年扭亏为盈，以 174%的增速实现了 51 亿元的净利润。2020Q1 中兴主要受疫情影响业绩同比下滑；整体毛利率继续保持高位，2020Q1 为 39.3%，保持盈利水平改善的趋势。物联网物联网版块版块优质企业继续高成长优质企业继续高成长，统一通信行业潜力大，看好整体云化趋势，统一通信行业潜力大，看好整体云化趋势 2019 年物联网进入分化阶段，板块整体业绩略微低迷，优质企业高速增长，强者恒强；年物联网进入分化阶段，板块整体业绩略微低迷，优质企业高速增长，强者恒强；2020 年一季度物联网板块受疫情冲击较为明显，不乏企业抓住机遇高速增长。年一季度物联网板块受疫情冲击较为明显，不乏企业抓住机遇高速增长。2019 年物联网版块营收 335.4 亿元，同比减少 2.2%；归母净利润-24.4 亿元，亏损继续扩大。2019 年统一通信版块业绩稳健，企业盈利能力大幅改善，版块实现营收 44 亿元，同比增长 35.9%；实现归母净利润 16.1 亿元，同比增长 55.4%。其中二六三与亿联网络实现快速巨大增长，分别为 178%、44%。投资建议投资建议 建议关注：1）系统设备厂商，持续受益 5G，推荐中兴通讯、烽火通信；2）射频领域，需求翻倍增长，推荐沪电股份、深南电路、世嘉科技、通宇通讯；3）IDC 版块：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据；4）ICT 领域：紫光股份、星网锐捷、浪潮信息、中科曙光；5）数据中心、5G 对光通信模块、配件需求快速提升，推荐中际旭创、华工科技、新易盛；6）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络、会畅通讯；6）物联网行业，推荐移远通信、移为通信、广和通、高新兴；7）运营商：推荐中国联通。风险提示风险提示 5G 落地不及预期；云计算发展不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：分析师：刘欣刘欣 执业证号：S0100519030001 电话：010-85127512 邮箱： 研究助理：包江麟研究助理：包江麟 执业证号：S0100119080002 电话：021-60876728 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生通信丨行业深度】数据中心 IDC行业深度研究报告：沧海流量，信息基石 2.【民生通信丨行业专题】短期需求叠加长期逻辑，IDC 及云计算产业链投资图谱 3.【民生通信】2019 年半年报综述：营收微增，5G 建设进入加速阶段 -40%-20%0%20%40%19/5/12 19/8/12 19/11/12 20/2/12 20/5/12沪深300 通信(中信)通信通信行业行业 行业研究/动态报告 通信版块通信版块营收微增，营收微增，盈利能力提升带动版块盈利能力提升带动版块利润增长，利润增长，2 20 0 年关注年关注 5 5G G 和和新基建新基建 通信行业通信行业 2 2019019 年报及年报及 2 2020Q1020Q1 总结总结 研究报告研究报告/通信通信行业行业 2020 年年 05 月月 14 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 5 5 月月 1212 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000063.SZ 中兴通讯 42.22 1.22 1.35 1.77 37.83 30.44 23.21 推荐 600498.SH 烽火通信 36.33 0.84 0.90 1.13 32.84 40.14 32.19-002463.SZ 沪电股份 27.30 0.72 0.90 0.90 31.76 30.41 24.50-002916.SZ 深南电路 255.30 3.66 5.03 6.46 39.12 50.71 39.49-002796.SZ 世嘉科技 36.55 0.57 1.04 1.37 63.47 35.23 26.66-300383.SZ 光环新网 28.32 0.53 0.71 0.91 53.00 35.31 27.55 推荐 600845.SH 宝信软件 54.26 0.78 0.98 1.21 42.67 55.30 44.87-603881.SH 数据港 67.75 0.52 0.73 1.27 129.30 81.82 47.03 推荐 300738.SZ 奥飞数据 52.00 0.88 0.85 1.12 39.34 60.88 46.48-000938.SZ 紫光股份 43.80 0.90 1.09 1.39 48.54 35.64 28.68 推荐 002396.SZ 星网锐捷 37.85 1.05 1.35 1.79 36.11 28.96 21.84 推荐 000977.SZ 浪潮信息 43.57 0.72 0.91 1.22 41.78 48.08 35.74-603019.SH 中科曙光 39.50 0.66 0.58 0.75 52.44 68.16 52.55-300308.SZ 中际旭创 65.85 0.73 1.16 1.63 91.46 53.88 38.34 推荐 000988.SZ 华工科技 22.19 0.50 0.60 0.75 44.38 34.70 27.90 推荐 300502.SZ 新易盛 75.44 0.91 1.42 1.67 83.81 50.40 42.80 推荐 300628.SZ 亿联网络 95.99 2.07 2.64 3.46 46.58 35.58 27.15 推荐 300578.SZ 会畅通讯 42.42 0.55 0.89 1.23 49.27 47.62 34.51-603236.SH 移远通信 238.00 1.94 2.93 5.38 143.41 60.41 32.90 推荐 300590.SZ 移为通信 44.02 1.00 1.33 1.77 43.81 48.99 36.81 推荐 300638.SZ 广和通 86.60 1.40 1.91 2.53 49.48 45.37 34.19-300098.SZ 高新兴 5.79-0.67 0.05 0.09-9.04 127.14 61.39-600050.SH 中国联通 5.20 0.16 0.21 0.26 32.38 24.09 19.56 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（“-”表示为覆盖公司，未覆盖公司使用 wind 一致预期）qRmPoQvMoPrRrOtQrOrNpO9PdN7NsQpPpNnNeRrRnQjMoPtQ6MtRnPvPqNpNvPnOoQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 目录目录 一、一、5G 订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长现增长.4 二、子版块：设备商、云计算、光通信承压，二、子版块：设备商、云计算、光通信承压，看好看好 20 年景气度年景气度.6（一）运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快 5G 建设.6（二）系统设备：板块短期承压，业绩逐渐改善，迎 5G 行业机遇.7（三）光通信板块：光纤光缆板块业绩承压，5G&数通提振，光模块板块景气度高企.8（四）基站射频：5G 规模建设展开，板块迎来业绩兑现期.10（五）云计算板块业绩有所减缓，行业前景依然明朗.11（六）物联网板块：2019 年物联网进入分化阶段，优质企业继续高成长.12（七）统一通信板块：行业潜力大，公司业绩持续释放，整体营收与业绩步入上升通道.14 三、投资建议三、投资建议.15 四、风险提示四、风险提示.15 插图目录插图目录.16 表格目录表格目录.16 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 一、一、5G 订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长 2019 年，通信板块总体营收 7667 亿元，同比上涨 2.8%，剔除中兴，营收达到 6760 亿元，同比上涨 2.4%。通信行业（含中兴，剔除*ST 信威）归母净利润 105.6 亿元，同比增长 16.5%；剔除中兴，归母净利润为 54.2 亿元，同比下滑 66.3%。2019 年由于 5G 终端设备配套产品较少，组网方式 SA 技术路线并不成熟，且产能处于逐月爬升过程中，5G 基站交付量较少，5G占行业投资比重较低，2020 年随着 5G 基站招标逐步完成，份额落地，5G 部署将加速。图图 1：2014-2019 通信行业营收情况（含中兴）通信行业营收情况（含中兴）图图 2：2014-2019 通信行业归母净利润情况通信行业归母净利润情况（含中兴）（含中兴）资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图图 3：2014-2019 通信行业营收通信行业营收概况概况（不含中兴）（不含中兴）图图 4：2014-2019 通信行业归母净利润情况通信行业归母净利润情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2019 年通信行业整体毛利率为 24.5%，同比下降 0.5 个百分点；净利率为 1.4%，与 2018年保持一致。行业整体销售费用率为 7.8%，同比保持稳定；管理费用率为 5.8%，同比小幅上涨 0.1 个百分点；行业整体财务费用率为 1.0%，同比小幅上涨 0.4 个百分点。5,351 5,763 6,359 7,094 7,458 7,667 7.7%10.3%11.6%5.1%2.8%0%5%10%15%02,0004,0006,0008,00010,000201420152016201720182019营业收入总和：亿元 营业收入yoy 175.6 202.6 140.2 197.8 90.7 105.6 15.4%-30.8%41.0%-54.1%16.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%050100150200250201420152016201720182019归母净利润：亿元 归母净利润yoy 4,537 4,761 5,347 6,006 6,603 6,760 5.0%9.9%2.4%0%2%4%6%8%10%12%14%02,0004,0006,0008,000201420152016201720182019营业收入总和（不含中兴通讯）：亿元 营业收入（不含中兴）yoy 149.2 170.6 163.8 152.1 160.5 54.2 14.3%-4.0%-7.2%5.5%-66.3%-80%-60%-40%-20%0%20%050100150200201420152016201720182019归母净利润（不含中兴通讯）：亿元 归母净利润（不含中兴）yoy 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 图图 5：2014-2019 通信行业毛利率与净利率情况通信行业毛利率与净利率情况 图图 6：2014-2019 通信行业三费率情况通信行业三费率情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 2019 年通信行业营收出现负增长的上市企业有 54 家，占比 43.9%；营收增长为 0-30%的上市企业有 43 家，占比 35%；增长率为 30-50%的上市企业有 15 家，占比 12.2%；增长率大于 50%的上市企业有 11 家，占比 8.9%。在归母净利润方面，2019 年通信行业中归母净利润出现负增长的上市企业有 70 家，占比57%；归母净利润增长率为 0-30%的上市企业有 27 家，占比 22.0%；增长率为 30-50%的上市企业有 7 家，占比 6.0%；增长率大于 50%的上市企业有 19 家，占比 15%。图图 7：2019 通信行业营收增长公司通信行业营收增长公司占比占比情况情况 图图 8：2019 通信行归母净利润增长公司通信行归母净利润增长公司占比占比情况情况 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 30.0%26.7%24.9%24.6%25.0%24.5%3.3%3.5%2.2%2.8%1.2%1.4%0%10%20%30%40%201420152016201720182019毛利率 净利率 11.6%10.0%9.8%8.9%8.3%7.8%7.4%7.5%7.6%7.8%5.7%5.8%0%5%10%15%201420152016201720182019销售费用率 管理费用率 财务费用率 43.9%35.0%12.2%8.9%负增长 0-30%30-50%50%以上 56.9%22.0%5.7%15.4%负增长 0-30%30-50%50%以上 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 二二、子版块、子版块：设备商、云计算、光通信承压，看好设备商、云计算、光通信承压，看好 20 年景气度年景气度（一）运营商（一）运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快 5G 建设建设 2019 年三大运营商业绩基本维持，营收增速放缓，中国联通净利润逆势上涨。年三大运营商业绩基本维持，营收增速放缓，中国联通净利润逆势上涨。中国移动实现营收 7490 亿元，比上年同期上升 1.4%；中国电信实现营收 3757 亿元，比上年同期下降 0.4%；中国联通实现营收 2905 亿元，比上年同期减少 0.1%。同时，中国移动、中国电信、中国联通分别以-9.5%、-3.3%、22.1%的同比增速，实现 1066、205、50 亿元的净利润。2020Q1 三大运营商营收均小幅下滑，联通、电信净利润同比上涨。三大运营商三大运营商营收均小幅下滑，联通、电信净利润同比上涨。三大运营商 5G投资同比增加投资同比增加 338%，5G 建设有望加快推进。建设有望加快推进。受疫情影响，三大运营商 2020Q1 净利润均出现下滑。中国移动实现营收 1813 亿元，比上年同期下降 2.0%，股东应占利润 235 亿元，比上年同期下降 0.8%；中国电信实现营收 947.93 亿元，比上年同期下降 1.4%，同比下降 2.2%；中国联通实现营收 738.24 亿元，比上年同期增长 0.9%。随着复产复工有序推进，运营商各项业务逐步回暖，其中 5G 潜在用户加速释放。同时，疫情期间，全民流量需求大幅增加，运营商云业务无疑拥有宽广上升空间。图图 9：2014-2019H1 三大运营商营收三大运营商营收(亿元亿元)图图 10：2014-2019H1 三大运营商净利润（亿元）三大运营商净利润（亿元）资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图图 11：三大运营商营收增速概况：三大运营商营收增速概况 图图 12：三大运营商净利润增速概况：三大运营商净利润增速概况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 6420 6695 7096 7418 7385 7490 3244 3312 3523 3662 3771 3757 948 2886 2770 2742 2748 2909 2905 738 010002000300040005000600070008000900010000201420152016201720182019 2020Q1中国移动 中国电信 中国联通 1093 1085 1087 1143 1178 1066 177 201 180 186 212 205 58 40 35 2 4 41 50 14 0200400600800100012001400201420152016201720182019 2020Q1中国移动 中国电信 中国联通 6.4%3.7%11.2%22.3%18.9%-4.0%-1.0%5.8%0.9%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%中国移动 中国电信 中国联通 9.3%4.7%-9.6%17.6%0.8%13.4%-10.2%3.4%13.9%-3.3%858.3%-200.0%0.0%200.0%400.0%600.0%800.0%1000.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%中国移动 中国电信 中国联通（右轴）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 图图 13：三大运营商资本开支概况：三大运营商资本开支概况（亿元）（亿元）图图 14：三大运营商资本开支增速概况：三大运营商资本开支增速概况 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院（二）系统设备：板块短期承压，业绩逐渐改善，迎（二）系统设备：板块短期承压，业绩逐渐改善，迎 5G 行业机遇行业机遇 2019 年板块实现营业收入 1154 亿元，同比上升 12%；实现归母净利润 61 亿元，同比上升 200%；毛利率 29.9%，较去年同期增加 1.8pct。2019 年板块表现亮眼，厂商份额稳健提升，中兴通讯及烽火通信均为 5G 产业链核心受益，前景广阔。2020Q1 板块实现营业收入 244 亿元，同比下跌 10%；实现归母净利润 6 亿元，同比下跌42.3%；毛利率 31%，较去年同期减少 1.3pct。随着 2020 年 3 月 24 日，工信部推行关于推动 5G 加快发展的通知出台，进一步破除了制约 5G 建设的障碍，以网络建设为基础，终端和应用齐发力，加快 5G 发展是大势所趋。中兴业绩持续承压，疫情不改中兴业绩持续承压，疫情不改 5G+云计算逻辑。云计算逻辑。2019 年公司实现营收 907 亿元，同比增长 6%；净利润较上一年扭亏为盈，以 174%的增速实现了 51 亿元的净利润，一改美国抵制中兴事件以来的外界担忧的颓势。2020Q1 中兴通讯实现营收 214.84 亿元，同比下降 3.2%；归母净利润 7.80 亿元，同比下滑 9.58%，主要受疫情影响业绩同比下滑；整体毛利率继续保持高位，2020Q1 为 39.3%，保持盈利水平改善的趋势；管理费用同比下滑 17.06%；研发费用同比增加 1.15%，报告期内达到 34.41 亿，公司研发投入不减，继续夯实产品竞争力。烽火通信受疫情影响亏损，全年需求前景良好。烽火通信受疫情影响亏损，全年需求前景良好。2019 年公司实现营收 246.6 亿元，同比增长 1.76%，实现归母净利润 9.79 亿元，同比增长 15.99%。公司 20 年 Q1 实现营收 29.1 亿元，同比下降 40.38%，实现归母净利润-1.9 亿元，同比下滑 214.1%。图图 15：2014-2020Q1 设备商营收与归母净利润增速设备商营收与归母净利润增速 图图 16：2014-2020Q1 设备商毛利率与净利率设备商毛利率与净利率 870 1051 1363 1294 1243 1285 1274 1849 2151 1956 1873 1775 1671 1659 05001000150020002500中国移动 中国电信 中国联通 113.8%53.4%59.6%-37.6%9.2%30.2%-26.4%15.5%57.7%-46.1%-41.6%6.5%25.7%-75%-25%25%75%125%中国移动 中国电信 中国联通 69%22%-141%438%-214%200%-43%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%营收增速 净利润增速 26.00%27.00%28.00%29.00%30.00%31.00%-4%-2%0%2%4%6%8%净利率 毛利率（右轴）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 1：2018 年度至年度至 2020Q1 系统设备主要上市公司财务数据系统设备主要上市公司财务数据 设备商设备商 2018 营营收增长收增长率率 2018 净净利润增利润增长率长率 2018毛利毛利率率 2018净利净利率率 2019 营营收增长收增长率率 2019 净净利润增利润增长率长率 2019毛利毛利率率 2019净利净利率率 2020Q1营收增营收增长率长率 2020Q1净利润净利润增长率增长率 2020Q1毛利率毛利率 2020Q1净利率净利率 中兴通讯-15.5%-253%32.9%-8%6%174%39%6%-3%-10%39.3%4%烽火通信-21.4%2%23.3%3%2%16%21%4%-40%-214%22.7%-7%资料来源：Wind，民生证券研究院（三）光通信板块：光纤光缆板块业绩承压，（三）光通信板块：光纤光缆板块业绩承压，5G&数通提振，光模数通提振，光模块板块景气度高企块板块景气度高企 3.1、受新冠疫情影响，、受新冠疫情影响，2020Q1 光纤光缆企业光纤光缆企业业绩下滑明显业绩下滑明显 2019 年光纤光缆企业实现营业收入 978 亿元，同比下降 7.5%，增速较前三年下滑明显。净利润 21.3 亿，同比下降 68.2%。板块毛利率和净利率分别为 16.0%和 2.2%，同比较去年下滑17.9%和65.6%；2020Q1光纤光缆企业实现营业收入190亿元，同比下降19.6%，增速较前三年下滑明显。净利润 2.2 亿，同比下降 81.7%。板块毛利率和净利率分别为 12.32%和 1.2%，同比较去年下滑 32.09%和 77.20%。图图 17：2015-2020Q1 光纤光缆光纤光缆行业行业收入及利润收入及利润增速增速 图图 18：2015-2020Q1 光纤光缆光纤光缆行业毛利率与净利率行业毛利率与净利率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 2：2018 年年-2020 年年 Q1 光纤光纤光缆行业主要上市公司光缆行业主要上市公司财务数据财务数据 光纤光光纤光缆缆 2018 营营收增长收增长率率 2018 净净利润增利润增长率长率 2018 毛毛利率利率 2018 净净利率利率 2019 营营收增长收增长率率 2019 净净利润增利润增长率长率 2019 毛毛利率利率 2019 净净利率利率 2020Q1营收增营收增长率长率 2020Q1净利润增净利润增长率长率 2020Q1 毛毛利率利率 2020Q1净利率净利率 长飞光长飞光纤纤 9.6%17.4%28.4%13.1%-31.5%-46.2%23.3%10.3%-27.7%-102.8%23.9%-0.6%亨通光亨通光电电 30.5%20.0%18.9%7.8%-6.1%-46.2%16.7%4.3%-12.5%-48.9%17.0%3.9%中天科中天科技技 25.2%18.6%14.7%6.3%14.3%-7.2%12.6%5.1%-17.8%-31.0%12.6%4.0%永鼎股永鼎股12.3%-33.6%14.1%7.6%4.7%-88.8%9.1%0.6%-25.2%-722.4%-6.1%-24.2%40.0%21.9%34.6%15.5%-7.5%-19.6%65.7%48.2%42.6%3.7%-68.2%-81.7%-100%-50%0%50%100%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 营收增速 净利润增速 17.1%18.5%19.7%19.5%16.0%12.3%5.5%6.6%7.0%6.3%2.2%1.2%0%5%10%15%20%25%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 毛利率 净利率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 份份 中利集中利集团团-13.8%-194.2%18.8%-1.2%-29.4%-119.0%14.8%0.5%-38.8%111.4%7.4%-11.6%通鼎互通鼎互联联 5.0%-5.1%29.5%12.7%-20.2%-476.0%17.1%-60.3%-3.9%-325.5%17.5%-6.5%鑫茂科鑫茂科技技 29.5%-20.8%14.3%4.1%-57.4%-38.6%18.3%3.6%-61.9%-181.0%14.0%-9.9%资料来源：wind，民生证券研究院 3.2、光器件板块光器件板块 2019 全年业绩呈上扬趋势，受疫情影响全年业绩呈上扬趋势，受疫情影响 2020Q1 业绩略有下滑业绩略有下滑 2019 年光器件板块实现营业收入 216.5 亿元，同比增长 3.4%；实现归母净利润 20.1亿元，同比增长 16.9%。毛利率为 34.6%，同比增长 1.01 个百分点；净利率为 9.3%，同比提高 13 个百分点；2020Q1 光器件板块实现营业收入 40.3 亿元，同比下降 11.4%；实现归母净利润 2.0 亿元，同比下降 44.8%。毛利率为 26.2%，同比下降 9.2 个百分点；净利率为 5.1%，同比下降 37.8 个百分点。图图 19：2015-2020Q1 光器件行业收入及利润增速光器件行业收入及利润增速 图图 20：2015-2020Q1 近五年光器件行业毛利率与净利近五年光器件行业毛利率与净利率率 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 表表 3：2018 年年-2020 年年 Q1 光器件光器件行业主要上市公司行业主要上市公司财务数据财务数据 光器件光器件 2018 营营收增长收增长率率 2018 净净利润增利润增长率长率 2018 毛毛利率利率 2018 净净利率利率 2019 营营收增长收增长率率 2019净利净利润增长率润增长率 2019 毛毛利率利率 2019净利净利率率 2020Q1营收增营收增长率长率 2020Q1净利润增净利润增长率长率 2020Q1 毛毛利率利率 2020Q1净利率净利率 光迅科光迅科技技 8.3%-0.5%19.8%6.3%8.1%7.5%20.8%6.7%-39.6%-108.6%18.1%-1.0%中际旭中际旭创创 118.8%285.8%27.3%12.1%-7.9%-17.6%26.9%10.8%51.5%54.4%24.8%12.0%天孚通天孚通信信 31.0%21.8%51.3%30.7%18.3%22.9%51.6%32.2%40.7%37.4%46.6%30.0%新易盛新易盛-13.4%-71.3%19.5%4.2%54.0%568.7%34.4%18.4%20.8%73.5%35.0%21.2%华工科华工科技技 17.1%-12.5%52.0%5.5%4.4%77.3%54.2%9.3%-34.1%-111.8%24.1%-2.6%剑桥科剑桥科技技 27.0%33.3%31.5%2.4%-5.8%-71.7%29.7%0.7%-17.6%1296.6%8.3%-10.3%博创科博创科技技-21.2%-97.1%29.5%0.8%48.6%233.9%19.5%1.9%54.5%-19.3%14.4%2.2%太辰光太辰光 62.1%52.6%34.4%19.0%-5.4%10.0%32.6%22.6%-52.9%-63.6%26.7%12.5%光库科光库科25.9%64.6%47.2%34.0%34.9%-28.1%41.8%14.9%1.4%45.6%37.3%11.3%27.3%11.4%41.3%30.3%3.4%-11.2%28.5%13.8%29.5%28.0%16.9%-44.8%-60%-40%-20%0%20%40%60%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 营收增速 净利润增速 35.3%34.7%34.5%34.3%34.6%26.2%8.9%9.1%8.4%8.2%9.3%5.0%0%10%20%30%40%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 毛利率 净利率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 技技 资料来源：wind，民生证券研究院（四）基站射频：（四）基站射频：5G 规模建设展开，板块迎来业绩兑现期规模建设展开，板块迎来业绩兑现期 射频板块逆势上涨，有望保持发展态势。射频板块逆势上涨，有望保持发展态势。2019 年射频板块实现营业收入 632.1 亿元，同比增长 22.1%；实现归母净利润 38.8 亿元，同比增长 10.1%。毛利率为 25.0%，同比增长 18.1 个百分点；净利率为 6.1%，同比下降 9.8 个百分点；2020Q1 射频板块实现营业收入 137.5 亿元，同比增长 7.0%；实现归母净利润 10.4 亿元，同比增长 13.7%。毛利率为21.7%，同比下降 1.9 个百分点；净利率为 7.6%，同比提高 6.3 个百分点。图图 21：2015-2020Q1 射频行业营收与归母净利润增速射频行业营收与归母净利润增速 图图 22：2015-2020Q1 射频行业毛利率与净利率射频行业毛利率与净利率 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 表表 4：2018 年年-2020Q1 射频射频行业主要上市公司营收及利润行业主要上市公司营收及利润 射频射频 2018 营营收增长收增长率率 2018 净净利润增利润增长率长率 2018 毛毛利率利率 2018 净净利率利率 2019营收营收增长增长率率 2019 净利净利润增长率润增长率 2019毛利毛利率率 2019 净净利率利率 2020Q1营收增营收增长率长率 2020Q1净利润净利润增长率增长率 2020Q1毛利率毛利率 2020Q1净利率净利率 世嘉科技 121.9%89.2%15.0%4.0%46.3%96.4%18.5%5.1%-26.8%-124.0%12.1%-1.4%沪电股份 18.8%180.3%23.4%10.4%29.9%111.4%28.9%17.1%15.5%31.7%26.0%13.7%通宇通讯-17.6%-59.8%27.8%4.0%29.5%-43.2%25.2%1.6%-40.7%48.2%18.3%-11.7%盛路通信 47.9%20.2%32.0%8.4%-6.0%-724.6%32.3%-57.2%-38.9%-92.0%32.0%2.2%大富科技 2.4%-104.8%13.9%-0.1%28.7%-1534.91%20.8%-15.4%-18.9%-131.6%18.0%-1.5%欣天科技 1.8%-50.5%31.0%6.6%-3.1%10.3%27.2%7.6%-19.9%-16.7%23.0%5.6%*ST 凡谷-16.2%-136.7%14.2%15.8%43.8%37.9%28.5%15.4%-23.4%14.9%19.4%11.6%东山精密 28.8%54.1%16.0%4.1%18.8%-13.4%16.0%3.0%14.2%4.4%15.2%4.1%深南电路 33.7%55.6%23.1%9.2%38.9%76.8%26.1%11.8%15.7%48.2%25.1%11.2%1.7%28.7%32.0%21.3%22.1%7.0%-28.9%24.7%-13.7%135.7%10.1%13.7%-50%0%50%100%150%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 营收增速 净利润增速 24.0%23.5%18.8%21.1%25.0%21.7%5.5%5.4%3.5%6.8%6.1%7.6%0%5%10%15%20%25%30%2015年年 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年Q1 毛利率 净利率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 动态动态研究研究/通信通信行业行业 生益科技 11.4%-6.9%22.2%8.9%10.6%44.8%26.2%11.0%12.4%36.1%28.4%11.1%资料来源：Wind，民生证券研究院（五）（五）云计算云计算板块业绩有所减缓，行业前景依然明朗板块业绩有所减缓，行业前景依然明朗 2019 年云计算版块业绩增长有所减缓，行业快速发展，云计算依然是未来趋势年云计算版块业绩增长有所减缓，行业快速发展，云计算依然是未来趋势。2019年 IDC、CDN、云计算板块实现营业收入 875.5 亿元，同比增长 10.5%；实现归母净利润45.1 亿元，同比降低 2.9%。毛利率为 28.8%，同比上涨 1.1 个百分点；净