通信行业6月动态报告：5G商用牌照落地全产业链提速-20190630-银河证券-21页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告行业动态报告通信行业通信行业2019 年年 06 月月 30 日日 5G 商用牌照落地，全产业链提速商用牌照落地，全产业链提速 通信行业通信行业 6 月动态报告月动态报告 通信行业通信行业 推荐推荐 维持评级维持评级核心观点核心观点最新观点最新观点（1）通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业，具有对经济转型升级的重要支撑作用，其重要性和景气度必将达到空前高度。（2）技术进步与应用创新持续推动流量需求增高，通信行业成长的根本性驱动力持续增强，流量增长趋势前景较为乐观。（3）2019 年 6 月 6 日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商用牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，自此我国正式进入 5G 商用时代。（4）牌照发放之后跟踪主线为相关产业链集采招标顺序与规模，通过集采测试的设备厂家份额以及潜在的实施方案变化可以追踪未来大规模招标结果。（5）国内三大运营商网络建设各项目招标准时开启，符合预期。（6）通过复盘主设备商中兴通讯在 3G4G 时代表现可以发现主设备商在周期开始阶段内受益明显。（7）企业 IT 化不足与通信产业上游环节薄弱仍是目前存在主要问题。（8）资本市场中通信行业整体估值相比其他行业较高，2018 年弱于大盘表现，2019 年以来修复效果明显。投资建议投资建议2019 年将成为我国 5G 商用元年，5G 建设初期主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光纤光缆和基站需求有望随 5G 建网周期的开启而回升，建议关注估值具有安全边际的弹性标的中天科技（600522.SH），亨通光电（600487.SH）。互联网基础设施建设建议关注光环新网（300383.SZ）。互联网基础设施和5G推进双领域收益的光模块行业建议关注中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ）和新易盛（300502.SZ）。长期来看，自主可控通信关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）和亨通光电（600487.SH）。核心组合核心组合证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨幅月涨幅(%)市盈率市盈率 PE(TTM)市值市值(亿元亿元)核心组合 000063.SZ 中兴通讯 13.11%-191.1 1,363.9 600498.SH 烽火通信 5.17%37.4 325.6 600487.SH 亨通光电 6.75%12.7 319.1 300383.SZ 光环新网 8.83%35.7 258.5 风险提示风险提示1、5G 进程推进不及预期；2、运营商资本开支不及预期；3、互联网基础设施建设投资意愿下降；4、中美贸易摩擦加剧。分析师分析师 龙天光：021-20252646：longtianguang_ 执业证书编号：S0130519060004 宋宾煌：010-86359272：songbinhuang_ 行业数据行业数据 2019.06.30 table_report资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2019.06.30 table_reort 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/06上证综指通信(SW)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/05上证综指通信(SW)核心组合 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度一、通信是国民经济基础行业，新周期景气度高高.2（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度.2（二）传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即.4（三）互联网基础设施建设提升通信行业景气度.5（四）行业财务分析.6 二、中国二、中国 5G 商用牌照落地，全产业链环节开始提速商用牌照落地，全产业链环节开始提速.8（一）中国 5G 商用牌照发放，最终采用“3+1”模式.8（二）我国正式进入 5G 建网阶段，全产业链开始提速.9（三）复盘 3G4G 建网周期内国内主设备商：中兴通讯.10 三、通信行业主要问题及建议三、通信行业主要问题及建议.12（一）IT 化云化准备不足或导致通信 2B 应用发展受限.12（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展.13 四、通信行业市值占比稳步提高四、通信行业市值占比稳步提高，估值相对较高，估值相对较高.13（一）行业市值规模稳步提高.13（二）行业估值相比其他地区较高.14（三）通信 2018 年弱于大盘，2019 年修复明显.15 五、投资建议及股票池五、投资建议及股票池.16（一）投资建议.16（二）重点公司估值.16 六、六、风险提示风险提示.17 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 一一、通信是通信是国民经济基础行业，新周期景气度国民经济基础行业，新周期景气度高高（一）通信是经济活动基础行业，需求回暖+政策推动提升景气度 通信行业是人类现代经济活动不可或缺的基础性行业。通信行业是人类现代经济活动不可或缺的基础性行业。广义来说，通信行业是指人类解决非面对面、远距离交往的工具集合。而现代经济活动又可以抽象概括为信息的产生、存储和传递的过程，以达到信息的流动或增多有形的物品附加价值目的。因此，通信业则成为其中必不可少的重要基础性环节。随着信息爆炸和科学技术飞速发展，对于通信行业的需求也愈发高涨。信息通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业，具有对经济转型升级的重要支撑信息通信业是我国现阶段最具成长性的关键基础产业，具有对经济转型升级的重要支撑作用作用，其重要性和景气度必将达到空前高度，其重要性和景气度必将达到空前高度。电信业务总量高增势头不改，电信业务总量高增势头不改，数字经济与数字经济与信息消费信息消费增长确保通信行业高景气度。增长确保通信行业高景气度。我国 2018年电信业务总量达到 65556 亿元，比上年增长 137.9%，增速再创新高。电信业务收入累计完成 13010 亿元，比上年增长 3.0%。其中固定数据及互联网业务收入完成 2072 亿元，比上年增长 5.1%。移动数据及互联网业务收入 6057 亿元，比上年增长 10.2%。IPTV 业务收入比上年增长 19.4%；物联网业务收入比上年大幅增长 72.9%。信息消费方面，根据中国信息通信研究院发布的中国数字经济发展与就业白皮书（2018），2017 年我国总体数字经济总量达到27.2 万亿元，同比名义增长超过 20.3%，占 GDP 比重达到 32.9%。远期看，预计到 2020 年我国数字经济规模将超过 32 万亿元，占 GDP 比重的 35%，到 2030 年，数字经济占 GDP 比重将超过 50%。数字经济总量的快速增长将持续提高通信需求，有力促进通信行业的高景气度。图图 1：2010-2018 年电信业务总量与电信业务收入增长年电信业务总量与电信业务收入增长 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 我国移动电话普及率持续提高为我国移动电话普及率持续提高为维持维持通信行业通信行业高景气高景气打下牢固用户基础。打下牢固用户基础。2018 年，全国电话用户净增 1.37 亿户，总数达到 17.5 亿户，比上年末增长 8.5%。全年净增移动电话用户达到 1.49 亿户，总数达到 15.7 亿户，移动电话用户普及率达到 112.2 部/百人，比上年末提高 10.2部/百人。全国已有 24 个省市的移动电话普及率超过 100 部/百人。固定电话用户总数 1.82 亿户，比上年末减少 1151 万户，普及率为 13.1 部/百人。行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 图图 2：2000-2018 年固话与移动电话普及率年固话与移动电话普及率 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 国家政策推动国家政策推动我国信息化建设，再次明确我国信息化建设，再次明确通信行业是拉动经济增长通信行业是拉动经济增长中中重要受益环节。重要受益环节。从2013 年 8 月 17 日国务院发布国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知，将“宽带中国”计划从单一的部门行动正式上升为国家战略。到中国制造 2025将新一代信息技术列为战略重点，提出要加强互联网基础设施建设。再到扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年）中明确提出推动信息基础设施提速降费，深入落实“宽带中国”战略，以及组织实施新一代信息基础设施建设工程。表表 1：近年国家有关通信行业政策近年国家有关通信行业政策 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 时间时间 政策名称政策名称 关注要点关注要点 2013/8/1 国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知 加强战略引导和系统部署，推动我国宽带基础设施快速健康发展，这标志着“宽带中国”计划从单一的部门行动正式上升为国家战略。2015/5/8 中国制造 2025 加强互联网基础设施建设。加强工业互联网基础设施建设规划与布局，建设低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网。加快制造业集聚区光纤网、移动通信网和无线局域网的部署和建设，实现信息网络宽带升级，提高企业宽带接入能力。2015/5/20 国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见 要加快高速宽带网络建设。加快推进全光纤网络城市和第四代移动通信（4G）网络建设，2015 年网络建设投资超过 4,300 亿元，20162017 年累计投资不低于 7000 亿元。2015/9/4 国务院办公厅关于印发三网融合推广方案的通知 加快下一代广播电视网建设，加快推动地面数字电视覆盖网和高清交互式电视网络设施建设，加快广播电视模数转换进程。2016/3 十三五（20162020 年）规划纲要 加快构建高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施，推进信息网络技术广泛运用，形成万物互联、人机交互、天地一体的网络空间。2016/12 信息通信行业发展规划（20162020 年）“十三五”末，光网和 4G 全面覆盖城乡，宽带接入能力大幅提升，5G 启动商用服务。2018/5 工业互联网发展行动计划（2018-2020 年）到 2020 年底，初步建成工业互联网基础设施和产业体系。2018/8 扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020 年）推动信息基础设施提速降费。深入落实“宽带中国”战略，组织实施新一代信息基础设施建设工程，推进光纤宽带和第四代移动通信（4G）网络深度覆盖，加快第五代移动通信（5G）标准研究、技术试验，推进 5G 规模组网建设及应用示范工程。行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4（二）传统通信规模巨大，新周期内景气度回升在即 传统通信传统通信总量巨大总量巨大且且近年近年保持高速增长，保持高速增长，构筑通信行业发展坚实基础。构筑通信行业发展坚实基础。2018 年，我国固定通信业务收入完成 3876 亿元，同比增长 9.1%，在电信业务收入中占比 29.8%；移动通信业务实现收入 9134 亿元，同比增长 0.6%，在电信业务收入中占比 70.2%。在互联网 APP 替代与降费措施双重压力下，话音业务收入完成 1776 亿元，比上年下降 25.7%，在电信业务收入中的占比持续降低。图图 3：2013-2018 年移动通信业务和固定通信业务收入占比年移动通信业务和固定通信业务收入占比 图图 4：2013-2018 年电信收入话音与非话音收入占比年电信收入话音与非话音收入占比 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 我国通信我国通信移动新增用户规模移动新增用户规模再创再创新高，新高，无线通信发展有望无线通信发展有望领先领先全球全球。2018 年，全国移动电话用户总数达到 15.7 亿户，净增移动电话用户 1.49 亿户，净增规模创十年新高。北京、上海和广东移动电话普及率均超过了150%。同时，移动互联网应用层面加快各种线上线下融合，刺激移动互联网接入流量消费保持高速增长。其中 2018 年移动互联网接入流量消费达 711 亿GB，同比增长 189.1%，全年移动互联网接入月户均流量（DOU）达 4.42GB/月/户，为上年的2.6 倍。图图 5：2013-2018 年全国年全国 3G/4G 用户数用户数 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 图图 6：2013-2018 年移动互联网流量及月年移动互联网流量及月 DOU 增长情况增长情况 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 移动通信基站数量持续提升，为移动通信基站数量持续提升，为下下一代移动通信发展（一代移动通信发展（5G）夯实基础）夯实基础。2018 年我国净增移动通信基站 29 万个，总数达 648 万个。其中 4G 基站净增 43.9 万个，总数达到 372 万个。我国目前为全球最大 4G 网络，并且尤其注重 4G 网络的纵深覆盖，农村地区均已实现较好使用效果，网络承载能力实质提升有望持续拉动用户规模扩大。5G 研发方面，研发方面，我国已构建了全我国已构建了全球最大球最大 5G 试验外场，并完成第三阶段试验规范试验外场，并完成第三阶段试验规范，全球领先优势初现。，全球领先优势初现。图图 7：2013-2018 年移动电话基站数量年移动电话基站数量 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 （三）互联网基础设施建设提升通信行业景气度 互联网基础设施互联网基础设施是指为了是指为了实现互联网应用所需的硬件和软件的集合，在传统电信实现互联网应用所需的硬件和软件的集合，在传统电信领域外领域外另一超大规模市场，另一超大规模市场，互联网基础设施的建设互联网基础设施的建设为为通信行业通信行业提供新引擎，提供新引擎，助力助力行业行业发展提速。发展提速。互联网基础设施主要包括数据中心（IDC）建设，CDN 网络部署与运维，各级数据通信光传输设备（光模块、光互连、光交换机等）与负责“最后一公里”的数据通信接入设备。行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 图图 8：互联网基础设施互联网基础设施示意图示意图 资料来源：中国银河证券研究院 目前来看，互联网基础设施建设主要由大型互联网企业主导。大型大型互联网互联网企业企业资本开支资本开支持续高持续高增速，多用于构建大型数据中心增速，多用于构建大型数据中心。Synergy Research 数据显示，2017 年超大型互联网企业资本支出总额接近 750 亿美元，这些企业大部分的资本开支用于构建和扩展大型数据中心。支出最多的前五大互联网企业为：谷歌、苹果、亚马逊、微软和 Facebook，占到总量 70%以上，除此之外，阿里巴巴、甲骨文、SAP 等企业资本开支增速均高于平均水平。图图 9：2 20 01212-20201717 年大型互联网企业资本开支年复合增速年大型互联网企业资本开支年复合增速 27.2%27.2%资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 （四）行业财务分析 1.2019 年一季度业绩整体年一季度业绩整体持续低迷，净利扭亏为盈持续低迷，净利扭亏为盈 2019 年 Q1 通信行业（此处通信行业为银河证券研究院通信标的池，本节下同）整体表现延续 2018 年下半年低迷表现，其中营业收入完成 2038.45 亿元，同比增长 0.3%，低于去年同期增速 14.3pct。实现归母净利润 66.67 亿元，实现扭亏为盈。2019Q1 行业整体毛利率小幅提升，净利率由负转正。02000400060008000100001200014000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017AppleGoogleAmazonFacebookMicrosoftAlibaba 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 图图 10：2014-2019Q1 季度通信行业营业收入及增速季度通信行业营业收入及增速 图图 11：2014-2019Q1 季度通信行业毛利率与净利率季度通信行业毛利率与净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2.通信行业杜邦分析通信行业杜邦分析 通信行业 ROE 在 2018 年出现下降，由 5.6%大幅跌至 1.2%。2018 年中兴通讯业绩下滑对行业的影响较大。此外，商誉减值引起销售净利率大幅下跌也有所贡献。权益乘数维持小幅下降趋势，去杠杆效应持续显现。图图 12：2014-2018 年度通信行业年度通信行业 ROE 图图 13：2014-2018 年度通信行业年度通信行业销售净利率销售净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图图 14：2014-2018 年度通信行业年度通信行业权益乘数权益乘数 图图 15：2014-2018 年度通信行业资产周转次数年度通信行业资产周转次数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -5%0%5%10%15%20%050010001500200025002014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1营收yoy-5%0%5%10%15%20%25%30%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1毛利率净利率8.1%8.1%5.4%5.6%1.2%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20142015201620172018ROEROE3.1%3.4%2.5%3.0%0.7%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%20142015201620172018销售净利率销售净利率3.83.63.53.02.70.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520142015201620172018权益乘数权益乘数0.70.70.60.60.70.50.60.720142015201620172018资产周转次数资产周转次数 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 二、二、中国中国 5G 商用商用牌照落地，全产业链牌照落地，全产业链环节开始环节开始提速提速（一）中国 5G 商用牌照发放，最终采用“3+1”模式 2019 年年 6 月月 6 日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放 5G 商商用牌照用牌照，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，自此我国，批准四家企业经营“第五代数字蜂窝移动通信业务”，自此我国正式正式进入进入 5G 商用时商用时代代。在 5G 时代工信部采取“3+1”牌照发放模式，即传统三大运营商外加拥有 700MHz 黄金低频频率段的中国广播电视网络有限公司（中国广电）。此前中国广播电视网络有限公司主要负责全国范围有线电视网络的相关业务，并同时开展三网融合业务。“传统运营商传统运营商 3 牌照”方面，牌照”方面，NSA（非独立组网）先行，但（非独立组网）先行，但 SA（独立组网）才会带来真（独立组网）才会带来真正下游应用爆发。正下游应用爆发。牌照发放后三大运营商首先采取的策略一定是依靠现有 4G 核心网，加挂 5G基站来实现对移动终端的支持。虽然在 5G 终端上网络速度会带来一定提升，但由于核心骨干网并未更新，真正对于 5G 面向“万物互联”的愿景目前支持不足。“广电广电+1 牌照”方面，牌照”方面，广电牌照刺激内容付费模式，为通信设备市场带来新增量。广电牌照刺激内容付费模式，为通信设备市场带来新增量。此次发放 5G 商用牌照除三大运营商之外，中国广电也拿到一张牌照，但实际上可以认为这个牌照是颁发给全国有线电视行业和全国广电行业。这意味着 5G 时代通信行业的商业模式中，内容付费相关业务或存在较大发展机会。同时，中国广电带来的基础设施新增需求对于通信设备市场又带来一大增量。表表 2：中国运营商中国运营商 2/2/3 3/4 4/5G5G 时代通信制式与国外标准对比时代通信制式与国外标准对比 中国移动中国移动 中国联通中国联通 中国电信中国电信 国外标准国外标准 2G GSM GSM CDMA GSM 3G TD-SCDMA WCDMA CDMA2000 WCDMA 4G TD-LTE TD-LTE TD-LTE FDD-LTE FDD-LTE FDD-LTE 5G5G 要求满足：eMBB、uRLLC、mMTC 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 表表 3：中国运营商中国运营商 3 3/4 4/5G5G 时代分配频率段时代分配频率段 中国移动中国移动 中国联通中国联通 中国电信中国电信 中国广电中国广电 3G 1880-1920 MHz（A 频段小灵通占用）1940MHz-1955MHz（UL），2130MHz-2145MHz（DL）1920-1935 MHz（UL），2110-2125 MHz（DL）2010-2025 MHz（B 频段目前使用）2300-2400 MHz（C 频段补充频段）4G TD-LTE：2320-2370 MHz，2575-2635 MHz TD-LTE：2300-2320 MHz，2555-2575 MHz；TD-LTE：2370-2390 MHz，2635-2655 MHz；LTE FDD：1955-1980 MHz（UL），2145-2170 MHz（DL）LTE FDD：1755-1785 MHz（UL），1850-1880 MHz（DL）5G 2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz 3500MHz-3600MHz 3400MHz-3500MHz 700MHz 频段（各地广电发射中心、各地广播电视台）资料来源：工信部中国银河证券研究院 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9（二）我国正式进入 5G 建网阶段，全产业链开始提速 5G 牌照发放之后追踪主要线索为相关产业链集采招标顺序与规模牌照发放之后追踪主要线索为相关产业链集采招标顺序与规模，通过，通过集采测试的设备集采测试的设备厂家份额以及潜在的实施方案变化可以追踪未来大规模厂家份额以及潜在的实施方案变化可以追踪未来大规模招标结果。招标结果。按照正常部署，牌照发放之后各大运营商便会首先进行网络规划设计与集采测试招标，之后为主设备商与各类级别设备的招标，网络服务与优化会在最后进行招标。图图 16：传统通信运营商传统通信运营商建网建网投资投资价值链价值链 资料来源：中国银河证券研究院 在本月牌照发放后，在本月牌照发放后，国内最大运营商国内最大运营商中国移动已分别在三个不同级别开启中国移动已分别在三个不同级别开启或扩大或扩大集采招集采招标标，整体规模较今年之前招标有所增加，节奏加快趋势明显，整体规模较今年之前招标有所增加，节奏加快趋势明显。中国移动启动 2019 年 5G 一期无线工程设计及可行性研究服务集采招标，项目预估金额超过 387 亿元。此次启动不仅意味着中国运营商实质意义上开启 5G 建设周期，在金额上更暗含着 2019 年的总投资额超出年初的预期数额可能性极大（年初时候预计在 5G 方面的投入不会高于 172 亿元）。从净利润上来看，中国三大运营商中移动是绝对领先位置，余下两家电信与联通加在一起也不及移动的三分之一。运营商绝对龙头提高今年 5G 投资规模必将带动我国 5G 建设节奏加速。同时，中国移动的第一轮 5G 网络设备合同招标，此次主要面向 NSA（非独立组网）的核心网设备升级。招标结果显示在 MME（移动性管理实体）中，各家份额为华为 49%，中兴 5%，爱立信 34%，诺基亚12%；在 SAE-GW（服务网关与 PDN 网关合设设备）中，各家份额为华为 54%，中兴 3%，爱立信 34%，诺基亚 9%。此次招标为面向 NSA 架构设备，在升级中主要考虑对已在网设备的支持与综合性价比，因此结果基本上与已在网设备份额接近。在 3G/4G 时代爱立信诺基亚等国外设备领先国内厂商，在本次招标中得以获得将近一半份额。在下一步具备完整 5G 功能的 SA 架构下国产厂商设备份额有望得到提升。最后关注终端方面，中国移动终端公司对 5G终端（测试版）的集采，规模为 1.71 万台，其中 5G 手机 10100 台，5G CPE 终端 7000 台。此次为中移动终端公司的第三次集采（前两次为 50 和 2700 台），采购数额越来越大意味着产品的量产能力得到验证，也意味着某些重点城市的服务即将展开。行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 表表 4：运营商运营商五五、六月招标集采汇总六月招标集采汇总 月份月份 中国移动中国移动 中国联通中国联通 中国电信中国电信 6 月 中国移动 2019 年智能家庭网关自研部分招标 联通大规模集采 100G WDM OTN 设备 中国电信集采 85 万只光模块 中国移动 NFV 网络一期数据网关集采 联通开启微基站常态化招募 中国电信 2019 年 WLAN 设备集采 中国移动采购1.4万台低压成套开关设备及电能质量补偿设备 中国联通终止 G.654.E 干线光缆集采招标 中国电信 2019 年 10G PON 千兆网关集采 中国移动 2019 年通信能力开放一期集采 联通物联网 NB-IoT 智能水表集采 中国电信 2019 年智能专线集采 中国移动集采 1.71 万部 5G 测试终端 联通云网一体智能化服务系统研发集采 中国移动5G一期无线工程设计及可行性研究服务集采 联通AI应用于线上移动用户离网模型研究咨询服务招标 中国移动 2019 年携号转网设备集采结果 中国移动预采购数据链路采集设备近 6 万套 5 月 中国移动发布 2019 年 DPI 集采第 9 标包第二次招标 中国联通启动 G.654.E 光缆集采 中国电信 2019 年统谈分签类 IT 设备（存储部分）集采 中国移动 2019 年小型化接入 PTN 集采 联通 ONS 运营平台监控管理模块项目集采 中国电信 2019 年统谈统签类路由交换设备集中采购 249 亿中国移动工程设计补采 中国联通软件研究院异网短信网关服务采购 中国电信集团号码携带 NPSOA 系统扩容工程单一来源采购 中国移动 TIC 一期工程招标完成 中国电信 2019 年无源器件集采 中国移动 2019 年分布式文件存储产品集采 中国电信 2019 年室内天线集采 中国移动 2019 年安全漏洞扫描器集采 中国电信扩容云资源池工程建设 中国移动 5G 试验型终端第二批次集采 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院（三）复盘 3G4G 建网周期内国内主设备商：中兴通讯 通过复盘主设备商中兴通讯在通过复盘主设备商中兴通讯在 3G4G 时代表现可以发现主设备商在周期开始阶段内受益时代表现可以发现主设备商在周期开始阶段内受益明显明显。在 2G 3G 转换期间踩准技术方案，中兴通讯业界首发 SDR 基站，升级时可降低运营商网络建设成本，受到全球运营商的青睐。在 3G 商用期间积极研发 4G 技术，获得先发优势。2011 年初已拥有 LTE 基本专利占比约 7%，全球排名排名第 5，与前几名设备商差距微小，同时于 2011 年底与瑞典主要运营商联合建设的全球第一个 LTE FDD/TD-LTE 双模网络。在 4G时代，网络建设提速，受益于三大电信运营商不断加大投入，公司在竞标中多次获得大额订单。同时国家“一带一路”政策带来海外市场发展机遇，期间公司在欧洲销售情况良好，在 3G 周期内依靠低价抢占市场的战略收到了回报，在亚非地区的市场渗透率也稳中有升。在 2016 年美国限售制裁多次推迟，凸显平稳解决的可能。公司同时战略规划清晰，加码研发，以技术取胜，避免关键元器件受制于人。公司注重精细化管理，利润率同时期获得提高。行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 图图 17：3 3G G 时代中兴通讯复盘（对比沪深时代中兴通讯复盘（对比沪深 300300 与与 S SW W 通信指数）通信指数）资料来源：Wind,中国银河证券研究院 图图 18：4 4G G 时代中兴通讯复盘（对比沪深时代中兴通讯复盘（对比沪深 300300 与与 S SW W 通信指数）通信指数）资料来源：Wind,中国银河证券研究院 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%08-0108-0508-0909-0109-0509-0910-0110-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-09中兴通讯沪深300通信(申万)中兴通讯推出业界首款SDR准商用基站中兴通讯SDR基站出货量突破10万台中兴发布了新一代欧标以太网交换机中兴首家推出TD-SCDMA宽频射频拉远单元（RRU）中兴通讯自主研发芯片的100G集群路由器通过欧洲高级网络测试中心(EANTC)测试中兴与瑞典运营商建设全球第一个LTE FDD/TD-LTE双模网络中兴率先完成中国移动TD-LTE MR可用性测试中兴突破TD-LTE技术难关,实现跨频段载波聚合业绩预告：营收下降，出现亏损发布年报：营收增长16.6%；净利增长32%；PE到达3G时期低点2009.1 3G牌照发放 行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 5G 通信各子行业投资规模测算。通信各子行业投资规模测算。由 5G 的三大全新应用场景带来的一系列新标准（包括全新空口与切片控制层面标准），导致 5G 产业链投资额有望达到 1.22 万亿元，4G 投资额约7300 亿元，总体同比增长约 65%。其中其中个别子行业需求剧增，个别子行业需求剧增，预期受预期受益明显。益明显。表表 5：5G5G 通信各子行业投资规模测算通信各子行业投资规模测算 资料来源：Wind，运营商官网，中国银河证券研究院 三三、通信行业主要问题及建议通信行业主要问题及建议（一）IT 化云化准备不足或导致通信 2B 应用发展受限 To C 红利红利超速爆发超速爆发时代时代接近接近结束，结束，To B 接棒助推通信发展接棒助推通信发展维持维持高增高增态势态势。近十年新技术新应用的不断涌现带来个人通讯终端（如智能手机、平板电脑）的全球普及率上升，产品更新换代加快，市场规模不断扩大。仅从智能手机方面来看，全球智能手机在 2010 至 2014 五年间年均复合增速达到 43.77%，表现出绝对的高速增长的状态。但随着智能手机渗透率不断提高，从 2015 年开始全球智能手机出货量增速就开始逐步放缓，未来该行业将从最初的高速成长期过渡到平稳成长期以及成熟稳定期，与之相伴的 2C 端的通信剧增红利接近结束。我们判断未来 2B 端的成长将接棒助推通信发展维持高增态势，其中包括 5G 时代中的智能制造及车联网应用等。然而目前我国在企业然而目前我国在企业 IT 化云化方面的准备稍显不足，可能导致未来通信应用发展空间受化云化方面的准备稍显不足，可能导致未来通信应用发展空间受限。限。中国企业上云指数报告显示我国企业 IT 化存在“广度不够、深度不足”的问题。目前我国仅有 40.3%的企业 IT 化程度进行到使用云服务阶段，且已经应用云平台的企业也显示出用云深度明显不足的问题。其中大型企业由于具有良好的管理基础和信息化基础，上云指数达 35.2，处于领先地位。中型企业和小微型企业上云指数水平分别为 32.3、29.6，落后大型企业分别为 8.2%、15.9%，差距明显。地理区位来看，全国各省市企业上云指数水平分为四个梯队，与区域经济发展水平相关度较高，整体呈“东高西低”、“广度不够”分布特点。项目项目 测算依据测算依据 5G投资额投资额（亿元）（亿元）4G投资额投资额（亿元）（亿元）同比同比增加增加 无线主设备 4G 无线基站平均单价约 8 万元，预计 5G 基站单价平均有望提高 50%，达 12万元 5800 2640 120%光模块 前传 25G/50G LR 光模块 4560 万个，中传 50G ER 光模块 1615 万个，回传200G 相干光模块 42 万个，回传 400G 相干光模块 2.3 万个 780 100 680%基站天线 宏基站 3 面天线，每面天线按约 2800，小基站 1 面天线，每面天线 800 元 425 166 156%网络规划 网络规划约占总投资额的 2%250 150 67%传输主设备 前传、中传、回传及配套的城域网/骨干网扩容，考虑 SDN/NFV 2800 1950 44%光纤光缆 前传和中传带来新增需求，CU 与 DU 集中部署与分离部署的比例及现网复率 306 152 101%工程建设 5G 建设的工程量比 4G 大，考虑复用率 2000 1800 11%小基站 小基站单价预计约 1.2 万元 312 25 1148%基站射频器 每面天线对应 1 套射频器件，宏基站射频器件按 1800 元/套测算，小基站射频器件按 900 元/套测算 293 129 127%其他 核心网、支撑系统、室分等 600 570 5%行业行业月报月报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 建议加快企业现代 IT 化进度，加快上“云”步伐，提高企业自身运行效率同时提升 ESG表现。对于后 2C 阶段通信行业的应用空间拓展预计将有较大提升作用。（二）通信设备制造上游技术落后或制约行业发展 目前我国目前我国通信企业大多处于各细分子行业的通信企业大多处于各细分子行业的中下游环节中下游环节，产业链上游能力明显不足。，产业链上游能力明显不足。以光通信行业为例，根据中国光电子器件产业技术发展路线图，我国光电子产业的核心基础能力依然薄弱，与发达国家相比呈现出“应用强、技术弱、市场厚、利润薄”的结构，产业链发展不均衡。核心、高端上游器件的相对落后，已成为制约整个信息产业发展的瓶颈，甚至严重影响国家信息安全。光通信行业产业链按上下游可依次分为芯片-组件-模块-系统，我国在模块与系统层面竞争力最高，在上游的芯片组件方面明显落后。图图 19：光通信产业领域竞争力光通信产业领域竞争力 资料来源：中国光电子器件产业技术发展路线图，中国银河证券研究院 上游环节能力缺失轻则反映在产品成本层面，毛利润率承压上游环节能力缺失轻则反映在产品成本层面，毛利润率承压；重则受到供货制约，企业