本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：白酒：增速略有回落，次高端以上市场向头部企业集中趋势明显2018年白酒板块收入2122亿/同比+25.53%，较2017年+28.06%增速有所回落，但与2015年+6.06%，2016年+13.80%相比仍处于高位。2018年白酒板块年净利润699亿/同比+33.57%，较2017年+43.45%有所下降，但和收入相同，与2015年+10.65%，2016年+10.67%也提升显著。其中一线白酒收入同比+28.2%，净利润同比+32.5%。二/三/四线白酒收入分别同比+30.3%/+20.3%/+8.6%，净利润分别同比+30.4%/+32.8%/+140.1%。基于18年全年的高基数，预计19年白酒板块营收和利润增速将保持中速的稳健增长。此外，18全年一二线白酒营收增速显著高于三四线白酒，显示次高端以上企业的市场集中程度在逐步提高，头部企业的成长性仍然值得期待。啤酒：量稳价升开启新篇章，盈利拐点已现2018年啤酒板块实现收入468亿元，同比+1.90%，自14年以来首次实现正增长，较2016年的-3.05%及2017年的-0.11%有大幅提升；实现归母净利润19.11亿元，同比-3.90%，增速较17年+18.84%大幅放缓。增速环比放缓。销量趋稳、ASP提升、费用投放稳健、增值税率下调带来利润弹性等多因子共振，导致板块盈利拐点显现：量稳价升叠加费用投放稳健迎合增值税率下调带来利润弹性，从而导致啤酒板块盈利拐点出现。调味品：短期建议关注个股机会2018年调味品板块实现收入587.53亿元，同比+10.69%，环比17年+14.42%略有放缓但相比16年+2.67%仍保持高增速；实现归母净利润85.84亿元，同比+12.11%，环比17年+24.86%，16年+40.10%显著放缓。消费升级推动产品结构升级从而带动调味品单价提升，餐饮行业的持续发展带动调味品销量的提升，量价齐升，预计未来5年行业整体增速维持在10%以上，调味品行业具备长期增长动能，但当前调味品整体估值达到53倍，既显著高于其他细分板块，又位于历史中枢以上，估值偏高。短期建议关注个股机会。乳制品：19年两强竞争将略有降温，关注头部企业及地方优势乳企2018年乳制品板块收入1276亿/同比+12.1%，增速较17年+10.70%，16年+2.66%有所提升，净利润72亿/同比+8%，增速较17年-0.67%显著提升，但不及16年+10.44%。19Q1板块收入352亿/同比+15%，净利润27亿/同比+10.5%。乳制品两强争霸的局面依然延续，伊利股份在整个板块中占比仍然较大。18年伊利营收完成情况较好导致板块整体营收/利润增速符合预期。18年10月以后，生...
