通信行业：通信测试5G时代的卖水人~通过是德科技看全球测试产业步入多维增长时代-20190214-中泰证券-46页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 20192019 年年 0202 月月 1 14 4 日日 通信 通信测试，5G 时代的卖水人-通过 Keysight 看全球测试产业步入多维增长时代 评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：吴友文分析师：吴友文 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050001 电话：021-20315728 Email： KEY.N 是德科技 未评级 VIAV.O 唯亚威 未评级 EXFO.O EXFO 未评级 6754.T 安立 未评级 002819.SZ 东方中科 未评级 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 2018 Q4 基金持仓通信板块分析持仓有所增长但仍然低配，加配前景看好2019.01.24 2019 年度策略：5G，改革、机遇和改变2018.12.25 借势需求实现传输固网上游“芯”突破通信自主可控深度研究系列之二2018.8.12 从频谱规划看 5G 进展和机遇5G 深度研究系列之一2018.7.25 2018 中期策略：深挖自主可控与创新驱动的机遇2018.6.2 商业需求与政府需求共振推动景气加 速 网 络 可 视 化 专 题 报 告 2018.5.29 投资要点投资要点 5G5G 正成为科技产业最新风口，正成为科技产业最新风口，5 5G G 时代催生了一大批时代催生了一大批“淘金者”，“淘金者”，运营商运营商、设设备商备商、器件商器件商、终端应用场景终端应用场景纷纷迎来新时代，通信测试领域正成为纷纷迎来新时代，通信测试领域正成为 5 5G G 时时代的代的“卖水人”，将尽享时代红利，迎来行业需求的多维增长“卖水人”，将尽享时代红利，迎来行业需求的多维增长。测试领域是测试领域是 5G 投资趋势中最确定周期最长的细分机遇。投资趋势中最确定周期最长的细分机遇。5G 将是通信技术历史上第一次满足物联端技术要求，推动 5G 技术体系的复杂度和应用面超越 4G 等早代无线技术。而作为贯穿 5G 全产业体系的测试设备需求，将带来从通信产业价值占比到应用场景的全面提升，迎来多维增长：增长增长维度维度一：测试需求的技术复杂度提升，行业价值一：测试需求的技术复杂度提升，行业价值将将大幅增长。大幅增长。受 5G高频高带宽、低延时等特点的影响，对测试设备研发复杂度的要求大幅提升。比如在高频的影响下，5G 时代，测试设计更复杂、测试方法也更复杂，其技术本身的研发周期和难度也更高，通信测试在相关子行业中的比重也将显著提升，推动行业价值显著增长。增长增长维度维度二：二：5G 物联趋势推动测试产业边际扩张物联趋势推动测试产业边际扩张。5G 物联特性将推动终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域，与 3G、4G 不同，5G 是一个面向场景化的时代，测试行业将拓展至更多的终端应用产业链，产业边际扩张。我们预计到我们预计到 2025 年，全球通信测试市场规模将达到年，全球通信测试市场规模将达到 206 亿美元，近亿美元，近 5 年年CAGR=16.08%。全球高度集中的全球高度集中的高门槛高门槛技术密集型细分市场技术密集型细分市场，受益确定，受益确定。从市场格局上看，通信测试市场高度集中，全球几大巨头基本垄断，主要厂商有是德科技（美国）、罗德与施瓦茨（德国）、安立（日本）、唯亚威（美国）、EXFO（加拿大），大多数的测试产品和技术掌握在国外厂商中；从市场特征上看，通信测试市场是技术密集型行业，研发费用长期保持在 10%以上，高技术壁垒构筑行业护城河；从商业模式上看，通信测试领域多为 To B 业务，通常提供非标准化产品，毛利水平高，各子领域龙头厂商毛利率水平均保持在 40%以上，非定制化产品为厂商带来丰厚的毛利。是德科技（是德科技（KEYS.N）：全球龙头，外延并购快速完善业务线，高研发带来）：全球龙头，外延并购快速完善业务线，高研发带来未来利润弹性。未来利润弹性。是德科技是全球电子测试测量行业龙头，2018 财年实现营收 38.78 亿美元，同比增长 21.6%，实现净利润 1.65 亿美元，同比增长 61.8%，综合毛利率为 54.72%，研发费用率为 15.65%，2017 年公司的全球市场份额为 22%。我们认为，是德科技作为行业龙头，有较强的规模效应，伴随 5G 时代通信测试规模的扩大，及公司研发费用的下降，将为公司业绩带来高弹性。投资建议：投资建议：我们认为，伴随 5G 时代的到来，测试行业已迎来多维增长时代，带来行业价值大幅增长。建议重点关注全球通信测试龙头是德科技（是德科技（KEY.N），光通信测试龙头 EXFO（EXFO.O），积极布局 5G 产业的全球通信网络测试服务厂商唯亚威（唯亚威（VIAV.O），亚洲最大测试测量厂商安立（安立（6754.T），以及在国内提供 5G 测试仪器服务的东方中科（东方中科（002819.SZ）。风险提示风险提示：关键技术发展受阻风险，核心科技公司的人才流失风险，产品：关键技术发展受阻风险，核心科技公司的人才流失风险，产品化与商业化不及预期风险，市场估值过高，市场系统性风险。化与商业化不及预期风险，市场估值过高，市场系统性风险。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -2-行业深度行业深度研究研究 内容目录内容目录 测试行业的大时代测试行业的大时代.-5-5G 推动通信需求全方位拓展，迎来测试需求井喷.-5-增长维度一：测试需求的技术复杂度提升，行业价值将大幅增长.-7-增长维度二：5G 物联趋势推动测试产业边际扩张，市场空间明显提升.-15-预计至 2025 年，市场规模将达到 206 亿美元，近 5 年 CAGR=16.08%.-17-全球高度集中的技术密集型细分市场全球高度集中的技术密集型细分市场.-20-市场格局高度集中，高投入高回报技术密集型行业.-20-Keysight：全球龙头，历史悠久，外延并购快速完善业务线.-23-EXFO：光测试全球龙头，高投入高回报.-26-Anritsu：124 年历史，亚洲最大测试测量公司.-28-VIAVI：拆分体积，更加精准灵活地面向市场，积极布局 5G 产业.-31-5G 推动下的新科技创新周期机遇推动下的新科技创新周期机遇.-33-测试在 5G 通信网络升级中扮演关键角色.-33-智能驾驶：积极打造智能汽车强国战略，成长确定性最高.-36-物联网：未来 10 年通信测试发展的主要动力.-39-投资建议投资建议.-42-风险提示风险提示.-45-图表目录图表目录 图表图表1：5G推动通信需求从通信网络向物联网络全方位发展推动通信需求从通信网络向物联网络全方位发展.-5-图表图表2：通信测试产业框架图：通信测试产业框架图.-6-图表图表3：通信测试行业与通信网络建设节奏的相关性：通信测试行业与通信网络建设节奏的相关性.-7-图表图表4：5G测试复杂度不测试复杂度不断提升断提升.-8-图表图表5：使用以太赫兹频率进行超宽带通信集成实验：使用以太赫兹频率进行超宽带通信集成实验.-8-图表图表6：5G通信增强智能驾驶感知能力通信增强智能驾驶感知能力.-9-图表图表7：模拟汽车紧急呼叫系统的各个组件：模拟汽车紧急呼叫系统的各个组件.-10-图表图表8：汽车雷达信号分析与生：汽车雷达信号分析与生成解决方案成解决方案.-10-图表图表9：以太网一致性测试：以太网一致性测试确保电子设备之间的安全性和互操作性确保电子设备之间的安全性和互操作性.-11-图表图表10：锂离子电池的典型测试过程：锂离子电池的典型测试过程.-11-图表图表11：全球数据量及预测：全球数据量及预测.-12-图表图表12：全球物联网连接数增长预测：全球物联网连接数增长预测.-12-图表图表13：测试瞬态电流示意图：测试瞬态电流示意图.-13-图表图表14：海底光缆的：海底光缆的3D剖面图剖面图.-14-图表图表15：铺设海底光缆的过程：铺设海底光缆的过程.-14-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -3-行业深度行业深度研究研究 图表图表16：5G终端全方位拓展，产业边际扩张终端全方位拓展，产业边际扩张.-15-图表图表17：全球物联网市场规模（单位：亿美元）：全球物联网市场规模（单位：亿美元）.-16-图表图表18：全球智能驾驶市：全球智能驾驶市场规模（单位：十亿美元）场规模（单位：十亿美元）.-16-图表图表19：国内：国内5G第一阶段开支的分类预期第一阶段开支的分类预期.-16-图表图表20：国内：国内5G第一阶段开支全球占比情况第一阶段开支全球占比情况.-16-图表图表21：测试需求的分类：测试需求的分类.-17-图表图表22：全球运营商网络设备收入：全球运营商网络设备收入.-17-图表图表23：全球通信终端设备市场规模：全球通信终端设备市场规模.-17-图表图表24：各领域测试市场的占比假设：各领域测试市场的占比假设.-18-图表图表25：全球测试市场规模及增速：全球测试市场规模及增速.-19-图表图表26：全球主要的通信测试仪器公司：全球主要的通信测试仪器公司.-20-图表图表27：全球通信测试厂商竞争优势示意图（：全球通信测试厂商竞争优势示意图（4G时代）时代）.-21-图表图表28：通信测：通信测试仪器产业链试仪器产业链.-22-图表图表29：通信测试仪器公司毛利率水平：通信测试仪器公司毛利率水平.-22-图表图表30：通信测试仪器公司研发费用率：通信测试仪器公司研发费用率.-22-图表图表31：Keysight（是德科技）历史沿革（是德科技）历史沿革.-23-图表图表32：Keysight 2018年收入分布（按业务类型）年收入分布（按业务类型）.-23-图表图表33：Keysight 2017年收入分布（按地区）年收入分布（按地区）.-23-图表图表34：Keysight研发中心分布全球研发中心分布全球.-24-图表图表35：Keysight下游主要客户下游主要客户.-24-图表图表36：Keysight 2017年市场份额及增速年市场份额及增速.-24-图表图表37：Keysight各业务部门的业务分布情况各业务部门的业务分布情况.-25-图表图表38：Keysight各业务线组织架构各业务线组织架构.-25-图表图表39：Keysight“软件“软件+硬件硬件+人”的市场战略人”的市场战略.-25-图表图表40：EXFO公司概况公司概况.-26-图表图表41：EXFO的收入分布（按业务类型的收入分布（按业务类型）.-26-图表图表42：EXFO的收入分布（按区域）的收入分布（按区域）.-26-图表图表43：EXFO历年毛利率及研发费用率历年毛利率及研发费用率.-27-图表图表44：EXFO历年经营性现金流量历年经营性现金流量.-27-图表图表45：EXFO事业部架构的调事业部架构的调整整.-27-图表图表46：Anritsu(安立安立)历史沿革历史沿革.-28-图表图表47：安立：安立2017年收入分布（按业务类型）年收入分布（按业务类型）.-28-图表图表48：安立：安立2017年收入分布（按业务类型）年收入分布（按业务类型）.-28-图表图表49：安立在移动：安立在移动通信市场的主要客户通信市场的主要客户.-29-图表图表50：利用：利用5G支持创造新市场和各种产业领域支持创造新市场和各种产业领域.-30-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -4-行业深度行业深度研究研究 图表图表51：安立公司：安立公司5G产品线产品线.-30-图表图表52：VIAVI（唯亚威）历史沿革（唯亚威）历史沿革.-31-图表图表53：VIAVI 2018年收入分布（按业务类型）年收入分布（按业务类型）.-31-图表图表54：VIAVI 2018年收入分布（按地区）年收入分布（按地区）.-31-图表图表55：VIAVI 各业务市场地位各业务市场地位.-32-图表图表56：5G将带来的功能与性能将带来的功能与性能.-33-图表图表57：各主要国家和地区的：各主要国家和地区的5G时间表时间表.-33-图表图表58：基于云概念的新的测：基于云概念的新的测试方法试方法.-34-图表图表59：使用：使用NEMO分析实时网络活动测试的服务覆盖率法的验证结果分析实时网络活动测试的服务覆盖率法的验证结果.-35-图表图表60：我国智能驾驶相关政策力度不断加大：我国智能驾驶相关政策力度不断加大.-36-图表图表61：全球车联网连接数（万）：全球车联网连接数（万）.-36-图表图表62：全球车联网市场规模（亿欧元）：全球车联网市场规模（亿欧元）.-36-图表图表63：多目标雷达仿真系统：多目标雷达仿真系统.-37-图表图表64：智能汽车转换器测试系统：智能汽车转换器测试系统.-38-图表图表65：全球物联网发展总体态势：全球物联网发展总体态势.-39-图表图表66：将：将PathWave分析无缝集成到现有设备或数据库中分析无缝集成到现有设备或数据库中.-40-图表图表67：利用电路仿真工具优化匹配内部电容器与外部连接器之间的距离：利用电路仿真工具优化匹配内部电容器与外部连接器之间的距离.-40-图表图表68：仿真工具模拟结果与测试结果的相关性：仿真工具模拟结果与测试结果的相关性.-41-图表图表69：是德科技历年营收及增速：是德科技历年营收及增速.-43-图表图表70：是德科技历年净利及增速：是德科技历年净利及增速.-43-图表图表71：是德科技历年毛利率：是德科技历年毛利率.-43-图表图表72：是德科技历年研发费用率：是德科技历年研发费用率.-43-图表图表73：东方中科历年营收及增速：东方中科历年营收及增速.-44-图表图表74：东方中科历年归母净利及增速：东方中科历年归母净利及增速.-44-图表图表75：2017年东方中科各业务分布年东方中科各业务分布.-44-图表图表76：东方中科历年毛利率：东方中科历年毛利率.-44-请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -5-行业深度行业深度研究研究 测试行业的大时代测试行业的大时代 5G 推动通信需求全方位拓展推动通信需求全方位拓展，迎来测试需求井喷迎来测试需求井喷 5G 推动通信需求从推动通信需求从人际通信人际通信向物联网络全方位拓展向物联网络全方位拓展。3G 和 4G 开启了数字通信时代和电信网与互联网大融合，以移动接入网的代际升级为主线，围绕运营商网络的移动互联浪潮蓬勃向上，推动着终端和应用快速发展，当管道能力成为局限时，会倒逼网络的演进，如今又进入网络升级新周期。5G 设计蓝图面向未来 20 年，有三大应用场景eMBB（增强型移动带宽）、mMTC（海量机器类通信）、URLLC（超可靠低时延通信），其中 mMTC 和 URLLC 就是面向垂直行业与万物互联，未来 5G将可以广泛应用于生活的各个方面。目前 4G 通信技术上不能满足的场景，例如自动驾驶汽车、无人机飞行、VR/AR、移动医疗、远程操作复杂的自动化设备等都将是 5G 大显身手的地方。5G 将推动通信核心网、网络架构、终端应用等多领域发展。图表图表1：5G推动通信需求从通信网络向物联网络全方位发展推动通信需求从通信网络向物联网络全方位发展 来源：Anritsu，中泰证券研究所 测试需求贯穿测试需求贯穿 5G 全产业链与全生命周期全产业链与全生命周期。通信测试技术与测试仪器是通信产业链中重要的一环，渗透于通信芯片、模块、终端、基站、无线网络等几乎所有的产业链环节，同时，贯穿于设计研发、认证验收、生产、网络建设与优化等几乎完整的产业生命周期。其中，设计与研发是使用测试仪器种类最多最广的阶段。通信测试，验证了通信新技术的可靠性与可行性，确定了产业链各环节的衡量基准，协调了产业链的完整性，帮助运营商构建新一轮网络建设。随着 5G 的全面铺开，除了通信网络的测试需求，测试设备和业务也将率先反馈在未来的端创新和应用场景中。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -6-行业深度行业深度研究研究 图表图表2：通信测试产业框架图通信测试产业框架图 来源：中泰证券研究所 波浪式发展态势波浪式发展态势，通信通信测试领域是测试领域是 5G 投资趋势中最确定周期最长的细投资趋势中最确定周期最长的细分机遇分机遇。通信测试行业随着通信行业的发展呈现出波浪式发展态势，在一个成熟的通信产业环境中，通信测试的作用往往不会体现得很明显，作为幕后英雄默默支撑产业发展，但是，当通信产业发展升级时，通信测试将起到不可或缺的作用。复盘 3G、4G 网络建设节奏，我们发现通信测试行业与通信网络节奏周通信测试行业与通信网络节奏周期呈现显著的正相关期呈现显著的正相关，牌照发放是关键时间点，牌照发放是关键时间点。我们以 3 家通信测试仪器龙头企业的业绩为例，提取其从 2001 年至 2018 年的营收，发现他们的业绩波动与通信产业建设节奏呈现显著的正相关，在 3G、4G 网络建设过程中，均有两次明显的上涨趋势，第一次在牌照发放前，开展大规模实验时，如 2005-2007 年期间，全球开展 4G 大规模实验，第二次在牌照发放后，大规模建站时，如 2010-2013 年期间。其中，在 2008-2009年期间测试厂商业绩出现显著下滑，主要是受到了全球经济危机的影响。从业绩数值来看，通信测试仪器企业的业绩在 4G 时代显著高于 3G 时代，主要原因是测试需求的增长与价值量的增加。我们认为我们认为，5G 对测试行业的影响范围更广对测试行业的影响范围更广，影响时间更长影响时间更长，测试厂商测试厂商业绩将显著提升业绩将显著提升。从测试对象的角度看，5G 推动人类社会从人联时代走向物联时代，5G 技术不仅带来更快的网速，更是使万物智能互联成为可能，突破互联网时代的人联上限，对于测试厂商而言，测试对象将从面向运营商、主设备商、终端厂商扩展至面向多种新兴领域产业链上的各环节厂商，5G 对测试行业的影响范围更广；从时间的角度看，5G建设类似于 90 年代信息高速公路的建设，随着 5G 网络的建成，未来基于 5G 网络的配套应用将蓬勃发展，5G 对测试行业的影响时间将更长；从业绩的角度看，5G 测试需求的复杂程度不断提升，行业价值不断增 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -7-行业深度行业深度研究研究 长，叠加产业边际扩张，市场空间明显扩大，未来测试厂商有望迎来量价齐升，业绩实现显著提升。图表图表3：通信测试行业与通信网络建设节奏的相关性通信测试行业与通信网络建设节奏的相关性 来源：Bloomberg，中泰证券研究所 增长维度增长维度一：一：测试需求的技术复杂度提升测试需求的技术复杂度提升，行业价值行业价值将将大幅增长大幅增长 5G 测试测试：新兴标准下，要求测试架构更灵活，测试速率：新兴标准下，要求测试架构更灵活，测试速率更快更快。5G-NR 构造了全新的 5G 灵活空中接口，eMBB 需要更高的传输带宽，URLLC 需要更低的时延，同时还需兼顾未来的 5G 毫米波的高带宽，这都要求 5G 网络框架和空中接口必须是灵活的结构，以应对不同的场景需求，且需要更多的频谱。从网络部署的角度看，5G 不会独立存在，5G 和 4G 等技术的演进关系和融合组网都很重要，对于终端测试而言，5G 和 4G 的频谱组合场景非常复杂，测试仪表需要与 4G 等技术进行融合。从频谱的角度看，在 5G 的频谱规划中，既有低频段的 Sub-6 GHz，又有规划中的毫米波如 26 GHz、39 GHz 频段等，由于频段特性的区别，两种方式需要的测量方式和测试挑战也有一定区别。对于 Sub-6 GHz 而言，仍然可以使用传导测试或者射频线缆相连的方式进行测量，但协议的变化和测量带宽的增加，大幅提高了测试难度；对于毫米波而言，由于毫米波频段芯片的尺寸大大降低，毫米波芯片通常会集成毫米波天线，从而无法使用传导测试，因此毫米波频段只能使用 OTA（Over-the-air）的测试方法，由于采用 Massive MIMO 等新技术以及分离基站架构，使得 5G 空中接口日趋复杂化，这将导致远端射频单元的成本与功率损耗大幅增加，目前，OTA 的测试方法和测试技术正在 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -8-行业深度行业深度研究研究 快速的发展中。图表图表4：5G测试复杂度不断提升测试复杂度不断提升 来源：电子产品世界，中泰证券研究所 具体而言，在无线空口测试方面，毫米波、超宽带宽与 MIMO 增加了发射机和接收机设计的不确定性，尤其是 5G 用户设备和基站间产生的无线电信道是最大的未知因素，因此，需要创建信道性能的数学模型，为 5G 定义新的空中接口标准，从而实现 5G 所需的数据速率、频谱灵活性和带宽，如果能够快速生成了准确的信道模型，可将网络级总体开发时间缩短20%，提前 12 个月推出新产品。在 5G 设备测试方面，5G 收发器设备需要比 4G 设备在更多的信道、更高的频率中运行，这就要求测试平台需要快速测试，同时，由于 5G 是一种新兴标准，许多必需的测试尚未完全定义，因此要求测试架构灵活以应对不同的标准，适用 3G 到 5G 的收发器。图表图表5：使用以太赫兹频率进行超宽带通信集成实验使用以太赫兹频率进行超宽带通信集成实验 来源：keysight，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -9-行业深度行业深度研究研究 智能驾驶智能驾驶：多种场景模拟，降低故障率，测试成本大幅提高多种场景模拟，降低故障率，测试成本大幅提高。5G 由三个典型应用场景组成，包括增强移动宽带、超可靠低时延、海量机器类通信，其中超可靠低时延是智能驾驶的重要支撑，5G 是智能驾驶的必要条件，当 5G 技术成熟后，将带来智能驾驶较大的产业空间，为通信测试提出了新的要求。5G 通信增强了智能驾驶的感知能力通信增强了智能驾驶的感知能力。现有的感知技术，如雷达、摄像头等仅提供了“看”的能力，无法实现与车互动，同时易受到雨雾等天气的影响。而 5G 为智能驾驶提供了交互式感知，汽车可以对外界环境进行输出，不仅可以探测状态，还能进行反馈，也为自动超车、协作式避碰、车辆编队等需要高可靠性低时延性的功能提供了保证。5G 使智能驾驶降低了时间延迟，也降低了道路参与者的不确定性，弥补了传感器受到距离和环境的约束，同时促进从单车智能到协作式智能的演化。5G 高带宽满高带宽满足了车载信息娱乐及高精度地图的需求足了车载信息娱乐及高精度地图的需求。5G 的高带宽可以实现车内乘客对 AR/VR、游戏、电影、移动办公等车载信息娱乐的需求，同时，厘米级别的 3D 高精度定位地图的下载量在 34Gb/km，还可以支持融合车载传感器信息的局部地图实时重构，以及危险态势建模与分析。5G 为自动驾驶运营提供了新的可能为自动驾驶运营提供了新的可能。车辆在大多数情况下可以自主完成行驶测试任务，当遇到自动驾驶车辆无法自主处理的场景，L3 级别以上的自动驾驶系统可做出判断并通知位于控制中心的驾驶员远程介入;远程驾驶员可以操控多辆无人驾驶车辆。由此，5G 可以协助对城市固定路线车辆进行部分智能云控制，对园区、港口无人驾驶车辆实现基于云的运营优化以及特定条件下的远程控制。图表图表6：5G通信增强智能驾驶感知能力通信增强智能驾驶感知能力 来源：中国移动，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -10-行业深度行业深度研究研究 具体而言，在安全测试方面，智能汽车对安全测试的要求更高，由于欧盟测试协议不允许测试设施使用公共 112 紧急呼叫号码进行认证测试，因此必须搭建自己的移动网络仿真系统，确保在高速环境中的测试依旧能够均匀和稳定地覆盖，同时保证测试不会意外触发实时公共电信网络，成本方面，智能汽车的碰撞测试成本高昂，如果在第一次尝试时就正确运行，每次测量测试可以节省 10 万美元到 50 万美元。图表图表7：模拟汽车紧急呼叫系统的各个组件模拟汽车紧急呼叫系统的各个组件 来源：keysight，中泰证券研究所 在传感器测试方面，汽车雷达需要安装五个传感器和四个短程天线，每个位于每个保险杠的角落，前保险杠后面有一个长距离天线，精确测量对于确保高质量性能至关重要，例如，即使很小的安装误差也可能导致灵敏度降低 3 dB，导致雷达模块损失 30的距离性能并使其对 ADAS无用。因此，需要建立和实施更强大的测试验证标准来确保传感器最佳性能，在 79GHz 及更高频率下验证不同情况下的射频功率、调制和相位噪声，通过外部毫米波混频器将 79GHz 信号变频为射频频率，同时获得超宽带毫米波调制测量的数据，以分析汽车雷达信号，为推出新应用做好准备。图表图表8：汽车雷达信号分析与生成解决方案：汽车雷达信号分析与生成解决方案 来源：keysight，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -11-行业深度行业深度研究研究 在以太网测试方面，一方面要进行一致性测试，另一方面还要进行合规性测试，随着汽车创新步伐的加快，内置信息系统、电子安全和便利系统等数据都将在汽车内部的有线网络上进行传输，汽车以太网是一种新兴的解决方案，提供 100Mbps 或 1000Mbps 的带宽，一致性测试用以保证提供符合标准的以太网，合规性测试帮助故障率尽可能接近零；图表图表9：以太网一致性测试以太网一致性测试确保确保电子设备之间的安全性和互操作性电子设备之间的安全性和互操作性 来源：keysight，中泰证券研究所 在电池测试方面，需要检测锂离子电池的自放电，一方面，单个智能汽车的电池组数量明显增多，典型的 100kWhEV 电池组可能具有 8000 个标准“18650”电池（18mmx65mm），快速增长的订单使得汽车厂商的交付压力大，另一方面测试电池时需要对存储区域进行温度控制，这将大量占用生产车间的空间。图表图表10：锂离子电池的典型测试过程锂离子电池的典型测试过程 来源：keysight，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -12-行业深度行业深度研究研究 物联网物联网：组件体积显著变小组件体积显著变小，创新技术与产量间的平衡创新技术与产量间的平衡。与 3G、4G 不同，5G 是面向场景化的时代，不仅连接了人，还连接了物。5G 三大场景中的 uRLLC 和 mMTC 主要就是面向物联网的应用需求，其中，mMTC 是针对未来海量低功耗、低带宽、低成本和时延要求不高的场景所设计。随着连接数的增长，网络复杂度的提升，测试需求的难度也在不断增加。据 IDC 预测，全球数据总量预计 2020 年达到 47 个 ZB，2025 年达到163 个 ZB，其中预计 2020 年我国数据量将达到 8060 个 EB，占全球数据总量的18%。据智研咨询统计，2015年全球物联网连接数约60亿个，预计 2025 年全球物联网连接数将增长至 270 亿个，物联网设备数量将达到 1000 亿台。常见的物联网落地场景有：智能家居、智慧城市、智慧交通、智能电网、工业物联网、车联网等，待场景落地后，将带动其他测试需求，带来大市场空间。图表图表11：全球数据量及预测全球数据量及预测 图表图表12：全球物联网连接数增长预测全球物联网连接数增长预测 来源：IDC,中泰证券研究所 来源：智研咨询，中泰证券研究所 具体而言，在生产线测试方面，制造商面临着组件体积显著变小的挑战，物联网设备的许多功能被加载到可以通过外科手术植入体内或附着在衣服上的东西上；在设备功耗测试方面，制造商需要明确在不同功能下的电池功耗，同时在真实的网络和安装环境下测试，通常物联网设备需要更多的重复传输才能成功传输数据，而重复的次数越多，功耗越高，电池消耗越快；在传感器和数据分析工具测试方面，当产品进入制造阶段时，设计和测试挑战并未结束，元件质量、装配技术或制造工艺的微小变化会对产品产量产生很大影响，使用正确的物联网传感器和数据分析工具检测的制造过程可确保最大限度提高产量并满足创新技术的需求。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -13-行业深度行业深度研究研究 图表图表13：测试瞬态电流测试瞬态电流示意图示意图 来源：keysight,中泰证券研究所 政府政府及运营商及运营商测试测试：准确预测并减轻损失，优化网络系统：准确预测并减轻损失，优化网络系统。政府方面，政府通过测试来预测和减轻政府无线系统的干扰，政府负责管理稀缺资源，包括射频频谱等，因此政府机构需要对各种高度复杂的信号进行建模，添加常见损伤，生成准确的模拟，并分析对无线接收器的影响，既准确预测同时还采取措施减轻商业无线信号对基本政府系统的影响能力。在运营商方面，他们需要通过测试优化网络系统，运营商将其移动和数据服务产品扩展至物联网，因此定义了两种新兴的蜂窝物联网技术NB-IOT 和 LTE-Cat-M1（LTE-M），需要技术验证以确保运营商网络能够满足支持其物联网业务所需的质量和覆盖要求，而 NB-IoT 和 LTE-M性能在很大程度上取决于商用网络设备和物联网设备的现场性能以及设备之间的互操作性，网络设计和配置也会对性能产生重大影响。因此，运营商需要一种方法来准确测试和测量实验室和实时网络中的技术，还需要测试其现场 IoT 传感器产品的功能，以验证其性能并对其进行基准测试。海底光缆测试海底光缆测试：高铺设成本与诊断维修成本高铺设成本与诊断维修成本。随着全球海底光缆网已成为关键的基础设施，根据 TeleGeography 的数据，目前在全球范围内，正在使用的海底光缆约有 120 万千米。这些光缆承载了超过 99%的洲际数据流量，近年来，越来越多的网络公司，如Facebook、Google 和 Amazon，开始投资建设新光缆，因为它们看到了拥有和控制自己的海底光缆，从而在其分布在世界各地的数据中心间交换数据的价值。海底光缆的铺设成本与诊断维修成本亦非常高，其铺设的运行成本每天即可高达数十万美元，而修复故障则需要好几周的时间（陆地网的故障通常在几小时或几天即可修复）。因此，监测和测试这些光纤极其重要，有许多关键参数需要测试，包括衰减、连接器清洁度、色散、光信噪比 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -14-行业深度行业深度研究研究 （OSNR）、吞吐量、延迟和误码率等。图表图表14：海底光缆的海底光缆的3D剖面图剖面图 图表图表15：铺设海底光缆的过程铺设海底光缆的过程 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -15-行业深度行业深度研究研究 增长维度增长维度二二：5G 物联趋势推动测试产业边际扩张物联趋势推动测试产业边际扩张，市场空间明显提升，市场空间明显提升 5G 终端从手机端全面拓展至物联端终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域智能汽车端等领域。5G 终端将突破了 4G 时代的手机端，全面拓展至物联端，包括消费类产品、基础类产品、通用类产品、特定场景产品。其中，基础类产品包括视频直播、远程医疗会诊等行业场景具有 5G 网络基本接入需求，通用类产品包括VR/AR、无人机等，它们可以应用于多个场景，属于通用性应用，消费类产品包括智能手机、智能驾驶等，以及部分垂直行业场景需要用专用5G 终端，满足行业特殊需求。5G 时代，在场景和需求方面，用户能体验速率超过百兆，是 4G 的 10 倍左右，能够显著增强移动互联网业务体验；在时延方面，5G 端到端的时延能压缩到 20ms-40ms 之间，能够满足云端交互应用、如云游戏、办公、AR 应用等需求；在产品和形态方面，能提供更加沉浸式的体验，更加革命性的交互方式，能进行语音交互、全息投影、3D 建模等等，还能对特定的业务进行算力增强，通过云端结合对 AI 的处理、视频运算优化。图表图表16：5G终端全方位拓展终端全方位拓展，产业边际扩张产业边际扩张 来源：Anritsu，中泰证券研究所 测测试领域对象扩展，产业边际扩张试领域对象扩展，产业边际扩张。对于通信测试行业来说，在 5G 时代他们的测试对象将由传统的人际网络产业链拓展至更多的终端应用产业链，产业边际扩张。在物联网方面，据中国产业信息网统计及预测，2018 年，全球物联网市场规模达到 1036 亿美元，同比增长 29.8%，据GSMA 预测，至 2025 年全球物联网市场规模将达到 1.1 万亿美元。在智能驾驶方面，据前瞻研究院统计，智能驾驶汽车到 2025 年可以催生出一个 2000 亿至 1.9 万亿美元的市场，至 2035 年全球无人驾驶汽车销量将达到 1180 万辆，2025-2035 年间年复合增长率为 48.35%。请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -16-行业深度行业深度研究研究 图表图表17：全球物联网全球物联网市场规模市场规模（单位：（单位：亿亿美元）美元）图表图表18：全球智能驾驶市场规模全球智能驾驶市场规模（单位：十亿美元）（单位：十亿美元）来源：中国产业信息网，中泰证券研究所 来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所 5G 时代资本开支上行时代资本开支上行，为配套产业带来巨量红利为配套产业带来巨量红利。我们预计，5G 第一阶段相比4G高峰在投资规模上将提升20%左右，5G二阶段有望自2022年起，总规模维持高位。按中性预期，运营商 5G 口径的开支我们认为前三年将大致和 4G 阶段的 2014 到 2016 年类似，呈现出迅速攀升的态势，预计将从 1000 亿增长至 1850 亿左右，由于产品成本逐步下降，2022 和 2023 年仍将追加投资完成覆盖要求，预计将达到每年 2000 亿元的新高点。2019 到 2023五年累积开支约为 8500 亿元，相比 4G 从 2014 到 2018 年的 7200 累积开支提升约 18%。乐观预期下，每年开支较中性预期提升 17%到 20%，五年总开支将超过10000 亿，但考虑到运营商收入增长下滑，投资压力将加大，如不引入新资金来源或建设主体，很难达到该水平；悲观预期下，每年开支较中性下调 1720%，五年总开支约在 7000 亿左右，考虑产业成熟期成本较高，这样的投资规模在满足覆盖需求方面压力较大。参考 4G 历史数据，国内 LTE 站点总量占到全球总量的 60%。5G 全球同步启动，在带动进而引领产业的窗口期，我们预计国内 5G 站点部署将抢先，规模占比在 60%左右，随着全球普及这个比重将逐步下降，总的基站数约在全球的 6050%之间。图表图表19：国内国内5G第一阶段开支的分类预期第一阶段开支的分类预期 图表图表20：国内：国内5G第一阶段开支全球占比情况第一阶段开支全球占比情况 来源：运营商报表，中泰证券研究所 来源：运营商报表，Delloro，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 -17-行业深度行业深度研究研究 预计至预计至 2025 年年，市场规模将达到市场规模将达到 206 亿美元亿美元，近近 5 年年 CAGR=16.08%市场分类：市场分类：我们根据测试对象的不同，将测试需求大致分为三类：5G（传统通信领域）测试、智能驾驶测试、物联测试。其中，5G（3G/4G）测试测试是指传统通信领域的测试，包括面向运营商、主设备商、终端设备厂商等的测试，未来有望受益于 5G 时代资本开支的上行。智能驾驶测试智能驾驶测试是指智能驾驶领域的测试，包括传感器、雷达、电池、自动驾驶系统、以太网等多方面的测试，5G 是实现