经营性财务质量因子的挖掘与实证研究证券分析师：曹春晓A0230516080002杨国平A0230511040014联系人：陈颖昭2018.9.5主要结论1.经营性流动负债变化因子的多空夏普比2.62，年化收益率9.22%。2.经营性财务因子在电气设备行业表现最好，多空夏普比1.8，年化收益15.6%，在电子、轻工等行业同样有增强效果。3.经营性财务指标可构造衍生因子，其中应计利润因子在食品饮料、传媒等行业有较好利润持续性。2主要内容1.经营性财务因子的选股能力2.经营性财务因子具有行业增强效果3.应计利润可体现利润持续性与选股能力3www.swsresearch.com41.1资产负债表中经营性财务指标的定义与关系经营性流动资产如存货、应收、预付经营性流动负债如应付账款、预收款项经营性非流动资产如固定资产、在建工程、无形资产经营性非流动负债如长期应付款经营性资产经营性负债营运资本净经营性非流动资产资产负债表中按照会计准则要求剔除金融性资产与负债后得到经营性指标。资料来源:申万宏源研究www.swsresearch.com51.2行业经营性流动指标统计以行业整体法统计，经营性流动资产比例高的行业包括高存货的房地产、存货和应收比重较大的建筑装饰、电气设备以及家用电器。公用事业和交通运输等重资产行业的经营性流动资产占比低。家用电器、建筑装饰和电气设备的经营性流动负债占比最高。经营性流动资产占总资产比例经营性流动负债占总资产比例资料来源:wind，申万宏源研究www.swsresearch.com61.3行业经营性非流动指标统计经营性非流动资产在重资产行业如公用事业、交运、化工、采掘等领域内占比较高。房地产的固定资产占比最低。商誉占比最高的行业为传媒、计算机和休闲服务。经营性非流动负债在各行业占比较小，差异不大。经营性非流动资产占总资产比例经营性非流动负债占总资产比例资料来源:wind，申万宏源研究www.swsresearch.com71.4各行业营运资本与经营性资产统计房地产的营运资本占比最高，通信行业受龙头股的异常值影响占比最低。传媒、国防军工、食品饮料、计算机的金融性资产占比较高，其中食品饮料的现金占比最高。纺织服装、传媒和商业贸易的长期金融性资产占比较高。营运资本占总资产比例经营性资产占总资产比例资料来源:wind，申万宏源研究www.swsresearch.com81.5COperA_delta因子表现较优COperA_delta：经营性流动资产相较年初变化值/总资产平均值。由于金融行业的经营性指标含义不同，本篇报告的因子测试均剔除金融行业股票。COperA_delta因...
