证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告食品饮料行业国际比较研究系列之二推荐（维持）再看日本：物换星移几度秋，几家欢喜几家愁在上篇报告《在迷雾中穿行—90年代日本食品饮料的变与不变》中，我们着重分析了日本90年代经济泡沫破裂后食品饮料行业的发展情况，即经济波动导致部分可选消费减少，但不改由社会结构及饮食文化演变带来的方便化、健康化、西式化趋势。进入21世纪之后，日本多数食品饮料行业已进入成熟阶段，增长放缓甚至下滑，企业发展需要寻求新的增长动力。在本篇报告里，我们拉长时间维度，并从行业视角切换到公司视角，试图总结成熟市场中日本食品饮料龙头公司的发展情况。时过境迁：人口拐点显现，成熟市场确立。1）经济背景：人口在2008年见顶后回落，昔日经济繁荣难以为继，GDP增速长期在1%以下；2）行业规模：行业空间逐步见顶，酒水及调味品市场规模萎缩，其余食品饮料子行业大多增速缓慢。3）竞争格局：竞争格局趋于稳定，龙头依靠产品、品牌、渠道优势继续抢占市场份额，行业份额向龙头集中。柳暗花明：成熟市场企业求变的四大策略。在此期间，日本企业发展受限于人口及地域因素，大多采用国际化、多元化、提升产品结构及提高经营效率等经营策略，多元化及产品升级方向与行业方便化、健康化趋势一致。1）国际化：企业增收之利器。由于日本市场空间有限，部分食品饮料行业龙头公司较早采取国际化战略，通过并购、设立子公司、建造工厂等方式实现海外业务扩张。2011年后，日本政府鼓励企业海外并购，企业国际化进程加速；2）多元化：发力成长型行业或收购成熟行业龙头。龙头公司多发力方便食品、医药保健等仍在成长的行业，或并购优秀企业实现多元化；3）优化产品结构：健康化、方便化提升产品附加值，改善盈利能力。龙头积极推动产品升级以提升产品附加值，升级方向与行业健康化、方便化趋势一致；4）提高经营效率：成熟市场的普遍策略。日本经济陷入长期通缩，提价策略效果并未持续有效，龙头除优化产品结构外，多数企业通过提升内部经营效率，降低成本费用以提升利润率。复盘七大食品饮料龙头发展：物换星移几度秋，几家欢喜几家愁。1）酒水龙头—朝日控股：从成本竞争战略到高端化、国际化战略。国内啤酒行业萎缩，朝日一方面发力软饮行业减少对酒水业务依赖，另一方面通过国际化积极增收，此外通过削减成本、提高效率、加强协同以及高端化等策略提升...
