通信行业：中美5G大比拼网络产业链和5G应用将加速成熟-20190415-天风证券-11页.pdf

行业报告行业报告|行业点评行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信通信证券证券研究报告研究报告 2019 年年 04 月月 15 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 容志能容志能 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517100003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 通信-行业研究周报:全球 5G 竞赛愈演愈烈，5G+应用未来前景广阔 2019-04-14 2 通信-行业点评:汽车、家居的联网化，将 是 5G 应 用 的 增 量 红 利 2019-04-09 3 通信-行业研究周报:韩国 5G 正式商用，全球 5G 产业链加速成熟 2019-04-07 行业走势图行业走势图 中美中美 5G 大比拼，大比拼，网络网络产业链和产业链和 5G 应用将加速成熟应用将加速成熟 事件：事件：2019 年 4 月 12 日，美国总统特朗普在关于美国 5G 部署活动中发表演讲，宣称“5G 竞赛已经开始，美国必须赢竞赛已经开始，美国必须赢”。特朗普指出，到今年年底，美国将有 92 个 5G 城市准备就绪，超过韩国的 48 个城市。特朗普称：“这这是一场有伟大美国公司参与的竞赛。据估计，无线行业计划在是一场有伟大美国公司参与的竞赛。据估计，无线行业计划在 5G 网络上投网络上投资资 2750 亿美元，迅速为美国创造亿美元，迅速为美国创造 300 万个就业机会，为我们的经济增加万个就业机会，为我们的经济增加5000 亿美元动力亿美元动力”。5G 竞赛竞赛愈演愈烈愈演愈烈，产业链和产业链和 5G 应用将加速成熟和落地应用将加速成熟和落地。对比中美：。对比中美：1）频谱：）频谱：美国频谱发放在毫米波频段表现激进，中国在频谱发放上以考虑产业链成熟度和覆盖低成本优先，我们认为，中国 5G 频谱的划分上，更具有商业价值。2）标准专利：标准专利：华为、中兴和大唐的 5G 专利声明总量为 3542 件，占总声明量的 30.3%，明显高于美国高通、Intel。中国厂商 5G 专利参与度大幅提升，未来在 5G 产品研发效率和成本上将获得优势，5G 话语权相应提升。3）产业链：产业链：首先，设备商美国已淡出历史，中国厂商崛起占据半壁江山；其次，从通信网络产业链成熟度看，国内大部分可实现国产替代，但在上游关键核心芯片和元器件等方面仍需依赖美国供应商；再次，从 5G 终端发布来看，国内厂商更胜一筹，华为、中兴、OPPO、VIVO、小米都已发布了首款 5G 手机，而美国的苹果公司还并未推出 5G 手机。4）5G 效益：效益：不管是直接的投资带动经济增长，还是间接的产业带动以及其他社会效益来看，对于中国和美国来说，5G 都视作为国家战略产业高度，积极推进。投资建议：投资建议：5G 作为全球国家科技竞争的战略制高点，以中美为代表，积极推进作为全球国家科技竞争的战略制高点，以中美为代表，积极推进 5G 商商用，各国的用，各国的 5G 竞赛，将加速竞赛，将加速 5G 产业链的成熟，和产业链的成熟，和 5G 应用的落地。应用的落地。5G 产产业链相关投资也将迎来黄金时间，建议关注：业链相关投资也将迎来黄金时间，建议关注：1）主设备商：中兴通讯）主设备商：中兴通讯（主设备龙头）、烽火通信、星网锐捷星网锐捷（ICT 领先厂商）；2）上游射频器件及材料：世嘉科技、）上游射频器件及材料：世嘉科技、沪电股份沪电股份（PCB 龙头，天风电子团队联合覆盖）、深南电路深南电路、生益科技、硕贝德、通宇通讯（A 股天线龙头）、武汉凡谷等；3）通信基础设施：）通信基础设施：中国铁塔中国铁塔、华体科技华体科技(与天风建筑团队联合覆盖与天风建筑团队联合覆盖)、中国通信服务、三维通信三维通信、佳力图、英维克等；4）光器件光器件/光模块：光模块：中际旭创中际旭创（数通光模块龙头，切入 5G 市场）、天孚通天孚通信信（上游器件龙头）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、剑桥科技剑桥科技、博创科技、新易盛等；5）BOSS 系统厂商：天源迪科系统厂商：天源迪科、东方国信、创意信息、亚信科技、思特奇等。风险风险提示提示：中美贸易摩擦、5G 相关政策落地低于预期、5G 应用发展缓慢等风险。-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2018-042018-082018-12通信 沪深300 2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 EPS(元元)P/E 代码代码 名称名称 2019-04-12 评级评级 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 30.26 买入 1.09-1.67 1.29 1.59 27.76-18.12 23.46 19.03 600498.SH 烽火通信 30.81 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 41.64 36.68 29.91 22.82 002463.SZ 沪电股份 11.66 买入 0.12 0.33 0.43 0.57 97.17 35.33 27.12 20.46 002396.SZ 星网锐捷 27.74 增持 0.81 1.00 1.19 1.38 34.25 27.74 23.31 20.10 300308.SZ 中际旭创 50.96 增持 0.34 1.31 1.48 2.22 149.88 38.90 34.43 22.95 300047.SZ 天源迪科 16.57 买入 0.39 0.54 0.72 0.93 42.49 30.69 23.01 17.82 603679.SH 华体科技 46.20 买入 0.52 0.74 1.50 2.15 88.85 62.43 30.80 21.49 002115.SZ 三维通信 12.25 增持 0.09 0.39 0.61 0.84 136.11 31.41 20.08 14.58 000889.SZ 中嘉博创 12.16 增持 0.34 0.39 0.60 0.76 35.76 31.18 20.27 16.00 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.频谱对比频谱对比：中国以符合产业进展的中低频段为先中国以符合产业进展的中低频段为先，美国在高频美国在高频段更为积极段更为积极 首先，从首先，从 5G 频谱发放时间频谱发放时间看看，中美相当中美相当。2018 年 11 月美国开始首次拍卖后，中国立马跟上，工信部在去年 12 月向全国三大运营商发放了 5G 中低频段试验频率使用许可，中美两国 5G 频谱放开时间上相差无几。其次，从频谱其次，从频谱发放力度发放力度来看，美国更为激进来看，美国更为激进。美国的无线频谱是公开拍卖，不存在牌照一说，如能获得其频段授权，就可进行 5G 运营服务。而国内由工信部对指定运营商进行频谱发放，之后还需要工信部发放正式 5G 商用牌照后，运营商才可进行规模建网运营。因此可以理解为，美国运营商竞拍到频谱后，就可进行 5G 网络的覆盖和运营。另外，美国此前拍卖的 24G 和 28G 频段，合计 1550MHZ，并且宣传 2019 年底将拍卖另外 3 个毫米波频段37GHz、39GHz、47GHz 频段用于 5G 商用。而中国此前发放的 5G试验频段，其中只新增了 400MHZ，单看频谱范围，美国更为激进一些。再次再次，从频段成分来看从频段成分来看，中国中国优先耕耘中低频段优先耕耘中低频段，更符合产业发展更符合产业发展。最重要的还是要看频谱的含金量，中国以 2.6G、3.5G 和 4.9Ghz 的中低频段为主，其覆盖能力远超美国的毫米波频段，在覆盖成本、产业链成熟度明显好于毫米波频段，更符合 5G 产业的发展。而且美国运营商对此前频谱拍卖热情并不高，还有一部分频谱并未拍卖出去，反应出美国运营商对毫米波频谱覆盖成本和产业链成熟度上的担心和顾虑。另外，值得注意的是，美国 5G 的高频覆盖是从县域开始，用高频毫米波代替基站间的大数据传输和县域有线光纤宽带的覆盖问题，相当于通过 5G“无线”方式进行家庭“有线”光纤覆盖。表表 1：中美中美 5G 频谱发放对比频谱发放对比 中国中国 美国美国 时间 2018 年 12 月，中国工信部向三大运营商颁发全国范围 5G中低频段试验频率使用许可。2018 年 11 月，美国 FCC 召开了第一次 5G 高频段频谱拍卖会 频谱划分 1、中国电信获得 3400MHz-3500MHz 共 100MHz 带宽的 5G试验频率资源；2、中国移动获得 2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段的 5G 试验频率资源，其中 2515-2575MHz、2635-2675MHz 和 4800-4900MHz 频段为新增频段，2575-2635MHz 频段为重耕中国移动现有的 TD-LTE（4G）频段；3、中国联通获得 3500MHz-3600MHz 共 100MHz 带宽的 5G试验频率资源；1、首先拍卖的是 28GHz 频段的 27.5-28.3GHz 频段（共计 850MHz）,以“县”为单位，共计安排发放 3072 张毫米波 5G 牌照，共两轮。2、FCC 表示从 2019 年 12 月 10 日开始，FCC 将进行“美国历史上最大的频谱拍卖”，允许运营商竞标 3400MHz的新频段，频率分别为 37GHz、39GHz 和 47GHz 资料来源：IDC、FCC、天风证券研究所 综上分析，美国频谱发放在毫米波频段表现激进，中国在频谱发放上以考虑产业链成熟度综上分析，美国频谱发放在毫米波频段表现激进，中国在频谱发放上以考虑产业链成熟度和覆盖低成本优先，我们认为，中国和覆盖低成本优先，我们认为，中国 5G 频谱的划分频谱的划分上上，更具有商业价值更具有商业价值。2.标准标准专利对比专利对比：中国中国厂商参与度大幅提升厂商参与度大幅提升，话语权相应提升，话语权相应提升 一流企业做标准，二流企业做服务，三流企业做产品。不管是移动通信技术还是其他领域的国际标准组织，在制定标准的过程中，企业都希望自己提交的技术提案被标准制定组织2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 接受成为标准，这样可以在产品研发效率和成本上获得优势；同时尽可能多的使用拥有自主知识的技术，也可以使企业在日后的专利交叉授权中降低成本。首先，从 4G 标准专利数来看，根据 NARlabs 统计，4G 阶段，华为、中兴、大唐在阶段，华为、中兴、大唐在 4G LTE的专利数排名分别为第三、第七和第十位的专利数排名分别为第三、第七和第十位。相比过去的 1G、2G、3G 和 4G，在即将到来的 5G 时代，以华为、中兴为首的中国企业通过不断投入研发，在专利标准的数量和占比上均获得了提升，扭转了过去落后的状态。图图 1：LTE（4G）专利数分布）专利数分布 资料来源：NARLabs、天风证券研究所 从 5G 标准的专利数来看，根据 ETSI 和信通院统计，声明量超过 1000 件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qualcomm 和中兴。华为以华为以 1970 件件 5G 声明专利排声明专利排名第一，占比名第一，占比 17%，Nokia 以 1471 件 5G 声明专利排名第二，占比为 13%，LG 以 1448件 5G 声明专利排名第三，占比为 12%。其余声明量排名前 10 位的企业依次是 Ericsson、Samsung、Qualcomm、中兴、Intel、大唐和 Sharp。中国企业除华为外，中兴以中兴以 1029件专利排名第件专利排名第 6，占比，占比 9%；大唐以；大唐以 543 件专利声明排名第件专利声明排名第 9，占比，占比 5%。中国三家企业的。中国三家企业的专利声明总量为专利声明总量为 3542 件，占总声明量的件，占总声明量的 30.3%。而美国而美国，除了高通和除了高通和 Intel，其余厂商拥其余厂商拥有的有的 5G 专利数量上非常之少。专利数量上非常之少。图图 2：在在 ETSI 声明的声明的 5G 标准必要专利数量标准必要专利数量 图图 3：在在 ETSI 声明的声明的 5G 标准必要专利数量（截至标准必要专利数量（截至 2018 年年 12 月底）月底）655 652 603 505 418 399 368 317 310 273 264 189 125 107 107 101 01002003004005006007002 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：中国信通院、ETSI、天风证券研究所 资料来源：中国信通院、ETSI、天风证券研究所 3.产业链产业链对比对比：中国几乎占据中国几乎占据 5G 半壁江山半壁江山，未来有望引领全球，未来有望引领全球5G 发展发展 1）首先，首先，从通信设备商的产业变迁来看，美国逐步淡出历史，中国厂商不断崛起从通信设备商的产业变迁来看，美国逐步淡出历史，中国厂商不断崛起。在过去的三十年时间里，虽然中国的通信设备业整体相对国外起步晚，但得益于通信技术的升级换代的行业机会，以华为、中兴、烽火为领头羊的中国通信产业持续进取，实现了弯道超车。技术升级换代是影响整个通信产业格局变动和产业链条上各企业业绩表现的核心因素。其中尤其以无线通信技术的升级换代为主要的核心因素。通信每一代无线通信技术升级换代，为设备商及其产业链提供了弯道超车机遇或者巩固份额提升盈利的可能。经历过去的几次通信网络升级换代后，通信设备商格局从原来的十余家，变成目前的四家：华为、爱立信、新诺基亚和中兴通讯。1G-2G 时代时代，设备商，设备商以以北电和北电和美国摩托罗拉和贝尔美国摩托罗拉和贝尔（后来独立为朗讯）为主；（后来独立为朗讯）为主；2G-3G 时代时代，以欧洲爱立信以欧洲爱立信、诺基亚西门子、诺基亚西门子开始开始引领行业；引领行业；3G-4G时代时代，中国华为中国华为、中兴中兴实现弯道超车实现弯道超车。设备商设备商技术壁垒高，技术壁垒高，市场格局高市场格局高度集中，度集中，当前来看，当前来看，随着摩托罗拉的陨落和朗讯的被收购，美国随着摩托罗拉的陨落和朗讯的被收购，美国已不存在已不存在真正意义上的电信设备商，真正意义上的电信设备商，未来诞生未来诞生新的设备商的机会也很小，新的设备商的机会也很小，而而中国的中国的华为、中兴华为、中兴已已占据了全球半壁江山占据了全球半壁江山，另外大唐另外大唐也有迎也有迎头赶上之势头赶上之势，中国设备商未来有望引领引领，中国设备商未来有望引领引领全球全球 5G 发展。发展。图图 4：全球全球主要设备商变迁主要设备商变迁 图图 5：2013-2017，五大通信设备商的运营商业务收入（亿美元），五大通信设备商的运营商业务收入（亿美元）资料来源：wind、天风证券研究所整理 资料来源：WIND，华为年报，天风证券研究所 2）其次，其次，从从通信网络通信网络产业链成熟度产业链成熟度看，看，国内大部分可实现国产替代，但国内大部分可实现国产替代，但在上游关键核心在上游关键核心芯片和元器件等方面芯片和元器件等方面仍需依赖美国供应商。仍需依赖美国供应商。爱立信北电网络阿尔卡特朗讯诺基亚西门子摩托罗拉爱立信阿尔卡特朗讯诺基亚西门子摩托罗拉200620102013中兴华为中兴华为爱立信阿尔卡特朗讯诺基亚中兴华为爱立信新诺基亚中兴华为2016254271310358418456 359352293294246244 103155136125230245 1931871591550678871888698 020040060080010001200201220132014201520162017华为爱立信诺基亚阿朗中兴通讯2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 中国具有最完善的通信网络产业链，除了上游核心芯片及元器件之外，像基础设施（中国铁塔）、光纤光缆（亨通光电、长飞光纤、中天科技、烽火通信等）、温控（佳力图、英维克）、电源（动力源、中恒电气等）、PCB（沪电股份、生益科技、深南电路）、天线（京信通信、通宇通讯、摩比发展等）、滤波器（波发特、国人通信等）、BOSS 系统支撑（天源迪科、东方国信、亚信科技）等产业链环节，中国几乎可实现国产替代。而在上游的一些关键芯片和元器件而在上游的一些关键芯片和元器件，对海外供应商的依赖程度仍较高对海外供应商的依赖程度仍较高。比如，在基带芯片方面，在 4G 及以上基带主要基于 Xilinx 或者 Intel/Altera 的高速 FPGA 芯片；在手机射频芯片方面，主要来自 Skyworks 和 Qorvo 等公司；在模拟芯片方面，包括 PLL 芯片、高速 ADC/DAC 芯片、电源管理芯片主要来自 TI 等公司。以太网 PHY 和高速接口芯片，仍全部来自 Broadcom、LSI（已被 Broadcom/Avago 收购）、PMC（已被 Microsemi 收购）等公司。图图 6：国内通信产业链国内通信产业链 资料来源：WIND，天风证券研究所制图 根据赛迪顾问数据，中兴中兴 2014 年芯片采购额为年芯片采购额为 59 亿美元，其中从美国采购的芯片金额亿美元，其中从美国采购的芯片金额 31 亿美元，占总采购额的亿美元，占总采购额的 53%（见下表（见下表）。从外部芯片供应商看，Broadcom/Avago 是中兴最大的芯片供应商，2014 年中兴从 Broadcom/Avago 共采购芯片 13 亿美元，占其总采购额的 22%。其次是显示模块和光模块供应商；再往后依次是 SK 海力士、TI、MTK、Skyworks、Xilinx、展讯等。而华为而华为 2015 年年主要芯片供应商来看，除了华为海思自供的部分之外，几乎以美国供应商主要芯片供应商来看，除了华为海思自供的部分之外，几乎以美国供应商为主（高通、为主（高通、intel、BCM/Avago、Xilinx、skyworks、Qorvo 和和 TI 等）。等）。2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 7：2014 年中兴芯片及模块供应商年中兴芯片及模块供应商（单位：亿美元）（单位：亿美元）图图 8：华为华为 2015 年主要芯片供应商年主要芯片供应商（单位：亿美元）（单位：亿美元）资料来源：赛迪顾问、天风证券研究所 资料来源：赛迪顾问、天风证券研究所 3）其次，从）其次，从 5G 终端终端发布来看，国内厂商更胜一筹。发布来看，国内厂商更胜一筹。各大手机厂商均在 WWC2019 前后推出了首款 5G 手机，国内厂商华为、中兴、OPPO、VIVO、小米都已发布了 5G 手机，并将在 2019-2020 年陆续面市；而国外手机厂商，主要以韩国的三星和 LG 在 5G 手机有积极进展；而美国的苹果厂商还并未推出 5G 手机。可见，在 5G 终端进展上，国内厂商表现出更为积极和领先。但是，从从目前已经发布的全球首批目前已经发布的全球首批 5G 手机，除了华为手机，除了华为 Mate X 采用自家巴龙采用自家巴龙 5G 调制解调制解调器，其余调器，其余 5G 手机都采用的是骁龙手机都采用的是骁龙 855+骁龙骁龙 X50 的方案。的方案。由此可见，对于 5G 手机的商用，高通还是起到了非常关键的作用。表表 2：全球全球各大手机厂商各大手机厂商 5G 手机进展手机进展 公司公司 5G 手机进展手机进展 华为 2019 年 2 月 24 日，华为发布首款 5G 折叠手机 Mate X 中兴 中兴在 MWC2019 展会上发布首款 5G 手机天机 Axon 10 Pro，预计 2019 年上半年即可率先在欧洲和中国市场上市。苹果 暂未有具体时间 LG 在 MWC2019 展会上，LG 发布了首款 5G 手机的 V50 ThinQ 三星 2019 年 2 月 21 日，三星发布了首款 5G 手机 Galaxy S10 5G 版，表示将会在 2019 年第二季度率先推出 Verizon版本，AT&T、Sptint 和 T-Mobile 版本也将于今年夏天开始上市 OPPO 在 MWC2019 开展前一天，OPPO 发布了首款 5G 手机就将在 2019 年中正式面市 VIVO 2019 年 1 月 24 日，VIVO 正式发布首款具备完整 5G 功能的手机APEX，并表示 2020 年，当中国运营商开启大规模 5G 商用之时，vivo 将会向市场推出商用 5G 智能手机。小米 在 MWC2019 开展前一天，小米发布了发布其首款 5G 手机 MIX3 5G 版，并且将在今年 5 月份上市，发布会现场MIX3 5G 版本价格为 599 欧元 资料来源：新浪科技、通信世界网、天风证券研究所 4.社会和经济效益对比：社会和经济效益对比：视作国家视作国家战略产业，高度重视战略产业，高度重视 以网络为基础的新兴科技浪潮，过去经历了三轮：以宽带PC 代表的互联网科技浪潮、以 2G大哥大为代表的移动通信科技浪潮、以 3G4G智能手机为代表的移动互联网2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 科技浪潮，每一代互联网科技浪潮都遵循着最朴素的原理和逻辑：网络网络+终端终端（驱（驱动）动）内容内容+应用。以移动互联网为例：应用。以移动互联网为例：09-10 年 3G 网络建设，11-12 年以苹果代表的智能手机普及，带动了 13 年后以手机游戏为代表的内容和应用的繁荣。因此，因此，5G 引领的引领的新一代科技浪潮新一代科技浪潮又将是一个网络加终端驱动内容加应用的过程。网络方网络方面，面，5G 是大趋势是大趋势。而而终端的丰富性预计将会强很多（终端的丰富性预计将会强很多（从 5G 手机、VRAR 设备、可穿戴设备、无人驾驶汽车等），内容和应用目前雏形：，内容和应用目前雏形：VRAR 游戏云计算人工智能无人驾驶工业互联网等等。中美中美 5G 对比来看：对比来看：1）美国要在无线工业投入美国要在无线工业投入 2750 亿美元建设亿美元建设 5G 网络，还计划在未来网络，还计划在未来10 年内投资年内投资 204 亿美元，中国今年预计亿美元，中国今年预计 5G 投资为投资为 300 亿元左右；亿元左右；2）美国运营商美国运营商 AT&T和和 Verizon 已经在美国推出了已经在美国推出了 5G 网络，美国计划网络，美国计划 19 年底在年底在 92 个城市完成个城市完成 5G 部署，在部署，在数量上领先韩国数量上领先韩国，而中国今年试商用，而中国今年试商用，2020 年全面商用；年全面商用；3）经济和社会效益来看，）经济和社会效益来看，2030年，在直接贡献方面，年，在直接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 6.3 万亿元、万亿元、2.9 万亿元和万亿元和 800 万个；万个；可以看出，不管是直接的投资带动经济增长，还是间接的产业带动以及其他社会效益来看，5G 对于中国和美国来说，都是作为国家战略产业被高度重视，积极推进。图图 9：通信网络变革：通信网络变革+终端变革驱动内容和应用终端变革驱动内容和应用 资料来源：中国信通院5G 经济社会影响白皮书，天风证券研究所 表表 3：中美中美 5G 进展及经济进展及经济/社会效益对比社会效益对比 中国中国 美国美国 2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 5G 投资 1）2019 年联通 5G 投资预计为 60-80 亿元；2）电信披露 19 年 5G 投资约 90 亿元；3）预计移动 19年的 5G 投资将占到其总 Capex 的 10%，即 170 亿左右。美国要在无线工业投入 2750 亿美元建设 5G 网络，还计划在未来 10 年内投资 204 亿美元，在美国农村地区建设高速宽带网络 商用进度 2019 年预商用，2020 年开始全面商用。美国运营商AT&T和Verizon已经在美国推出了5G网络，美国计划 19 年底在 92 个城市完成 5G 部署，在数量上领先韩国 经济和社会效益 1）2030 年，在直接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 6.3 万亿元、2.9 万亿元和 800 万个；2）在间接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 10.6 万亿元、3.6 万亿元和1150 万个 快速创造出 300 万个工作岗位，并为美国增加 5000亿美元的经济效益。资料来源：通信世界网，信通院5G 经济社会影响白皮书，运营商推介材料，天风证券研究所 5.投资建议投资建议 5G 作为全球国家科技竞争的作为全球国家科技竞争的战略战略制高点，制高点，以中美为代表，积极推进以中美为代表，积极推进 5G 商用，商用，各国的各国的 5G竞赛，将加速竞赛，将加速 5G 产业链产业链的成熟，和的成熟，和 5G 应用的落地应用的落地。5G 产业链相关投资也将迎来黄金时产业链相关投资也将迎来黄金时间间，建议关注建议关注：1）主主设备设备商：商：中兴通讯中兴通讯（主设备龙头）、烽火通信、星网锐捷星网锐捷（ICT 领先厂商）；2）上游）上游射频器件及射频器件及材料：材料：世嘉科技、世嘉科技、沪电股份沪电股份（PCB 龙头，天风电子团队联合覆盖）、深深南电路南电路、生益科技、硕贝德、通宇通讯（A 股天线龙头）、武汉凡谷等；3）通信基础设施：）通信基础设施：中国铁塔中国铁塔、华体科技华体科技(与天风建筑团队联合覆盖与天风建筑团队联合覆盖)、中国通信服务、三维三维通信通信、佳力图、英维克等；4）光器件光器件/光模块：光模块：中际旭创中际旭创（数通光模块龙头，切入 5G 市场）、天孚通信天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（光模块/器件龙头，高端芯片有望突破）、剑桥科技剑桥科技、博创科技、新易盛等；5）BOSS 系统厂商：系统厂商：天源迪科天源迪科、东方国信、创意信息、亚信科技、思特奇等。6.风险提示风险提示 中美贸易摩擦、5G 相关政策落地低于预期、5G 应用发展缓慢等风险。2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明投资评级声明 类别类别 说明说明 评级评级 体系体系 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20%2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1 行业报告行业报告|行业点评行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风天风证券研究证券研究 北京北京 武汉武汉 上海上海 深圳深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱： 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱： 深圳市福田区益田路 5033 号 平安金融中心 71 楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱： 2 0 3 4 0 7 7 7/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 1 5 1 3:2 1扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料