铁矿石季报：供给收缩初显现库存下降力度大-20190331-华泰期货-25页.pdf

华泰期货研究院华泰期货研究院 黑色及建材黑色及建材组组 赵钰 黑色及建材研究员 0755-23616492 从业资格号：F3042576 王英武 010-64405663 从业资格号：F3054463 王海涛 010-64405663 从业资格号：F3057899 程霖 黑色及建材研究员 020-28291644 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 孙宏园 动力煤研究员 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 供给收缩初显现，库存下降力度大 供给收缩初显现，库存下降力度大 铁矿石品种：季报摘要 铁矿石品种：季报摘要 2018 年钢材价格受供给侧改革推动上行，2019 年一季度，铁矿价格也是受供应短缺预期的驱动。到了二季度，巴西溃坝事故导致的供应减量开始体现，而国内正值取暖季限产取消、钢材消费旺盛之际，铁矿石的需求环比及同比都会增加。这对矿石库存消耗来说比较有利，二季度港口库存将会有较为明显的库存下降。再次梳理矿石基本面，我们看到较为确定的是供应减少，需求增加，这种情况下多头思路对待是胜率较高的选择。当然做多也有风险，风险在于淡水河谷矿区复产的反复，以及国内不定期的限产政策。落实到交易合约上，1905 合约即将结束，单边时间不够，因此多头合约可改为 1909。套利方面，跨期套利推荐买 i1909 卖 i2001 正套，以及跨品种套利推荐买铁矿卖热卷，钢厂产量增加利多原料利空成材，而二季度将迎螺纹消费旺季，故可考虑将热卷作为空头配置。二季度策略：二季度策略：综合研判，看多，重点关注 07、09、01 合约低位建多单机会；套利：铁矿的连续奇数合约正套机会；买铁矿卖热卷跨品种机会；期权：可买入铁矿看涨期权；现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩 05 基差；关注及风险点：关注及风险点：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱。相关文章：华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求 华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 2/25 一、一、铁矿石期现行情回顾铁矿石期现行情回顾 一季度矿价在涨声中走过。1 月铁矿价格延续 12 月走势，继续稳步上涨。随着铁矿石基本面持续改善，进入 1 月份，铁矿价格开始稳步上涨，普氏铁矿价格指数由月初的 72.35 美金上涨到月末的 75.4 美金。2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开，月度普氏均价 87.33 美元，较 1 月均价 76.03 美元上涨 14.86%。到了 3 月，淡水河谷再添一停产矿区，影响 1280 万吨产量，全面利多铁矿。但随后事故处理方式体现出博弈加剧的特点，原本停产的矿区得以复产，当日铁矿近乎跌停，随后证实复产无法如期实现，铁矿盘面开始反弹。价格走势较为纠结，在多空因素均已体现，以及事故处理出现反复的情况下，行情体现为震荡走势。图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 3/25 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03澳61.5%青岛港现货 普氏指数（右）0204060801001201401604004505005506006507002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/03期矿主力 现货-主力（右）华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 4/25 图 4：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 以 PB 粉为现货标的的基差上月表现为高处回落，目前在 42 元附近。以金布巴粉为现货标的的基差也遵从走缩趋势，对应不同期货合约时差异较大。伴随着 5 月的临近，5 月合约的基差有望快速下跌，在合约月收敛至零值附近。因此，4 月卖现货买盘面是较好的期限结合策略。图 5：普氏 65%与 62%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院-20-1001020304050607080901001101201301402018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3金布巴最低价基差（1月）金布巴最低价基差（5月）金布巴最低价基差（9月）051015202530304050607080901001101202015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 5/25 图 6：普氏 62%与 58%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 从品种价差来看，随着钢企利润保持低位，铁矿高低品价差继续保持快速收窄的趋势。其中高品与中品价差，已经收窄至近 2 年的最低位，不足 10 美元；中品与低品的价差，收窄至近 2 年来的低位后有所拉升，回到 10 美元附近。图 7：球团 65%与粉矿 62%价格指数对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02468101214161820304050607080901002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%Platts 58%Fe 指数 铁矿62-58价差(右轴)01020304050607080901000204060801001201401601802002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04普氏铁矿62%MB球团65%球团-粉矿:价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 6/25 图 8：块矿 62%与粉矿 61.5%港口现货价格对比 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 受限产影响，块矿走俏，溢价攀升。图 9：BDI 指数与铁矿海运费价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 海运费整体上依旧延续近几个月的颓势。基于对全球经济复苏的担忧，以及对中美贸易摩擦带来的不确定担忧，海运费指数回落至近 2 年的低位。从巴西航线海运费来看，回落较为明显，预示着未来海运量会随之走低。05010015020025030002004006008001,0001,2001,4002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04京唐港:PB粉61.5%京唐港:PB块62.5%块矿-粉矿:价差(右轴)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000510152025302015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05海运:西澳-青岛 海运:巴西-青岛 海运:BDI(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 7/25 二、二、铁矿石供给铁矿石供给 国产矿供应方面，根据中国联合钢铁网与中国冶金矿山企业协会联合推出的中国铁精粉产量统计，2019 年 2 月产量为 1814.38 万吨，比 1 月份的 1943.74 万吨减少 129.36 万吨，降幅为6.66%。2 月份日均产量为 64.8 万吨，环比增加 2.1 万吨，增幅为 3%。2 月份全国铁精粉产量同比增加 42.59 万吨，增幅为 2.4%。2 月累计同比减少 55.82 万吨，同比增长率为-1.46%。矿价经过 2 月份大幅上涨，对于国产铁精粉已具有扩产吸引力，2 月份国产铁精粉一年来首度出现同比正增长，但累计同比仍然是减量。3 月份由于今年两会对矿山限制弱于去年，今年仅在距离北京较近的保定、唐山、张家口等城市的炸药受到限制明显，而 2018 年两会期间整个河北省均处于炸药停供状态，矿山限产力度明显低于去年，因此 3 月铁精粉产量预计同比维持小幅正增长。对于二季度，对于二季度，我们认为在环保限制放松，以及矿价高企的刺激下，经过两个月的复产准备后，我们认为在环保限制放松，以及矿价高企的刺激下，经过两个月的复产准备后，预计国产铁精粉有望自二季度起产量逐渐增加，同比增加预计国产铁精粉有望自二季度起产量逐渐增加，同比增加 2%-3%。表 1：全国分省市铁精粉产量统计 单位：万吨 地区地区 2 2 月产量月产量 上年同比上年同比 增减增减 上年同比上年同比 增长率增长率 2 2 月累计量月累计量 上年累计同比增上年累计同比增减减 累计同比增累计同比增长率长率 全国 1814.38 42.59 2.40%3758.12 -55.82-1.46%北京 4.00 1.00 33.33%8.00 -4.00-33.33%河北 427.55 -32.12-6.99%891.15 -80.14-8.25%山西 167.69 0.79 0.47%345.75 -0.95-0.27%内蒙 95.60 -10.20-9.64%199.65 -15.64-7.26%辽宁 402.22 8.74 2.22%824.57 12.73 1.57%吉林 14.50 2.50 20.83%31.20 5.10 19.54%黑龙江 17.70 12.70 254.00%35.60 25.60 256.00%江苏 22.84 -2.26-9.00%49.14 -2.37-4.60%浙江 3.60 1.49 70.62%7.28 3.37 86.19%安徽 85.20 9.45 12.48%174.33 -12.59-6.74%福建 18.13 -3.81-17.35%38.70 -9.37-19.49%江西 9.20 0.20 2.22%19.20 -4.60-19.33%山东 87.45 15.36 21.30%177.60 2.38 1.36%河南 20.70 3.05 17.28%41.20 4.85 13.34%湖北 34.40 3.70 12.05%69.00 -4.90-6.63%湖南 3.10 -2.10-40.38%6.30 -5.60-47.06%广东 9.20 -2.00-17.86%26.40 -1.80-6.38%广西 12.80 0.30 2.40%25.80 0.00 0.00%海南 8.44 1.63 23.94%13.29 -5.54-29.42%四川 192.06 -0.14-0.07%403.86 3.32 0.83%贵州 0.00 -3.00-100.00%0.00 -9.00-100.00%华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 8/25 地区地区 2 2 月产量月产量 上年同比上年同比 增减增减 上年同比上年同比 增长率增长率 2 2 月累计量月累计量 上年累计同比增上年累计同比增减减 累计同比增累计同比增长率长率 云南 64.70 10.50 19.37%136.20 4.00 3.03%陕西 16.30 -6.80-29.44%35.30 -12.30-25.84%甘肃 39.46 1.86 4.95%80.96 3.28 4.22%青海 8.00 4.00 100.00%16.00 8.00 100.00%新疆 49.54 27.74 127.25%101.64 40.34 65.81%数据来源：中国联合钢铁网 中国冶金矿山企业协会 华泰期货研究院 图 10：全国 266 家矿山产能利用率:铁精粉:全国:月均值 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 11：全国铁精粉月度产量及增速 单位：万吨，%数据来源：中国联合钢铁网 中国冶金矿山企业协会 华泰期货研究院 455055606570750102030405060708091011122016201720182019-60%-45%-30%-15%0%15%30%45%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国内精粉产量:当月 国内精粉产量:当月同比 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 9/25 图 12：我国铁矿石月度进口总量 单位：万吨 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 从进口来看，2019 年 2 月份我国铁矿砂及其精矿进口量为 8308 万吨，同比下降 1.4%。1-2月为 17440.1 万吨。与去年同期相比减少 5.5%。从外矿发运规律看，由于财报年度规定不同，通常下半年是巴西矿发运高峰，而上半年尤其是二季度，通常是必和必拓、FMG 等公司冲刺年度目标的时期。全年下来，各个季度发货相对均衡，一季度略少，约占全年的 23%。预计今年二季度的外矿供应量，我们认为环比预计今年二季度的外矿供应量，我们认为环比增加，增加，而同比有望减少而同比有望减少，且澳巴表现各异，且澳巴表现各异。对于澳洲矿来说，二季度的供应节奏扰动主要为飓风洪水等天气因素对于澳洲矿来说，二季度的供应节奏扰动主要为飓风洪水等天气因素。今年澳洲矿区仅在一季度末遭遇了影响产量的飓风天气，但并不代表二季度依然风和日丽，海洋性气候使得夏季飓风常发，尤其在二季度初，成为影响海上作业及供应量的主要因素。此外，去年二季度澳矿突发多起安全事故，不考虑事故的情况下，今年在高矿价刺激下，澳洲矿石供应或会同比增加。巴西矿方面，淡水河谷供应或在二季度呈现减量发运。巴西矿方面，淡水河谷供应或在二季度呈现减量发运。2 月 4 日晚间，巴西法院要求淡水河谷位于 Minas Gerais 州的 Brucutu 矿区暂停生产。Brucutu 矿区是该州规模最大的矿区，隶属于东南系统，铁矿年产能约 3000 万吨。3 月 15 日，淡水河谷官方表示收到法院关于暂停Timbopeba 矿区一切作业活动及对应 Doutor 尾矿坝使用的命令。Timbopeba 矿区位于 Minas Gerais 州的 Ouro Preto 市，每年生产 1280 万吨铁矿石。2 月、3 月均处于停产状态的 Brucutu矿区影响产量约 250 万吨/月（3000/12=250），3 月中停产的 Timbopeba 矿区影响产量约 107万吨/月（1280/12=107）。这部分减量将在二季度充分显现。5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,00001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 10/25 表 2：二季度澳巴供应变化预测 单位：万吨，%月份月份 ValeVale 产产量变化量变化 ValeVale 日均日均产量变化产量变化 ValeVale 发发运变化运变化 ValeVale 日均日均发运变化发运变化 ValeVale 日均日均发运同比发运同比 澳矿发澳矿发运变化运变化 澳矿发澳矿发运同比运同比 澳矿澳矿日均日均发运变化发运变化 澳巴日均发澳巴日均发运变化合计运变化合计 外矿供外矿供应同比应同比 3 3 月月 -307.4 -9.9 -172.6 -6.2 -6.1%174.0 2.5%5.6 -0.6 -0.2%4 4 月月 -351.8 -11.7 -307.4 -9.9 -9.8%218.9 3.3%7.3 -2.6 -0.8%5 5 月月 -363.5 -11.7 -351.8 -11.7 -11.6%208.8 3.0%6.7 -5.0 -1.4%6 6 月月 -351.8 -11.7 -363.5 -11.7 -11.6%202.1 3.0%6.7 -5.0 -1.5%数据来源：华泰期货研究院 图 13：我国铁矿石月度进口量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：中国海关 华泰期货研究院 图 14：澳洲和巴西铁矿石发货总量 单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院-16%-8%0%8%16%24%32%020,00040,00060,00080,000100,000120,000矿石进口:累计 矿石进口:累计同比 7009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900总发货量:澳+巴 总发货量:澳大利亚:铁矿石:中国 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 11/25 图 2：澳洲和巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 一季度的铁矿走势，很大程度上受巴西淡水河谷溃坝事件的影响，事故-处罚-停产-复产-再停产，无不牵动着铁矿上涨、回调的节奏，犹如 2018 年限产复产消息对钢价刺激那般剧烈、直接。溃坝事故的影响不是两三天就结束的，事故影响之大决定了它对铁矿供需格局的影响是长期的、深远的。巴西矿难事故回顾如下：1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 2,600 2,7001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 12/25 图 3：巴西矿难事故回顾 单位：无 数据来源：淡水河谷 华泰期货研究院 图 4：巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 500 550 600 650 700 750 800 850 900 9501 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 13/25 图 5：澳大利亚铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,8001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 14/25 三、三、铁矿石消费铁矿石消费 2 月份，全国铁矿总消费量为 9606 万吨，同比增加 1.6%。1-2 月份累计铁矿消费为 2.06 亿吨，同比减少 1.2%。图 6：我国铁矿石月度日均消费 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 3 月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂陆续进行原料补库，从矿石成交量来看也印证了钢厂的补库需求。3 月“两会”召开，会议再度提出环保目标，使得沉寂已久的限产令重回视野，对于钢厂大规模补库以及矿价上行带来了一定压力。展望二季度，取暖季已结束，根据环保目标而制定的错峰生产措施仍然会有，但边际影响上开始转弱。可以预期的是大量高炉准备在二季度复产。据钢联调研数据显示，截止 2019 年 3月 29 日，调研 247 家钢厂高炉开工率 75.73%，环比增 0.7%，同比降 2.21%，目前高炉开工率并未显著恢复；伴随强化管控执行临近尾声，未来两周有 35 家钢厂（45 座高炉）计划复产，预计增加生铁日均产能合计 11.25 万吨；有 4 家钢厂（4 座高炉）计划进行检修，预计减少生铁日均产能合计 1.61 万吨。总体来看，高炉复产，铁水增量，大概率会在二季度出现。总体来看，高炉复产，铁水增量，大概率会在二季度出现。另一个影响矿石需求的因素为钢材价格，即钢厂利润。目前钢厂利润已在低位，部分钢厂略有亏损，钢价受悲观情绪影响继续下跌的空间不大。即钢价若是不发生暴跌，则矿价就有机会向上。280.0 300.0 320.0 340.0 360.0 380.0 400.0 420.001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 15/25 图 20：我国铁矿石月度消费量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：华泰期货研究院 图 21：全国高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,000铁矿消费量:当月 铁矿消费量:当月同比 6065707580851 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 16/25 图 22：河北省高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 23：64 家钢厂烧结矿日耗（周均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 4555657585951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 50.0 55.0 60.0 65.0 70.0 75.01 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 17/25 四、四、铁矿石库存与后期推演铁矿石库存与后期推演 得益于铁矿自身供应的收缩，以及限产政策放松所带来的消费增加，铁矿石库存总体较去年同期降低，铁矿港口库存由最高 1.6 亿吨的高位回落到当前的 1.4 亿吨水平，高库存压力减轻。展望二季度，淡水河谷发货减量，澳矿发货略有增加但不足以弥补巴西的减量。4 月份以后，月份以后，库存将开始出现连续降库，库存将开始出现连续降库，由当前的由当前的 1.4 亿吨下降至亿吨下降至 1.3 亿吨水平。当亿吨水平。当市场逐渐市场逐渐意识到铁矿意识到铁矿的供应短缺，预期被强化后，价格或将伴随着库存下降一步步走高。的供应短缺，预期被强化后，价格或将伴随着库存下降一步步走高。图 24：我国铁矿石港口库存季节性变化（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 25：铁矿石分来源地港存统计（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320142015201620172018201902,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000铁矿石:其他 铁矿石:印度 铁矿石:巴西 铁矿石:澳洲 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 18/25 港口库存整体有增量，但澳矿库存持续降低，已接近 2017 年以来较低水平。图 26：铁矿石分品种港存统计（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 7：铁矿石港存中贸易矿占比 单位：万吨，%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 从投资氛围来看，贸易商仍然持有较大库存占比，情绪较高，贸易矿占比超过 40%的比例。02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000铁矿石港口:球团矿:45港 铁矿石港口:铁精粉:45港 铁矿石港口:块矿:45港 铁矿石港口:其他:45港 25%27%29%31%33%35%37%39%41%43%2500300035004000450050005500600065007000铁矿石港口:贸易矿:45港 铁矿石港口:贸易矿占比:45港 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 19/25 图 8：64 家钢厂进口烧结粉矿库存(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 9：64 家钢厂进口烧结粉矿库存可用天数(周度)单位：天 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,4001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019 20 22 24 26 28 30 32 34 361 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 20/25 图 30：贸易商港口现货日均成交(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 31：铁矿石 45 港口日均疏港量(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.01 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019 220 230 240 250 260 270 280 290 300 310 3201 3 5 7 9 11 13 1517 1921 23 2527 2931 33 3537 3941 43 4547 49 51532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 21/25 图 32：江苏螺纹即时净利润与铁矿石普氏价格指数 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 33：铁矿石月度供需平衡表与库存变化推演 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 表 3：铁矿石月度供需平衡表及库存推演 单位：万吨 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 铁矿:总库存变化 2017-01 1,996 1,996 9,183 9,183 11,179 11,179 10,514 10,514 666 666 11,951 666 2017-02 1,721 3,717 8,332 17,515 10,053 21,232 8,584 19,098 1,469 2,135 13,081 1,469 2017-03 2,083 5,801 9,530 27,045 11,613 32,845 11,125 30,223 488 2,622 13,456 488 2017-04 2,176 7,977 8,195 35,239 10,371 43,216 10,531 40,754 -160 2,462 13,333 -160 2017-05 2,123 10,100 9,128 44,367 11,251 54,467 10,349 51,103 902 3,364 14,027 694 405060708090100110120-200020040060080010001200140016001800江苏-螺纹-即时净利润(左)普氏铁矿62%-1800-1200-6000600120018007,00010,00013,00016,00019,000矿石供需缺口:当月 港口铁矿库存 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 22/25 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 铁矿:总库存变化 2017-06 2,149 12,249 9,448 53,815 11,597 66,064 11,095 62,198 502 3,866 14,413 386 2017-07 2,212 14,460 8,625 62,440 10,837 76,900 11,073 73,271 -236 3,630 14,231 -182 2017-08 2,054 16,514 8,866 71,306 10,920 87,820 11,905 85,176 -986 2,644 13,473 -758 2017-09 2,115 18,630 10,283 81,589 12,399 100,219 12,550 97,725 -151 2,493 13,357 -116 2017-10 2,095 20,725 7,949 89,538 10,044 110,263 9,736 107,461 308 2,802 13,594 237 2017-11 2,077 22,802 9,454 98,992 11,531 121,794 11,023 118,484 508 3,310 13,985 391 2017-12 2,038 24,840 8,414 107,406 10,452 132,246 9,580 128,065 871 4,181 14,655 670 2018-01 2,042 2,042 10,045 10,045 12,087 12,087 11,401 11,401 685 685 15,182 527 2018-02 1,772 3,814 8,420 18,464 10,192 22,278 9,453 20,855 738 1,424 15,750 568 2018-03 1,904 5,717 8,574 27,038 10,478 32,756 9,787 30,641 691 2,115 16,282 532 2018-04 1,987 7,704 8,292 35,330 10,276 43,032 10,761 41,403 -485 1,629 15,908 -373 2018-05 1,998 9,702 9,414 44,744 11,406 54,438 11,430 52,833 -25 1,605 15,889 -19 2018-06 1,926 11,628 8,324 53,068 10,236 64,674 10,639 63,473 -403 1,201 15,579 -310 2018-07 1,916 13,544 8,996 62,064 10,913 75,588 11,217 74,690 -304 898 15,345 -234 2018-08 1,970 15,514 8,935 70,999 10,901 86,488 11,697 86,387 -796 102 14,733 -612 2018-09 1,998 17,511 9,347 80,346 11,343 97,831 11,625 98,012 -282 -180 14,517 -217 2018-10 2,002 19,513 8,840 89,186 10,839 108,671 10,837 108,848 3 -177 14,519 2 2018-11 1,955 21,468 8,841 98,027 10,580 119,251 11,209 120,057 -629 -806 14,035 -484 2018-12 1,830 23,298 8,665 106,447 10,494 129,745 10,336 130,394 158 -648 14,156 122 2019-01 1,944 1,944 9,126 9,126 11,070 11,070 11,006 11,006 64 64 14,206 49 2019-02 1,814 3,758 8,274 17,400 10,088 21,159 9,606 20,612 482 546 14,577 371 2019-03 1,942 5,700 8,746 26,146 10,687 31,846 10,621 31,234 66 612 14,627 51 2019-04 2,037 7,736 8,206 34,352 10,243 42,089 10,852 42,086 -609 3 14,159 -469 2019-05 2,048 9,784 9,276 43,629 11,324 53,413 11,412 53,498 -88 -85 14,091 -67 2019-06 1,974 11,759 8,186 51,814 10,160 63,573 10,900 64,398 -740 -825 13,522 -569 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 23/25 五、五、后市展望、策略及风险点后市展望、策略及风险点 2018 年钢材价格受供给侧改革推动上行，2019 年一季度，铁矿价格也是受供应短缺预期的驱动。到了二季度，巴西溃坝事故导致的供应减量开始体现，而国内正值取暖季限产取消、钢材消费旺盛之际，铁矿石的需求环比及同比都会增加。这对矿石库存消耗来说比较有利，二季度港口库存将会有较为明显的库存下降。再次梳理矿石基本面，我们看到较为确定的是供应减少，需求增加，这种情况下多头思路对待是胜率较高的选择。当然做多也有风险，风险在于淡水河谷矿区复产的反复，以及国内不定期的限产政策。落实到交易合约上，1905 合约即将结束，单边时间不够，因此多头合约可改为 1909。套利方面，跨期套利推荐买 i1909 卖 i2001 正套，以及跨品种套利推荐买铁矿卖热卷，钢厂产量增加利多原料利空成材，而二季度将迎螺纹消费旺季，故可考虑将热卷作为空头配置。二季度策略：二季度策略：综合研判，看多，重点关注 07、09、01 合约低位建多单机会；套利：铁矿的连续奇数合约正套机会；买铁矿卖热卷跨品种机会；期权：可买入铁矿看涨期权；现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩 05 基差；关注及风险点：关注及风险点：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱。相关文章：相关文章：华泰期货黑色专题报告：结合调研情况，再议下游需求 华泰期货铁矿石年报：铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑 华泰期货华泰期货|铁矿石季报铁矿石季报 2019-03-31 24/25 图 34：铁矿石近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -40