本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：白酒：行业维持中速增长，一线酒企增长确定性最高19H1板块收入1288.73亿元/同比+18.77%，较18H1的+31.24%增速有所回落，环比18全年收入+25.29%增速略有回落。19H1板块净利润443.02亿/同比+25.63%，较18H1+40.11%有所回落，环比18全年利润+33.55%小幅回落。19H1一线白酒收入同比+20.99%/净利润同比+28.96%，二/三/四线白酒收入同比+15.73%/+19.69%/+13.12%，净利润同比+14.83%/+25.60%/+12.22%。总体看，行业营收/净利润仍保持中速增长，一线白酒营收、利润增速为行业最高。茅台/五粮液/泸州老窖H1营收增速分别为+16.80%/+26.75%/+24.81%；净利润增速分别为+26.56%/+31.30%/+39.80%，增长确定性为板块内最强。啤酒：五因子共振下，盈利改善持续被证明19H1啤酒板块实现收入277亿元/同比+6.20%；实现归母净利润26亿元，同比+19.99%。总体来说19H1啤酒板块营收及利润增速均同比显著提升，盈利拐点的显现正持续被数据所验证。简单来说：1.产品结构升级叠加成本压力缓解助推毛利率水平提高；2.产能优化助力固定资产折旧及管理费用营收占比双降低；3.竞争边际放缓促进销售费用率降低；4.19年增值税下调将给主要厂商带来约1个百分点的一次性净利率弹性。我们认为啤酒板块盈利拐点已显现，重点推荐改革措施积极的行业龙头青岛啤酒、盈利能力引领行业的重庆啤酒及处于盈利周期底部反弹的燕京啤酒。调味品：板块增长仍维持稳定19H1调味品板块实现收入326.94亿元/同比+11.16%；实现归母净利润56.52亿元，同比+25.23%。总体而言，19H1调味品板块营收及利润仍然维持较高增速。消费升级推动产品结构升级从而带动调味品单价提升，餐饮行业的持续发展带动调味品销量的提升，量价齐升，预计未来5年行业整体增速维持在10%以上，同在在川菜、火锅等菜系如火如荼发展的风口下，川味复合调味品等新品种将大有可为。但当前调味品整体估值达49倍，估值明显偏高，重点推荐机制松绑激发活力的中炬高新及赛道优质的天味食品。乳制品：营收增速小幅回落，利润增速提高源自18Q2超高费用基数19H1乳制品板块实现营收/归母净利润702.57/46.22亿元，同比分别+11.58%/+12.70%。上半年乳制品行业营收增速略低于18H1的+13.86%，但利润增速大幅高于18H1的+8.52%，主要是18Q2男足世界杯费用投放基数处于绝对高位。19H1乳企板块毛利率36.89%，同比-0.14个百分点；19Q2单季度毛利...
