行业深度报告http://www.cgws.com投资评级：推荐（维持）报告日期：2019年12月13日分析师：黄寅斌S1070519070001☎0755-83668784huangyb@cgws.com联系人（研究助理）：易碧红S1070117080036☎0755-83460540yibihong@cgws.com行业表现数据来源：贝格数据相关报告美国页岩油未来几年将对全球油价形成持续压制——页岩油气系列研究（一）◼美国页岩油增产空间大，对原油市场响应迅速。目前，美国原油产量全球排名第一。2018年美国页岩油产量达650万桶/天，贡献了美国原油总产量59%的份额。页岩油短期供应爆发力取决于库存井数量，截至2019年9月，美国48州库存井7794口，为历史较高水平。根据EIA预测，2020年美国原油产量将会达到1309万桶/天，比2019年产量增长约80万桶/天，是不容小视的边际供应量。此外，页岩油气井开发周期一般只需3-6个月。根据以往，在油价远低于页岩油成本的时候，新井产量衰减较快，美国页岩油可实现迅速减产；当油价高于页岩油成本的时候，启动库存井，美国页岩油可实现迅速增产。美国页岩油气的开采生产灵活度高，能够对原油市场形成快速响应。◼页岩油企业生产成本分析。我们根据原油产量、生产地区等指标，选取了Chevron、EOGResources、ConchoResources、OasisPetroleum、ContinentalResources和SanchezEnergyGroup为研究对象，覆盖Permian、EagleFord、Bakken这三个最重要的页岩油气生产地区（该三产区页岩油产量占美国页岩油产量逾80%）。通过对各个页岩油气公司财务报表的深入研究，我们计算出了以上各个公司页岩油的平衡油价（盈亏平衡油价）。通过对比分析，我们认为2018年页岩油气生产企业的平均完成成本在50美元/桶左右。◼管输束缚逐渐解除，助美国页岩油快速进入需求市场。2018年四季度以来，BridgeTex、MidlandSealy和Sunrise管道项目相继提前投产。未来两年内，Permian盆地至美湾地区的原油输送能力会逐步加强。其中，2019年待投产管输运能约为160万桶/日，且都是在今年下半年投入运行。2019年三季度EPIC项目已经开始商业化运行，管输运能总计提升55万桶/日，GrayOak项目计划在四季度投产，预计会增加38.5万桶/日的管输运能。当2019年的所有管道项目都投产后，Permian盆地总管输运能将达到505万桶/日，这些新增管输运能不仅能够吸收该地区的新增产量，而且还可以消化大量的原油库存。因此，随着管道项目的投产运营，Permian盆地页岩油产量能够快速被市场消化。◼美国页岩油行业集中度提升，页岩油潜力有望...
