石油石化行业热点聚焦（2019年7期）：继续看好聚酯产业链和国家管网成立主题-20190318-中信证券-23页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 继续看好聚酯产业链和国家管网成立主题继续看好聚酯产业链和国家管网成立主题 石油石化热点聚焦（2019 年第 7 期）2019.3.18 中信证券研究部中信证券研究部 周周观点观点：黄莉莉黄莉莉 首席石油石化 分析师 S1010510120048 整体判断乙醇汽油整体判断乙醇汽油 2020 年前全国覆盖的实现难度较大，主要因其对车子的腐蚀、乙醇原料的限制以及动力不足等问题。乙醇汽油对汽油消费量影响年前全国覆盖的实现难度较大，主要因其对车子的腐蚀、乙醇原料的限制以及动力不足等问题。乙醇汽油对汽油消费量影响 6%左右，为左右，为 2 年左右的汽油消费增量，在成品油消费增速放缓的背景下，乙醇汽油是众多推动供应企业产品结构转型的因素之一；但对独立年左右的汽油消费增量，在成品油消费增速放缓的背景下，乙醇汽油是众多推动供应企业产品结构转型的因素之一；但对独立 MTBE 生产企业的冲击更大。生产企业的冲击更大。上周行情：上周行情：上周石油石化板块上涨 2.44%，涨跌幅位列中信行业第 18 位；板块涨幅前 5 公司：华鼎股份（33.25%）、国际实业（29.35%）、海越能源（14.12%）、中油工程（13.08%）、茂化实华（12.72%）。上周布伦特、WTI 油价收 66.90 美元/桶、58.74 美元/桶，周环比+1.23%、+4.15%。投资策略：投资策略：市场开始关注 PTAQ2 价差扩大的投资机会。我们重申对聚酯产业链旺季到来时的投资机会看好的观点，主要得益于出口抢跑影响消除、行业低库存及供需格局维持良好趋势。推荐恒力股份、桐昆股份、恒逸石化，关注荣盛石化、新凤鸣和东方盛虹。另外，推荐受益国家管网公司成立的中油工程、昆仑能源、海油工程，关注珠江钢管、金洲管道等。风险因素：风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险 表 1：本周组合 上市公司上市公司 权重权重 理由理由 恒力股份 30%PTAQ2 季度景气向好 桐昆股份 20%PTAQ2 季度景气向好 昆仑能源 20%受益国家管网公司重组 中油工程 20%受益国家管网公司重组 海油工程 10%受益国家管网公司重组 资料来源：中信证券研究部 图 1：一周板块涨跌幅排行（%）资料来源：wind，中信证券研究部 图 2：前期周报组合收益率 资料来源：wind，中信证券研究部 石油石化石油石化行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 预计燃料乙醇预计燃料乙醇 2020 年全面推广难度较大年全面推广难度较大 燃料乙醇具有辛烷值高、抗暴性好，同时不含硫等污染源元素。为减少传统能源尾气污染物排放、及解决消化国内陈化粮等问题，借鉴美国巴西等海外经验，我国国内逐渐推广乙醇汽油的使用。表 2：乙醇汽油优缺点 特点 原因 优点 辛烷值高，抗爆性好 乙醇含氧量高达 34.7%。在汽油中含 10%的乙醇，含氧量就能达到 3.5%降低汽车尾气排放 E15 乙醇汽油比纯车用无铅汽油碳烃排量下降 16.2%，一氧化碳排量下降 30%生产资源丰富，技术成熟 当在汽油中掺兑少于 10%时，对在用汽车发动机无需进行大的改动，即可直接使用乙醇汽油 缺点 油耗上升 乙醇汽油的热值相较于普通汽油而言更低，实测加了乙醇汽油，汽车油耗会增加 3.5%左右 动力下降 使用乙醇汽油后，五挡 40-120 km/h 加速时间比使用汽油增加了 12.57%对发动机有一定腐蚀性 乙醇在燃烧过程中会产生乙酸，对汽车金属特别是铜有腐蚀作用 更易产生积碳 乙醇汽油汽化吸热高,进气门背面的温度降低，不能充分地雾化，在进气门背面易形成积碳 保质期短 乙醇汽油的保质期一般在一个月左右，过了保质期的乙醇汽油在油罐油箱中变污浊打不着火 资料来源：车主指南，中信证券研究部 我国规划在我国规划在 2020 年前实现乙醇汽油的全覆盖。年前实现乙醇汽油的全覆盖。我国早在 2002 年就开始推广车用乙醇汽油，从最初 2 个省份 5 个城市试点开始，逐渐推广使用范围。由于乙醇汽油相比传统汽油，也具有油耗上升、对发动机具有腐蚀性等缺点，国内乙醇汽油使用范围属于逐步推广。根据国家发改委、国家能源局 2017 年规划，到 2020 年我国全国范围将推广使用车用乙醇汽油。表 3：我国乙醇汽油推广政策主要文件 发布时间发布时间 政策名称政策名称 颁布单位颁布单位 主要内容主要内容 推广地区推广地区 2002-3-22 车用乙醇汽油使用试点方案、车用乙醇汽油使用试点工作实施细则 国家经贸委、国家计委、财政部、国家税务总局、公安部 试点推广乙醇汽油 河南省（郑州市、洛阳市、南阳市）、黑龙江省（哈尔滨市、肇东市）2004-2-10 车用乙醇汽油扩大试点方案、车用乙醇汽油扩大试点工作实施细则 国家发展改革委、公安部、财政部、商务部、国家税务总局、国家环境保护总局、国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局 扩大乙醇汽油试点范围 黑龙江（全省）、吉林（全省）、辽宁（全省）、河南（全省）、安徽（全省）、湖北（襄樊、荆门、随州、孝感、十堰、武汉、宜昌、黄石、鄂州）、山东（济南、菏泽、枣庄、临沂、聊城、济宁、泰安），河北（石家庄、保定、邢台、邯郸、沧州、衡水），江苏（徐州、连云港、淮安、盐城、宿迁）2017-9-13 关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案 国家发展改革委、国家能源局 到 2020 年，我国全国范围将推广使用车用乙醇汽油 全国 2019-3-5 关于建立扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作信息月报制度的通知 国家能源局 及时掌握有关地区和中央企业推进扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油专项工作领域取得的最新进展 全国 资料来源：国家发改委，国家能源局等，中信证券研究部 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 从单位能耗的经济性来说，当前国内乙醇汽油还无法与传统汽油直接竞争。从单位能耗的经济性来说，当前国内乙醇汽油还无法与传统汽油直接竞争。由于乙醇含氧量高、热值较低，乙醇的热值为 26.8 MJ/kg，为传统汽油热值 43.3 MJ/kg 大约 62%。虽然国内乙醇市场价稍低于汽油价格，但折算成同等热量的乙醇价格要比传统汽油价格高1000-3500 元/吨。从实际销售价格来看，乙醇汽油销售价格也较传统汽油销售价格高0.5-2.0 元/升。图 3：国内乙醇价格和汽油价格比较（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 4：安徽地区乙醇汽油和传统汽油价格（元/生）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 与传统与传统 MTBE 等汽油调和剂不同，燃料乙醇拥有等汽油调和剂不同，燃料乙醇拥有自己的独立自己的独立标准。标准。在乙醇汽油之前，传统汽油为了提高辛烷值等指标，需要添加 MTBE 等汽油调和剂。传统的汽油调和剂不需要独立的标准，只需最终调和的汽油产品各项指标符合国家汽油标准即可，包括铅含量、硫含量、氧含量等。我国车用汽油国四标准到国六标准对氧含量的要求均为不大于 2.7%，由于乙醇氧含量高达 34.8%，如果按照传统的汽油调和剂的计算方法，仅此一项指标就限制了乙醇最高添加量为 7.8%左右。因此，为了提升乙醇汽油中乙醇的添加比例，燃料乙醇以及与之对应的车用乙醇汽油调和组分油均有自己独立的标准。表 4：我国车用汽油国标四到国标六标准 车用汽油车用汽油 项目项目 要求要求 国标四国标四 国标五国标五 国标六国标六 A 90#93#97#89#92#95#98#89#92#95#98#抗爆性：研究法辛烷值（RON）不小于 90 93 97 89 92 95 98 89 92 95 98 抗爆指数（RON+MON)/2 不小于 85 88 报告 84 87 90 93 84 87 90 93 铅含量(g/L）不大于 0.005 0.005 0.005 馏程：10%蒸发温度/不高于 70 70 70 50%蒸发温度/不高于 120 120 110 90%蒸发温度/不高于 190 190 190 终馏点/摄氏度 不高于 205 205 205 残留量（体积分数）/%不大于 2 2 2 蒸气压/kPa:1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 车用汽油车用汽油 项目项目 要求要求 国标四国标四 国标五国标五 国标六国标六 A 90#93#97#89#92#95#98#89#92#95#98#11 月 1 日4 月 30 日 42-85 45-85 45-85 5 月 1 日10 月 31 日 40-68 40-65 40-65 胶质含量/(mg/100 mL):未洗胶质含量（加人清净剂前）不大于 30 30 30 溶剂洗胶质含量 不大于 5 5 5 诱导期/min 不小于 480 480 480 硫含量/(mg/kg）不大于 50 10 10 硫醇（满足下列指标之一，即判断为合格）:博士试验 通过 通过 通过 硫醇硫含量（质量分数）/%不大于 0.001 铜片腐蚀（50,3h)级 不大于 1 1 1 水溶性酸或碱 无 无 无 机械杂质及水分 无 无 无 苯含量（体积分数）/%不大于 1 1 0.8 芳烃含量（体积分数）/%不大于 40 40 35 烯烃含量（体积分数）/%不大于 28 24 18 15 氧含量（质量分数）/%不大于 2.7 2.7 2.7 甲醇含量（质量分数）/%不大于 0.3 0.3 0.3 锰含量(g/L）不大于 0.008 0.002 0.002 铁含量/(g/L)不大于 0.01 0.01 0.01 密度（20）/（kg/m）720-775 720-775 资料来源：国家标准，中信证券研究部 我国乙醇汽油标准的乙醇添加量为我国乙醇汽油标准的乙醇添加量为 10%2%，全部推广后替代汽油约，全部推广后替代汽油约 6%需求量需求量。当前我国推广的乙醇汽油种类为 E10 乙醇汽油，即添加 10%体积分数乙醇的汽油。乙醇密度为 789kg/m，与传统汽油密度基本相当，E10 乙醇质量分数也为 10%左右。考虑到乙醇单位质量热值约为传统汽油的 62%左右，因此如果未来国内 E10 乙醇汽油全国范围推广，从热值角度考虑，大约替代传统汽油 6%左右的汽油消费量。表 5：我国车用乙醇汽油（E10）及与之对应调和组分油标准 车用乙醇汽油（车用乙醇汽油（E10）车用乙醇汽油调和组分油车用乙醇汽油调和组分油 项目项目 要求要求 89#92#95#98#89#92#95#98#抗爆性：研究法辛烷值（RON）不小于 89 92 95 98 87 90 93.5 96.5 抗爆指数（RON+MON)/2 不小于 84 87 90 93 82.5 85.5 89 92 铅含量(g/L）不大于 0.005 0.005 馏程：10%蒸发温度/不高于 70 70 50%蒸发温度/不高于 110 113 115 90%蒸发温度/不高于 190 190 终馏点/摄氏度 不高于 205 205 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 车用乙醇汽油（车用乙醇汽油（E10）车用乙醇汽油调和组分油车用乙醇汽油调和组分油 项目项目 要求要求 89#92#95#98#89#92#95#98#残留量（体积分数）/%不大于 2 2 蒸气压/kPa:11 月 1 日4 月 30 日 45-85 40-78 5 月 1 日10 月 31 日 40-65 35-58 胶质含量/(mg/100 mL):未洗胶质含量（加人清净剂前）不大于 30 30 溶剂洗胶质含量 不大于 5 5 诱导期/min 不小于 480 540 硫含量/(mg/kg）不大于 10 10 硫醇（满足下列指标之一，即判断为合格）:博士试验 通过 通过 硫醇硫含量（质量分数）/%不大于 铜片腐蚀（50,3h)级 不大于 1 1 水溶性酸或碱 无 无 机械杂质及水分 无 无 苯含量（体积分数）/%不大于 0.8 0.8 芳烃含量（体积分数）/%不大于 35 38 烯烃含量（体积分数）/%不大于 15 16 16 氧含量（质量分数）/%不大于 甲醇含量（质量分数）/%不大于 锰含量(g/L）不大于 0.002 0.002 铁含量/(g/L)不大于 0.01 0.01 密度（20）/（kg/m）720-775 720-772 水分（质量分数）/%不大于 0.2 乙醇含量（体积分数）/%10.02.0 其他有机含氧化合物含量（质量分数）/%不大于 0.5 有机含氧化合物含量（质量分数）/%不大于 0.5 资料来源：国家标准，中信证券研究部 过去过去 3 年我国汽油表观消费量复合增速年我国汽油表观消费量复合增速 3.1%，乙醇汽油全部推广的替代量相当于，乙醇汽油全部推广的替代量相当于 2年增量。年增量。2018 年我国汽油表观消费量 1.26 亿吨，同比增长 3.4%，过去 3 年复合增速 3.1%。根据之前测算，如果 E10 乙醇汽油在全国范围全部推广，并且在所有型号汽油中添加，大约替代汽油需求量 6%，相当于我国汽油 2 年的消费增量。当前乙醇汽油主要在国内部分地区的 92#汽油中添加销售，我们预计到 2020 年全国范围推广时，大概率仍将先在部分型号汽油中添加销售。此外由于乙醇汽油推广是逐步扩大范围，因此预计对传统汽油需求冲击影响不大。1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 5：我国汽油表观消费量及同比增速（万吨）资料来源：国家统计局，中信证券研究部 图 6：我国汽油进出口量计出口同比（万吨）资料来源：海关总署，中信证券研究部 从燃料乙醇来源来看，到从燃料乙醇来源来看，到 2020 年全面推广燃料乙醇的难度较大。年全面推广燃料乙醇的难度较大。根据行业数据统计，截止到 2018 年中，我国已经建成投产的生物质燃料乙醇项目产能规模在 300 万吨左右，在建的燃料乙醇项目产能不到 400 万吨。按照 2020 年 10%燃料乙醇添加比例，需要燃料乙醇量在 1300 万吨左右，因此到 2020 年全面推广燃料乙醇的难度较大，我们预计后续仍将是在部分型号汽油中添加，并且逐步推广。表 6：我国已经投产的燃料乙醇项目（万吨/年）批准时间批准时间 企业名称企业名称 省份省份 产能产能 原料原料 销售范围销售范围 2003 中粮生化（肇东）有限责任公司 黑龙江 28 玉米 黑龙江 2003 吉林燃料乙醇有限责任公司 吉林 60 玉米 吉林、辽宁 2003 中粮生物化学（安徽）股份有限公司 安徽 75 玉米 安徽、山东、江苏和河北 2003 河南天冠企业集团有限公司 河南 80 玉米、木薯、纤维素 河南、湖北和河北 2007 广西中粮生物质能源公司 广西 20 木薯、玉米 广西 2010 内蒙古中兴能源 内蒙古 10 甜高粱 内蒙古 2012 山东龙力生物 山东 5 玉米芯 山东 2013 国投广东生物能源 广东 15 木薯 广东 合计 293 资料来源：各项目公告，中信证券研究部 表 7：我国规划的燃料乙醇项目（万吨/年）预计投产预计投产时间时间 项目名称项目名称 省份省份 产能产能 最新进展最新进展 2018 国投生物科技投资有限公司铁岭年产 30 万吨燃料乙醇项目 辽宁省 30.6 2018 年 8 月 30 日辽宁省政 府发文称预计今年底可竣工投产 2019 中粮生化能源(衡水)有限公司 30 万吨/年燃料乙醇项目 河北 30 2018 年 9 月 4 日在建 2019 吉林四平玉米深加工产业园项目 吉林 30 2018 年 3 月 29 日，四平市政府、中国成套工程有限公司、天成玉米开发有限公司在北京签署合作建设玉米深加工产业园项目框架协议 2019 国投生物能源（葫芦岛）有限公司30 万吨/年燃料乙醇 辽宁省 30 2017 年 9 月 29 日规划选址公告；建设周期为 2017 年2019 年；2018 年在建 2020 大同工业园区项目 山西 40 2018 年 5 月 2 发布公告 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 预计投产预计投产时间时间 项目名称项目名称 省份省份 产能产能 最新进展最新进展 2020 国投生物科技投资有限公司富锦市30 万吨/年燃料乙醇项目 黑龙江 30 2018 年 2 月 9 日项目环境影响评价第一次公示 2020 国投广东生物能源有限公司洪湖项目一期工程年产 1020 万吨燃料乙醇项目 湖北 15 2018 年 5 月 29 日省政府与国投集团 签订战略合作协议 2020 国投生物科技投资有限公司海伦年产 30 万吨燃料乙醇项目 黑龙江 30 2018 年 3 月 15 日国投生物（铁岭）辽宁省铁岭市年产 30万吨燃料乙醇项目总图消防工程中标结果公示 2020 中粮生化能源（龙江）有限公司 30万吨乙醇生产项目 黑龙江 30 如果投标成功，年末前可完成开工前的各项审批手续，今年末或明年初可开工建设。2020 中粮生化能源（肇东）有限公司巴彦 30 万吨燃料乙醇新建项目 黑龙江 30 2018 年 6 月新建项目环境影响 评价信息第二次网上公示;2020 吉林新天龙 30 万吨燃料乙醇项目 吉林 30 2018 年 2 月 11 日，新天龙 30 万吨燃料乙醇已列入 吉林省燃料乙醇规划（2018 年-2030 年）2020 黑龙江金象生化有限责任公司年产60 万吨生物燃料乙醇项目（黑龙江富锦市）黑龙江 60 2017 年 11 月 6 日签订框架协议书 合计 386 资料来源：各项目公告，中信证券研究部 乙醇汽油的推广，乙醇汽油的推广，受受影响最大的可能是传统的汽油调和剂影响最大的可能是传统的汽油调和剂 MTBE 等等化工品化工品。2018 年我国 MTBE 产量 1208 万吨，同比增长 3.6%，表观消费量 1210 万吨，同比增长 2.6%，由于乙醇汽油中不能添加含氧的 MTBE 等汽油调节剂，因此未来乙醇汽油逐步推广的过程中，MTBE 的使用量将逐渐下降。图 7：我国 MTBE 产能产量开工率（万吨）资料来源：卓创资讯，中信证券研究部 图 8：我国 MTBE 进出口量（万吨）资料来源：卓创资讯，中信证券研究部 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 行业重大新闻：行业重大新闻：欧佩克欧佩克 2 月份产量下滑月份产量下滑 欧佩克欧佩克 2 月份产量下滑月份产量下滑。据石油和天然气管道新闻 3 月 14 日消息，由于委内瑞拉、沙特阿拉伯和伊拉克减产，欧佩克 2 月份的石油产量略有下降，但利比亚和安哥拉的增产抵消了这一影响。欧佩克在其月度石油市场报告中称，2 月石油日产量平均为 3055 万捅，较上月减少 22.1 万桶。欧佩克和非欧佩克成员国去年同意从明年 1 月开始，每日减产 120万桶，为期六个月，以减少石油库存并支撑原油价格。报告称，预计 2019 年欧佩克原油需求量为每天 3050 万桶，比 2018 年的预估水平每天低了 110 万捅。欧佩克在报告中表示：“预计全球经济增长的放缓也将在一定程度上降低 2019 年的石油需求。今年全球石油需求量预计每天将增加 124 万桶，低于去年每天 143 万桶的增幅”。(中国石化新闻网 3.15)EIA 表示表示美国原油库存下降美国原油库存下降 390 万桶万桶。据石油和天然气杂志 3 月 13 日消息，美国能源情报署数据显示，截至 3 月 8 日的一周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较前一周减少 390 万桶。报告显示，美国原油库存为 4.491 亿桶，较 5 年平均水平高出约 2%。此外，美国石油学会表示，美国原油库存本周减少 260 万桶。EIA 称，美国汽车汽油总库存减少 460 万捅，较 5 年降幅约 2%。上周，成品汽油库存和混合零部件库存双双下降。馏分油库存增加 40 万桶，较 5 年同期平均水平低约 1%。截至 3 月 8 日的一周，美国炼油厂的日产量平均为 1600 万捅，比前一周的平均水平高出约 3 万桶。炼油厂的开工率为87.6%。汽油产量下降，平均每天 970 万桶。馏分油产量下降，平均每日 490 万桶。美国原油进口量平均为 670 万桶日，比上周下降 25.5 万桶日。过去 4 周，原油进口平均每天 680 万桶，比去年同期减少了 9%。汽车汽油进口总额平均为 57.3 万桶天。蒸馏燃料进口总额平均为 23.8 万桶天。（中国石化新闻网 3.15）大型石油公司将继续大型石油公司将继续增加页岩气投资增加页岩气投资。能源研究和商业智能公司 Rystad 能源公司表示，石油巨头正准备投资页岩气，等待可再生技术变得经济，从而为能源转型做好准备。最近对 2019 年资本预算的审查显示，从 2018 年到 2019 年，石油巨头是唯一增加页岩气支出的群体。雪佛龙和埃克森美孚等大公司最近宣布，计划大幅提高多产页岩盆地的产量，比如横跨德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地。Rystad 能源公司副总裁 Matthew Fitzsimmons 表示：“石油巨头正加大对页岩气的投资，努力向可再生能源转型。”他补充说：“页岩气具有明显的重复特性，具有快速的回报和高回报特性。然而，石油巨头们也明白石油需求峰值可能不会太遥远。一旦达到这一点，拥有现金储备的石油巨头将处于有利地位，成为新可再生能源范式的先行者。”Rystad 能源公司预测石油需求将会在 2037年达到峰值，但在我们的低预测中，技术效率的提高可能会将这一峰值加速至 2027 年。（离岸工程 3.13）4 月份中东生产商将对亚洲炼油商保留全部配额月份中东生产商将对亚洲炼油商保留全部配额。据普氏能源资讯 3 月 4 日新加坡报道，来自中国大陆、印度、台湾、韩国和日本的炼油商以及两家生产商本周对普氏能源资讯(S&P Global Platts)透露，今年 4 月，以沙特阿拉伯为首的中东原油生产商将连续第 4个月向亚洲炼油商供应全部合同条款量的原油，尽管去年年底实施了减产以平衡全球石油1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 市场。即便如此，对中东原油的溢价可能仍将得到平稳维持，因为一些中东生产商至少连续第二个月拒绝亚洲炼油商提出的增加产量的条款要求，这迫使他们在现货市场中寻找原油。一位来自中国炼油商的贸易员表示：“沙特阿美公司没有对亚洲进行任何减产，但他们也没有增加产量，产量与前几个月保持一致。”由于中等和重质含硫原油供应紧张加上即将到来的夏季需求，在 4 月和 5 月的现货交易周期中，Upper Zakum 和 Al Shaheen 等主要含硫原油市场的产品需求量将保持强劲。（中国石化新闻网 3.15）埃克森美孚目标在二叠纪石油开采成本降至埃克森美孚目标在二叠纪石油开采成本降至$15/桶桶。埃克森美孚计划将二叠纪的石油开采成本降低到 15 美元桶左右，这一水平仅见于中东的巨型油田。“埃克森的钻井规模意味着它可以将成本分摊到如此大的作业上，以至于该盆地将与世界上几乎任何地方都具有竞争力，”超级巨头页岩部门 YTO 能源总裁 Staale Gjervik 在接受采访时说。页岩革命使二叠纪成为世界上最大的页岩气田，产量超过 400 万桶天，几乎相当于欧佩克第二大成员国伊拉克。但是快速的增长往往意味着生产商消耗现金流来再投资扩张，促使投资者呼吁他们在 2019 年更加关注回报。埃克森计划今年在二叠纪部署 55 个钻井平台，这是迄今为止最大的一个钻井平台，因为它的目标是到 2024 年将该地区的产量增加 5 倍，达到约 100 万桶天。它的战略还包括建设自己的外送基础设施，从分离罐到管道，甚至还加入了一个巨大的管道项目，以确保它的石油不会陷入曾使西德克萨斯州价格下跌的瓶颈。（彭博社 3.14）上周产品价格跟踪：上周产品价格跟踪：OPEC 减产带来的减产带来的油价油价利好依然利好依然稳固稳固 原油：原油：OPEC 减产带来的减产带来的油价油价利好依然稳固利好依然稳固，国际油价稳中有涨国际油价稳中有涨。供应端来看，OPEC减产进程依然顺利，俄罗斯重申将维持减产立场，油价的利好氛围延续。委内瑞拉及伊朗原油供应下降，也给油价带来利好。需求端来看，中美贸易争端告一段落，全球经济数据喜忧参半，原油需求预期空好均存。政策面来看，美联储加息减速，对油价属于利好消息。地缘政治来看，委内瑞拉和伊朗局势仍然值得密切关注，尤其是委内瑞拉的局势更显动荡。目前来看，OPEC 减产相关消息带来的利好依然明显，利空因素仍受压制，地缘局势因素的影响本周已有增强。液化天然气：液化天然气：供暖季即将结束供暖季即将结束，国产国产 LNG 价格上行乏力价格上行乏力。供给端看，隆众资讯统计，上周国产 LNG 工厂开工率为 49%，较前周上涨 1%。上周中石油对内蒙工厂的供气量为70%-90%，对陕西地区工厂的供应量为 60%，较前周持稳。原料气方面上周仍维持在 2.18元/方。需求端看，随着气温不断升高，且供暖季即将结束，管道气供应比较充足，城燃不再有外采需求，加之河南及京津冀地区环保检查力度较大，下游需求不佳。丙烷：丙烷：需求面偏弱需求面偏弱，国内丙烷重心下移国内丙烷重心下移。上周炼厂供应变化依然不大，但进口码头到船计划较多，尤其个别码头有低成本进口资源流入市场，对国内市场走势有较大影响；无论是华东还是华南，到船较为密集，所以价格方面都有不同程度的走低，但鉴于 3 月份的进口成本高位，进口商多有撑市意愿，并无深跌操作和迹象。需求端看，上周需求平平，下游普遍保持一定库存量，而随着天气温度的升高，终端消耗速度放缓，所以说需求面并1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 不乐观，依然牵制市场走向。PP 粉：粉：粉料区间震荡粉料区间震荡。供给端看，PP 期货持续跳水，市场成交随之降温，在出货压力下，粉料企业与贸易商纷纷让利出货。需求端看，随着前一周末下游工厂大规模采货，丙烯市场触底并大幅反弹，上周上涨达 800 元/吨，因价格上行浮动较快且幅度加大，已超出下游工厂的承受范围，下游对于采购仍保持谨慎的态度，市场气氛一般。PTA：现货市场震荡整理现货市场震荡整理。供应端看，上周 PTA 重启装置较多，华彬石化 140 万吨/年的 PTA 装置在 3 月 10 日升温重启，江阴汉邦 2#220 万吨/年的 PTA 装置目前维持在 8成负荷，逸盛大化 2#375 万吨在 3 月 10 日因装置故障降负荷至 50%，目前装置已运行稳定，宁波利万 70 万吨/年 PTA 装置于 3 月 12 日晚间升温重启，目前装置开工运行稳定，目前 PTA 开工率在 89.57%附近，在高开工的情况下，市场短期供应有所增加。需求端看，终端工厂需求一般，仍是以消耗库存为主，工厂采购积极性不高。上述资料来源：中石油新闻网、隆众石化、百川资讯、卓创资讯 表 8：主要产品价差周涨跌幅（元/吨）2019/3/8 2019/3/15 本周涨跌本周涨跌 炼油景气指数（中信）95 100 5.1%乙烯景气指数（中信）(28)(21)-24.7%PDH 价差 丙烷 360 927 157.3%丁二烯与原料价差 液化气 5550 5690 2.5%聚乙烯与原料价差 乙烯 607 505 -16.7%聚丙烯与原料价差 丙烯 1073 642 -40.2%PVC 乙烯 4054 3975 -1.9%ABS 苯乙烯、丁二烯 5898 5962 1.1%苯乙烯 纯苯、乙烯 2772 2742 -1.1%顺丁橡胶 丁二烯 2110 1960 -7.1%涤纶长丝与原料价差 PTA/MEG 420 492 17.0%PTA 与原料价差 PX 421 371 -11.9%锦纶长丝与原料价差 己内酰胺 5550 5633 1.5%己内酰胺 纯苯 1996 2132 6.8%氨纶与原料价差 PTMEG/纯 MDI 13237 13446 1.6%丙烯酸与原料价差 丙烯 1256 937 -25.4%资料来源：中纤网，隆众石化，中信证券研究部 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 主要标的盈利预测主要标的盈利预测 表 9：主要标的公司盈利预测 公司公司 股价股价（元）（元）EPS（元）（元）PE PB PEG 涨跌幅涨跌幅 评级评级 17 18E 19E 20E 17 18E 19E 20E 1W 1M 3M 昆仑能源 7.09 0.59 0.85 0.96 1.13 12 8 7 6 0.50 0.8 6.4-5.9 买入 中石化冠德 3.02 0.49 0.57 0.61 0.63 6 5 5 5 0.69 -0.3 6.8 18.9 买入 卫星石化 13.47 1.04 0.89 1.30 1.71 13 15 11 8 1.9 0.65 6.3 26.8 42.2 买入 中国石油化工 5.45 0.42 0.56 0.63 0.70 13 10 9 7 0.9 0.58 0.0 6.1 3.3 买入 上海石化 5.52 0.57 0.45 0.46 0.45 10 12 12 12 2.0-1.30 5.5 7.8 12.2 增持 上海石油化工 3.22 0.57 0.45 0.46 0.45 6 7 7 7 1.2-0.75 3.1 9.2 13.9 买入 恒力股份 14.91 0.61 0.79 1.39 1.93 24 19 11 8 2.6 0.52 6.3 13.8 11.3 买入 中石化炼化工程 5.91 0.26 0.65 0.81 0.87 23 9 7 7 0.46 -1.5-2.2 1.7 买入 中国石化 6.08 0.42 0.56 0.63 0.70 14 11 10 9 1.0 0.78 3.6 8.4 4.3 买入 桐昆股份 12.86 1.42 1.16 1.48 1.91 9 8 8 5 1.5 0.37 6.0 19.3 21.8 买入 海越股份 8.77 0.35 0.05 0.12 0.18 25 175 73 49 1.6-1.26 7.0 18.2-3.1 持有 海利得 4.48 0.26 0.30 0.37 0.44 17 15 12 10 1.9 0.90 3.7 9.5 10.6 买入 荣盛石化 11.37 0.52 0.34 0.52 1.09 22 33 22 10 3.3 0.78 3.2 5.8 11.8 买入 中海油田服务 6.22 0.01 0.01 0.13 0.30 901 622 48 21 1.0 3.58 -2.3 2.8 8.5 买入 新凤鸣 18.55 2.60 2.13 2.30 3.43 7 9 8 5 2.0 0.74 0.4-20.1-4.8 买入 齐翔腾达 7.75 0.48 0.52 0.53 0.65 16 15 15 12 1.9 1.52 7.5 20.5-1.1 买入 洲际油气 3.12 (0.10)0.09 0.13 0.17 (31)35 24 18 1.3 0.14 9.9 24.8 15.6 增持 恒逸石化 13.75 1.00 1.05 2.05 2.72 14 13 7 5 2.7 0.35 4.0 9.1 21.8 买入 海油工程 5.31 0.11 0.03 0.18 0.28 48 177 30 19 1.2 1.32 8.0 16.6 16.6 买入 蓝焰控股 13.46 0.53 0.74 0.80 0.90 25 18 17 15 3.6 1.32 9.4 25.6 14.7 增持 华锦股份 6.70 1.15 0.64 0.51 0.58 6 10 13 12 0.8-0.29 7.7 16.1 9.7 增持 百川能源 14.31 0.88 0.82 0.84 16 17 17 3.5-0.16 13.9 21.3 9.8 增持 中油工程 4.32 0.12 0.14 0.33 0.55 35 31 13 8 1.0 0.54 1.4 17.1 8.8 买入 中海油服 8.85 0.01 0.01 0.13 0.30 1283 885 68 30 1.4 5.10 9.7 14.6 7.2 增持 东华能源 8.83 0.66 0.79 0.82 1.39 13 11 11 6 1.7 0.47 3.3 10.8 9.6 增持 广汇能源 4.30 0.13 0.26 0.28 0.48 34 17 15 9 2.0 0.61 8.0 17.2 8.3 买入 中天能源 4.31 0.43 0.45 0.47 0.48 10 10 9 9 1.2 2.68 11.4 25.7-10.6 增持 新潮能源 2.52 0.07 0.02 0.23 0.26 36 126 11 10 1.2 0.66 12.0 15.6 12.5 买入 东方盛虹 5.40 0.19 0.22 0.46 0.52 28 32 15 14 1.7 1.01 7.8 10.2 1.1 买入 中曼石油 16.09 1.06 0.24 0.36 0.50 15 67 45 32 2.7-0.69 6.8 16.8-19.9 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测。注：股价为 2019 年 3 月 15 日收盘价 1 9 9 0 0 5 1 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 1 0:5 5 石油石化石油石化热点聚焦（热点聚焦（2019 年第年第 7 期）期）2019.3.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 附图附图 图 9：WTI 原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 10：Brent 原油期货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 11：Henry 港天然气期货价格（$/mmtbu）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 12：中国 LNG 深圳大鹏接收站价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 13：乙烯国内市场价（元/吨）资料来源：隆众石化，中信证券研究部 图 14：乙烯-石脑油价差（元/吨）资料