免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告食品饮料白酒：需求有韧性，消费升级风正劲华泰研究食品饮料增持(维持)研究员龚源月SACNo.S0570520100001SFCNo.BQL737gongyuanyue@htsc.com联系人张墨SACNo.S0570119030032SFCNo.BQM965zhangmo@htsc.com行业走势图资料来源：华泰研究，Wind重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级五粮液000858CH389.34买入贵州茅台600519CH2880.75买入古井贡酒000596CH276.00买入资料来源：华泰研究预测2021年2月18日│中国内地专题研究白酒：需求有韧性，消费升级风正劲我们认为需求韧性与消费升级是白酒行业发展的主要支撑点。需求维度，21年春节期间疫情零星反复但整体可控，春节期间餐饮零售YOY+28.7%，同时为还原描绘一个真实的白酒春节旺季，我们发放并收回300余份消费者调查问卷，对多个渠道终端进行走访调研，终端反馈需求韧性足，高端酒量价齐升，次高端受各地政策影响有所分化，中低端受返乡减少/聚饮限制受损。消费升级维度，高端酒品牌效应凸显带动价格坚挺上行，次高端受益消费升级及高端酒价格打开，中低端加速出清，华泰问卷调查显示，各线城市白酒主流消费价格带明显上移，三四线城市中名优酒加速替代带地产酒。消费升级：引领行业扩容，结构性景气预计将维持消费升级是过去及未来贯穿白酒行业的发展主线，价格是更重要的生命线，高端白酒品牌效应凸显，价格坚挺上行，次高端受益于消费升级及高端白酒天花板打开，中低端白酒整体市场萎缩但亦呈现加速向优质品牌集中的趋势。华泰问卷调查显示，各线城市白酒主流价格带均明显上移，升级趋势显著，一线城市由700-1000元向1000元以上升级，二线城市由300-700元向700-1000元升级，三线及以下城市由100-300元向300-700元升级；调研亦显示江苏盐城/山东临沂/山西临汾等三四线城市消费升级趋势显著，体现在全国名优酒对地产酒的替代以及主流价格带的上行。需求强韧：高端量价齐升，次高端分化，低端有所受损需求角度，餐饮零售春节期间同比修复强劲，据商务部，2月11日至17日，全国重点零售和餐饮企业销售额YOY+28.7%，为19年同期的82%，华泰问卷调查显示，近半数受访者春节聚饮频次无变化且15%表示有所增加，白酒需求韧性强。分城市看，一二线城市受益于本地过年政策，且餐饮/小型聚会未受明显影响，需求旺盛，低线城市返乡人数减少，需求或有萎缩；分档次看，问卷显示礼赠消费品牌较聚饮更高端，聚饮受限对高端白...
