商业银行业上市银行2019年中报综述：利润增速提升不良整体改善-20190901-国泰君安-20页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019.09.01 利润增速提升，不良整体改善利润增速提升，不良整体改善 上市银行上市银行 2019 年中报综述年中报综述 邱冠华（分析师）邱冠华（分析师）梁凤洁（研究助理）梁凤洁（研究助理）袁梓芳（分析师）袁梓芳（分析师）021-38676912 021-38031654 021-38676284 证书编号 S0880511010038 S0880118090058 S0880519060001 本报告导读：本报告导读：上市银行半年报整体符合预期，利润增长稳中向上，资产质量整体改善。重点推荐平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。上市银行半年报整体符合预期，利润增长稳中向上，资产质量整体改善。重点推荐平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。摘要：摘要：最新行业观点最新行业观点 上市银行上半年经营整体符合预期：营收增速如期下降，利润增长保持稳定，资产质量整体改善。维持营收增速如期下降，利润增长保持稳定，资产质量整体改善。维持 2019 年净利润增速年净利润增速 7.0%-7.5%的判断。的判断。货币继续宽松、利率市场化和 LPR 改革背景下，真正考验银行的风险定价能力，银行经营将会显著分化。重点推荐已经/将会脱颖而出、估值偏低的优秀性银行：平安银行、兴业银行、光大银行、南京银行和邮储银行。19H1 业绩回顾业绩回顾上市银行上市银行 19 年上半年拨备前利润同比年上半年拨备前利润同比+12.9%，归母净利润，归母净利润+7.0%。1.营收增速放缓，利润增速提升。营收增速放缓，利润增速提升。19H1 上市银行营收同比增长 12.2%，增速较 19Q1 放缓 3.3pc，归因于息差和非息收入贡献都边际走弱。由于拨备计提力度边际下降，上市银行 19H1 归母净利润增速较 19Q1仍小幅提升 0.5pc 至 7.0%。19H1 归母净利润同比增速由高到低排序为：农商行（14.8%）城商行（14.1%）股份行（10.4%）国有行（5.3%）。2.规模增长提速，贷款占比上升。规模增长提速，贷款占比上升。19H1 上市银行总资产增长 8.8%，增速较 19Q1 提升 0.6pc，19H1 同比增速从高到低排序为：农商行城商行国有行股份行。贷款增速仍快于总资产，贷款占比环比上升。3.息差如期下行，因资产端走弱。息差如期下行，因资产端走弱。19Q2 上市银行净息差环比回落 1bp，其中，股份行净息差环比上升 7bp，国有行、城商行、农商行分别环比下降 3bp、3bp、9bp。息差下降归因于资产端收益率回落幅度超过负债成本率。LPR 改革背景下，预期净息差将继续下行，主动负债占比高、零售贷款占比高、固定利率贷款占比高的银行受影响边际较小。4.非息收入放缓，基数效应影响。非息收入放缓，基数效应影响。19H1 上市银行非息收入同比增长19.8%，增速较 19Q1 下降 9.5pc。19H1 非息收入同比增速由高到低排序为：城商行国有行农商行股份行。其中，城农商行和部分股份行受 I9 实施影响。19H1 非息收入增速下降归因于：19Q2 债券震荡行情下其他非息收入增长较少；18Q1 的低基数效应消退。5.不良整体改善，长三角有压力。不良整体改善，长三角有压力。19H1 末上市银行不良率 1.40%，较19Q1 末下降 3bp。其中，国有行、股份行、农商行的不良率分别环比下降 4bp、3bp、7bp，城商行不良率环比持平。城商行主要受个别银行（北京银行和贵阳银行）拖累，大部分城商行均为改善。长三角城商行逾期率和偏离度较年初上升，需密切跟踪下半年资产质量变化。风险提示：经济波动，不良爆发风险提示：经济波动，不良爆发 评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 商业银行：打开了“百业兴，金融兴”的死结 2019.08.18 商业银行：8 月策略:平安兴业 2019.08.04 商业银行：业绩超预期，拨备藏利润 2019.05.04 商业银行：营收稳定，拨备多提 2019.04.08 商业银行：冬天里的秋衣 2018.12.23 行业更新行业更新商业银行商业银行 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目目 录录 1.业绩概述.3 1.1.概述：营收放缓，利润提速.3 1.2.分解：收入走弱，拨备贡献.4 2.驱动因素.7 2.1.规模增速继续上升.7 2.2.息差如期环比走弱.10 2.3.非息收入增速放缓.11 2.4.资产质量继续改善.13 3.前瞻预判.17 4.投资建议.17 5.风险提示.18 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 1.业绩概述业绩概述 1.1.概述：营收放缓，利润概述：营收放缓，利润提速提速 2019 年上半年，上市银行经营情况呈现两大特征：营收及拨备营收及拨备前利润前利润增速放缓；拨备计提力度减弱使增速放缓；拨备计提力度减弱使归母净归母净利润增速小幅上升。利润增速小幅上升。2019 年上半年，上市银行营收增长年上半年，上市银行营收增长 12.2%。其中：横向对比来看，19H1营收同比增速从高到低排序为城商行（22.6%）股份行（17.3%）农商行（14.9%）国有行（9.5%）。纵向来看，上市银行营收增速较 19Q1下降 3.3pc，且四个子行业均呈现同样趋势，主要原因为息差贡献收窄和18Q1 低基数效应消除。2019 年上半年上市银行拨备前利润增长年上半年上市银行拨备前利润增长 12.9%。其中：横向对比来看，各子行业拨备前利润增速排序与营收增速排序一致；纵向来看，19H1拨备前利润增速下降幅度稍小于营收增速，但趋势基本一致，说明变化主要为收入端驱动。国有行增速放缓较其他类型银行更温和。2019 年上半年上市银行归母净利润增长年上半年上市银行归母净利润增长 7.0%。其中：横向对比来看，19H1 归母净利润同比增速由高到低排序为：农商行（14.8%）城商行（14.1%）股份行（10.4%）国有行（5.3%）。环比来看，19H1 归母净利润同比增速较 19Q1 增速上升 0.5pc 至 7.0%，且四个子行业归母净利润同比增速均小幅上升，归因拨备计提力度减弱。个股间归母净利润提升幅度分化。28 家样本上市银行中，光大银行 19H1归母净利润增速较 19Q1+5.6pc，提升幅度最大；6 家银行归母净利润增速环比下降。图图 1：上市银行上市银行 2019H1 归母净利润增速小幅上升归母净利润增速小幅上升 图图 2：19H1 各子各子行业营收同比增速均放缓行业营收同比增速均放缓 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。3.4%7.3%15.5%12.2%4.7%8.3%16.7%12.9%6.1%7.1%6.5%7.0%0%5%10%15%20%18Q118H118Q1-318A19Q119H1累计营业收入累计拨备前利润累计归母净利润9.5%17.3%22.6%14.9%12.2%0%5%10%15%20%25%30%国有行股份行城商行农商行上市行18Q118H118Q1-318A19Q119H1 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 20 图图 3：19H1 各各子行业拨备前利润同比增速放缓子行业拨备前利润同比增速放缓 图图 4：19H1 各各子行业归母净利润同比增速小幅上升子行业归母净利润同比增速小幅上升 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。图图 5：各家银行归母净利润增速环比：各家银行归母净利润增速环比变动变动分化分化 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。1.2.分解分解：收入走弱，拨备贡献：收入走弱，拨备贡献 2019 年上半年上市银行加权平均净利润同比增长 7.4%，较 2019Q1 增速环比小幅上升 0.3pc。分解盈利驱动因素：边际改善因素包括边际改善因素包括拨备拖累拨备拖累作用下降和作用下降和规模增速小幅提升；边际规模增速小幅提升；边际拖累拖累因素是因素是息差、非息收入和成息差、非息收入和成本贡献边际下降本贡献边际下降。（为便于分解，使用净利润，而非归母净利润）具体来看：资产：上市银行资产增速贡献持续改善。资产：上市银行资产增速贡献持续改善。其中：19H1 环比 Q1 改善幅度从高到低排序为：股份行国有行城商行农商行，农商行资产增速贡献边际下降。核心驱动因素不再是一季度的贷款投放速度加快，而是准备金资产拖累作用下降（一季度降准后二季度恢复性增长）。息差：上市银行净息差贡献均边际减弱。息差：上市银行净息差贡献均边际减弱。不同于一季度股份行和农商行息差贡献环比提升，上半年各类银行息差贡献均不同程度环比下滑，下降程度从低到高排序为：股份行国有行城商行股份行农商行国有行。非息贡献环比下降，归因于：其他非息收入方面，受 19Q2 债券市场震荡行情影响，且 18Q1 的低基数效应消退。中收方面，信用风险抬升背景下信用卡业务更加审慎，转型阶段理财收入难以迅速增长。成本：上市银行成本贡献环比边际走弱。成本：上市银行成本贡献环比边际走弱。除了国有行成本拖累作用边际小幅改善以外，股份行、城商行、农商行的成本贡献作用均边际下降。拨备：上市银行拨备拖累作用明显改善。拨备：上市银行拨备拖累作用明显改善。各类银行拨备拖累作用均环比改善，改善幅度从高到低排序为：农商行城商行股份行国有行。拨备拖累作用下降本质归因于拨备计提力度下降。税收：上市银行税收贡献环比小幅下降。税收：上市银行税收贡献环比小幅下降。股份行税收贡献边际上升；国有行、城商行、农商行的税收贡献均环比下降，归因资产端压缩债券、同业资产而增投贷款。表表 1:上市银行盈利增速分解（按子行业，单位上市银行盈利增速分解（按子行业，单位%）国有行国有行 股份行股份行 城商行城商行 农商行农商行 上市行上市行 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 4.7 5.4 5.8 6.2 10.2 10.5 12.5 14.6 14.6 11.0 14.1 16.2 5.5 7.1 7.4 资产资产 7.6 8.3 8.4 4.3 6.6 7.2 10.6 11.4 11.0 12.3 14.3 13.8 7.0 8.1 8.3 息差息差 1.6-2.5-3.1-0.3 13.7 13.5 3.6-5.8-4.7 2.8 3.6 0.4 1.3 1.0 0.6 非息非息 -1.3 6.4 4.2 5.6 1.6-3.4 0.0 22.0 16.2 3.3 5.2 0.7 0.4 6.4 3.3 成本成本 2.8-0.8-0.6 0.1 4.8 3.0 2.1 4.6 3.1 2.4 2.9 1.9 2.0 1.2 0.7 拨备拨备-7.5-8.2-2.9-5.6-17.6-11.6-8.1-16.8-8.7-14.2-16.9-1.0-7.1-11.4-5.7 税收税收 1.5 2.1-0.2 2.2 1.1 1.7 4.3-0.8-2.5 4.3 4.9 0.3 1.9 1.8 0.2 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：此处行业平均为加权平均。表表 2:上市银行盈利增速分解（按个股，单位上市银行盈利增速分解（按个股，单位%）工行工行 建行建行 农行农行 中行中行 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 3.9 4.6 5.0 4.9 5.2 5.6 4.9 5.2 5.5 4.0 5.0 5.1 资产资产 7.8 9.0 8.8 6.2 6.8 7.0 8.0 9.1 8.8 8.8 8.9 10.0 息差息差 1.9-0.8-1.0 1.2-2.3-2.4 0.1-7.7-7.1-2.5-5.1-7.1 非息非息 -3.2 11.3 6.5-1.5-1.1 1.5 3.4 9.6 3.9-2.0 8.0 7.2 成本成本 1.9-7.0-4.4 1.5 5.0 1.1 3.6 0.2 0.4 1.4 0.7-0.7 拨备拨备-6.3-10.6-3.8-4.7-2.4-1.8-10.0-6.6-2.9-2.7-14.6-1.9 税收税收 1.8 2.7-1.1 2.1-0.7 0.2-0.2 0.6 2.5 1.0 7.0-2.4 交行交行 邮储邮储 招行招行 兴业兴业 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 4.9 5.5 5.3 9.8 12.3 15.0 14.4 12.3 13.3 6.1 11.7 6.7 资产资产 7.4 6.9 7.0 7.6 8.6 7.6 6.7 8.2 8.8 5.0 5.1 5.9 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 20 息差息差 -4.6 7.5 8.5 16.9 2.4-0.9 4.0 6.1 4.7 3.2 7.6 3.5 非息非息 5.7 12.1 0.5-8.3-2.8 0.4 1.8-2.2-3.9 4.9 22.1 13.1 成本成本 4.4-10.8-6.1 23.7 6.1 11.8-1.4 1.1-1.3 1.1 10.8 2.9 拨备拨备-9.6-10.8-6.8-35.3-4.8 0.2 6.3-0.3 1.7-9.1-33.7-20.7 税收税收 1.5 0.6 2.1 5.2 2.7-4.0-3.0-0.6 3.3 0.9-0.1 2.0 浦发浦发 中信中信 民生民生 光大光大 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 2.8 15.0 12.1 5.8 7.8 10.2-1.2 5.6 7.1 6.7 7.5 13.2 资产资产 3.3 4.8 5.6 1.8 10.1 9.4 1.0 2.7 3.4 4.4 8.2 8.0 息差息差 1.3 14.8 19.7 3.4 5.9 5.3-12.4 37.2 31.0-4.2 43.0 34.6 非息非息 -2.9 6.7-6.6 0.1 3.7 0.2 20.1-20.6-17.4 19.9-17.7-16.0 成本成本-1.3 1.1 4.4-1.0 4.5 2.2 2.3 6.2 5.4 5.2 3.4 5.5 拨备拨备-7.0-14.6-11.1-0.2-23.3-10.9-13.9-19.2-15.4-24.8-30.9-19.1 税收税收 9.3 2.1 0.3 1.9 7.0 4.0 1.8-0.7 0.0 6.2 1.4 0.1 平安平安 华夏华夏 北京北京 宁波宁波 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 7.0 12.9 15.2 5.3 1.3 5.1 6.6 9.7 8.8 9.8 20.8 20.4 资产资产 8.4 6.9 7.1 6.7 8.8 12.6 10.2 10.5 8.8 11.3 9.3 9.9 息差息差 -7.4 4.3 9.5 2.2 1.5 10.3 5.5 1.9 3.4 4.5 8.6 1.4 非息非息 9.3 4.7 1.9-0.1 12.3-1.8-5.5 11.4 7.4-0.8 5.4 8.4 成本成本-0.7 1.4 0.5 0.5 20.2 14.6 2.6 6.5 4.8-2.1 1.5 1.4 拨备拨备-2.7-4.4-3.8-7.2-42.7-33.7-9.7-22.5-13.4-8.7 15.7 11.1 税收税收 0.1 0.0 0.0 3.3 1.1 3.1 3.6 1.9-2.2 5.6-19.9-11.8 南京南京 上海上海 江苏江苏 杭州杭州 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 14.6 14.9 14.9 17.8 14.3 14.4 9.3 15.4 16.1 18.9 19.3 20.2 资产资产 7.9 11.0 11.7 7.9 12.4 12.4 9.8 10.9 10.4 12.8 11.2 11.2 息差息差 -0.6-5.9-6.4 48.7 2.6-0.4-18.3-31.3-22.3 1.3-5.6-6.8 非息非息 3.0 24.6 17.9-24.1 27.2 15.4 12.6 49.6 39.2 6.7 21.0 21.4 成本成本 1.1 7.9 3.8 7.2 7.3 3.0-1.2 2.8 2.8 3.1 1.5 4.9 拨备拨备-4.8-27.3-10.2-20.0-28.2-9.8-0.3-24.8-18.4-8.1-8.2-5.7 税收税收 8.0 4.6-2.0-1.9-7.0-6.2 6.7 8.2 4.4 3.2-0.8-4.8 长沙长沙 成都成都 贵阳贵阳 常熟常熟 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 14.9 10.6 10.9 18.9 22.9 18.1 14.0 13.2 18.2 19.9 20.5 18.8 资产资产 16.9 17.4 15.4 16.6 13.2 13.4 15.8 12.1 12.3 13.8 13.9 11.4 息差息差 -13.0-13.8-8.9 13.1 6.0-1.7-14.0-14.5-8.0 4.1 3.9 3.4 非息非息 11.1 26.1 19.9-9.6-2.3 0.7-0.5 11.6 7.7-1.4 1.4-1.1 成本成本-0.7 1.4 2.8 4.0 2.4 0.3 1.9-2.3-1.1 1.0-0.1-1.9 拨备拨备-1.5-21.8-18.9-14.8 10.1 8.2 5.0 3.3 2.8 1.0-2.1 1.5 税收税收 2.1 1.3 0.7 9.7-6.5-2.8 5.8 2.9 4.6 1.4 3.4 5.7 无锡无锡 港行港行 江阴江阴 苏农苏农 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 18A 19Q1 19H1 净利润净利润 8.3 14.3 12.5 8.4 13.5 16.8 2.9 4.1 19.0 9.6 11.0 14.2 资产资产 11.3 13.6 14.2 12.1 18.5 15.7 5.1 6.7 9.5 20.1 20.5 20.0 息差息差 0.0-13.8-17.1 15.9 16.4 14.2 6.4 14.8 9.5-13.8-0.6-6.7 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 20 非息非息 0.6 5.4 7.5-3.8-1.6-4.2 15.6 19.6-1.0 9.2 5.2 1.5 成本成本 2.3-1.8-1.9-0.6 2.6 12.1 18.3 24.4 15.5-3.2-1.4-5.7 拨备拨备-8.4 5.8 5.8-9.4-23.1-19.4-66.9-84.7 11.4-8.7-16.1 5.0 税收税收 2.5 5.2 3.9-5.8 0.6-1.5 24.5 23.2-25.9 5.9 3.4 0.1 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。2.驱动因素驱动因素 2.1.规模规模增速继续上升增速继续上升 2.1.1.规模增速小幅规模增速小幅走高走高 从规模增长看，2019 年二季度上市银行资产增速呈现两大特征：纵向比较：纵向比较：19Q2 总资产同比增速较总资产同比增速较 19Q1 略升略升 0.6pc 至至 8.8%。分析各项资产对资产增速的贡献，发现主要是存款准备金对总资产的拖累作用边际下降。经济下行压力下，未来或有更多政策鼓励银行进行信贷投放，预计整体资产将维持较快增长。横向比较：横向比较：19Q2 总资产总资产同比增速从高到低排序为：农商行同比增速从高到低排序为：农商行城商行城商行国有行国有行股份行股份行。其中，张家港行、长沙银行、华夏银行增长最快。与一季度相比，边际变化主要体现为股份行总资产增速明显提升至与国有银行相近的水平，预计未来资产增速仍有提升空间，将超越国有银行资产增速。图图 6：19Q2 上市银行总资产加速增长上市银行总资产加速增长 图图 7：Q2 上市行资产增速提升因上市行资产增速提升因准备金准备金拖累下降拖累下降 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：以 19Q2 为例，各项资产增量对总资产增速的贡献=（各项资产 19Q2-各项资产 18Q2）/总资产 18Q2。5.9%6.0%7.1%6.4%8.2%8.8%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%9.0%9.5%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q26.0%5.9%3.3%3.4%0.6%0.4%-1.3%-0.7%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2贷款债券同业准备金 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 20 图图 8：19Q2 股份行资产同比增速继续明显提升股份行资产同比增速继续明显提升 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 图图 9：19H1 总资产同比增速：张家港行、长沙银行、华夏银行领跑总资产同比增速：张家港行、长沙银行、华夏银行领跑 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 2.1.2.贷款占比继续上升贷款占比继续上升 从资产结构看，从资产结构看，2019 年二季度上市银行贷款和准备金资产占比环比上升，年二季度上市银行贷款和准备金资产占比环比上升，主动负债占比环比上升。主动负债占比环比上升。资产端：资产端：19Q2 贷款占比继续小幅上升；低息的同业资产占比小幅下降，推测为市场利率下降较快下调整资产结构；准备金资产占比在19Q1 降准后恢复性上升。随着准备金扰动因素消退，预计未来资产结构将趋于稳定。负债端：负债端：19Q2 存款占比环比小幅回落。一季度季节性冲高之后，上市银行存款占比二季度小幅回落；主动负债（同业负债和发行债券）8.2%7.0%11.7%14.8%8.2%8.6%8.6%11.3%13.9%8.8%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%国有行股份行城商行农商行上市行19Q119Q20%5%10%15%20%25%30%港行长沙华夏苏农无锡贵阳江阴南京上海成都宁波江苏杭州中信招行工行中行农行浦发光大邮储常熟北京建行平安兴业交行民生19Q119Q2 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 20 占比小幅上升。其中，股份行存款占比仍提升，主动负债占比继续压降，或与流动性匹配率达标压力有关。表表 3:上市银行生息资产结构（按子行业）上市银行生息资产结构（按子行业）贷款贷款 同业同业 投资投资 其他其他 19Q2 19Q2 19Q2 19Q2 国有行国有行 54.0%0.4pc 5.9%-0.9pc 27.5%0.1pc 12.6%0.4pc 股份行股份行 54.6%-0.1pc 5.3%0.5pc 31.2%-0.6pc 9.0%0.2pc 城商行城商行 42.8%0.5pc 5.3%0.1pc 42.4%-1.1pc 9.4%0.4pc 农商行农商行 52.4%1.6pc 4.1%-0.6pc 32.1%-1.3pc 11.4%0.3pc 上市行上市行 53.4%0.3pc 5.7%-0.5pc 29.4%-0.1pc 11.5%0.3pc 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：生息资产=贷款总额+同业资产+投资资产+其他资产（现金及存放央行准备金）。=19Q2 占比-19Q1 占比，下同。表表 4:上市银行付息负债结构（按子行业）上市银行付息负债结构（按子行业）存款存款 同业同业 债券债券 19Q2 19Q2 19Q2 国有行国有行 84.9%-0.7pc 11.6%0.5pc 3.5%0.3pc 股份行股份行 65.8%0.9pc 22.3%-1.1pc 11.9%0.2pc 城商行城商行 65.4%-0.5pc 18.6%1.4pc 16.0%-0.9pc 农商行农商行 83.0%0.1pc 7.7%1.2pc 9.3%-1.3pc 上市行上市行 78.7%-0.4pc 14.8%0.2pc 6.5%0.2pc 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。值得注意的是，城商行同业业务监管新规城商行同业业务监管新规预计将带来城商行资产负债结预计将带来城商行资产负债结构的进一步调整。构的进一步调整。即，监管达标有压力的银行，资产端压降同业投资占比，负债端压降同业负债占比。据 21 世纪经济报道，银保监会近期对城商行下发同业监管文件，提出同业资产和同业负债的相关监测指标及参考标准。要求：“全部同业资产与一级资本净额之比的比例按不同评级分别不能超过 300%、400%、500%；与之对应，全部同业负债与一级资本净额的比值分别不能超过 200%、300%、400%”。以“SPV+金融债券”为同业投资口径，以“同业存放、同业拆入、买入返售、同业存单”为同业负债口径，测算已覆盖的 A 股上市城商行达标压力。由于监管评级未知，仅以最松的口径进行考察。资产端存在调整压力的银行主要有长沙银行和上海银行，负债端存在调整压力的主要有长沙银行和上海银行。行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 20 图图 10：部分上市城商行同业监管新规达标有压力部分上市城商行同业监管新规达标有压力 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 2.2.息差息差如期环比走弱如期环比走弱 19Q2 净息差净息差如期如期继续继续回落。回落。如前期报告判断，2019 年上市银行净息差逐步走弱，19Q2 净息差（期初期末口径）环比下降 1bp，主要是资产端收益率下降速度快于负债端成本率。各类银行中，仅有股份制银行净息差（期初期末口径）环比上升 7bp，其余各类银行中净息差下降幅度从高到低为：农商行（9bp）国有行（3bp）城商行（3bp）。股份制银行受益于主动负债端成本率下降最多，而国有行和农商行则受损于存款成本率上升。值得注意的是，平安银行 19Q2 利息收入口径纳入部分信用卡手续费，因此与 19Q1 可比性下降；华夏银行生息资产收益率环比变动较多。如不考虑这两家银行，股份行银行平均生息资产收益率环比下降 3bp。图图 11：上市银行上市银行 19Q2 净息差继续环比下降净息差继续环比下降 图图 12：19Q2 上市行资产收益率、负债成本率下行上市行资产收益率、负债成本率下行 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：此处净息差为单季期初期末口径。数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：此处收益率和成本率均为单季期初期末口径。200%250%300%350%400%450%500%550%600%长沙杭州南京上海江苏贵阳宁波成都北京SPV/一级资本净额（SPV+金融债）/一级资本净额同业负债（含存单）/一级资本净额同业投资监管线同业负债监管线2.09%2.11%2.00%1.99%1.90%1.95%2.00%2.05%2.10%2.15%18Q318Q419Q119Q22.1%2.2%2.3%2.4%2.5%4.0%4.1%4.2%4.3%4.4%17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2资产收益率负债成本率（右）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 20 图图 13：19Q2 股份行净息差仍环比提升股份行净息差仍环比提升 图图 14：19Q2 各类银行资产收益率多环比下降各类银行资产收益率多环比下降 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。图图 15：19Q2 净息差改善的多为股份行和少数城农商行，提升来源主要是负债端成本率改善净息差改善的多为股份行和少数城农商行，提升来源主要是负债端成本率改善 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：平安银行利息收入口径 19Q2 存在调整。维持维持 2019 年净息差年净息差逐季逐季走弱的判断。走弱的判断。主要考虑：宽松货币环境下，负债端成本率逐渐向资产端传导，资产端收益率已经下降。LPR 改革落地后，银行资产端收益率将进一步下降。存款成本率走高趋势未改，主动负债对于银行成本低的改善将逐季减弱。在此背景下，零售贷款占比高、固定利率贷款占比高、主动负债占比高的银行受影响相对较小。2.3.非息非息收入增速放缓收入增速放缓 2019 年年上半年上半年，上市银行非息净收入，上市银行非息净收入同比增速较同比增速较 19Q1 放缓放缓。上市银行19H1 非息净收入同比增速 19.8%，较 19Q1 同比增速下降 9.5pc。从子行业看，四个子行业 19H1 非息净收入增速较 19Q1 下降幅度由高到低为农商行、城商行、股份行和国有行。分收入类型看，中间业务收入和其它非息收入 19H1 增速较 19Q1 皆放缓，其他非息收入增速下降1.98%2.02%1.73%2.48%2.00%1.95%2.10%1.70%2.39%1.99%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%国有行 股份行 城商行 农商行 上市行19Q119Q2-1bp3bp-5bp-2bp-1bp3bp-5bp-2bp6bp0bp-6bp-4bp-2bp0bp2bp4bp6bp8bp国有行 股份行 城商行 农商行 上市行生息资产收益率付息负债成本率-50bp-40bp-30bp-20bp-10bp0bp10bp20bp30bp40bp-50bp-40bp-30bp-20bp-10bp0bp10bp20bp30bp40bp华夏平安港行江苏上海北京民生浦发宁波中信中行光大兴业交行无锡长沙常熟招行邮储工行建行农行江阴成都杭州南京贵阳苏农生息资产收益率付息负债成本率净息差（右轴）行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 20 幅度更大。但 2018 年一季度低基数效应较显著，如果假设 18Q1 非息收入同比增速与 18H1 相同，则测算 19H1 非息收入增速较 19Q1 提升。图图 16：2019 年上半年上市银行非息收入增速放缓年上半年上市银行非息收入增速放缓 图图 17：农商行非息收入增速下降最多：农商行非息收入增速下降最多 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。中收中收增速小幅放缓。增速小幅放缓。19H1 中收同比增速 11.7%，较 19Q1 下降 3.0pc。其中，中收占比最低的农商行板块中收下降速度较 19Q1 改善，股份行、城商行及国有行增速则分别环比下降 5.7pc、2.9pc 和 1.6pc。但 18Q1 中收受资管新规影响较大，中间业务收入负增长，基数较低。若排除低基数影响，19H1 中收同比增速仅下降 0.5pc。中收增速走平的原因主要是两大方面：个人共债风险仍在发酵，银行对信用卡业务更为谨慎。在转型环境下，理财相关规模和收入难以快速提升。上市银行表外理财规模 19H1 同比增长 3.8%，增速仍然较低。图图 18：2019 年上半年上市银行中间收入增速放缓年上半年上市银行中间收入增速放缓 图图 19：农商行中间收入增速下降幅度收窄：农商行中间收入增速下降幅度收窄 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%18Q118H118Q1-318A19Q119H1非息收入占比非息收入同比增速20.4%12.0%71.1%18.9%19.8%-20%0%20%40%60%80%100%国有行股份行城商行农商行上市行18Q118H118Q1-318A19Q119H1-5%0%5%10%15%20%25%18Q118H118Q1-318A19Q119H1手续费收入占比手续费收入同比11.2%13.2%7.6%-15.3%11.7%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%国有行股份行城商行农商行上市行18Q118H118Q1-318A19Q119H1 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 20 图图 20：2019 年上半年上市银行表外理财增速回升年上半年上市银行表外理财增速回升 图图 21：2019H1 表外理财规模表外理财规模/总资产比例下降总资产比例下降 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。其它其它非息非息收入收入增速下降。增速下降。19H1 其他非息收入同比增速 35.5%，较 19Q1下降 22pc，归因于：18Q1 低基数效应消退。银行投资端多为债券且规模较大难以调仓，债券市场 2019Q2 以震荡为主，债券投资收益增长较少；而 18Q2 债券市场牛市使债券投资类收入迅速增长，导致 18Q1 的低基数效应消退。2019 年二季度人民币贬值，汇兑损益受影响。图图 22：2019 年上半年其他非息收入增速放缓年上半年其他非息收入增速放缓 图图 23：农商行其他非息收入增速下降幅度最大：农商行其他非息收入增速下降幅度最大 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究 数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。2.4.资产质量继续改善资产质量继续改善 不良率继续改善。不良率继续改善。2019 年二季度上市银行整体不良率为 1.40%，环比下降 3bp，继续保持改善趋势。其中，国有行不良率为 1.33%，环比下降4bp；股份行不良率为 1.65%，环比下降 3bp；城商行不良率为 1.26%，环比持平；农商行不良率为 1.34%，环比下降 7bp，是边际改善最大的子行业。1.9%5.7%4.6%14.4%3.8%-10%-5%0%5%10%15%20%国有行股份行城商行农商行上市行2018H2018A2019H7.4%18.2%16.3%10.9%12.8%4%8%12%16%20%国有行股份行城商行农商行上市行2018H2018A2019H-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18Q118H1 18Q1-318A19Q119H1其他非息收入占比其他非息收入同比(右轴）36.7%9.3%175.0%33.7%35.5%-50%0%50%100%150%200%250%300%国有行股份行城商行农商行上市行18Q118H118Q1-318A19Q119H1 行业更新行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 20 图图 24：各子行业不良率边际继续改善，城商行保持平稳各子行业不良率边际继续改善，城商行保持平稳 数据来源：国泰君安证券研究 从上市银行情况看，农商行的不良改善，归因于江阴银行、张家港行和无锡银行边际改善幅度较大。而城商行不良率环比持平，则是由于北京银行和贵阳银行边际恶化较为明显，拖累行业不良率表现。认定政策进一步收紧认定政策进一步收紧。2019 年 4 月 30 日，银保监会下发了