敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告食品饮料：吃喝口味如何变？——“不一样的财报解读”系列之2019年中报2019年09月05日看好/维持食品饮料行业报告首席分析师刘畅电话：010-66554017邮箱：liuchang_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480517120001研究助理吴文德电话：010-66554025邮箱：wuwd@dxzq.net.cn研究助理张东雪邮箱：zhangdx@dxzq.net.cn行业延续增长态势，盈利能力持续提升。2019H1食品饮料行业整体营收同比增长16.60%，净利润同比增长22.12%，行业整体维持高景气态势。盈利能力方面，2019H1行业毛利率和净利率分别为48.96%/19.58%，较去年同期提升-0.03/0.89pct，毛利率受原材料价格上涨因素影响基本持平，净利率受益于减税降费等利好影响而提升。分行业来看，白酒业绩确定性强，啤酒行业盈利拐点确认。细分行业新的消费趋势逐渐形成。通过分析各细分子行业2019年半年报数据，我们认为不同行业均沿着消费升级的方向衍生出不同的趋势，而顺应行业趋势发展的公司中报均有不错的表现。通过分析，我们发现细分行业呈现如下几个趋势：一是酒类行业（主要是白酒和啤酒）呈现“少喝酒、喝好酒”的特征；二是食品行业短保产品和休闲食品品牌化成为消费趋势；三是乳制品呈现低温化；四是调味品朝着复合化方向发展；五是软饮料朝着场景拓张迈进。白酒行业：行业呈现“少喝酒、喝好酒”的高端化趋势，主要表现在行业集中度的提升和产品结构的改善。大部分酒企产品结构持续优化，尤其以高端和次高端龙头为主，其盈利能力受益于产品结构的改善而持续提升。行业盈利能力沿着“高端>次高端>地产酒”方向递减，表明白酒高端化的消费趋势。啤酒行业：产品结构升级为主要趋势，营收的增长主要由产品结构贡献，销量贡献逐步弱化。产品中高端化趋势愈发明显，推升了行业的盈利能力。2019H1行业毛利率和净利率分别为40.68%/10.08%，较去年同期增长5.18/3.83pct。未来随着消费升级趋势的演进，行业仍将以产品结构升级为主导，重申行业主导逻辑将由营收端转向利润端。食品行业：细分子行业龙头稳定增长，行业未来的趋势主要体现在短保质期和休闲食品品牌化。细分领域龙头增长稳定，在竞争中凸显优势。关于未来趋势，一是短保产品是消费升级的体现，该细分领域仍处在高速发展的阶段；二是休闲食品市场空间仍然巨大，作为细分品类，受众不断增加，但受益于消费升级，休闲食品品牌化将...
