通信行业：5G落地物联联网与北斗蓄势-20191110-兴业证券-27页.pdf

请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 通信通信 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 中兴通讯 1.27 1.66 审慎增持 深南电路 3.57 5.06 审慎增持 中际旭创 0.92 1.32 审慎增持 天孚通信 0.91 1.16 审慎增持 新易盛 0.69 0.96 审慎增持 光环新网 0.58 0.80 审慎增持 英维克 0.67 1.05 审慎增持 信维通信 1.11 1.46 审慎增持 亿联网络 4.26 5.45 审慎增持 二六三 0.20 0.27 审慎增持 海格通信 0.23 0.32 审慎增持 相关报告相关报告 【兴业通信】行业点评：5G 网络筑基，终端及应用渐次爆发2019-10-07 【兴业通信】行业点评：基站侧业绩加速兑现，终端侧预期提升2019-09-15 【兴业通信】行业中报点评：5G 盛大启幕，行业蓄力待发2019-09-03 分析师：王胜 S0190517120001 研究助理：杨尚东 投资要点投资要点 5G 盛大启幕盛大启幕，通信新基建通信新基建跑步前进跑步前进。2019 年 6 月，5G 牌照发放。5G 投资从“主题投资”转向“业绩兑现”，抓龙头重业绩，业绩高景气的子行业相关个股表现优异。展望 2020 年，5G 建设将会迎来爆发，在网络侧高景气的同时，也将催动终端侧、应用侧走向繁荣。1、5G 基站建设量爆发，设备侧业绩景气度大幅提升。作为 5G 放量之年，2020 年的无线侧支出，可望在 2019 年的基础上继续迅速爬升。5G 网络设备侧最显著的投资机会集中在通信主设备、设备 PCB、光器件/模块、基站制冷、IDC 及相关领域等。继续推荐：中兴通讯、深南电路、中际旭创、天孚通信、新易盛、光环新网、英维克，维持“审慎增持”评级。2、终端侧预期走向乐观，市场估值开始提升。2020 年，持续 3-5 年的全球 5G 换机潮正式开启，同时还将催生各类创新型终端，使行业回归上升周期。运营商在 4G 网络容量压力巨大的情况下，必将积极推动 5G 手机销量超预期。5G 终端侧最显著的投资机会集中在泛射频器件、电磁屏蔽件等领域。重点推荐：信维通信，维持“审慎增持”评级。3、5G 网络应用驱动。应用收入增长点是驱动 5G 网络的推进器。对于运营商而言，能够真正落地的应用才是 5G 最佳切入点。5G 最先爆发的应用将是在 4G 时代已存在，但仍存在痛点的应用，比如视频会议、视频直播、云游戏等等。继续推荐：亿联网络、二六三，维持“审慎增持”评级。万物互联，万物互联，新赛道新赛道大有可为大有可为。物联网作为新的收入增长点，被电信运营商寄予厚望，目前正呈现出加速迹象。我们认为，物联网产业的连接环节有望最先实现爆发式增长，且该环节全场景通用，有能力在前期获得最为广阔的市场空间；其次，上下游紧耦合的商业模式顺应当前发展趋势，优选其中前景广阔、迅猛增长的细分垂直赛道也是明智之举。建议重点关注：连接环节蜂窝模组全球龙头移远通信、物联网定制终端企业移为通信、物联网 Wi-Fi MCU 芯片龙头乐鑫科技。自主可控之自主可控之北斗北斗，军民军民双轮驱动双轮驱动。2020 年 6 月，“北斗三号”有望提前半年完成建设，可提供全球高精度定位服务。北斗军用市场，2018-2019年需求已经逐步恢复，“十三五”最后一年的 2020 年订单放量值得期待。北斗高精度定位与授时市场，有望在 2020 年随着物联网市场的加速增长而放量，在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发。我们预计，北斗高精度导航模块与运营市场，在 2021 年将达到 30 亿人民币。推荐军工北斗龙头：海格通信，维持“审慎增持”评级。风险提示：风险提示：运营商盈利压力传导产业链的风险；贸易战恶化的风险；物联网技术出现变革，产品淘汰风险；应用订单签约与落地不及预期的风险；北斗军工采购恢复力度仍待观察；车载北斗进度被推迟的风险。title 5G5G 落地落地，物联网，物联网与北斗蓄势与北斗蓄势 2019 年年 11 月月 10 日日 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -2-行业投资策略行业投资策略报告报告 目目 录录 1、5G 发牌，网络、终端、应用共振.-3-1.1、5G 通信新基建，信息经济新引擎.-3-1.1.1、大容量、低时延、广覆盖，三大场景日渐清晰.-3-1.1.2、5G 技术将成为我国信息经济的核心引擎.-4-1.2、5G 吹响冲锋号，全面加速新基建.-4-1.3、终端侧预期走向乐观，市场估值开始提升.-7-1.4、5G 网络，应用驱动.-9-2、物联网：5G 万物互联，大时代扬帆起航.-10-2.1、物联网潜力巨大，有望带动万亿产业规模.-10-2.2、三驾马车牵引，行业动能充沛.-11-2.2.1、技术使得泛在、智能化物联网具备全面推广的可能.-11-2.2.2、政策方面：各国政府抢占先机，物联网产业推动强劲.-13-2.2.3、行业巨头领导物联网生态圈逐步成型.-14-2.3、“物”海撷珠，连接/传感当仁不让.-15-3、北斗：自主可控先锋，军民双轮驱动.-16-3.1、北斗系统顺利推进.-16-3.1.1、北斗系统研发建设三步走.-16-3.1.2、北斗三号密集发射，承上启下关键节点.-17-3.1.3、自主程度稳步提升，北斗产值持续增长.-18-3.2、军改压制因素解除，军用北斗爆发在即.-19-3.3、未来自动驾驶呼唤高精度北斗导航.-20-3.3.1、高精度导航应用是北斗弯道超车的战略机遇.-20-3.3.2、自动驾驶加速发展，是高精度导航最大的潜在市场.-21-3.3.3、自动驾驶高精度导航市场空间巨大.-22-3.4、北斗板块重点上市公司.-23-4、风险提示.-24-2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -3-行业投资策略行业投资策略报告报告 报报告告正文正文 1、5G 发牌，发牌，网络、网络、终端、终端、应用应用共振共振 1.11.1、5G5G 通信通信新基建，新基建，信信息经济息经济新引擎新引擎 1.1.1、大容量、低时延、广覆盖、大容量、低时延、广覆盖，三大场景三大场景日渐清晰日渐清晰 当前通信行业最大的投资机会莫过于 5G，其核心在于多元化业务场景。根据 ITU的定义，5G 的三大典型应用场景包括 eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超高可靠、超低时延通信）、mMTC（大规模物联网），这意味着 5G 不仅要解决人与人之间的连接，还要满足人与物、物与物之间的互联。图图 1 1、5G5G 主要业务场景及关主要业务场景及关键键指标指标 资料来源：ITU、IMT2020、兴业证券经济与金融研究院整理 1）超大带宽：针对 eMBB(Enhanced Mobile Broadband，增强型移动宽带)场景，以及随时随地的 3D/超高清视频、VR/AR、云存取、高速移动上网等大流量移动宽带业务，带宽将从现有的 10Mbps 量级提升到 1Gbps 量级甚至更高。图图 2 2、5G5G 技术发技术发展路线图展路线图 数据来源：IMT-2020、兴业证券经济与金融研究院整理 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -4-行业投资策略行业投资策略报告报告 2)超低时延：uRLLC(Ultra Reliable&Low Latency Communication，高可靠低时延通信)，主要应用场景包括无人驾驶/智能驾驶、工业互联网等。要求极低时延和高可靠性，需要对现有网络的业务处理方式进行改进，使得高可靠性业务的带宽、时延是可预期、可保证的，不会受到其它业务的冲击。3）超广覆盖：mMTC(Massive Machine Type Communication，大规模机器通信）：主要场景包括车联网、智能物流、智能资产管理等。为减少网络阻塞瓶颈，基站以及基站间的协作需要更高的时钟同步精度，超广覆盖可提供多连接的承载通道，实现万物互联。1.1.2、5G 技术技术将成将成为我为我国国信息信息经济经济的核的核心引心引擎擎 5G 作为通用基础网络技术，是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，从线上到线下、从消费到生产、从平台到生态，推动我国数字经济发展迈上新台阶。根据中国信息通信研究院发布的5G 社会影响力白皮书测算，2030 年，在直接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 6.3 万亿元、2.9 万亿元和 800 万个；5G 的间接贡献体现在带动总产出、经济增加值、就业机会分别为 10.6 万亿元、3.6 万亿元和 1150 万个。图图 3 3、中国信通中国信通院院测算模型测算模型 图图 4 4、5G 5G 的直接和的直接和间接经济间接经济产出（亿元）产出（亿元）数据来源：信通院、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：信通院、兴业证券经济与金融研究院整理 我们认为，我国经济发展进入新常态新时期，5G 将成为社会发展关键动力与抓手，势必将获得国家层面大力推进。中短期，5G 技术的商用化将引发新一轮投资高潮，直接拉动经济发展；长期来看，5G 技术向经济社会各领域的扩散渗透，孕育新兴信息产品和服务，重塑传统产业发展模式，对扩大消费、释放内需有着重要作用。1 1.2.2、5 5G G 吹响冲锋号，全面加速新基建吹响冲锋号，全面加速新基建 2019 年是 5G 建设和规模商用的关键之年，新一轮科技浪潮有望以 5G 建设为开端，渐次进入终端、内容、软件的繁荣阶段。5G 商用具有里程碑式的意义，以通信为首的科技发展对提振国家经济意义非凡。自 2019 年 6 月 6 日 5G 正式牌照发放以来，市场存在着对于运营商 5G 建设强度2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -5-行业投资策略行业投资策略报告报告 较弱、进度较慢的现象。然而近来运营商密集的积极表态以及在中报发布会上对于资本开支的一系列调整，无疑为 5G 通信新基建注入了一剂强心针。目前全球5G 商用已经进入角逐关键期，中国厂商积极备战，三大运营商也释放出 5G 布局的“提速”信号，不难估计我国 5G 规模化商用有望持续超预期。据 C114 报道，在 6 月 26 日中国移动举行的 5G+发布会上，董事长杨杰表示，中国移动今年将建设超过 5 万个 5G 基站，并将在超过 50 个城市提供 5G 服务，到2020 年为所有地市级以上城市提供 5G 商用服务。中国联通和中国电信也紧随其后表态称，2019 年将在超过 40 个城市提供 5G 服务。图图 5 5、中国移动中国移动 5 5G G+发布会发布会 数据来源：公开资料、兴业证券经济与金融研究院整理 此前中国移动宣布 2019 年将仅建设 3-5 万个 5G 基站，当时预计三大运营商 2019年的建站总数只有 810 万个。但近期的一系列表态明显上调了三大运营商的建站预期，要达到运营商宣称的 5G 网络覆盖强度，我们判断 2019 年全国建站数量将达 16 万，远高于此前预测水平。而 8 月份以来，在运营商中报发布会上的 5G 资本开支调整则进一步印证了我们的判断。年初三大运营商的 5G 资本开支分别为：中移动 170 亿、联通 6080 亿、电信 90 亿。目前中移动上调 70 亿至 240 亿元，联通直接调整至此前上限 80 亿元，电信则维持 90 亿元不变。整体 5G 开支提升比例达 20%以上，截至目前全国建站数量已近 9 万站，届时实际的基站发货量有可能更多，5G 建设全面加速。关于 2020 年的建站节奏，按运营商要覆盖所有地级市的规划，预计不会少于 70万站。而 2019 年末，中移动预计将开展较大规模的 5G 基站招标，用于 2020 上半年的 5G 建设，规模可达 20 万站以上。因此，2020 年中移动一家就有望建设5G 基站 40 万以上，三大运营商合计建站数量将达 80 万站以上。再来看全球的 5G 进展，基站发货量亦增长迅猛。据不完全统计截至当前，华为、诺基亚、中兴、爱立信分别获得 5G 订单 60、48、25、24 个。受欧洲、亚太、中2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -6-行业投资策略行业投资策略报告报告 东等地区 5G 建设的拉动，华为 5G 基站出货持续强劲（预计 2019 全年超过 15 万站、2020 全年超过 50 万站）。预计 2019 年全球 5G 基站发货量有望达 50 万站，而 5G 网络设备侧最显著的投资机会集中在通信主设备、设备 PCB、光器件/模块、基站制冷等领域。另外，5G 的蓬勃发展无疑会推动流量的持续走高，而流量的增长则离不开重要的基础设施数据中心。5G 时代超大型云计算数据中心和边缘型数据中心的齐头并进，将对 IDC 运营商、数通光模块供应商以及工业精密制冷厂商提出更为复杂的要求，同时也为他们带来了新的机遇和更为广阔的市场空间。我国 IDC 存量仅为美国的 1/4，仍旧处于中长期的战略机遇期。考虑到国情（主要指网络架构）的不同，我们看好手握丰富一线城市稀缺资源的 IDC 运营商、数通光模块龙头供应商；同时 IDC 功率密度提升，PUE、定制化要求日益严苛，还看好 IDC 制冷领域自主可控龙头。中兴通讯中兴通讯：中兴作为通信主设备龙头，显然将直接受益于国内外通信基建的全面推进。无论是 4G 扩容，抑或是 5G 建设，都为中兴通讯 2019 年的业绩提供了强有力的支撑。5G 阶段，由于发牌节奏、贸易摩擦以及三大场景等因素的影响，对通信的投资将是一个循序渐进、盘旋上升的过程，景气度也将持续较长时间，因此，为中兴通讯带来了相对较长的高景气时间窗口。除了行业带来的红利以外，公司自身的业务水平和技术实力也正处于高速发展的快车道，在无线、有线、芯片、行业应用等方面均已实现了质的飞跃，并伴随盈利能力的稳步提升。深南电路深南电路：深南电路的营业收入中，有 60%左右来源于通信业务，截至 2019 年二季度，5G占比也已提升至20%以上的水平。在全球5G建设如火如荼开展的2019下半年，深南电路作为华为、中兴、诺基亚、爱立信主力 PCB 供应商，产品价值量以及出货量的不断提升可望驱动公司业绩持续向好。另外，深南电路还拥有一项最具成长潜力的业务IC 载板。目前中国内地内资企业产能仅占全球的 3.3%，产业转移空间巨大。深南电路现有 20 万平米产能，新建 60 万平米已于 2019 年中连线试机，2021 年后将成为公司的重要增长点。在崛起的一众内资企业中，深南电路优势领跑，率先突破技术瓶颈，遥遥领先其他内资厂商。中际旭创中际旭创：在光学摩尔定律的指引下，技术演进将是永恒的主题，2019 年上半年100G 的承压并非主旋律，中际旭创未来的核心看点还是在于数通 400G 光模块与5G 通信光模块。北美四大巨头资本开支的探底回升、东西向流量的日趋占据主流，驱动旭创数通 400G 规模出货。预计 2019 年 400G 的出货，能够在一定程度上平抑 100G 模块的下滑；2020 年，400G 光模块有望实现数倍的放量，带动公司进入蓝海市场。在 5G 领域，公司不仅 25G 前传光模块实现批量交付，在中、回传领域也已有产品覆盖、进展迅猛。旭创凭借自身在电信光模块研发和生产方面的深厚积淀，2019年有望获得 5%的收入贡献；而 2020 年 5G 建设力度 56 倍的提升，叠加独立组网贡献，有望为旭创持续增长注入充沛动力。2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -7-行业投资策略行业投资策略报告报告 天孚通信天孚通信：2015 年至 2018 年上半年，天孚通信在原有产品（光收发接口组件、陶瓷套筒、光纤适配器）市场空间不够大（30 亿人民币左右）、增长趋缓的情况下，不断加大新产品开发与布局。从 2018 下半年开始，新产品逐步放量，2019年更上一层楼，成为驱动公司成长的核心动力。根据我们的测算，新产品线（OSA、LENS、光隔离器、MPO）所面对的全球市场空间 200 亿左右，成长天花板打开。天孚通信具有卓越的新产品开发能力，而且成本控制能力很强。公司始终秉承“工匠精神”，坚持做中国制造的精品，全力为未来的成长保驾护航。光环新网光环新网：国内 IDC 需求将保持长期高速增长，一线核心城市的骨干节点拥有得天独厚的带宽资源优势，然而却能耗指标稀缺，一 IDC 难求。光环新网专门瞄准一线核心城市，目前，可供运营的机柜数量超过 3 万个，且仍在积极推进包括房山二期、燕郊三四期、嘉定二期、昆山园区在内的多个数据中心项目建设。这一发展战略不仅是机柜出租率的有效保障，而且是公司盈利水平超越国内同行的助推器。未来项目全部达产后，公司将拥有约 10 万个机柜的服务能力，不仅为业务的发展夯实了基础，而且进一步打开成长天花板。英维克英维克：英维克团队传承于华为电气、艾默生，兼具华为狼性和艾默生的国际视野。同时公司推行华为式的合伙人激励制度，11 位核心管理成员均直接持股 2-6%不等。英维克起步于通信机柜制冷，市占率近 50%，目前已奠定了市场领导地位，伴随5G 机柜的高功耗，市场空间有望进一步提升。公司自 2010 年切入市场空间更大的 IDC 制冷领域以来，IDC 机柜高功率化、低 PUE 化的趋势，为英维克自主研发的变频控制驱动技术、间接蒸发冷却方案提供了舞台，2018 年市占率已接近 10%，未来有望达到 30%。1 1.3 3、终端侧终端侧预期预期走走向向乐观，乐观，市场市场估值估值开始开始提升提升 7 月下旬，中兴、华为分别发布 Axon10 5G、Mate20 5G，首发售价为 5000 元、6200 元，开启了 5G 终端渗透的新纪元。2019 下半年，全球进入 3-5 年的 5G 换机潮，同时 5G 还将催生创新性的终端，使行业回归上升周期。Gartner 预测，到2020 年，5G 手机将占总销量的近 10%（1.6 亿部），至 2023 年，5G 智能手机将占总销量的 51%（7 亿部）。我们预计，运营商在 4G 网络容量压力巨大的情况下，必将积极推动 5G 套餐落地、渗透，促使 5G 手机销量超预期，目前，三大运营商5G 预约用户数已达 1000 万左右。2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -8-行业投资策略行业投资策略报告报告 图图 6 6、20172017 年以来前六大手机厂商市场份额年以来前六大手机厂商市场份额 数据来源：IHS Markit、兴业证券经济与金融研究院整理 5G 终端侧最显著的投资机会集中在泛射频器件、电磁屏蔽件等领域。图图 7 7、5G5G 终端终端领域领域投投资资机会机会 数据来源：信维通信公告、兴业证券经济与金融研究院整理 1.无线充电潜力大。5G 手机数据处理速率远高于 4G，将导致手机耗电量大增，而无线充电提供了更多的充电方式，目前无线充电已经成为苹果、三星等高端机型的标配，5G 时代无线充电还将进一步在国产机、中低端机型中渗透。2.电磁屏蔽件市场增量大。手机射频器件需要向下兼容，5G 手机需要具备 2/3/4G通信功能，因此内部结构复杂化，将驱动电磁屏蔽器件市场大幅提升。3.射频天线、传输线技术升级。5G 时代，手机内部空间更为紧凑，使用 LCP 传输2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -9-行业投资策略行业投资策略报告报告 线代替同轴电缆有望成为趋势，目前高通 5G 毫米波天线模组已采用 LCP 技术；5G 时代要充分利用带宽，需要 44 以上级别天线，天线数量增加，且伴随频率提升，常规 LDS 技术恐怕要面临振荡性能不佳、易被干扰等问题，因此 5G 天线也有向改进 LCP 技术发展的趋势。信维通信信维通信：5G 驱动的“换机潮”将使全球手机销量开启新一轮的增长，提振泛射频器件市场整体需求，同时 5G 终端设备的升级也将带动信维多个业务的增长。信维通信对标村田制作所，牢牢把握从材料到产品的垂直一体化，以材料立身开发器件。在手机、笔记本电脑、Pad 的天线设计环节，以及目前快速发展的无线充电环节，均具有从上游材料到产品模组端的垂直一体化能力。凭借全产业链布局，公司可以获取更多产业链利润、降低生产成本、保证产品性能。在研发方面，信维长期专注于核心射频器件的开发，研发资源具有累积效应，效率更高。信维的研发投入都用在“刀刃上”，凭借在射频领域的专精，公司在实验室规模、射频测试能力、射频领域专利水平等方面均领先同行的立讯精密、硕贝德。近年来，信维还持续加大研发力度，不断巩固自身技术优势。1 1.4 4、5G5G 网络，应用驱网络，应用驱动动 应用收入增长点，是驱动 5G 网络的推进器。5G 建设的困惑在于 5G 商业模式和应用场景的培育仍不甚清晰。对于 5G 网络建设的主导者运营商而言，扎实可靠、能够真正落地的应用才是 5G 的最佳切入点。也就是说只有寻找到 5G 收入的增长点，5G 网络才可能获得主动的大规模投资建设，实现网络基础设施与应用的协同发展。挖掘应用场景，意义重大。参照 3/4G 历史，5G 牌照发放后终端和应用的投资机会逐步显现。由于基础设施不完善、协调牵涉范围甚广等原因，智能工业、智慧医疗等大开脑洞的应用场景爆发尚需时日。5G 最先爆发的应用将是在 4G 时代已存在、甚至较为成熟，但仍存在痛点的应用，比如视频会议、视频直播、云游戏等等。图图 8 8、视频视频应应用用需求需求与与痛点痛点 资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -10-行业投资策略行业投资策略报告报告 亿联网络：亿联网络：目前全球 IP 电话渗透率尚处 20%以下的较低水平，预计 2026 年可达205 亿元规模。亿联作为全球 IP 语音龙头，不仅将全面分享行业蓬勃发展的红利，而且有望继续提升市占率至 40%以上，为公司提供源源不断的强力业绩支撑。VCS 市场规模 2019 年可达 79 亿美元，为 SIP 的 5 倍。亿联 VCS 市场份额仅需达3.5%，即可再造新亿联、打开成长天花板。亿联网络自 2015 年推出 VCS 以来，始终保持近 100%业务增速。2019 年有望借 5G 东风，依托“云视讯”进一步优化业务结构，向 SIP、VCS 双擎驱动的美好愿景稳步前进。二六三：二六三：企业通信走向视频化仍面临网络条件差、互通障碍这两大“绊脚石”，而5G 的发展将有力支撑随时随地的高清视频通信，视频云的搭建则能够以开放协议实现不同品牌终端的兼容互联。二六三坐拥 13 万+企业、600 万+企业用户，结合国内第一企业直播品牌展视互动，协同融合发展。一方面围绕视频云实现不同品牌设备的广泛互通，另一方面高效整合 263 电话会议、网络直播等业务，优选“视频+”主赛道，直击 5G 应用痛点，绘制美好蓝图。2、物联网：、物联网：5G 万物万物互互联联，大时代大时代扬帆起航扬帆起航 物联网（Internet of Things，IoT）是以互联网为核心和基础，旨在实现物与物之间在任何时间、地点的互联，进行无所不在的计算，成为无所不在的网络。5G 时代将实现毫秒量级的端到端时延和可达海量的连接数，无限拉近人与人、人与物、物与物之间的距离。过去不敢想象的场景正变为现实，例如，5G 车路协同自动驾驶、5G 遥控机器人高危作业，5G 无人机巡检电网、油气管道，5G 增强现实辅助加工等。这也是 5G 网络三大应用场景 eMBB、mMTC 和 uRLLC 中的两个面向物联网和工业级应用领域的成果。2 2.1.1、物联网潜力巨大，有望带动万亿产业规模、物联网潜力巨大，有望带动万亿产业规模 我们统计了全球主流第三方咨询机构对于物联网的预测，得出在 2015 年全球的物联网设备数的中位数约有 100 亿个，并预计将于 2020 年达到 300 亿个，期间CAGR 达到了 24%。图图 9 9、各大机构预测全球、各大机构预测全球 20202020 年物联网设备数量年物联网设备数量 资料来源：gartner、麦肯锡、爱立信、IDC 等、兴业证券经济与金融研究院整理 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -11-行业投资策略行业投资策略报告报告 物联网的快速发展和应用，解构了现有产业领域和要素资源，再将它们重新整合连接到一起，实现产业价值链的延伸或突破，使产业边界日益模糊，彰显跨界融合的趋势特征，推动物联网产业的整体收入规模迅速扩大。据思科预计，2020 年全球行业整体收入（物联网全行业，包括设备、网络、平台、连接、解决方案、数据分析、安全等）预计为 7-8 万亿美元；根据工信部数据，我国物联网产业规模已从 2009 年的 1700 亿元跃升至 2016 年超过 9300 亿元，并预计 2020 年达到 18300 亿元，期间 CAGR 达到了 18%。图图 1010、2 2020020 年年全球物联网市场规模全球物联网市场规模 图图 1111、20132013-2 2020020 中国物联中国物联网网市场规模市场规模 数据来源：Gartner、IDC、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：工信部、兴业证券经济与金融研究院整理 2 2.2.2、三三驾马车牵引，驾马车牵引，行业行业动能充沛动能充沛 2.2.1、技术使得泛在、智能化物联网具备全面推、技术使得泛在、智能化物联网具备全面推广的可能广的可能 物联网产业生态可以划分成硬件、网络连接、平台及各领域的应用服务四个主要层次。其中，传感、模组等硬件是实现物联网运载功能的柱石，网络连接是基础，物联网平台是枢纽，而应用服务则是垂直行业拓展价值的出口。图图 1212、物联、物联网网产产业链业链涉涉及及到关键技术到关键技术 数据来源：EETOP、兴业证券经济与金融研究院整理 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -12-行业投资策略行业投资策略报告报告 产业链各个环节技术成熟度、标准化、成本是影响物联网应用规模化推广的主要因素，伴随 5G 通信、大数据、云计算、AI 等相关技术标准与方案日趋成熟，物联网已经具备全面推广的条件。技术标准化促进万物互联互通技术标准化促进万物互联互通实现实现。随着物联网的不断发展和标准化持续推进，产业链各方力量致力于解决物联网发展过程中缺乏技术标准的问题，目前已经基本形成了包括总体性标准、基础共性标准和行业应用标准在内的全球物联网标准化体系框架，目的在于促进物联网终端互联互通，加速产业发展。图图 1313、全、全球物球物联网联网标标准化体系框架示准化体系框架示意图意图 资料来源：CAICT、兴业证券经济与金融研究院整理 通信协议多样化满足碎片化场景泛在化部署。根据应用场景需要的传输速率的不同，可将物联网业务进行高、中、低速的区分。高速率主要传输视频，用于车载物联网设备和监控摄像头等；中等速率业务用于居民小区，超市的储物柜和 POS 机等；低速率低功耗业务有着丰富的应用场景，包括各种智能表，智慧农业，工业监控设备等。工作于授权频段的广域蜂窝技术标准化（NB、eMTC、2G、3G、4G、5G），通过全球运营商连接服务体系架构，将成为物联网广域连接主流方案。非授权频段（LoRa、Sigfox）经过 2-3 年的发展，目前技术已经基本成熟并具备了一定的产业基础，逐步通过行业联盟模式规范协议，也得到行业用户得青睐，有望以自建专网的方式提供物联网连接能力。图图 1 14 4、物联网连接技术与对应应、物联网连接技术与对应应用场景用场景 2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -13-行业投资策略行业投资策略报告报告 资料来源：EETOP、兴业证券经济与金融研究院整理 图图 1 15 5、20162016-2 2020020 年年全球物联网全球物联网连接方连接方式占比式占比 图图 1 16 6、20162016-20202020 中国物联网连接方式占比中国物联网连接方式占比 数据来源：EETOP、兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：EETOP、兴业证券经济与金融研究院整理 感知技术成本降低加速物联网终端智能化部署感知技术成本降低加速物联网终端智能化部署。感知技术的成本也在大幅度降低，相比 10 年前，传感器价格平均下降了 54%，联网处理器价格下降 98%，带宽价格下降 97%。成本降低使得大规模智能化部署加速发展。平台打破垂直行业信息孤岛平台打破垂直行业信息孤岛，为数据价值挖掘与商业模，为数据价值挖掘与商业模式变革奠定基础式变革奠定基础。近年大移云智的快速发展，使数据提取、存储、处理、利用能力大幅提高，各类平台服务正成为物联网海量连接的生态聚合点，为未来推动垂直行业商业模式变革奠定了良好基础。图图 1 17 7、物联网平台分类、物联网平台分类 数据来源：EETOP、兴业证券经济与金融研究院整理 2.2.2、政策方面：、政策方面：各国政府各国政府抢占抢占先机先机，物联网产业物联网产业推动推动强劲强劲 根据埃森哲的测算数据，在当前政策和投资的助推下，未来 15 年我国物联网仅针对制造业就可累计创造 1960 亿美元的 GDP。如果进一步发展物联网，提升其影响，经济效益增加总额有望达到 7360 亿美元。到 2030 年，制造业、政府公共服务和资源产业三大领域将占物联网所创造累计 GDP 总额的 60%以上。2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -14-行业投资策略行业投资策略报告报告 图图 1 18 8、物联网对各行业累计、物联网对各行业累计 GDP GDP 的影响的影响 资料来源：埃森哲、兴业证券经济与金融研究院整理 物联网对技术创新与经济强力拉动，使得各国政府分别出台相关政策加速产业发展，我国政府自 2003 年至今接力推出各类政策扶持都表明我国对物联网发展的重视，并希望进一步加强我国在行业国际竞争力。表表 1 1、各国物联网战略整、各国物联网战略整理理 规划内容 时间 中国 国家“十二五”规划纲要的提出，标志着物联网作为新一代信息技术的高度集成和综合运用，已被国务院作为战略性新兴产业并上升为国家发展战略。2011 年 工信部发布“十二五”物联网发展规划 2012 年 国务院办公厅发布国务院关于推进物联网有序健康发展的指导意见 2013 年 中国制造 2025 制定了包括物联网、新材料、智能家电和高端消费电子、工业控制系统等 25 个具体的重点任务。2015 年 工信部发布的物联网“十三五”规划则明确了物联网产业“十三五”的发展目标：完善技术创新体系，构建完善标准体系，推动物联网规模应用，完善公共服务体系，提升安全保障能力等具体任务。2017 年 工信部发布关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知 2017 年 工信部发布工业互联网发展行动计划 2018 年 美国 美国商务部、总统行政办公室、国家科学与技术委员会、先进制造国家项目办公室在 2016 年初向国会联合提交了首份国家制造创新网络年度报告和战略计划，希望借助先进的网络技术基础重塑美国在制造业的领先优势。2016 年 欧盟 欧盟为此先后在 2015 年重构物联网创新联盟（AIOTI），在 2016 年组建物联网创新平台（IOT-EPI），希望构建一个蓬勃发展的、可持续的欧洲物联网生态系统。2016 年 日本 在日本总务省和经济产业省指导下由 2000 多家国内外企业组成的“物联网推进联盟”在 2016 年 10 月与美国工业互联网联盟(IIC)、德国工业 4.0 平台签署合作备忘录，希望美日德联合推进物联网标准合作。2016 年 数据来源：物联网白皮书、兴业证券经济与金融研究院整理 2.2.3、行业巨头领导物联网生态圈逐步成型、行业巨头领导物联网生态圈逐步成型 物联网庞大的产业规模是由各行各业的厂商共同参与发展所致，产业竞争已转变为产业生态链之间跨行业、跨环节的综合能力竞争。当前行业巨头大多围绕产业生态主导权展开竞争，依托关键环节布局打造核心生态，聚合上下游企业，加强战略性布局，加速推动产业整合。2 3 2 7 0 9 1 7/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 1 2 1 5:0 1 请阅读最后一请阅读最后一页页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 -15-行业投资策略行业投资策略报告报告 表表 2 2、物联网生态圈分布情况、物联网生态圈分布情况 生态圈布局特点 典型企业代表 互联网企业 将互联网的巨大优势向物联网领域自然延伸，依靠海量客户资源、技术积累、先进的云服务等禀赋优势，将通信、传感底层技术、复杂系统软件开发、云平台和生态能力从消费端转移到家庭、公共事业、行业的物联应用，从对人的服务转变为对物的服务。阿里 IoT，腾讯 IoT、百度 IoT，国外有 AWS IoT，微软 Azure IoT，IBM Watson IoT，Google Cloud IoT 运营商 从万物互联切入，侧重产业价值链中的连接环节，包括连接平台管理，之后往产业链的上下游双向延伸。中国移动、中国电信、中国联通、沃达丰、AT&T 行业企业 从熟悉的细分行业切入，借助行业属性和专业门槛，抓垂直应用及使能平台环节，打通行业设备感知、数据处理和应用使能服务，突出行业性、专业性的 IOT数据和智能化特色。GE、西门子、三一重工、海尔 数据来源：物联江湖、兴业证券经济与金融研究院整理 2 2.3.3、“物”海“物”海撷珠，连接撷珠，连接/传感当仁不让传感当仁不让 据近期 Strategy Analytics2019 年全球智能家居市场最新研究报告中可预测，2023 年智能家居支出可达 1570 亿美元，超 2019 年 1030 亿美元的 1.5 倍；国务院交通强国建设纲要提出大力发展智慧交通，进一步加强智能网联汽车研发；中国移动 NB-IoT 一体化皮站集采启动；中国电信 5G+IoT 创新生态论坛举办，共话 5G 物联产业、产品、安全与生态这些例子无不体现行业对 5G 时代万物互联的高度重视。物联网加速发展，行业爆发窗口期已经来临。典型微笑曲线典型微笑曲线价值链价值链。物联网的高附加值集中在“微笑曲线”两端：上游核心感知、通信器件；下游的垂直行业系统集成、软件开发、网络内容服务、个性化应用服务。然而中游的各种设备加工、组装和制造环节的附加值却较低。图图 1 19 9、物联网产业链信息流与产品服务流示意、物联网