铁矿石月报：2月矿难黑天鹅3月钢厂带节奏-20190303-华泰期货-25页.pdf

华泰期货研究院华泰期货研究院 黑色及建材黑色及建材组组 赵钰 黑色及建材研究员 0755-23616492 从业资格号：F3042576 程霖 黑色及建材研究员 020-28291644 从业资格号：F0211361 投资咨询号：Z0001092 王英武 010-64405663 从业资格号：F3054463 孙宏园 动力煤研究员 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 2 2 月矿难黑天鹅，月矿难黑天鹅，3 3 月钢厂带节奏月钢厂带节奏 铁矿石品种：铁矿石品种：月月报摘要报摘要 2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开。3 月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂会陆续进行原料补库。这将构成近期新一轮矿价上涨的推动力。年前钢厂平均铁矿库存天数 34 天，部分钢厂库存达到 2 个月，经过 2 月的消耗，钢厂平均库存天数降至 30 天，库存偏低的钢厂 3 月开始采购，接着库存稍充足的钢厂也会在 3月中下旬采购，即使各家钢厂补库行动不一，不会出现大范围集中采购，但持续的大量的采购行为贯穿着 3 月份，会推升现货市场矿石价格。另一个影响矿价的因素是钢材价格走势。钢材厂库加社会库存在过年期间累库速度超预期，2 月钢价走势平淡，但 3 月钢价有望厚积薄发，企稳上涨。2 月末，钢厂库存已经出现减量，按照以往规律，社会库存会在春节后的第四周或第五周出现减量，对应在今年是 3 月第一周和第二周。随着库存的消减，市场对高库存引发的悲观预期开始转向，配合着需求回暖，钢价有望企稳上涨。钢价上行会影响钢厂行为，在产品价格增加、利润增加时，钢厂会提高原料采购，进而推升矿价。对于铁矿石期货价格，首先会跟随现货价格上涨，其次由于 05 合约从 3 月开始收基差，期货价格涨幅会超过现货。3 3 月策略：月策略：综合研判，看多，重点关注 05、07、09、01 合约低位建多单机会；套利：铁矿的连续奇数合约正套机会；期权：可买入铁矿看涨期权；现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩 05 基差。关注及风险点：关注及风险点：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超预期的虚弱。华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 2/25 一、一、铁矿石期现行情回顾铁矿石期现行情回顾 2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开。1 月 25 日，巴西淡水河谷公司发生矿难事故，受此影响，铁矿石期货价格大幅上涨，主力 1905 合约涨 16.06%，收于 621.5 点，增仓 4.3 万手，持仓 101 万手，交易量大增至 896 万手。随后三周，溃坝事故无进一步处理进展，期货盘面大幅消化掉春节假期的利多消息后，随即转弱出现回调，主力 1905 合约先涨 3.31%，收于 638.5 点，接着跌 1.12%，收于 618.5 点，最后一周涨 3.13%，收于 625.5 点。现货市场上，由于 2 月有春节假期，在钢厂储备充足且运输受限的情况下，现货交易量不大，只在春节假期后贸易量才逐渐恢复。因此现货价格更多受期货盘面带动，涨跌同步。2 月普氏均价 87.33 美元，较 1 月均价 76.03 美元上涨 14.86%。图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 3/25 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 60.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.00100.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/01澳61.5%青岛港现货 普氏指数（右）0204060801001201401604004505005506006507002018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/01期矿主力 现货-主力（右）华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 4/25 图 4：铁矿石主力合约期现价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 以 PB 粉为现货标的的基差上月表现为高处回落，目前在 60 元的中位线附近。以金布巴粉为现货标的的基差也遵从走缩趋势，对应不同期货合约时差异较大。伴随着 5 月的临近，5 月合约的基差有望快速下跌，在合约月收敛至零值附近。因此，3 月月卖现货买盘面是较好的期限结合策略。卖现货买盘面是较好的期限结合策略。图 5：普氏 65%与 62%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院-20-1001020304050607080901001101201302018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/3金布巴最低价基差（1月）金布巴最低价基差（5月）金布巴最低价基差（9月）051015202530304050607080901001101202015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%普氏铁矿65%普氏65-62价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 5/25 图 6：普氏 62%与 58%价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 从品种价差来看，随着钢企利润保持低位，铁矿高低品价差继续保持快速收窄的趋势。其中高品与中品价差，已经收窄至近 2 年的最低位，不足 10 美元；中品与低品的价差，收窄至近 2 年来的低位后有所拉升，回到 10 美元附近。图 7：球团 65%与粉矿 62%价格指数对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 02468101214161820304050607080901002015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05普氏铁矿62%Platts 58%Fe 指数 铁矿62-58价差(右轴)01020304050607080901000204060801001201401601802002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04普氏铁矿62%MB球团65%球团-粉矿:价差(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 6/25 图 8：块矿 62%与粉矿 61.5%港口现货价格对比 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 由于淡水河谷溃坝事故影响 1100 万吨球团矿供应，球团溢价明显走高，由一年来的低溢价水平大幅升高。图 9：BDI 指数与铁矿海运费价格对比 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 海运费整体上依旧延续近几个月的颓势。基于对全球经济复苏的担忧，以及对中美贸易摩擦带来的不确定担忧，海运费指数回落至近一年的低位。从巴西航线海运费来看，回落较为明显，预示着未来海运量会随之走低。05010015020025030002004006008001,0001,2001,4002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04京唐港:PB粉61.5%京唐港:PB块62.5%块矿-粉矿:价差(右轴)02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000510152025302015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-05海运:西澳-青岛 海运:巴西-青岛 海运:BDI(右轴)华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 7/25 二、二、铁矿石供给铁矿石供给 国产矿供应方面，根据中国联合钢铁网与中国冶金矿山企业协会联合推出的中国铁精粉产量统计，2018 年 12 月产量为 1829.55 万吨，比 11 月份 1955.01 万吨减少 125.46 万吨，减幅为6.42%。12 月份日均产量为 59.02 万吨，环比减少 6.15 万吨，减幅为 9.44%。12 月份全国铁精粉产量同比减少 208.12 万吨，降幅为 10.21%。12 月累计同比减少 1662.36 万吨，同比增长率为-6.66%。短期来看，国产铁精粉产量仍将保持同比减量，虽然矿价经过 2 月份大幅上涨，对于国产铁精粉已具有扩产吸引力，但矿山扩产涉及到大量资金投放、行政审批、以及社会关系处理，3 月份国产矿方面月份国产矿方面不会放量。不会放量。表 1：全国分省市铁精粉产量统计 单位：万吨 地区 12 月产量 上年同比增减 上年同比增长率 12 月累计量 上年累计同比增减 累计同比增长率 全国 1829.55-208.12-10.21%23299.74 -1662.36-6.66%北京 4.00 -5.00-55.56%102.00 -13.95-12.03%河北 426.39 -78.16-15.49%5336.33 -1078.99-16.82%山西 177.35 -12.14-6.41%2087.86 -93.35-4.28%内蒙古 97.47 -18.48-15.94%1211.29 -152.74-11.20%辽宁 410.04 6.19 1.53%5145.92 556.97 12.14%吉林 17.14 3.64 26.96%195.62 -34.79-15.10%黑龙江 10.60 5.60 112.00%118.60 -36.28-23.42%江苏 22.60 -4.80-17.52%327.11 -7.00-2.10%浙江 2.30 -0.18-7.26%40.73 0.32 0.79%安徽 112.03 -7.00-5.88%1341.18 -120.24-8.23%福建 17.52 -9.11-34.21%271.98 -44.86-14.16%江西 8.60 -7.65-47.08%129.75 -64.74-33.29%山东 64.64 -26.33-28.94%1119.16 -74.70-6.26%河南 13.20 -5.25-28.46%227.92 27.55 13.75%湖北 34.70 -7.50-17.77%439.21 -136.16-23.67%湖南 3.20 -3.50-52.24%64.90 -4.10-5.94%广东 14.20 0.70 5.19%216.70 -37.04-14.60%广西 12.00 -1.30-9.77%150.00 -13.90-8.48%海南 9.00 -1.92-17.58%109.57 -29.63-21.29%四川 179.70 -28.74-13.79%2463.94 -69.49-2.74%贵州 2.00 -4.00-66.67%37.00 -24.90-40.23%云南 69.08 -1.28-1.82%708.40 -101.41-12.52%陕西 13.70 -10.80-44.08%217.80 -34.10-13.54%甘肃 36.93 -5.76-13.49%512.06 -15.30-2.90%青海 8.00 3.00 60.00%99.00 -5.00-4.81%华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 8/25 地区 12 月产量 上年同比增减 上年同比增长率 12 月累计量 上年累计同比增减 累计同比增长率 新疆 63.15 11.65 22.62%620.47 -59.78-8.79%数据来源：中国联合钢铁网 中国冶金矿山企业协会 华泰期货研究院 图 10：全国 266 家矿山产能利用率:铁精粉:全国:月均值 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 11：全国铁精粉月度产量及增速 单位：万吨，%数据来源：中国联合钢铁网 中国冶金矿山企业协会 华泰期货研究院 从季节性来看，进入冬季后全国矿山开工率同步有所下滑，从区域来看，河北作为主产区，开工率和产量均同比下滑。另一个主产区辽宁省开工率和产量同比继续保持增长。预计 2 月份国内精粉产量 1754 万吨，3 月份产量 1885 万吨，环比增加同比减少。266 矿山产能利用率与 2018 年同期持平。4550556065707501020304050607080910111220152016201720182019-60%-45%-30%-15%0%15%30%45%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500国内精粉产量:当月 国内精粉产量:当月同比 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 9/25 图 12：我国铁矿石月度进口总量 单位：万吨 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 从进口来看，2019 年 1 月中国铁矿石进口总量 9126.4 万吨，环比去年 12 月 8864.8 万吨增加261.6 万吨，增幅 3.0%；较去年同期的 10044.5 万吨减少 918 万吨，降幅 9.1%。2018 年全年中国进口铁矿石到港量达 10.38 亿吨，较前一年小幅减少。进口下降主要因为澳洲以及非主流矿石进口减量所致。从外矿发运规律看，由于财报年度规定不同，通常下半年是巴西矿发运高峰，而上半年尤其是二季度，通常是必和必拓、FMG 等公司冲刺年度目标的时期。全年下来，各个季度发货相对均衡，一季度略少，约占全年的 23%。澳大利亚进入夏季时间，海洋性气候使得天气经常发生飓风等影响海上作业的恶劣条件，一季度澳洲矿进入发货淡季，预计 3 月矿石发运乏力。因此，对于因此，对于 3 月份的外矿供应量月份的外矿供应量，预计与去年持平，增量有限。，预计与去年持平，增量有限。2 月末，除淡水河谷外其他三大矿山均发布了四季度报告，2018 年四季度，力拓产量 7502万吨，环比增加 300 万吨，同比下降；必和必拓产量 5784 万吨，环比减少 356 万吨，同比减少；FMG 产量 4920 万吨，环比减少 270 万吨，同比增加。全年来看，力拓产量较 2017年增加 2.9%，必和必拓同比增 4.2%，FMG 则增 0.57%。展望展望 2019 年的外矿供应，原本产量年的外矿供应，原本产量增量最大的淡水河谷在遭遇增量最大的淡水河谷在遭遇溃坝事故后恐难以放量，下半年产量及发运量同比将大幅减少。溃坝事故后恐难以放量，下半年产量及发运量同比将大幅减少。5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,00001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 10/25 图 13：我国铁矿石月度进口量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：中国海关 华泰期货研究院 图 14：澳洲和巴西铁矿石发货总量 单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院-16%-8%0%8%16%24%32%020,00040,00060,00080,000100,000120,000矿石进口:累计 矿石进口:累计同比 7009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,900总发货量:澳+巴 总发货量:澳大利亚:铁矿石:中国 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 11/25 图 2：澳洲和巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 巴西矿难事故回顾：1 月 25 日，巴西东南部米纳斯吉拉斯州布鲁马迪纽市发生溃坝事故，溃坝后，泥浆顺流而下，摧毁大量沿途建筑物。1 月 29 日，Vale 公司承诺停止尾坝运营，时间持续 1-3 年。此举执行期间峰值或将影响 4000万吨粉矿和 1100 万吨球团矿。2 月 4 日晚间，巴西法院要求淡水河谷(Vale)位于 Minas Gerais 州的 Brucutu 矿区暂停生产。Brucutu 矿区是该州规模最大的矿区，铁矿年产能约 3000 万吨。2 月 5 日 淡水河谷官方宣布将暂停 Vargem Grande 项目部分作业。该影响量包含在之前尾矿坝周边矿区关停决定预计影响年产量 4000 万吨内。2 月 6 日，淡水河谷(Vale)官方称，由于 Brucutu 矿区生产暂时性关停，公司针对部分铁矿石及球团相关销售合同已宣布不可抗力。2 月 9 日，因担心再次发生矿坝决堤事故，巴西淡水河谷(Vale SA)公司和安赛乐米塔尔(Arcelor Mittal)集团在其各自官网发布消息称，其 2 座矿坝周围地区的约 700 人已被紧急撤离。1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 2,500 2,600 2,7001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 12/25 图 3：巴西铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 4：澳大利亚铁矿发货量（5 周移动平均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 500 550 600 650 700 750 800 850 900 9501 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,8001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 13/25 三、三、铁矿石消费铁矿石消费 1 月份，全国铁矿总消费量为 1.1 亿吨，同比减少 3.1%。1-12 月份累计铁矿消费为 13.04 亿吨，同比增长 1.8%。图 5：我国铁矿石月度日均消费 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 3 月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂会陆续进行原料补库。这将构成近期新一轮矿价上涨的推动力。年前钢厂平均铁矿库存天数 34 天，部分钢厂库存达到 2 个月，经过 2 月的消耗，钢厂平均库存天数降至 30 天，库存偏低的钢厂 3 月开始采购，接着库存稍充足的钢厂也会在 3 月中下旬采购，即使各家钢厂补库行动不一，不会出现大范围集中采购，但持续的大量的采购行为贯穿着 3 月份，会推升现货市场矿石价格。另一个影响矿价的因素是钢材价格走势。钢材厂库加社会库存在过年期间累库速度超预期，2 月钢价走势平淡，但 3 月钢价有望厚积薄发，企稳上涨。2 月末，钢厂库存已经出现减量，按照以往规律，社会库存会在春节后的第四周或第五周出现减量，对应在今年是 3 月第一周和第二周。随着库存的消减，市场对高库存引发的悲观预期开始转向，配合着需求回暖，钢价有望企稳上涨。钢价上行会影响钢厂行为，在产品价格增加、利润增加时，钢厂会提高原料采购，进而推升矿价。今年钢材市场的高库存高产量与去年同期较为相似，去年 3 月钢价大幅下跌，因此今年市场的悲观担忧不无道理。不过今年与去年情况有些不同，不能完全照搬。去年下跌来源于需求启动意外推迟，预期被证伪，同时，去年在去杠杆推动下，市场资金紧张，年前高位囤货的贸易商无法顺利出货，资金链出现问题被迫降价甩货，于是期现共振，加上 3 月突然爆出的 280.0 300.0 320.0 340.0 360.0 380.0 400.0 420.001020304050607080910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 14/25 中美贸易摩擦，加剧了 3 月的下跌。而今年来看，这些大幅利空的因素均不再有，矿价有望在钢价企稳后大步向上。对于铁矿石期货价格，首先会跟随现货价格上涨，其次由于 05 合约从 3 月开始收基差，期货价格涨幅会超过现货。图 19：我国铁矿石月度消费量及同比增速 单位：万吨，%数据来源：华泰期货研究院 图 20：全国高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,000铁矿消费量:当月 铁矿消费量:当月同比 6065707580851 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 15/25 图 21：河北省高炉开工率 单位：%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 22：64 家钢厂烧结矿日耗（周均）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 4555657585951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320162017201820195055606570751 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 16/25 四、四、铁矿石库存与后期推演铁矿石库存与后期推演 得益于铁矿自身供应的收缩，以及限产政策放松所带来的消费增加，铁矿石库存总体较去年同期降低，铁矿港口库存由最高 1.6 亿吨的高位回落到当前的 1.4 亿吨水平，高库存压力减轻。展望 3 月，铁矿库存或会出现环比微增，这是季节性增库所致，源于 2 月份采购停滞，供平需减，库存增加。随着 3 月钢厂采购增加，库存有望在 3 月下旬出现环比下降。总体来看，总体来看，库存库存目前在合理区间运行，对矿价涨跌影响不大，但到目前在合理区间运行，对矿价涨跌影响不大，但到 4 月份以后，若巴西淡水河谷发货出月份以后，若巴西淡水河谷发货出现减量，库存将开始出现连续降库，市场逐渐意识到铁矿的供应短缺，预期被强化后，价格现减量，库存将开始出现连续降库，市场逐渐意识到铁矿的供应短缺，预期被强化后，价格或将伴随着库存下降一步步走高。或将伴随着库存下降一步步走高。图 23：我国铁矿石港口库存季节性变化（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0001 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153201420152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 17/25 图 24：铁矿石分来源地港存统计（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 港口库存整体有增量，但澳矿库存持续降低，已接近 2017 年以来较低水平。图 25：铁矿石分品种港存统计（周度）单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000铁矿石:其他 铁矿石:印度 铁矿石:巴西 铁矿石:澳洲 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000铁矿石港口:球团矿:45港 铁矿石港口:铁精粉:45港 铁矿石港口:块矿:45港 铁矿石港口:其他:45港 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 18/25 图 6：铁矿石港存中贸易矿占比 单位：万吨，%数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 从投资氛围来看，贸易商仍然持有较大库存占比，情绪较高，贸易矿占比超过 40%的比例。图 7：64 家钢厂进口烧结粉矿库存(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 25%27%29%31%33%35%37%39%41%43%2500300035004000450050005500600065007000铁矿石港口:贸易矿:45港 铁矿石港口:贸易矿占比:45港 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,4001 3 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320152016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 19/25 图 8：64 家钢厂进口烧结粉矿库存可用天数(周度)单位：天 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 29：贸易商港口现货日均成交(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 20 22 24 26 28 30 32 34 361 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.01 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 20/25 图 30：铁矿石 45 港口日均疏港量(周度)单位：万吨 数据来源：钢联数据 华泰期货研究院 图 31：江苏螺纹即时净利润与铁矿石普氏价格指数 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 11 月份，随着钢厂利润一波快速的压缩，铁矿石价格也发生了短暂的快速下跌。12 月及 1月份，随着钢厂利润止降，铁矿石价格开始稳步上涨。220 230 240 250 260 270 280 290 300 310 3201 3 5 7 9 11 13 1517 1921 23 2527 2931 33 3537 3941 43 4547 49 51532016201720182019405060708090100110120-200020040060080010001200140016001800江苏-螺纹-即时净利润(左)普氏铁矿62%华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 21/25 图 32：铁矿石月度供需平衡表与库存变化推演 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 表 2：铁矿石月度供需平衡表及库存推演 单位：万吨 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 铁矿:总库存变化 2017-01 1,996 1,996 9,183 9,183 11,179 11,179 10,514 10,514 666 666 11,951 666 2017-02 1,721 3,717 8,332 17,515 10,053 21,232 8,584 19,098 1,469 2,135 13,081 1,469 2017-03 2,083 5,801 9,530 27,045 11,613 32,845 11,125 30,223 488 2,622 13,456 488 2017-04 2,176 7,977 8,195 35,239 10,371 43,216 10,531 40,754 -160 2,462 13,333 -160 2017-05 2,123 10,100 9,128 44,367 11,251 54,467 10,349 51,103 902 3,364 14,027 694 2017-06 2,149 12,249 9,448 53,815 11,597 66,064 11,095 62,198 502 3,866 14,413 386 2017-07 2,212 14,460 8,625 62,440 10,837 76,900 11,073 73,271 -236 3,630 14,231 -182 2017-08 2,054 16,514 8,866 71,306 10,920 87,820 11,905 85,176 -986 2,644 13,473 -758 2017-09 2,115 18,630 10,283 81,589 12,399 100,219 12,550 97,725 -151 2,493 13,357 -116 2017-10 2,095 20,725 7,949 89,538 10,044 110,263 9,736 107,461 308 2,802 13,594 237 2017-11 2,077 22,802 9,454 98,992 11,531 121,794 11,023 118,484 508 3,310 13,985 391 2017-12 2,038 24,840 8,414 107,406 10,452 132,246 9,580 128,065 871 4,181 14,655 670 2018-01 2,042 2,042 10,045 10,045 12,087 12,087 11,401 11,401 685 685 15,182 527 2018-02 1,772 3,814 8,420 18,464 10,192 22,278 9,453 20,854 738 1,424 15,750 568 2018-03 1,904 5,717 8,574 27,038 10,478 32,756 9,787 30,641 691 2,115 16,282 532 2018-04 1,987 7,704 8,292 35,330 10,279 43,035 10,764 41,406 -485 1,629 15,908 -373 2018-05 1,998 9,702 9,414 44,744 11,412 54,446 11,436 52,842 -25 1,605 15,889 -19 2018-06 1,926 11,628 8,324 53,068 10,250 64,697 10,653 63,495 -403 1,201 15,579 -310 2018-07 1,916 13,544 8,996 62,064 10,911 75,608 11,215 74,710 -304 898 15,345 -234 2018-08 1,970 15,514 8,935 70,999 10,905 86,512 11,700 86,411 -796 102 14,733 -612 2018-09 1,998 17,511 9,347 80,346 11,345 97,857 11,626 98,037 -282 -180 14,517 -217 -1800-1200-6000600120018007,00010,00013,00016,00019,000矿石供需缺口:当月 港口铁矿库存 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 22/25 国内精粉产量:当月 国内精粉产量:累计 矿石进口:当月 矿石进口:累计 矿石总供给:当月 矿石总供给:累计 矿石总需求:当月 矿石总需求:累计 矿石供需缺口:当月 矿石供需缺口:累计 港口铁矿库存 铁矿:总库存变化 2018-10 2,002 19,513 8,840 89,186 10,842 108,699 10,839 108,876 3 -177 14,519 2 2018-11 1,955 21,468 8,841 98,027 10,796 119,495 11,425 120,301 -629 -806 14,035 -484 2018-12 1,830 23,298 8,665 106,447 10,495 129,745 10,336 130,394 158 -648 14,156 122 2019-01 1,980 1,980 9,126 9,126 11,106 11,106 11,042 11,042 64 64 14,206 49 2019-02 1,754 3,734 8,672 17,799 10,426 21,533 9,816 20,859 610 674 14,675 469 2019-03 1,885 5,619 8,832 26,630 10,716 32,249 11,263 32,122-547 127 14,254-421 2019-04 1,967 7,586 8,289 34,919 10,256 42,505 10,996 43,118-740-613 13,685-569 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货华泰期货|铁矿石月报铁矿石月报 2019-03-03 23/25 五、五、后市后市展望、策略及风险点展望、策略及风险点 2 月铁矿市场最为热议的话题为巴西淡水河谷的溃坝事故，2 月价格行情也是围绕着事故推进程度而展开。3 月开始，春节因素对钢矿市场的影响逐渐消退，年前钢厂储存的铁矿石库存逐渐消耗，钢厂会陆续进行原料补库。这将构成近期新一轮矿价上涨的推动力。年前钢厂平均铁矿库存天数 34 天，部分钢厂库存达到 2 个月，经过 2 月的消耗，钢厂平均库存天数降至 30 天，库存偏低的钢厂 3 月开始采购，接着库存稍充足的钢厂也会在 3 月中下旬采购，即使各家钢厂补库行动不一，不会出现大范围集中采购，但持续的大量的采购行为贯穿着 3 月份，会推升现货市场矿石价格。另一个影响矿价的因素是钢材价格走势。钢材厂库加社会库存在过年期间累库速度超预期，2 月钢价走势平淡，但 3 月钢价有望厚积薄发，企稳上涨。2 月末，钢厂库存已经出现减量，按照以往规律，社会库存会在春节后的第四周或第五周出现减量，对应在今年是 3 月第一周和第二周。随着库存的消减，市场对高库存引发的悲观预期开始转向，配合着需求回暖，钢价有望企稳上涨。钢价上行会影响钢厂行为，在产品价格增加、利润增加时，钢厂会提高原料采购，进而推升矿价。对于铁矿石期货价格，首先会跟随现货价格上涨，其次由于 05 合约从 3 月开始收基差，期货价格涨幅会超过现货。3 月策略：月策略：综合研判，看多，重点关注 05、07、09、01 合约低位建多单机会；套利：铁矿的连续奇数合约正套机会；期权：可买入铁矿看涨期权；现货：现货商可考虑卖现货买盘面，做缩 05 基差。关注及风险点：关注及风险点：一季度巴西和澳大利亚发运是否超预期、唐山等河北地区烧结限产是否继续执行、钢材价格是否超