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通信
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GSA
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联合
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20200315
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请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 电信联通启动电信联通启动 5G SA5G SA 主设备联合集采主设备联合集采,发改委等要求加快发改委等要求加快 5G5G 建设和商用步伐建设和商用步伐 本周专题 下一代车联网可能以 C-V2X 为核心,旨在“人-车-路-云”协同。我们预计,未来两年 C-V2X 仍以示范商用为主,2022 年有望启动规模商用,2020-2025 年 C-V2X 路侧基础设施投资将达到 628 亿元。详见深度报告车联网:新基建重要方向,5G 应用明珠。行情回顾 上周,通信(申万)指数上涨 2.63%,跑赢沪深 300 指数 8.51pct。投资建议 近期,通信行业表现强势,通信(申万)指数列年度涨幅第一。我们认为,在疫情影响下,叠加政策推动,通信新基建仍将是市场近期的重要投资主线,包括 5G 基建、云计算基建、车联网(车基建、云计算基建、车联网(车路协同改造)、卫星互联网、工业互联网等领域路协同改造)、卫星互联网、工业互联网等领域。受海外疫情扩散影响,近期海外市场表现跌宕起伏,以美股为例,3 月 12 日暴跌,3 月 13 日又强势反弹,或给 A 股接下来的反弹奠定一定基础。当然,从疫情的发展来看,中国已经得到控制,因此 A 股本身可能与海外市场的关联度也有所降低。考虑到海外疫情仍有扩散风考虑到海外疫情仍有扩散风险,可能对出口业务占比较大的公司造成一定险,可能对出口业务占比较大的公司造成一定的的业绩冲击业绩冲击,虽然,虽然目前尚不明朗,但建议保持跟踪。目前尚不明朗,但建议保持跟踪。推荐组合 本周关注:本周关注:中天科技、亨通光电、中兴通讯、海能达、中际旭创。持续关注:持续关注:5G(中兴通讯、烽火通信、华工科技、光迅科技、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、新易盛、天孚通信、中国联通);云计算(中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、科士达);北斗军工信息化(七一二、海格通信、上海瀚讯);物联网(移为通信、和而泰、拓邦股份、广和通、移远通信);网络可视化(中新赛克、恒为科技、迪普科技);云视讯及专网(亿联网络、海能达);海缆/特高压电缆(中天科技、亨通光电)。风险提示 疫情影响海外采购需求;5G/云计算等投资不及预期等。维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 010-85159231 执业证书编号:S1440518040002 香港执业证书编号:BNS315 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号:S1440513090003 汤其勇汤其勇 执业证书编号:S1440519090002 发布日期:2020 年 03 月 15 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -19%-9%1%11%21%2019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/15通信沪深300通信通信 通信通信 行业动态研究报告 目目 录录 一、本周专题:车联网五问五答一、本周专题:车联网五问五答.1 二、行情回顾二、行情回顾.4 三、上周研报三、上周研报.5 3.1 中天科技:光纤光缆业务有望企稳,海缆电缆业务较快发展.5 3.2 亨通光电:华为持股,光缆触底,海缆、硅光模块有望突破.7 四、产业要闻四、产业要闻.9 5G.9 云计算.10 运营商集采.10 其他.11 五、重要公告五、重要公告.12 六、投资建议六、投资建议.15 七、推荐标的七、推荐标的.16 八、风险提示八、风险提示.16 图表目录图表目录 图 1:车联网演进阶段.1 图 2:车联网通信架构及基础设施.1 图 3:车联网关键设备商用进程.2 图 4:交叉路口 C-V2X 基础设施投资规模(亿元).2 图 5:高速/快速路 C-V2X 基础设施投资规模(亿元).2 图 6:2019 至 2025 年中国前装 T-Box 市场规模测算.3 图 7:C-V2X 产业链.3 图 8:申万一级行业周涨跌幅(%).4 图 9:通信行业(申万)个股周涨幅前十名(%).4 图 10:通信行业(申万)个股周跌幅前十名(%).4 表 1:通信行业一周重要公告.12 mRtPtRwOyQbRbP7NpNpPtRnNfQqQtQkPnMtNaQmNoRxNpNtNxNrRoR 1 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周专题:一、本周专题:车联网车联网五问五答五问五答 车联网是什么?车联网是什么?车联网是以车内网、车际网和车载移动互联网(车云网)为基础,按照约定的通信协议和数据交互标准,在车-X(X:车、路、行人及互联网等)之间,进行无线通讯和信息交换的大系统网络。车联网包括车载信息服务(Telematics)、智能网联、智能交通三个阶段,目前正从第一阶段向第二阶段过渡。图图 1:车联网演进车联网演进阶段阶段 资料来源:华为,奔驰,通用,中信建投研究发展部 下一代下一代车联网车联网与现有车联网相比有何不同?与现有车联网相比有何不同?下一代车联网以 C-V2X 为核心,弥补自主式自动驾驶(单车智能)的不足,提高行车安全和交通效率。C-V2X 包括蜂窝通信链路(Uu)和直连通信链路(PC5),其中直连通信链路是 C-V2x 与现有车联网的核心差异。下一代车联网需要部署一系列新设备,如车载 C-V2X 通信单元 OBU,路侧 C-V2X 通信 RSU,路侧感知设备(摄像头、激光雷达、毫米波雷达),路侧边缘服务器,交通信号机等。图图 2:车联网通信架构及基础设施车联网通信架构及基础设施 资料来源:华为、浪潮信息、海康威视、星云互联、Velodyne、Savari等,中信建投证券研究发展部 2 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 车联网商用进程如何?车联网商用进程如何?C-V2X 商用与诸多要素相关。目前,4G/LTE-V2X 通信设备及路侧感知/计算/交通设备已基本具备商用条件,可满足辅助驾驶需求,面向自动驾驶的 5G/NR-V2X 设备尚不成熟;配套设备不成熟,有待在示范/规模商用过程中逐步完善;商业模式不成熟,政策可能起到催化作用。我们认为,C-V2X 示范商用将至少持续至 2021 年,规模商用有望 2022 年启动。图图 3:车联网关键设备商用进程车联网关键设备商用进程 资料来源:中信建投证券研究发展部 车联网车联网基础设施基础设施投资规模投资规模如何测算如何测算?我们认为,车联网基础设施投资主要包括四个方面:路侧基础设施、车载基础设施、电信基础设施和云基础设施。其中,路侧和车端基础设施投资与 C-V2X 商用直接相关,相关设备需求向好具有确定性。我们对 2020-2021 年、2022-2025 年 C-V2X 覆盖情况和单位改造成本进行假设,并进一步测算投资规模。我们预计,2020-2021 年,交叉路口+高速/快速路 C-V2X 改造投资合计 91.4 亿元,其中 RSU投资 17.8 亿元;2022-2025 年,交叉路口+高速/快速路 C-V2X 改造投资合计 537 亿元,其中 RSU 投资 164 亿元;前装 T-Box 市场规模将从 2019 年的 31 亿元增至 2025 年的 261 亿元,CAGR 达到 42.7%。图图 4:交叉路口交叉路口 C C-V2XV2X 基础设施投资规模(亿元)基础设施投资规模(亿元)图图 5:高速高速/快速路快速路 C C-V2XV2X 基础设施投资规模(亿元)基础设施投资规模(亿元)资料来源:中信建投研究发展部 资料来源:中信建投研究发展部 0501001502002503003502020-2021年(导入期)2022-2025年(发展期)0501001502002503002020-2021年(导入期)2022-2025年(发展期)3 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图图 6:20192019 至至 20252025 年中国前装年中国前装 T T-BoxBox 市场规模测算市场规模测算 资料来源:中信建投研究发展部 对于车联网有何对于车联网有何投资建议投资建议?我们认为,2020 年 2 月十一部委联合发布的智能汽车发展战略对车联网产业提振作用较大,预计后续还将有配套政策出台,车联网板块或将迎来主题投资机会。考虑到路面基础设施需要先投入后收益,因此存在成立统一主体公司推进的可能性,建议予以关注。若以 2022 年作为车联网规模商用的起点,则不排除 2020 至 2021 年全国性车联网运营主体落地的可能性。建议聚焦车联网产业链,关注建设/应用期投资机会,主要标的包括高新兴、移远通信、千方科技、金溢科技、万集科技、东软集团等。图图 7:C-V2X 产业链产业链 资料来源:中信建投研究发展部 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503002019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E4G T-Box市场规模(亿元)C-V2X T-Box市场规模(亿元)T-Box总渗透率C-V2X T-Box渗透率 4 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、行情回顾、行情回顾 上周上周,通信板块,通信板块涨幅居全行业第一涨幅居全行业第一,且表现显著好于其它行业,且表现显著好于其它行业。我们认为,这反映了市场对通信新基建投我们认为,这反映了市场对通信新基建投资主线的认可。具体来看,资主线的认可。具体来看,通信(申万)指数上涨 2.63%,跑赢沪深 300 指数 8.51pct,在申万 28 个一级行业中排名第 1 位。二级子行业(申万)中,通信设备上涨 3.70%,通信运营下跌 6.85%。图图 8:申万一级行业周涨跌幅(:申万一级行业周涨跌幅(%)资料来源:Wind,中信建投研究发展部 个股方面个股方面,通信工程运维类公司补涨,通信工程运维类公司补涨,涨幅前五个股分别为:华脉科技(61.07%)、国脉科技(35.56%)、中通国脉(23.15%)、奥维通信(22.96%)、波导股份(22.07%);跌幅前五个股分别为:会畅通讯(-18.67%)、立昂技术(-17.61%)、博创科技(-14.69%)、亿联网络(-11.78%)、恒实科技(-11.66%)。图图 9:通信行业(申万)个股周涨幅前十名(:通信行业(申万)个股周涨幅前十名(%)图图 10:通信行业(申万)个股周跌幅前十名(:通信行业(申万)个股周跌幅前十名(%)资料来源:Wind,中信建投研究发展部 资料来源:Wind,中信建投研究发展部 (12.00)(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.00通信(申万)休闲服务(申万)交通运输(申万)国防军工(申万)钢铁(申万)电气设备(申万)银行(申万)公用事业(申万)商业贸易(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)建筑装饰(申万)计算机(申万)非银金融(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)汽车(申万)电子(申万)传媒(申万)综合(申万)采掘(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)医药生物(申万)化工(申万)有色金属(申万)纺织服装(申万)61.07 35.56 23.15 22.96 22.07 21.44 20.70 20.12 19.25 17.27 华脉科技国脉科技中通国脉奥维通信波导股份意华股份*ST信通南京熊猫盛洋科技烽火通信(10.45)(11.00)(11.17)(11.24)(11.35)(11.66)(11.78)(14.69)(17.61)(18.67)路通视信二六三*ST信威平治信息恒信东方恒实科技亿联网络博创科技立昂技术会畅通讯 5 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三三、上周研报、上周研报 3.1 中天科技:光纤光缆业务有望企稳,海缆电缆业务较快发展中天科技:光纤光缆业务有望企稳,海缆电缆业务较快发展 简评 1、光纤光缆行业有望触底企稳。、光纤光缆行业有望触底企稳。2016-2018 年,随着“宽带中国”战略推进,中国移动大力推动家庭宽带 FTTH 建设,带动光纤光缆量价齐升。2018 年下半年,随着中国移动 FTTH 建设进入尾声,光纤光缆需求开始下滑,而此时中国厂商的光棒产能迅速扩张,2018 年底光棒产能较 2016 年增长约 80%。因此,光纤光缆行业从供不应求走向供过于求,进而导致 2019 年中国移动光缆招标量价齐跌,其中价格更是较 2018 年下滑近 50%,行业内公司受到冲击。我们认为,经历了近 18 个月的调整,行业去库存阶段基本完成,部分中小企业产能加速出清,虽然光棒光纤光缆的产能利用率仍未达到高位,但有提升迹象,光纤光缆行业底部特征出现。2020 年起,随着全球 5G 正式进入规模建设阶段,传输及宽带网络将随之升级,云计算投资也在加速,这些都有望给光纤光缆行业带来增量需求。同时,中国移动引领 5G C RAN 部署架构,该架构需要更多的光纤直连(AAU 到集中化 BBU),较传统 D RAN 部署方式可能需要更多的光纤(增加距离,增加纤芯数),这些都可能带动光纤光缆需求从 2020 年起逐步触底反弹。2、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。CRU 数据显示:湖北省占据中国市场 35.0%、全球市场 20.3%的光棒产能,其中武汉占据中国市场 21.0%、全球市场 12.2%的光棒产能。光缆产能方面,武汉占据中国市场的 18.5%、全球市场的 9.7%。此外,武汉市也是光纤等大宗商品贸易的关键通道,CRU数据显示2019年11月武汉港口出口的裸纤占比国内出口量的15.07%。因此,受疫情停工或低开工率影响,以及物流不畅的影响,可能造成湖北或武汉当地光棒光纤光缆一定程度上的供应不畅,这可能对国内乃至全球供应造成影响。此外,日本作为全球光棒供应大国,韩国作为全球光纤重要供应国,也可能受到疫情的一定影响。我们认为,这些意外事件可能进一步加速全球光纤光缆行业的企稳,也可能导致供应格局产生变化,值得关注。3、公司作为全球主力光棒光纤光缆供应、公司作为全球主力光棒光纤光缆供应商,光通信业务板块有望企稳向好。商,光通信业务板块有望企稳向好。公司是全球最重要的光纤光缆供应商之一,拥有自主知识产权并全资控股的光棒子公司,目前已经实现光棒-光纤-光缆上下游产能 100%匹配,光通信产业链规模效应逐渐释放。此外,公司还提供光器件、天馈线、网络设备、基站天线、光模块等产品。2018 年,公司光通信及网络业务板块收入达到 75.39 亿元,同比增长 7.42%,毛利率达到 40.95%,同比提升 5pct。此外,为满足新一代光通信需求,公司还全力开展特种光纤预制棒、新型光纤预制棒的技术研究,并成功掌握了超低损耗、大有效面积光纤预制棒的制造技术。受到 2018 年下半年光纤光缆市场需求不及预期,2019 年光纤光缆行业量价齐跌的影响,我们预计公司光 6 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 通信及网络业务板块 2019 年收入可能同比下滑 30%左右,毛利率也可能明显下滑。但我们认为,经过近一年半的调整,公司该块业务可能基本触底,而随着行业企稳以及受到疫情的影响,公司光通信业务有望企稳向好。我们预计公司光通信及网络业务板块 2020 年收入有望小幅增长 5%-10%,毛利率也有望小幅提升。4、海缆业务快速发展,打开新成长空间。、海缆业务快速发展,打开新成长空间。2018 年以来,随着海上石油开采、风力发电的快速发展,以及跨境海洋通信需求日益旺盛,海缆市场进入快速发展阶段。目前,公司以海底光缆、海底电缆为主体,形成了海洋观测系统、海洋工程总包等综合运营体系。公司产品包括交流 500kV 及以下海底电缆、海底光电复合缆、525kV 及以下超高压柔性直流海底电缆、浅海光缆、深海光缆、500kV 及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆、光纤复合低压电缆及其配套产品等。同时,公司还拥有 600 吨自升式风电安装平台、1600 吨浮吊打桩船等专业船机设备,配置达到行业先进水平。公司目前海缆业务订单充足,接连中标大型项目。2019 年 9 月,公司中标三峡新能源江苏如东 800MW(H6、H10)海上风电项目直流电缆采购及敷设项目,该项目电压等级达400kV,为我国首次应用的最高电压等级的直流海缆输电工程,公司中标的产品包括400kV 直流海缆/陆缆、附件及施工,中标金额约 15.11 亿元。2019年 12 月 16 日,公司中标三峡新能源江苏如东 800MW(H6、H10)海上风电项目第一批次风机基础及安装工程(I 标段),中标产品为 4MW 风机基础及施工、风电机组等安装,中标金额约 18.00 亿元。我们预计公司 2019 年海洋系列产品收入有望较 2018 年实现接近翻倍增长,收入达到 20 亿元左右,2020年有望实现进一步增长,净利润贡献可能超过 5 亿元,海洋系列业务已经成为公司新的利润增长点。5、智能电网与特高压建设作为新基建重要组成部分,加快推进,公司电力电缆业务板块持续较快增长。、智能电网与特高压建设作为新基建重要组成部分,加快推进,公司电力电缆业务板块持续较快增长。电力系统由发电、变电、输电、配电和用电等环节组成,其中输电线路材料和配电设备是电网的重要组成部分。输电线路材料主要包括导线、金具、绝缘子等,配电设备主要包括电力电缆、变压器、高低压成套设备等。目前,我国正在加快进行智能电网建设工作,其中以特高压为代表的电网建设加快推进,配电网及农网改造升级工程也在不断加大投入,这些也均属于新基建范畴,2020 年有望进一步提速。公司已经形成电力“输配一体化”产业链,可以提供大截面大长度钢芯铝绞线、普通导线、特种导线、电力光缆(OPGW、ADSS 等)、高压交/直流电力电缆、装备电缆、金具、绝缘子、变压器等产品,在特高压、智能电网及农网改造等工程项目中大批量中标。因此,近几年公司电力板块收入持续较快增长。6、盈利预测与评级。、盈利预测与评级。我们认为,公司的光纤光缆业务有望企稳向好,此外我们除了要关注公司的光纤光缆业务板块外,还要重视公司的海缆业务、电缆业务,这些都给公司的业绩增长奠定了重要基础。我们预计公司 2019-2021 年营业收入分别为 421.66 亿元、478.51 亿元、538.81 亿元,归母净利润分别为 17.16 亿元、20.54 亿元、24.80 亿元,对应 PE 分别为 16X、13X、11X。目前,公司处于历史估值底部,考虑公司业绩正在企稳向好,给予“买入”评级。7、风险提示:、风险提示:受疫情影响及 2019 年一季度高基数影响,2020 年一季度业绩增速受影响;受疫情影响,全球光纤光缆市场需求不及预期;光纤光缆价格进一步下降;公司海缆业务、电缆业务发展不及预期等。7 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3.2 亨通光电:华为持股,光缆触底,海缆、亨通光电:华为持股,光缆触底,海缆、硅光模块有望突破硅光模块有望突破 简评 1、光纤光缆行业有望触底企稳。、光纤光缆行业有望触底企稳。2016-2018 年,随着“宽带中国”战略推进,中国移动大力推动家庭宽带 FTTH 建设,带动光纤光缆量价齐升。2018 年下半年,随着中国移动 FTTH 建设进入尾声,光纤光缆需求开始下滑,而此时中国厂商的光棒产能迅速扩张,2018 年底光棒产能较 2016 年增长约 80%。因此,光纤光缆行业从供不应求走向供过于求,进而导致 2019 年中国移动光缆招标量价齐跌,其中价格更是较 2018 年下滑近 50%,行业内公司受到冲击。我们认为,经历了近 18 个月的调整,行业去库存阶段基本完成,部分中小企业产能加速出清,虽然光棒光纤光缆的产能利用率仍未达到高位,但有提升迹象,光纤光缆行业底部特征出现。2020 年起,随着全球 5G 正式进入规模建设阶段,传输及宽带网络将随之升级,云计算投资也在加速,这些都有望给光纤光缆行业带来增量需求。同时,中国移动引领 5G C RAN 部署架构,该架构需要更多的光纤直连(AAU 到集中化 BBU),较传统 D RAN 部署方式可能需要更多的光纤(增加距离,增加纤芯数),这些都可能带动光纤光缆需求从 2020 年起逐步触底反弹。2、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应、新冠疫情可能对光棒光纤光缆产能与供应造成一定冲击。造成一定冲击。CRU 数据显示:湖北省占据中国市场 35.0%、全球市场 20.3%的光棒产能,其中武汉占据中国市场 21.0%、全球 12.2%的光棒产能。光缆产能方面,武汉占据中国市场的 18.5%、全球市场的 9.7%。此外,武汉市也是光纤等大宗商品贸易的关键通道,CRU 数据显示 2019 年 11 月武汉港口出口的裸纤占比国内出口量的 15.07%。因此,受疫情停工或低开工率影响,以及物流不畅的影响,可能造成湖北或武汉当地光棒光纤光缆一定程度上的供应不畅,这可能对国内乃至全球供应造成影响。此外,日本作为全球光棒供应大国,韩国作为全球光纤重要供应国,也可能受到疫情的一定影响。我们认为,这些意外事件可能进一步加速全球光纤光缆行业的企稳,也可能导致供应格局产生变化,值得关注。3、公司光棒光纤光缆产能全球领先,有望企稳向好。、公司光棒光纤光缆产能全球领先,有望企稳向好。公司是全球最重要的光棒光纤光缆供应商之一,各项产能均居全球领先位置。但由于 2019 年上半年光纤光缆供需关系失衡,运营商光纤集采价格大幅下降,导致公司 2019 年上半年光通信网络板块营业收入和毛利率大幅下降,其中光网络与系统集成实现营业收入 35.29 亿元,同比下降 28.32%,毛利率下降至 33.09%,而 2018年该业务毛利率高达 39.48%。2018 年开始,公司进一步加大海外市场拓展力度,光纤光缆出口比例显著提升。我们认为,经过调整后公司该块业务可能基本触底,而随着行业企稳及受到疫情影响,公司光通信业务有望企稳向好。我们预计公司光通信及网络业务 2020 年收入有望小幅增长 5%-10%,毛利率也有望小幅提升。4、公司海缆业务发展迅猛,拟并购、公司海缆业务发展迅猛,拟并购华为海洋打通产业链,并购后华为投资将成为公司第三大股东。华为海洋打通产业链,并购后华为投资将成为公司第三大股东。公司围绕国家“海洋强国”发展战略,成功交付世界最高电压等级 500kV 联网输变电工程海底电缆项目与 8 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明“三峡庄河项目”(220kV-3*500 海缆),创下 220kV 三芯海底电缆无接头最大长度新记录。2019 年上半年,公司相继中标海上风电场工程海缆及相关附件设备采购、敷设工程及海上风电总包项目,累计中标金额约 26 亿元,海洋电力通信与系统集成实现营业收入 10.31 亿元,同比增长 205.69%,毛利率为 34.05%,维持在较高水平。2019 年 6 月,公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华为技术投资有限公司持有的华为海洋网络(香港)有限公司 51%股权,交易完成后,公司将在原有海缆研发制造、海底通信网络运营、海洋电力工程施工的基础上,新增全球海缆通信网络的建设业务,有助于进一步完善公司的海洋产业布局,打通上下游产业链,进一步推动公司海洋产业从“产品供应商”向“全价值链集成服务商”转型。华为海洋 2018 年收入 18.25 亿元,净利润 1.62 亿元,交易价格为 100,387 万元。公司将向华为投资发行 A股及支付现金收购其 51%股权。其中,公司应向华为投资非公开发行股份 47,641,288 股,发行价格为 14.75 元/股,应向华为投资支付现金 30,116.1002 万元。完成收购后,华为投资将成为公司的第三大股东,持股比例 2.44%。此外,公司还将切入海缆通信系统运营市场。公司于 2018 年下半年启动 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目(一条连接亚洲、非洲和欧洲的海底光缆系统,全程 15,800 公里,将采用 200G 波分传输技术,主干部分设计 6 对光纤,每对光纤设计容量为 16Tbit/s),计划投资额约为 4.23 亿美元,目前已经启动非公开发行项目拟募资投入。目前,PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目已取得国家发改委、商务部对外投资备案批准。在市场营销方面,公司与香港电信企业 PCCW Global 合作,采用带宽预售的营销模式。目前公司已与数家电信客户进行了带宽销售合同谈判,包括阿联酋、沙特、法国及巴基斯坦客户,同时,已与国内三大运营商建立了带宽销售对接渠道。5、公司布局硅光光模块,、公司布局硅光光模块,400G 硅光光模块有望取得突破。硅光光模块有望取得突破。2017 年,公司与英国洛克利硅光子公司共同出资设立了江苏亨通洛克利科技有限公司,公司持股 75.10%。该公司主要从事硅光模块的研发生产与销售。2018 年 9 月,亨通洛克利公司完成 100G 硅光子芯片测试,2019年 2 月洛克利 100G 光子收发器通过测试。2019 年 3 月,洛克利向亨通洛克利许可 100G 硅光子芯片技术,为亨通洛克利开发 400G 光子收发器技术,并向亨通洛克利转让了相关硅光子芯片技术专利。目前,公司已开发出100G AOC、100G PSM4、100G CWDM4 硅光模块,并逐步形成量产,同时正在加快推进 400G 硅光模块的研发产业化。我们认为,云计算数据中心网络架构正在由三层网络演进为叶脊结构,数据速率将从 10/40G、25/100G 提升至 100/400G、400G/1.6T,内部流量快速增长将给光模块用量带来强劲需求。目前,北美云计算厂商已经开始规模使用 400G 光模块。考虑到硅光模块具备低成本、低功耗、高集成度、及易于大规模生产等优势,400G的使用对基于硅光技术的光模块需求有望大幅增加。据市场研究机构 Yole 预测,到 2025 年,全球硅光模块的市场规模将达到 36.7 亿美元,将占据整个光模块市场的 35%。因此,如果公司 400G 硅光模块实现突破,2020年-2021 年成功量产,有望成为全球重要的高速率硅光模块供应商,为公司的发展打开新的增长空间。6、盈利预测与评级。、盈利预测与评级。我们认为,公司的光纤光缆业务有望企稳向好,而我们除了要关注公司的光纤光缆业务板块外,还要重视公司的海缆业务、电缆业务、光模块业务,这些都可能给公司的业绩增长带来空间。我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 347.87 亿元、400.83 亿元、452.02 亿元,归母净利润分别为 14.13 亿元、18.55 亿元、21.92亿元,对应 PE24X、18X、15X。考虑公司业绩有望逐步企稳向好,参考行业估值,维持“增持”评级。9 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 7、风险提示:、风险提示:疫情影响公司一季度业绩;全球光纤光缆市场需求不及预期;光纤光缆价格进一步下降;公司海缆业务、电缆业务发展不及预期;公司资本开支加大,增加折旧、影响现金流;公司硅光发展不及预期等。四四、产业要闻、产业要闻 5G【发改委等发改委等 23 部门:加快部门:加快 5G 等信息基础设施建设和商用步伐等信息基础设施建设和商用步伐】3 月 13 日消息,国家发改委等 23 个部门联合发文,要求加快 5G 网络等信息基础设施的建设和商用步伐,支持利用 5G 技术对有线电视网络进行改造升级,实现居民家庭有线无线交互,大屏小屏互动;推动车联网部署应用;全面推进信息进村入户,构建为农综合信息服务体系,依托“互联网+”推动公共服务向农村延伸,提升农村地区宽带用户接入速率和普及水平,降低农村信息网络使用成本。【2 月国内手机市场出货量月国内手机市场出货量 638.4 万部万部 同比暴跌同比暴跌 56%】3 月 9 日消息,中国信通院发布报告显示,2020 年2 月,国内手机市场总体出货量 638.4 万部,同比下降 56.0%,其中 2G 手机 4.3 万部、4G 手机 396.0 万部、5G手机 238.0 万部,5G 手机已占整体出货量的 37.3%。【华为线上发布会:面向【华为线上发布会:面向 5G 和云时代的智能和云时代的智能 IP 网络解决方案】网络解决方案】3 月 9 日消息,在“5G,创造新价值”华为产品与解决方案线上发布会上,华为数据通信产品线副总裁陈帮华发布了面向 5G 和云时代的智能 IP 网络解决方案。此次发布会全面升级了智能 IP 网络战略,涵盖业界首个端到端 400GE 解决方案,业界首个 SLA 可承诺解决方案,以及业界首个面向自动驾驶网络的 AI 智能管控析一体化运维平台。【中国联通王晓初:基本完成第一阶段【中国联通王晓初:基本完成第一阶段 5G 并网目标,节省投资并网目标,节省投资 100 亿元】亿元】3 月 10 日消息,在工信部召开的加快 5G 发展专题会上,中国联通党组书记、董事长王晓初在会上表示,截至 3 月 5 日,中国联通累计开通约6.6 万站,其中自建开通 4.3 万站,共享电信 2.3 万站,双方合计开通共建共享基站 5 万站,基本完成了第一阶段的并网目标,截至目前初步估算双方共节省投资成本约 100 亿元。【受疫情影响,联通上半年【受疫情影响,联通上半年 5G 建设仍以建设仍以 NSA 模式进行组网】模式进行组网】中国联通董事长王晓初表示,受疫情影响,SA 核心网、无线、终端、计费、营账等端到端协同测试工作目前还无法全面展开,上半年的 5G 建设仍然需要以 NSA 模式进行组网。此外,王晓初透露,共建共享所需的大带宽大功率设备目前还无法招标。【中电信加码【中电信加码 5G“新基建”:力争年内开通“新基建”:力争年内开通 30 万个基站】万个基站】中国电信董事长柯瑞文指出,在 5G 建设方面,中国电信在前期工作的基础上,调整了 5G 建设计划。上半年,要追回受疫情影响的建设进度,9 月底,和中国联通共同完成 25 万个 5G 基站的建设,力争在年底前完成 30 万个 5G 基站建设的目标。与此同时,柯瑞文强调,中国电信坚决与中国联通做好共建共享,目前中国电信已累计开通 7.4 万个 5G 基站。【北京【北京 5G 基建提速:开通基建提速:开通 5G 基站基站 2.6 万个,“四个同步”落实共享】万个,“四个同步”落实共享】3 月 10 日消息,北京市通信管理局发布信息显示,北京 5G 基建设取得“新成效”。截止目前,全市共开通 5G 基站 26000 个,5G 用户近 80 万。同时,为了进一步落实共享,北京市政府明确要求新增地铁线路、高速公路规划设计要实现移动通信设施建设“四个同步”。即同步规划、同步设计、同步实施和同步开通。【广东联通【广东联通 5G 手机用户超百万】手机用户超百万】3 月 12 日消息,广东联通 5G 手机用户数已超 100 万,广东联通也成为中 10 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 国联通集团内首个用户突破百万的省级分公司。【上海已实现中心城区和郊区重点区域【上海已实现中心城区和郊区重点区域 5G 网络全覆盖】网络全覆盖】上海市经信委表示,上海已实现了中心城区和郊区重点区域 5G 网络全覆盖。上海市 5G 网络及用户感知测评报告(2019)也于 3 月 13 日公布,报告显示,根据在上海主要道路及城市快速路有 5G 网络的区域进行抽样测试的结果,5G 网络下载和上传平均速率分别是4G 网络的 10 倍和 4 倍,分别达到 41.90MB/s(335.19Mb/s)和 5.86MB/s(46.91Mb/s)。【广西信息网建设三年投资广西信息网建设三年投资 921 亿亿 5G 投资占投资占 182 亿亿】广西壮族自治区大数据发展局与广西壮族自治区通信管理局联合印发的一份广西“信息网”基础设施建设三年大会战实施方案(20202022 年),“实施方案”确立了以下的重点目标:1、到 2020 年底,力争实现信息网建设投资 306 亿元,累计建成 2 万个 5G 基站,5G用户累计达 350 万户;2、到 2021 年底,力争实现信息网建设累计投资 618 亿元,累计建成 4 万个以上 5G 基站,5G 用户累计达 750 万户;3、到 2022 年底,力争实现信息网建设累计投资 921 亿元,累计建成 5 万个 5G基站,5G 用户累计达 1200 万户。【印度【印度 RJio 宣布开发出自己的宣布开发出自己的 4G 和和 5G 网络设备】网络设备】3 月 9 日下午消息,据印度经济时报报道,这家印度最大移动运营商以内部开发的套件取代了来自诺基亚和甲骨文的 4G 语音技术,目标是在迈向 5G 时实现自给自足。一位 Reliance Jio 的代表表示,他们开发了端到端的 5G 技术,完全自动化且运行在云原生平台上。它的目标是在完成试验后在本地生产网络设备,并已向印度电信部申请开始测试。【诺基亚携手【诺基亚携手 Telenor 与与 Telia 在丹麦打造全球最先进共享无线网络】在丹麦打造全球最先进共享无线网络】诺基亚携手领先运营商 Telenor 和 Telia部署全球最先进共享无线网络,支持覆盖 2G、3G、4G 和 5G 等无线技术的多运营商核心网络(MOCN)功能。5G MOCN 功能已部署在丹麦的一个试验网络上,并通过成功测试端到端呼叫完成验证。MOCN 是实现网络共享的最先进网络架构模型,可使自身拥有核心网络的不同移动运营商共享公共无线接入网络基础设施和频谱资源。【英国之后,特朗普政府遣高级特使赴加拿大以敦促禁用华为【英国之后,特朗普政府遣高级特使赴加拿大以敦促禁用华为 5G】据路透社报道,美国总统特朗普遣高级特使前往加拿大渥太华,以敦促特鲁多政府在下一代 5G 网络建设中禁止华为参与。美国大使馆在一份声明中表示,特朗普政府中负责国际电信政策的特别代表 Robert Blair(罗伯特布莱尔)与渥太华讨论了“下一代电信基础设施安全与可靠的重要性”以及美加两国之间的防务关系。两位美国消息人士表示,Robert Blair 计划强调,加拿大允许华为参与 5G 网络建设的决定可能会危及其获取美国情报的渠道。云计算云计算【DellOro:2020 年上半年全球数据中心交换机市场将持续疲软状态】年上半年全球数据中心交换机市场将持续疲软状态】根据市场研究公司 DellOro Group 最新发布的报告显示,全球数据中心交换机市场收入在 2019 年第四季度仅同比增长 1%。这是六年以来出现的最慢增长。来自北美和欧洲地区的收入有所下降,但令人惊讶的是,中国在本季度实现了强劲的两位数同比增长。运营商集采运营商集采【中移动【中移动 SPN 招标结果公示,华为第一招标结果公示,华为第一 烽火第二烽火第二 中兴第三】中兴第三】2019 年 12 月 26 日,中国移动一次性发布了28 个省份的 SPN 设备新建集中采购招标,此次采购包括 145663 端设备,采购金额近百亿。其中,21 个省份采用三家中标(大部分按 5:3:2 的分配原则),另外 7 个省份采用两家中标(大部分按 6:4 的分配原则)。公告结果显示,国内三大传统承载网供应商入围,华为以 25 个省份第一名、1 个省份第二名中标约 56%份额,烽火以 1 个省份第一、25 个省份第二中标约 30%份额,中兴以第三中标 19 个省份约 13%份额。11 通信通信 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明【电信联通启动【电信联通启动 5G SA 无线主设备联合集采:共约无线主设备联合集采:共约 25 万站】万站】3 月 10 日,中国电信和中国联通分别在各自官网发布了“2020 年 5G SA 新建工程无线主设备联合集中采购项目集中资格预审公告”。公告显示,双方将于 3月 20 日起启动集中采购资格预审