特色主题报告：科创板带来了哪些投资机会？-20190401-川财证券-38页.pdf

本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 科创板带来了哪些投资机会？科创板带来了哪些投资机会？证券研究报告证券研究报告 所属部门 所属部门 研究所报告类别 报告类别 特色主题报告时间 报告时间 2019/4/1分析师分析师 陈雳 陈雳 证书编号：S1100517060001 010-66495901 邓利军 邓利军 证书编号：S1100517110001 021-68595193 周豫周豫 证书编号：S1100518090001 010-66495613 联系人联系人 黄博黄博 证书编号：S1100117080004 021-68595119 川财研究所川财研究所 北京 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层，518000 成都 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 特色主题报告特色主题报告 科创板自推出以来受到市场广泛关注，政策及各项工作持续推进。科创板自推出以来受到市场广泛关注，政策及各项工作持续推进。2018 年11 月 5 日，习近平主席在进博会宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。科创板受到市场广泛关注，此后科创板相关制度建设紧锣密鼓推进。2019 年 3 月 1 日，证监会和上交所的各项相关文件和规则正式出台；3月 18 日，上交所正式受理科创板项目申报。与其他上市板对比，科创板在上市公司门槛、交易规则的设定上较灵活，与其他上市板对比，科创板在上市公司门槛、交易规则的设定上较灵活，但退市规则、但退市规则、投资者要求上更为严格。投资者要求上更为严格。科创板与新三板都适用注册制，但与新三板不同的是，科创板属于场内市场，上市公司门槛、退市规则也更为严格。在上市公司的财务指标设置上，科创板较其它板块更为灵活。值得注意的是，科创板的涨跌幅限制放宽至 20%，新股上市后的前 5 个交易日不设涨跌幅限制。值得注意的是，科创板的涨跌幅限制放宽至 20%，新股上市后的前 5 个交易日不设涨跌幅限制。科创板作为金融服务实体经济的重要桥梁，在深化资本市场改革和推动我国产业结构升级两方面都有重要意义。科创板作为金融服务实体经济的重要桥梁，在深化资本市场改革和推动我国产业结构升级两方面都有重要意义。一方面连接资金供求端，作为注册制发展的“试验田”，在金融供给侧改革背景下，科创板和注册制的推进对于深化资本市场改革意义重大。另一方面，科创板直接面向高新技术产业和战略新兴产业，与我国当前自主创新，推动产业结构升级的国家战略一脉相承。从推出创业板的历史经验来看，科创板推出后可能对科技类行业的估值产生映射和重塑。从推出创业板的历史经验来看，科创板推出后可能对科技类行业的估值产生映射和重塑。创业板上市后一年，电力设备、电子元器件、国防军工、计算机、通信、医药等行业估值较创业板上市前发生明显提升，且与创业板相应行业的估值水平趋近。从创业板经验来看，资金分流影响仍可控。从创业板经验来看，资金分流影响仍可控。短期来看，科创板将造成一定资金分流效应，部分资金将从其他板块转移至科创板。但参考创业板，首批上市公司自由流通股占总股本比例普遍在 20%左右，占涉及行业合计自由流通市值约 6.8%，影响仍整体可控。科创板推出使得 IPO 募资规模上升，科创板融资或近千亿元。科创板推出使得 IPO 募资规模上升，科创板融资或近千亿元。我们预计科创板将于二季度推出。若假设 50%、80%、100%、200%开板涨幅，那么自 2019 年4 月份，科创板月均实际融资规模预计分别为 167、200、222、333 亿元。创业板推出早期上市公司主要集中在成长板块，对板块资金有一定分流影响。创业板推出早期上市公司主要集中在成长板块，对板块资金有一定分流影响。从创业板经验来看，创业板首批上市公司占板块自由流通市值比例较高的有计算机、传媒、电子元器件、医药、机械等，占比分别为 5.1%、4.1%、1.8%、1.8%和 1.5%。科创板早期上市公司或将以新兴产业科创公司为主，关注已申报科创板上市公司及相关参股公司的投资机会。科创板早期上市公司或将以新兴产业科创公司为主，关注已申报科创板上市公司及相关参股公司的投资机会。从科创板内部行业结构来看，预计科创板推出初期的行业结构将以信息技术、生物制药、互联网商务等新兴产业科创公司为主，从创业板经验来看，相关行业存在一定投资机会，可重点关注。风险提示：风险提示：外部黑天鹅事件；政策推进不及预期。2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/38 正文正文目录目录 一、科创板基本情况概述.6 1.1 目前进展情况.6 1.2 政策描述分析.6 1.2.1 上市发行规则.6 1.2.2 交易和持续监管规则.7 1.2.3 退市规则.8 1.3 条件对比解读.8 二、科创板推出的意义.10 2.1 科创板是连接金融供给侧改革和产业结构升级的桥梁.10 2.2 对标创业板，科创部对 A 股相关行业可产生估值映射.10 三、科创板推出对市场的影响.12 3.1 科创板推出后的资金分流.12 3.2 受益行业分析及筛选.13 四、相关行业具体公司分析介绍.15 4.1 申报科创板上市公司.15 4.1.1 晶晨股份.15 4.1.2 睿创微纳.18 4.1.3 和舰芯片.20 4.1.4 安翰科技.23 4.1.5 容百科技.24 4.1.6 天奈科技.25 4.1.7 江苏北人.27 4.1.8 利元亨.28 4.1.9 科前生物.29 4.2 A 股上市公司中参股科创板的公司.31 4.2.1 TCL 集团（参股晶晨股份）.31 4.2.2 创维数字（参股晶晨股份）.33 4.2.3 华胜天成（参股晶晨股份）.35 4.2.4 软控股份（参股江苏北人）.36 2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/38 4.2.5 有研新材（参股利元亨）.36 4.2.6 宁德时代（参股利元亨）.36 风险提示.37 2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/38 图表目录 图 1：科创板重要时间节点.6 图 2：科创板相关规则与其他上市板对比.9 图 3：金融供给侧改革逐步传导落实.10 图 4：科创板是金融服务实体经济的桥梁.10 图 5：创业板推出前后 A 股市场历史表现.11 图 6：A 股各板块上市公司家数.11 图 7：创业板上市前后主板相关行业 PE(TTM)中位数变化情况.12 图 8：科创板推出后 IPO 月均募资规模或将上升（亿元）.13 图 9：创业板推出前后市场表现.14 图 10：创业板首批上市公司行业分布.14 图 11：创业板推出半年内上市公司行业分布.14 图 12：创业板首批上市公司自由流通市值（2009/10/30）.15 图 13：创业板推出后半年内新增上市公司自由流通市值（2010/4/30）.15 图 14：晶晨股份股权结构.16 图 15：晶晨股份营业收入与利润.16 图 16：晶晨股份研发投入比例.16 图 17：晶晨股份各业务营业收入.17 图 18：晶晨股份 2018 年收入构成.17 图 19：睿创微纳股权结构.18 图 20：睿创微纳营业收入与利润.19 图 21：睿创微纳资产负债率极低.19 图 22：睿创微纳各业务营业收入（万元）.19 图 23：睿创微纳 2018 年业务构成.19 图 24：睿创微纳研发投入比例.20 图 25：和舰芯片股权结构.21 图 26：和舰芯片营业收入与利润.22 图 27：和舰芯片经营活动产生的现金.22 图 28：和舰芯片各业务营业收入.22 图 29：和舰芯片 2018 年业务构成.22 图 30：安翰科技财务状况.24 图 31：天奈科技股权结构.25 图 32：天奈科技营业收入与利润.26 图 33：天奈科技收入构成.26 图 34：天奈科技募投项目.27 图 35：科前生物同类公司对比（单位：亿元）.30 图 36：科前生物近三年盈利情况.30 图 37：重组后公司业务聚焦新三大业务方向.32 图 38：2018 年公司主要业务收入（亿元）及占比.32 图 39：公司营业总收入及同比变化.33 图 40：归属母公司股东净利润及同比变化.33 图 41：公司股权结构.34 2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/38 图 42：公司营业总收入及同比变化.34 图 43：归属母公司股东净利润及同比变化.34 图 44：2018 年公司主要业务收入（亿元）及占比.35 2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 6/38 一、一、科创板基本情况概述科创板基本情况概述 1.11.1 目前进展情况目前进展情况 科创板自推出以来受到市场广泛关注，科创板自推出以来受到市场广泛关注，政策及各政策及各项工作持项工作持续推进。续推进。2018 年11 月 5 日，习近平主席在进博会发表主旨演讲并宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。科创板受到市场广泛关注，此后科创板相关制度建设紧锣密鼓推进。2019 年 1 月 30 日晚，证监会于发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见。同日，科创板上市公司持续监管办法（试行）、科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）向社会公开征求意见，上交所出台上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则（征求意见稿）等六项科创板相关具体操作规则的征求意见稿。2019 年2 月 28 日，证监会和上交所征求意见时间全部截止；3 月 1 日，证监会和上交所的各项相关文件和规则正式出台；3 月 18 日，上交所正式受理科创板项目申报。截至 3 月 22 日，上交所受到 13 家公司提交的科创板股票发行上市申请文件，并完成对其中 9 家企业申请文件的齐备性核对。图图 1：科创板科创板重要时间节点重要时间节点 资料来源：新华网、证监会、上交所官网,川财证券研究所 1.21.2 政策描述分析政策描述分析 1.2.11.2.1 上市发行规则上市发行规则 科创板上市公司主要为科创板上市公司主要为高新技术产业和战略性新兴产业高新技术产业和战略性新兴产业。根据证监会出台的正2018/11/5习近平主席在进博会宣布将设立科创板并试点注册制2019/1/30证监会、上交所实施意见等文件（3+6）征求意见稿出台2019/3/1证监会、上交所、中国结算管理办法等文件正式出台2019/3/12上交所发布科创板系统测试演练通知2019/3/15上交所发布科创板关于红筹企业和保荐人的两个业务指引2019/3/16上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会2019/3/18上交所正式受理科创板项目申报2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 7/38 式文件，科创板重点支持的方向主要为新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。对科创板上市企业的最新定位为，发行人应面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。从对上市公司的要求来看，从对上市公司的要求来看，上交所对上市公司的盈利和营业收入要求有所放宽，上交所对上市公司的盈利和营业收入要求有所放宽，但与之配套设计了但与之配套设计了 5 套对应的市值指标套对应的市值指标。对于营业收入和盈利均不设限制的企业，要求其市值不低于 40 亿元，同时主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果；医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。正式出台的文件中还对红筹企业上市的市值和财务进行了进一步的明确：符合创新企业境内发行股票或存托凭证试点要求的红筹企业可以申请在科创板上市，对于境外上市红筹企业，要求营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位，同时预计市值不低于 100 亿元，或预计市值不低于 50 亿元且最近一年营业收入不低于 5亿元。此外科创板亦支持 VIE 架构企业，发行人具有表决权差异安排的，市值及财务指标与境外上市红筹企业相同。科创板公司发行上市受理审核实现全流程电子化，科创板公司发行上市受理审核实现全流程电子化，信息披露更为透明信息披露更为透明、要求、要求更为更为严格。严格。科创板股票发行上市审核，实现电子化受理、审核，以及发行注册各环节实时信息共享，并满足依法向社会公开相关信息的需要。在信息披露方面，除了满足证监会的一般标准外，还要求发行人披露募集资金重点投向科技创新领域的具体安排等。对存在特别表决权股份的境内科技创新企业的信息披露要求也进行了明确。1.1.2.22.2 交易交易和持续和持续监管监管规则规则 科创板对个人投资者的要求介于主板和新三板之科创板对个人投资者的要求介于主板和新三板之间。间。从投资者角度，要求个人投资者申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于50 万元，同时参与证券交易 24 个月以上。对投资者账户资金的要求低于新三板 500 万的要求，但较主板更为严格，同时兼顾了对个人投资者的保护和保持市场较好的流动性。从交易规则来看，将优化融券交易机制，同时放宽科创板的涨跌幅限制。从交易规则来看，将优化融券交易机制，同时放宽科创板的涨跌幅限制。科创板的涨跌幅限制放宽至 20%，新股上市后的前 5 个交易日不设涨跌幅限制。通过限价申报买卖科创板股票的，单笔申报数量应当不小于 200 股，且不超过 10 万股；通过市价申报买卖的，单笔申报数量应当不小于 200 股，2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 8/38 且不超过 5 万股。值得注意的是，此次规则中未纳入 T+0 交易机制。从股东减持规则来看，从股东减持规则来看，对控股股东、实际控制人、董监高以及对控股股东、实际控制人、董监高以及核心技术人员减核心技术人员减持做出梯度安排持做出梯度安排。上市时尚未盈利的公司，在实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起 3 个完整会计年度内，不得减持首发前股份，自公司股票上市之日起第 4 个会计年度和第 5 个会计年度内，每年减持的首发前股份不得超过公司股份总数的 2%；董监高及核心技术人员自公司股票上市之日起 3 个完整会计年度内，不得减持首发前股份。同样，正式文件也对科创板公司上市后的信息披露作出了具体明确的规定。1.1.2.32.3 退市规则退市规则 从退市规则来看，较现有退市规则更为严格从退市规则来看，较现有退市规则更为严格。上市公司在重大违法、财务、交易、规范等方面触及退市情形，导致其股票存在被终止上市风险的，上交所将对其启动退市程序。上市公司股票被实施退市风险警示的，不进入风险警示板交易，不适用风险警示板交易的相关规定。科创板取消暂停上市、恢复上市环节，企业退市时间将显著缩短。科创板企业股票被终止上市的，不得申请重新上市。这一方面符合注册制“宽进严出”的要求，另一方面也在制度设计上与国际发达市场接近，促进 A 股的市场化建设。1.31.3 条件对比解读条件对比解读 与其他与其他上市板上市板对比，科创板对比，科创板在上市公司门槛、交易规则的设定上较灵活，但退在上市公司门槛、交易规则的设定上较灵活，但退市规则、投资者要求上更为严格。市规则、投资者要求上更为严格。科创板与新三板都适用注册制，但与新三板不同的是，科创板属于场内市场，上市公司门槛、退市规则也更为严格。在上市公司的财务指标设置上，科创板较主板、中小板和创业板都更为灵活，但随着盈利标准的放松，对上市公司设置了较高的市值要求。在涨跌幅限制、融资融券、异常波动认定等交易规则的设置上也较其他场内交易板块有所放松，尤其是涨跌幅限制为 20%、上市后首个交易日即开放两融，都将使科创板的交易更具活力。与此同时，科创板在保护投资者和市场交易活跃度之间进行了权衡，对个人投资者的要求介于场内交易板块和新三板之间，并对科创板的终止上市进行了较为严格的规定，在退市风险警示后仍不达要求的企业直接终止上市，且不得申请重新上市。2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 9/38 图图 2：科创板相关规则与其科创板相关规则与其他上市板对比他上市板对比 资料来源：上交所，深交所,川财证券研究所 主板主板中小板中小板创业板创业板新三板新三板科创板科创板场外市场场内市场持续经营2年以上3年以上股本发行后股本总额3000/发行后股本总额3000万元具备两年交易经验前一交易日日终证券类资产市值500万以上；具有两年以上证券投资经验，或具有财经相关专业背景或培训经历。申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均50万元，同时参与证券交易24个月以上。交易制度涨跌幅限制做市转让不设涨跌幅限制；竞价转让涨幅上限200%，跌幅上限50%。20%，上市前5个交易日不受限融资融券/上市后首个交易日即开放两融异常波动认定/连续3个交易日内日收盘价格较基准指数偏离值累计达到 30%流程摘牌退市风险警示-终止上市终止上市后续强制摘牌情形消除，摘牌满三年后，可再次申请挂牌不得申请重新上市退市风险警示财务标准/（一）最近一个会计年度的净利润连续为负，且营业收入3000万元。（二）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计3亿元。（三）最近一期期末不存在未弥补亏损（一）最近一期期末净资产2000万元，且不存在未弥补亏损。（二）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计1000万元；或最近一年盈利，最近一年营业收入5000万元。具有持续经营能力核准制场内市场注册制2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 10/38 二二、科创板推出的意义科创板推出的意义 2.12.1 科创板是连接金融供给侧改革和产业结构升级的桥梁科创板是连接金融供给侧改革和产业结构升级的桥梁 金融供给侧改革提出后，直接融资的重要性得以强调。金融供给侧改革提出后，直接融资的重要性得以强调。中共中央政治局 2 月22 日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。金融供给侧改革首次在官方正式提出。3 月 19 日，证监会党委召开学习会，学习习近平讲话精神，研究资本市场贯彻落实工作。在深化金融供给侧结构性改革方面强调，要完善资本市场基础制度，大力发展直接融资，推进融资结构完善，为实体经济发展和满足人民群众需要提供更高质量、更有效率的金融服务。金融服务实体经济，发展直接融资得以强调。科创板作为科创板作为金融服务实体经济的重要桥梁金融服务实体经济的重要桥梁，在深化资本市场改革和推动我国在深化资本市场改革和推动我国产业结构升级两方面产业结构升级两方面都有重要意义。都有重要意义。一方面连接资金供求端，作为注册制发展的“试验田”，在金融供给侧改革背景下，将在发行、上市、信息披露、交易、退市等多方面进行制度创新，形成可复制的经验。从这一点来看，科创板和注册制的推进对于深化资本市场改革意义重大。另一方面，科创板直接面向高新技术产业和战略新兴产业，着力于解决科创类企业融资难问题，与我国当前自主创新，推动产业结构升级的国家战略一脉相承。图图 3：金融供给侧改革金融供给侧改革逐步逐步传导传导落实落实 图图 4：科创板科创板是金融服务实体经济的桥梁是金融服务实体经济的桥梁 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 2.22.2 对标创业板，对标创业板，科创部科创部对对 A A 股相关行业股相关行业可产生可产生估值映射估值映射 从创业板从创业板经验来看，科创板上市公司家数可能在经验来看，科创板上市公司家数可能在 20192019-20202020 年期间有较快增年期间有较快增科创板资金供给端资金需求端金融供给侧改革防风险服务实体（直接融资）产业结构升级高新技术产业战略新兴产业2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 11/38 长，存量长，存量 A A 股股的行情则需综合考虑各类因素影响的行情则需综合考虑各类因素影响。根据创业板推出前后，A 股市场的历史表现来看，在即将推出创业板的消息公布后至正式推出前这一阶段，市场整体表现较强。自 2009 年 3 月 31 日中国证监会正式发布首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 后 6 个月内，上证综指最高涨幅达 43.70%，而在2009年10月30日创业板正式上市后，上证综指在短期冲高后震荡回落。从各板块上市公司家数占比来看，创业板推出前，A 股上市公司中主板和中小板分别占比 82%和 18%，在创业板推出后的 1-2 年内，创业板上市公司占比经历了较快的提升，至 2011 年中已升至 11%，随后保持平稳增长，至 2017 年已基本稳定在 20%左右，当前主板、中小板、创业板上市公司家数占比分别为 53%、26%和 21%。借鉴创业板的经验，科创板上市公司家数可能在 2019-2020 年期间有较快增长，而存量 A 股在此期间能否持续上涨，可能还需考虑其他各种因素的影响。图图 5：创业板推出前后创业板推出前后 A 股市场历史表现股市场历史表现 图图 6：A A 股各板块上市公司家数股各板块上市公司家数 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从推出创业板的历史经验来看，从推出创业板的历史经验来看，科创板推出后可能对科技类行业的估值产生科创板推出后可能对科技类行业的估值产生映射和重塑映射和重塑。在创业板正式上市后的 3-6 个月内表现较好的行业有电子、计算机、传媒等；从更长的时间区间来看，12 个月内表现较好的行业有电子、国防军工、计算机等。我们对创业板上市前后，其主要涉及到的行业估值中位数进行统计，部分行业在创业板上市前后共计两年的时间内，估值发生了较大变化。其中电力设备、电子元器件、国防军工、计算机、通信、医药等行业估值较创业板上市前发生明显提升，且与创业板相应行业上市后一年的估值水平趋近。由此可见，创业板的推出，对部分行业，尤其是科技类行业的估值产生一定的映射，从而进行了估值的重塑。而科创部对科技创新类行业的针对性更强，由此我们可以相信，在科创板推出后，也有较大的可能性对科技类行业的估值产生映射和重塑的效果。2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 12/38 图图 7：创业板创业板上市前后主板相关行业上市前后主板相关行业 PE(TTM)中位数变化情况中位数变化情况 资料来源：Wind，川财证券研究所 三三、科创板推出对市场的影响科创板推出对市场的影响 3.13.1 科创板推出后的资金分流科创板推出后的资金分流 短期来看，科创板将造成一定资金分流效应短期来看，科创板将造成一定资金分流效应，部分资金将从其他板块转移至，部分资金将从其他板块转移至科创板。但科创板。但从创业板经验来看，资金分流影响仍可控。从创业板经验来看，资金分流影响仍可控。科创板作为一个新的市场，对现有市场存量资金存在着分流效应。与科创板最相似的是创业板，我们可以通过观察创业板推出初期对于 A 股的分流效应预测科创板的推出对当前 A 股的影响。创业板首批上市公司自由流通股占总股本比例普遍在 20%左右，首批上市公司自由流通市值约 250 亿，占当时全部 A 股自由流通市值仅 0.3%，占涉及行业合计自由流通市值约 6.8%。总的来说，创业板推出对于全部 A 股资金面影响偏小，对于对应行业资金有一定分流，但影响仍整体可控。科创科创板推板推出使得出使得 IPO 募资规模上升募资规模上升，科创板融资或近千亿元，科创板融资或近千亿元。从前两批科创板受理企业的情况看，企业分化相对明显，上交所明确强调了审核环节的严格性。按照 3-9 个月审核注册期限计算，根据前两批 17 家受理企业 IPO 预计融资 170 亿元来看，平均每家预计融资 10 亿元。若今年有约 100 家科创板企业成功上市，则今年科创板或融资千亿元。2019 年一季度 IPO 发行速度较 2018 年下半年有所提速，每周维持在 30 亿左右，与 2018 年全年每周平均 25-30 亿的规模基本持平。2019 年 1 月和 3 月 IPO 发行速度有所加创业板创业板上市后上市后1年年6个月个月1周周1周周6个月个月1年年1年年传媒15.25-13.62-21.96-8.7135.43-10.1468.81电力及公用事业18.87-3.3524.0223.9840.3832.9599.26电力设备17.8133.4445.5350.5355.2349.7363.58电子元器件13.9634.62-7.15-11.6961.6653.9377.80纺织服装12.2021.3337.9732.6244.7131.0498.46非银行金融17.2831.8638.3938.5923.9030.84152.04国防军工21.5239.3938.4846.8568.13100.2677.65机械13.0128.1628.0130.1033.0823.9581.18基础化工9.96-5.49-16.74-18.9829.3638.9966.74计算机21.7634.8832.5133.7168.6771.3177.74建材10.3724.5423.6123.3721.9935.7492.81建筑21.6339.1940.1039.0730.3827.1479.66交通运输13.0423.0425.6927.7024.9821.7984.64轻工制造11.7223.7225.5022.4222.8326.7853.04通信13.7938.6736.7428.5932.9545.4759.75医药27.2437.4748.4646.0851.7051.5667.36上市前上市前上市后上市后主板主板2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 13/38 快，且一季度市场整体表现强势，IPO 开板涨幅较大，实际吸纳资金较多。我们预计科创部将于二季度推出，最快可于 4、5 月正式推出。若假设50%、80%、100%、200%开板涨幅，那么自 2019 年 4 月份，科创板月均实际融资规模预计分别为 167、200、222、333 亿元。图图 8：科创板推出后科创板推出后 IPO 月均募资规模或将上升（亿元）月均募资规模或将上升（亿元）资料来源：Wind，川财证券研究所 3.3.2 2 受益行业分析及筛选受益行业分析及筛选 创业板推出早期上市公司主要集中在成长板块，对板块资金有一定分流影创业板推出早期上市公司主要集中在成长板块，对板块资金有一定分流影响。响。从创业板经验来看，创业板首批上市公司占板块自由流通市值比例较高的有计算机、传媒、电子元器件、医药、机械等，占比分别为 5.1%、4.1%、1.8%、1.8%和 1.5%；创业板推出后半年内新增上市公司占板块自由流通市值比例较高的有传媒、计算机、电子元器件和国防军工等，占比分别为 10.9%、7.0%、4.0%和 3.2%。在创业板推出前 1-2 个月，计算机、电子、医药板块小幅跑赢大盘，其余板块在创业板正式推出前无明显超额收益，而在创业板推出后 1 年内相关行业整体表现强势。02004006008001000120001020304050602016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10发行数量（左）IPO募集资金IPO实际吸纳资金2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 14/38 图图 9：创业板推出前后市场表现创业板推出前后市场表现 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 10：创业板首批上市公司行业分布创业板首批上市公司行业分布 图图 11：创业板推出半年内上创业板推出半年内上市公司行业分布市公司行业分布 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 推出前3个月推出前2个月推出前1个月推出后1个月推出后2个月推出后3个月推出后6个月推出后12个月石油石化-17.89-4.013.763.9610.20-0.11-8.19-12.68煤炭-14.4610.2216.259.016.40-10.37-13.302.71有色金属-17.613.7211.3710.448.05-6.71-5.1735.61电力及公用事业-10.92-0.325.948.267.021.020.24-0.24钢铁-28.37-5.035.1616.5522.152.65-6.72-5.35基础化工-9.010.746.5817.5018.5913.987.8331.23建筑-19.25-2.032.836.984.89-2.92-8.10-4.17建材-10.651.755.6715.9921.6513.148.7035.08轻工制造-3.986.318.679.6814.147.8511.5517.30机械-7.165.077.8711.5014.125.944.5237.34电力设备-12.352.651.6813.0610.017.3913.2333.33国防军工-11.98-11.642.9414.9320.0820.7417.3162.91汽车12.8220.5718.9611.3117.272.511.8836.02商贸零售-5.527.415.5916.1220.1116.4714.3234.42餐饮旅游-9.92-2.504.0819.4423.1723.2925.5836.13家电8.6919.2715.6616.0321.3010.226.8530.97纺织服装-3.9610.449.5013.1214.5913.5711.6732.56医药9.2511.268.9112.2712.0312.4123.6440.62食品饮料-0.793.911.9919.3723.2019.7212.6542.30农林牧渔-5.371.728.0319.2922.0621.7820.8645.48银行-9.777.926.423.469.37-2.09-6.80-9.91非银行金融-15.7211.539.963.898.09-6.10-7.84-6.05房地产-15.3911.1314.049.330.18-11.72-21.54-16.25交通运输-18.38-2.535.0612.6813.5511.9311.4814.50电子元器件-5.927.048.2414.3522.5222.0133.0563.98通信-7.363.220.617.0319.3518.317.8712.91计算机-0.7710.829.3312.9217.8323.7530.3748.20传媒-8.573.914.539.9911.2220.6222.3722.61综合-12.770.567.7911.437.352.813.108.15区间累计涨跌幅（%）行业传媒,1,3%电力及公用事业,1,3%电力设备,2,7%电子元器件,3,11%纺织服装,1,3%非银行金融,1,4%机械,5,18%基础化工,1,4%计算机,3,11%建材,1,4%交通运输,1,4%通信,2,7%医药,6,21%传媒,8,16%电力及公用事业,3,6%电力设备,5,10%电子元器件,4,8%国防军工,3,6%机械,3,6%基础化工,6,12%计算机,7,14%建材,1,2%建筑,1,2%轻工制造,3,6%通信,3,6%医药,3,6%2 0 1 4 0 8 3 0/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 3:3 0 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 15/38 图图 12：创业板首批上市公司自由流通市值创业板首批上市公司自由流通市值（2009/10/30）图图 13：创业板推出后半年内新增上市公司自由创业板推出后半年内新增上市公司自由流通市值流通市值（2010/4/30）资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 科创板科创板早期早期上市公司或将上市公司或将以以新兴产业科创公司新兴产业科创公司为主为主。从科创板内部行业结构来看，预计科创板推出初期的行业结构将以信息技术、生物制药、互联网商务等新兴产业科创公司为主，从创业板经验来看，相关行业存在一定投资机会，可重点关注。四四、相关行业具体公司分析介绍相关行业具体公司分析介绍 4.14.1 申报科创板上市公司申报科创板上市公司 4.1.14.1.1 晶晨股份晶晨股份 晶晨股份成立于 2003 年 7 月 11 日，由晶晨 CA 出资设立，注册资本为 100万美元，为典型的 Fabless 模式 IC 设计公司，主营业务为多媒体智能终端 SoC芯片的研发、设计与销售。截至 2018 年底，公司完成四次股份转让，2018 年11-12 月晶晨股份完成第四次股权转让，股权结构确定，其中，晶晨控股持股39.52%，TCL 王牌持股 11.29%，华域上海持股 5.45%，天安华登持股 5.22%，创维数字通过创维投资间接持股 0.3%，华胜天成通过嘉兴砝码间接持股1.07%。此次，公司拟发行股份不超过 4112 万股，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的 15%。0%1%2%3%4%5%6%0102030