生物医药行业血制品批签发周度跟踪：行业批签发快速增长静丙批签发上量明显-20200312-安信证券-12页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。血制品批签发周度跟踪：行业批签发血制品批签发周度跟踪：行业批签发快快速增长速增长，静丙，静丙批签发上量明显批签发上量明显 上周上周血制品批签发披露概况血制品批签发披露概况（截至（截至 2020.03.08）写在前面：写在前面：1）血制品月度间批签发量存在一定波动，因此单月增速出现较大偏差是正常现象；2）7 大地方检验所中，6 个检验所批签发相对正常，湖北检验所自 1 月 19 日后无批签发记录，预计与新型肺炎疫情有关；其中血制品在湖北检验所批签发的生产企业有国药武汉血制（天坛生物）、同路生物（上海莱士）、绿十字、中原瑞德、南岳生物；若湖北检验所停工时间较长，我们预计上述企业的批签发有望由其他地方检验所承接。白蛋白白蛋白：上周国产与进口分别披露批签发量 38 万和 84 万支，2020年至今批签发量分别为 380 万和 869 万支，2020 年 1-2 月份批签发量增速分别为 18%和 129%（进口增速较快也与去年同期低基数有关），进口白蛋白批签发占比 69.6%（2019 年为 60.2%）。静丙：静丙：上周披露批签发量 49 万支，2020 年至今批签发量为 312 万支（已超过 19Q1 批签发总量），2020 年 1-2 月份批签发量增速 94%，在疫情的影响下，静丙批签发提速明显。2020 年至今，天坛、华兰、博雅的静丙批签发量分别为 49 万、25 万、21 万支，为 19Q1 批签发量的 109%、70%、205%。特免：特免：上周狂免、破免、乙免分别披露批签发量 23 万、9 万、0 万支，2020 年至今批签发量分别为 182 万、130 万和 22 万支，2020 年1-2 月份批签发量增速分别为 47%、57%和 531%。凝血因子类：凝血因子类：上周八因子、纤原、PCC 分别披露批签发量 0 万、2万、1 万支，2020 年至今批签发量分别为 37 万、21 万和 24 万支，2020 年 1-2 月份批签发量增速分别为 42%、-5%和 181%。风险提示：风险提示：行业政策风险，产品安全风险，血制品批签发与销售不及预期，新产品研发不及预期等。Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 12 日日 生物医药生物医药 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-1.67-6.73-20.91 绝对收益绝对收益-0.57-3.20-13.64 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 相关报告相关报告 血制品行业深度报告（系列二）：样本医院调整期已过，2019 年销售增速提升明显 2020-03-10 血制品批签发周度跟踪：行业批签发提速 明 显，静 丙 实 现 接 近 翻 倍 增 长 2020-03-06 疫苗批签发周度跟踪：13 价肺炎 2020年首次批签发，HPV 批签发有序推进 2020-03-05 血制品批签发周度跟踪：湖北检验所尚未 恢 复，行 业 批 签 发 量 增 长 明 显 2020-02-26 疫苗批签发周度跟踪：进口疫苗持续批签 发，百 克 水 痘 批 签 发 节 奏 稳 定 2020-02-25 -8%-1%6%13%20%27%34%2019-032019-072019-11生物医药 沪深300 行业动态分析/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.上周血制品批签发披露概况上周血制品批签发披露概况.3 2.白蛋白白蛋白.3 3.静丙静丙.5 4.特免特免.6 5.凝血因子类凝血因子类.8 6.风险提示风险提示.9 图表目录图表目录 图 1：2011-2020 年我国白蛋白年度批签发数据（万支）.4 图 2：2019-2020 年我国白蛋白月度批签发数据（万支）.4 图 3：2011-2020 年我国静丙与肌丙年度批签发数据（万支）.5 图 4：2019-2020 年我国静丙与肌丙月度批签发数据（万支）.6 图 5：2011-2020 年我国特异免疫球蛋白批签发量（万支）.7 图 6：2019-2020 年我国特免月度批签发数据（万支）.7 图 7：2011-2020 年我国凝血因子类年度批签发数据（万支）.8 图 8：2019-2020 年我国凝血因子类月度批签发数据（万支）.9 表 1：我国血制品批签发数据披露情况汇总（截至 2020 年 03 月 08 日）.3 表 2：2018-2020 年我国主要企业的白蛋白季度批签发数据（万支）.5 表 3：2018-2020 年我国主要企业的静丙季度批签发数据（万支）.6 表 4：2018-2020 年我国主要企业的特免季度批签发数据（万支）.8 表 5：2018-2020 年我国主要企业的凝血因子类季度批签发数据（万支）.9 oPsRrPyRnMqQrOoNsNtPnMaQ9R8OnPrRoMmMkPnNoNfQoPpN7NoMnOvPtQsNxNrNoQ行业动态分析/生物医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.上周上周血制品批签发披露概况血制品批签发披露概况 写在前面：写在前面：1）血制品月度间批签发量存在一定波动，因此单月增速出现较大偏差是正常现象；2）7 大地方检验所中，6 个检验所批签发相对正常，湖北检验所自1 月 19 日后无批签发记录，预计与新型肺炎疫情有关；其中血制品在湖北检验所批签发的生产企业有国药武汉血制（天坛生物）、同路生物（上海莱士）、绿十字、中原瑞德、南岳生物；若湖北检验所停工时间较长，我们预计上述企业的批签发有望由其他地方检验所承接。1）白蛋白：）白蛋白：上周国产与进口分别披露批签发量 38 万和 84 万支，2020 年至今批签发量分别为 380 万和 869 万支，2020 年 1-2 月份批签发量增速分别为 18%和 129%（进口增速较快也与去年同期低基数有关），进口白蛋白批签发占比 69.6%（2019 年为 60.2%）。2）静丙）静丙：上周披露批签发量 49 万支，2020 年至今批签发量为 312 万支（已超过 19Q1 批签发总量），2020 年 1-2 月份批签发量增速 94%，在疫情的影响下，静丙批签发提速明显。2020 年至今，天坛、华兰、博雅的静丙批签发量分别为 49 万、25 万、21 万支，为 19Q1批签发量的 109%、70%、205%。3）特免：）特免：上周狂免、破免、乙免分别披露批签发量 23 万、9 万、0 万支，2020 年至今批签发量分别为 182 万、130 万和 22 万支，2020 年 1-2 月份批签发量增速分别为 47%、57%和531%。4）凝血因子类：）凝血因子类：上周八因子、纤原、PCC 分别披露批签发量 0 万、2 万、1 万支，2020 年至今批签发量分别为 37 万、21 万和 24 万支，2020 年 1-2 月份批签发量增速分别为 42%、-5%和 181%。表表 1：我国血制品批签发数据披露情况汇总（截至我国血制品批签发数据披露情况汇总（截至 2020 年年 03 月月 08 日）日）血制品血制品 18 年年 19 年年 1-2 月月 3 月月 20 年年 1-2 月月 3 月月 上周上周 yoy 国产白蛋白国产白蛋白 1886 2126 294 201 380 347 34 38 18%进口白蛋白进口白蛋白 2740 3218 343 42 869 785 84 84 129%静丙静丙 1046 1201 137 94 312 266 46 49 94%肌丙肌丙 64 132 24 0 35 35 0 0 45%乙免乙免 215 166 3 7 22 22 0 0 531%破免破免 319 633 77 49 130 121 9 9 57%狂免狂免 858 1240 108 75 182 159 23 23 47%八因子八因子 165 172 26 11 37 37 0 0 42%纤原纤原 89 87 20 10 21 19 2 2-5%PCC 93 97 8 3 24 23 1 1 181%资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：单位：万瓶；表中YOY为2020年至今批签发量相较于2019年1-2月份批签发量的增速 2.白蛋白白蛋白 2020 年，我国国产与进口白蛋白的批签发量分别为 380 万支、869 万支，2020 年 1-2 月份批签发量同比增长 18%和 129%，进口白蛋白批签发增速较快主要是由于去年上半年部分进口企业注册证到期换证导致批签发量基数较低。行业动态分析/生物医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 1：2011-2020 年我国白蛋白年度批签发数据（万支）年我国白蛋白年度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：规格统一折算为10g/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从月度数据来看，2019 年 9 月以来，进口白蛋白月度批签发量均显著高于国产白蛋白，分析原因，这主要与部分进口企业在注册证换证完成后进行白蛋白的集中批签发有关。图图 2：2019-2020 年年我国白蛋白月度批签发数据（万支）我国白蛋白月度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：规格统一折算为10g/支，数据统计日期截至2020年03月08日 2020 年至今，进口白蛋白批签发占比上升至 69.6%，超过 2019 年进口白蛋白批签发占比（60.2%）。从企业端来看，2020 年至今，天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士 4 家龙头企业占据主要国产白蛋白批签发市场份额，批签发量分别为 73 万、69 万、53 万、46万支，是其 2019Q1 批签发量的 70%、71%、71%、101%。990103310411116140717061747188621263807491039141616791881222323562740321886905001000150020002500300035002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1989720119712916719923419113117520915419234264784219628741620529445020940137630747884010020030040050060019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03进口白蛋白 国产白蛋白 进口白蛋白 国产白蛋白 行业动态分析/生物医药 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 2：2018-2020 年我国主要企业的白蛋白季度批签发数据（万支）年我国主要企业的白蛋白季度批签发数据（万支）年份年份 18 年年 18Q1 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1/19Q1 天坛生物天坛生物 365 47 430 103 115 127 85 73 73 70%泰邦生物泰邦生物 273 73 353 97 82 91 83 69 69 71%上海莱士上海莱士 230 35 265 46 60 92 67 46 46 101%华兰生物华兰生物 261 44 245 75 35 79 57 53 53 71%双林生物双林生物 82 24 109 15 24 36 34 21 21 136%卫光生物卫光生物 84 21 106 28 20 20 38 26 26 94%博雅生物博雅生物 86 15 92 18 16 28 30 15 15 87%国产合计国产合计 1886 352 2127 496 492 625 514 380 380 77%进口合计进口合计 2740 578 3217 384 898 948 986 869 869 226%进口占比进口占比 59.2%62.1%60.2%43.7%64.6%60.3%65.7%69.6%69.6%资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：规格统一折算为10g/支，数据统计日期截至2020年03月08日 3.静丙静丙 2020 年，我国静丙与肌丙的批签发量分别为 312 万支、35 万支，2020 年 1-2 月份批签发量同比增长 94%和 45%；我国静丙批签发量在经历 2017-2018 年连续两年的同比下滑后，2019年批签发量迎来明显增长，而新冠肺炎疫情进一步提升我国静丙的短期终端需求量及长期市场认知度，我们预计，我国静丙有望进入快速增长期。图图 3：2011-2020 年我国静丙与肌丙年度批签发数据（万支）年我国静丙与肌丙年度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：静丙规格统一折算为2.5g/支，肌丙规格统一折算为300mg/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从月度数据来看，2020 年 2 月份静丙批签发量显著高于 1 月份批签发量，这一方面与春节假期影响有关，另一方面也可能和疫情背景下的批签发提速有关。5115625426598551091107810461201312682281494261156100641323502004006008001000120014002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年肌丙 静丙 行业动态分析/生物医药 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：2019-2020 年年我国静丙与肌丙月度批签发数据（万支）我国静丙与肌丙月度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：静丙规格统一折算为2.5g/支，肌丙规格统一折算为300mg/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从企业端来看，2020 年至今，泰邦生物、上海莱士、天坛生物、华兰生物 4 家龙头企业占据主要静丙批签发市场份额，批签发量分别为 64 万、54 万、49 万、25 万支，是其 2019Q1批签发量的 139%、510%、109%、70%。表表 3：2018-2020 年我国主要企业的静丙季度批签发数据（万支）年我国主要企业的静丙季度批签发数据（万支）年份年份 18 年年 18Q1 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1/19Q1 天坛生物天坛生物 274 32 292 45 75 114 58 49 49 109%泰邦生物泰邦生物 141 48 177 46 39 63 29 64 64 139%上海莱士上海莱士 128 24 148 11 19 74 44 54 54 510%华兰生物华兰生物 106 14 145 36 18 49 42 25 25 70%卫光生物卫光生物 45 9 60 12 12 20 15 19 19 154%博雅生物博雅生物 68 13 58 10 15 18 15 21 21 205%双林生物双林生物 34 14 51 8 4 27 13 22 22 289%国内合计国内合计 1046 210 1201 231 239 440 291 312 312 135%资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：规格统一折算为2.5g/支，数据统计日期截至2020年03月08日 4.特免特免 2020 年，我国狂免、破免与乙免的批签发量分别为 182 万支、130 万、22 万支，2020 年1-2 月份批签发量同比增长 47%、57%和 531%。2016 年以来，我国狂免批签发量持续快速增长，这主要与终端对狂免必要性认知度加深有关；与狂免类似，我国破免批签发量同样呈现整体上升趋势；受乙肝预防与治疗手段不断完善等因素影响，我国乙免市场需求相对有限。12017948098611341511557812390107159463220000102081310461322002040608010012014016018019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03肌丙 静丙 行业动态分析/生物医药 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 5：2011-2020 年我国特异免疫球蛋白批签发量（万支）年我国特异免疫球蛋白批签发量（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：狂免规格统一折算为200IU/支，破免规格统一折算为250IU/支，破免规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从月度数据来看，受春节假期影响，每年 1-2 月份都是特免的批签发淡季，批签发量处于全年较低水平；相对而言，狂免月度批签发量较为稳定。图图 6：2019-2020 年年我国特免月度批签发数据（万支）我国特免月度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：狂免规格统一折算为200IU/支，破免规格统一折算为250IU/支，破免规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从企业端来看，2020 年至今，泰邦生物、卫光生物、博雅生物、华兰生物、双林生物 5 家企业占据主要狂免批签发市场份额，批签发量分别为 42 万、40 万、25 万支、17 万、16 万，是其 2019Q1 批签发量的 217%、429%、60%、45%。华兰生物、泰邦生物、上海莱士3 家企业占据主要破免批签发市场份额，批签发量分别为 43 万、40 万、24 万支，是其 2019Q1批签发量的 184%、125%、163%。22837046570341433850185812401821512842101982753894333196331302872472401411561791692151662202004006008001000120014002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年6741758710293110139198941181146198232354495550309558635416867051903739121430701325161210005010015020025019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03破免 狂免 乙免 破免 狂免 乙免 行业动态分析/生物医药 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。表表 4：2018-2020 年我国主要企业的特免季度批签发数据（万支）年我国主要企业的特免季度批签发数据（万支）年份年份 18 年年 18Q1 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1/19Q1 狂免狂免 上海莱士 140 24 226 22 41 77 86 0 0 0%泰邦生物 110 26 187 19 38 71 58 42 42 217%双林生物 46 0 131 36 33 42 20 16 16 45%华兰生物 144 13 126 29 17 52 28 17 17 60%卫光生物 53 9 113 9 37 49 18 40 40 429%天坛生物 65 0 112 13 27 39 33 0 0 0%博雅生物 59 7 66 0 25 27 13 25 25 国内合计 858 97 1240 184 283 448 326 182 182 99%破免破免 华兰生物 90 20 145 24 0 56 66 43 43 184%天坛生物 50 36 139 22 48 37 32 6 6 29%泰邦生物 64 7 139 32 35 50 22 40 40 125%双林生物 21 0 53 10 8 17 17 7 7 65%上海莱士 41 14 40 15 14 11 0 24 24 163%卫光生物 5 0 26 6 5 11 5 0 0 0%国内合计 319 87 633 126 135 216 156 130 130 103%乙免乙免 天坛生物 35 11 59 0 25 21 14 0 0 上海莱士 21 6 25 0 20 0 5 0 0 华兰生物 28 6 13 7 3 3 0 5 5 74%泰邦生物 22 0 13 0 5 0 8 4 4 卫光生物 19 0 7 0 0 0 7 0 0 双林生物 8 0 0 0 0 0 0 0 0 国内合计 215 40 166 11 65 36 54 22 22 205%资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：狂免规格统一折算为200IU/支，破免规格统一折算为250IU/支，破免规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 5.凝血因子类凝血因子类 2020 年，我国八因子、纤原、PCC 的批签发量分别为 37 万支、21 万支、24 万支，2020年 1-2 月份批签发量同比增长 42%、-5%、181%。我国血友病患者基数较大，多年以来，八因子持续供不应求，预计其未来批签发量与市场规模有望持续快速增长；纤原受益于学术推广的持续推进，未来批签发量同样有望较快增长。图图 7：2011-2020 年我国凝血因子类年度批签发数据（万支）年我国凝血因子类年度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：八因子规格统一折算为200IU/支，纤原规格统一折算为0.5g/支，PCC规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 35374779791081331651723713352634509694898721233240586578999397240204060801001201401601802002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年纤原 八因子 PCC 行业动态分析/生物医药 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。从月度数据来看，由于凝血因子类产品批签发体量相对较小，因此月度批签发量波动相对较大；但从行业发展趋势来看，预计三大凝血因子类产品的批签发量均有望较快增长。图图 8：2019-2020 年年我国凝血因子类月度批签发数据（万支）我国凝血因子类月度批签发数据（万支）资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：八因子规格统一折算为200IU/支，纤原规格统一折算为0.5g/支，PCC规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 从企业端来看，2020 年至今，上海莱士、华兰生物、泰邦生物 3 家企业占据主要八因子批签发市场份额，批签发量分别为 14 万、7 万、7 万支，是其 2019Q1 批签发量的 474%、30%、95%。上海莱士、泰邦生物、博雅生物 3 家企业占据主要纤原批签发市场份额，批签发量分别为 10 万、6 万、3 万支，是其 2019Q1 批签发量的 441%、55%、21%。泰邦生物、华兰生物 2 家企业占据主要 PCC 批签发市场份额，批签发量分别为 13 万、11 万支，是其 2019Q1批签发量的 125%、。表表 5：2018-2020 年我国主要企业的凝血因子类季度批签发数据（万支）年我国主要企业的凝血因子类季度批签发数据（万支）年份年份 18 年年 18Q1 19 年年 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20 年年 20Q1 20Q1/19Q1 八因子八因子 华兰生物 60 9 63 24 7 16 16 7 7 30%泰邦生物 35 5 45 7 17 13 7 7 7 95%上海莱士 24 8 39 3 4 9 23 14 14 474%天坛生物 0 0 0 0 0 0 0 0 0 国内合计 165 25 172 37 34 47 54 37 37 100%纤原纤原 泰邦生物 12 2 30 12 5 10 3 6 6 55%博雅生物 51 12 27 12 8 8 0 3 3 21%上海莱士 13 2 11 2 0 0 9 10 10 441%卫光生物 0 0 3 0 0 0 3 0 0 华兰生物 7 2 0 0 0 0 0 0 0 0%国内合计 89 20 87 30 15 22 19 21 21 69%PCC 泰邦生物 40 7 52 10 10 24 8 13 13 125%华兰生物 38 6 43 0 15 14 14 11 11 国内合计 93 13 97 12 25 38 22 24 24 205%资料来源：中检院、各地方所、安信证券研究中心，注：八因子规格统一折算为200IU/支，纤原规格统一折算为0.5g/支，PCC规格统一折算为200IU/支，数据统计日期截至2020年03月08日 6.风险提示风险提示 11151115910172010143010307015510474126531066132803571442671129111210510152025303519-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-03纤原 八因子 PCC 行业动态分析/生物医药 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。行业政策风险；产品安全风险；血制品批签发与销售不及预期；新产品研发不及预期等 行业动态分析/生物医药 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。行业行业评级体系评级体系 收益评级：收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明分析师声明 马帅、齐震声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。行业动态分析/生物医药 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编：编：518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编：200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编：编：100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 王银银 上海区域销售经理 18217126875 北京联系人 李倩 北京基金组主管 18500075828 温鹏 北京基金组销售副总监 13811978042 夏坤 北京基金组销售副总监 15210845461 曹琰 北京基金组销售经理 15810388900 张莹 北京保险组主管 13901255777 姜东亚 北京保险组销售副总监 13911268326 张杨 北京保险组销售副总监 15801879050 王帅 北京保险组销售经理 13581778515 深圳联系人 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 范洪群 深圳基金组销售副总监 13922833856 黎欢 深圳基金组销售经理 15820484816 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 巢莫雯 深圳基金组销售经理 18682080397 杨萍 深圳基金组销售经理 13723434033 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501