四川省城投梳理与比较：走进天府之国-20190602-国泰君安-34页.pdf

2019.06.02 走进天府之国四川省城投梳理与比较走进天府之国四川省城投梳理与比较 高国华高国华(分析师分析师)覃汉覃汉(分析师分析师)021-38676055 010-59312713 证书编号 S0880515080005 S0880514060011 本报告导读：本报告导读：报告对四川省下辖报告对四川省下辖 18 个地级市、个地级市、3 个自治州、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理各市县区平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险个自治州、各区县的经济财政和债务进行对比，梳理各市县区平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险 摘要：摘要：区域特征：区域特征：四川位于中国西南地区内陆，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积 46.8 万平方公里，总人口 8341 万人，下辖 18 个省辖市，3 个自治州，17 个县级市，108 个县，4个自治县，54 个市辖区。经济与财政经济与财政：2018 年 GDP 为 40678 亿，人均 GDP 为 48998万元，全国排名第 6 位和第 18 位，实际和名义增速为 8%和10%，18 年固定资产投资为 28065.3 亿元，同比增长 10.2%。一般公共预算收入 6311.2 亿元，政府性基金收入增长 43.5%达 3822 亿，地方综合财力为 1.67 万亿元。债务风险：债务风险：2018 年末四川省地方政府债务余额 9298 亿，“地方债务余额/GDP”为 22.86%，“地方债务余额/地方综合财力”衡量的债务率为 55.6%。从地级市看，各市州分化明显，巴中市、广元市、资阳市、绵阳市等广义债务率水平相对较高，但市本级债务风险总体可控，债务负担的区域下沉特征明显，部分县和开发区债务压力较重。四川省四川省 18 个地级市个地级市 80 家城投平台梳理家城投平台梳理。我们对各市级、市区级、自治州平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。四川省四川省 34 家县级城投平台梳理家县级城投平台梳理。四川省县级城投发债主体数量达 34 家，整体以 AA 级为主。债券研究团队债券研究团队 覃覃 汉（分析师）汉（分析师）电话：010-59312713 邮箱：Q 证书编号：S0880514060011 刘刘 毅（分析师）毅（分析师）电话：021-38676207 邮箱：L 证书编号：S0880514080001 高国华（分析师）高国华（分析师）电话：021-38676055 邮箱：G 证书编号：S0880515080005 肖成哲（分析师）肖成哲（分析师）电话：010-59312783邮箱： 证书编号：S0880517080001 王佳雯（研究助理）王佳雯（研究助理）电话：021-38676715邮箱： 证书编号：S0880117080024 肖沛（分析师）肖沛（分析师）电话：0755-23976176 邮箱： 证书编号：S0880518060001 范卓宇（研究助理）范卓宇（研究助理）电话：021-38031651 邮箱： 证书编号：S0880118090142 相关报告 偶然还是必然，从包商事件看利率市场化改革 2019.05.31 59 城楼市景气度小手册 2019.05.30 无梦到徽州安徽省城投梳理与比较 2019.05.29 从海外经验看利率市场化改革的终极目标 2019.05.23 如何看待文旅类城投 2019.05.20 专题研究 专题研究 债券研究债券研究 债券研究 债券研究 证券研究报告证券研究报告 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 34 1、信用专题：四川省城投梳理与比较、信用专题：四川省城投梳理与比较 1.1 四川省经济概览四川省经济概览 四川位于中国西南地区内陆，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积 46.8 万平方公里，总人口 8341 万人。截至 2018 年底，四川省下辖下辖 18 个省辖市，3 个自治州，17 个县级市，108 个县，4 个自治县，54 个市辖区。经济总量名列前茅。经济总量名列前茅。四川省是地区生产总值突破 4 万亿元大关，首次实现 3 年迈上一个万亿元台阶，经济总量继续位居全国第 6、西部第 1；2018 年 GDP 为 40678 亿，人均 GDP 为 48998 万元，全国排名第 6 位和第 18 位，实际和名义增速为 8%和 10%，城乡居民人均可支配收入分别增长 8%和 9%；18 年固定资产投资为 28065.3 亿元，同比增长10.2%；形成以电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工等万亿级的五大支柱产业；代表性龙头企业如四川省电力公司、四川长虹电子、五粮液集团、攀钢集团等。财政实力较强。财政实力较强。2018 年一般预算收入 3910.9 亿元，排名全国第 7 名，同比增长 9.2%；一般公共预算总收入 6311.2 亿元，同比增长 10.9%；，政府性基金收入达 3821.9 亿，同比增长 43.5%，国有资本经营总收入68.2亿，地方综合财力为10201.3亿元，其中，一般预算收入占比61.87%，政府性基金收入占比 37.46%，财政实力较强劲。图图 1：2018 年全国各省年全国各省 GDP 总量与名义增速对比总量与名义增速对比 图图 2：2018 年四川省一般年四川省一般预算收入预算收入 3910.9 亿，亿，增长增长 9.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.8%5.7%9.1%7.0%4.1%4.5%3.2%2.5%6.8%11.7%6.5%10.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000600070008000900010000110001200013000广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海2018年一般预算收入(亿)18年一般预算收入同比(右)图图 3：2016-18 年年四川省四川省地方综合财力结构和增长地方综合财力结构和增长 图图 4：2018 年年四四川川省省政府性基金收入政府性基金收入 3821.9 亿，增长亿，增长 43.5%项目项目2016年年2017年年2018年年18年增速18年增速结构占比结构占比一般公共预算总收入一般公共预算总收入1003310694114457.0%68%一般公共预算收入3389357839119.3%23%其中：税收收入23292430282016.0%17%政府性基金总收入政府性基金总收入32874163518024.4%31%政府性基金预算收入16992663382243.5%23%其中：国有土地使用权出让14852317343148.1%21%国有资本经营总收入国有资本经营总收入86809012.1%1%国有资本经营预算收入55526832.2%0%综合财力综合财力13406149381671511.9%100%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000700080009000浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏2018年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 34 1.2 四川省下辖地市经济与财政概览四川省下辖地市经济与财政概览 四川省下辖四川省下辖 18 个地级市和个地级市和 3 个自治州，个自治州，分别为成都市、绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市、广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州、凉山州，具体对比如下：从从 GDP 总量规模看，总量规模看，如果把四川省各地市分为 4 个梯队，则成都市属于第一梯队，是唯一一个 GDP 突破万亿的地级市，GDP 高达 15343 亿元，占四川全省的 37.7%，是第 2 名绵阳市的 6.66 倍；第二梯队地市GDP 在 2000-3000 亿区间，包括绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市；第三梯队 GDP 在 1000-2000 亿区间，包括泸州市、达州市、乐山市、凉山州、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市和资阳市；第四梯队 GDP 在 1000 亿以下，经济体量较小，包括广元（802 亿）、巴中（646 亿）、雅安（646 亿）、阿坝州（307 亿）和甘孜州（291 亿）。图图 5：2018 年年四川省四川省各地级市各地级市 GDP 分类GDP地级市第1经济梯队第1经济梯队15000亿以上成都市第2经济梯队第2经济梯队2000-3000亿绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市第3经济梯队第3经济梯队1000-2000亿泸州市、达州市、乐山市、凉山州、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市第4经济梯队第4经济梯队1000以下广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 从名义从名义 GDP 增速看增速看，成都市、德阳市、绵阳市和甘孜州增速最高在 10%以上，而攀枝花、资阳市、阿坝州和凉山州的增长均低于 5%；从 GDP实际增速看，德阳市、广元市、绵阳市、南充市、宜宾市和甘孜州在9%及以上，除阿坝州和凉山州，其余并且 18 个地市和 1 个自治州实际GDP 增速均在 8%以上，超越全国平均水平。从固定资产增速看从固定资产增速看，18 年绵阳市、自贡市、广元市和乐山市固定资产投资增速位居前 4 位，分别达 15.8%、15.6%、14.1%和 13.8%，内江市、广安市和泸州市最低，分别为 3.1%、3.2%和 5.9%；其余各地级市和自治州增速均在 8%以上，高于全国平均水平。从地方财政实力看，从地方财政实力看，成都市财政实力最强，18 年一般预算收入为1424.2 亿，其次达州市、德阳市、乐山市、泸州市、眉山市、绵阳市、南充市、宜宾市和凉山州均在 100-200 亿区间；广安市、内江市、攀枝花市、遂宁市、雅安市、自贡市、均在 50-100 亿区间；巴中市、广元市、阿坝州和甘孜州均不足 100 亿，地方财力较弱。以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，甘孜州、巴中市、凉山州和广元市分别为-143.08%、-41.87%、-34.91%和-28.50%，财政自给能力偏弱，对上级转移支付等依赖性较高。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 34 图图 6：2018 年年四川四川省省 18 个地级市和个地级市和 3 个自治州个自治州的的经济、经济、财政财政收收支情况支情况对比对比 地市地市2018年年GDP2017年年GDP18年人均年人均GDP18年年GDP实际增速实际增速18年年GDP名义同比名义同比18年固定年固定资产投资资产投资18年固定资年固定资产投资增长产投资增长18年一年一般预算般预算18年一般年一般预算支出预算支出成都市成都市1534313889956258.00%10.46%8340.010.0%1424.21837.5绵阳市绵阳市23042075476439.00%11.04%1316.115.8%124.5408.2德阳市德阳市22141961626809.00%12.92%1125.912.4%115.5252.4宜宾市宜宾市20261847447329.20%9.70%1460.613.6%160.9253.3南充市南充市20061828312579.00%9.74%1674.710.5%113.9495.2泸州市泸州市16951596392617.60%6.19%1654.75.9%150.1411.9达州市达州市16901584297078.30%6.71%28065.310.2%101.0418.7乐山市乐山市16151508493598.70%7.12%13.8%109.9306.1凉山州凉山州15331481317094.00%3.53%960.8146.2681.4内江市内江市14121332376107.80%5.98%716.73.1%61.7243.4自贡市自贡市14071312484848.70%7.12%754.115.6%60.4257.2眉山市眉山市12561183422227.50%6.14%1030.012.5%103.2235.3广安市广安市12501174384698.00%6.51%1237.63.2%80.1遂宁市遂宁市12211138377458.80%7.32%1088.411.2%63.8165.9攀枝花市攀枝花市11741144949377.50%2.56%8.1%61.5137.9资阳市资阳市10671022417767.80%4.34%524.68.3%52.8191.8广元市广元市802732301459.52%9.52%672.214.1%47.7276.3巴中市巴中市646601194748.00%7.39%1127.09.2%45.4315.9雅安市雅安市646603420158.10%7.19%464.412.2%40.040.6阿坝州阿坝州307295326214.70%3.90%306.311.3%24.756.0甘孜州甘孜州291262245479.30%11.36%438.013.0%30.0446.4全省全省4067836980489988.00%10.00%28065.310.20%6311.29718.3 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 从地方综合财力和来源结构看，从地方综合财力和来源结构看，成都市远超其他地市，地方综合财力超 2500 亿，高达 2834.6 亿元，超出第二名凉山州 2565.5 亿；总体来说财政自给率相对较高，一般预算收入占 40%以上，阿坝州和甘孜州最低，分别为 7.33%和 11.94%，显示自身造血能力较差；绵阳市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、遂宁市、资阳市、巴中市和雅安市等 18 年政府性基金收入规模超过一般预算收入，显示对土地出让收入依赖性较强。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 34 图图 7：2018 年年四川四川省地级市一般预算收入和政府性基金收入情况省地级市一般预算收入和政府性基金收入情况 地市18年一般预算收入18年政府性基金收入同比增长国有资本经营预算收入总财力（预算收入+政府性基金+国资经营预算收入）一般预算收入占比政府性基金收入占比成都市成都市1424.21399.82.9%10.602834.650.24%49.38%巴中市巴中市45.479.948.3%0.91126.235.97%63.31%达州市达州市101.0159.977.7%0.18261.138.69%61.25%德阳市德阳市115.594.4104.2%0.25210.254.96%44.92%广安市广安市80.1121.643.8%广元市广元市47.741.195.2%0.7489.553.27%45.90%乐山市乐山市109.9113.423.4%1.14224.448.97%50.53%泸州市泸州市150.1286.361.9%4.00440.434.08%65.01%眉山市眉山市103.2313.3173.1%0.95417.524.72%75.05%绵阳市绵阳市124.5196.6145.8%4.15325.338.28%60.45%南充市南充市113.9202.897.6%内江市内江市61.794.399.8%0.52156.539.42%60.25%攀枝花市攀枝花市61.544.4287.4%0.11106.058.01%41.88%遂宁市遂宁市63.893.4120.3%2.00159.240.08%58.67%雅安市雅安市40.042.229.8%0.5682.848.33%50.99%宜宾市宜宾市160.9132.262.1%17.17310.351.86%42.61%资阳市资阳市52.865.0190.2%0.14117.944.77%55.11%自贡市自贡市60.4134.474.8%0.16195.030.98%68.94%阿坝州阿坝州24.72.016.3%0.6027.390.48%7.33%甘孜州甘孜州30.04.134.4%0.2534.487.34%11.94%凉山州凉山州146.2122.3125.0%0.62269.154.33%45.44%全省全省6311.23821.943.5%68.210201.361.87%37.46%资料来源：Wind，国泰君安证券研究 从地方债务率水平看，从地方债务率水平看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在 24.72%，巴中市、广元市和南充市相对较高，在 30%以上；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量在91.15%，巴中市、广元市、资阳市、阿坝州和甘孜州均在 200%以上，相对较高；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，则绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市、广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州等这一比例均超过 200%，成都市和凉山州较低，但也分别达到 172%和 177.98%。考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方总债务/GDP）较高的地级市依次为巴中市、泸州市、眉山市、广元市和绵阳市，其中，巴中市广义负债率最高为 95.34%；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平，则广义地方债务率较高的地级市依次为广元市、巴中市、遂宁市、绵阳市和内江市，分别达 512.83%、488.01%、37.23%、356.74%和 336.08%，从四川省全省水平看，这一比例为 305.91%，总体债务风险较大。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 34 图图 8：四川四川省地级市省地级市地方债务余额及地方债务余额及债务率对比债务率对比 地区2018年GDP18年一般预算收入地方综合财力18年地方债务余额城投有息债务余额城投有息债务/地方债务余额地方负债率（地方债务余额/GDP）地方债务率（地方债务余额/地方综合财力）地方债务余额/地方一般预算收入广义地方负债率（地方债务余额+城投有息负债）/GDP广义地方债务率（地方债务余额+城投有息负债）/地方综合财力广义地方债务/一般预算收入成都市成都市 153431424.228352449.64775.11194.93%15.97%86.42%172.00%47.09%254.88%507.28%巴中市巴中市64645.4126.2443.9171.9838.74%68.72%351.75%977.84%95.34%488.01%1356.66%达州市达州市 1690101.0261.1461.4102.4622.21%27.30%176.73%456.83%33.36%215.97%558.28%德阳市德阳市 2214115.5210.2339.939.3111.57%15.35%161.74%294.29%17.13%180.45%328.32%广安市广安市 125080.1273.488.2832.29%21.87%341.32%28.93%451.53%广元市广元市80247.789.54288.8170.3959.00%36.01%322.54%605.45%57.26%512.83%962.66%乐山市乐山市 1615109.9224.4313.1234.1574.78%19.39%139.50%284.90%33.89%243.83%497.95%泸州市泸州市 1695150.1440.4429.5707.56164.74%25.34%97.52%286.14%67.08%258.19%757.53%眉山市眉山市 1256103.2417.5362.4357.0098.51%28.85%86.81%351.16%57.28%172.33%697.09%绵阳市绵阳市 2304124.5325.3406.3753.99185.58%17.64%124.92%326.35%50.36%356.74%931.96%南充市南充市 2006113.9667.6326.8048.95%33.28%586.13%49.57%873.04%内江市内江市 141261.7156.5304.0222.0373.04%21.53%194.22%492.71%37.25%336.08%852.56%攀枝花攀枝花 117461.5106189.4120.0563.39%16.13%178.66%307.97%26.36%291.91%503.17%遂宁市遂宁市 122163.8159.2284.8317.34111.43%23.33%178.89%446.39%49.32%378.23%943.80%雅安市雅安市64640.082.76113.060.9453.93%17.49%136.54%282.50%26.93%210.17%434.85%宜宾市宜宾市 2026160.9310.3401.0369.5192.15%19.79%129.24%249.22%38.03%248.34%478.88%资阳市资阳市 106752.8117.9316.3105.2733.28%29.64%268.19%599.05%39.51%357.44%798.43%自贡市自贡市 140760.4195283.5130.9146.18%20.15%145.41%469.37%29.45%212.56%686.11%阿坝州阿坝州30724.727.354.917.88%201.10%222.27%甘孜州甘孜州29130.034.3576.926.43%223.87%256.33%凉山州凉山州1533146.2269.1260.2163.4062.80%16.97%96.69%177.98%27.63%157.40%289.74%全省全省406786311.2 10201929821908.48235.63%22.86%91.15%147.33%76.72%305.91%494.46%资料来源：Wind，国泰君安证券研究 2、四川省各地、四川省各地市城投平台梳理城投平台梳理 四川省城投发债平台数量较多，是城投大省，主要集中在省本级、省会成都市及其下辖区县。截止 19 年 6 月，四川省城投平台存续债券余额为 4364.4 亿元，涉及 155 家发债主体。从区域分布看，从区域分布看，省级平台发债人 12 家，存续城投债余额为 1378.6 亿，占比达 31.5%；成都市及下辖区县城投平台数量有 48 家，存续债券余额为 1274.64 亿，占比 29.2%，两者合计占到 60.7%；其次，泸州市平台数量为 13 家，存量债券余额为 282.7 亿；其余地市州平台存量债券余额均在 150 亿以下，其中有 13 个地级市州在 100 亿以下。从全省整体城投平台总规模来看，从全省整体城投平台总规模来看，1000 亿元以上的城投平台有 10 家，资产在 600-1000 亿区间有 9 家，合计占比 12.7%；城投资产规模在100-200 亿之间数量最多，达到 50 家，占比 1/3；其次为 100 亿以下有38 家，200-300 亿之间有 24 家。从主体评级分布看从主体评级分布看，AA 级平台有 93 家，占比 60.4%；AAA、AA+和AA-评级主体各 17 家、12 家和 19 家，占比 11%、7.8%和 12.3%。从从 2017 年至今四川各地市城投企业发债净融资量看年至今四川各地市城投企业发债净融资量看，呈现明显分化。省本级、成都市、泸州、遂宁市等，近两年债券净融资均为净流入，存量债券余额上升；而南充市、自贡市和攀枝花市则近两年城投存量债余额不断压缩，存量债券下降。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 34 图图 9：四川四川省省存量存量城投城投债券区域分布概览债券区域分布概览 图图 10：四川四川省城投平台主体评级省城投平台主体评级分布分布情况情况 010020030040050060070080090010001100120013001400省本级成都市泸州市眉山市遂宁市内江市巴中市南充市广元市宜宾市凉山州广安市资阳市自贡市雅安市乐山市达州市德阳市攀枝花市 无评级128%A-11%AA9360%AA-1912%AA+128%AAA1711%图图 11：四川四川各地级市城投各地级市城投存量债券余额存量债券余额 2017 年以来变化年以来变化 图图 12：四川四川省省城投平台主体城投平台主体总资产规模分布总资产规模分布情况情况-60060120180240300360420480成都市省本级泸州市遂宁市巴中市眉山市宜宾市达州市乐山市德阳市资阳市广元市凉山州广安市内江市雅安市攀枝自贡市南充市05101520253035404550551000亿以上600-1000亿 300-600亿 200-300亿 100-200亿 100亿以下 资料来源：Wind，国泰君安证券研究；从城投债到期分布情况看，从城投债到期分布情况看，2021-2024 年是到期高峰，到期规模在700-1000 亿区间，2021 年到期量最大达 956 亿，2019-2020 年到期量分别为 398 亿和 438 亿，其它年份到期规模相对较小。图图 13：四川省四川省城投城投债到期规模分布债到期规模分布 0100200300400500600700800900100020192020202120222023202420252026202720282029城投债到期规模(亿)资料来源：Wind，国泰君安证券研究 2.1 成都市成都市 成都市是西南地区唯一一个副省级市成都市是西南地区唯一一个副省级市、特大城市，四川省省会，是国务院确定的国家重要高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽，是西部地区重要的中心城市，中国西南地区科技、商贸、金融中心，同 专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 34 时也是长江上游和西部的重要经济中心，经济总量一直位于四川省首位，经济实力很强。成都市总面积 1.46 万平方公里，18 年常住人口 1633万人。下辖 11 个市辖区（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、郫都区）、4 个县（金堂县、大邑县、蒲江县、新津县），代管 5 个县级市（都江堰市、彭州市、崇州市、邛崃市、简阳市）。图图 14：成都市各区归类成都市各区归类 图图 15：成都市成都市 20 个个区县市区县市地理区划分布图地理区划分布图 幅员面积幅员面积锦江区61.12平方公里青羊区67.78平方公里金牛区108平方公里武侯区76.56平方公里成华区110.6平方公里高新区（南区、西区）130平方公里天府新区（直管区）564平方公里龙泉驿区（含成都经开区）558平方公里新都区497平方公里郫都区438平方公里温江区277平方公里双流区466平方公里青白江区378.94平方公里老中心城老中心城区（主城区（主城五区）五区）功能经济区功能经济区新中心城区新中心城区名称名称 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 成都是四川省唯一一个成都是四川省唯一一个 GDP 突破万亿的地级市突破万亿的地级市，2018 年 GDP 高达15343 亿元；名义同比增长 10.46%，一般预算收入 1424 亿，同比增长9.4%，政府性基金收入完成 1400 亿元，增长 2.9%，固定资产投资达8340，增长 10%，人均 GDP 为 9.56 万元；形成以电子信息产品制造业、机械产业、汽车产业、石化产业、食品饮料及烟草产业、冶金产业、建材产业、轻工行业八大特色优势产业。从下辖各区经济与财政实力看，从下辖各区经济与财政实力看，在 GDP 规模上，成都高新区、龙泉驿区（成都经开区）GDP 排名前二，分别为 1877 亿和 1302 亿，主城五区（金牛、青羊、武侯、锦江、成华区）除成华区外，GDP 均在 1000亿以上，经济和工业较为发达；而邛崃市、大邑县和蒲江县 GDP 均在300 亿以下。从地方预算收入看，武侯区、青羊区、锦江区地方财政收入在 90 亿以上，位居前列；有 8 个区县财政收入在 30 亿以下，财力相对薄弱。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 34 图图 16：成都市成都市 20 个个区县市区县市 18 年年经济经济与财政收入对比与财政收入对比 2018年年GDP 18年增速年增速 18年地方财政收入年地方财政收入城投平台数量城投平台数量成都高新区成都高新区1877.89.6%1龙泉驿区龙泉驿区1302.86.8%85.82金牛区金牛区1196.97.8%87.2青羊区青羊区1190.17.2%92.51武侯区武侯区1091.47.6%103.6锦江区锦江区1034.87.2%90.12成华区成华区948.98.5%82.6双流区双流区829.48.4%59.33新都区新都区799.28.9%61.02郫都区郫都区580.27.8%46.01温江区温江区545.08.8%40.63青白江区青白江区475.110.5%28.81简阳市简阳市453.88.3%23.63天府新区天府新区429.112.1%金堂县金堂县424.110.5%34.34彭州市彭州市411.6-1.8%35.61都江堰市都江堰市384.87.7%28.83崇州市崇州市340.010.6%23.72新津县新津县337.410.3%24.52邛崃市邛崃市298.710.8%21.41大邑县大邑县260.110.2%14.3蒲江县蒲江县151.910.3%8.8市政府市政府180.99合计合计15342.810.5%1424.241 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 成都市市本级平台有成都市市本级平台有 9 家，家，经 2017 年改组整合后，定位分工明确。承担市级基础设施建设、片区开发和重大市政项目的主体仅有 2 家，分别为成都城投集团成都城投集团和成都兴城投资，成都兴城投资，其中，成都城投集团成都城投集团是成都市基础设施建设主体，2017 年吸收整合成都市工程咨询公司及市属国有房地产、能源领域优质资源，以打造综合性城市基础设施建设及房地产开发平台为主要目标，总资产 872 亿；成都兴城投资集团成都兴城投资集团是成都东部、南部新区基础设施建设、土地整理和一级开发等的重要主体，17 年吸收合并成都建工集团和市属房地产优质资源，总资产 1555 亿。其余平台公司以专注细分领域为主，其中，成都轨道交通集团成都轨道交通集团是成都市地铁投资建设、运营管理和资源开发的主体，总资产规模高达 1888 亿；成都文旅成都文旅对成都旅游文化资源进行建设和运营，整合市属国有优质文创、旅游、体育产业资源，规模为 204 亿；成都市兴蓉环境成都市兴蓉环境吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等优质资源，以打造水务环保龙头企业为目标；成都市公共交通成都市公共交通是市中心城区唯一的公共交通运营企业；成都交通投资集团成都交通投资集团负责市级交通基础设施建设投资和运营管理主体，承建大量公路、铁路和交通枢纽等项目；而成都市现代农业发展投资公司，成都市现代农业发展投资公司，是成都产投子公司，是成都市农业领域重要的产业投融资主体，业务涉及债权投资、农业担保等。专题研究专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 34 图图 17：成都市产业投资集团持股成都市产业投资集团持股成都现代农业发展投资公司成都现代农业发展投资公司 100%股权股权 成都市国资委成都市国资委成都产业投资集团有限公司成都产业投资集团有限公司（100%）成都市现代农业发展投资有限成都市现代农业发展投资有限公司（公司（100%）资料来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 18：成都市成都市市本级市本级 9 家家平台平台定位定位职能职能 行政行政区域区域平台公司平台公司分类分类实际控实际控制人制人18年年GDP预算预算收入收入预算预算支出支出政府基政府基金收入金收入主体主体评级评级总资总资产产营业收入结构营业收入结构城投债平台定位和重要性城投债平台定位和重要性成都产业投资集团有限公司产投成都市国资委AAA723提供劳务74.7%;房地产9.2%;担保业务5.8%;农业项目收益3.7%由成都工投集团吸收整合市农发投、成都技术转移集团成立产业发展集团，以打造区域性产业投资平台为主要目标成都城建投资管理集团有限责任公司城建成都市国资委AAA872燃气供应47.51%、销售业务27.2%、其他（燃气安装为主）25.29%；成都市主要的城市基础设施建设主体，成都兴城投资集团有限公司城建成都市国资委AAA 1555房地产销售85.35%、资产租赁7.71%、资产管理费及其他4.53%；承担着以成都南部及东部新区为主的土地整理开发、重大项目建设、房地产开发、国有资产经营与管理等职能的综合性城市建设运营主体；成都轨道交通集团有限公司轨交成都市国资委AAA 1888地铁运营收入72.28%、资源开发收入18.83%；成都市地铁投资建设、运营管理和资源开发的主体，具有区域专营优势成都市兴蓉环境股份有限公司水投成都市国资委AAA209自来水供应58.2%、污水处理服务及管网工程28.43%、环保行业10.45%；我国大型的水务环保综合服务商，目前主要从事自来水生产与供应、污水处理服务及管网工程和环保业务三大类，环保业务包括垃圾渗滤液处理、污泥处置、中水利用和垃圾焚烧发电等成都市公共交通集团有限公司交投成都市国资委AA105 公交运营92.97%；成都市最主要的公共交通运营企业，是成都市中心城区唯一的公共交通运营企业，占据了成都中心城区 100%的市场份额，具有很强的区域专营优势，主要从事公共汽车客运、出租车客运、公交场站建设开发等业务成都交通投资集团有限公司交通成都市国资委AAA 1149管养维护及车辆公路通行费60.25%、燃油销售19.03%；公司作为成都市市级交通基础设施建设投资和运营管理主体，承建大量公路、铁路和交通枢纽等项目成都市现代农业发展公司产投成都市国资委AA+142项目投资收益58.4%;利息收入33.5%;担保6.6%成都市农业领域重要的产业投融资主体，业务涉及债权投资、农业担保，投资