食品饮料行业白酒终端（线上&线下）调查系列十：高端酒受益茅台缺货价格强势次高端价盘稳中有升-20190423-申万宏源-17页 (2).pdf

1 1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2019 年 04 月 23 日 白酒终端（线上&线下）调查系列十六 看好 高端酒受益茅台缺货价格强势 次高端价盘稳中有升 相关研究 “白酒终端（线上&线下）调查系列十四-高端价格有所下降 次高端 300-400元价格带表现更佳”2018 年 12 月 5 日“白酒终端（线上&线下）调查系列十三-茅台价格与需求强劲 次高端价格趋势分化”2018 年 9 月 14 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 研究支持 周缘 A0230117120004 联系人 周缘(8621)23297818转 调查概要：17 年 3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总 2019 年 4 月19 日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。（注：部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大，可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等，因此更建议关注价格的环比变化。）核心结论：茅台：终端持续缺货，价格表现强势。茅台仍然普遍缺货，终端价格基本在 2100 元以上。上海地区调查反馈，茅台库存极少且不议价，只有部分店家有 1-2 件库存，连锁店可以调货但需要申请和交定金，猪年生肖、陈年茅台均很少见到。北京地区调查反馈，茅台缺货明显，走访的烟酒店基本没有库存储备，需要定金申请调货。五粮液：终端备货充足，价格趋势向上。普五终端价格基本达到 900 以上，终端普遍库存足。上海地区调查反馈，高端酒由于茅台普遍缺货，商家主要推荐五粮液，五粮液整体库存不低，走访的店家均有 2-8 件库存，终端涨价预期较强。交杯牌五粮液在走访的终端店中普遍缺货。北京地区调查反馈，普五终端库存较充足，价格呈现上升趋势，动销未出现明显变化。1618 库存比普五略多。国窖 1573：促销活动较多，价格跟随上移。国窖 1573 终端价跟随五粮液上移到 850-900，促销活动较多。上海地区调查反馈，国窖 1573 铺货充足基本有陈列。北京地区调查反馈，国窖 1573 近期促销活动较多，实际终端成交价变化不大。次高端：终端表现分化，价格中枢普遍上移。洋河梦之蓝价格差异仍大，价格中枢整体上移。水晶剑上海价格稳定，北京价格中枢上移。水井坊臻酿 8 号价格中枢上移，井台价格区间收窄。青花 20 年价格中枢上移，青花 30 年北京价格稳定上海价格中枢上移。上海地区调查反馈，洋河和水井坊是商家主推品牌，剑南春普遍有陈列。洋河梦之蓝铺货较多，走访的终端店基本有 3-4 件以上现货。青花 30 与舍得仅在部分终端有陈列。北京地区调查反馈，洋河梦 3 与天之蓝备货充足，促销活动很多，梦 6 由于需求较少铺货较少。青花20 终端备货充足销售情况较好，青花 30 和舍得铺货较少销售一般。中高端：终端动销良好，价格稳中有升。上海地区调查反馈，中端酒主推洋河海之蓝，铺货量大，销售较好。30 年窖龄酒和泸州老窖特曲相对需求较少，铺货量少，只有部分终端有陈列。北京地区调查反馈，老窖 30 年窖龄酒和特曲酒多有促销活动，销售良好，价格中枢略微上移。整体来看，高端酒茅台普遍缺货，价格强势；五粮液受益茅台缺货，价格向上；国窖价格跟随上移。次高端价盘稳中向上，备货均充足，不同品牌终端表现有所分化，向名酒集中趋势明显。中端酒基本是大众消费，动销良好，价格基本稳定。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 12 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 投资建议：维持整体观点不变，四月进入季报披露期，板块行情将由 Q1 估值驱动切换到业绩驱动，核心关注业绩超预期个股。二季度白酒关注茅台的供给（上周已有媒体报道茅台直营招商信息）、五粮液的价格和政策落地、次高端的价盘，以此展望和判断下半年的白酒细分方向。3 月宏观经济和消费数据好于预期，工业增加值明显反弹，房地产投资维持高位，社零总额同比增长 8.7%环比提升 0.5pct。在消费逐步企稳的大背景下，依靠消费升级和品牌集中，食品饮料板块特别是各领域的龙头公司依然会取得稳定较快增长，在外资加大 A 股配置比例的大趋势下，板块估值中枢中长期将稳步提升。白酒业绩确定性强，长期受益 A 股国际化，受益消费升级和品牌集中，名酒长期成长空间依然很大。核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 13 3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 11高端白酒.7 1.1 茅台.7 1.2 五粮液.7 1.3 国窖 1573.9 2次高端白酒.9 2.1 洋河.9 2.2 剑南春.10 2.3 水井坊.11 2.4 泸州老窖 60 年窖龄酒.12 2.5 沱牌舍得.12 2.6 郎酒.13 2.7 汾酒.14 3中高端白酒.15 4食品饮料公司盈利预测表.16 目录 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 14 4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海）.5 5 表 2 2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.7 7 表 3 3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果 .7 7 表 4 4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.7 7 表 5 5：五粮液部分产品线上线下调查结果 .8 8 表 6 6：国窖 15731573 线上线下零售价格（元/瓶）.9 9 表 7 7：国窖 15731573 线上线下调查结果 .9 9 表 8 8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.9 9 表 9 9：洋河部分产品线上线下调查结果 .1010 表 1010：5252 度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶）.1010 表 1111：5252 度剑南春产品线上线下调查结果 .1111 表 1212：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶）.1111 表 1313：水井坊核心产品线上线下调查结果 .1111 表 1414：泸州老窖 6060 年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶）.1212 表 1515：泸州老窖 6060 年窖龄酒线上线下调查结果 .1212 表 1616：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶）.1212 表 1717：品味舍得线上线下调查结果 .1313 表 1818：郎酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.1313 表 1919：郎酒部分产品线上线下调查结果 .1313 表 2020：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.1414 表 2121：汾酒部分产品线上线下调查结果 .1414 表 2222：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）.1515 表 2323：中高端白酒部分产品线上线下调查情况 .1515 表 2424：食品饮料重点公司盈利预测表 .1616 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 15 5 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 表 1 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海）产品 53 度茅台飞天 52 度五粮液 52 度国窖1573 52 度梦之蓝 M3 52 度梦之蓝 M6 52 度臻酿八号 52 度井台瓶 52 度剑南春 53青花30 汾酒 53青花20 汾酒 规格 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 品牌 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 洋河 洋河 水井坊 水井坊 剑南春 汾酒 汾酒 2 月 16 日 1950-2100 870-999 899-969 528-588 720-788 339-399 499-538 410-450 620-680 400-458 4 月 19 日 2050-2288 798-1088 799-1099 450-690 650-988 349-438 505-520 388-488 480-698 380-598 石景山区 超市 1 1088 658（送低价白酒）468 烟酒店 1A 350 520 450 烟酒店 2A 2198 890（促销价840）690（折扣价 630）760 烟酒店 3A 2288 799 590 680 西城区 超市 2 930（买多时可以 850 买）412（一瓶加 10 元送一瓶红酒）480 烟酒店 4A 2200（团购价2100）780 450 680 380 烟酒店 5A 2280（多买可以便宜100-150）680（不开票 630）880（不开票800）488（买两箱价格为 458）688 498 烟酒店 6A 2100 950（3-4箱）450 650 418（促销价 388）480 烟酒店 7A 960 760 460 690 450 超市 3 890 有活动 638 有活动 750 缺货 458 有活动，送小礼品 海淀区 超市 4 979 888 499（团购价）758 349（团购价）505 烟酒店 8A 2050 不开票 999（团购900）840（两箱起）烟酒店 9A 2100（还剩五瓶）969 无活动 659 428 烟酒店 10A 460 最低价 698 438 朝阳区 超市 5 658 388 烟酒店 11A 缺货 899 758 418 588 468 烟酒店 12A 缺货 798 768 490 430 烟酒店 13A 950 465 439（1 瓶就可便宜40 块）610 410 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 16 6 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 东城区 超市 6 缺货，只有样品 968 1099 988 438（买二赠一红酒）638 598 烟酒店 14A 880 560 760 450 烟酒店 15A 919 969 508 430 488 2 月 16 日 1499-2200 830-979 780-1017 460-669 618-880 340-458 468-658 350-439 638-738 418-528 4 月 19 日 2030-2350 899-1099 820-1099 518-658 680-898 359-458 480-550 360-439 718-762 480-598 闵行区 烟酒店 1A 2200 标价 925（马上要调价 980）580 680 389 508 388 480 烟酒店 2A 缺货 1099（团购940)1099 518 750 428 439 758 烟酒店 3A 2190 950 899 568 788 389 529 宝山区 烟酒店 4A 缺货 1099（15箱 950）1099（15 箱880）658 898 458 特价 398 598 烟酒店 5A 2350 948 980 410 550 418 762 552 杨浦区 烟酒店 6A 2190 958（团购920）780 518 690 359 519 718 517 烟酒店 7A 2150 978 880 578 720 428 508 398 728 558 黄浦区 烟酒店 8A 950（有 6箱，可调货）899 798（无议价）普陀区 烟酒店 9A 2200（定金预定，15-20 箱调货有难度）899（近期上海 1919断货）820（15-20箱价格）680 烟酒店 10A 2030（需要调货，网点目前就 1 箱）899（折扣价）919 685 宝山区 烟酒店 11A 618 428 480 388（活动价）烟酒店 12A 528（买 1送 1 红酒)359（2 瓶送1 红酒）519 390 烟酒店 13A 598 388 烟酒店 14A 480 360 资料来源：草根调查,申万宏源研究 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 17 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1高端白酒 1.1 茅台 表 2 2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶）53 度飞天茅台 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 酒仙网 无货 无货 天猫超市 1499 无货 京东 无货 无货 线下 北京 1950-2100 2050-2288 上海 1499-2200 2030-2350 资料来源：酒仙网、天猫、京东、申万宏源研究 表 3 3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 飞天茅台 53 500 线上线下仍然缺货，线下价格基本在2100-2200，相比 2 月价格中枢继续上移。茅台酒（己亥猪年）53 500 线上线下普遍缺货。资料来源：酒仙网、天猫、京东、申万宏源研究 1.2 五粮液 表 4 4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶）普通 52 度五粮液 52 度五粮液 1618 陶瓷瓶 52 度五粮液交杯牌浓香型 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 18 8 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 酒仙网 1099 1099 959 959-天猫-无货 1199 1399 1299 线下 北京 870-999 798-1088 920-1059 949-1199 950-1099 920-950 上海 830-979 899-1099 850-1199 915-1199 900-1399 无货 资料来源：酒仙、天猫、申万宏源研究 表 5 5：五粮液部分产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 五粮液交杯牌浓香型 52 500 线上天猫价格下降100 元，线下北京价格下降上海 4 月缺货。普通水晶瓶五粮液 52 500 线上价格稳定，线下终端价基本在900-950，价格中枢上移。五粮液 1618陶瓷瓶 52 500 线下终端价基本在1000-1050，价格中枢上移。资料来源：酒仙网、天猫、申万宏源研究 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 19 9 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.3 国窖 1573 表 6 6：国窖 15731573 线上线下零售价格（元/瓶）国窖 1573 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 869 888 线下 北京 899-969 799-1099 上海 780-1017 820-1099 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 7 7：国窖 15731573 线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 国窖 1573 52 500 线下终端价格基本在 850-900，价格中枢略有上移。资料来源：天猫、申万宏源研究 2次高端白酒 2.1 洋河 表 8 8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶）洋河 天之蓝 M3 M6 2 月 16 日 4月19日 2 月 16 日 4月19日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 两盒装 778 369 569 569 两盒装 1538 769 线下 北京 320-379 335-538 528-588 450-690 720-788 650-988 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11010 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 上海 330-530 358-488 460-669 518-658 618-880 680-898 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 9 9：洋河部分产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 梦之蓝 M3 蓝色经典之绵柔型 52 500 线上价格稳定，线下价格差异大，终端价500-600 不等，价格中枢略有上移。梦之蓝 M6 蓝色经典 52 500 线上价格稳定，线下价格差异大，价格中枢有所上移。52 度天之蓝蓝色经典之浓香型白酒 52 500 线上价格稳定，线下价格中枢上移。资料来源：天猫、申万宏源研究 2.2 剑南春 表 1010：5252 度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶）52 度剑南春 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫超市 398 439 线下 北京 410-450 388-488 上海 350-439 360-439 资料来源：天猫超市、申万宏源研究 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11111 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 表 1111：5252 度剑南春产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 剑南春浓香型白酒 52 500 线上价格提升，线下上海价格基本稳定，北京终端价上移。资料来源：天猫超市、申万宏源研究 2.3 水井坊 表 1212：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶）水井坊 52 度臻酿八号浓香型白酒 52 度井台瓶 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天 猫 超市 459 459 619 619 线下 北京 339-399 349-438 499-538 505-520 上海 340-458 359-458 468-658 480-550 资料来源：天猫超市、申万宏源研究 表 1313：水井坊核心产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 水井坊臻酿八号浓香型白酒 52 500 线上价格稳定，线下价格中枢上移。2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11212 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 水井坊井台瓶 52 500 线上价格稳定，线下价格区间收窄。资料来源：天猫超市、申万宏源研究 2.4 泸州老窖 60 年窖龄酒 表 1414：泸州老窖 6060 年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶）泸州老窖 60 年窖龄酒 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 338 338 线下 北京 310-320 320-358 上海 283-488 403 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 1515：泸州老窖 6060 年窖龄酒线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 60 年窖龄酒 52 500 线上价格稳定，线下北京价格略上移，上海地区普遍缺货。资料来源：天猫、申万宏源研究 2.5 沱牌舍得 表 1616：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶）52 度沱牌品味舍得浓香型白酒 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 568 568 线下 北京 568-620 428-668 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11313 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 上海 400-568 718 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 1717：品味舍得线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 沱牌品味舍得浓香型白酒 52 500 线上价格稳定，线下北京价格下移。资料来源：天猫、申万宏源研究 2.6 郎酒 表 1818：郎酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）郎酒 53 度十年红花郎 53 度十五年红花郎 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 458 458 698 698 线下 北京 349-380 360-480 530-599 508-698 上海 348-458 355-428 508-698 518-698 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 1919：郎酒部分产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 十年红花郎酱香型白酒 53 500 线上价格稳定，线下上海价格中枢基本稳定，北京价格中枢略上移。2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11414 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 14 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 十五年红花郎酱香型白酒 53 500 线上价格稳定，线下北京价格中枢上移，上海地区价格中枢基本不变。资料来源：天猫、申万宏源研究 2.7 汾酒 表 2020：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）汾酒 53青花 20 汾酒 53青花 30 汾酒 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 酒仙网 428 428 698 698 线下 北京 400-458 380-598 620-680 480-698 上海 418-528 480-598 638-738 718-762 资料来源：酒仙网、申万宏源研究 表 2121：汾酒部分产品线上线下调查结果 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 青花 20 汾酒 53 500 线上价格维持稳定，线下北京上海价格中枢均上移。青花 30 汾酒 53 500 线上价格稳定，线下北京价格基本稳定，上海价格中枢上移。资料来源：酒仙网、申万宏源研究 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11515 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 3中高端白酒 表 2222：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶）泸州老窖 30 年窖龄酒 泸州老窖特曲酒 洋河海之蓝 2 月 16 日 4月19日 2 月 16 日 4 月 19 日 2 月 16 日 4 月 19 日 线上 天猫 248 248 238 248 两盒装 339 两盒装 339 线下 北京 250-279 248-270 220-258 198-260 140-179 168-228 上海 218-268 302-308 188-380 218-308 148-228 160-220 资料来源：天猫、申万宏源研究 表 2323：中高端白酒部分产品线上线下调查情况 图例 产品 度数（度）规格（ml）调研结果 泸州老窖 30 年窖龄酒 52 500 线上价格稳定，线下北京价格基本稳定，上海价格中枢上移。泸州老窖特曲酒 52 500 线上价格小幅上涨，线下北京价格基本稳定，上海价格区间收窄。海之蓝蓝色经典之浓香型白酒 52 480 线上价格稳定，线下北京价格中枢上移，上海价格区间收窄。资料来源：天猫、申万宏源研究 2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11616 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 16 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 4食品饮料重点公司盈利预测与估值表 表 2424：食品饮料重点公司盈利预测与估值表 公司简称 股价（元）归母净利润（亿）增速 PE 评级 总市值（亿）17A 18A/E 19E 20E 17A 18E 19E 20E 18PE 19PE 20PE 贵州茅台 974.95 270.8 352 433.2 528.9 62%30%23%22%35 28 23 买入 12247 五粮液 104.31 96.74 133.9 166.2 203.3 43%38%24%22%30 24 20 买入 4049 泸州老窖 72.45 25.58 34.55 43.21 51.96 33%35%25%20%31 25 20 买入 1061 洋河股份 121.77 66.27 81.05 92.96 109 14%22%15%17%23 20 17 买入 1835 古井贡酒 110.83 11.49 16.52 19.98 23.47 38%44%21%17%34 28 24 买入 558 山西汾酒 58.22 9.44 14.7 19.07 23.47 56%56%30%23%34 26 21 买入 504 水井坊 46.4 3.35 5.79 6.76 8.05 49%73%17%19%39 34 28 增持 227 今世缘 27.17 8.96 11.51 14.45 18.28 19%28%23%18%30 24 19 增持 341 顺鑫农业 60.09 4.38 7.44 12.71 17.46 6%70%71%37%46 27 20 买入 343 海天味业 86.99 35.31 43.65 52.93 63.6 24%24%21%20%54 44 37 增持 2349 中炬高新 34.57 4.53 6.07 7.32 9.22 25%34%21%26%45 38 30 买入 275 恒顺醋业 13.75 2.81 3.05 3.03 3.46 65%20%6%11%35 36 31 增持 108 伊利股份 30.48 60.01 64.4 71.6 80.52 6%7%11%12%29 26 23 买入 1853 重庆啤酒 36.46 3.29 4.04 4.83 5.8 82%22%20%20%44 37 30 增持 176 双汇发展 26.95 43.19 49.15 52.93 60.15-2%14%8%14%18 17 15 买入 889 绝味食品 46 5.02 6.41 8.01 9.78 32%27%25%23%29 24 19 买入 189 安琪酵母 27.4 8.47 8.57 10.17 12.05 58%1%19%18%26 22 19 增持 226 桃李面包 53.65 5.13 6.42 7.5 8.83 18%25%17%18%39 34 29 增持 252 洽洽食品 23.9 3.19 4.33 5.39 6.24-10%36%25%16%28 22 19 买入 121 涪陵榨菜 28.59 4.14 6.62 8.28 9.92 61%60%25%20%34 27 23 买入 226 克明面业 15.23 1.13 1.86 2.53 3.04-18%71%31%20%27 20 17 增持 51 汤臣倍健 20.13 7.66 10.02 12.41 15.33 43%31%24%24%30 24 19 增持 296 千禾味业 24.21 1.44 2.4 2.01 2.47 44%67%-16%23%33 39 32 增持 79 安井食品 41.56 2.02 2.64 3.1 3.64 14%30%17%17%34 29 25 增持 90 香飘飘 33.67 2.68 3.15 3.52 4.72 1%18%12%34%45 40 30 增持 141 资料来源：Wind，申万宏源研究（数据截至 19/04/23）2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 11717 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 陈陶 021-23297221 13816876958 华北 李丹 010-66500631 13681212498 华南 谢文霓 021-23297211 18930809211 海外 胡馨文 021-23297753 18321619247 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。2 0 4 8 3 8 7 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 2 4 1 0:3 1扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料