通信行业：2019年三季度业绩同比增速转正利润环比改善静待5G与云计算业绩释放-20191104-中信建投-27页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业季报综述行业季报综述 1919Q Q3 3 业绩业绩同比同比增速增速转正转正，利润利润环比环比改善，改善，静待静待 5G5G 与云计算与云计算业绩业绩释放释放 1 1、2019Q32019Q3 单季度单季度收入、利润同比增速转正，利润环比改善收入、利润同比增速转正，利润环比改善。2019 前三季度，受光通信需求低迷影响，A 股通信板块（申万通信指数成分股，下同）整体营收为 5060.37 亿元，同比下降 0.55%，归母净利润 43.47 亿元，同比下降 59.64%；如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股（2018 年 10 月 1 日之后上市的公司），营收为 2205.32 亿元，同比下降 2.99%，归母净利润115.91 亿元，同比下降 23.75%。2019Q3 单季度，通信板块整体营收 1690.36 亿元，同比增长 0.15%，环比下降 0.51%，归母净利润 70.79 亿元，同比增长 1.78%，环比扭亏；剔除影响较大个股后，19Q3 营收 755.60 亿元，同比下降 2.52%，环比增长 0.47%，归母净利润 33.77 亿元，同比下降 41.71%，环比下降 21.99%。2 2、运营商运营商总体业绩表现一般总体业绩表现一般，19Q319Q3 收入同比增速有所改善收入同比增速有所改善。2019 年前三季度，三大运营商营收合计 10666.46 亿元，同比下滑 0.53%，通信服务收入 9830.16 亿元，同比下降 0.03%，归母净利润合计 1100.12 亿元，同比下降 10.42%。2019Q3，三大运营商营收合计 3351.86 亿元，同比增长 0.54%，环比下降 8.15%，通信服务收入合计 3160.45 亿元，同比增长 0.26%，环比下降 2.34%，归母净利润合计331.63亿元，同比下降12.01%，环比下降23.79%。3 3、通信通信主设备、主设备、无线通信设备无线通信设备板块业绩相对较好板块业绩相对较好。2019前三季度，无线通信设备营收126.60亿元，同比增长28.33%，归母净利润 5.95 亿元，同比增长 86.23%；主设备营收 920.16 亿元，同比增长 7.72%，归母净利润 47.47 亿元，同比扭亏。2019Q3，无线通信设备营收46.60 亿元，同比增长36.76%，归母净利润2.65亿元，同比增长88.41%；主设备营收254.21亿元，同比下降0.35%，归母净利润 28.49 亿元，同比增长 291.06%。4 4、公募基金持仓占比创年内新低，北上基金加仓，公募基金持仓占比创年内新低，北上基金加仓，动态动态 PEPE 回调回调。截至 2019Q3 末，公募基金通信行业持仓市值 200.84 亿元，占比1.57%，较 2019Q2 下降 0.32pct。截至 2019 年 11 月 1 日，申万通信指数动态 PE36.4X，无线通信、通信工程运维服务、智能卡估值相对较高，光纤光缆、专网、通信主设备估值相对较低。北向资金通信板块持仓占比由年初的北向资金通信板块持仓占比由年初的 0.86%提升至提升至 1.01%，对云计算、IDC、光模块、业绩超预期个股的关注度在不断提升。5 5、投资建议投资建议：中国 5G 正式商用，我们认为虽然市场近期总体表现震荡，但 5G 仍为投资主线，预计年底前招标会落地，且 5G在国家大力推动下，我们对 2020 年的建设量（基站+传输）依然保持可观，建议近期择机布局通信行业 5G 个股。风险风险提示：提示：5G 及云计算进展不及预期；国际环境变化等。维持维持 增持增持 阎贵成阎贵成 010-85159231 执业证书编号：S1440518040002 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则 010-85156318 执业证书编号：S1440513090003 雷鸣雷鸣 13811451643 执业证书编号：S1440518030001 发布日期：2019 年 11 月 04 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -9%11%31%51%71%2018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/5通信沪深300通信通信 1 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 目目 录录 一、一、2019Q3 收入、利润同比增速转正，利润环比改善收入、利润同比增速转正，利润环比改善.3 1.2019 年前三季度营收、净利同比均下滑.3 2.2019Q3 收入、净利同比增速转正，中兴、联通等拉动净利润改善.4 3.2019 前三季度通信板块毛利率小幅提升，费用率增加，净利率下降.6 二、运营商总体业绩表现较弱，二、运营商总体业绩表现较弱，19Q3 营收同比增速向好营收同比增速向好.7 1.19Q3 通信服务收入环比下降，但同比增速较 19Q2 改善明显.7 2.电信、联通营业成本同比增速为近年低点，网络运营及支撑成本明显下降.9 3.前三季度归母净利润下降明显，19Q3 单季度尚无改善.9 4.移动用户净增量同比萎缩，ARPU 延续下降趋势.10 三、主设备、无线通信设备业绩相对较好，主要受益三、主设备、无线通信设备业绩相对较好，主要受益 5G 建设加速建设加速.11 1.2019 前三季度，无线通信设备、主设备板块业绩相对较好.11 2.2019Q3，无线通信设备、智能卡、主设备板块单季度表现突出.12 四、公募基金持仓占比创年内新低，行业动态四、公募基金持仓占比创年内新低，行业动态 PE 回调回调.13 1.2019Q3 公募基金通信行业持仓市值占比降至 1.57%，北向资金加仓云计算.13 2.通信行业动态 PE 回归至 36.4 倍，光纤光缆、专网、主设备估值较低.16 五、减持规模近期回落，质押风险持续释放五、减持规模近期回落，质押风险持续释放.17 1.2019 年以来通信板块上市公司股东及管理层累计减持达 116 亿元.17 2.板块质押率持续下降，大股东质押风险缓解.18 六、投资建议与风险提示六、投资建议与风险提示.19 图表图表目录目录 图表 1：通信板块 2019 前三季度营收（亿元）及同比情况.3 图表 2：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）.3 图表 3：通信板块 2019Q1-Q3 归母净利润（亿元）及同比情况.4 图表 4：通信板块归母净利润各增速区间公司个数（2019Q1-Q3）.4 图表 5：通信板块单季度营收同比增速.4 图表 6：剔除部分个股后通信板块单季度营收同比增速.4 图表 7：通信板块单季度归母净利润同比增速.5 图表 8：剔除部分个股通信板块单季归母净利润同比增速.5 图表 9：通信板块单季度营收（亿元）.5 图表 10：通信板块单季度归母净利润（亿元）.5 图表 11：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）.6 图表 12：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）.6 图表 13：通信板块 2019 前三季度利润率、费用率情况.6 图表 14：通信板块利润率和费用率情况.7 图表 15：剔除部分个股后通信板块利润率和费用率情况.7 2 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表 16：三大运营商营收（亿元）.7 图表 17：三大运营商营收增速.7 图表 18：三大运营商服务收入（亿元）.8 图表 19：三大运营商服务收入增速.8 图表 20：运营商单季度服务收入（亿元）.8 图表 21：中国移动单季度服务收入同比增速.8 图表 22：中国电信单季度服务收入同比增速.9 图表 23：中国联通单季度服务收入同比增速.9 图表 24：中国电信营业成本同比增速.9 图表 25：中国联通营业成本同比增速.9 图表 26：三大运营商单季度归母净利润（亿元）.10 图表 27：中国移动单季度归母净利润同比增速.10 图表 28：中国电信单季度归母净利润同比增速.10 图表 29：中国联通单季度归母净利润同比增速.10 图表 30：三大运营商移动用户净增量（百万户）.11 图表 31：三大运营商移动用户净增量同比增速.11 图表 32：三大运营商移动用户 ARPU（元/户/月）.11 图表 33：三大运营商移动用户 DOU（GB/户/月）.11 图表 34：通信子板块 2019 前三季度营收情况.12 图表 35：通信子板块 2019 前三季度归母净利润情况.12 图表 36：通信子板块 2019Q3 营收情况.13 图表 37：通信子板块 2019Q3 归母净利润情况.13 图表 38：公募基金通信行业持仓比重.14 图表 39：北向资金通信行业持仓比重.14 图表 40：2019Q3 通信板块上市公司基金持仓市值 TOP10.15 图表 41：2019Q3 通信板块上市公司基金持仓数量增加 TOP10.15 图表 42：2019Q3 通信板块上市公司基金持仓数量减少 TOP10.15 图表 43：通信行业动态 PE（截至 2019 年 8 月 30 日）.16 图表 44：通信子板块 2018、2019E 估值.17 图表 45：2019 年 1 月-10 月通信板块二级市场减持情况.17 图表 46：2019 年 1-10 月通信板块公司二级市场减持金额（亿元）.18 图表 47：2019 年 1-10 月通信板块公司二级市场减持股数占 A 股流通股比例.18 图表 48：2019 年 1-10 月通信板块质押情况.18 图表 49：2019 年 1-10 月通信板块公司大股东质押情况.19 图表 50：通信板块质押率（%）排名前十公司.19 图表 51：通信板块大股东质押比例（%）排名前十公司.19 图表 52：通信（申万）个股 2019 前三季度业绩情况.21 图表 53：通信子板块包含个股.23 3 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 一、一、2019Q3 收入、利润同比增速转正，利润环比改善收入、利润同比增速转正，利润环比改善 1.2019 年年前三季度前三季度营收营收、净利同比均、净利同比均下滑下滑 通信通信板块板块 2019 前三季度前三季度营收同比下滑营收同比下滑，增速，增速 0%30%公司公司数量最多数量最多。2019 前三季度，A 股通信板块（申万通信指数成分股，下同）整体营收为 5060 亿元，同比下降 0.55%，如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股（2018 年 10 月 1 日之后上市的公司）情况，营收为 2205 亿元，同比下降 2.99%。营收增速分布方面，申万通信指数包含的 101 家成分股中，2019 前三季度营收实现正增长的有 59 家，占比 58.42%，收入增速为 0%30%的公司数量最多，达 40 家，占比 39.60%，营收增速超过 30%的公司数为 19 家，占比 18.81%。营收数额同比下降较大的公司主要包括：三峡新材（-64.33 亿元/-69.94%），长飞光纤（-33.08 亿元/-38.81%，主要受中国移动集采降价影响），中国联通（-25.91 亿元/-1.18%，主要受运营商提速降费影响），*ST 北讯（-22.90亿元/-82.32%），*ST 九有（-19.98 亿元/-90.02%）等。图表图表1：通信通信板块板块 2019 前三季度前三季度营收营收（亿元）（亿元）及及同比情况同比情况 图表图表2：营收各营收各增速增速区间区间通信通信板块板块公司个数公司个数（2019Q3）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 通信板块通信板块 2019 前三季度前三季度归母归母净利润净利润同比下滑同比下滑明显，明显，盈利负增长公司较多盈利负增长公司较多。2019 前三季度，通信板块合计归母净利润为 43 亿元，同比下降 59.64%，如剔除影响较大的中兴通讯、中国联通、*ST 信威及新股，合计归母净利润 116 亿元，同比下降 23.75%。从归母净利润增速来看，2018 前三季度实现盈利公司共 88 家，其中 2019前三季度归母净利润正增长的有 37 家，负增长的有 51 家，增速为-30%0%的公司数量最多，达到 23 家；通信板块 2018 前三季度亏损的 13 家公司中，有 8 家于 2019 前三季度扭亏为盈，5 家继续亏损。*ST 信威 2019 前三季度归母净利润同比下降-150.35 亿元（亏损扩大 1826%），显著拉低板块盈利；此外*ST 北讯同比下降 12.56亿元（扭赢为亏），光纤光缆公司盈利集体下滑，如亨通光电同比去年前三季度盈利-9.2 亿元（-44%）、长飞光纤同比-5.84 亿元（-47%）、通鼎互联同比-3.85 亿元（-82%）等，对板块盈利影响较大。5088 2273 5060 2205 0100020003000400050006000SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计2018Q1-Q32019Q1-Q3-2.99%2.99%-0.55%0.55%643240126101020304050-50%以下-50%-30%-30%0%0%30%30%50%50%100%100%以上 4 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3：通信通信板块板块 2019Q1-Q3 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）及同比情及同比情况况 图表图表4：通 信通 信 板 块板 块 归 母 净 利 润 各归 母 净 利 润 各 增 速增 速 区 间 公 司 个 数区 间 公 司 个 数（2019Q1-Q3）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 2.2019Q3 收入收入、净利净利同比增速转正，同比增速转正，中兴、联通等中兴、联通等拉动拉动净利润净利润改善改善 从单季度从单季度营收和归母净利润营收和归母净利润同比增速来看，同比增速来看，2019Q3 较较 2019Q1、2019Q2 有所改善有所改善，但剔除影响较大个股后，但剔除影响较大个股后的表现仍不尽人意的表现仍不尽人意。通信板块 2019Q1、Q2、Q3 营收分别为 1653.88 亿元、1699.06 亿元、1690.36 亿元，同比增速分别为-1.57%、-0.63%、0.15%，其中中天科技、中国联通、海能达等对 Q3 收入同比增长分别为 26.46 亿元（+33%）、15.60 亿元（+2%）、7.38 亿元（+50%），对三季度营收增速转正贡献最大。通信板块 2019Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为 61.71 亿元、-89.81、70.79 亿元，同比增速-1336.03%、-311.39%、1.78%，其中对 Q3 增速转正主要受益于中兴通讯（+20.93 亿元/+371%）、中国联通（+4.13 亿元/47%）。如剔除中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股，则 2019Q1、Q2、Q3 营收分别为 697.64 亿元、752.08、755.60亿元，同比增速分别为 6.61%、-10.88%、-2.52%，归母净利润分别为 38.84 亿元、43.30 亿元、33.77 亿元，同比增速分别为-5.45%、-18.24%、-41.71%。剔除口径下 Q3 同比下滑，主要受光纤光缆等板块影响。图表图表5：通信通信板块单季度营收同比增速板块单季度营收同比增速 图表图表6：剔除剔除部分个部分个股后通信板块单季度营收同比增速股后通信板块单季度营收同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 108 152 43 116 020406080100120140160SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计2018Q1-Q32019Q1-Q3-23.75%23.75%-59.64%59.64%238910923217270510152025亏损扩大亏损减少扭亏为盈扭盈为亏-100%-50%-50%-30%-30%0%0%+30%+30%+50%+50%+100%+100%以上上年同期亏损上年同期盈利-5%0%5%10%15%20%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014-20%-10%0%10%20%30%40%50%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014 5 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表7：通信通信板块单季度归母净利润同比增速板块单季度归母净利润同比增速 图表图表8：剔除剔除部分个股部分个股通信板块单季归母净利润同比增速通信板块单季归母净利润同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 受中兴受中兴、联通、联通影响，影响，2019Q3 通信板块利润环比大幅改善通信板块利润环比大幅改善。通信板块 2019Q3 营收环比下降 0.51%，归母净利润从亏损 89.91 亿元到盈利 70.79 亿元，其中中兴通讯、中国联通合计盈利达 39.57 亿元，占比超 5 成。如剔除中国联通、中兴通讯、*ST 信威及新股，则剩余公司 2019Q3 营收环比增长 0.47%，归母净利润环比下降 21.99%。图表图表9：通信板块单季度通信板块单季度营收营收（亿元）（亿元）图表图表10：通信板块单季度归母净利润（亿元）通信板块单季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部 从营收增速分布来看，2019Q3 同比正增长、负增长的公司分别有 60 家、41 家，而环比正增长的公司达有55 家，其中环比增速为 0%30%的公司数量最多，达到 43 家，环比增速超过 30%的公司数量为 12 家。归母净利润方面，通信板块 2018Q3 盈利的公司共有 85 家，其中 2019Q3 归母净利润实现同比正增长的仅 40 家，同比负增长的有 45 家；环比来看，通信板块 2019Q2 盈利的公司有 85 家，其中 2019Q3 环比正增长的有 38 家，环比负增长的有 47 家，2019Q2 亏损的公司有 15 家，其中 4 家环比扭亏。-2000%-1000%0%1000%2000%3000%Q1Q2Q3Q4201920182017201620152014-300%-200%-100%0%100%200%Q1Q2Q3Q42019201820172016201520141688 1893 1654 1699 1690 775 894 698 752 756 050010001500200018Q318Q419Q119Q219Q3SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计70(43)62(90)71 58(33)39 43 34(100)(50)05010018Q318Q419Q119Q219Q3SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计 6 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表11：营收各营收各增速增速区间区间通信通信板块公司个数（板块公司个数（2019Q3）图表图表12：归 母 净 利 润 各归 母 净 利 润 各 增 速增 速 区 间区 间 通 信通 信 板 块 公 司 个 数板 块 公 司 个 数（2019Q3）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 3.2019 前三季度前三季度通信通信板块板块毛利毛利率率小幅提升小幅提升，费用率费用率增加增加，净利率下降，净利率下降 剔除剔除中兴通讯、中国联通中兴通讯、中国联通、*ST 信威和信威和新股后新股后，2019 前三季度前三季度毛利率毛利率、净利率净利率同比同比下降下降，费用率费用率同比同比上升上升。2019 前三季度，通信板块毛利率为 26.01%，同比提升 0.58pct；期间费用率 20.00%，同比提升 1.57pct，其中管理费用率（含研发）同比提升 1.30pct，销售费用率同比下降 0.02pct，财务费用率同比上升 0.28pct；净利率 2.08%，同比下降 0.99pct。剔除中兴通讯、中国联通、*ST 信威和新股后，通信板块 2019 前三季度毛利率为 21.03%，同比下降 1.16ct；期间费用率为 16.02%，同比提升 1.33pct，其中管理费用率（含研发）同比提升 0.93pct，销售、财务费用率分别同比提升 0.22pct、0.18pct；净利率为 5.37%，同比降低 1.54pct。图表图表13：通信通信板块板块 2019 前三季度前三季度利润率、费用率情况利润率、费用率情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 剔除剔除中兴通讯、中国联通中兴通讯、中国联通、*ST 信威和信威和新股后新股后，2019Q3 毛利率毛利率、净利率、净利率及费用率及费用率同比同比下降下降，费用率同比上，费用率同比上升升。通信板块 2019Q3 整体毛利率为 25.14%，同比下降 1.10pct，环比下降 1.03pct，期间费用率 19.50%，同比提升 0.87pct，环比下降 0.70pct，净利率 5.47%，同比、环比分别提升 0.55pct、9.70pct。剔除中兴通讯、中国联通、*ST 信威和新股公司后，通信板块 2019Q3 毛利率 21.32%，同比下降 1.39pct，环比提升 0.30pct，期间费用率 16.27%，同比提升 1.50pct，环比提升 0.69pct，净利率 4.73%，同比与环比分别下降 3.05pct、1.19pct。662934169134384373201020304050-50%以下-50%-30%-30%0%0%30%30%50%50%100%100%以上环比增速同比增速33101213713167710474712919224570510152025亏损扩大扭亏为盈-100%-50%-30%0%+30%+50%+100%以上比较期亏损比较期盈利环比增速同比增速26.01%20.00%8.39%10.89%0.72%2.08%21.03%16.02%4.93%9.97%1.12%5.37%0%5%10%15%20%25%30%毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率SW通信合计SW通信剔除联通、中兴、信威、新股后合计+0.58pp+0.58pp+1.57pp+1.57pp-0.02pp0.02pp+1.30pp+1.30pp+0.28pp+0.28pp-0.99pp0.99pp-1.16pp1.16pp+1.33pp+1.33pp+0.22pp+0.22pp+0.93pp+0.93pp+0.18pp+0.18pp-1.54pp1.54pp 7 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表14：通信通信板块板块利润率和费用率情况利润率和费用率情况 图表图表15：剔除部分个剔除部分个股后通信板块利润率和费用率情况股后通信板块利润率和费用率情况 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 二二、运营商总体业绩表现较弱，运营商总体业绩表现较弱，19Q3 营收营收同比增速同比增速向好向好 1.19Q3 通信服务收入通信服务收入环比下降，但同比增速较环比下降，但同比增速较 19Q2 改善明显改善明显 2019 年前三季度，三大运营商营收均同比下降，中国联通降幅最大。年前三季度，三大运营商营收均同比下降，中国联通降幅最大。2019 年前三季度，中国三大运营商营收合计 10666.46 亿元，同比下滑 0.53%。其中，中国移动营收 5667 亿元，同比下降 0.18%；中国电信营收 2828.26亿元，同比下降 0.75%；中国联通营收 2171.20 亿元，同比下降 1.18%。图表图表16：三大运营商三大运营商营收营收（亿元亿元）图表图表17：三大运营商三大运营商营收增速营收增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 2019 年前三季度，三大运营商通信服务收入总体持平，中国移动降幅最大。年前三季度，三大运营商通信服务收入总体持平，中国移动降幅最大。2019 年前三季度，中国三大运营商通信服务收入合计9830.16亿元，同比下降0.03%。其中，中国移动通信服务收入5130亿元，同比下降1.04%；中国电信通信服务收入 2714.84 亿元，同比增长 2.47%；中国联通通信服务收入 1985.32 亿元，同比下降 0.74%。26.23%25.07%26.80%26.17%25.14%18.63%20.44%20.35%20.19%19.50%4.92%-1.76%5.08%-4.23%5.47%-5%0%5%10%15%20%25%30%18Q318Q419Q119Q219Q3毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率22.72%22.24%20.71%21.03%21.32%14.77%16.53%16.21%15.58%16.27%7.78%-3.49%5.48%5.92%4.73%-5%0%5%10%15%20%25%18Q318Q419Q119Q219Q3毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率净利率6414668370847405736856673244331235233662377128282847277027422748290921711250512766133491381614048106660200040006000800010000120001400016000移动电信联通-6%-4%-2%0%2%4%6%8%移动电信联通合计 8 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表18：三大运营商三大运营商服务收入服务收入（亿元亿元）图表图表19：三大运营商三大运营商服务收入增速服务收入增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 19Q3 单季度服务收入环比单季度服务收入环比继续继续下降，但同比已恢复正增长。下降，但同比已恢复正增长。2019Q3，三大运营商营收合计 3351.86 亿元，同比增长 0.54%，环比下降 8.15%，通信服务收入合计 3160.45 亿元，同比增长 0.26%，环比下降 2.34%。从单季度同比增速来看，19Q3 较 19Q2（同比下滑 1.33%）明显改善，预计主要与取消流量漫游费从 18H2 开始实施有关。其中，中国移动 19Q3 通信服务收入 1615.75 亿元，同比下降 0.43%（19Q2 同比下降 2.46%），环比下降2.91%；中国电信 19Q3 通信服务收入 888.95 亿元，同比增长 1.77%（19Q2 同比增长 1.60%），环比下降 2.38%；中国联通 19Q3 通信服务收入 655.75 亿元，同比下滑 0.02%（19Q2 同比下降 2.36%），环比下降 0.85%。图表图表20：运营商单季度服务收入（亿元）运营商单季度服务收入（亿元）图表图表21：中国移动单季度服务收入同比增速中国移动单季度服务收入同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 5818 5841 6234 6684 6709 5130 2874 2933 3096 3310 3504 2715 2449 2353 2410 2490 2637 1985 11141 11126 11740 12484 12850 9830 02000400060008000100001200014000移动电信联通-6%-4%-2%0%2%4%6%8%移动电信联通合计1623 1525 1850 1664 1616 873 855 915 911 889 656 637 668 661 656 3152 3017 3434 3236 3160 0500100015002000250030003500400018Q318Q419Q119Q219Q3移动电信联通合计-5%0%5%10%15%Q1Q2Q3Q42019201820172016 9 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表22：中国电信单季度服务收入同比增速中国电信单季度服务收入同比增速 图表图表23：中国联通单季度服务收入同比增速中国联通单季度服务收入同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 2.电信、联通营业成本同比增速为近年低点，网络运营及支撑成本明显下降电信、联通营业成本同比增速为近年低点，网络运营及支撑成本明显下降 中国电信、中国联通积极降本增效，网络运营及支撑成本明显下降，中国电信、中国联通积极降本增效，网络运营及支撑成本明显下降，折旧摊销、职工薪酬同比增长。折旧摊销、职工薪酬同比增长。2019年前三季度，中国电信经营费用合计 2561.29 亿元，同比下降 1.3%。其中，网络运营及支撑成本 762.40 亿元，同比下降 6.8%；销售、一般及管理费用 430.36 亿元，下降 0.2%；折旧及摊销 652.76 亿元，同比增长 17.7%（与会计准则有关）；人工成本 513.19 亿元，同比增长 3.1%。2019 年前三季度，中国联通营业成本合计 2064.79 亿元，同比下降 2.09%。其中，网络、营运及支撑成本 315.08 亿元，同比下降 24.27%；网间结算成本 87.37 亿元，同比下降 11.73%；折旧及摊销 625.04 亿元，同比增长 8.85%；雇员薪酬及福利待遇 381.97 亿元，同比增长 6.11%。图表图表24：中国电信营业成本同比增速中国电信营业成本同比增速 图表图表25：中国联通营业成本同比增速中国联通营业成本同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 3.前三季度归母净利润下降明显，前三季度归母净利润下降明显，19Q3 单季度尚无改善单季度尚无改善 三大运营商前三季度归母净利润同比下降，主要受中国移动影响。三大运营商前三季度归母净利润同比下降，主要受中国移动影响。2019 年前三季度，三大运营商归母净利润合计 1100.12 亿元，同比下降 10.42%。其中，中国移动前三季度归母净利润 818 亿元，同比下降 13.89%；中国电信前三季度归母净利润 183.89 亿元，同比下降 3.39%；中国联通前三季度归母净利润 98.23 亿元，同比增长 11.88%。0%1%2%3%4%5%6%7%8%Q1Q2Q3Q42019201820172016-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%Q1Q2Q3Q42019201820172016-50%0%50%2016201720182019Q1-Q3营业成本合计折旧及摊销网络运营及支撑成本销售、一般及管理费用人工成本-50%0%50%2016201720182019Q1-Q3营业成本合计网间结算成本折旧及摊销网络、营运及支撑成本雇员薪酬及福利开支 10 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 19Q3 归母净利润同比归母净利润同比、环比均、环比均明显下降。明显下降。从单季度来看，三大运营商 19Q3 归母净利润合计 331.63 亿元，同比下降 12.01%，环比下降 23.79%。其中，中国移动 19Q3 归母净利润 257.37 亿元，同比下降 12.34%，环比下降 20.47%；中国电信 19Q3 归母净利润 44.80 亿元，同比下降 18.01%，环比下降 43.67%；中国联通 19Q3 归母净利润 29.46 亿元，同比增长 2.72%，环比下降 8.00%。图表图表26：三大运营商三大运营商单季度归母净利润（亿元）单季度归母净利润（亿元）图表图表27：中国移动单季度归母净利润同比增速中国移动单季度归母净利润同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 图表图表28：中国电信单季度归母净利润同比增速中国电信单季度归母净利润同比增速 图表图表29：中国联通单季度归母净利润同比增速中国联通单季度归母净利润同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 4.移动用户移动用户净净增量增量同比同比萎缩，萎缩，ARPU 延续下降趋势延续下降趋势 移动用户移动用户净增量净增量明显明显萎缩萎缩。2019 年前三季度，三大运营商移动用户净增加 0.54 亿户，与去年同期相比下降45.4%。其中，中国移动、中国电信、中国联通分别净增 0.17、0.27、0.1 亿户，分别下降 42.1%、37.8%、62.2%。294228237324257.375522608044.802914373229.46377264333435331.63010020030040050018Q318Q419Q119Q219Q3移动电信联通合计-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%Q1Q2Q3Q42019201820172016-100%-80%-60%-40%-20%0%20%Q1Q2Q3Q42019201820172016-400%-200%0%200%400%600%800%1000%Q1Q2Q3Q42019201820172016 11 行业季报综述 通信通信 请参阅最后一页的重要声明 图表图表30：三大运营商三大运营商移动用户净增量（百万户）移动用户净增量（百万户）图表图表31：三大运营商移动用户净增量同比增速三大运营商移动用户净增量同比增速 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 2019 年前三季度移动用户 ARPU：中国移动 50.2 元，与 2018 年同期相比下降 2.9 元，中国联通为 40.6 元，与 2018 年同期相比下降 5.1 元。2019 年前三季度移动用户 DOU：中国移动为 6.6GB/户/月，相比 2018 年增长 3 GB/户/月；中国电信为 6.2 GB/户/月，相比 2018 年增长 1.9 GB/户/月。图表图表32：三大运营商移动用户三大运营商移动用户 ARPU（元（元/户户/月）月）图表图表33：三大运营商移动用户三大运营商移动用户 DOU（GB/户户/月）月）资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源:Wind,中信建投证券研究发展部 三三、主设备主设备、无线通信设备、无线通信设备业绩业绩相对较好相对较好，主要主要受益受益 5G 建设建设加速加速 1.2019 前三季度前三季度，无线通信设备无线通信设备、主设备、主设备板块板块业绩业绩相对相对较较好好 通信行业各子板块中，2019 前三季度营收同比增速前三位依次是无线通信设备（126.60 亿元，同比增长28.33%）、通信工程运维服务（53.59 亿元，同比增长 15.21%）、IDC 与云计算（221.47 亿元，同比增长 13.97%）。2019 前三季度营收同比增速后三位依次是：北斗民用（28.32 亿元，同比下降 45.20%）、专网（253.86 亿元，同比下降 7.78%）、智能卡（39.44 亿元，同比下降 5.16%）。22.738.337.917.017.135.053.027.411.520.330.99.751.393.6121.854.10204060801001201402016201720182019Q1-Q3移动电信联通-100%-50%0%50%100%150%200%250%2016201720182019Q1-Q3移动电信联通合计40455